财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业利润达到创纪录的1.53亿美元，较2025财年同期增长31% [5][6] - 摊薄后每股收益为2.43美元 [20] - 总销售额（不含原材料附加费）同比增长4%，但销量下降10%；环比销售额下降3%，销量下降5% [16] - 毛利润为2.164亿美元，环比增长1%，同比增长23% [17] - 销售、一般及行政费用为6310万美元，环比基本持平 [17] - 有效税率为15.4%，低于预期，主要与股权奖励归属相关的离散税收优惠有关 [18][19] - 第一季度经营活动产生的现金流为3920万美元，资本支出为4260万美元，导致调整后自由现金流为负340万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - SAO部门销售额（不含附加费）为5.339亿美元，同比增长5%，但销量下降11%；环比销售额下降3%，销量下降5% [20][21] - SAO部门调整后营业利润率达到创纪录的32%，较去年同期的26.3%和上季度的30.5%均有提升 [6][21] - SAO部门营业利润为1.707亿美元，同比增长27%，创该部门历史新高 [7][21] - PEP部门销售额（不含附加费）为8720万美元，环比下降10%，同比下降6% [23] - PEP部门营业利润为940万美元，低于2025财年第一季度的1170万美元，但高于去年同期的730万美元 [23][24] - PEP部门营业利润预计将相对持平，该部门仅占公司整体盈利的约6% [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天与国防终端市场销售额环比增长1%，同比增长11%；其中发动机子市场销售额环比增长14% [11][41] - 航空航天与国防订单量环比加速增长23% [8][12] - 医疗终端市场销售额环比下降20%，同比下降16%，主要受分销客户库存管理影响 [12][13] - 能源终端市场销售额环比下降5%，同比增长8%；电力生成子市场订单量环比增长41% [14] - 紧固件业务销售额环比下降7%，但同比增长40% [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过提高生产率、优化产品组合和定价行动来推动盈利增长 [5][22] - 正在进行雅典（阿拉巴马州）棕地产能扩张项目，预计资本支出为1.75亿至1.85亿美元，项目按预算和进度进行 [26][27][103] - 资本配置优先事项包括投资于增长项目（如棕地扩张）和通过股票回购（本季度回购4910万美元，累计达1.51亿美元）及股息向股东返还现金 [28] - 公司拥有强大的市场地位，其世界级的制造资产和严格的质量认证构成了高进入壁垒 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 航空航天供应链需求环境正在加强，特别是随着波音和空客增产计划获得信心 [7][8] - 定价环境依然有利，近期与航空航天客户谈判的五份长期协议均包含显著涨价 [9][32] - 医疗市场的基本需求驱动因素依然强劲，尽管当前存在供应链波动 [13] - 航空航天市场正出现"牛鞭效应"，供应链开始意识到订单不足并急于下订单 [42][43] - 公司对2026财年营业利润6.6亿至7亿美元的指引充满信心，并有望达到区间高端；对2027财年7.65亿至8亿美元的利润目标保持承诺 [45][46][112] 其他重要信息 - 公司安全绩效方面，本季度总可记录事故率为1.6 [4] - 流动性状况健康，截至季度末为5.569亿美元，包括2.08亿美元现金和3.489亿美元可用借款；净债务与EBITDA比率远低于1倍 [28] - 公司区分长期协议客户和交易客户，强调交易业务定价通常高于长期协议，且不存在传统的现货定价 [30][31][33] - 公司不生产钛材，因此钛市场的任何疲软对其没有实质性影响 [35][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于喷气发动机合金交货期和行业信息差异的提问 [56] - 发动机交货期仍然延长，并且预计随着波音消息的公布会进一步推后 [57] - 公司强调其产品、能力和客户基础的独特性，建议关注其官方指引 [58] - 在波音供应链此前遇到困难时期，公司通过灵活性（如空客业务、强大积压订单、能源需求）仍实现了创纪录业绩，目前随着波音表现改善和空客目标提高，对前景更加乐观 [59][60][61] 问题: 关于紧固件需求趋势的提问 [62] - 紧固件订单本季度环比下降7%，但同比增长40%；目前进入第二季度的订单强劲，许多客户正在为整个2026日历年下订单 [63][64] 问题: 关于新长期协议期限和未来预期的提问 [68][69] - 近期谈判的五份长期协议期限在2年至5年之间，相比历史性的10年合同有所缩短，反映了对供需失衡的看法 [69] - 其中只有一份是疫情前的续签，其余四份是疫情后强劲需求环境下的第二次续签 [70] 问题: 关于国防业务驱动因素的提问 [73][74] - 国防业务涉及多个领域，公司通过提供高性能合金和创新来满足客户对提升性能的需求，与该市场的关系显著增长 [74] 问题: 关于客户对"牛鞭效应"信息接受度和订单趋势的提问 [78][80] - 客户对现在下订单的信息接受度很高，尽管各客户因营运资本状况不同而存在差异；航空航天订单环比增长23%，预计未来几个季度将保持强劲的线性增长趋势 [81][82] 问题: 关于长期协议与交易客户最佳组合及雅典工厂的提问 [83][84] - 客户是否签订长期协议取决于其观点，分销商通常不采用此模式；公司按个体管理客户，没有设定特定的比例目标 [84][85][86] 问题: 关于当前季度航空航天与国防订单增长可见度及利润潜力的提问 [90][91][92] - 预计未来几个季度航空航天与国防订单量将继续增长，尽管增速可能并非每季度都保持23% [90] - 在销量尚未完全恢复的情况下，SAO部门每磅息税前利润已同比增长42%，随着销量增长，盈利有上行机会 [91][92] 问题: 关于新长期协议涨价生效时间的提问 [93] - 新协议涨价生效时间因合同而异，部分将在本财年下半年较早体现，部分客户谈判时间可能更靠后 [94] 问题: 关于发动机销售额增长是同比还是环比的提问 [97] - 发动机销售额环比增长14%，同比增长约20% [98] 问题: 关于太空和国防业务在航空航天与国防业务中占比的提问 [99] - 太空业务目前规模较小，但属于增长领域，未来将更具战略性 [99][100] 问题: 关于棕地扩张项目时间表和进度的提问 [101][102] - 项目建设预计在2027财年末至2028财年初完成；目前重点在场地准备和地基工作，后续将转向建筑基础设施和设备安装 [103][104] 问题: 关于航空航天与国防订单增长在发动机和结构件之间的细分及对指引影响的提问 [109][110][111] - 公司不提供细分市场订单数据，但强调增长由量和价共同驱动 [109][110] - 对2026财年指引的信心基于从客户处听到的更加积极的市场情绪，预计将达到指引区间的高端 [111][112] 问题: 关于长期协议续签涨价幅度是否加速的提问 [113] - 涨价幅度因细分市场而异，总体而言续签涨价百分比持续增加，但不同子市场情况不同 [114]

公司业绩与财务表现 - 公司2026财年第一季度每股收益增长40%至2.43美元 [1] - 公司2026财年第一季度销售额达7.337亿美元 同比增长2% [1] - 公司第一季度盈利和收入均超出市场预期并发布了财年业绩指引 [1] 市场表现与技术评级 - 公司相对强度评级获得提升 显示出技术面表现改善 [2] - 公司综合评级攀升至96 [4] - 公司股价在财报公布后大幅上涨 [1]

业绩总结 - 第一季度净销售额为733.7百万美元，较上一季度下降2.9%，同比增长2.2%[16] - 调整后的营业收入为153.3百万美元，同比增长39.7%[16] - 第一季度的净收入为122.5百万美元，同比增长37.7%[16] - 每股摊薄收益为2.43美元，同比增长45.5%[16] - Q1-26净收入为1.738亿美元，较Q4-25的1.563亿美元增长11.2%[34] - Q1-26的调整后每股收益为2.43美元，较Q4-25的2.21美元增长9.9%[38] 用户数据 - 第一季度航空航天与国防的净销售额为388.3百万美元，占总净销售额的64%[13] - 