美国财政部终止与博思艾伦的合同 - 美国财政部宣布取消与博思艾伦汉密尔顿公司的所有合同 原因是该公司未能保护敏感的纳税人信息 涉及前雇员查尔斯·爱德华·利特尔约翰造成的大规模美国国税局数据泄露事件 [1] - 财政部正在终止31份合同 涉及年度支出约480万美元 总义务金额约2100万美元 [1] - 财政部长斯科特·贝森特将此举措描述为政府根除浪费、欺诈和滥用行为以及恢复公众对政府信任的努力的一部分 并指出博思艾伦未能为通过国税局工作访问的机密纳税人数据实施足够的保障措施 [2] 数据泄露事件详情 - 此次泄露被认为是美国历史上最严重的事件之一 前国税局承包商、博思艾伦雇员利特尔约翰在2018年至2020年间窃取并披露了纳税申报表及申报信息 包括唐纳德·特朗普的税务信息 [3] - 利特尔约翰最初将特朗普的税务信息披露给《纽约时报》 随后向ProPublica提供了超过15年的亿万富翁埃隆·马斯克、杰夫·贝索斯、沃伦·巴菲特和迈克尔·布隆伯格的申报表和申报信息 [4] - 泄露数据不仅包括纳税申报表 还包括投资细节、股票交易、赌博赢利、审计裁定和其他财务信息 一些作为穿透实体股东的纳税人也受到影响 [4] - 利特尔约翰使用宽泛的搜索参数访问国税局数据库以隐藏其查询的真实目的 并规避了国税局旨在检测和防止大规模下载或上传的协议 将税务申报表保存到多个个人存储设备 [5] - 2023年10月 利特尔约翰承认未经授权披露税务申报表和申报信息 违反了税法第7213(a)(1)条 于2024年1月被判处最高五年监禁 目前正在佛罗里达州监狱服刑 [6] 数据泄露影响范围 - 泄露范围远大于最初了解的情况 根据国税局披露 大约有405,000至406,000名纳税人受到影响 其中绝大多数是商业实体 [7] - 泄露材料不仅包括完整的纳税申报表 还包括高度敏感的财务细节 如投资活动、审计裁定以及与穿透实体相关的信息 [7] - 从2023年底持续到2024年 国税局向受影响的纳税人邮寄了法律要求的通知函 随后向国会承认了此次泄露事件 [8] - 事件后果包括国税局罕见地向部分受害者公开道歉 并承认机密数据被不当访问和共享 强调披露行为违反了有关税务申报表保密性的严格联邦法律 [8] 法律诉讼与公司回应 - 一些受害者最初向国税局提出索赔 但努力有限 因为利特尔约翰是承包商而非政府雇员 其他诉讼则针对博思艾伦 指控其未能适当监控员工对国税局系统的访问并保护纳税人数据 [9][10] - 博思艾伦一直将利特尔约翰的行为描述为在政府系统内隐藏其不当行为的“流氓行为者”所为 [10] - 博思艾伦在回应声明中强烈谴责了利特尔约翰多年前的行为 强调公司对违法行为零容忍 并遵循最高的道德和专业准则 指出该犯罪行为发生在五多年前的政府系统上 而非博思艾伦的系统 公司不在其系统上存储任何纳税人数据 也无能力监控政府网络上的活动 [13] - 公司表示完全支持美国政府的调查 政府对其协助导致利特尔约翰被起诉表示感谢 并对财政部的公告感到惊讶 期待就此问题进行讨论 [14] 公司背景与行业影响 - 博思艾伦汉密尔顿是一家为公共和私营部门组织及非营利机构提供管理、技术和工程服务的政府和军事咨询公司 [1] - 这家总部位于弗吉尼亚州麦克莱恩的管理和技术咨询公司 与美国民用和国防机构（包括国税局）合作历史悠久 获得了价值数十亿美元的政府资助合同 公司雇佣了约36,000名员工 [12] - 财政部选择在2026年报税季开始之日切断与博思艾伦的所有剩余联系 这可能并非巧合 自数据泄露事件以来 纳税人加强了对纳税人隐私和数据共享的担忧 [11]

事件概述 - 美国财政部取消了与博思艾伦汉密尔顿控股公司的所有合同 导致该公司股价在今日美国东部时间下午2点09分下跌近10.90% 当前股价为91.08美元[1][5] - 财政部长斯科特·贝森特表示 此举是为了根除“浪费、欺诈和滥用” 并指出取消合同是增加美国人对政府信任的重要一步[1][4] 事件原因 - 合同取消是对过去数据泄露事件的惩罚 起因是该公司一名员工在2018年至2020年间泄露了数十万人的纳税记录[2][3] - 该员工名为查尔斯·爱德华·利特尔约翰 他还承认向《纽约时报》泄露了前总统唐纳德·特朗普的税务记录 并向调查新闻机构ProPublica泄露了其他富人的税务记录 他于2024年被判处五年监禁[3] 财务影响 - 财政部与博思艾伦共有31份合同 年收入总计480万美元 总承诺金额为2100万美元[4] - 尽管2100万美元对公司收入而言并非重大金额 但鉴于公司大量业务依赖政府合同 投资者担忧特朗普政府可能取消更多合同[6] 公司状况与市场反应 - 公司股价今日下跌10.90% 跌幅达11.14美元 当日交易区间为89.38美元至103.00美元[5] - 公司市值约为120亿美元 当日成交量为500万股 平均成交量为270万股[6] - 自2024年11月以来 公司股价已大致腰斩[7] 公司回应与行业环境 - 博思艾伦在回应声明中表示 其“一直以最强烈的措辞谴责查尔斯·利特尔约翰的行为”并“全力支持美国政府的调查”[6] - 公司整体经营环境艰难 特朗普政府一直在取消与咨询公司的许多政府合同 咨询行业目前可能保持动荡[6][7]

