原油价格展望 - 高盛预计油价将下跌至2026年 [1] - 下跌预期基于产量激增导致市场供应过剩 [1] - 预计市场将出现约每日200万桶的大规模供应过剩 [1]

公司表现 - 高盛正从一场近四分之一个世纪以来未曾见过的交易热潮中获利 [1] - 随着全球并购活动激增，这家华尔街巨头已确保... [1] 行业动态 - 全球并购活动正在激增 [1]

核心人事任命 - 奥本海默公司任命基思·彼得森为董事总经理兼现金股票销售和交易主管 [1] - 基思·彼得森将向股票业务主管约翰·海利尔汇报工作 [1] 新任高管职责 - 基思·彼得森将负责监督公司股票销售和交易团队的所有监督和运营活动 [2] - 其职责包括与公司各部门领导密切合作，确保持续为客户提供卓越的核心价值主张 [2] - 基思·彼得森还将共同主持新成立的资本市场业务发展委员会，专注于跨资产类别以及投行、研究、销售和交易部门的协作 [4] 新任高管背景 - 基思·彼得森拥有超过20年的股票市场经验 [3] - 其最近职务为威廉布莱尔公司的合伙人兼行业交易主管 [3] - 此前曾在瑞士信贷工作近20年，担任专注于多个行业（包括电信、媒体和技术）的交易职务 [3] 公司战略意图 - 此次任命是公司在顶级人才方面进行的战略投资，以支持其在资本市场的长期增长 [5] - 公司致力于打造一流的股票平台，向全球客户提供差异化的产品和服务 [4] - 公司旨在通过跨部门协作来识别增长机会、扩展平台能力并深化客户关系 [4]

摩根士丹利策略师对美股的观点 - 摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson成为美股最看多的声音之一 预测标普500指数未来一年将上涨16% 主要基于强劲的企业盈利 [1] - 该策略师预计标普500指数到2026年底将交易于7,800点左右 这是彭博追踪的策略师中最高的目标价之一 意味着该指数将连续第四年实现两位数涨幅 [1] - 策略师认为市场正处于新一轮牛市和盈利周期之中 尤其是针对指数中许多落后的领域 [1] 盈利增长驱动因素 - 预计标普500指数每股收益在未来两年将分别大幅增长17%和12% [2] - 驱动盈利增长的因素包括：企业定价能力改善、人工智能驱动的效率提升、宽松的税收与监管政策以及稳定的利率 [2] 策略师的历史表现与市场背景 - 该策略师在今年一项广受关注的投资者调查中被评为第二佳投资组合策略师 [4] - 尽管4月份在美国全面加征关税后股市下跌 该策略师是少数坚持看多观点的预测者之一 其信念被证明是正确的 随着前总统特朗普降低贸易战调门 标普500指数反弹至创纪录高位 [3] - 在第三季度盈利远好于预期的背景下 美股在动荡的一年接近尾声时正逼近历史高点 [4] 市场表现与不同观点 - 标普500指数在2025年迄今大幅上涨 此前两年涨幅均超过20% [5] - 存在一些谨慎观点 例如高盛集团策略师Peter Oppenheimer预计 由于估值过高 未来十年美股将落后于国际市场 [5]

A股IPO市场整体表现 - 今年1至10月IPO受理量同比激增超过400%，共有195家企业获得受理，而去年同期仅为35家 [1] - 北京证券交易所新增受理122家，成为创新型中小企业重要上市平台 [1] - IPO受理量激增是政策、经济、市场与监管多重因素共振的结果 [1] 券商投行业务动态 - 头部券商投行内IPO前期立项数量增加，企业客户对IPO信心明显增强 [2] - 国金证券投行前期立项数量呈现显著增长，并将北交所作为服务创新型中小企业的重要渠道 [2] - 国联民生证券上半年投行业务收入达到5.44亿元，同比激增214.94% [4] - 国联民生证券整合民生证券309名保荐代表人，承销保荐团队规模近400人 [4] - 