航空航天与国防市场的订单量环比增长23%[11] 现金流与资本支出 - 运营活动产生的现金流为39.2百万美元，资本支出为42.6百万美元[24] - 预计2026财年调整后的自由现金流将在240百万至280百万美元之间[24] - Q1-26的调整后自由现金流为-340万美元，较Q4-25的2.013亿美元下降[39] 运营效率 - 调整后的营业利润率为25.4%，较上一季度上升1.1个百分点，同比上升5.1个百分点[16] - Q1-26的运营利润为1.533亿美元，运营利润率为20.9%[36] - Q1-26的调整后运营利润率为25.4%，较Q4-25的24.3%上升1.1个百分点[36] 资产与负债 - Q1-26的总流动性为5.569亿美元，较Q4-25的6.644亿美元下降16.2%[34] - Q1-26的库存为1560万美元，较Q4-25的3300万美元下降52.7%[34] - Q1-26的养老金计划贡献为590万美元，较Q4-25的630万美元略有下降[34] 股票回购 - Q1-26回购了20万股股票，金额为4910万美元[35]

核心财务业绩 - 公司2026财年第一季度实现创纪录的1.533亿美元运营收入，同比增长31% [1][4] - 稀释后每股收益为2.43美元，相比去年同期的1.67美元大幅增长 [1][8] - 净销售额为7.337亿美元，相比去年同期的7.176亿美元增长2%，剔除附加费后的净销售额为6.031亿美元，同比增长4% [7] 细分市场表现 - 特种合金运营部门调整后运营利润率达到32.0%，较去年同期的26.3%显著提升，并实现连续第十五个季度增长 [4][5] - 特种合金运营部门运营收入为1.707亿美元，同比增长27% [5] - 性能工程产品部门运营收入为940万美元 [26] 航空航天与国防终端市场 - 航空航天与国防终端市场需求加速，订单量环比增长23% [4][5] - 公司已完成与多个航空航天客户的长期协议谈判，实现了显著的价值 [1][4][5] - 航空航天与国防终端市场（剔除附加费）的净销售额为3.883亿美元，高于去年同期的3.499亿美元 [43] 现金流与资本分配 - 第一季度运营活动产生的现金流为3920万美元 [5][9] - 根据4亿美元的股票回购计划，本季度执行了4910万美元的股票回购 [5][10] - 公司总流动性为5.569亿美元，包括2.08亿美元现金和3.489亿美元可用借款额度 [10] 2026财年业绩展望 - 公司预计2026财年第二季度运营收入在1.52亿至1.56亿美元之间 [5] - 2026财年全年运营收入指引为6.6亿至7.0亿美元，较2025财年增长26%至33% [5] - 预计2026财年调整后自由现金流为2.4亿至2.8亿美元，扣除与棕地产能扩张项目相关的1.75亿至1.85亿美元支出 [5] - 公司致力于实现2027财年7.65亿至8.00亿美元的运营收入目标，并有超额完成的潜力 [5]

核心观点 - 公司特种合金业务板块产量显著增长，但南非矿山出售及预备工作导致集团总产量大幅下降 [1][2][3] - 中国对铬矿石需求强劲，但西方不锈钢生产活动疲软抑制了铬铁需求 [5] - 铬矿石及铬铁价格在第三季度呈现复苏趋势，但美元疲软及南非可能出台的出口配额构成挑战与机遇 [6] 生产表现 - 特种合金板块第三季度总产量为23,952公吨，同比增长28.3% [4] - 其中加工业务产量为17,913公吨，同比增长24.4% [4] - 土耳其矿山开采业务产量为6,039公吨，同比大幅增长41.3% [4][8] - 南非矿山开采业务产量为28,932公吨，同比下降67.9%，主要由于Zeerust矿山在第二季度出售 [2][4][8] - 集团第三季度总产量同比下降51.4% [3] 市场与行业动态 - 中国对铬矿石需求保持强劲且持续，主要南非铬铁生产商大幅减产导致更多矿石出口至中国 [5] - 西方世界不锈钢生产商活动相对低迷，持续制约这些地区对铬铁的需求 [5] - 中国铬矿石价格在第三季度再次改善，全球高低碳铬铁市场价格也在逐步复苏 [6] - 作为以美元计价的大宗商品，美元走弱对公司利润产生影响 [6] - 关于南非可能对铬矿石实施出口配额的新讨论近期重启 [6]

