文章核心观点 - 恩威公司与创意食品公司修订许可协议，授予其在美国非独家生产宠物零食干酪的权利，公司还在吸引宠物食品行业新合作伙伴 [1][3] 协议相关 - 恩威公司宣布与创意食品公司修订许可协议，授予其在美国非独家生产宠物零食干酪的额外权利 [1] - 创意食品公司有宠物零食客户，认为有机会拓展宠物食品行业业务，恩威公司希望其充分利用现有产能并考虑追加投资 [2] 公司业务拓展 - 恩威公司正吸引宠物零食和宠物食品行业新合作伙伴使用REV™技术，4月销售团队参展获得新潜在客户 [3] 创意食品公司介绍 - 创意食品公司是创新零食公司，致力于提供营养美味食品，在华盛顿工厂生产多种零食 [4][5] 恩威公司介绍 - 恩威公司是真空微波脱水领域全球领导者，开发了REV™技术，为多行业提供干燥解决方案 [6] - 恩威公司有超五十个授权合作伙伴分布于24个国家和五大洲，通过专利技术等为合作伙伴带来效益 [7] - 恩威公司战略是与食品生产商签订许可协议，使其享受干燥优势并生产新产品 [8]

市场规模与增长 - 2025年量贩零食店市场规模达2000亿元，年增速30% [1] - 折扣型量贩店头部品牌年增速超300%，单店SKU超5000种，毛利率18%-25% [1] - 健康零食专营店聚焦低糖低脂产品，魔芋爽、冻干果蔬等单品复购率高 [1] 行业挑战 - 供应链效率低，西南地区进口零食补货周期15天，冷链物流成本占营收8%-12% [2] - 行业平均净利率8%-12%，县域市场覆盖率不足40%，农村地区仅3%量贩零食店 [2] - 同质化内卷严重，中小企业面临巨大生存压力 [2] 破局策略 - 新玩家通过"工厂直发+简装策略"降低包装成本，社区嵌入式门店租金为商圈店1/3 [2] - 边缘计算和本地化AI算法提升试点门店转化率15%，区块链溯源技术提升临期品复购率20% [2] - "零食+半成品菜+社区团购提货点"融合模式客单价提升至50元以上 [2] 中外对比 - 中国市场下沉需求爆发，本土化选品如地方特产和网红零食更贴合偏好 [3] - 国外市场通过全球化直采和自有品牌建设提升黏性，美国量贩零售规模超万亿人民币 [6] - 中国CR5不足20%，美国CR3超70%，日本唐吉诃德等品牌成熟稳定 [6] 驱动因素 - 消费需求升级拉动低价大包装需求，下沉市场爆发推动业态多样化 [4][6] - 直采模式降本10%-15%，物流网络优化缩短补货周期 [4][6] - 头部品牌融资加速行业集中度提升，CR5上升 [4][6] 供应链创新 - 盐津铺子"果园到门店"直采体系结合区块链技术降低窜货风险 [4] - 良品铺子AGV机器人分拣系统提升订单处理效率和库存周转率 [4] - 供应链层级包括原材料供应商、食品生产加工商、物流服务商等 [6] 竞争格局 - 行业处于高速成长期，并购激增，头部品牌加速扩张 [5] - 下沉市场分散竞争，新玩家可通过差异化定位突围 [5] - 资本向头部倾斜，融资条件趋严，机构关注单店盈利模型 [5] 商业模式 - 直营连锁、加盟连锁、平台型、DTC和混合模式并存 [7] - 优化成本结构需聚焦供应链直采与数字化提效 [7] - 高毛利自有品牌与会员增值服务为盈利关键 [7]

财务数据和关键指标变化 - 本财年第二季度总净销售额同比下降1%，至3.561亿美元，主要归因于冷冻饮料和餐饮服务业务的销售下降，部分被零售业务的增长所抵消 [5] - 毛利率下降320个基点，至26.9% [6] - 本季度调整后EBITDA为2620万美元，调整后每股收益为0.35美元 [6] - 收入下降1%，至3.561亿美元；商品销售成本增加3.5%，至2.604亿美元，毛利润为9570万美元，上年同期为1.082亿美元 [22] - 运营费用总计8970万美元，占销售额的25.2%，上年同期为25.1%，较上年同期下降不到1% [23] - 营销费用为2850万美元，占销售额的8%，高于上年的7.7%，较上年同期增长3.1% [24] - 分销成本为4180万美元，占销售额的11.7%，低于上年的12.3%，总体下降5.5% [24] - 行政费用为1980万美元，占销售额的5.5%，高于上年的5.1% [25] - 营业收入从1790万美元降至600万美元，调整后营业收入为890万美元，上年同期为2180万美元 [25] - 有效税率为27.2% [25] - 净收益总计480万美元，上年同期为1330万美元，摊薄后每股收益降至0.25美元，上年同期为0.69美元；调整后摊薄每股收益为0.35美元，上年同期为0.84美元 [26] - 调整后EBITDA为2620万美元，上年同期为3930万美元 [26] - 公司拥有健康的资产负债表和流动性状况，现金为4850万美元，无长期债务，循环信贷协议下的借款能力约为2.13亿美元 [26] - 公司以平均每股约128美元的价格回购了约3.9万股，花费500万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 冷冻饮料业务 - 销售额下降不到1%，主要是由于影院渠道疲软和不利的外汇影响，北美本财年第二季度票房销售额估计较上年下降10% [9] - 饮料销售额下降7.1%，加仑数也有类似幅度的下降，但维护和机器收入分别增长4.2%和17% [10] 餐饮服务业务 - 销售额下降1.7%，主要是由于去年限时供应的油条销量损失，导致油条销售额下降18.7% [11] - 椒盐卷饼销售额下降7.9%，部分原因是影院渠道疲软和餐饮服务椒盐卷饼市场的整体疲软，但市场份额提高了1.4个百分点，巴伐利亚椒盐卷饼市场份额提高了4.4个百分点 [12] 冷冻新奇产品业务 - 销售额增长4.1%，主要得益于Dippin' Dots的持续成功，包括向影院的推广和在其他客户及渠道的进一步渗透 [14] 零售业务 - 销售额增长1.8%，其中冷冻新奇产品增长14.7%，由Dogsters品牌带动，该品牌在本季度增加了2.7个百分点的市场份额 [14] - Dipping Dot Sundays在本季度销售额达到100万美元，ACV攀升至15% [15] - 手持食品销售额下降，是由于去年年底一家工厂因火灾停产导致的临时产能限制 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美本财年第二季度票房销售额估计较上年下降10%，预计第三季度票房销售额可能较上年增长30%以上 [9][11] - 便利渠道在过去18个月或更长时间内表现不佳，本季度下降约7% [74][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计随着影院行业反弹、价格实现改善、零售品牌在冷冻新奇产品旺季持续增长以及新业务举措和创新的实施，下半年业绩将有所改善 [22][82] - 公司将继续有选择地在整个产品组合中实施价格上涨，以保护长期销量 [13] - 公司正在积极创新产品组合，以提供更多符合GLP - one饮食和更健康饮食趋势的产品，如开发高蛋白椒盐卷饼和为冷冻新奇产品添加有益成分 [21] - 公司对Super Pretzel品牌进行了配方和包装更新，并推出全渠道营销计划，还将在今年夏天将部分餐饮服务SKU转换为新配方 [17] - 公司增加了Dippin' Dots在影院的布局，新增Urban Air作为新客户，预计其将成为Dippin' Dots最大的单一客户 [19] - 公司正在与一家QSR客户测试油条创新产品，有望带来可观销量 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩受到影院渠道疲软、餐饮服务销售下降和持续的投入成本通胀等因素影响，但公司业务基础坚实，预计下半年收益将改善 [5][8] - 尽管消费者背景带来挑战，但公司产品相对实惠，被消费者视为零食，在经济不确定时期具有一定的抗风险能力 [18] - 公司对下半年业绩持乐观态度，认为随着影院客流量反弹、价格实现改善、零售品牌增长和新业务举措及创新的实施，业绩将得到提升 [22][82] 其他重要信息 - 公司可能会在未来某个时间更新前瞻性陈述，但不承担更新义务 [3] - 公司在电话会议中可能会提及某些非GAAP指标，这些指标已在公司收益新闻稿中与最接近的GAAP指标进行了对账 [3] - 目前的关税政策若不通过定价、替代采购或其他策略缓解，可能会使公司年度投入成本增加400万至600万美元，公司正在积极寻求缓解措施 [23] - 公司预计业务中断保险将对工厂火灾造成的影响提供一定缓解 [16] - GLP - one药物的渗透率似乎稳定在8% - 9%，目前尚不清楚公司产品需求是否受到其影响，但公司正在积极创新产品组合以适应相关饮食趋势 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新闻稿中毛利率下降有70 - 80个基点未覆盖，原因是什么？ - 大部分剩余差额代表巧克力成本通胀相对于定价抵消的部分，约为60个基点 [28] 问题2: 之前预计下半年毛利率回到30%左右，现在预期是否有变化？ - 公司仍认为进入下半年后毛利率有望达到这一水平 [30] 问题3: 毛利率回到30%左右的预期是否仅基于目前已实现的定价，还是也假设了未来定价活动的成功？ - 该预期假设了部分现有定价在今年剩余时间的持续影响，以及下半年冷冻饮料和Dippin' Dots业务的带动作用 [35] 问题4: 影院业务在冷冻饮料和餐饮服务业务中的占比现在是多少？ - 影院业务在冷冻饮料业务中的占比仍约为25%，对Dippin Dots业务的影响将增大，上季度餐饮服务椒盐卷饼业务也受到影响 [36] 问题5: 下半年能否将分销成本降至10%或略低于该水平？ - 预计第三季度分销成本将接近10%，与去年情况相差不大 [41] 问题6: 复活节对业务有何影响？ - 业务在这个时期受天气影响可能大于复活节假期本身，不过复活节前后的一些场合会对游乐园业务有一定影响，相比之下，阵亡将士纪念日周末的影响可能更大 [43] 问题7: 影院业务30%的客流量增长能否使食品服务和冷冻饮料业务的营收增长，以及食品服务客户和便利店在夏季的情况如何？ - 本季度业务面临挑战，受消费者信心和情绪影响，但进入第三和第四季度，影院业务、餐饮服务的油条业务和投入成本等方面的不利因素将逐渐消除，尽管消费者信心仍难以预测，但公司对下半年业务持乐观态度，预计可能略低于去年销售额 [49][50][51] 问题8: 公司能否在受通胀影响的巧克力等类别实现价格调整？ - 公司认为在这方面进展良好，团队在定价方面做得不错，虽然进展比预期慢，但会在第三季度继续推进，预计第三季度价格实现将再提高80个基点至1个百分点，同时会谨慎操作以避免销量损失 [54][55] 问题9: Dipping Dot Sundae是否是目前唯一的零售产品？ - 目前是唯一的零售产品，公司正在研发另一款产品，预计到2026年将有几款Dippin' Dot产品推向市场，Dipping Dot Sundae目前销售情况良好，消费者反馈积极 [58][59] 问题10: 椒盐卷饼类别面临压力的原因是什么？ - 该类别本季度表现疲软，公司正在通过更新产品包装和配方来应对，市场上巴伐利亚风格椒盐卷饼有增长趋势，公司市场份额有所增长，但整体类别下滑可能与消费者信心和天气有关 [68][70][71] 问题11: 便利渠道在本季度的趋势如何，进入4月和5月情况怎样？ - 便利渠道在过去18个月或更长时间表现不佳，本季度下降约7%，公司在该渠道的设备销售有增长 [74][75] 问题12: 公司如何应对美国卫生部门关于人工成分的监管变化？ - 公司团队在这方面表现出色，红色3号染料已从所有产品中去除，公司会密切关注相关法规，确保产品符合规定 [78]