兴业证券正进行内部组织架构和流程的系统性优化，并加速专业化人才招聘 [4] 北交所市场优势分析 - 北交所对上市企业的整体市值、收入等财务指标要求比沪深交易所更为灵活 [5] - 北交所从注册生效到上市通常只需要40天左右，时间成本约为沪深交易所的一半 [5] - 北交所通过直联审核机制、做市商制度等创新提升审核效率 [5][6] - 近一年来北交所市场表现活跃，涨幅和交易量均有明显提升 [6] 科创板制度创新 - 科创板设立"科创成长层"并重启适用于未盈利企业的第五套上市标准 [6] - 科创成长层通过分层管理、差异化监管和服务体系优化资源配置 [6] - 该创新为不同发展阶段企业提供清晰成长通道，提高优质企业市场辨识度与流动性 [6] 投行业务战略转型 - 国金证券显著增加"服务新质生产力"类型企业的储备 [2] - 国联民生证券围绕"产业投行、科技投行、财富投行"战略，扩充集成电路、新能源、生物医药等领域专业团队 [4] - 兴业证券投行业务从核心区域与重点行业精准切入，加大对国际化业务的战略发力 [4]

涉及的行业或公司 * 全球宏观经济与主要经济体（美国 欧元区 日本 英国 中国 印度 巴西 墨西哥等）[1][5][8][14][18][58][84][95] * 人工智能（AI）及相关科技行业 特别是AI驱动的资本支出（capex）[5][8][11][60][64][98][99][100][125][126] * 全球贸易与关税政策[5][6][9][66][67][75][98][115][116][117] 核心观点和论据 **全球经济增长前景** * 2026年全球经济增长将适度放缓 随后在2027年趋于稳定并接近潜在增长率 但结果的不确定性异常高[1][8][11][85][97] * 美国是关键的摇摆因素 其强劲的消费（得益于健康的资产负债表和财富增长）和AI驱动的企业支出是增长的主要支撑和上行风险来源[5][8][11][60][65][86] * 除美国外 其他主要经济体增长将向潜在水平靠拢 欧元区增长从强劲消费 支持性货币政策和宽松财政政策中获得动力 中国增长保持温和但逐步再通胀 日本因资本支出和工资增长重新加速 印度持续强劲[8][14][85][90][93][94] **通货膨胀路径** * 全球反通胀进程将继续 但速度放缓 美国核心PCE通胀因关税和移民限制在2026年第一季度前回升 随后逐渐下降至目标 但整个预测期内仍高于美联储目标（2026年底2.6%Y 2027年底2.3%Y）[8][22][111][115][118][124] * 欧元区通胀因持续的产出缺口可能低于欧洲央行2%Y的目标（2026年和2027年均为1.7%Y） 日本通胀在2026年末低于2%Y后于2027年回升至目标 中国的通缩压力在整个预测期内逐步缓解[8][22][23][111][121][122] **货币政策展望** * 各经济体货币政策普遍向中性靠拢 美联储预计在2026年4月降息 政策利率最终暂停在3.00-3.25% 欧洲央行预计在2026年上半年降息两次至1.50% 英国央行降息至2.75%后暂停 日本央行是唯一加息的主要发达市场央行 预计在2025年12月加息 2027年政策利率升至1.25%[8][24][25][129][130][131][134][135][136][154][157] * 新兴市场货币政策分化 巴西央行（BCB）预计开启500个基点的降息周期 墨西哥央行（Banxico）预计将政策利率维持在6.50%[8][31][144][145] **人工智能（AI）的影响** * AI投资热潮主要由美国主导 自2024年1月以来美国进口了超过1600亿美元的超额AI相关设备 预计AI将对生产率增长做出贡献 但对各经济体的影响程度不同 