ToplineThe Treasury Department is cancelling all contracts with consulting firm Booz Allen Hamilton directly citing the case of Charles Littlejohn—a former Booz Allen contractor who was sentenced to five years in federal prison for leaking President Donald Trump’s tax returns in 2024.Booz Allen’s stock slumped over 11% on Monday after the contracts were cancelled.Getty ImagesKey FactsSecretary Scott Bessent said the Treasury Department will cancel 31 total contracts with Booz Allen, which are worth $4.8 mil ...

公司业绩表现 - 2025年第三季度每股收益为2.06美元，超出市场一致预期14%，较去年同期增长16.4% [3] - 2025年第三季度总营收为1.859亿美元，超出市场一致预期3.8%，但较去年同期下降10.8% [3] - 公司预计2025年总收入将增长8.1% [4] 增长驱动因素 - 对专业咨询服务需求的激增，以及技术进步、监管复杂性和市场动态变化，推动了对公司咨询和研究服务的强劲需求 [1][4] - 公司吸引顶尖人才的能力，以及对创新和以客户为中心的解决方案的关注，通过提供高质量咨询服务创造收入 [5] - 由高素质专业人士组成的全球人才库，增强了公司解决复杂问题的能力，使其成为跨国客户的首选 [5] - 公司致力于客户保留和加强客户关系，提升了其作为可靠合作伙伴的声誉 [6] - 通过精简内部运营以提升效率，确保为北美和欧洲的客户提供持续价值 [6] 股东回报 - 公司在2024年、2023年和2022年分别支付了1230万美元、1080万美元和960万美元的股息 [7] - 同期，公司分别回购了价值3330万美元、3140万美元和2760万美元的股票 [7] 面临的挑战 - 在劳动密集型且严重依赖外国人才的行业中，高昂的人才成本对公司造成压力 [2][8] - 先进自动化和人工智能技术服务的日益普及，降低了客户对咨询服务公司的依赖 [8] - 公司面临来自麦肯锡公司、波士顿咨询集团等全球公司的激烈竞争，这影响了其盈利能力和在保持成本效益的同时进行创新的能力 [2][8] - 截至2025年第三季度末，公司的流动比率（衡量流动性的指标）为0.9，低于行业平均水平的1.19，表明公司未来可能难以履行短期义务并保持充足的流动性 [9] 行业动态与同行表现 - 咨询行业正经历强劲需求，主要由对专业咨询服务的需求驱动 [4] - 同行FTI咨询公司2025年第三季度每股收益为2.60美元，超出市场一致预期34.7%，较去年同期增长40.5%，营收为9.562亿美元，超出预期1.4%，但同比下降3.3% [11] - 同行Gartner公司2025年第三季度每股收益为2.76美元，超出市场一致预期14.5%，较去年同期增长10.4%，营收为15亿美元，略超预期，同比增长2.7% [12]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为26亿美元，同比下降约10%，剔除可计费费用（revenue ex billables）后同比下降7% [20] - 