要约收购延期 - Cox Capital Partners及其买方集团宣布，将其对FS Specialty Lending Fund股份的迷你要约收购截止日期延长至2025年10月31日东部时间下午5点 [1] - 此次要约收购始于2025年9月10日，延期是为了让股东有更多时间做出知情决策 [1][2] - 延期原因与FSSL于2025年9月22日将其特别股东大会休会至2025年10月14日有关 [2] 要约收购核心条款 - 买方集团提出以每股11.50美元的现金价格，收购最多价值41,400,000美元的FSSL股份，约合3,600,000股 [3] - 收购价格不含利息，并需扣除任何适用的预扣税 [3] - 如果有效投标的股份数量超过最高收购额，买方集团将按比例接纳股份 [3] 目标公司背景与历史 - FS Specialty Lending Fund是一家非上市交易业务发展公司 [1] - 该公司前身为FS Energy & Power Fund [5] - 在最近一次于2020年1月6日完成的FSSL股份回购要约中，股东以资产净值投标了约2.63亿美元的股份，其中约9.1%的投标股份被按比例接纳 [4] 收购方业务与背景 - Cox Capital Partners是一家投资管理公司，专注于二级市场流动性解决方案和另类投资策略 [7] - 该公司为非上市及私有的BDC、非上市及私有的REIT、间隔基金以及其他私人和联接基金的股东、基金发起人、有限合伙人和普通合伙人提供直接流动性 [7] - 公司总部位于宾夕法尼亚州费城 [7] 相关市场活动与信息 - Cox Capital Partners近期也宣布并延长了对另一家非上市BDC——Franklin BSP Capital Corporation的迷你要约收购 [11][12] - 该公司表示，其行动旨在解决非上市BDC市场的流动性问题 [13] - 股东可通过访问指定网站或联系相关方获取完整的要约收购文件 [6][9]

公司管理层交易 - 公司首席执行官John Barry以每股约2.66美元的平均价格收购了384,000股公司股票 [4] - 此次收购后，其总持股量达到8440万股，约占公司总股本的18% [4]

债券发行完成 - FS KKR Capital Corp 已完成总额4亿美元、票面利率6.125%、于2031年到期的无票据发行 [1] - 此次发行的联合账簿管理人为美国银行证券、BMO资本市场等12家机构 [1] - 联合牵头管理人包括法国巴黎银行证券、花旗环球市场等8家机构，联席管理人包括工银标准银行等5家机构 [1] 资金用途 - 公司计划将此次发行的净收益用于一般公司用途，其中可能包括偿还信贷安排和某些票据项下的未偿还债务 [2] 公司业务概况 - FS KKR Capital Corp 是一家领先的公开交易业务发展公司，专注于为美国私营中型市场公司提供定制信贷解决方案 [3] - 公司主要投资于私营中型市场公司的优先担保债务，并在较小程度上投资于次级债务 [3] - 公司由FS/KKR Advisor, LLC提供投资建议 [3] 顾问公司背景 - FS/KKR Advisor, LLC 是Future Standard与KKR Credit之间的合伙公司，担任FSK及其他业务发展公司的投资顾问 [4] - Future Standard是一家全球另类资产管理公司，拥有超过30年的价值创造记录，管理资产规模超过860亿美元 [5] - KKR是一家领先的全球投资公司，提供另类资产管理以及资本市场和保险解决方案 [6]

公司概况与业务模式 - 公司专注于通过高级担保的第一留置权贷款组合产生收入，并依托贝莱德信用的项目来源和承销平台 [1] - 公司由贝莱德信用进行外部管理，受益于该平台的深度项目来源和严谨的承销纪律 [4] 财务表现与估值 - 公司股价年内表现落后于同行约10%，但其资产净值和净资产收益率指标超过买入评级的商业发展公司群体 [1] - 公司交易价格约为资产净值的1.0倍，同时提供约11%的股息收益率，此估值差距与其显著更强的信用指标不符 [3] - 分析师给予买入评级，12个月目标价为每股32美元，该目标价约为2026财年预估资产净值27.74美元的1.15倍 [2][7] - 根据预估，GAAP每股收益将从2024财年的3.44美元降至2025财年的2.92美元，2026财年预计稳定在2.91美元 [8] 投资亮点与信用状况 - 公司拥有顶级的费用结构，包括1.0%的基本管理费和17.5%的激励费，并设有总回报门槛，支持其净资产收益率超过11% [4] - 公司信用状况突出，约98%的投资组合为第一留置权贷款，不良资产仅约占成本的0.3%，在同行中处于最低水平 [4] - 2025年第二季度每股资产净值同比增长约1%至27.33美元，标志着资产净值持平或增长已持续八个季度 [5] - 季度股息0.77美元在2025年第二季度被每股0.77美元的投资净收入完全覆盖，预计持续的覆盖将得到支持 [6] 资本结构与风险缓冲 - 杠杆率约为债务/权益的1.13倍，为监管覆盖率限制提供了充足的缓冲空间 [6]