财报预期 - 公司计划于10月23日开盘前公布2026财年第一季度业绩 [1] - 市场一致预期公司季度销售额为7.29亿美元，预示同比增长1.6% [1] - 市场一致预期公司季度每股收益为2.13美元，该预期在过去60天内上调1.4%，预示同比增长23.1% [1] 历史业绩表现 - 公司在过去四个季度的盈利均超出市场一致预期，平均超出幅度为8.4% [3] - 具体来看，在截至2025年6月、2025年3月、2024年12月和2024年9月的季度，盈利超出幅度分别为8.87%、8.05%、6.41%和10.19% [4] - 公司股价在过去一年中上涨55.6%，表现优于行业25.5%的增幅 [11] 季度业绩影响因素 - 公司终端市场呈现增长态势，特别是在航空航天、国防和医疗应用领域，该趋势预计将持续至2026财年 [7] - 本季度，随着供应链为满足增长的旅行需求而加速，所有航空航天细分市场的需求预计均已加速 [7] - 公司一直承受劳动力及芯片短缺的压力，这可能影响其业绩表现 [8] - 公司在各工厂提高的生产效率、更高的价格、优化的产品组合以及增加的销量所带来的收益，预计已抵消了这些不利因素，并可能反映在利润率中 [8] 分部门业绩预期 - 特种合金业务部门销售额预计为6.88亿美元，较上年同期增长6.6% [9] - 特种合金业务部门销量预计为47,377磅，同比下降5.4% [9] - 特种合金业务部门营业利润预计为1.65亿美元，较上年同期的1.345亿美元有所增长 [9] - 性能工程产品部门净销售额预计为1.04亿美元，同比增长3.3% [10] - 性能工程产品部门销量预计为2,673磅，同比增长1.5% [10] - 性能工程产品部门营业利润预计为1120万美元，上年同期为730万美元 [10] 盈利预测模型 - 公司当前的盈利ESP为-0.24%，Zacks评级为3 [5][6]

TimesSquare Capital Management 2025年第二季度业绩 - 基金总回报率为13.13%（毛）和12.91%（净）[1] - 同期Russell Midcap® Growth指数回报率为18.20%，基金表现未及基准[1] - 第二季度全球经济活动指标提振，股票录得两位数回报[1] Carpenter Technology Corporation (CRS) 公司概况 - 公司从事特种金属的制造、加工和分销[2] - 业务主要专注于航空航天领域的高性能合金，也涉及医疗器械和其他特种市场[3] - 在喷气发动机燃烧室用高性能合金供应领域处于双头垄断地位[3] Carpenter Technology Corporation (CRS) 财务与市场表现 - 截至2025年9月29日，股价报收241.29美元，市值达125.05亿美元[2] - 过去一个月股价回报率为0.61%[2] - 过去52周股价大幅上涨52.72%[2] Carpenter Technology Corporation (CRS) 投资亮点 - 公司拥有比竞争对手更高的整体利润率及更强的资产负债表[3] - 大部分收入与现货市场价格挂钩，而非固定长期协议，定价策略更灵活[3] - 2025年第二季度末，对冲基金持仓数量从上一季度的55家增加至78家[4]

宏观经济背景 - 美国股市近期出现回调，部分蓝筹科技股下跌拖累整体市场 [1] - 10年期美国国债收益率上升至4.2% [1] - 第二季度GDP增长率从先前报告的3.3%大幅上修至3.8% [1] - 每周初请失业金人数从23.2万降至21.8万，低于普遍预期的23.5万 [1] - 强劲的经济数据引发市场对美联储短期内再次降息的担忧，投资者等待8月个人消费支出价格指数报告以获取政策线索 [2] 动量投资策略 - 在市场波动时期，动量投资策略可作为获取持续利润的有效方法 [2] - 动量投资的核心原则是“趋势是你的朋友”，其理念是“买高卖得更高” [3] - 该策略利用股票趋势确立后更可能延续的惯性，在均值回归发生前的时间差中获利 [3] - 动量策略在长期和跨市场阶段中能够产生超额收益 [4] 动量股票筛选标准 - 52周价格变动百分比排名前50，筛选过去一年稳定上涨的最佳股票 [5] - 1周价格变动百分比排名后10，从上述股票中挑选近期出现短期回调的标的 [6] - Zacks排名为第1级（强力买入），此类股票在不同市场条件下均有优异表现历史 [6] - 