美国受益最大（2026-27年贡献40-45个基点）欧洲和中国的影响相对较小[60][98][99][100][103][125][126][127][128] * AI带来的生产率提升在宏观数据中的体现可能存在时滞和测量困难[127][128] 其他重要但可能被忽略的内容 **风险与替代情景** * 公司构建了三种由美国驱动的替代情景 两种上行情景（总需求更强或生产率驱动）和一种下行情景（温和衰退）即使在下行情景中 预计衰退程度也较温和 美联储无需将利率降至零[1][7][9][65][160][161] * 下行风险包括过去货币政策的滞后效应 关税对产出的拖累大于预期 以及移民限制更严重地阻碍增长[9] **数据噪音与市场脱节** * 贸易 库存和政府关门（可能扭曲2025年第四季度和2026年第一季度数据）等因素导致经济增长数据波动 预计这种噪音将持续几个季度[6] * 名义GDP增长与公司营收/盈利增长之间可能存在脱节 原因包括企业定价能力 美元走弱 进口成分（如AI资本支出）对GDP的抵消作用以及股市的前瞻性[104][105][106][107][109][110] **美联储独立性** * 尽管美联储主席将在2026年第二季度更换 但预计联邦公开市场委员会（FOMC）的反应函数不会发生实质性变化 因为委员会成员在预测期内变动不大 政策决定仍将基于数据[25][130][148][149][150][151][152][153]

涉及的行业与公司 * 行业为全球液化天然气（LNG）市场，核心关注中国天然气市场[2] * 公司为中国市场参与者，包括国有管道公司（如PipeChina）和私营企业[60]，以及美国LNG出口商[4] 核心观点与论据 * 全球LNG市场预计在本十年后期将出现显著供过于求，但这一预期尚未完全反映在市场价格中[1][2] * 尽管中国作为全球最大LNG买家（2024年市场份额19%）[2]，其需求在低价格刺激下可能增长，但不足以完全吸收全球过剩供应[1][3] * 在低气价情景（2028-2030年JKM价格为5美元/百万英热单位，较当前远期价格下降44%）下，预计中国未来五年平均天然气需求将比当前远期价格下的需求高出6%（即290亿立方米/年），但市场仍将存在可观过剩[1][3] * 中国2025年天然气需求同比增长预计仅为2.9%，GDP增长对天然气需求的乘数仅为0.6，远低于十年平均乘数1.5，部分原因是温和冬季、中美贸易争端以及可再生能源（太阳能和风能）发电容量创纪录地增加333吉瓦/年[18][19][24] * 中国能源战略侧重于供应安全，优先使用国内可用能源（煤炭和可再生能源），而非进口天然气，这限制了天然气需求的增长潜力[3][44] * 低气价可能刺激燃料转换，包括油转气（O2G）和煤转气（C2G）[27][48] * 预计到2030年，低气价情景下，车辆和船舶的天然气需求将比当前远期价格下的需求高出180亿立方米/年，电力部门需求高出130亿立方米/年[34][36] * 工业能源消费中天然气份额可能因低气价而结构性增加，到2030年贡献160亿立方米/年的需求增长[37] * 人工智能（AI）数据中心对中国天然气需求的贡献有限，预计到2030年仅增加70亿立方米/年，到2035年增加130亿立方米/年，因中国发电容量全面增长且优先使用国内能源[41][44][45] * 中国沿海燃气电厂存在显著闲置容量（总计99吉瓦），理论上可支持超过1800亿立方米/年的煤转气需求，但2020年的经验表明实际响应微弱，且受能源安全战略和合同摩擦限制，预计到2030年仅实现200亿立方米/年的煤转气需求增长[53][54][58][62] * 中国第十五个五年计划预示2030年后 decarbonization 努力可能支持天然气在电力和工业领域的份额增长，预计到2035年将分别带来570亿立方米/年和550亿立方米/年的额外需求[63] 