文章核心观点 - 文章比较了两家领先的商业发展公司Ares Capital和Hercules Capital 认为在利率下降的有利背景下Hercules Capital因其专注于高增长科技和生命科学领域的风险债务策略 在长期增长前景和估值方面比业务更广泛的Ares Capital更具吸引力 [1][2][24][25] 公司业务模式与定位 - Ares Capital专注于为各行业的中型市场公司提供融资 投资规模通常在3000万美元至5亿美元之间 主要提供高级担保债务等定制化融资方案 [1][3] - Hercules Capital专门从事风险债务 目标为高增长的科技和生命科学领域公司 投资规模通常在1500万至4000万美元之间 主要提供带认股权证的结构性债务 [1][7] 财务业绩与增长 - Ares Capital在2025年上半年总投资收入实现同比增长 过去五年总投资收入复合年增长率为14.4% 其新增投资承诺额在2019至2024年间介于67亿至156亿美元 [4][5] - Hercules Capital在2025年上半年总投资收入略有增长 过去十年总投资收入复合年增长率为12.1% 其2021至2024年新增债务和股权承诺额在22亿至31亿美元之间 预计新承诺额将持续增长 [8][9] 投资组合构成 - 截至2025年6月30日 Ares Capital的投资组合规模为279亿美元 覆盖超过560家公司 投资分散于软件与服务24% 医疗设备与服务13% 金融服务10%等领域 但面临关税带来的逆风 [6] - 截至2025年6月30日 Hercules Capital的投资组合规模为42亿美元 高度集中于软件公司35%和药物发现与开发公司25% 这种专注使其更能抵御关税压力 [10][11] 盈利预期与估值比较 - Ares Capital的2025年和2026年盈利共识预期分别下降13.7%和0.9% 近期盈利预期被下调 其12个月远期市盈率为10.40倍 [12][20] - Hercules Capital的2025年盈利预期下降4% 但2026年预期增长5% 近期2025年盈利预期被上调 其12个月远期市盈率为9.66倍 估值低于Ares Capital [15][20][23] - 过去一年Hercules Capital股价下跌2% Ares Capital股价上涨1.3% 两者表现均优于行业平均的下跌5.9% [17]

另类投资管理行业动态 - 惠誉在2025年中将大型另类投资管理公司展望从“中性”下调至“恶化”，但行业在展望修订后表现良好 [1] - 传统资产管理公司中，有两家凭借另类投资能力成功跻身机构投资者认可的品牌前十名 [10] - 黑石集团任命在公司任职13年的资深人士Katie Keenan为其面向个人投资者的大型房地产投资信托BREIT的新任首席执行官 [12] 监管政策与投资者准入 - 美国证交会投资者咨询委员会建议通过注册基金扩大投资者对私人市场策略的准入，以利用其投资者保护和定期流动性 [2] - 美国证交会以3比1的投票结果延长了私募投资基金遵守有关投资组合和风险增强保密披露规定的截止日期 [5] - 私募资本集团警告，向个人投资者开放可能产生不当销售风险，因部分中介缺乏评估产品和解释流动性缺失的专业经验 [3] 全球资产配置与市场表现 - 截至9月12日，明晟全球市场（美国除外）指数在2025年上涨25%，而明晟美国市场指数上涨约13%，国际股市迎来复苏 [4] - 股票牛市能否持续可能取决于10年期国债收益率，尽管美联储降息后该收益率上升，但美股仍在降息后创下历史新高 [8] ETF与固定收益市场 - 固定收益ETF在市场恐慌期间，其份额价格与资产净值的关系可能被打破，投资者可通过套利机制帮助价格回归 [6] - 美联储降息可能使7.4万亿美元的货币市场基金吸引力下降，风险偏好上升的环境预计将推动资金从货币市场基金流向ETF [7] 私人信贷与特殊投资工具 - 全球私人信贷二级市场交易量自2023年以来显著增长，包括有限合伙人主导和普通合伙人主导的交易 [9] - 商业发展公司的资产管理规模在过去几年爆炸式增长，成为投资者进入私人信贷行业的重要门户，并引来更多监管关注 [11]

公司业务与结构 - 公司结构为商业发展公司，通过为寻求发展和扩张业务的中端市场企业提供资本来创造收益 [1] 投资策略与组合构建 - 投资策略强调在稳固的经典股息增长股票基础上，加入商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金，以高效提升投资收入 [1] - 该混合系统旨在实现与标普500指数相当的总回报，同时兼顾增长与收益 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过15年的投资经验，专注于分析市场中的高收益机会 [1] - 专长在于发掘具有长期增长潜力的高质量股息股票及其他资产 [1]

Since March, this year I have been quite vocal about how vulnerable the BDC dividends have become due to the gradual relaxation of monetary tightness.Roberts Berzins has over a decade of experience in the financial management helping top-tier corporates shape their financial strategies and execute large-scale financings. He has also made significant efforts to institutionalize REIT framework in Latvia to boost the liquidity of pan-Baltic capital markets. Other policy-level work includes the development of n ...

融资活动 - Golub Capital BDC公司宣布进行一项承销公开发行，额外增发总额为2.5亿美元、票面利率为7.050%的票据 [1] - 该票据将于2028年12月5日到期 [1] - 在2028年11月5日之前的任何时间，公司可选择按面值加上“提前赎回溢价”全部或部分赎回该票据，此后可按面值赎回 [1]

公司股价表现 - Crescent Capital BDC Inc (CCAP) 的股东在2025年面临股价负回报 其股价自年初以来已下跌超过18% [1] 作者背景与投资方法 - 文章作者为金融专业人士 在并购和商业估值领域拥有深厚经验 日常工作涉及财务建模、商业及财务尽职调查等 [1] - 作者的投资策略核心是股息投资 将其视为实现财务自由最直接的途径之一 [1] - 作者重点关注科技、房地产、软件、金融和消费品等行业 这些领域构成了其个人投资组合的核心 [1]