财务表现 - 2025年第一季度营收3.561亿美元 同比下降1% [1] - 每股收益0.35美元 较去年同期0.84美元大幅下降 [1] - 营收低于Zacks共识预期3.667亿美元 差异幅度-2.89% [1] - 每股收益低于共识预期0.69美元 差异幅度达-49.28% [1] 业务板块表现 - 食品服务业务净销售额2.2605亿美元 低于分析师平均预期2.3552亿美元 同比下降1.7% [4] - 冷冻饮品业务净销售额7620万美元 低于8110万美元的平均预期 同比下滑0.9% [4] - 零售超市业务净销售额5385万美元 超出分析师5143万美元的预期 同比增长1.8% [4] 市场反应 - 过去一个月股价累计下跌0.9% 同期标普500指数上涨11.5% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3] 分析视角 - 关键业务指标对比分析师预期及同比变化更能准确反映公司财务健康状况 [2] - 投资者通过核心指标与预期的差异来预判股价走势 [2]

财务数据和关键指标变化 - 本财年第二季度总净销售额下降1%，至3.561亿美元，主要归因于冷冻饮料和餐饮服务业务的销售下降，部分被零售业务的增长所抵消 [5] - 毛利率下降320个基点，至26.9% [6] - 本季度调整后EBITDA为2620万美元，调整后每股收益为0.35美元 [6] - 收入下降1%，至3.561亿美元；商品销售成本增加3.5%，至2.604亿美元，毛利润为9570万美元，上年同期为1.082亿美元 [22] - 运营费用总计8970万美元，占销售额的25.2%，上年同期为25.1%，较上年同期下降不到1% [23] - 营销费用为2850万美元，占销售额的8%，高于上年的7.7%，较上年同期增长3.1% [24] - 分销成本为4180万美元，占销售额的11.7%，低于上年的12.3%，总体下降5.5% [24] - 行政费用为1980万美元，占销售额的5.5%，高于上年的5.1% [25] - 营业收入从1790万美元降至600万美元，调整后营业收入为890万美元，上年同期为2180万美元 [25] - 有效税率为27.2%，净利润总计480万美元，上年同期为1330万美元，摊薄后每股收益降至0.25美元，上年同期为0.69美元，调整后摊薄每股收益为0.35美元，上年同期为0.84美元 [25][26] - 调整后EBITDA为2620万美元，上年同期为3930万美元 [26] - 公司拥有健康的资产负债表和流动性状况，现金为4850万美元，无长期债务，循环信贷协议下的借款能力约为2.13亿美元，以平均每股约128美元的价格回购了约3.9万股，花费500万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 冷冻饮料业务 - 销售额下降不到1%，主要是由于影院渠道表现不佳以及比索疲软带来的不利外汇影响，北美票房在本财年第二季度估计下降了10% [9] - 饮料销售额下降7.1%，加仑数也有类似幅度的下降，部分被维护和机器收入的增长所抵消，维护和机器收入分别增长了4.217% [10] 餐饮服务业务 - 销售额下降1.7%，主要是由于去年与一家大型快餐连锁店的限时供应肉桂卷销量损失，导致肉桂卷销售额下降18.7%，今年新增了一些肉桂卷销量，但未完全抵消去年的强劲表现 [11] - 椒盐卷饼销售额下降7.9%，部分原因是影院渠道疲软以及餐饮服务椒盐卷饼类别的市场整体疲软，但市场份额提高了1.4个百分点，巴伐利亚椒盐卷饼市场份额提高了4.4个百分点 [12] 冷冻新奇产品业务 - 销售额增长4.1%，主要得益于Dippin' Dots的持续成功，包括向影院的推广以及在其他客户和渠道的进一步渗透 [14] 零售业务 - 销售额增长1.8%，其中冷冻新奇产品增长14.7%，由Dogsters品牌带动，该品牌在本季度增加了2.7个百分点的市场份额 [14] - Dipping Dot Sundays在本季度销售额达到100万美元，ACV攀升至15% [15] - 手持食品销售额下降，是由于去年年底一家工厂因火灾相关故障导致的临时产能限制，公司正在通过其他地方的补充产能来缓解这一问题 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 本财年第二季度北美票房估计下降10%，行业预测本财年第三季度北美票房可能比上年增长30%以上 [9][11] - 便利店渠道在过去约18个月或更长时间表现不佳，本季度下降约7% [72][73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计下半年收益将改善，推动因素包括影院行业预计反弹、采取措施实现额外提价以及增加销量 [7] - 公司将继续有选择性地在整个产品组合中实施提价，以保护长期销量 [13] - 公司正在积极创新产品组合，以提供更多符合GLP - 1饮食和更健康饮食趋势的产品，如开发高蛋白椒盐卷饼和为冷冻新奇产品添加有益成分 [20] - 公司对旗舰产品Super Pretzel的配方和包装进行了改进，以适应消费者需求，并将在今年夏天将一些顶级餐饮服务SKU转换为新配方 [16] - 公司增加了Dippin' Dots在影院的布局，自2024财年末以来增加了30%以上，并新增Urban Air作为Dippin' Dots的新客户，预计其将成为最大单一客户 [18] - 公司正在与一家快餐连锁店测试肉桂卷创新产品，作为其超值菜单的一部分，有可能带来可观销量 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度面临短期压力，但公司差异化的产品组合和核心品牌将在2025财年下半年建立增长势头 [5] - 尽管本季度面临挑战，但公司业务基础坚实，对下半年业绩改善充满信心 [7] - 消费者信心和情绪的挣扎对公司业务有影响，但随着进入第三和第四季度，一些不利因素将逐渐消除 [50] - 公司对下半年持乐观态度，尽管可能最终销售额略低于去年，但仍有望取得良好业绩 [53] 其他重要信息 - 关税政策变化在本财年第二季度未直接影响公司投入成本，但可能影响未来季度，目前关税政策可能使公司投入成本每年增加400万 - 600万美元，公司正在积极寻求缓解措施 [23] - GLP - 1药物的渗透率似乎稳定在8% - 9%，目前尚不清楚公司产品需求是否受到其相关饮食偏好的影响 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新闻稿中毛利率桥接未涵盖的70 - 80个基点的下降原因是什么？ - 大部分剩余差额代表巧克力成本通胀相对于定价抵消的部分，约为60个基点 [28] 问题2: 之前提到下半年毛利率回到30%左右的预期是否仍然不变？ - 公司仍然认为进入下半年后毛利率有望回到30%左右 [30] 问题3: 毛利率回到30%左右的预期是否仅基于目前已实现的定价，还是也假设了未来定价活动的成功？ - 该预期既考虑了今年剩余时间内持续推进的定价，也考虑到下半年冷冻饮料业务和Dippin' Dots业务的影响，若影院业务回升，这两项业务将推动毛利率提升 [36] 问题4: 影院业务在冷冻饮料和餐饮服务业务中的占比现在是多少？ - 占比与之前大致相同，影院业务对冷冻饮料业务有明确影响，对Dippin Dots业务的影响将增大，上一季度餐饮服务椒盐卷饼业务也受到影响，具体在冷冻饮料业务中占比约25% [37][38] 问题5: 下半年能否将分销成本降至10%或略低于该水平，目前情况如何？ - 预计第三季度分销成本将接近10%，与去年情况相差不大 [41] 问题6: 第二季度与第三季度相比，复活节对业务有何影响？ - 这个时期业务受天气影响可能比复活节假期本身更大，尽管复活节期间有很多活动，但更多受阵亡将士纪念日周末影响，进入夏季和孩子们放假时，天气对业务影响更大 [43][44] 问题7: 影院业务30%的客流量增长是否足以带动食品服务和冷冻饮料业务的营收增长，以及对食品服务客户和便利店的夏季业务有何看法？ - 本季度业务艰难，消费者信心和情绪对业务有影响，但进入第三和第四季度，一些不利因素将消除，影院业务在第三季度表现强劲，第四季度也不错，且随着下半年缓解投入成本压力，公司对下半年业务持乐观态度，虽可能略低于去年销售额，但仍有望取得良好业绩 [50][51][52][53] 问题8: 公司是否能在受通胀影响的巧克力等类别中实现价格调整？ - 公司认为在这方面进展良好，团队在推进定价方面表现出色，虽进展比预期慢，但公司在提价时注重不损失销量和客户，预计第三季度价格调整将再提升80个基点至1个百分点 [55][56] 问题9: Dipping Dot Sundae是否是目前唯一的零售产品？ - 目前是唯一的零售产品，公司正在研发另一款产品，预计到2026年将有几款Dippin' Dot产品推向市场，Dipping Dot Sundae目前表现良好，消费者反馈积极 [59][60] 问题10: 椒盐卷饼类别面临压力的原因是什么，驱动因素有哪些？ - 该类别本季度表现疲软，公司正在通过改进产品包装和配方来应对，市场研究显示消费者喜欢新产品和新包装，公司仍看好椒盐卷饼类别，消费者信心和天气可能是部分影响因素 [67][68][69][70] 问题11: 便利店渠道本季度的趋势如何，4月和5月情况怎样？ - 便利店渠道在过去约18个月或更长时间表现不佳，目前仍呈下降趋势，但公司在该渠道的设备销售有增长 [72] 问题12: 公司在美国卫生部门对人工成分监管变化方面的风险敞口如何，如何进行产品重新配方以应对这些变化？ - 公司团队在这方面表现出色，红色3号染料已从所有产品中去除，公司密切关注相关法规，有团队负责确保产品符合法规要求，预计将领先于法规变化 [76]

公司业绩与展望 - 公司2025年第一季度实现有机净销售额增长2.9%，其中品牌咸味零食增长4.9% [4] - 公司在截至2025年3月31日的13周内，通过Circana MULO+渠道数据监测，在咸味零食品类中获得金额和销量份额提升 [4] - 业绩增长主要由Power 4品牌系列的持续势头驱动 [4] 投资者沟通安排 - 公司将于美国东部时间上午09:30举行现场问答会议，投资者可通过官网网络直播参与 [2] - 公司已在投资者关系网站发布演示文稿和补充财务信息 [3] 财务披露说明 - 讨论内容包含经调整或非GAAP财务指标，具体解释详见财报材料 [3] - 非GAAP指标与GAAP指标的调节表及其他披露信息已发布于投资者关系网站 [3] 注：原文中未提及行业相关内容，故未单独列出行业分析部分

