文章核心观点 - 投资者若存在本土偏好可能错失海外高增长公司的投资机会 [1] - VictoryShares International Free Cash Flow Growth ETF (GRIN) 旨在通过投资国际大型成长股来捕捉此类机会 [1] - GRIN 采用自由现金流作为前瞻性指标筛选公司并帮助投资组合实现全球化分散 [2][3] GRIN ETF策略与特点 - GRIN 跟踪 Victory International Free Cash Flow Growth Index该指数筛选具有高增长潜力的国际大型公司 [2] - 指数首先根据公司自由现金流趋势进行筛选其次根据自由现金流与投入资本回报率的比率最后评估增长前景 [2] - 自由现金流是评估公司可持续增长能力的关键指标反映其再投资分红或回购股票的能力从而创造股东价值 [3] - 通过国际投资GRIN 有助于分散过度集中于美国股票的投资组合 [3] 主要持仓公司分析 - 截至2025年9月24日GRIN前三大持仓为：劳斯莱斯控股公司占比3.88% Sea有限公司ADR占比3.04% 西门子能源公司占比3.53% [9] - 劳斯莱斯控股公司作为英国航空航天与防务公司可能受益于欧盟军事开支增加的趋势 [4] - 西门子能源公司总部位于德国其燃气轮机订单因人工智能对电力的巨大需求而创下纪录 [5] - 西门子能源公司是全球顶级风力发电公司之一其业务前景与美国暂停风力发电机组建设的政策环境形成对比 [6] - Sea有限公司总部位于新加坡截至2025年8月31日年内股价上涨近70% 在东南亚地区电商销售表现强劲 [7] 相关ETF产品 - 寻求全球分散化自由现金流投资组合的投资者可将GRIN与其他VictoryShares ETF搭配使用 [8] - VictoryShares Free Cash Flow ETF (VFLO) 为价值导向型跟踪美国大型折价股且具有良好增长前景 [8] - VictoryShares Free Cash Flow Growth ETF (GFLW) 侧重成长因子为投资者提供美国高自由现金流盈利能力公司的敞口 [9]

**行业与公司** 行业涉及中国可持续发展领域 包括可再生能源 电动汽车供应链 气候适应等 公司包括宁德时代 小鹏汽车 理想汽车 吉利汽车 中材科技 中天科技 隆基绿能等[2][8][10][11][13] **核心观点与论据** * 中国2035年气候承诺标志着超越2030年碳达峰计划的积极进展 包括到2035年将净温室气体排放量从峰值水平降低7%至10% 非化石燃料消费占比超过30% 风光装机容量达到3600GW 森林蓄积量超过240亿立方米 新能源汽车成为新车销售主流 扩大全国碳市场覆盖范围 基本建立气候适应型社会[2][4] * 风光装机目标3600GW意味着2026-2035年期间需新增装机1787GW 年均安装179GW[9] * 储能部署目标为到2027年累计容量达到180GW 2025-2027年每年约35GW[10] * 2025年上半年新能源汽车注册量562万辆 占新车注册量的44.97%[4] * 非化石燃料消费占比当前为19.7%(2024年) 需提升至30%以上[4] * 森林蓄积量已在2024年超过200亿立方米[4] **其他重要内容** * 投资机会集中在可再生能源 电动汽车供应链和气候适应领域 关键标的包括宁德时代 小鹏汽车 理想汽车 吉利汽车 中材科技 中天科技[8][10][11][13] * 行业竞争开始缓解 折扣收窄 定价策略更趋纪律性 但销售和盈利压力可能持续1-2年[11] * 风电预计在2026-2035年期间安装速度超过太阳能 因政策改革后回报更优[13] * 太阳能行业整合将更多通过市场导向方式实现 多晶硅行业整合进度将影响复苏步伐[13] * 气候适应成为核心主题 涉及气候监测 冷却与空调 电力基础设施 韧性基础设施 水解决方案等领域[12] * 下一重要节点为10月召开的第四届全会 预计将提供更多细节并为下一个五年计划设定方向[8] **风险因素** * 气候行动追踪组织认为2035年目标在当前政策下可实现 但可能不会加速超越中国现有轨迹的减排[4] * 太阳能行业中期内价格复苏和盈利转机预期不高 因全球需求疲软[13] * 摩根斯坦利与多家提及公司存在业务关系 包括持股 投资银行业务等[19][20][21][22]