政府停摆对收入造成双重影响：一部分收入永久性损失，另一部分收入从第三季度推迟至第四季度，调整后总收入同比下降约6% [20] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为2.85亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率为10.9% [23] - 第三季度净利润为2亿美元，同比增长7%；调整后净利润为2.15亿美元，同比增长约9% [24] - 第三季度稀释后每股收益为1.63美元，同比增长约12%；调整后稀释每股收益为1.77美元，同比增长约14% [24] - 第三季度自由现金流为2.48亿美元，其中包括2.61亿美元的经营活动现金流和1300万美元的资本支出 [26] - 截至第三季度末，公司持有8.82亿美元现金，净债务为310万美元，净杠杆率为过去12个月调整后息税折旧摊销前利润的2.5倍 [25] - 公司更新2026财年指引：收入预期为113亿至114亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为11.95亿至12.15亿美元，调整后每股收益为5.95至6.15美元，自由现金流为8.25亿至9亿美元 [29] - 由于2025财年报税最终确定，公司获得更高的研发税收抵免和更多收入符合外国衍生无形资产收入扣除资格，导致有效税率大幅下降，预计将为全年调整后每股收益带来0.47美元的增量收益，且其中很大一部分将是经常性的 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国家安全业务组合（包括国防和情报业务）第三季度同比下降约1%，若剔除政府停摆影响，则同比增长约4% [21] - 民用业务第三季度同比下降约28%，公司预计该业务在本财年剩余时间内将保持稳定 [21] - 第三季度净预订额为8.88亿美元，季度预订出货比为0.3倍，过去12个月的预订出货比为1.1倍 [21] - 整体资金拨付速度同比大幅放缓32% [21] - 截至12月31日，2027财年的合格销售管道接近530亿美元，同比增长12% [19][22] - 国家安全销售管道增长12%，民用销售管道增长10% [22] - 截至年底，未交付订单总额超过380亿美元，同比增长约2% [22] - 公司年底员工总数约为32,000人，面向客户的员工数量环比下降2%，其中包括约2.5%的非自愿离职和约0.5%的资产剥离导致的人员减少 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 国家安全市场：需求依然强劲，近期获得美国海军军事海运司令部9900万美元合同，为全球舰船提供无线能力 [13] 海军无人驾驶和小型战斗人员项目执行办公室扩大了公司在无人自主系统、水雷及反水雷措施、濒海战斗舰任务模块等领域的工作范围 [14] - 民用市场：经历了一年的“重置”，需求正在加速，销售管道出现两位数增长，开始看到工作活动复苏 [36][37][54] 重点领域包括人工智能赋能的公共卫生、生物威胁检测、欺诈检测、联邦航空局的人工智能航空安全数据平台、国土安全部的边缘自主技术、天气基础设施等 [41] - 网络安全市场：公司推出了AI原生恶意软件逆向工程产品Velox Reverser，现已全面上市 [11] 零信任网络安全项目“Thunderdome”的大部分现有任务订单已成功转为包含固定价格部分，并最近获得近1亿美元的固定价格工作以在国防部推广该项目 [10] - 人工智能市场：业务持续强劲增长并加速 [37] 公司正在与AWS合作开发一个变革情报分析的智能AI平台 [83] - 国防科技市场：业务表现良好 [37] - 商业合作伙伴关系：与顶级风险投资公司Andreessen Horowitz（A16Z）建立新的合作伙伴关系，成为其首个政府技术加速合作伙伴 [14] 公司承诺在该基金的存续期内向其后期风险基金部署高达4亿美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略重点：降低成本、加速向基于结果的合同和产品销售的转型、通过加倍投入已验证的增长载体来聚焦投资 [7] - 成本削减：已执行成本削减计划，将年度运行支出降低了约1.5亿美元，大部分影响将在下一财年体现 [18][44] - 业务模式转型：积极将投资组合转向固定价格和基于结果的模式，以获取更多创新交付的灵活性，为政府节省成本，并支持公司中长期利润率扩张 [10] - 产品化与知识产权商业化：例如推出Velox Reverser产品，将知识产权产品化进行商业销售 [11] - 聚焦增长载体：重点投资于网络安全、国家安全、合作伙伴关系和人工智能等领域 [7] - 行业竞争格局演变：竞争对手和合作团队与五年前相比已发生变化，公司通过建立独特的技术生态系统来创造机会 [83] 竞争威胁被视为通过利用公司与技术界的独特关系来创造机会的领域 [83] - 资本配置：优先考虑作为战略加速器的、规模较小但具有影响力的并购，特别是在增长载体领域，同时继续支持股息，股票回购则更具机会主义性质 [104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境在可预见的未来预计仍将保持流动和动态 [6] - 公司成功应对了历史上最长的政府停摆，停摆加剧了本已缓慢的资金和授标环境 [8] - 尽管第三季度招聘和近期资金受到停摆影响，但整体需求前景已有所改善 [19] - 公司对未来的轨迹和竞争优势充满信心，国家安全技术和专业知识的需求依然强劲，民用业务正在重置且需求正在加速 [30] - 市场感觉正处于一个拐点，尽管仍需度过几个具有挑战性的同比季度，但业务整体开始感受到不同的活力 [37] - 环境仍然不稳定且不确定，公司需要继续在任务优先级、资金和能力高度一致的领域加倍投入 [94] - 预计未来几年，随着公司交付更多价值并获取更多价值，利润增长将快于收入增长 [60] 其他重要信息 - 首席财务官Matt Calderone将于2月1日离职，首席运营官Kristine Martin Anderson将兼任临时首席财务官 [5][6] - 公司完成了部分DARPA（Cedar）业务的剥离，获得了700万美元的税前收益 [24] - 本季度资本部署总额为1.95亿美元，包括1.25亿美元的股票回购（平均价格95.16美元）、6700万美元的季度股息和300万美元通过Booz Allen Ventures进行的战略投资 [26] - 董事会批准了每股0.59美元的季度股息，将于3月2日支付给2月13日登记在册的股东 [27] - 政府停摆导致约5000万美元的收入和2000万美元的利润对全年产生累积影响，并在国家安全投资组合中导致约6000万美元的可计费费用从第三季度移至第四季度 [18] - 公司正在为美国空军的下代移动指挥控制系统“战术作战中心-精简版”项目完成一次重大设计评审 [30] - 公司在Recreation.gov上推出了“美丽美国”通行证 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027财年终端市场预期，是否可以描述为国防和情报业务增长，民用业务持平？民用业务的下行压力预计何时在2027财年缓解？ [34] - 国家安全业务持续良好增长且前景非常好，但令人兴奋的是民用业务正在重新点燃 [36] - 国家安全和民用业务的销售管道均实现两位数增长，民用方面开始看到全年未见的业务活动复苏迹象，市场感觉正处于拐点，尽管仍需度过几个具有挑战性的同比季度 [37] 问题: 关于民用业务多年的前景，如何考虑今年下滑的部分在多年度内得到弥补的机会？ [39] - 民用业务已经发生变化，最大的趋势是现代化和转型已从关注云转向关注对人工智能至关重要的数据平台就绪度，各机构内部和跨机构的平台整合是一个重点 [41] - 在具体任务方面，尽管在未来销售管道中占比较小，但医疗保健始终是国家优先事项，公司开始看到人工智能赋能的公共卫生、生物威胁检测、欺诈检测等领域的初步进展，在联邦航空局、国土安全部、天气基础设施等领域也有具体项目重点 [41] 问题: 关于成本削减计划，还有多少尚未展开？本季度实现了多少？ [44] - 削减行动已经完成，由于成本可回收环境下的应计性质，成本削减对特定季度损益表的影响并非一一对应，这些行动主要是为明年做准备 [45] - 本财年初民用业务受到一次性冲击，这些行动将重置利润率结构以适应投资组合的变化，第三季度影响很小，第四季度可能略多，全部影响将在下一财年体现 [46] 问题: 能否谈谈合同授标活动节奏加快的情况？未来几个季度预计提交多少提案？ [47] - 停摆后12月份的活动有所增加，12月份的资金拨付额是10月和11月总和的两倍多，1月份开局也表现强劲，在授标和整体资金方面都看到了一些进展 [47] - 公司正在追求人工智能、网络安全、国防科技等领域的工作，并与合作伙伴进行大量共同创造，在国家安全领域专注于太空地面系统、全频谱作战、人工智能赋能的网络作战等领域 [47] - 需求复苏仍处于早期阶段，但民用需求正在回升，关键国防和国家安全增长领域的需求依然强劲 [49] 问题: 民用业务下降28%，其中多少与停摆有关？如何考虑该市场恢复增长？ [52] - 民用业务今年经历了重置，从削减开支转向关注总统优先事项，本财年大部分时间授标活动很少，现在才开始转变，销售管道一直存在，现在开始看到合同内增长，授标开始解锁，销售管道也在扩大 [54] 问题: 在向政府销售的方式上，为转型业务所做的一两个最大改变是什么？ [56] - 一是加速推进商业合作伙伴关系，与科技公司的合作方式变得更加敏捷，例如与A16Z的合作 [57] - 二是继续推动自身工作向基于结果转型，自收购改革宣布以来，客户对此的接受度显著提高，例如“Thunderdome”机会正在转向固定价格，预计这将成为未来几年的重要趋势 [59] - 通过更多地控制交付，可以降低政府成本，同时如果执行良好，可以提高公司盈利能力，预计未来几年利润增长将快于收入增长 [60] 问题: 随着业务恢复增长并利用人工智能解决方案，是否应预期有机收入增长将超过员工人数增长？这是否足以抵消民用项目重新竞标时面临的价格压力？ [65] - 是的，公司运营高效，并且从技术中获得更多杠杆，即使如前所述，公司也以更技术前沿的解决方案为主导，人均收入和利润已经上升，预计这一趋势将持续到未来 [65] 问题: 之前提到预计2027财年有1.7亿美元的现金退税，今年的现金税收优惠和税率变化是否会影响明年预期的退税？是否会更高？ [66] - 明年仍面临三项现金税收逆风：第174条的持续解除、各州对“一个美丽大法案”的持续评估、刚刚提到的1.7亿美元IRS退税、以及本季度确认的增量研发税收抵免带来的收益（预计今年不会转换为现金，部分将在明年实现） [66] 问题: 关于国防预算前景，公司如何为可能出现的1.5万亿美元预算做准备？ [69] - 公司一直在准备支持这些优先事项，例如一年前就在谈论积极投入“Golden Dome”机会，预计明年网络安全将是重要一年，部分是因为预算，部分是因为智能网络攻击的增加 [71][73] - 公司专注于几个相信最终将推动重大增长和价值的增长载体：网络安全、人工智能、国家安全（特别是太空和边境）、国防技术以及商业合作伙伴 [73] - 环境仍然充满活力且不可预测，公司已将此纳入管理节奏，寻求变得更加敏捷，已做好充分准备应对预算的逆风或顺风 [73] 问题: 考虑到授标情况抑制了第三季度，预计年底的已拨备未交付订单会是多少？这足以支持2027财年的增长吗？ [79] - 公司开始看到授标加速，希望在本季度剩余时间持续，尽管资金拨付情况不稳定 [79] - 公司目前较少关注第四季度，更侧重于为下一财年建立势头，2月份赢得的工作仍有时间启动，从而影响下一年 [80] - 公司看到非常积极的迹象：12月份资金强劲，1月份迄今也非常强劲，需求环境改善，销售管道增长，提案工作活跃，公司已调整好规模并准备好实现增长 [80][81] 问题: 在业务中，哪些领域看到新竞争对手的威胁更为严峻？ [82] - 竞争市场已经演变，现在的竞争对手和合作团队与五年前不同 [83] - 公司更关注于利用与技术界的独特关系来创造机会，例如与AWS在智能AI平台上的合作，与NVIDIA自2017年以来的合作等，公司建立了独特的生态系统以利用市场趋势 [83][84] 问题: 关于合同内增长，目前是否已在整个投资组合中恢复正常，还是仍低于趋势并预计明年仍有挑战？ [88] - 合同内增长始终很重要，关键是使客户需求与公司能提供的解决方案相匹配，资金环境一直不稳定，两个月是否构成趋势还有待观察，但出现鼓励性迹象，即资金拨付更频繁但金额更小 [89] - 这包括合同内增长和新授标的销售管道 [91] 问题: 关于大型新项目“Golden Dome”，公司可能公开透露哪些信息？ [92] - 公司对太空业务整体感到兴奋，从太空域意识到地面系统，以及将人工智能引入开发通用地面系统并虚拟化整个基础设施 [93] - 在“Golden Dome”方面，公司一直积极寻求许多机会，其中许多尚未准备好讨论，但预计并希望在该领域实现显著增长 [93] 问题: 如果国防支出大幅增长，是否会与其他领域的财政限制产生相互作用？民用领域是否可能成为财政紧缩的来源？ [97] - 过去一年确实存在这种趋势，即使在国防部内部，也进行了大量资金重新规划以确保资金集中于关键优先事项，“一个美丽大法案”在投资领域方面非常具体 [97] - 公司解读明年的情况是，总统和政府将选择关键重点领域并加倍投入资金和国家投资，期望行业能跟进并参与其中 [98] - 公司试图通过采取的立场、资助的能力、投资的增长载体来预测这一点，但很大一部分是在系统中建立了更多的敏捷性，例如成本削减、扁平化管理层以便更快速响应资金重新规划 [98] - 民用领域的使命是持久的，例如强大的联邦航空局和航空安全、医疗保健、安全边境、推动国家发展的基础设施，这些是公司多年来一直投资的相同使命，但重点领域已经改变，现在他们已准备好向前推进以产生影响 [101] 问题: 关于资本配置，在这个重大变革时期，是否预期会更多利用资产负债表来影响投资组合？