动量风格得分B或更好，综合考虑成交量变化和相对同业表现等因素 [7] - 当前价格高于5美元，确保股票交易价格的最低门槛 [8] - 市值排名前3000，选择市场价值最大的股票以确保价格稳定性 [8] - 20日平均成交量大于10万股，保证股票具有良好的流动性 [10] 推荐动量股票案例 - Wolverine World Wide Inc (WWW) 过去一年上涨62.5%，但上周下跌8.2%，动量得分为B [9][11] - Carpenter Technology Corporation (CRS) 过去一年上涨48.9%，但上周下跌5.8%，动量得分为B [9][13] - Astera Labs, Inc. (ALAB) 过去一年飙升266.5%，但上周下跌20.3%，动量得分为A [9][15]

核心财务表现 - 1H25收入同比下降7.3%至23.4亿元 净利润同比增长6.8%至2.04亿元 符合预期 [1] - 外汇收益大幅增长至1.297亿元 主因欧元兑人民币显著升值带来欧元计价贸易应收款汇兑收益 [3] 产品销量表现 - 高速钢销量同比下降10.4%至7000吨 模具钢销量降5.2%至6.8万吨 切削工具销量降20.4%至9500万件 钛合金销量增65.2%至5000吨 [1] - 销量下滑主因海外客户订单减少与美国高关税影响 [1] 产品盈利分化 - 高速钢吨价升0.9%至54090元 毛利率升1.5个百分点至15.6% 模具钢吨价升3.0%至17039元 毛利率升0.5个百分点至13.8% [2] - 切削工具毛利率降4.6个百分点至28.5% 主因原材料成本高企与激烈价格竞争 [3] - 钛合金吨价降45.1%至76716元 毛利率降14.8个百分点至24.2% 主因3C订单产品结构调整 [3] 高端化转型进展 - 钛合金电子束熔炼炉2024年投产后持续升级冶炼技术 可生产TA1/TA10/TC4等多型号钛合金 [4] - 粉末冶金年产能达8000-10000吨 正开发行星滚柱丝杠用高氮合金材料/航空轴承粉末钢/核电用RAFM钢等新应用场景 [5] - 与品得新材料设立合资企业 整合粉末钢价值链资源与先进技术 [5] 业绩展望与估值 - 2025年预测净利润下调24.3%至3.66亿元 主因出口业务存在重大不确定性 [6] - 引入2026年净利润预测5.38亿元 主因合金材料业务开始贡献收益 [6] - 当前股价对应2025/2026年市盈率17.0倍/11.4倍 目标价上调20%至3.01港元 对应2026年市盈率13.8倍 [6]

美股市场表现 - 2025年8月三大主要股指均上涨 道指涨32% 标普500涨19% 纳斯达克综合指数涨16% [1] - 三大指数在当月创下多项历史新高和收盘新高 主要受关税担忧未影响经济 劳动力市场数据疲软以及美联储主席暗示9月可能降息等因素提振投资者信心 [2] 推荐股票列表 - 推荐五只具有Zacks排名第一（强力买入）和Zacks动量得分为A或B的股票：CrowdStrike Holdings Inc (CRWD) Interactive Brokers Group Inc (IBKR) Robinhood Markets Inc (HOOD) Carpenter Technology Corp (CRS) 和 Sportradar Group AG (SRAD) [3] CrowdStrike Holdings Inc (CRWD) 业务与财务 - 公司是美国及国际领先的网络安全解决方案提供商 受益于网络安全解决方案需求增长以及混合办公趋势下对安全网络产品需求的增加 [6] - 2025年第二季度调整后每股收益093美元 超出市场共识预期083美元 季度总营收117亿美元 超出市场共识预期115亿美元 [7] - 新增净年度经常性收入（ARR）创纪录达221亿美元 推动总ARR达到466亿美元 同比增长20% 超出市场共识464亿美元 [7] - 预期当前财年（截至2026年1月）营收和盈利增长率分别为209%和-99% 过去7天内当前财年盈利的Zacks共识预期提升了11% [13] CrowdStrike Holdings Inc (CRWD) 产品与战略 - Falcon Flex订阅模式是增长重要来源 现有超过1000家Falcon Flex客户 其中超过100家在合同结束前签署了后续"re-Flex"协议 