市场表现与波动性 - 标普500指数本月以来下跌约2.6%，过去一周下跌约2.5% [1] - 芝加哥期权交易所波动率指数自11月11日以来飙升近35% [1] - 科技股集中的纳斯达克综合指数本月以来下跌约4.8%，过去一周下跌3.2% [3] 市场情绪与驱动因素 - 市场担忧估值过高、潜在的人工智能泡沫以及美联储进一步降息希望减弱 [1] - 根据CME FedWatch Tool，市场对12月再次降息的预期概率为46.6%，较一个月前大幅回落 [2] - 零售投资者对美国市场反弹的信心减弱，逢低买入活动显著放缓 [2] 人工智能领域风险 - 对人工智能估值过高的担忧给更广泛的市场带来压力 [3] - 人工智能热潮的可持续性担忧凸显了行业集中风险和潜在的系统性脆弱性 [4] - 人工智能繁荣的崩溃将几乎无一公司能幸免 [5] 防御性投资策略-ETF类别 - 价值型ETF代表估值偏低，例如Vanguard Value ETF (VTV)、iShares Russell 1000 Value ETF (IWD)和iShares S&P 500 Value ETF (IVE) [8] - 必需消费品ETF可增加投资组合平衡性和稳定性，例如Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP)、Vanguard Consumer Staples ETF (VDC)和iShares U.S. Consumer Staples ETF (IYK) [9][10] - 优质因子ETF可在市场不确定性中提供缓冲，例如iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL)、Invesco S&P 500 Quality ETF (SPHQ)和JPMorgan U.S. Quality Factor ETF (JQUA) [11] 投资组合构建方法 - 采用被动长期策略，如买入持有或定期定额投资，有助于应对潜在短期回调并定位长期可持续回报 [12] - 这些策略是创造投资组合动能和长期积累财富的有效方式 [13]

行业概览 - 美国ETF行业在快速增长后正按价格分层演化，形成具有不同产品特点和市场领导者的细分领域 [1] - 2025年迄今，美国上市ETF的净流入资金已超过2024年创下的1.2万亿美元年度纪录，且资金流向不同的价格类别 [1] - 低成本领域（0%-0.25%费率）的大部分资产目前仍在传统贝塔ETF中，而中成本（0.26%-0.75%）和高成本（>0.75%）领域则越来越多地由主动型、智能贝塔和杠杆ETF主导 [1] 低成本领域 - 截至2025年11月7日，低成本领域（费率0.25%及以下）占美国ETF市场总资产的79% [2] - 行业"三巨头"（Vanguard、BlackRock、State Street）主导该领域，合计占有82%的资产份额 [2] - Invesco正在获取该领域的市场份额，在截至11月7日的年内资金流中排名第三，但State Street可能因SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）通常在年底出现季节性大量资金流入而重新夺回该位置 [2] - 提供市值加权指数敞口的传统贝塔ETF占低成本领域资产的88%，该领域的资产加权费率仅为0.09% [3] - 公司通过削减成本来扩大规模，例如State Street于2025年10月31日宣布对SPDR Portfolio S&P 500 ETF（SPYM）进行代码变更和降费，Vanguard于2025年2月降低了53只ETF的费率 [3] 中成本领域 - 在中成本领域（费率0.26%-0.75%），主动型ETF一直在从智能贝塔ETF手中夺取市场份额 [4] - 尽管BlackRock和State Street在该成本领域拥有最大资产份额，但以主动管理闻名的Capital Group和JP摩根等发行商正快速增长 [5] - Capital Group在美国上市的25只ETF中有22只定价于中价类别且全部为主动型，JP摩根在美国的三只最大ETF提供股票备兑看涨期权策略或固定收益的主动管理敞口 [5] - 主动策略正日益取代那些提供对增长、股息、动量或低波动性等投资因子进行指数化敞口的ETF [6] - 例如，自2022年以来，SPDR S&P Dividend ETF（SDY）和iShares Select Dividend ETF（DVY）每年都出现资金外流，而主动管理的股息ETF则吸引了大量资金流入 [6] 高成本领域 - 高成本ETF领域由复杂的、基于期权的策略主导，如杠杆和反向策略，或缓冲ETF [7] - 该领域最大的参与者是ProShares、Direxion和Innovator Management等公司，它们是衍生品ETF策略的先行者或领导者 [7] - 杠杆和反向ETF占所有高价格ETF资产的比例略低于三分之一，而在低成本和中等成本领域中的资产份额则不到1% [9] - 该类别在一些单股杠杆ETF取得成功后得到提振，随后推出了几只单股备兑看涨期权ETF [9] - 另一个快速增长的基于衍生品的类别是缓冲ETF，这些产品允许投资者放弃部分上涨潜力以换取一定的下行保护，自2022年以来，缓冲ETF在美国每年都吸引了超过100亿美元的净流入资金 [9] 未来展望 - 2025年在美国新推出的ETF中，超过40%属于高价格领域，包括几只单股ETF [11] - 这些单股ETF发行的成功率往往较低，只有少数产品能成为爆款 [11] - Vanguard和BlackRock目前仅有14%的美国上市ETF是主动管理型，它们可能会扩大在主动型ETF领域的布局，特别是在主动固定收益方面 [10] - 这种扩张可能会对目前专注于中成本领域的主动ETF发行商构成降费压力，虽然这对发行商具有挑战性，但投资者将继续受益于更低的成本和更广泛的产品选择 [10]