关于行政命令和股票回购，是否感觉未来的回购受到限制？ [103] - 关于行政命令：该命令侧重于确保国防承包商，尤其是那些表现不佳的承包商，能回到正轨并确保其投资与要求一致，以创造能力并优先考虑政府任务，公司认为自身已符合要求，且工作资本密集度较低，为交付感到自豪，没有绩效问题，因此总体上不认为该命令对公司有负面影响 [103] - 关于资本配置：资本配置优先级保持不变，资产负债表强劲且是战略资产，公司继续寻找规模较小但具有影响力的并购，特别是在增长载体领域，希望在这些领域更加活跃，此外当然会继续支持股息，股票回购则变得更加机会主义 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为26亿美元，同比下降约10%，剔除可计费费用后的收入下降7% [18] - 调整后息税折旧摊销前利润为2.85亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率为10.9% [22] - 第三季度净利润为2亿美元，同比增长7%；调整后净利润为2.15亿美元，同比增长约9% [23] - 稀释后每股收益同比增长约12%至1.63美元；调整后稀释每股收益同比增长约14%至1.77美元 [23] - 第三季度自由现金流为2.48亿美元，其中包括2.61亿美元的运营现金流和1300万美元的资本支出 [24] - 截至第三季度末，公司持有8.82亿美元现金，净债务为310万美元，净杠杆率为过去12个月调整后息税折旧摊销前利润的2.5倍 [24] - 公司更新了2026财年指引：收入预期在113亿至114亿美元之间；调整后息税折旧摊销前利润预期在11.95亿至12.15亿美元之间；调整后每股收益预期在5.95至6.15美元之间；自由现金流预期在8.25亿至9亿美元之间 [26] - 由于2025财年报税最终确定，有效税率大幅下降，预计将为全年调整后每股收益带来0.47美元的增量收益，且其中很大一部分预计将具有持续性 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国家安全业务组合（包括国防和情报业务）本季度同比下降约1%，若剔除政府停摆影响，则同比增长约4% [19] - 民用业务本季度同比下降约28%，公司预计该业务在本财年剩余时间内将保持稳定 [19] - 网络安全业务持续增长并加速，公司推出了AI原生恶意软件逆向工程产品Velox Reverser，并向联邦和商业客户全面上市 [10][30] - AI业务持续强劲增长，国防科技业务表现良好 [30] - 公司剥离了部分DARPA业务，以释放与增长向量一致的技术执行机会 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度净预订额为8.88亿美元，季度订单出货比为0.3倍，过去12个月的订单出货比为1.1倍 [19] - 整体资金拨付速度同比大幅放缓32% [20] - 截至12月31日，2027财年的合格业务储备接近530亿美元，比去年同期（2026财年储备）高出12% [17][21] - 业务储备增长基础广泛，国家安全储备同比增长12%，民用储备同比增长10% [21] - 截至日历年末，未交付订单总额超过380亿美元，同比增长约2% [21] - 政府停摆对全年收入和利润的累计影响估计分别约为5000万美元和2000万美元，并在国家安全业务组合中导致约6000万美元的可计费费用从第三季度移至第四季度 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦三大优先事项：降低成本、加速向基于成果的合同和产品销售的转型、通过加倍投入已验证的增长向量（如网络、国家安全、合作伙伴关系和AI）来集中投资 [6] - 公司执行了成本削减计划，将运营支出率降低了约1.5亿美元，其全部影响将在下一财年体现 [16][33] - 加速业务转型，例如在Thunderdome零信任网络安全项目中，成功将大部分现有任务订单转为包含固定价格部分，并获得了近1亿美元的固定价格工作以在国防部推广 [9] - 通过产品化知识产权推动商业销售，例如推出AI原生恶意软件逆向工程产品Velox