KPI Green Energy on Thursday said it has secured a sanction of ₹3,200 crore finance facility from State Bank of India for its solar and hybrid independent power producer projects, aggregating over 1 GWp in Gujarat. The sanctioned facilities will support two strategically significant renewable projects — a 250 MW (AC)/ 350 MWp (DC) solar power project and a 370 MW hybrid power project, comprising 557 MWp solar portion and 124.20 MW wind portion, according to a company statement.The company secured ₹3,200-cro ...

涉及的行业与公司 * 行业为中国风电设备制造业[1][3][10] * 公司涉及风电整机制造商（WTG OEMs）如金风科技（Goldwind-A/H 002202.SZ/2208.HK）、明阳智能（MY 601615.SS）、三一重能（SANY Renewable Energy）[7][75][85] * 关键部件供应商如日月股份（Riyue 603218.SS）、中材科技（Sinoma S&T 002080.SZ）、泰胜风能（Titan Wind 002531.SZ）[7][14][24] * 海底电缆制造商如中天科技（ZTT 600522.SS）、东方电缆（Orient Cable 603606.SS）[7][20][23] 核心观点与论据 **行业趋势与需求前景** * 中国风电行业在经历近三年下行周期后，于2025年初实现价格和盈利能力的广泛好转，此转变主要依靠行业自律而非政府干预[3][12][41] * 预计“十五五”规划期间国内需求保持强劲，年均新增装机容量将超过110GW，并在2028-2030年达到约120GW/年，其中包括15-20GW/年的海上风电[4][12][45] * 需求韧性源于：1）与光伏相比，风电因更优的发电曲线和电价前景具更吸引力的项目回报；2）海上风电安装重新加速；3）风机换新需求上升[4][15][55] * 2025年1-7月新增装机53.7GW，同比增长79.4%，招标量在8M25达到87.8GW，同比增长20.9%[40][45] * 华电新能和中国广核新能源承诺在“十五五”期间风光新增装机比例分别为1:1和2:1[4][13] **价格与盈利复苏** * 风机投标价格（不含塔筒）已从2024年10月开始显著回升，8M25陆上和海上风机均价分别达到1600元/kW和3068元/kW，较2024年分别上涨8%和12%[15][41][52] * 行业毛利率在1H25普遍复苏，整机制造商如金风科技和明阳智能的毛利率分别升至7.9%和5.6%[75][82] * 关键部件供应商的毛利率复苏符合预期，预计在2H25和2026年将持续，得益于利用率提高以及相较于分散的整机市场更优的行业地位[5][14][42] * 软化的原材料价格（如生铁、废钢价格下跌，玻纤和环氧树脂价格持平）构成利润率顺风[42][63][65] **投资偏好与个股观点** * 相较于风电整机制造商，更偏好关键部件供应商和海底电缆板块[1][5][14] * 看好中天科技（ZTT）：估值吸引（2025e/2026e P/E为17.2x/13.5x），预计2025-2027年盈利增长19.9%/28.0%/16.5%，受益于海底电缆交付（7M25订单 backlog 133亿元，超35%来自海外）、产品结构改善（更高比例500kV电缆）以及光模块业务增长[20] * 将中材科技（Sinoma S&T）评级上调至增持（OW），目标价48.22元：因叶片业务复苏以及用于PCB的特殊电子织物需求激增（全球市占率约70%），预计2025/2026年净利润上调98.9%/117.1%至24.1/28.6亿元[7][10][19] * 维持东方电缆（Orient Cable）增持评级：作为纯海底电缆标的（90%以上盈利贡献），订单 backlog 超100亿元，预计2026年盈利增长66%[23] * 维持日月股份（Riyue）增持评级：看好其潜在毛利率扩张，估值吸引（2026e P/E 19.2x）[24][28] * 对金风科技（Goldwind A/H）维持中性评级（EW）：认为当前估值相对目标价吸引力有限，陆上风机价格上行空间有限，海外份额增长可能放缓（目前全球 ex-中国市占率约10%）[25][26][70] * 对泰胜风能（Titan Wind）维持中性评级（EW）：1H25毛利率复苏滞后，但德国工厂可能带来欧洲海上风电机会[27][30][31] * 对明阳智能（MY）维持减持评级（UW）：担心其在中国海上风电市场份额流失，估值相对同业缺乏吸引力（2026e P/E 23.0x vs 中国整机商平均16.3x）[7][33][75] 其他重要内容 **潜在催化剂** * 《深海海上风电开发管理办法》可能在4Q25/1Q26出台[20] * 广东、山东、江苏等重点海上项目招标和建设加速[20] * 领先海缆厂商宣布海外/欧盟订单[20] * 价值链企业3Q25强劲业绩[20] **风险因素** * 未来几年重点海上项目招标和建设持续延迟[37] * 海缆厂商海外渗透乏力[37] * 原材料价格反弹带来利润率压力[37] * 第136号文后电厂电价下行压力给陆上风机价格带来压力，海上风机价格因竞争存在潜在下行风险[5][16][29]