当前投资环境核心观点 - 投资者面临高度不确定性，包括对人工智能泡沫的担忧、美国资产价格被高估以及持续的经济和地缘政治摩擦 [1] - 在此背景下，投资组合多元化已成为保障和稳定投资组合的关键策略 [1] 全球股票市场表现 - 标普全球指数（追踪24个发达经济体股票表现）过去一年上涨16.39%，本季度至今上涨0.91%，在两个时间段内均跑赢标普500指数 [2] 美国股市需求降温 - 截至11月12日当周，美国股票基金需求显著放缓，投资者对人工智能推动的市场反弹可持续性产生疑问，并对10月劳动力市场状况疲软迹象作出反应 [3] - 主要科技股再次下跌进一步打压市场情绪，加剧了对当前高估值能否维持的怀疑 [3] - 当周投资者仅向股票基金净投入11.5亿美元，为自10月15日当周净流出5.57亿美元以来最弱的每周净流入 [4] - 美国大盘股基金流入额从前一周的119.1亿美元急剧下降至23.5亿美元 [4] 人工智能行业风险与投资组合集中度 - 华尔街长期对人工智能行业潜在泡沫保持警惕，市场担忧涌入人工智能热潮的资本使未来收入和利润能见度变得模糊，并对过高的估值表示怀疑 [5] - 若投资组合大量投资于追踪标普500等美国宽基指数的ETF，则直接或间接地高度集中于信息技术行业，尤其是“七巨头”科技领先企业 [6] - 如果人工智能驱动的股市泡沫破裂，严重依赖科技股的投资组合可能遭受重大损失 [7] - 标普500指数中约36%的权重分配给信息技术行业，在构建平衡投资组合时，管理集中度风险和确保适当多元化至关重要 [7] 国际股票ETF投资机会 - 增加国际股票ETF可以扩大地域敞口并加强整体多元化，还可能提升风险调整后回报 [8] - 嘉信基本面国际股票ETF对日本和英国有两位数敞口，分别为24.44%和14.95% [8] - 维度国际核心股票市场ETF对日本、英国和加拿大有两位数敞口，分别为22.80%、12.41%和11.93% [8] - Avantis国际股票ETF对日本、英国和加拿大有两位数敞口，分别为21.35%、12.17%和11.67% [9] - 嘉信国际股票ETF对日本、英国和加拿大有两位数敞口，分别为21.28%、12.26%和10.76% [9] 国际股息ETF投资机会 - 以股息为重点的全球基金可作为可靠收入的主要来源，特别是在股市波动时期，提供股息的公司通常可作为对冲经济不确定性的工具 [11] - WisdomTree国际对冲优质股息增长基金、Vanguard国际股息增值ETF和iShares国际精选股息ETF的股息收益率分别为2.58%、1.87%和4.54% [12] 新兴市场ETF投资机会 - 愿意承担略高风险的投资者可以增加对新兴市场ETF的敞口，以释放更高回报的潜力 [13] - 截至11月12日当周，新兴市场基金股票流入21.7亿美元，为连续第三周资金流入 [13] - 道琼斯新兴市场指数过去一年上涨21.05%，本季度至今上涨1.05% [13] - 可关注的基金包括iShares核心MSCI新兴市场ETF、Vanguard富时新兴市场ETF和iShares MSCI新兴市场ETF [14]

