SpaceX IPO筹备进展 - 公司已选定美国银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利作为其首次公开募股的主承销商 [1] - 公司仍在与其他银行进行谈判以确定其在IPO中的角色 但尚未做出最终决定 细节仍可能发生变化 [2] - 公司计划最早于今年进行IPO 预计融资额将显著超过300亿美元 公司估值目标约为1.5万亿美元 [3] SpaceX近期估值与内部动态 - 公司在2025年12月推进了一项内部股份出售 该交易对公司估值约为8000亿美元 [3] - 公司已于2025年12月告知员工进入静默期 要求员工避免讨论IPO事宜 这是上市候选公司在预期上市前数月需遵守的监管要求 [4]

核心人事变动 - 中金公司于1月23日晚发布两则人事变动公告，涉及财务负责人与董事会秘书职务的调整 [1] 财务负责人变动 - 因工作调整，徐翌成不再担任公司管理委员会成员，并不再代为履行财务负责人职责，转任公司资深专家 [1] - 董事会聘任公司总裁王曙光兼任财务负责人 [4] - 王曙光出生于1974年11月，拥有清华大学理学学士、经济学学士及工学硕士学位 [4] - 王曙光于1998年加入中金公司，拥有近30年投行经验，历任投资银行部、成长企业投资银行部负责人、中金资本管理部联席负责人等职 [4] - 王曙光于2010年（时年36岁）晋升为董事总经理，自2022年12月起任党委委员，2023年1月任管理委员会成员，2025年8月起任公司总裁 [4] - 王曙光在管理工作中主要负责投行业务，曾负责中国移动、中国海油A股主板IPO，以及阿里巴巴、拼多多等中概股境外上市项目，并参与宁德时代A股定增、招商港口非公开发行等项目 [5] 董事会秘书变动 - 因工作调整，孙男不再担任管理委员会成员、董事会秘书及联席公司秘书职务 [6] - 董事会聘任梁东擎为董事会秘书及联席公司秘书 [6] - 梁东擎自2024年8月起任公司党委委员，2024年9月起任管理委员会成员，2025年12月起担任中国国际金融（国际）有限公司董事、总裁 [6] - 梁东擎此前曾担任财富研究部负责人、财富服务中心联席执行负责人，中国中金财富证券有限公司执委会委员、副总裁、产品与解决方案部落负责人等职务 [6]

