2025年全年及第四季度财务业绩 - 2025年全年黄金产量为345万盎司，超过指导范围的中点[1] - 2025年全年总现金成本为每盎司979美元，全部维持成本为每盎司1,339美元，均略高于指导范围上限，主要因平均实现金价达3,454美元/盎司，远高于公司假设，导致特许权使用费增加；若剔除高特许权使用费影响，总现金成本将为每盎司937美元，低于指导范围中点[1] - 第四季度产量约为84.1万盎司，总现金成本为每盎司1,089美元，全部维持成本为每盎司1,517美元；成本环比上升主要因特许权使用费增加、产量降低以及与矿山寿命延长相关的Meadowbank成本上升[2] - 第四季度调整后盈利创纪录，达到约14亿美元，合每股2.70美元；第四季度自由现金流创纪录，超过13亿美元，合每股2.62美元[2] - 2025年全年自由现金流约为44亿美元，公司捕获了约95%的金价上涨和利润率扩张带来的收益[3][7] 资产负债表与股东回报 - 2025年偿还了约9.5亿美元债务，现金头寸增加19亿美元，年末持有现金29亿美元[6][8] - 2025年向股东返还创纪录的14亿美元，第四季度通过股息和回购向股东返还约5亿美元[6][8] - 季度股息提高12.5%至每股0.45美元，并预计在当前金价下将“更积极地”进行股票回购；公司计划在5月更新常规发行人回购计划，并将购买限额提高至最多20亿美元[6][8] - 公司预计将支付与2025财年相关的更高现金税负，约13亿美元，并有足够现金支付；2025年将约三分之一自由现金流返还给股东，2026年视金价和业务需求，有可能将该比例提高至40%或以上；在持续高金价情景下，不排除支付特别股息的可能性[9] 成本与产量展望 - 公司更新了指导，预计未来三年产量保持稳定；与市场普遍预期相比，2028年前景有所改善，得益于Meadowbank矿山寿命延长以及Canadian Malartic、Fosterville和Kitikmeot的预期更高产量[10] - 2026年指导的总现金成本中点为每盎司1,070美元，全部维持成本中点为每盎司1,475美元；与2025年相比，预期现金成本增加的部分中约60%与更高的特许权使用费（由每盎司4,500美元的预算金价驱动）和加元走强有关，其余40%反映约4%至5%的通胀和更低品位的开采顺序[11] - 从2026年开始，公司将调整努纳武特地区成本报告，排除Amaruq向努纳武特因纽特人协会支付的某些款项，这些款项具有与已从现金成本和全部维持成本计算中排除的采矿权使用费相似的特征[12] 有机增长计划与项目管线 - 公司正在加速有机增长管道，预计可使未来十年年黄金产量增长20%至30%，到2030年代初将年产量推高至超过400万盎司[4][5][13] - Detour Lake：地下开发计划有潜力每年增加30万至35万盎司产量；公司在高品位走廊增加了430万盎司适合地下开采的资源量，并将投资从1亿美元增至3亿美元，目标在2027年中做出推进决定，最早2028年实现地下生产；已探明和推定地下资源量现约为600万盎司，另有600万盎司推断资源量[14] - Canadian Malartic 综合体：“填满选矿厂”策略每年可增加40万至50万盎司产量；自上次技术更新以来已增加900万盎司储量；East Gouldie首批产量预计在本季度，第一个竖井仍按计划于2027年投产；正在评估包括Marban露天矿、Wasamac地下矿和第二个竖井在内的额外原料来源，目标在2033年首次生产；Marban初步储量声明为158万盎司[14] - Upper Beaver：预计每年产量超过20万盎司；斜坡道进度超前，竖井掘进于第四季度开始，年底已达155米；计划投资从2亿美元增至3亿美元以加速工作，目标将生产时间提前至2030年，项目批准目标为2027年中[14] - Hope Bay：正在进行一项研究，支持年产40万至42.5万盎司的运营，推断矿产资源量增加46%；更新研究预计在5月，资本支出预计约为20亿美元；若项目获批，在现有2026年指导之外还需约3亿美元资本支出[14] - San Nicolás：公司继续取得进展，希望“很快”获得许可；如果能够创造每股价值，会考虑收购Teck 50%的权益[14] 勘探成果与并购立场 - 2025年有超过120台钻机作业，完成近140万米钻探，2026年目标超过150万米[15] - 2025年末储量为5,540万盎司，增长2.1%；探明和推定资源量约为4,700万盎司，增长近10%；推断资源量约为4,200万盎司，增长15.5%[15] - 关于并购，公司将收购视为专注于每股价值创造的资本配置决策，强调对“仅仅变大”不感兴趣，对外部机会的兴趣通常由勘探上升潜力驱动[16]

文章核心观点 公司（Agnico Eagle Mines Limited）在2025年取得了创纪录的业绩，并处于其近70年历史中最强大的地位[1][52] 公司不仅实现了产量目标、严格的成本控制，并充分利用了有利的金价环境[4] 更重要的是，公司正积极推动下一阶段的增长，目标是在未来十年内将产量提高20%至30%，并在2030年代初期实现年产量超过400万盎司[5] 这一增长将建立在现有高质量项目、稳定司法管辖区和现有基础设施的基础上，旨在为股东创造每股价值的增长[5][6][49] 财务与运营业绩 (2025年及2026年展望) - **2025年创纪录业绩**：2025年黄金产量为345万盎司，超过指导范围中点[11] 全年总现金成本（Total Cash Cost）为每盎司979美元，全部维持成本（AISC）为每盎司1,339美元[11] 尽管因金价上涨导致特许权使用费增加，但若剔除该影响，总现金成本将为每盎司937美元，低于指导范围中点，体现了强大的成本控制能力[11] - **强劲的现金流与股东回报**：2025年产生了约44亿美元的自由现金流[12] 公司偿还了近10亿美元债务，现金头寸增加了19亿美元，年末现金余额达29亿美元[3][13] 通过股息和股票回购，全年向股东返还了创纪录的14亿美元[3][13] - **成本控制与金价杠杆**：尽管2025年金价同比上涨了1700美元，但公司的现金成本仅上涨了每盎司76美元[4] 公司将约95%的金价上涨转化为利润扩张，为股东提供了充分的金价上涨杠杆[3][12] - **2026年生产与成本指引**：预计未来三年年产量稳定在330万至350万盎司之间[2] 2026年现金成本指引中点为每盎司1,070美元，AISC为每盎司1,475美元[16] 成本上涨的约60%源于更高的预算金价（每盎司4,500美元）和加元走强导致的特许权使用费增加，其余40%反映约4%-5%的预期通胀及低品位开采序列的影响[17][18] - **股息与回购**：季度股息上调12.5%至每股0.45美元[14] 计划在5月更新常规发行人投标（NCIB），并将购买限额提高至20亿美元，预计在目前金价下将更积极地回购股票[14] 2025年将约三分之一的自由现金流返还给股东，今年有望将这一比例提高至40%或更高[14] 资源量与储量增长 - **创纪录的资源基础**：截至2025年底，公司矿产储量（Reserves）达到创纪录的5540万盎司，同比增长2.1%[1][40] 探明及控制资源量（Measured & Indicated Resources）达4710万盎司，增长近10%[1][40] 推断资源量（Inferred Resources）达4180万盎司，大幅增长15.5%[1][40] - **资源净增长**：尽管自2022年初合并以来已开采约1500万盎司，但通过成功的勘探、研究交付和明智的收购，公司的矿产储量净额仍增长至创纪录的5540万盎司[41] 关键增长项目与未来规划 - **十年增长蓝图**：计划在未来十年内将产量提高20%至30%，目标在2030年代初期实现年产量超过400万盎司[5] 预计从2030年开始，每股产量将出现阶梯式增长[6] - **五大关键项目进展**： - **Detour Lake（加拿大最大金矿）**：计划开发地下矿，每年可能增加30万至35万盎司产量[7] 过去一年在高品位矿化带增加了430万盎司资源量[7] 将投资从1亿美元增至3亿美元以加速开发，目标在2027年中做出推进决定，最早2028年开始地下生产[7] 地下项目资源量现已达到约550万盎司探明及控制资源和580万盎司推断资源[45] - **Canadian Malartic Complex（加拿大第二大金矿）**：通过“填满选厂”策略，每年可能增加40万至50万盎司产量[7] 自上次技术更新以来增加了900万盎司储量[8] East Gouldie预计本季度首次生产，第一个竖井预计2027年投产[8] 正在评估通过Marban露天矿、Wasamac地下矿和第二个竖井进一步填充选厂，目标均在2033年首次生产[8] - **Upper Beaver**：预计年产超过20万盎司，竖井和斜坡道进度均超前[8] 