霍华德·马克斯对当前市场及人工智能的看法 - 将当前市场对人工智能的兴奋与1999年互联网泡沫相提并论，认为几乎无法预知长期赢家[1] - 指出美国股市已从“偏高”变为“令人担忧”，但尚未达到“狂热”或全面泡沫的程度，描述为“高但不疯狂”[2] - 强调人工智能将改变世界，但这并不保证投资成功，并引用1999年大多数互联网公司最终变得一文不值的历史作为类比[3][4] 人工智能技术的盈利不确定性 - 认为人工智能改变世界的概率接近100%，但当前投资任何特定AI公司或领域能获利的概率远低于100%[4] - 核心不确定性在于区分技术的影响力与其盈利能力，利润可能被AI创造者、使用者获取，也可能在竞争中被稀释并转移给客户[3] 投资哲学与市场观察 - 投资哲学强调风险控制， motto是“避免输家，赢家自会照顾自己”[5] - 提醒投资者需区分改变世界的技术与能盈利的投资，尽管标普500指数由七家科技公司主导[5] - 专家维持对标普500指数达到7000点的预测，认为牛市将持续[6] 相关指数及ETF表现数据 - 标普500指数ETF（SPY）周五下跌0.016%至671.93美元，纳斯达克100指数ETF（QQQ）上涨0.076%至608.86美元[6] - 多只科技及AI主题ETF年内表现强劲，例如Defiance Quantum ETF（QTUM）年内上涨29.73%，过去一年上涨66.04%[8] - 其他表现突出的ETF包括iShares Global Tech ETF（IXN）年内涨25.11%，iShares Expanded Tech Sector ETF（IGM）年内涨24.99%[8]

文章核心观点 - 为构建被动收入流，除个股外，投资者可考虑股息ETF，其中Schwab US Dividend Equity ETF (SCHD)是热门选择，但存在其他表现更优的基金 [1][2] 股息ETF作为投资工具的特点 - 股息ETF是由专业经理管理的基金，可投资数百甚至数千只股票，实现分散化 [2] - 与单纯依赖股价增长相比，股息提供来自公司利润的定期支付，是额外的收益来源 [1] Amplify CWP Enhanced Dividend Income ETF (DIVO)分析 - DIVO是一只主动管理型ETF，通过结合有盈利增长历史的股息股票和备兑认购期权策略来寻求收益 [3] - 该基金五年回报率约为44.42%，高于SCHD的32.63% [3][6] - DIVO筛选具有历史股息和盈利增长的高质量大型公司，前几大持仓包括卡特彼勒、苹果和美国运通 [4] - 基金净资产规模约为52亿美元 [4] - 由于其主动管理性质，费用率为0.56%，显著高于SCHD的0.06% [5] SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA)分析 - DIA投资于30只蓝筹股，这些是业绩稳健、财务稳定的大型知名公司股票 [7] - 基金重点配置金融和能源板块，前几大持仓为微软、卡特彼勒和高盛 [7] - DIA五年回报率约为63.56%，年初至今回报率为13.91%，表现优于SCHD [7] - 基金净资产规模约为394.7亿美元，费用率为0.16% [7] 不同股息ETF的比较 - WisdomTree U.S. Total Dividend Fund (DTD)五年回报率达68.96%，并获得晨星四星评级 [6] - 在回报率方面，DIA（63.56%）和DTD（68.96%）的五年表现均显著超过SCHD（32.63%）[6][7]