公司业务动态 - GE Vernova将向Prokon Regenerative Energien eG供应8台6MW-164m风机 用于德国萨克森-安哈尔特州Fleetmark社区风电场改造项目[1] - 订单于2025年第二季度确认 体现公司陆上风电"主力产品战略"[1] - 设备将在GE Vernova萨尔茨贝根工厂制造[1] - 公司近期与爱尔兰电力供应委员会合作 对都柏林湾发电厂进行重大寿命延长和现代化改造 项目包括GT26高效组件 预计增加近30兆瓦发电量 可满足约3万户爱尔兰家庭年用电需求[5] 客户合作与评价 - Prokon董事会成员Katharina Beyer表示 选择GE Vernova是基于既往项目可靠性及全流程专业协作能力[3] - 公司萨尔茨贝根业务布局使其在满足德国本土需求方面处于优势地位[2] 行业背景与发展 - 德国2024年新增3.2吉瓦陆上风电装机容量[4] - 德国政府目标到2030年实现80%电力来自可再生能源 老旧风场改造是核心战略[4] - 风电场改造可提升现有项目发电量 同时支持德国可再生能源目标实现[2] 市场表现 - GEV股价在周二盘前交易中上涨0.21%至629.96美元[6]

股价表现与催化剂 - 公司股价年初至今上涨87% 归因于强劲盈利表现和其他催化剂[2] - 被列为Jim Cramer在核能行业中的首选股票之一[2] 核能业务优势 - 公司在核电站建设领域处于最佳交付地位[2] - 业务与数据中心行业关联 预计将受益于人工智能数据中心带来的电力需求激增[2] 风电业务动态 - 近期因风电涡轮机业务受到市场关注[2] - 美国风电项目因特朗普政府政策倾向而面临阻力[2] - Jim Cramer表示公司需要承诺建造更多涡轮机 认为风电将成为重要组成部分[3] 行业关联性 - 被作为优质核能股典型案例进行讨论[2] - 风电业务发展受到行业政策环境影响[2][3]

公司财务表现 - 第二季度净亏损为7650万美元或每股亏损114美元 但相比去年同期的净亏损1198亿美元或每股亏损181美元有显著改善 [2] - 第二季度调整后每股亏损为086美元 相比去年同期的150美元亏损有所改善 [2] - 第二季度总收入为7520万美元 相比去年同期的2199亿美元出现显著下降 [2] 行业市场环境 - 整个太阳能价值链的市场价格因产能过剩和库存水平高企而出现下降 公司面临重大挑战 [1] - 太阳能光伏行业仍展现出强劲的长期前景 [3] 公司战略与竞争优势 - 计划通过增强高效率N型技术来加强其竞争优势 同时优化成本结构 [3] - 公司自称是全球最低成本的生产商之一 拥有最高质量的N型产品 资产负债表强劲且无金融债务 [4] - 公司对其抵御当前市场低迷 把握市场复苏机遇并成为行业领导者充满信心 [4] 公司业务概况 - 公司是高纯度多晶硅的领先制造商 多晶硅是太阳能光伏产品如硅片 电池和组件的关键原材料 [5] - 公司在风电行业也有业务 为风力发电系统提供电气设备 换流站和全生命周期服务 [5]