文章核心观点 中金公司研究部发布的2026年一季度《图说中国》报告，汇集了宏观、策略、量化及ESG、固收、大宗、外汇等各领域的最新观点和数据，旨在为投资者提供中国市场的全景式展示。报告核心认为，2026年中国经济将呈现“稳中求进、提质增效”的态势，出口展现韧性但内需仍弱，通胀温和回升但持续性待观察，流动性环境有待改善。市场方面，A股盈利有望结束四年连降转为正增长，市场驱动力可能从估值修复转向盈利改善，并有望在“新秩序、新动能、新生态”驱动下构筑“慢牛”格局。债券市场则可能因贸易顺差和财政赤字同比增量回落、银行配置需求增强而呈现牛市变陡的格局 [1][9][38][39][147]。 宏观经济 - **经济增长总体稳健，但内需偏弱**：2025年四季度实际GDP同比增长4.5%，GDP平减指数同比-0.7%，全年经济增长目标顺利完成。然而，随着“两新”政策退坡，社会消费品零售总额增速逐月放缓，总投资增速自9月起持续为负 [9][10][13][15]。 - **出口持续展现韧性**：2025年四季度出口同比增长3.8%（美元计价），全年增长5.5%。欧盟、东盟、拉美地区合计占出口份额从2024年末的38.6%上升至40.4%，贡献了2025年出口同比增速的73%。新兴市场经济复苏预计将继续支撑2026年出口 [9][17][18][24]。 - **通胀有所回升，但改善幅度有限**：排除有色金属等国际定价商品扰动后，通胀改善幅度有限。核心CPI稳定在1.2%，PPI同比跌幅收窄至-1.9% [9][20][21][38]。 - **流动性环境仍待改善**：2025年前三季度社融、M1、M2增速因政府债发行前置等因素明显改善，形成高基数。2026年广义财政赤字率大幅上行空间有限，信贷内生动能不强，预计上半年金融总量增速或继续放缓 [9][26][27][29]。 - **政策取向强调落地效果**：近期总量政策力度预计比较温和，更加强调“稳中求进、提质增效”。供给侧或继续“反内卷”以减少低效产能，需求侧将增加惠民生、企业账款清欠等高效领域支出 [9]。 市场策略 - **2025年A股盈利有望结束连降转为正增长**：由于2024年四季度非金融盈利因减值造成的低基数，预计2025年全年A股非金融企业盈利同比增速有望较前三季度进一步提升，金融板块全年盈利同比或接近10% [38]。 - **市场驱动力可能从估值修复切换至盈利预期改善**：自2024年“9·24”以来，上证指数PE(TTM)从约12.2倍修复至2025年底的约16.6倍。小盘成长估值相对大盘已处于历史高位，市场对基本面的关注度提升 [38][39]。 - **A股有望构筑“慢牛”格局**：这一趋势源于三重驱动：国际货币秩序重构带来“新秩序”，经济转型与新质生产力崛起孕育“新动能”，投融资改革、“稳市”机制与中长期资金入市构筑“新生态” [39]。 - **四季度全球及A股市场表现分化**：2025年四季度，以美元计价，韩国市场表现最佳（27.0%），而MSCI中国指数表现最弱（-7.7%）。A股内部，石油石化、国防军工、有色金属板块领涨，涨幅分别为17.0%、16.7%、15.6% [38][40][41]。 - **行业配置建议关注三条主线**：1) **景气成长**：如AI产业应用（算力、光模块、国产方向）、机器人、消费电子、智能驾驶、创新药、储能、固态电池。2) **外需突围**：如家电、工程机械、商用客车出海及有色金属。3) **周期反转**：如化工、养殖业、新能源。此外，优质高股息和年报业绩亮点领域也值得关注 [39]。 - **盈利预测调整显示结构性亮点**：自2025年初以来，A股综合板块盈利一致预测上调最多（104.9%），非银金融、钢铁、有色金属板块也获上调。海外中资股中，保险和多元金融行业盈利上修最多，分别为39.2%和28.1% [61][63][64][65]。 量化及ESG - **2025年四季度低流动性因子表现较好**：在中金量化风格因子中，低流动性因子在2025年第四季度收益率表现领先 [121][122]。 - **价值风格领先，小盘成长全年涨幅高但估值已处高位**：2025年四季度，价值风格收益率领先（大/中/小盘价值风格收益率分别为6.8%/5.2%/1.5%）。但纵观2025年全年，小盘成长风格涨幅最高（40.8%），其当前市盈率相对历史平均的占比也较高（108%） [126][127][130][131]。 - **中国资产管理行业总规模持续增长**：截至2025年12月31日，中国资产管理业务总规模达80.0万亿元。其中，公募基金规模最大，为26.5万亿元，占比14%；私募基金规模为13.3万亿元，占比7% [133]。 固定收益 - **2026年债券市场或呈牛市变陡格局**：核心逻辑在于贸易顺差和财政赤字的同比增量可能回落，而“反内卷”导致融资需求减少，叠加人民币升值预期下企业结汇增加，银行的债券配置需求有望增强，利于利率下行 [147]。 - **贸易顺差对经济拉动效应可能减弱**：随着中美通胀收敛和关税政策落地，中国贸易顺差可能从同比增量持续走高进入同比增量回落阶段，预计2026年顺差水平难大幅提高 [147][151][155]。 - **财政力度预计大体持平于2025年**：考虑到债务及利息负担，2026年财政力度继续大幅提升的概率不大，预计政府类债券净增量可能持平于2025年，供给压力可控 [147][152][157][158]。 - **利率下行节奏判断**：一季度因政府债券发行前置和信贷“开门红”，利率下行或受制约。随着供给压力释放，后续下行速度或提升。预计到2026年底，1年期存单利率降至1.0%-1.2%，10年期国债收益率降至1.2%-1.5% [147]。 大宗商品 *（注：提供的文档内容中未包含“大宗商品”部分的详细核心观点与数据，故本部分根据任务要求跳过。）* 外汇研究 *（注：提供的文档内容中未包含“外汇研究”部分的详细核心观点与数据，故本部分根据任务要求跳过。）*