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额降至2.609亿美元，同比下降4%，主要因销量减少7.9%，但平均售价每磅提高4.2%部分抵消了下降 [12] - 第三季度毛利润增至5590万美元，同比增长13.7%，主要受库存估值调整和制造效率提升推动，但被商品采购成本上升部分抵消 [15] - 第三季度毛利率升至21.4%，去年同期为18.1% [17] - 第三季度总运营费用减少310万美元，占净销售额比例从11.3%降至10.6% [17] - 第三季度利息费用为110万美元，去年同期为80万美元 [17] - 第三季度净利润为2020万美元，摊薄后每股收益1.72美元，去年同期分别为1350万美元和1.15美元 [17] - 截至第三季度末，库存总值增加4710万美元，同比增长22.4%，主要因成品、在制品和杏仁数量及成本增加，以及核桃和山核桃采购成本上升 [18] - 本财年前三季度净销售额增至8.382亿美元，同比增长5.1%，排除收购影响后基本持平 [19] - 本财年前三季度销量增长6.7%，主要因收购影响，排除后基本持平 [19] - 本财年前三季度毛利率从20.6%降至18.5%，主要因商品采购成本增加、竞争定价压力和战略定价决策 [19] - 本财年前三季度总运营费用降至9010万美元，同比减少350万美元，主要因激励薪酬、广告和消费者洞察费用减少 [20] - 本财年前三季度利息费用为230万美元，去年同期为210万美元 [20] - 本财年前三季度净利润为4540万美元，摊薄后每股收益3.87美元，去年同期分别为5020万美元和4.3美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者分销渠道销量下降9.2%，主要因自有品牌销量下降8.3%，其中酒吧销量减少16% [13] - 品牌产品销量下降12.9%，主要因Orchard Valley Harvest销量减少33.8% [14] - 商业配料分销渠道销量下降8.3%，主要因竞争定价压力和食品服务花生酱销量下降 [14] - 合同制造分销渠道销量增长6%，主要因格兰诺拉麦片产量增加 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 最新季度，零食通道整体销量和销售额分别增长23% [23] - 第三季度，零食、坚果和什锦果仁类别销量下降2%，销售额增长2%，价格上涨2% - 3% [24] - Fisher零食和什锦果仁表现逊于类别，磅出货量下降17% [25] - 南方风格坚果品牌磅出货量增长10% [26] - Orchard Valley Harvest品牌磅出货量下降34%，排除特定客户后增长11% [26] - 自有品牌消费者零食和什锦果仁出货量与类别表现基本一致，磅出货量下降3% [27] - 第三季度，配方坚果类别销量下降1%，销售额增长10% [27] - Fisher配方磅出货量下降3% [27] - 第三季度，酒吧类别销量增长6%，销售额增长8% [28] - 自有品牌酒吧出货量下降16% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划到2026财年末投资约9000万美元用于设备和基础设施建设，以扩大国内生产能力 [5] - 投资强大的消费者洞察团队，跟踪消费、监测消费者行为、评估价格弹性模型，并为零售合作伙伴提供优化产品组合建议 [10] - 专注于扩大分销、提高品牌知名度和试用率，通过创新营销计划，并支持合作伙伴解决儿童饥饿问题 [11] - 积极与战略供应商合作，量化关税潜在影响，制定解决方案以管理成本增加并确保供应链稳定 [29] - 与客户密切合作，评估关税对零售价格和消费者需求的影响，并寻找解决方案 [29] - 持续追求提高内部效率，为股东创造长期价值 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受宏观经济和消费者环境挑战影响，销量下降，但公司通过成本控制和价格调整提高了毛利润和稀释后每股收益 [4] - 行业面临商品成本上升、关税影响和消费者偏好变化等挑战，但公司对国内制造业有信心，将通过投资和战略调整应对挑战 [5][6] - 公司有信心通过战略投资克服挑战，实现强劲运营业绩，团队专注于消费者行为和趋势，开发新产品和机会 [30] 其他重要信息 - 公司可能做出前瞻性陈述，相关风险和不确定性因素可参考SEC文件 [4] - 公司将继续监测进口关税和国际采购商品的影响，占原材料采购的15% - 20% [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 15% - 20%原材料关税成本能否转嫁给客户 - 公司会与关键客户讨论转嫁主要商品关税成本，较小商品会优化生产和管理库存，关键商品会向客户转嫁成本 [33][34] 问题: 腰果和混合坚果业务是否盈亏平衡 - 目前腰果和混合坚果业务盈利，但46%关税会带来挑战，可能导致需求下降 [37] 问题: 若无法转嫁关税成本，是否退出腰果业务 - 腰果业务占比较大，不会完全退出，零售商可能会根据价格调整采购策略 [39] 问题: 能否实现每磅0.6美元的毛利率目标 - 排除库存估值影响后，可参考当前毛利润情况判断未来每磅毛利润 [44] 问题: 9000万美元投资是否用于增加两条酒吧生产线 - 投资用于酒吧基础设施建设和扩大其他业务生产能力 [45][46] 问题: 10%是否为投资的门槛回报率 - 10%是正确的门槛回报率 [47] 问题: 排除特定生产商影响后，酒吧业务表现如何 - 自有品牌在酒吧类别中获得了市场份额，消费者因价格因素更倾向于选择自有品牌 [49][50] 问题: 坚果价格和成本增加是否有改善迹象 - 部分市场价格已趋稳定，预计高零售价格导致需求下降后，商品价格将进一步下降 [54][55] 问题: 库存增加是否有季节性以外的原因 - 库存增加主要因在制品和成品增加，以及核桃和山核桃采购成本上升 [59][61] 问题: 未来战略有何更新 - 公司正在制定假日促销计划，确保产品价格和组合适合市场变化，继续投资酒吧类别，并关注并购机会 [62][63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为2.609亿美元，较2024财年第三季度的2.719亿美元下降4%，主要因销量下降7.9%，但每磅加权平均销售价格上涨4.2%部分抵消了下降 [12] - 第三季度毛利润为5590万美元，较去年同期增加670万美元，增幅13.7%，主要受库存估值调整和有利的制造效率推动，但被主要坚果的较高采购成本部分抵消 [15] - 第三季度毛利率从2024财年第三季度的18.1%增至21.4% [16] - 第三季度总运营费用较上年同期减少310万美元，占净销售额的比例从11.3%降至10.6%，主要因激励薪酬费用减少，但被新设施租金增加部分抵消 [16] - 第三季度利息费用为110万美元，2024财年第三季度为80万美元 [17] - 第三季度净利润为2020万美元，摊薄后每股收益为1.72美元，2024财年第三季度净利润为1350万美元，摊薄后每股收益为1.15美元 [17] - 截至本季度末，库存总值较上年同期增加4710万美元，增幅22.4%，主要因成品、在制品和杏仁的数量和成本增加，以及核桃和山核桃的采购成本上升 [18] - 2025财年前三季度净销售额为8.382亿美元，较2024财年前三季度增长5.1%，排除收购影响后基本不变；销量增长6.7%，排除收购影响后基本不变 [19] - 2025财年前三季度毛利率从20.6%降至18.5%，主要因主要坚果采购成本增加、竞争定价压力和战略定价决策，但被制造效率提高等因素部分抵消 [19] - 2025财年前三季度总运营费用为9010万美元，较2024财年前三季度减少350万美元，主要因激励薪酬、广告和消费者洞察费用减少，但被收购相关收益未重复以及工资、运费和租金费用增加部分抵消 [20] - 2025财年前三季度利息费用为230万美元，2024财年前三季度为210万美元 [20] - 2025财年前三季度净利润为4540万美元，摊薄后每股收益为3.87美元，2024财年前三季度净利润为5020万美元，摊薄后每股收益为4.3美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者分销渠道销量下降9.2%，主要因自有品牌销量下降8.3%，其中酒吧销量因对大型零售商销售减少和失去杂货店零售商分销而下降16%，但核桃和山核桃销量增加以及新客户分销部分缓解了下降 [13] - 品牌产品销量下降12.9%，主要因Orchard Valley Harvest品牌销量减少33.8%，主要因非食品行业主要客户订单延迟 [14] - 商业配料分销渠道销量下降8.3%，主要因竞争定价压力和食品服务花生酱销售下降 [14] - 合同制造分销渠道销量增长6%，主要因Lakeville工厂格兰诺拉产量增加，新客户销售和对现有客户的机会性销售也有贡献，但主要客户花生销量因消费者需求疲软而减少 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 最新季度，Surcana定义的更广泛零食通道销量和销售额分别增长23%，与第二季度表现一致 [23] - 第三季度，零食、坚果和什锦果仁类别销量下降2%，销售额增长2%，价格开始上涨；Fisher零食和什锦果仁表现逊于该类别，磅出货量下降17%；Southern Style Nut Brand磅出货量增长10%；Orchard Valley Harvest品牌磅出货量下降34%，排除特定客户后增长11%；自有品牌消费者零食和什锦果仁出货量与该类别表现基本一致，磅出货量下降3% [24][25][27] - 第三季度，食谱坚果类别销量下降1%，销售额增长10%，价格持续上涨；Fisher食谱磅出货量下降3% [27] - 第三季度，酒吧类别继续反弹，销量增长6%，销售额增长8%；自有品牌销量下降1%，销售额增长2%；公司自有品牌酒吧出货量较去年下降16% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划到2026财年末投资约9000万美元用于设备，以扩大国内生产能力和改善相关基础设施，体现对国内制造的信心 [5] - 面对坚果、什锦果仁、酒吧需求的不利因素，公司采取措施应对，包括与客户讨论提价、提供产品配方和包装尺寸等选择以减轻成本增加影响；与主要客户合作管理关税影响；投资消费者洞察团队以跟踪消费和评估价格弹性模型 [7][8][10] - 公司继续专注于扩大分销、建立品牌知名度和通过创新营销计划进行试用，并分配部分销售支持合作伙伴帮助解决儿童饥饿问题 [11] - 公司将继续监测进口关税影响，与战略供应商合作量化影响并制定解决方案，与客户合作评估对零售价格和消费者需求的影响并减轻影响，同时追求提高内部效率和推动长期股东价值 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受宏观经济和消费者环境挑战影响，销量下降，但公司通过战略成本控制和价格调整提高了毛利润和摊薄后每股收益 [4] - 市场存在不确定性，但公司可通过内部措施提高效率、推动创新、差异化产品和服务以及优化成本结构 [6] - 公司有信心通过对人员、客户和能力的战略投资克服挑战，实现强劲运营结果，各团队专注于消费者行为和趋势以开发新产品和管理财务及库存水平 [30] 其他重要信息 - 公司可能做出前瞻性陈述，相关风险和不确定性因素在SEC文件中解释，鼓励参考这些文件了解业务固有风险 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对于15% - 20%的原材料关税成本，能否转嫁给客户？ - 公司会与主要客户讨论将关键商品的关税成本转嫁给他们，对于成品涨幅小于10%的较小项目，会考虑优化生产和管理库存 [33][34] 问题: 若46%的关税恢复，是否会将成本转嫁给客户？ - 公司会将成本转嫁给客户 [36] 问题: 腰果和混合坚果业务是否收支平衡？ - 该业务目前是盈利的，但如果46%的关税恢复，将面临提价挑战和对消费者需求的重大影响 [38] 问题: 若无法转嫁关税成本，是否会退出腰果业务？ - 腰果业务是公司重要业务，不会完全退出；公司正在与零售商讨论潜在价格上涨对成品的影响，部分零售商可能会等待价格下降 [40] 问题: 若消费者转向购买花生、山核桃、核桃等产品，公司能否捕捉到这一机会？ - 公司预计可以捕捉到这一机会 [44] 问题: 在下个季度及以后，是否仍期望每磅毛利率保持在0.6美元的水平？ - 可以参考剔除库存估值影响后的毛利润部分来判断未来每磅毛利率 [44] 问题: 9000万美元的投资是否用于增加两条酒吧生产线？ - 这笔投资是多方面的，部分用于酒吧基础设施，也用于扩大其他业务的生产能力 [45][46] 问题: 10%是否是投资的门槛回报率？ - 是的，10%是正确的门槛回报率 [47] 问题: 排除一个生产商退出市场的影响后，酒吧业务整体表现如何？ - 自有品牌在酒吧类别中获得了市场份额，消费者在体验后很多选择继续购买自有品牌，且在当前经济环境下，更多消费者转向购买自有品牌低价商品 [49][50] 问题: 除关税问题外，坚果价格或成本上涨是否有缓解迹象？库存增加除季节性因素外还有何含义？ - 部分市场如腰果价格已有所下降，预计高零售价格导致需求下降后，一些坚果商品价格会进一步下降；库存增加主要因在制品和成品增加，公司将在第四季度销售这些库存，以及核桃和山核桃采购成本上升且库存周期较长 [54][55][59] 问题: 公司是否以18.5%的毛利率为目标？ - 大致在这个范围内 [56][57] 问题: 未来战略除资本支出外还有哪些更新？ - 公司正在制定假日促销计划和定价策略，确保为消费者提供合适的价格和产品组合；继续投资酒吧类别，认为该类别尤其是自有品牌有增长空间；持续关注并购机会 [62][63]

财务数据和关键指标变化 - 本季度整体零售销售持平，但有机销售增长3% [7] - 价格方面，约300个基点与赠品包有关，另有60个基点为非赠品包相关的价格上限投资 [17][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非品牌、非咸味业务中的蘸酱和莎莎业务短期内面临压力，预计到第二季度末开始企稳 [32] - 合作品牌业务预计将继续下滑，但幅度不会像之前那么大 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务的家庭渗透率在滚动十二个月内达到49%，创历史新高，且购买率总体保持稳定 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司希望在核心市场保持份额，同时在扩张地区实现增长 [11] - 赠品包计划是为了测试向消费者提供价值的不同方式，预计该计划将逐渐结束，后续将转向支持创新、增加营销和确保市场定价正确的常规商业计划 [39][43] - 未来预计会有大约1个点的价格投资 [44] - 公司将继续拓展Boulder Canyon品牌的创新，投资品牌资产，提高其知名度，同时通过增加分销、获得消费者支持来推动业务增长 [51][52] - 公司认为On the Border品牌在扩张市场有分销增长机会，且在引入口味和其他产品形式方面有发展空间 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者在各个层面都在寻求价值，从高端产品到促销支持等不同类型的贸易都有体现，消费者对公司的产品和服务反应良好 [55] - 公司对Boulder Canyon品牌的表现感到满意，认为其在获得分销和提高销售速度方面取得了良好的结合，未来有很大的发展潜力 [22][25] 其他重要信息 - 公司将六个仓库合并为一个Rice配送中心，提高了吞吐量，使发货时间提前，收入确认也有所提前 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 解释整体零售销售持平与3%有机销售增长的差异及是否与时间有关 - 差异主要源于未跟踪渠道的强劲表现，如自然渠道、折扣和俱乐部渠道，以及Rice配送中心开放带来的吞吐量提升和收入确认提前，且本季度没有提前拉动业绩的情况 [7][9][10] 问题: 核心市场预期的销量份额增长和价值份额收缩是否仅由赠品包计划导致，如何平衡销量和回报 - 赠品包计划有一定作用，同时Boulder Canyon和On the Border的增量分销也有帮助，未来随着赠品包计划结束，销量与价值的关系将更加正常化 [11][12] 问题: 赠品包对价格的影响是否在所有产品组合中类似，以及赠品包对产品组合的贡献 - 是的，大部分价格影响与赠品包有关，另有60个基点为非赠品包相关的价格上限投资 [17][19] 问题: Boulder Canyon新类别扩展的早期反馈，以及现有跟踪数据反映的情况和新产品上架后的预期 - 公司对Boulder Canyon的表现非常满意，该品牌在未跟踪渠道和自然渠道表现出色，且正在传统渠道获得零售分销。