纳斯达克100指数及科技股表现 - 纳斯达克100指数年初至今上涨约22% 这证实了“七巨头”中多数股票以及其他知名大型和超大型科技股的出色表现 [1] - 景顺顶级QQQ ETF年初至今上涨25.51% 其投资组合高度集中于“七巨头”及博通 [3] 市场对估值的担忧与反驳观点 - 部分投资者担忧估值过高且超大型科技股涨势已持续过久 [2] - 反驳观点指出 当前标普500信息技术指数的市盈率为42倍 远低于25年前科技泡沫顶峰时期的67倍 [4] - 当前科技股的基本面远强于1999-2000年时期 为当前较高的估值倍数提供了可信支撑 [5] 支撑科技股的基本面因素 - 经济前景比7月时更令人鼓舞 尽管劳动力市场疲软且存在关税不确定性 但2026年增长共识预估已回到1.8% 接近趋势水平 [4] - 财政刺激以及强劲的投资和资本支出前景应能支撑明年的增长 [4] - 科技行业的股本回报率略高于30% 相比之下 25年平均水平低于20% 而2000年时该数字为17% 这表明当前溢价被许多超大型科技公司独特的商业模式更好地证明是合理的 [6] QBIG ETF的投资逻辑 - 对于投资者而言 QBIG可能是一个相关的考虑 因为上述质量和盈利能力特征在小盘科技领域并不突出 这表明QBIG可能是该行业风险调整后更好的投资方式 [7] - 自春季低点以来 表现最好的科技公司并非“七巨头”或超大型公司 领导力已转向早期成长型股票和盈利能力较弱的公司 这一主题自夏季以来一直占据主导 [8]

公司资金流入表现 - 截至11月11日，公司年内资金流入总额达3159亿美元，较去年同期增长30% [1] - 年内资金流入已超过去年全年水平，且仍有一个半月时间 [1] - 10月单月资金流入超过500亿美元，创下公司纪录 [3] 公司核心产品与策略 - 公司年内资金流入的主要贡献者为Vanguard S&P 500 ETF (VOO) 和 Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) [2] - 上述基金是公司长期提供低成本被动基金策略的典型代表 [2] - 公司长期以来在被动基金市场占据主导地位，但近期开始显著转向主动管理领域 [5] 行业整体动态 - 10月整个ETF市场净流入资产达1660亿美元，创下行业纪录 [3] - 按类别划分，美国股票ETF占据资金流入的最大份额，应税债券基金位列第二 [3] - 国际ETF同样表现强劲，显示更多投资者转向海外机会 [3] - 10月也是新ETF产品推出的创纪录月份 [4] 公司主动型产品发展 - 公司在固定收益领域已加强主动型ETF产品布局，于今年推出了多只主动型债券ETF [6] - 最新的主动型ETF产品是Vanguard High-Yield Active ETF (VGHY) [6] - 公司的主动固定收益基金为其顾问和投资者提供了备受推崇的固定收益团队的全方位支持 [7] - 固定收益市场的独特性和复杂性使得主动管理在当前市场几乎成为必需 [7]

低费率ETF的投资优势 - 低成本ETF是构建多元化股票组合且避免高费用的绝佳方式 [1] - 先锋集团提供超过50只股票ETF，其特点是费用低廉，是获取广泛市场、股票类别、行业板块及量化策略敞口的简单有效工具 [2] 值得关注的先锋ETF：成长型与价值型 - 先锋成长ETF（VUG）是获取市场领先成长股敞口的优秀工具，尤其适合希望重仓“十大巨头”的投资者，因其60%的资产投资于英伟达、微软、苹果等十家公司 [7][8] - 先锋价值ETF（VTV）为寻求合理估值行业龙头公司的投资者提供选择，其市盈率仅为20.5，股息率为2.1%，低于先锋标普500ETF的28.4倍市盈率和1.2%股息率 [10] - 成长ETF和价值ETF的费率均为0.04%，相较于标普500ETF的0.03%，每投资1000美元仅相差10美分，两者能更精准地满足投资目标与风险偏好 [13] - 过去几年，以大型科技股为主的成长股引领市场创新高，成长ETF表现优于标普500ETF，而标普500ETF又优于价值ETF [4] 不建议长期投资者考虑的ETF - 先锋美国动量因子ETF（VFMO）体现的是交易而非长期投资策略，其采用基于规则的量化模型投资于近期上涨的股票 [14] - 该ETF的换手率极高，截至2024年11月30日为76.9%，而价值ETF和成长ETF的换手率分别仅为8.8%和11% [15] - 过去五年，先锋标普500ETF的总回报率为108.2%，优于动量因子ETF的99.5%，表明其频繁交易并未带来超额回报 [16]