发行情况 - 公司计划发行600万个单位，总金额6000万美元，每个单位发行价10美元，由一股普通股和一份认股权组成[7][8][10] - 承销商有45天期权，可额外购买最多90万个单位以应对超额配售[10] - 公开发行价格为每单位10美元，总金额6000万美元，承销折扣和佣金为45万美元[37] 股份与单位购买 - 公司发起人承诺购买17.16万个私人单位，总价171.6万美元，若承销商超额配售选择权全部行使则为17.86万个，总价178.6万美元[13] - 公司发起人目前持有172.5万股创始人股份，购买价格为25000美元，约每股0.0145美元，占发行和流通普通股的20%[14] 业务合并与赎回 - 公司需在发行结束后12个月内完成初始业务合并，若未完成将赎回100%已发行和流通的公众股份，预计每股赎回价格约为10美元[12][34][62] - 公众股东在完成初始业务合并时，可赎回全部或部分普通股，受限情况下赎回比例不超本次发行股份的15%[11] NTBV与发行价差异 - 截至2025年9月30日，假设全额行使超额配售权，不同赎回比例下NTBV与发行价差异分别为25%赎回时2.61美元，50%赎回时3.53美元，75%赎回时5.13美元，最大赎回时0.24美元[18] - 截至2025年9月30日，假设不行使超额配售权，不同赎回比例下NTBV与发行价差异分别为25%赎回时2.64美元，50%赎回时3.56美元，75%赎回时5.16美元，最大赎回时0.24美元[18] 上市安排 - 公司已申请将单位在纳斯达克全球市场以“OTAIU”符号上市，普通股和权利预计在注册声明生效52天后分别以“OTAI”和“OTAIR”符号上市[19] 公司风险 - 公司是开曼群岛控股公司，发起人等与中国有重大关联，可能面临中国监管审查、政策不确定性等风险[22] - 若与中国目标企业进行业务合并，合并后公司可能面临监管审批、反垄断、网络安全等风险[27] 资金与费用 - 公司募集所得6000万美元或行使超额配售权后6900万美元将存入美国信托账户[33] - 发起人或其关联方为公司提供办公空间等服务，公司将每月补偿1万美元[15] 审计相关 - 公司审计机构广东普德会计师事务所未被PCAOB检查且未在相关报告中被认定[29] 公司性质与要求 - 公司为新兴成长公司和较小报告公司，将遵守简化的上市公司报告要求[35] 交易后情况 - 完成初始业务合并后，公司将报销发起人、董事或高级管理人员等相关的自付费用[15] 其他 - 2023年2月17日中国证监会颁布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，3月31日生效[25] - 2021年12月16日PCAOB称无法检查中国内地和香港会计师事务所，2022年12月15日将其移除该名单[29]