这些协议通常使ARR提升近50% [9] - 公司将重点扩展到保护企业人工智能应用 Agentic AI正在带来新风险 非人类身份（如AI代理）已成为日常业务操作的一部分 增加了对治理和保护的需求 [10] - 公司将AI代理安全视为主要增长机会 专注于保护AI代理、大语言模型和生成式AI系统的战略 2025年8月宣布了该方向的新举措 [11] - 扩展Falcon Shield能力以覆盖使用OpenAI的ChatGPT Enterprise和Codex构建的AI代理 帮助组织监控代理行为 将其与人类创建者关联 并在账户受损时阻止危险行为 [11] - 推出新的AI检测引擎Signal 学习客户环境中的正常模式 然后发现可能指示早期攻击的异常模式 [12] - 通过两项新服务扩展AI安全服务产品 包括AI系统安全评估和SecOps就绪AI [12] Interactive Brokers Group Inc (IBKR) 业务与扩张 - 公司开发专有软件 降低相对于净收入的薪酬支出 增强新兴市场客户和全球覆盖范围以及相对较高的利率等措施预计将继续支持收入 [14] - 预计总净收入（GAAP）到2027年将实现65%的复合年增长率 扩大产品套件和服务范围的举措将支持财务状况 [14] - 2025年8月在新加坡推出零佣金美国股票交易 7月推出NISA账户帮助日本投资者免税积累财富 [15] - 5月将预测合约的交易时间延长至近24小时 4月在加拿大推出预测市场中心以利用事件合约需求增长的机会 [15] - 预期当前财年营收和盈利增长率分别为88%和114% 过去30天内当前财年盈利的Zacks共识预期提升了16% [16] Robinhood Markets Inc (HOOD) 业务与财务 - 公司在美国运营金融服务平台 允许用户投资股票、交易所交易基金、期权、黄金和加密货币 通过Robinhood Crypto平台买卖比特币、以太坊、狗狗币和其他加密货币 [17] - 鉴于零售参与度提高 HOOD的交易收入预计在近期改善 收购和产品多元化努力以成为活跃交易市场领导者将可能提振其财务状况 [18] - 2025年第二季度业绩受到稳健交易活动和净利息收入增长的支持 垂直整合可能增强产品速度 稳健的流动性状况将有助于维持股票回购 [18] - 预期当前财年营收和盈利增长率分别为358%和422% 过去30天内当前财年盈利的Zacks共识预期提升了115% [19] Carpenter Technology Corp (CRS) 业务与财务 - 公司是优质特种合金（包括钛、镍和钴）以及专为增材制造/3D打印工艺和软磁应用设计的合金领域的领导者 [20] - 已扩展增材制造能力以提供完整的"端到端"解决方案 加速材料创新并简化零件生产 [20] - 过去几个季度预订增长强劲 表明需求旺盛 2026财年业绩预计反映其终端使用市场持续动力的影响 [21] - 财务状况强劲 为投资增材制造和软磁新兴技术提供了灵活性 成本削减举措预计将提高利润率 [21][22] - 基于坚实的积压水平 每个终端使用市场的近期和长期前景保持乐观 战略收购将在未来几个季度提升业绩 [22] - 预期当前财年（截至2026年6月）营收和盈利增长率分别为81%和271% 过去30天内当前财年盈利的Zacks共识预期提升了44% [22] Sportradar Group AG (SRAD) 业务与财务 - 公司为英国、美国、马耳他、瑞士及国际的体育博彩和媒体行业提供体育数据服务 [23] - 以Betradar品牌向博彩公司提供体育数据服务 以Sportradar Media Services品牌向国际媒体行业提供服务 向体育联盟和联合会、博彩运营商和媒体公司提供关键任务软件、数据和内容 [23] - 2025年第二季度调整后每股收益017美元 超出市场共识预期004美元 总营收36057亿美元 较市场共识预期低27% 但同比增长203% [24] - 还提供体育娱乐、游戏和体育解决方案 以及在线、移动和零售体育博彩的直播流解决方案 [25] - 软件解决方案涵盖整个体育博彩价值链 从流量生成和广告技术到数据收集、处理和推断以及赔率 再到可视化解决方案、风险管理和平台服务 [25] - 预期当前财年营收和盈利增长率分别为243%和超过100% 过去30天内当前财年盈利的Zacks共识预期提升了333% [26]