其他重要内容 * 预计美国LNG出口取消将是平衡全球LNG供过于求的可能解决方案，因当国际价格低于5美元/百万英热单位区间时，美国LNG出口套利窗口将关闭[4][73] * 基于分析，维持看跌2027年第三季度TTF价格的建议，并预计美国亨利枢纽价格波动性将增加[4][73] * 2030年后，LNG供应增长放缓以及亚洲需求持续上升（受益于工业能源消费中天然气份额的结构性增长）将帮助市场再平衡，推动LNG价格从本十年后期的低点回升[1] * 中国天然气市场比2020年更为自由化，PipeChina使管道和LNG进口容量更易被私营企业获取，这可能增强未来对低气价的响应[60] * 对2030年后中国LNG需求的预估已考虑了“西伯利亚力量2号”管道（提议从俄罗斯向中国输送500亿立方米/年）可能带来的150亿立方米/年的风险，该管道若建成可能挤占部分LNG进口[64] * 政策调整是主要风险，因中国电力市场和工业能源使用规模巨大，政策的微小变化可能 drastically 改变全球天然气需求前景[65]

涉及的公司与行业 * 报告由高盛全球投资研究部发布 主要分析中国经济团队对GDP预测的上调及其全球影响[1] * 核心分析对象为中国经济 特别是其出口制造业[4][7] * 影响范围涉及全球主要经济体 包括美国 东盟地区经济体 新兴市场（尤其是东南亚）以及德国 中欧等主要制造业经济体[9][12][39] 核心观点与论据 **中国GDP预测上调的性质与规模** * 高盛中国团队将2035年的中国GDP水平预测上调了4%[1] 对截至2029年的中国GDP水平预测累计上调2.4%[2] * 预测上调主要源于对出口的乐观预期 而非国内需求改善 预计中国出口量将继续以每年5-6%的速度增长[4] * 到2029年 对中国净出口预测的累计上调幅度达4320亿美元 相当于中国GDP的1.6%[4] * 具体增长预测调整为：2026年实际GDP增长4.8%（原为4.3%） 2027年增长4.7%（原为4.0%）[2] **溢出效应的传导机制与净影响** * 与通常需求拉动型增长产生正向外溢不同 此次供给驱动型的增长预计将对全球除中国外的GDP产生净负面影响[7] * 传导机制主要包括三个渠道：1）通过降低价格提振海外实际消费支出（正面）[17][23]；2）挤占新兴市场经济体满足本土最终需求的国内生产（负面）[26][31]；3）加剧出口市场竞争 对德国和中欧等主要制造业经济体造成阻力（负面）[32][33] * 综合各渠道脉冲估计 预计2026-2029年间 全球（除中国外）GDP增长将平均每年受到0.1个百分点的阻力[39] * 对主要出口国（如中欧和德国）的拖累更大 可达每年0.25个百分点[1]或0.2-0.3个百分点[39] * 在新兴市场经济体（尤其是亚洲） 增长阻力主要来自国内最终需求面临的竞争加剧 而在德国和中东欧等主要制造业经济体 阻力主要来自出口竞争[39] **中国新增出口的流向分析** * 通过四种方法估算新增出口流向：过去五年总体出口分配 过去五年高科技出口分配 基于国内增长 地域邻近性 中国FDI和滞后进口份额的统计模型 以及美国贸易关税引发的需求转移再分配[13] * 估算显示 名义上对美国和东盟地区的出口增加额最大[12] 但作为GDP的一部分 新兴市场（尤其是东南亚）的增量进口影响更大 表明其面临的经济溢出风险相对更高[12] * 越南的估计再分配份额较大 可能反映了转口贸易动态[12] 出口向新兴市场和低收入国家转移的趋势与亚洲经济团队的分析一致[12] **重要注意事项与间接影响** * 部分大宗商品和中间产品出口国可能受益于中国生产的增加 但中国制造业企业对国外中间产品的依赖度日益降低 限制了这种正向外溢[42] * 中国国内需求的更快改善仍可能产生正向外溢 但高盛中国团队预计任何消费回升都将是渐进的[42] * 