金价走势与市场表现 - 黄金期货价格在周四首次突破每盎司4900美元 在短短几周内创下一系列历史新高 [1] - 金价在隔夜短暂下跌后 再次上涨并接近历史高点 [7] - 今年以来 黄金价格已上涨约11% 延续了其2025年近65%的涨幅 [8] 机构观点与价格预测 - 高盛分析师上调了黄金价格目标 将2026年12月的金价预测从每盎司4900美元上调至5400美元 [2] - 高盛预测黄金期货将在今年年底达到每盎司5400美元 [5] - 瑞银策略师指出 在地缘政治风险加剧时 黄金再次证明了其价值 其目标价为每盎司5000美元 若地缘政治紧张局势重现 上行风险可达5400美元 [9] 驱动价格上涨的核心因素 - 高盛认为 推动金价上涨的关键上行风险——私人部门投资者为分散化投资而增持黄金——已经开始实现 [2] - 分析师预测 进行投资组合多元化的私人部门买家今年不会抛售黄金 这将有助于维持高价格 [3] - 2023年和2024年 央行的购买推动了金价稳步上涨 而自2025年以来 由于美联储降息 机构开始通过传统的ETF购买与私人部门投资者争夺有限的黄金 加速了涨势 [3] - 所谓的“货币贬值主题”也推动了黄金价格上涨 表现为高净值家庭增加实物黄金购买 以及投资者看涨期权活动增添了额外动力 [4] - 今年每一次重大地缘政治事件都促使金价走高 包括美国扣押委内瑞拉领导人尼古拉斯·马杜罗以及特朗普总统为追求格陵兰岛而发出的关税威胁 [5] 市场前景与风险 - 高盛分析师认为 升级后的金价预测面临双向风险 但上行风险仍然显著偏大 原因是全球政策不确定性持续可能促使私人部门投资者进一步多元化配置黄金 [4]

SpaceX IPO筹备进展 - 公司正与四家华尔街主要银行接洽以牵头其首次公开募股 这四家银行包括美国银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利 未来可能有更多银行参与[1] - 此次IPO可能成为历史上规模最大的IPO之一 投资者期望公司估值能达到1.5万亿美元[1] - 目前 银行正在出售现有股份 为公司估值8000亿美元 这与上个月彭博社关于内部股份出售的报道估值目标一致[1][2] 公司估值与股东影响 - 有投资者表示 若公司在2026年进行IPO 这家火箭和卫星公司的估值可能达到1.5万亿美元[2] - 若估值达到1.5万亿美元 可能使首席执行官兼大股东埃隆·马斯克成为万亿富翁[2] 历史背景与行业对比 - 历史上规模最大的IPO是2019年12月沙特阿美石油公司的上市 当时融资约290亿美元 公司估值高达2.03万亿美元[3] 公司战略与愿景 - 公司首席执行官埃隆·马斯克在达沃斯世界经济论坛上对SpaceX的未来表示乐观 并做出了雄心勃勃的承诺 包括利用公司技术登陆月球和火星[4] - 公司的目标是推进火箭技术 以将生命和意识扩展到地球之外 最终抵达月球、火星乃至其他恒星系统[4] - 马斯克表达了亲自前往火星的愿望 他表示旅程需要六个月 且行星每两年才对齐一次[4]

核心观点 - SpaceX已选定美国银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利担任其可能成为史上最大规模首次公开募股的高级承销商 公司正在加速推进潜在的上市准备工作 最早可能于今年进行IPO 若成功上市 其募资额可能达到数百亿美元 超越沙特阿美2019年290亿美元的纪录 成为有史以来最大的IPO [1][2][3][4] IPO筹备与承销商 - SpaceX高管近期已与投资银行家会面 为潜在的公开上市加速做准备 [2][3] - 公司已选定美国银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利担任此次IPO的高级角色 [1] - 报道指出 其他银行也有望在此次上市中获得角色 但尚未做出最终决定 情况仍可能发生变化 [4] 公司估值与募资规模 - 公司目前正在进行现有股份的出售 该交易对其估值约为8000亿美元 [2][3] - 若进行IPO 公司可能旨在筹集数百亿美元的资金 [4] - 此次IPO的规模可能超越沙特阿美2019年290亿美元的上市纪录 成为有史以来最大的IPO [4] 上市时间表与市场影响 - 根据报道 SpaceX的IPO最早可能于今年进行 [2][3] - 有市场策略师认为 SpaceX的IPO可能会在2026年下半年进行 [6] - 该策略师表示 若SpaceX成功上市且进展顺利 将极大地打开市场局面 并将历史性牛市行情中的乐观情绪推向新的高度 [6]