交易所交易产品市场现状 - 多伦多证券交易所网站因杠杆ETF、单一股票ETF和备兑认购期权ETF等产品数量过多 导致搜索英伟达等公司股票报价时出现困难 默认显示Harvest公司的增强收益备兑认购期权ETF而非纳斯达克上市的英伟达股票[1] - 市场出现产品过度饱和现象 包括2倍和3倍杠杆ETF、单一股票ETF及所谓增强收益备兑认购期权ETF等制造型产品泛滥[1] Harvest公司业务策略 - Harvest团队固执地试图将其利基ETF业务重塑为单一股票增强收益备兑认购期权ETF 旨在从投资者处获取每一点溢价收益[2] - 公司业务规模不足 但未通过将基金管理业务出售给更大参与者来实现业务优化[2] 产品泛滥的影响 - 大量相同或相似股票代码在不同交易所和交易平台上的扩散 造成了市场噪音和投资者使用障碍[1] - 当前市场状况已达到不必要的过度饱和程度 这些制造型产品并未为投资者带来实际益处[2]

市场表现与展望 - 标普500指数11月开局波动 本月迄今下跌约0.31% 但过去五个交易日反弹上涨约1.7% [1] - 瑞银预测标普500指数明年年底有望达到7500点 此预期基于强劲的企业盈利和科技板块的持续强势 [2] - 瑞银预计标普500指数盈利明年将同比增长14.4% 其中约一半增长由科技板块推动 “科技七巨头”仍是整体利润增长的关键贡献者 [3] 市场驱动因素 - 对人工智能驱动的增长持续乐观 美联储可能降息的预期上升 以及美国政府停摆问题可能解决 共同支撑对美国经济的积极展望 [1] - 对技术和数据基础设施的大量投资是美国经济增长的关键驱动力 人工智能支出热潮被认为帮助经济在高利率和贸易紧张局势下避免衰退 [4] - 市场下一阶段的上涨将由企业利润和生产率增长推动 而非估值扩张 只要人工智能驱动的盈利持续增长 当前估值就是合理的 [5] 资金流向 - 截至11月5日当周 美国股票基金获得强劲资金流入 净流入126亿美元 为自10月1日以来最大单周流入量 [6] - 同期科技板块基金流入23.8亿美元 为五周以来最高流入量 因市场对AI驱动的企业交易乐观且在市场调整时逢低买入 [6] 标普500指数ETF - 可关注追踪标普500指数的ETF以增加敞口 例如Vanguard S&P 500 ETF（VOO）资产规模7882.3亿美元 年费率0.03% [8][9][10] - SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）资产规模6927.5亿美元 月均交易量约8011万股 流动性最高 年费率0.03% [8][9][10] - iShares Core S&P 500 ETF（IVV）资产规模7082.1亿美元 年费率0.03% [8][9][10] 等权重ETF - 等权重ETF为每只成分股分配相同权重 降低集中度风险 提供行业层面多元化 [11] - 标普500等权重指数年内上涨7.57% 本月迄今上涨0.33% 表现超越标普500指数 [12] - Invesco S&P 500 Equal Weight ETF（RSP）资产规模724.2亿美元 月均交易量1632万股 流动性最高 年费率0.20% [13] 行业特定策略 - 寻求对科技板块更高风险、更集中押注的投资者可考虑Invesco S&P 500等权重科技ETF（RSPT） [14] - 该基金通过等权重方法在科技板块内提供平衡的敞口 兼具集中度和一定程度的多元化 适度配置RSPT alongside 宽基指数基金可提供更安全平衡的提升回报方式 [14]