将投资从2亿美元增至3亿美元以加速开发，目标将生产提前至2030年[9][37] - **Hope Bay**：研究支持一个年产40万至42.5万盎司的运营，推断矿产资源量增长了46%[9] 预计5月进行研究更新并可能获得项目批准[9] 若获批，2026年将需要额外约3亿美元资本支出[19] - **Meadowbank矿山寿命延长**：矿山寿命已延长至2030年，有助于平滑2026-2030年的产量曲线[23] 这些新增盎司成本较高（AISC约每盎司2,200-2,300美元），但利用现有基础设施，风险较低[23][72][74] - **项目总潜力**：上述项目 alone 有潜力每年增加130万至150万盎司高利润产量[10] - **其他潜在机会**：公司已开始对Hammond Reef、Timmins East和Northern Territory等项目进行早期工作，这些项目有潜力带来更多增长[49] 运营优化与成本控制 - **数据驱动效率提升**：例如在LaRonde矿，通过遥测技术分析设备和操作员数据，将传动系统和电机的运行时间从3000小时提升至6000-8000小时，该经验正推广至其他业务[21][22] - **选厂处理量提升**：在Macassa矿，计划到2027年将日处理量提升至2150吨[30] 在Fosterville矿，计划到2028年通过优化将日采矿和选矿量提升至3300吨，以支持从2028年起年产约16万至19万盎司[31] - **Detour选厂优化**：尽管今年露天矿有所延迟，但选厂实现了创纪录的年处理量2800万吨，较六年前扩产开始时增长35%[31] 公司正修订时间表，以更稳健的方式在2030年前将处理量提升至2900万吨[32][98] 勘探成果 - **2025年勘探活动**：全年动用超过120台钻机，安全完成近140万米的岩心钻探，单位成本略低于上年[39] 2026年目标钻探量超过150万米[39] - **具体项目发现**： - **Malartic地区**：East Gouldie及新发现的平行Eclipse带等区域，年内增加了约47万盎司地下证实及概略储量，以及290万盎司推断资源量[42] - **Marban项目**：完成128个钻孔，总进尺超过39公里，作为“填满选厂”战略的一部分，宣布了初始储量158万盎司[42] - **Hope Bay**：主要在Patch Seven区域，推断资源量增加了100万盎司[46] 资本配置与并购策略 - **资本配置原则**：所有投资决策（包括并购）的核心是为股东创造每股价值，而非单纯追求规模扩张[56][58] 内部项目因了解更深入通常具有优势[69] - **并购偏好**：对并购的兴趣主要源于资产的勘探潜力，历史上为股东创造的价值大多来自收购后资源量的大幅扩张[70] - **未来资本支出**：为支持2030年及以后的产量增长，预计2026年至2030年间增长性资本支出总额约为50亿至60亿美元[87] 2026年资本支出指引为21亿美元，若Hope Bay获批将额外增加约3亿美元[64] - **现金使用**：在目前金价下，即使完成20亿美元股票回购，预计净现金仍将积累，公司希望保持相当于市值3%至5%的现金以提供财务灵活性并支持进一步增长[67][68] 不排除在未来持续高金价环境下支付特别股息的可能性[75] 行业环境与公司定位 - **有利的金价环境**：2025年是黄金市场的丰收年，2026年开局更加强劲（尽管波动较大）[51] 公司对长期金价持建设性乐观态度，认为全球金融和政治的结构性趋势难以改变[51] - **竞争优势**：公司拥有全球最佳司法管辖区内的高质量资产，成本处于同行领先水平[2][52] 极低的员工流失率和良好的社区关系有助于在劳动力市场紧张时保持生产率和成本控制[62][63] - **战略支柱**：公司将继续专注于基于地质潜力和政治稳定性的最佳采矿管辖区，谨慎使用股东资金，通过勘探和明智的收购创造价值[50] 并持续专注于提高每股价值及资本回报，已连续42年增加股息[51]

财报预期与业绩表现 - SSR Mining Inc (SSRM) 预计将于2025年2月17日盘后公布2025年第四季度财报 预计季度收益将实现显著的同比改善 [1] - 第四季度每股收益的Zacks一致预期为0.66美元 较2024年第四季度报告的0.10美元大幅增长560% 该预期在过去60天内上调了10% [1] - 对于2025财年 每股收益的一致预期为1.79美元 较2024财年的0.28美元增长539.29% 对于2026财年 每股收益的一致预期为3.97美元 同比增长121.79% [2] - 在过去的四个季度中 公司有三个季度的收益超过了Zacks一致预期 平均超出幅度为85% [3] 产量与运营情况 - 2025年前九个月 公司的黄金当量产量同比增长18% 达到326,940盎司 这主要得益于2025年2月收购的Cripple Creek & Victor (CC&V) 矿山的完整季度贡献 [7] - 预计CC&V矿山的贡献也将提升其第四季度的整体产量 [7] - Marigold矿山在2025年前九个月的黄金产量同比增长2% 公司维持其2025年黄金产量指导在160,000-190,000盎司 [8] - Seabee矿山因附近山火导致电力中断而暂停运营两周后 于2025年6月13日恢复运营 受此影响 该矿2025年前九个月黄金产量同比下降9.1%至46,117盎司 公司对该矿2025年的产量展望为70,000-80,000盎司 [9] - 土耳其的Çöpler矿山自2024年2月13日堆浸设施故障后仍处于暂停运营状态 尽管如此 公司预计2025年黄金产量（包括Seabee、Marigold和CC&V）将处于410,000-480,000黄金当量盎司指导范围的下半部分 公司2024年产量为399,267黄金当量盎司 [10] 金价与行业环境 - 在2025年10月至12月期间 受美国贸易和关税政策不确定性支撑 金价保持在接近历史高位的水平 各国央行的强劲需求也推高了金价 [12] - 金价上涨不仅利好SSR Mining 也惠及Hudbay Minerals Inc (HBM) 和 Wheaton Precious Metals Corp (WPM) 等其他黄金矿业股 [12] 股价表现与估值 - SSR Mining股价在过去一年中飙升了183.7% 远超行业56.5%的涨幅 相比之下 Zacks基础材料板块和标普500指数的回报率分别为51.5%和17.5% [14] - 公司股价表现也超过了同行Hudbay Minerals（年内上涨177.9%）和Wheaton Precious Metals（年内上涨107.7%） [16] - 公司目前基于未来12个月收益的市盈率为6.63倍 低于行业平均的16.43倍 也低于Hudbay Minerals的16.73倍和Wheaton Precious Metals的35.49倍 [16][18] 增长前景与投资要点 - 公司拥有多元化的高质量资产组合 Marigold矿山的黄金年产量预计将在2027年增至超过270,000盎司 从2024年起实现18%的年复合增长率 并在2029年达到300,000盎司以上 [18] - 2025年第三季度 公司在Hod Maden项目上投资了1,710万美元 专注于工程工作和早期现场开发 截至第三季度末 该项目累计投资为4,440万美元 [19] - 公司继续在其更广泛的资产组合中推进勘探和开发计划 旨在识别高回报、低资本支出的机会 以延长其Marigold、Seabee和Puna矿山的开采寿命 [19] - 公司预计将公布强劲的2025年第四季度业绩 主要驱动力来自CC&V矿山的贡献 凭借坚实的资产、产量前景和上涨的金价 公司具有良好的增长前景 [21]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度黄金产量约为841,000盎司，总现金成本为每盎司1,089美元，全部维持成本为每盎司1,517美元 [12] - 2025年全年黄金产量为345万盎司，超过指导范围中点，总现金成本为每盎司979美元，全部维持成本为每盎司1,339美元 [13] - 2025年第四季度调整后收益创纪录，达到约14亿美元（每股2.70美元），自由现金流超过13亿美元（每股2.62美元） [12] - 2025年全年自由现金流约为44亿美元 [15] - 2025年偿还了约9.5亿美元债务，现金头寸增加19亿美元，年末现金余额为29亿美元 [15] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还了创纪录的14亿美元 [15] - 2026年现金成本指导范围中点为每盎司1,070美元，全部维持成本指导范围中点为每盎司1,475美元 [18] - 预计2026年现金成本将比2025年增加约100美元/盎司，其中约60%源于更高的特许权使用费（基于4,500美元/盎司的预算金价）和加元走强，其余40%反映约4%-5%的预期通胀和较低品位开采顺序的影响 [18] - 公司预计在2026年2月支付约13亿美元的2025财年现金税负债 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **加拿大Malartic综合体**：通过“填满选矿厂”战略，有机会每年增加40-50万盎司产量，自上次技术更新以来已增加900万盎司储量 [9] - **Detour Lake矿**：作为加拿大最大金矿，通过开发地下矿，有潜力每年增加30-35万盎司产量，过去一年在高品位矿化带增加了430万盎司资源量 [9] - **Upper Beaver项目**：预计每年产量超过20万盎司，正在加速开发，目标是将投产时间提前至2030年 [10] - **Hope Bay项目**：研究支持一个年产40-42.5万盎司的运营，推断矿产资源量增加了46% [11] - **Macassa矿**：2025年实现创纪录的黄金产量，计划到2027年底将选矿厂处理量提升至每天2,150吨 [29] - **Fosterville矿**：计划通过优化将采矿和选矿率提升至每天3,300吨，以支持从2028年到2030年代初每年约16-19万盎司的产量 [31] - **Detour矿**：尽管今年露天矿坑有延迟，但选矿厂实现了创纪录的年处理量2,800万吨，自6年前开始扩产以来增加了35% [31] - **Meadowbank矿**：矿山寿命延长至2030年，有助于平滑2026-2030年的生产曲线，这些新增盎司成本较高，但风险较低 [23] - **LaRonde矿**：通过数据分析优化设备使用，将变速箱和电机的运行小时数从3,000小时提高到6,000-8,000小时 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大（魁北克/安大略）**：Detour Lake和Canadian Malartic是加拿大最大和第二大的金矿，是增长项目的核心 [9] - **努纳武特地区**：Hope Bay和Meadowbank项目位于此，公司拥有在该地区运营的丰富经验 [27] - **澳大利亚**：Fosterville矿正在进行优化以应对储量品位下降 [31] - **墨西哥**：San Nicolás项目正在推进，希望尽快获得许可 [11] - **芬兰**：在运营回顾中被提及，但未提供具体数据变化 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在未来十年将产量提高20%-30%，目标是到2030年代初实现年产量超过400万盎司 [7] - 增长来源于已拥有的、位于世界最佳司法管辖区的项目，并利用现有团队和基础设施，旨在为股东实现每股价值增长和最佳风险调整后资本回报 [8] - 战略支柱包括：专注于基于地质潜力和政治稳定性的最佳采矿管辖区、对股东资金保持纪律性、通过钻探和明智收购创造价值、专注于每股价值创造、以及作为行业领导者在资本回报方面保持领先 [49] - 公司在当前金价环境下处于异常有利的地位，预计将继续增加股东回报 [16] - 公司将季度股息提高了12.5%，至每股0.45美元，并计划在5月更新常规发行人投标，将购买限额提高至20亿美元 [16] - 2025年公司将约三分之一的自由现金流返还给了股东，今年有可能将这一比例提高到40%或更高 [16] - 公司正在加速对Detour地下矿和Upper Beaver项目的资本投入，直至2027年中 [19] - 公司对长期金价持建设性和积极看法，源于全球结构性、金融和政治潮流 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是黄金市场表现优异的一年，2026年开局更加强劲（尽管波动） [50] - 公司预计未来三年年产量稳定在330-350万盎司之间，且成本处于同行领先水平 [5] - 公司认为其成本控制良好，在可影响因素上，成本增长约为4%-5%，处于或略低于去年行业通胀水平 [5] - 劳动力成本约占公司总成本结构的45%，劳动力通胀率约为4%，其他消耗品、设备等的通胀率去年在行业整体约为5% [62] - 在高金价环境下，预计劳动力市场压力会增大，但公司凭借行业内最低的员工流失率和良好的员工关系，认为自己处于有利地位 [63] - 公司自愿加速项目投资，因为这些项目在目前金价下能提供30%-60%的卓越内部收益率 [69] 其他重要信息 - 公司储量达到创纪录的5,540万盎司，增长2%；资源量达到创纪录的4,710万盎司，增长近10%；推断资源量达到创纪录的4,180万盎司，显著增长15.5% [6] - 自2022年初合并以来，尽管开采了约1,500万盎司，但通过成功勘探、资源转化和收购，净储量仍增长至创纪录的5,540万盎司 [41] - 从2026年开始，为了增强努纳武特业务成本计算的一致性和可比性，调整了总现金成本和全部维持成本的计算方式，排除了向NTI支付的某些款项 [19] - 公司的现金成本和全部维持成本比同行低数百美元/盎司，反映了资产基础质量和持续的成本控制 [19] - 如果Hope Bay项目获批，预计2026年将在现有指导基础上额外增加约3亿美元资本支出 [20] - 公司正在评估Detour地下矿的更大规模开采方案，可能包括更高的选矿能力、更大的地下开采场景或更大的露天矿坑 [35] - Upper Beaver项目可能为附近卫星矿床（如Upper Canada或Anoki-McBean）的集中选矿策略解锁长期价值 [36] - 公司2025年有超过120台钻机运行，安全完成了近140万米的岩心钻探，单位成本略低于上年 [38] - 2026年勘探目标为超过150万米的钻探量 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Floran收购要约，Agnico是否会投标其股份？ [53] - 回答: 像任何并购活动一样，决定权在于各位股东，股东众多，因此不便讨论此事 [53] 问题: 在当前并购活动加速的背景下，Agnico对并购的当前看法是什么？特别是关于司法管辖权和紧迫性 [54][55] - 回答: 并购是资本配置决策，旨在为股东创造每股价值。公司处于有利位置，能够识别和评估好的机会，但只会在能够创造每股价值时行动，而非单纯追求规模扩张 [56][57] 问题: 成本效率举措是否已纳入2026年AISC指导？ [60] - 回答: 部分已纳入，但并非全部，公司在预算和指导中保留了一些灵活性 [61] 问题: 关于潜在成本通胀（4%）的构成，以及2026年是否有重要的劳工协议需要续签？ [62] - 回答: 劳动力成本约占45%，通胀率约4%。其他消耗品等通胀率去年行业整体约5%。高金价下预计劳动力市场压力增大，但公司凭借低流失率和良好关系处于有利地位 [62][63] 问题: 随着项目推进，未来资本支出是否会增加，还是当前水平会趋于平稳？ [67] - 回答: 随着20%-30%的产量增长从2030年开始，资本支出将受益。如果Hope Bay项目获批，2026年资本支出将增加约3亿美元。未来几年资本支出将保持在高位（约24-25亿美元，加上4亿美元资本化勘探），直到2030年后产量阶梯式增长，资本支出才会开始下降 [68] 问题: 在当前金价下，即使完成新的股息和20亿美元NCIB，公司现金仍会大量积累。对于可能超过50亿美元的净现金，如何考虑分配？ [72] - 回答: 希望保持财务灵活性以支持业务增长。如果现金达到市值的3%-5%，是一个不错的状态，为投资进一步增长提供了财务基础 [74][75] 问题: 在衡量外部并购机会与内部项目时，除了每股增值，还有什么因素会使并购机会具有吸引力？ [76] - 回答: 内部项目通常信息更充分。外部并购真正驱动因素是勘探潜力，即能否显著扩大资产规模，超越初始认知 [77][78] 问题: Meadowbank矿寿命延长至2030年，相关盎司的近似成本估算是多少？ [83] - 回答: 全部维持成本大约在每盎司2,200-2,300美元。这些是新增盎司，在当前金价下利润丰厚 [84][86] 问题: 在持续高金价情景下，会考虑结合股票回购和特别股息来返还超额现金吗？ [88] - 回答: 两种方式都有可能。如果达到20亿美元回购上限后仍产生超额现金，支付特别股息将是一个考虑选项 [88] 问题: 随着加速资本支出和增加项目，组织在技术和人力资本方面是否接近极限？对于Hammond Reef等项目，是否会考虑出售？ [89] - 回答: 对当前项目推进感到满意，但人力使用紧张。对于其他项目，会考虑人力可用性来安排。如果其他人认为资产价值更高并愿意支付，公司始终对出售持开放态度，前提是为股东赚取更多资金 [90][91] 问题: 关于股息决策，12.5%的增幅是基于何种定价情景？如何考虑股息下调风险？ [94] - 回答: 没有使用特定的下行金价情景来确定股息。即使金价减半，公司也能维持该股息水平。增幅每年约1亿美元，占自由现金流比例不大，因此对提高股息感到满意。股票回购将根据盈利和现金流情况进行增减 [95] 问题: 关于Hope Bay项目，5月更新研究能否提供资本支出等数据的预告？ [96] - 回答: 资本支出将在20亿美元左右。项目进展顺利，正在进行大量工程准备（已完成50-60%），并借鉴了Meliadine矿的经验，旨在精确控制预算 [97][98] 问题: 如果Hope Bay项目5月获批，2026年额外支出的3亿美元具体用于何处？是否有相关许可？ [105] - 回答: 已拥有支出这3亿美元的所有许可。资金主要用于采购（钢材、混凝土等）并通过驳船运至现场，以及继续进行斜坡道开发，为2030年全面生产做准备 [106][107] 问题: 考虑到所有项目的时间框架（2031年及以后），支持增长的资本支出是否约为50亿美元？ [108] - 回答: 粗略估算，Detour地下矿约10亿美元，Upper Beaver约10亿美元，Hope Bay约20亿美元，加上San Nicolás等项目，2026年至2030年间约50-60亿美元的成长性资本支出是合理的估计 [109][110] 问题: 在考虑并购和资本配置时，100%拥有资产的重要性如何？如果Teck出售其在San Nicolás的50%权益，是否会考虑？ [112] - 回答: 如果能基于每股价值为股东赚钱，绝对会考虑 [112] 问题: 今年在Malartic增加了大量地下资源，明年是否还能增加750万盎司？将推断资源转化为储量，是否等到2030年地下工程完成后从地下钻探更有效率？ [115] - 回答: 今年主要将外围资源转化为推断资源，未来外围资源增量会减少。已经开始并计划更多地从现有地下设施进行资源向储量的转化，因为这比地表钻探成本效益更高。目标是每年转化约50万盎司资源为储量 [116][117][121] 问题: 请详细说明Detour Lake选矿厂放缓增产时间表以及由此对成本和资本支出的影响 [125] - 回答: 选矿厂今年已达到2,800万吨处理量，团队需要时间稳定运行并确保可持续操作实践。目标仍是到2030年达到2,900万吨处理量，并在2030年代初达到100万盎司年产量，因此总体时间框架变化不大 [127][128] 问题: Meadowbank矿寿命延长至2030年后，是否有可能转为纯地下开采，其规模和近年相比如何？ [130] - 回答: 团队正在研究概念性的年产25万盎司的可能性。随着开采向更深部进行，有可能持续开采。高金价环境有利于该矿，且钻探仍在继续，可能改变前景。这些新增盎司成本较高，但利用现有基础设施，所需资本支出最小。更多信息可能在2027年之后提供 [130][131]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度黄金产量约为84.1万盎司，总现金成本为每盎司1,089美元，全部维持成本为每盎司1,517美元 [12] - 2025年第四季度调整后收益创纪录，达到约14亿美元，合每股2.70美元，自由现金流超过13亿美元，合每股2.62美元 [12] - 2025年全年黄金产量为345万盎司，超过指导范围中点，总现金成本为每盎司979美元，全部维持成本为每盎司1,339美元 [13] - 2025年全年平均实现金价为每盎司3,454美元，比指导假设高出近1,000美元，若剔除更高权利金的影响，总现金成本将为每盎司937美元，低于指导范围中点 [13] - 2025年公司偿还了近10亿美元债务，现金头寸增加了19亿美元，年末现金达29亿美元 [15] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还了创纪录的14亿美元，其中第四季度返还约5亿美元 [15] - 2026年指导范围中点为：现金成本每盎司1,070美元，全部维持成本每盎司1,475美元，预计现金成本增加中约60%源于更高的权利金和加元走强，其余40%反映约4%-5%的预期通胀及低品位开采序列影响 [18] - 公司预计在2026年2月支付约13亿美元的2025财年现金税负债 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **LaRonde矿**：通过遥测技术分析设备和操作员数据，将变速箱和电机的运行小时数从3,000小时提升至6,000-8,000小时，提高了效率 [21][22] - **Meadowbank矿**：矿山寿命延长至2030年，有助于平滑2026-2030年的生产曲线，尽管成本较高，但风险较低 [23] - **Canadian Malartic综合矿**：执行“填满选厂”战略，自上次技术更新以来增加了900万盎司储量，东古尔迪（East Gouldie）首次生产预计在本季度，首个竖井预计2027年投产 [9][24] - **Detour Lake矿**：选厂在2025年实现了创纪录的2,800万吨年处理量，较6年前选厂扩建开始时增长了35% [31] - **Macassa矿**：2025年实现创纪录的黄金产量，并计划到2027年底将日处理量提升至2,150吨 [29] - **Fosterville矿**：计划通过优化将日开采和选矿量提升至3,300吨，以支持从2028年到2030年代初约16-19万盎司的年产量 [30] - **Hope Bay项目**：研究支持一个年产40-42.5万盎司的运营，推断矿产资源量增加了46%，主要来自第七矿区（Patch Seven） [11][26] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大地区（魁北克、安大略、努纳武特）**：Detour Lake是加拿大最大金矿，Canadian Malartic是第二大金矿，Upper Beaver项目进展顺利，竖井已开始下沉 [9][35] - **澳大利亚地区**：Fosterville矿通过优化计划维持产量 [30] - **墨西哥地区**：San Nicolás项目继续取得良好进展，希望尽快获得许可 [11] - **芬兰地区**：运营稳定，为2025年的强劲表现做出贡献 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在未来十年将产量提高20%-30%，目标是到2030年代初实现年产超过400万盎司 [7] - 增长主要来自已拥有的高质量项目，位于世界最佳司法管辖区，并利用现有团队和基础设施，旨在为股东创造每股价值增长和最佳风险调整后资本回报 [8] - 公司专注于在基于地质潜力和政治稳定性的最佳采矿管辖区运营，通过钻探和明智的收购创造价值 [49][50] - 公司拥有行业领先的成本优势，现金成本和全部维持成本比同行低数百美元每盎司 [19] - 公司正在积极评估Detour Lake的多种可选方案，包括更高的选矿能力、更大的地下开采场景或更大的露天矿坑 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是黄金市场的伟大一年，2026年开局更强劲，尽管波动性较大 [50] - 管理层对长期金价持建设性和积极态度，原因是全球结构性、金融和政治潮流难以改变 [51] - 在每盎司5,000美元的金价环境下，预计劳动力市场将面临更大压力，但公司凭借行业内最低的员工流动率和良好的员工关系，处于有利地位 [63][64] - 公司目标不仅是让股东充分享受金价上涨的杠杆效应，还要随着时间的推移增加每股黄金产量 [51] 其他重要信息 - 公司季度股息增加12.5%至每股0.45美元，并计划在5月更新常规发行人投标，将购买限额提高至20亿美元 [16] - 2025年公司约三分之一的自由现金流返还给了股东，今年有可能将这一比例提高到40%或更高 [16] - 2025年勘探预算为公司史上最大，完成了近140万米的岩心钻探，单位成本略低于上年 [38][39] - 截至2025年底，矿产储量创纪录，达5,540万盎司，增长2.1%；探明和指示资源量达4,700万盎司，增长近10%；推断资源量达4,180万盎司，显著增长15.5% [40] - 自2022年初合并以来，尽管开采了约1,500万盎司，但通过成功勘探、资源转化和收购，净矿产储量仍显著增长至5,540万盎司的纪录 [41] - 从2026年开始，为增强努纳武特业务成本计算的一致性和可比性，调整了总现金成本和全部维持成本的计算，排除了向努纳武特因纽特人组织（NTI）支付的某些款项 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Foran Mining收购要约，Agnico是否会投标其股份 [53] - 回答: 管理层表示，像任何并购活动一样，决定权在于众多股东，因此不便讨论 [53] 问题: 