公司业务 - 公司专注于高效风力涡轮机的工程设计、制造和服务 覆盖陆上和海上应用领域[3] - 公司业务范围包括太阳能技术、电池储能系统和发电厂控制系统 以支持可再生能源项目[3] - 公司风电业务重点开发可靠且可扩展的风力涡轮机产品[3] 组织调整 - 公司宣布在欧洲裁员600个职位 作为全面重组计划的一部分[1] - 法国地区将削减120个职位 其中贝尔福地区涉及42个岗位[1] - 重组旨在精简运营 但具体实施国家和时间表尚未披露[2] 市场定位 - 分析师将公司评为最佳风电和太阳能投资标的之一[1] - 部分观点认为人工智能股票比可再生能源股票具有更高上行潜力和更低下行风险[4]

公司近期订单动态 - 9月2日确认在德国签署94兆瓦订单 紧随8月从Prezeller Wind GmbH & Co获得74兆瓦订单 [1] - 近期获得ENERTRAG公司V172-7.2 WM风力涡轮机订单 在德国勃兰登堡两个项目总容量达115兆瓦 [2] - 第一季度末获得376兆瓦陆上风电订单 订单储备持续增长 [3] 技术优势与环保效益 - 最新涡轮技术可实现用更少装置发更多电力 强化区域供应并减少土地使用 [4] - 相关项目可为约85,000户家庭供电 每年减少超过200,000吨二氧化碳排放 [4] 公司业务定位 - 全球领先可持续能源解决方案供应商 专注于风力涡轮机设计制造安装服务 [5] - 业务覆盖陆上与海上风电项目 同时提供现有风电机组维护服务 [5] - 致力于开发可再生能源项目 加速可持续能源系统转型 [5] 行业需求趋势 - 风力涡轮机订单激增反映市场对公司解决方案需求持续增长 [3] - 项目推进符合安全及100%可再生能源供应战略 [3]

行业表现与驱动因素 - 2025年初至今，专注于太阳能、风能和其他可再生能源的ETF和共同基金平均回报率达18.5%，比标普500指数高出约8个百分点[2] - 此前数年行业表现疲软，2024年平均回报率为负13%，2023年为负10%，2022年为负16%，2021年为负3%[2] - 近期表现改善得益于《通胀削减法案》提供的税收激励措施以及材料成本下降[2] - 行业表现高度依赖融资成本和材料成本，技术创新和竞争正推动这些成本下降[3] 政策与市场环境变化 - 美国国会今年逆转了部分清洁能源支出的税收优惠，例如安装太阳能电池板或购买电动汽车[3] - 针对一些已接近完工的大型项目的政府资金已被冻结，前总统特朗普对风电场发布了停工令，这些命令正受到法律挑战[3] - 2025年上半年美国可再生能源项目投资额较2024年下半年下降36%[4] - 尽管美国市场遇冷，2025年上半年全球可再生能源投资额仍创下3860亿美元的历史新高，其中超半数来自太阳能项目[4] 主要基金产品表现 - Fidelity规模3000万美元的清洁能源ETF年初至今回报率最强，超过31%[4] - Horizon Kinetics规模400万美元的能源修复ETF年初至今回报率为3%[4] - 仅有两支基金实现资金净流入，Invesco WilderHill清洁能源ETF和First Trust全球风能ETF分别流入约300万美元和450万美元[4] - 作为一类资产，清洁能源ETF年初至今净流出资金总额达7.53亿美元[4]