增长阻力可能后置 因为对中国净出口预测的最大幅度上调集中在2027-2029年 且出口竞争加剧的峰值效应存在滞后[43] * 最关键的是 中国供给增加带来的反通胀压力将为全球央行提供更多宽松政策空间 使其能够通过降息来抵消增长阻力[44] 其他重要内容 * 报告强调其预测升级反映了中国领导层进一步提升制造业竞争力和促进出口的决心和能力[4] * 在评估对国内最终需求的生产挤占效应时 参考了中国汽车出口激增的案例 指出其因价格更便宜且伴随中国投资增加 对国内生产的负面影响有限[30] 并据此假设仅有40%的国内生产会被中国供给增加所挤占[31] * 价格影响的分析基于学术研究 平均而言 外国商品供应（占国内商品总需求的份额）每增加1% 消费者价格会下降0.8%[17][25]

涉及的行业或公司 * 全球宏观经济与主要金融市场[2] * 人工智能相关投资与数据中心融资[11] * 信贷市场（投资级债券、高收益债券、资产支持证券等）[11][12] * 抵押贷款支持证券[12][24] * 美国、日本、匈牙利、印度尼西亚、英国、南非、欧元区等主要经济体[15][17][18][19][20][21][22][23] 核心观点和论据 2026年全球经济与市场展望 * 对风险资产持建设性看法 建议超配股票 对固定收益持中性权重 低配大宗商品和现金[2] * 全球增长和通胀路径比通常更为不确定 基准情景是通胀持续放缓 增长在2027年收敛至潜在水平[3] * 美国经济仍具关键性 其韧性消费者和人工智能驱动的资本支出支撑了增长基线[4] * 美联储面临两难困境 基准假设是随着失业率上升 利率将削减至中性水平[5] * 市场驱动因素从宏观转向微观 人工智能资本支出和政策组合构成顺风[6] 主要资产类别预测 * 股票策略师预计美股将跑赢全球同业 受未来两年高于共识的每股收益增长支撑[6][9] * 宏观策略师预计政府债券收益率将区间波动 分两阶段 美联储降息50个基点推动前端收益率走低 10年期收益率在年中走低 然后在第四季度逐渐回升[10] * 美元走势类似 年中走软 随后在年底反弹[10] * 曲线陡峭化仍是高确信度的判断[10] 信贷市场与人工智能融资 * 人工智能融资成为焦点 信贷市场将在推动下一波人工智能相关投资中发挥核心作用[11] * 2026年数据中心融资将由投资级债券发行主导 但发行规模巨大可能导致投资级债券和数据中心ABS利差扩大[11] * 利差仍是信贷回报的关键驱动因素 但分化应会加剧[12] * 相对免受人工智能相关供应影响的领域有望表现优异 包括美国高收益债券 机构MBS 非机构CMBS和RMBS 看好机构MBS和高级证券化层级甚于美国投资级债券[12] 其他重要内容 近期经济数据预测 * 日本2025年第三季度实际GDP预计环比年化下降2.4%[15] * 英国10月 headline CPI 通胀预计为3.57%Y 核心为3.47%Y[19] * 美国11月非农就业人数预计增加5万 失业率维持在4.3%[21] * 日本10月全国CPI（除生鲜食品）预计为+3.1%Y[22] * 欧元区三季度谈判工资增长预计从二季度的4.0%Y放缓至2.1%Y[23] 风险与挑战 * 2026年的挑战看起来不同 更少关乎宏观冲击 更多关乎微观转变和市场细微差别[13] * 贸易 库存和供应链的波动 以及最近的政府停摆 可能会扭曲2026年初的数据[4] * 下行情景包括更深的政策滞后 关税拖累和更弱的移民[3]