在当前内部增长潜力巨大的情况下，公司对并购的当前看法，特别是在司法管辖区和紧迫性方面的考量 [54][55] - 回答: 并购与勘探和项目投资一样，属于资本配置决策，旨在为股东创造每股价值，公司只有在看到能创造每股价值的机会时才会行动，对单纯扩大规模不感兴趣 [56][57] 问题: 成本效率举措是否已纳入2026年全部维持成本指导，以及关于潜在通胀和关键劳工协议续签的细节 [60][62] - 回答: 成本举措部分已纳入指导，但并非全部，公司保留了灵活性 [61]，劳动力成本约占公司总成本的45%，劳动力通胀率约为4%，其他消耗品通胀率约为5.5%-6% [62]，管理层强调，在每盎司5,000美元金价下，保持低员工流动率和生产力是关键优势 [63][64] 问题: 随着项目组合按计划推进，未来几年资本支出是否会增加，还是当前水平将趋于平稳 [67] - 回答: 考虑到Hope Bay项目可能增加的3-3.5亿美元资本，2026年资本支出（包括资本化勘探）可能在24-25亿美元左右，未来几年资本支出将保持在这一较高水平，直到2030年产量开始阶梯式增长后才会下降 [67][68]，管理层强调，这些是自愿加速的投资，因为项目在目前金价下能提供30%-60%的卓越内部收益率 [69] 问题: 在当前金价下，即使完成新的股息和股票回购计划，公司现金仍将大量积累，管理层如何考虑分配超额现金，特别是如果净现金超过50亿美元 [72][73] - 回答: 公司希望保持财务灵活性以支持业务增长，如果现金达到市值的3%-5%，这是一个不错的状态，为投资进一步增长提供了财务基础 [74][75] 问题: 在衡量外部并购机会与内部项目时，除了每股增值外，什么因素会使并购机会真正具有吸引力 [76] - 回答: 内部项目通常拥有更多信息优势，因此更具吸引力，但外部并购的真正驱动力是勘探潜力，即能否显著扩大资产资源量 [77][78] 问题: Meadowbank矿延长寿命至2030年所产盎司的近似成本估算 [83] - 回答: 这些额外盎司的全部维持成本大约在每盎司2,200-2,300美元，但这是在当前金价下利润丰厚的增量产量 [84][86][87] 问题: 在持续高金价情景下，会考虑结合股票回购和特别股息来返还超额现金，还是仅延长20亿美元的回购额度 [88] - 回答: 两种方式均可考虑，如果达到20亿美元上限后仍产生超额现金，支付特别股息将是一个考虑选项 [88] 问题: 随着加速资本支出和增加项目，公司是否在技术或人力资本方面接近极限，对于Hammond Reef等项目，是否会考虑出售给其他方 [89] - 回答: 公司对当前项目组合感到满意，但人力使用紧张，对于Hammond Reef等项目，如果其他人认为其价值更高并愿意支付，公司始终对能为股东创造更多价值的交易持开放态度 [90][91] 问题: 股息增长12.5%的决策背后，是否有特定的金价情景作为基准，以及如何考虑股息下调风险 [94] - 回答: 没有使用特定的下行金价情景来确定股息，即使金价减半，公司也能维持该股息水平，增加1亿美元的年股息支出相对于整体自由现金流而言是适度的，股票回购将根据盈利和现金流情况进行调整 [95] 问题: 关于Hope Bay项目5月更新研究的资本支出等细节预告 [96] - 回答: Hope Bay项目的资本支出预计在20亿美元左右，工程进展顺利，已完成约50%-60%，团队正基于在Nunavut的经验进行充分准备 [97][98][99] 问题: 如果Hope Bay项目5月获批，2026年将额外支出的3亿美元具体用途是什么 [105] - 回答: 公司已获得支出这3亿美元的许可，资金将主要用于采购（钢材、混凝土等）并通过驳船运至现场，以及继续进行斜坡道开发，为2030年全面生产做准备 [106][107] 问题: 支持2030年代增长的项目资本支出总额是否约为50亿美元 [108] - 回答: 粗略估计，Detour Underground约10亿美元，Upper Beaver约10亿美元，Hope Bay约20亿美元，加上San Nicolás等项目，2026年至2030年间的增长资本支出大约在50-60亿美元 [109][110] 问题: 全资拥有资产的重要性，以及是否会考虑收购Teck在San Nicolás项目中的50%权益 [112] - 回答: 如果能给股东带来每股价值的增长，公司绝对会考虑 [112] 问题: 未来是否还能在Canadian Malartic增加大量资源，以及将推断资源转化为储量的最佳时机是否在2030年地下通道建成后 [115] - 回答: 2025年公司重点将外围资源转化为推断资源，因此增量很大，未来增量会减少 [116]，从地下进行钻探以将资源转化为储量成本效益更高，公司正在这样做，并计划将更多钻探从地表转向地下 [117][118]，目前每年从资源转化为储量的可实现目标约为50万盎司 [121] 问题: Detour Lake选厂扩产放缓及开采顺序变化对成本和资本支出的影响 [125] - 回答: 选厂在达到2,800万吨年处理量后，团队需要时间稳定运营并确保可持续性，目标仍是在2030年达到2,900万吨，并在2030年代初达到100万盎司年产量，总体时间框架变化不大 [127][128] 问题: Meadowbank矿在2030年之后转为纯地下开采的潜在规模和机会 [130] - 回答: 团队正在研究概念性的25万盎司/年潜力，可能通过向深部开采或小型扩帮来实现，高金价环境非常有利，钻探仍在继续，可能改变前景，预计2027年后能提供更多信息 [130][131]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度黄金产量约为841,000盎司，总现金成本为每盎司1,089美元，全部维持成本为每盎司1,517美元 [11] - 2025年第四季度调整后收益创纪录，约为14亿美元，合每股2.70美元，自由现金流超过13亿美元，合每股2.62美元 [11] - 2025年全年黄金产量为345万盎司，超过指导范围中点，总现金成本和全部维持成本分别为每盎司979美元和1,339美元 [12] - 2025年全年平均实现金价为每盎司3,454美元，比指导假设高出近1,000美元，导致特许权使用费成本上升 [12] - 若剔除更高特许权使用费的影响，2025年总现金成本将为每盎司937美元，低于指导范围中点 [12] - 2025年公司偿还了约9.5亿美元债务，现金头寸增加19亿美元，年末现金余额达29亿美元 [13] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还了创纪录的14亿美元，第四季度返还约5亿美元 [13] - 2026年现金成本指导范围中点为每盎司1,070美元，全部维持成本为每盎司1,475美元 [17] - 预计2026年现金成本较2025年增加约100美元/盎司，其中约60%源于更高的预算金价（4,500美元/盎司）和加元走强导致的特许权使用费增加，其余40%反映约4%-5%的预期通胀及低品位开采序列的影响 [17] - 公司预计在2026年2月支付约13亿美元的2025财年现金税负债 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Detour Lake（加拿大最大金矿）**：计划通过开发地下矿，每年增加30-35万盎司产量，过去一年在高品位矿化带增加了430万盎司资源量，正将投资从1亿美元增至3亿美元以加速开发 [7] - **Canadian Malartic Complex（加拿大第二大金矿）**：通过“填满选厂”策略，有机会每年增加40-50万盎司产量，自上次技术更新以来已增加900万盎司储量 [8] - **Upper Beaver项目**：预计年产超过20万盎司，斜坡道和竖井进度均超前，投资从2亿美元增至3亿美元以加速开发，目标将投产时间提前至2030年 [9] - **Hope Bay项目**：研究支持一个年产40-42.5万盎司的运营，推断矿产资源量增加了46%，主要来自Patch Seven区域 [10] - **Macassa矿**：2025年实现创纪录的黄金产量，团队正推进将选矿处理量在2027年底前提升至每日2,150吨的计划 [29] - **Fosterville矿**：计划通过优化将采矿和选矿率在2028年前提升至每日3,300吨，预计从2028年至2030年代初支持年产约16-19万盎司 [30] - **Detour矿选厂**：尽管今年露天矿坑有延迟，但选厂实现了创纪录的年处理量2,800万吨，较6年前选厂扩建开始时增加了35% [30] - **Meadowbank矿**：矿山寿命延长至2030年，在平滑2026-2030年产量曲线方面发挥了重要作用 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大地区**：Detour Lake和Canadian