新产品如Canyon Poppers表现良好，3月推出的玉米片虽尚处早期，但其他业务和创新表现可查。品牌的分销和销售速度都在快速增长 [22][23][24] 问题: 非品牌或合作品牌业务的增长情况及未来预期，以及如何管理合作品牌 - 非品牌、非咸味业务中的蘸酱和莎莎业务短期内面临压力，预计到第二季度末开始企稳。合作品牌业务预计将继续下滑，但幅度不会像之前那么大，公司会随着自身品牌增长，让更多自有产品进入运输环节，使合作品牌业务自然缩小 [32][33] 问题: On the Border品牌的发展潜力和其他机会 - On the Border品牌在扩张市场有分销增长机会，且在引入口味和其他产品形式方面有发展空间 [34][35] 问题: 赠品包计划是否为限时优惠，如何评估其持续时间 - 赠品包计划是为了测试向消费者提供价值的不同方式，消费者反应积极，在扩张地区是很好的试用工具，在核心市场是提供价值的不同方式。该计划预计会逐渐结束，公司将转向夏季的常规商业计划 [39][40][41] 问题: 今年剩余时间价格组合与销量的关系，能否在销售预测中平衡两者 - 从现在起情况将恢复正常，预计未来会有大约1个点的价格投资 [44] 问题: 如何利用天然有机趋势的进一步机会 - 公司将继续拓展Boulder Canyon品牌的创新，投资品牌资产，提高其知名度，同时通过增加分销、获得消费者支持来推动业务增长 [51][52] 问题: 渠道方面是否有其他新变化 - 消费者在各个层面都在寻求价值，公司在食品和大众渠道表现良好，消费者对公司在不同类型贸易中的产品和服务反应良好 [54][55] 问题: 薯片子类别中Boulder和公司自有品牌表现突出的原因，以及两者家庭用户的区别 - Boulder Canyon是高端产品，通过分销增长取得优势；公司自有品牌通过扩张市场的分销增长和赠品包带来的周边展示活动获得优势。Boulder家庭用户通常更富裕，追求健康食品；公司自有品牌家庭用户更主流，但两者可能存在重叠 [57][58][60] 问题: Boulder品牌的分销增长机会和今年的预期顺序 - 公司预计Boulder品牌将继续获得分销增长，在自然渠道和传统杂货店都有增量空间，该品牌有很大的发展潜力 [64][65] 问题: 核心地区的销量份额增长是否归因于赠品包，以及核心地区的增量分销机会 - 部分销量份额增长归因于赠品包，同时On the Border和Boulder Canyon在核心地区的分销增长也有帮助。公司未来将继续挖掘核心地区的空白市场机会，以及扩张地区和其他类别的贸易机会 [72][73] 问题: 什么情况下会重新推出赠品包计划 - 公司会关注市场反应和消费者行为，赠品包计划是提供价值的一种方式，公司会根据情况评估是否重新推出，且有上一轮计划的经验可供参考 [76][78] 问题: 赠品包对消费的影响，包括新试用和新消费者与频率的关系，以及补贴和新买家增长的情况 - 很难单独区分赠品包的影响，但公司的家庭渗透率达到49%创历史新高，购买率总体稳定，赠品包在扩张市场可能带来了一些试用机会 [82][83] 问题: 公司能否加速便利店业务的好转，还是主要取决于整体流量趋势和宏观背景 - 便利店渠道需要继续改善，公司将从三个方面努力：一是推动便利店的分销，确保价格标签架构、产品尺寸和陈列图正确；二是在该渠道推出创新产品；三是与零售商和销售人员合作，确保消费者能在便利店方便地购买到公司产品 [85][87][88]

公司业绩概览 - 2025年第一季度调整后每股收益为1.23美元，同比增长6%，超出市场预期的1.17美元 [2] - 净收入为52.59亿美元，同比下降5.7%，低于市场预期的46.382亿美元 [2] - 扣除消费税后的收入为45.19亿美元，同比下降4.2% [2] 业务板块表现 可吸烟产品 - 净收入下降5.8%至46.22亿美元，主要由于出货量减少 [4] - 国内卷烟出货量暴跌13.7%，行业下滑主要由于消费者可支配收入压力及非法电子烟产品增加 [5] - 调整后运营收入(OCI)增长2.7%至25.18亿美元，利润率提升4.2个百分点至64.4% [6] 口服烟草产品 - 净收入微增0.5%至6.54亿美元，主要受益于提价策略 [7] - 国内出货量下降5%，主要由于零售份额损失和贸易库存变动 [8] - 调整后OCI持平，利润率下降0.3个百分点至69.2% [9] 资本运作 - 季度末现金及等价物为47.26亿美元，长期债务234.28亿美元，股东权益赤字35.1亿美元 [10] - 当季回购570万股股票价值3.26亿美元，剩余6.74亿美元回购额度计划在2025年底前完成 [11] - 季度股息支付达17亿美元 [11] 2025年展望 - 全年调整后EPS指引为5.30-5.45美元，同比增长2%-5% [12] - 指引考虑关税成本影响、非法电子烟市场监管行动及成本优化计划 [13] - 计划加大对无烟产品研发和市场活动的投资 [14] 股价表现 - 过去三个月股价上涨12.6%，低于行业21.8%的涨幅 [15]