Reverser [10] - 加强与行业伙伴的合作，例如与顶级风险投资公司Andreessen Horowitz建立新的合作伙伴关系，并承诺在其后期风险基金中部署高达4亿美元 [13][14] - 公司认为竞争格局已经演变，通过利用与科技界的独特关系来创造机会，例如与AWS、NVIDIA、Shield AI等公司合作 [48][49] - 资本部署优先事项保持不变，资产负债表是战略资产，公司将继续寻找规模较小但具有影响力的并购机会，尤其是在增长向量领域 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境在可预见的未来预计仍将保持流动和动态变化 [5] - 尽管面临政府历史上最长时间的停摆，公司业绩仍符合10月修订的财年指引 [7][15] - 整体需求前景有所改善，民用业务开始重新点燃，市场感觉正处于拐点 [29][30] - 民用业务最大的趋势是现代化和转型已从关注云转向关注对AI至关重要的数据平台就绪度，并看到机构内部和跨机构的平台整合 [32] - 对于国防预算前景，公司一直在为支持政府的优先事项做准备，特别是在网络、AI、国家安全、国防技术等增长向量领域进行重大投资 [43][44] - 经营环境仍然不稳定且不确定，公司需要保持敏捷性以应对资金可能针对优先事项重新规划的情况 [52][55] 其他重要信息 - 首席财务官Matt Calderone将于2月1日离职，首席运营官Kristine Martin Anderson将兼任临时首席财务官 [4][5] - 公司董事会已批准每股0.59美元的季度股息，将于3月2日支付给2月13日登记在册的股东 [25] - 截至日历年末，公司员工总数约为32,000人，面向客户的员工数量环比下降2%，其中包括约2.5%的非自愿离职和剥离导致的约0.5%的人员减少 [21] - 第三季度，公司通过Booz Allen Ventures进行了300万美元的战略投资 [24] - 公司认为关于国防承包商绩效的行政命令总体上不适用于公司，因为公司的工作资本密集度较低，且没有绩效问题 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027财年终端市场预期，是否可以描述为国防和情报业务增长，民用业务持平？民用业务的下行压力何时会在2027财年解除？ [29] - 国家安全业务持续良好增长且前景非常好，但令人兴奋的是民用业务开始重新点燃 [29] - 业务储备在国家安全和民用领域均实现两位数增长，民用方面的工作活动开始出现一些进展，市场感觉正处于拐点 [30] 问题: 关于民用业务多年的前景，如何考虑今年削减的部分在未来多年内得到弥补，以及这对公司而言是多年的机会？ [31] - 民用业务已经发生变化，最大的趋势是现代化和转型的重点已从云转向对AI至关重要的数据平台就绪度 [32] - 在特定任务领域，如AI赋能的公共卫生、生物威胁检测、欺诈检测、AI驱动的航空安全数据平台、边缘自主、天气基础设施等，看到了初步的积极迹象 [32] 问题: 关于成本削减计划，有多少已经完成，有多少在当季实现？ [33] - 削减行动已经完成，在第三季度影响很小，第四季度可能会看到多一点，但主要是为下一年做准备 [33][34] - 这些行动本质上是为了重置利润率结构，以适应民用业务一次性变动导致的投资组合变化 [35] 问题: 关于合同授予活动速度的回升，能否详细说明？预计在未来几个季度会提交多少提案？ [35] - 12月停摆结束后活动增多，12月的资金拨付是10月和11月总和的两倍多，1月开局也很强劲 [35] - 公司正在追求AI、网络、国防科技等领域的工作，并与合作伙伴进行大量共同创造 [35] 问题: 关于民用业务，季度下降28%，有多少与停摆有关？如何开始考虑该市场恢复增长？ [36] - 民用业务今年是重置的一年，从削减开支转向关注总统的优先事项，现在才开始看到转变 [37] - 业务储备一直存在，现在开始看到一些合同内增长，授予开始解锁，业务储备也在扩大 [37] 问题: 关于向政府销售方式的重大变化，能否谈一两个最大的改变？ [38] - 一是商业合作伙伴关系加速，与科技公司的合作方式更加敏捷，例如与A16Z的合作 [38] - 二是继续推动自身工作向基于成果的模式转变，自采购改革宣布以来，客户的接受度显著提高，例如Thunderdome机会向固定价格模式转变 [40] - 预计未来几年这将是一个重要趋势，有助于降低政府成本并推动公司中长期利润率扩张 [9][41] 问题: 随着业务恢复增长并利用AI解决方案，是否应预期有机收入增长将超过员工人数增长？