高盛上调金价预测 - 高盛分析师将2026年12月的黄金价格预测上调至每盎司5400美元 此前预测为4900美元 [1] - 上调预测的核心原因是 私人部门投资者开始多元化配置黄金 这一关键上行风险已开始兑现 [1] - 分析师认为 其上调后的金价预测风险是双向的 但仍显著偏向上行 因全球政策不确定性持续可能促使私人部门投资者进一步多元化配置 [3] 近期金价表现与驱动因素 - 黄金现货价格在周四徘徊在每盎司4870美元以上的历史高位附近 [1] - 今年以来 金价已上涨约11% 延续了2025年近65%的涨幅 [7] - 2023年和2024年 央行购金是金价上涨的主要驱动力 而自2025年以来 由于美联储降息 私人部门投资者通过传统ETF购买与央行竞购有限黄金 加速了涨势 [2] - 所谓的“货币贬值主题”也助推金价走高 表现为高净值家庭增加实物黄金购买 以及投资者看涨期权活动增加 [3] - 今年每一个重大地缘政治事件都推动金价走高 包括美国扣押委内瑞拉领导人尼古拉斯·马杜罗 以及特朗普总统为追求格陵兰岛发出的关税威胁 [4] 机构观点与目标价 - 高盛预测黄金期货将在今年年底达到每盎司5400美元 [4] - 瑞银策略师指出 当地缘政治风险加剧时 黄金再次证明了其价值 [7] - 瑞银财富管理美洲首席投资官兼全球股票主管认为 在平衡的美元投资组合中 维持中个位数百分比的黄金配置是合适的 [7] - 瑞银给出的金价目标为每盎司5000美元 若地缘政治紧张局势重现 上行风险可达5400美元 [8] 市场动态与预测 - 分析师预测 进行投资组合多元化的私人部门买家今年不会抛售黄金 这将有助于维持金价高位 [2] - 尽管黄金期货在隔夜交易中短暂下跌 但随后再次上涨 接近历史高点 [6] - 关于格陵兰岛问题 特朗普周三表示已就这块北极领土达成“未来交易框架” 并且不会对欧盟国家实施新的关税 [5]

核心观点 - 市场普遍预期Lazard (LAZ) 2025年第四季度业绩将出现同比下滑 实际业绩与预期的对比将影响其短期股价走势[1] - 公司当前的盈利预测组合使其难以被预测为将超越市场普遍预期[12] - 尽管历史业绩超越预期的记录良好 但单一季度的盈利表现并非股价变动的唯一决定因素[15][16] 业绩预期 - 市场普遍预期季度每股收益为0.64美元 同比下降18%[3] - 市场普遍预期季度营收为8.1016亿美元 同比下降0.3%[3] - 过去30天内 市场对季度每股收益的普遍预期被下调了15%[4] 盈利预测模型分析 - Zacks盈利ESP模型通过对比“最精确预期”与“普遍预期”来预测实际盈利偏离方向[7][8] - 当盈利ESP为正值且结合Zacks排名1至3时 预测股价有近70%的概率实现正向盈利惊喜[10] - Lazard当前的最精确预期与普遍预期一致 盈利ESP为0% 且Zacks排名为最差的5级 此组合难以预测其将超越盈利预期[12] 历史业绩表现 - 上一报告季度 公司实际每股收益为0.56美元 超越市场普遍预期的0.41美元 惊喜幅度达+36.59%[13] - 在过去四个季度中 公司每次均超越了市场普遍每股收益预期[14]

高盛上调黄金价格预测 - 高盛将2026年底黄金价格预测从每盎司4,900美元上调至5,400美元 [2] - 此次上调幅度为10%，距离其先前预测仅数周时间 [3] - 上调预测时，现货黄金交易价格约为每盎司4,827美元，略低于1月21日创下的历史高点4,888美元 [2] 金价上涨驱动因素 - 金价上涨加速的催化剂是央行与私营部门投资者对有限实物金条的竞争加剧 [4][5] - 这与2023-2024年主要由官方部门购买支撑上涨的情况相比，是一个重要的演变 [5] - 高盛目前预计，2026年各国央行平均每月将购买60公吨黄金 [6] 央行购买行为分析 - 央行购买黄金的驱动力，是新兴市场为使其储备多元化、减少对传统法币的敞口 [6] - 金价上涨速度和持续性超出预期，迫使机构重新评估其走势 [4]