涉及的行业或公司 * 全球宏观经济与主要经济体（美国、加拿大、欧元区、英国、日本、中国、亚洲新兴市场等）[1][2][3][4][5] * 中央银行政策（美联储、英国央行、欧洲央行、日本央行、中国人民银行等）[2][3][4][13] 核心观点和论据 **全球经济增长与韧性** * 全球经济对美国的关税和地缘政治表现出显著的灵活性和韧性，部分得益于人工智能引领的投资[1] * 2025年全球实际GDP增长预测为3.2%，2026年放缓至3.0%，2027年回升至3.1%[9] * 发达经济体2025年增长预测为1.7%，新兴市场为4.3%[9] **主要央行政策展望** * 美联储：预计12月将暂停降息，维持利率不变，2026年可能进行三次降息[2][13] 当前联邦基金利率为3.88%，预计2026年底降至3.13%[9][14] * 英国央行：预计12月将降息25个基点，2026年4月可能再次降息[3][13] 当前利率为4.00%，预计2025年底降至3.75%，2026年底降至3.50%[9][14] * 欧洲央行：预计已完成降息周期，维持存款利率在2.00%[13][36][40] * 日本央行：10月会议以7:2的投票结果维持政策利率在0.5%不变，预计下一次加息在2026年1月，可能提前至2025年12月[4][13][73][77][78] 预计政策利率2026年底升至0.75%，2027年底升至1.25%[9][14] * 中国：增长阻力加剧，预计年底前有10个基点的降息，并加大财政刺激[4][13][29][32] 7天逆回购利率预计维持在1.30%[9][14] * 亚洲其他央行：预计中国、印度、泰国、印尼和菲律宾将有更多降息[4][13] **区域经济表现与展望** * 美国：劳动力市场保持健康，但增长势头正在迅速减弱，风险仍偏向下行[2][13] * 欧元区：增长温和但显现改善迹象，德国财政支持有望推动明年增长，法国财政状况面临恶化风险[3][36][37][45] 德国2025年GDP增长预测仅为0.3%[47][51] * 中国：第四季度增长面临逆风，包括消费增长放缓、投资低迷和持续通缩，10月出口增长为负值[4][13][29][30] 2025年GDP增长预测为4.8%，2026年降至4.0%[9] * 亚洲出口：受此前提前出货的回调影响，美国贸易协议带来的喘息应有限，科技行业强劲与非科技行业疲弱的分化将持续[4][13] * 澳大利亚：强劲的第三季度通胀和澳洲联储鹰派转向表明其宽松周期可能已经结束[13][15][18] 现金利率预计维持在3.60%[9][14] * 加拿大：强劲的10月就业报告支持加拿大央行已完成宽松周期的观点，终端利率为2.25%[13][23][26] * 印度：特朗普50%的关税对增长不利，疲弱增长和低迷通胀应会导致进一步降息50个基点[13][59][62] 政策回购利率预计从5.50%降至2025年底的5.25%，2026年底降至5.00%[9][14] **通胀动态** * 全球通胀：2025年消费者价格同比上涨预测为2.9%，2026年降至2.7%[9] * 欧元区：10月HICP通胀放缓至2.1%，核心通胀保持粘性在2.4%，服务通胀动能依然强劲[38] * 中国：10月CPI通胀预计改善至0.0%，PPI通缩预计加深至-2.5%[31] * 日本：CPI月度动能开始减弱，核心CPI（不含生鲜食品）同比涨幅预计降至2%以下[75] 其他重要内容 **财政政策与风险** * 德国是唯一有资源和政治意愿在2026年及以后实质性放松财政政策的主要欧洲国家[45][47] * 法国面临政治不确定性和预算约束，赤字低于GDP 5%的前景黯淡[3][48] * 贸易不确定性、地缘政治紧张局势以及资产价格大幅回调是全球经济的主要下行风险[19][27][33][56] **特定国家/地区亮点** * 香港：近期前景愈发积极，因个人消费和投资强劲反弹，2025年GDP增长预测上调至3.3%[52][53] * 印尼：增长势头在第三季度再次减弱，2025年GDP增长预测上调至5.0%，经常账户赤字预计扩大[66][67] * 泰国：正走向技术性衰退[19]