Malartic Complex作为加拿大最大和第二大的金矿，是增长核心，Upper Beaver项目也在积极推进 [7][8][9] - **努纳武特地区**：Hope Bay和Meadowbank项目取得进展，Meadowbank寿命延长，Hope Bay研究更新在即 [10][22] - **澳大利亚地区**：Fosterville矿通过优化计划维持产量，并看到通过勘探延长矿山寿命的显著潜力 [30] - **墨西哥地区**：San Nicolás项目继续取得良好进展，希望不久能获得许可 [10] - **芬兰地区**：在运营中提及，但未提供具体数据变化 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在未来十年内将产量提高20%-30%，到2030年代初实现年产量超过400万盎司的路径 [5] - 增长来源于全球最优司法管辖区的高质量项目，且是公司已拥有、团队熟悉、并能利用现有基础设施的项目 [6] - 战略重点是在稳定司法管辖区增长，利用现有基础设施，为股东提供最佳的资本回报和风险调整后回报 [6] - 公司致力于以每股为基础为所有者增长价值，而非单纯追求规模扩大 [6][54] - 将继续专注于基于地质潜力和政治稳定性的最佳采矿管辖区，通过钻探和明智的收购创造价值 [47] - 在行业中拥有领先的成本优势，现金成本和全部维持成本比同行低数百美元/盎司 [18] - 公司处于有史以来最强劲的财务地位，在当前金价环境下定位极佳 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是黄金市场的伟大一年，2026年开局更强劲，尽管波动性较大 [48] - 管理层对长期金价持建设性和积极看法，源于全球结构性、金融和政治潮流难以改变 [49] - 目标不仅是让所有者充分享受金价上涨的杠杆效应，还要随着时间的推移给予他们更多的每股黄金产量 [49] - 在目前约5,000美元/盎司的金价下，预计劳动力市场将面临更大压力，但公司凭借行业内最低的人员流动率和良好的员工关系，认为自身处于非常有利的地位 [61] - 行业去年的成本通胀率约为5%，其中劳动力通胀约为4% [60] 其他重要信息 - 矿产储量创纪录，达5,540万盎司，增长2% [4] - 矿产资源量创纪录，达4,710万盎司，增长近10% [5] - 推断资源量创纪录，达4,180万盎司，显著增长15.5% [5] - 季度股息增加12.5%至每股0.45美元，并计划在5月续期常规发行人投标，将购买限额提高至20亿美元 [14] - 2025年将约三分之一的自由现金流返还给股东，今年有可能将这一比例提高至40%或更高 [14] - 从2026年开始，为增强努纳武特业务的一致性，调整了总现金成本和全部维持成本的计算，排除了向NTI支付的某些款项 [18] - 2025年勘探完成近140万米岩心钻探，单位成本略低于上年，2026年目标钻探量超过150万米 [36] - 自2022年初合并以来，尽管开采了约1,500万盎司，但通过成功勘探、资源转化和收购，净矿产储量仍显著增长至5,540万盎司的纪录 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于对Floran公司要约收购的立场 - 管理层表示不便讨论，因为决策取决于众多股东，而公司只是其中之一 [51] 问题: 关于当前对并购的看法、侧重点和紧迫性 - 并购是资本配置决策的一部分，一切投资都旨在为所有者创造每股价值 [53] - 公司有能力识别和评估好的机会，因为对社区、区域和资产有很好的了解和关系 [53] - 公司愿意在能看到为每股创造价值的机会时采取行动，但目标不是单纯变大，而是创造每股价值 [54] - 外部并购真正驱动因素是勘探潜力，收购高质量资产时，真正的价值在于对勘探潜力的强烈看好 [75] 问题: 成本效率举措和基础通胀细节 - 成本效率举措已部分纳入2026年AISC指导，但并非全部 [59] - 劳动力成本约占公司总成本结构的45%，劳动力通胀率约为4%，其他消耗品、设备等通胀率去年行业约为5%-6% [60] 问题: 未来资本支出趋势 - 随着2030年开始产量阶梯式增长，预计资本支出将保持在高位（约24-25亿美元，含Hope Bay的3亿美元），之后开始下降 [65][66] - 当前加速投资是自愿行为，因为这些项目在目前金价下能提供30%-60%的卓越内部收益率 [67] 问题: 净现金积累和资本配置 - 公司希望保持财务灵活性，如果现金达到市值的3%-5%，是一个不错的状态，为投资进一步增长提供能力 [71][72] - 在持续高金价环境下，如果产生超出业务所需的超额现金，会考虑特别股息或延长股票回购计划 [85] 问题: Meadowbank矿寿命延长部分的成本估算 - Meadowbank延长寿命部分矿石的全部维持成本大约在每盎司2,200-2,300美元 [80][84] 问题: 组织执行能力和非核心资产处置 - 公司对当前项目推进感到满意，但人力资源使用紧张，其他项目（如Hammond Reef）的推进会考虑人力可用性 [87] - 如果其他方认为资产价值更高，并愿意支付超过公司评估的价格，公司始终对处置资产持开放态度 [88] 问题: 股息增长幅度的考量 - 股息增长没有使用特定的金价下行情景来计算，即使金价减半，公司也有能力维持该股息水平，增长幅度相对于整体自由现金流而言较为适度 [93] 问题: Hope Bay项目资本支出预估 - Hope Bay项目资本支出预计约为20亿美元 [95] - 公司已做好充分准备，包括营地、场地准备和工程设计，以优化执行 [95][97] 问题: Hope Bay项目2026年3亿美元资本支出的用途 - 3亿美元资本支出已获得许可，主要用于采购（钢材、混凝土等）并通过驳船运往现场，以及继续进行斜坡道开发，为2030年全面生产做准备 [104][105] 问题: 支持增长的资本支出总额预估 - 2026年至2030年间，增长性资本支出总额估计约为50-60亿美元 [107] 问题: 对持有资产100%所有权的看法 - 如果能为每股创造价值，公司会考虑收购合资资产的剩余权益（如San Nicolás的50%） [110] 问题: Canadian Malartic资源增长预期和资源转化效率 - 2025年公司在East Gouldie外围区域进行了大量资源转化，未来外围资源增量将减少 [115] - 从推断资源量转化为储量的速度目前约为每年50万盎司，未来将更多地利用地下工程进行更经济高效的转化 [116][120] 问题: Detour Lake选厂增速放缓的影响 - 选厂处理量已达2,800万吨/年，团队需要时间稳定运营并建立可持续的操作实践，目标在2030年前达到2,900万吨/年，并在2030年代初达到100万盎司年产量 [125][126] 问题: Meadowbank矿2030年后的地下开采潜力 - 团队正在研究2030年后进行纯地下开采的可能性，规模可能达到25万盎司/年，高金价环境有利于该高成本项目的评估，目前仍处于概念阶段 [129][130]

公司融资与战略合作 - Gemdale Gold Inc 完成了由 Eldorado Gold Corporation 进行的战略性投资 该投资通过非经纪私募配售完成 [1] - 此次配售发行了2,000,000个单位 每单位价格为1.20加元 募集资金总额为2,400,000加元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度黄金产量为37,500盎司，环比增长15%（从第三季度的32,000盎司）[4] - 第四季度收入创纪录，达到1.6亿美元，环比增长40%（从第三季度的1.14亿美元）[5] - 第四季度运营现金流为5,600万美元 [13] - 第四季度调整后每股收益为0.15美元 [13] - 第四季度全部维持现金成本为每盎司2,033美元，环比下降 [5] - 2025年全年黄金产量为121,000盎司，符合修订后的生产指引 [4] - 2025年全年全部维持现金成本符合指引范围 [5] - 公司现金余额保持稳定，超过1亿美元 [5][13] - 公司建立了7,500万美元的循环信贷额度，目前尚未动用 [5][14] - 2025年已支付给Gold Fields的第一笔2,500万美元递延款项 [5] - 2026年生产指引为140,000-160,000盎司，全部维持现金成本指引为每盎司2,000-2,300美元 [12] - 2026年上半年产量指引为60,000-70,000盎司，下半年为80,000-90,000盎司 [12] - 剩余待结算的套期保值合约为60,000盎司 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **安全绩效**：第四季度无损失工时事故，2025年损失工时伤害频率率为0.24，总可记录伤害频率率为0.48（每百万工作小时）[8] - **采矿生产**： - Esaase矿场于11月初重启采矿，预计在2026年第一季度逐步恢复生产 [8] - 2025年后期雨季降雨对采矿活动略有影响，但转向集中开采Abore矿带来了积极影响 [8] - 开采矿石的平均品位环比增长9% [8] - Nkran矿的预剥离工作进展超前于计划，剥离量环比增长23% [9] - 2026年计划剥离超过3,000万吨物料，是2025年剥离量的三倍，预计资本支出在1亿至1.2亿美元之间 [9] - Nkran Cut Three预计从2029年初开始提供稳态矿石生产 [9] - **加工处理**： - 第四季度磨矿率环比增长约7% [10] - 12月产量达到了年化580万吨的目标运行率 [10] - 第四季度给矿品位环比增长约9%，平均为每吨1克 [10] - 第四季度工厂回收率平均略高于91% [10] - **勘探活动**： - 第四季度在Abore完成了额外的10,950米钻探 [21] - 2025年在Abore的总钻探量超过33,000米 [21] - 2026年勘探初始预算为1,700万美元 [24] - 2026年计划在Abore进行至少30,000米钻探以扩大地下资源/储量 [24] - 2026年计划在Esaase进行高达35,000米的转化钻探以扩大露天矿储量 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司是加纳最大的单一资产黄金生产商 [29] - 加纳政府提出了新的矿区使用费制度，可能对全部维持现金成本产生影响 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过积极的剥离和勘探投资实现有机增长 [3][5] - 2026年是现金流生成的拐点，因为将完成对Gold Fields的最终递延付款，且套期保值合约将在今年晚些时候到期 [17][28] - 长期战略包括将露天矿转为地下运营，以延长矿山寿命至8年以上 [19][28] - 勘探策略聚焦于三个主要增长目标，以支持2027年可能具有变革性的矿山寿命更新 [24] - 扩大Abore的地下资源和储量 - 在更高金价下通过转化钻探扩大Esaase的露天矿储量 - 推进绿地靶区组合，特别是在Nkran西南约6公里的Nsoroma地区 [25] - 公司对黄金价格具有高杠杆性 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 安全是公司的首要任务，对安全记录感到自豪 [4] - 第四季度的强劲运营表现得益于金价高企 [13] - 2025年建立的运营势头使公司处于有利地位，有望在2026年实现有意义的产量增长 [28] - 预计2026年将是矿山的又一个投资年，Nkran的剥离活动将进一步加速，并将支付给Gold Fields最后一笔递延款项 [17] - 预计2027年产量将进一步增加，更符合之前的指导水平 [34] - 随着产量提高，公司可控的单位成本持续下降 [16] - 高金价预测导致矿区使用费负担增加，这会推高全部维持现金成本，但总体上对业务有利 [16] - 公司资金充足，有能力积极投资勘探，同时为Nkran的废石剥离活动提供资金 [29] - 随着产量增长、储量扩张路径清晰以及金价高企，为股东创造价值的潜力很高 [29] 其他重要信息 - 公司首次公布了地下矿产资源，重塑了资产资源增长的未来潜力 [6] - 在Abore和Nkran的钻探结果显示高品位矿化带得到扩展，矿化连续性得到证实，且系统在多个方向保持开放，显示出显著的增长潜力 [22][23] - 计划在2026年推进潜在地下入口门户的研究和准备工作，用于未来的地下圈定钻探和更深部勘探靶区测试 [26] - 由于Esaase现有钻探密度较高，公司能够在无需额外钻探的情况下，在更高金价下实现即时的储量增长 [26] - 计划在2027年发布关于Abore和Nkran地下资源的经济研究初步结果 [36][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年下半年产量占比较高，有哪些关键执行风险需要关注，对实现增产计划有多大信心 [32] - 关键风险在于处理量，但公司对2025年下半年破碎机的增产表现感到满意，相信破碎回路将帮助实现580万吨/年的铭牌产能 [33] - 随着在Abore更低海拔开采，品位预计将稳步提高，这两个因素将推动2026年产量增长，且下半年产量会略高 [33] 问题: 2025年初生产指引下调，这对未来五年展望有何影响 [34] - 预计2026年产量会略低于先前预期，但预计2027年将进一步增产，更符合之前的产量指导水平 [34] 问题: 在Abore和Nkran首次公布地下资源后，何时能发布这些矿山的初步经济研究 [36] - 公司将进行额外钻探以补充刚发布的地下资源，并在今年进行研究工作，目标是在2027年发布相关结果 [36] - 计划在发布下一年度业绩时（2027年初）公布 [38]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度黄金产量为37,500盎司，环比增长15%（从第三季度的32,000盎司）[4] - 第四季度收入达到创纪录的1.6亿美元，环比增长40%（从第三季度的1.14亿美元）[5] - 第四季度运营现金流为5,600万美元 [13] - 第四季度全部维持现金成本（AISC）降至每盎司2,033美元 [5] - 2025年全年黄金产量为121,000盎司，符合修订后的生产指引 [4] - 2025年全年AISC符合指引范围 [5] - 调整后每股净收益为0.15美元（已调整将于2026年结算的未实现套期保值损失）[13] - 资产负债表稳健，现金余额超过1亿美元，在支付给Gold Fields 2，500万美元递延款项后保持稳定 [5][13] - 公司建立了7，500万美元的循环信贷额度，目前尚未提取 [5][14] - 2025年第四季度加工成本在单位基础上持续下降 [14] - 2025年因金价大幅上涨，特许权使用费负担增加 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **采矿生产**：Esaase采矿在11月初重启，预计在2026年第一季度恢复生产 [8] - **采矿生产**：Nkran预剥离进度超前，物料移动量比第三季度增加23% [9] - **采矿生产**：2026年计划采矿量超过3，000万吨，是2025年移动量的三倍，预计开发资本支出在1亿至1.2亿美元之间 [9] - **加工处理**：第四季度加工率环比提高约7%，12月产量达到年化目标580万吨/年 [10] - **加工处理**：第四季度工厂给料品位环比提高约9%，平均为每吨1克 [10] - **加工处理**：第四季度平均回收率略高于91% [10] - **勘探活动**：第四季度在Abore完成了额外的10，950米钻探 [21] - **勘探活动**：2025年Abore总钻探量超过33，000米 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司是加纳最大的单一资产黄金生产商 [29] - 加纳政府提出了新的特许权使用费制度，公司正在评估其对AISC的潜在影响 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过积极的勘探计划扩大资源储量，特别是Abore和Esaase的地下资源 [6][24] - 2026年勘探初步预算为1，700万美元，重点目标包括：1）扩大Abore地下资源和储量（计划至少30，000米钻探）；2）在更高金价下通过转换钻探（计划最多35，000米）扩大Esaase露天矿储量；3）推进绿地靶区勘探，特别是在Nsoroma地区 [24] - Nkran Cut 3预计将从2029年初开始提供稳态矿石生产 [9] - 公司目标是在2027年实现矿山寿命更新，并可能将矿山寿命延长至8年以上 [24][28] - 公司正在与采矿团队合作，推进潜在地下入口开发及勘探钻探的研究和工作流程 [26] - 2026年是现金流生成的拐点年，因完成对Gold Fields的最后递延付款以及套期保值到期，公司将完全暴露于金价 [17][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 安全记录保持强劲，第四季度无损失工时事故 [4] - 2025年建立的运营势头使公司有能力实现2026年生产指引 [7] - 2026年生产指引为140，000-160，000盎司黄金，较2025年水平增长约25% [7] - 2026年AISC指引为每盎司2，000-2，300美元 [12] - 2026年上半年产量预计在60，000-70，000盎司，下半年在80，000-90，000盎司，生产将更多集中在下半年及延续至2027年 [11][12] - 2026年大部分矿石供应将来自Abore矿坑，公司已修改储量矿坑设计以利用更高金价，这将导致2026年产量增长略缓，但能提高资源回收率 [11] - 随着在Abore向更深部开采，品位将继续提高 [11] - 公司对实现2026年的增产计划有信心，关键驱动因素是加工率达标和Abore品位随深度增加而提高 [32] - 公司预计2027年产量将进一步增加，更接近之前的指引水平 [33] - 公司对黄金价格高度敏感，在目前创纪录的金价环境下，为股东创造价值的潜力很高 [29] 其他重要信息 - 首次公布了地下矿产资源，重塑了资产资源增长的未来潜力 [6] - 截至2025年12月31日的矿产资源量和矿石储量报告已更新，首次包含地下资源 [19] - 套期保值头寸剩余60，000盎司待结算，占2026年产量的比例较低，使公司能更充分地参与未来金价波动 [13] - 2025年在Nkran的剥离活动投资约3，500万美元 [17] - 公司已在加纳支付了首笔年度所得税 [17] - 钻探结果优异，例如Abore的钻孔448在现有钻探下方200米处拦截到87米含矿花岗岩，包含三个矿化带，品位分别为每吨2.5克、3克和3.4克 [23] - 在Esaase，由于现有钻探密度高，公司能够在更高金价下无需额外钻探即可实现即时的储量增长 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年生产高度集中在下半年，有哪些关键执行风险需要关注，对实现增产计划的信心如何？[31] - 关键风险在于加工率，但公司对2025年下半年破碎机系统的提升感到满意，相信破碎回路能帮助实现580万吨/年的铭牌产能 [32] - 另一个关键因素是随着在Abore向更低海拔开采，品位预计将稳步提高，这两个因素将推动2026年产量增长，且会略偏向年底 [32] 问题: 鉴于2025年初生产指引曾被下调，这对从现在起的五年展望有何影响？[33] - 公司预计2026年产量会略低于之前的预期，但预计2027年将进一步增产，产量水平更接近之前的指引 [33] 问题: 在Abore和Nkran首次公布地下资源后，预计何时会发布这些矿山的初步经济研究？[35] - 公司将按照Chris的说明进行额外钻探以补充刚发布的地下资源，并在今年内进行研究工作，目标是在2027年发布相关成果 [35] - 计划在发布下一年度业绩时（2027年初）公布 [36][37]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度黄金产量为37,500盎司，环比增长15%（从第三季度的32,000盎司）[4] - 第四季度收入创纪录，达到1.6亿美元，环比增长40%（从第三季度的1.14亿美元）[5] - 第四季度运营现金流为5,600万美元 [13] - 第四季度调整后每股收益为0.15美元 [13] - 第四季度全部维持现金成本为每盎司2,033美元，环比下降 [5] - 2025年全年黄金产量为121,000盎司，符合修订后的生产指导 [4] - 2025年全年全部维持现金成本符合指导范围 [5] - 公司现金余额保持稳定，超过1亿美元 [5][13][16] - 公司建立了7,500万美元的循环信贷额度，目前尚未动用 [5][14] - 2025年公司支付了2,500万美元的递延款项给Gold Fields [5] - 公司仅剩60,000盎司的套期保值合约有待结算，这降低了其对2026年生产的比例影响 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **安全绩效**：第四季度无损失工时事故，2025年全年损失工时伤害频率率为0.24，总可记录伤害频率率为0.48（每百万工作小时）[7] - **采矿生产**： - Esaase矿场于11月初重启生产，预计在2026年第一季度逐步提升产量 [7] - 与上一季度相比，开采矿石的平均品位提高了9% [8] - Nkran矿场预剥离进度超前，物料移动量比第三季度增加23% [9] - 计划在2026年第一季度末前增加一个挖掘机车队，以继续扩大Cut Three的剥离 [9] - 2026年计划剥离超过3,000万吨物料，是2025年移动量的三倍，预计开发资本支出在1亿至1.2亿美元之间 [9] - **加工处理**： - 第四季度研磨率环比提高约7%，12月产量达到了年化580万吨的目标运行率 [10] - 第四季度工厂给矿品位环比提高约9%，平均为每吨1克 [10] - 第四季度工厂平均回收率略高于91% [10] - **勘探活动**： - 第四季度在Abore完成了额外的10,950米钻探 [21] - 2025年全年在Abore完成了超过33,000米的钻探 [21] - 2026年勘探初步预算为1,700万美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有业务均位于加纳的Asanko金矿 [3] - 加纳政府提出了一项新的特许权使用费制度，可能对未来全部维持现金成本产生影响 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过积极的剥离和勘探投资实现有机增长 [5][6] - 2026年生产指导目标为140,000-160,000盎司，比2025年水平增长25% [6] - 2026年全部维持现金成本指导为每盎司2,000-2,300美元 [12] - 2026年上半年产量指导为60,000-70,000盎司，下半年为80,000-90,000盎司，生产将更多集中在下半年 [11][12] - 公司宣布了首个地下矿产资源，重塑了资源增长的未来潜力 [6][19] - 2026年勘探计划将聚焦于三个主要增长目标：扩大Abore地下资源和储量、通过加密钻探增加Esaase露天矿储量、推进绿地靶区（如Nsoroma地区）的早期工作和钻探测试 [24][25] - 目标是在2027年实现潜在变革性的矿山寿命更新和首次地下储量估算 [24][25][35] - 2027年被视为一个关键的拐点，公司将完成对Gold Fields的固定付款，并完全暴露于金价之下 [17] - 公司是加纳最大的单一资产黄金生产商，对金价高度敏感 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年建立的积极势头感到满意，这为2026年实现有意义的产量增长和执行中长期有机增长计划奠定了良好基础 [28] - 不断增长的产量曲线、对Gold Fields最后一笔递延付款的执行以及今年晚些时候套期保值合约的到期，将导致现金流生成的近期拐点，从而推动股东价值 [28] - 随着公司寻求纳入地下开采和扩大露天矿储量，矿山寿命有潜力延长至8年以上 [28] - 强劲的现金余额和循环信贷额度使公司能够积极投资勘探，同时为Nkran的废石剥离活动提供充足资金 [29] - 鉴于产量增长约25%、储量扩张前景明确以及金价高企，为股东创造价值的潜力仍然很高 [29] - 尽管预计新的特许权使用费制度或金价大幅回调，但公司仍将处于有利地位，能够为股东产生大量现金流 [17] 其他重要信息 - 由于预计2026年金价将持续高企，特许权使用费负担增加，导致2026年全部维持现金成本指导高于2025年第四季度 [15] - 公司已开始在Esaase进行加密钻探，旨在以每盎司2,500美元的金价将更多推断资源量转换为探明资源量，以在2027年矿产资源与储量报告和矿山寿命计划更新前快速增加价值 [26][27] - 公司正在与采矿团队合作，推进必要的研究和工作流程，以开发潜在的地下入口并进行勘探钻探，用于未来的地下圈定钻探和更深部靶区测试 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于2026年生产严重集中在下半年，需要关注哪些关键执行风险，以及对实现产量爬坡计划的信心如何？ [31] - 关键风险在于处理量，但公司对2025年下半年破碎机的爬坡表现感到满意，并相信破碎回路将有助于实现580万吨/年的铭牌产能 [32] - 另一个驱动因素是随着在Abore更低海拔开采，品位预计将稳步提高 [32] - 这两个因素将推动2026年产量增长，且生产会略微偏向年底 [32] 问题: 鉴于2025年初生产指导曾被下调，这对从现在开始的五年展望有何影响？ [33] - 预计2026年产量曲线会略低，但预计2027年将进一步爬升，在产量水平上更符合之前的指导 [33] 问题: 在Abore和Nkran公布首个地下资源后，预计何时会发布这些矿山的初步经济研究？ [35] - 公司将按照Chris提到的，进行额外钻探以补充刚刚发布的地下资源，并在今年进行研究工作，目标是在2027年提供相关成果 [35] - 计划在明年发布年度业绩时一同发布 [36]