这能否抵消民用项目重新竞争时面临的价格压力？ [41] - 是的，公司运营高效，并从技术中获得更多杠杆效应，人均收入和利润有所上升，预计这一趋势将持续 [41] 问题: 之前提到的2027财年1.7亿美元现金退税，今年现金税收优惠和税率变化是否会影响该退税？会否更高？ [41] - 不会，但明年仍面临三项现金税收逆风，包括174条款的持续解除、州对“一个美丽大法案”的持续评估、以及提到的1.7亿美元IRS退税 [41] - 本季度确认的增量研发税收优惠预计今年不会转化为现金，部分将在明年实现，且鉴于其至少部分具有持续性，应成为长期的现金税收逆风 [41] 问题: 关于国防预算前景，公司如何为可能出现的1.5万亿美元预算等变化做准备？ [42] - 公司一直在为支持政府的优先事项做准备，例如在Golden Dome、太空、网络与AI交叉领域进行重大投资 [43][44] - 公司已建立敏捷性以应对环境的不确定性，例如进行成本削减，从而能够在一定程度上提前响应，但不需要过度超前于预算的逆风或顺风 [44][45] 问题: 关于未交付订单，预计本财年末未交付订单能达到什么水平？是否足以支持2027财年增长？ [46] - 公司看到授予正在加速，尽管情况不稳定，但正专注于为下一财年建立势头 [46][47] - 看到了积极的迹象：12月资金拨付强劲，1月迄今也非常强劲，需求环境改善，业务储备增加，提案工作活跃，公司已调整规模并准备好增长 [47] 问题: 在业务中，哪些领域来自新玩家和商业竞争对手的竞争威胁更为严峻？ [47] - 竞争市场已经演变，现在的竞争对手和合作团队与五年前不同 [48] - 公司通过利用与科技界的独特关系来创造机会，例如与AWS、NVIDIA等公司的合作，建立了独特的生态系统以利用市场趋势 [48][49] 问题: 关于战术销售和合同内增长，目前是否已在整个投资组合中恢复正常，还是仍低于趋势并预计明年仍有挑战？ [49] - 合同内增长始终重要，资金环境不稳定，但看到了令人鼓舞的迹象，包括合同内增长和新授予的业务储备 [50] 问题: 关于新的Golden Dome计划，公司可能扮演什么角色？ [51] - 公司对太空业务感到兴奋，在Golden Dome领域一直积极寻求许多机会，预计将实现显著增长 [51][52] 问题: 如果国防支出大幅增长，民用领域是否会成为财政限制的来源？ [53] - 过去一年确实存在这种趋势，即使在国防部内部，也进行了大量资金重新规划以聚焦关键优先事项 [54] - 预计下一年政府将在关键重点领域加倍投入资金和国家投资，并期望行业跟进参与 [55] - 公司正试图通过调整定位、投资能力和增长向量来预测这一点，并在系统中建立了更多敏捷性以快速响应 [55] 问题: 关于资本部署，公司是否会更多利用资产负债表来影响投资组合？行政命令是否会影响未来的股票回购？ [56] - 行政命令主要针对表现不佳的国防承包商，公司的工作资本密集度较低，交付表现良好，因此认为该命令总体上不适用于公司 [57] - 资本部署优先事项不变，资产负债表是战略资产，将继续寻找规模较小但具有战略加速作用的并购机会，尤其是在增长向量领域 [58] - 将继续支持股息，股票回购将更具机会主义性质 [58]

业绩总结 - 第三季度收入为26亿美元，同比下降10.2%[24] - 调整后的EBITDA为2.85亿美元，同比下降14.2%[24] - 调整后的稀释每股收益（ADEPS）为1.77美元，同比增长14.2%[24] - 公司的自由现金流为2.61亿美元，同比增长72.8%[24] - 2025年第三季度收入为26亿美元，同比下降10.2%[47] - 2025年第三季度EBITDA为2.7亿美元，较2024年同期的3.31亿美元下降[47] - 2025年第三季度净收入为2亿美元，较2024年同期的1.87亿美元有所增加[47] - 2025年第三季度每股摊薄收益（EPS）为1.63美元，较2024年同期的1.45美元上升[47] - 2025年第三季度经营活动产生的净现金为2.61亿美元，较2024年同期的1.51亿美元显著增加[47] - 2025年第三季度调整后的EBITDA为2.85亿美元，较2024年同期的3.32亿美元下降[31] - 2025年第三季度净收入率为7.6%，较2024年同期的6.4%有所提高[31] - 2025年第三季度调整后的EBITDA利润率为10.9%，与2024年同期的11.4%相比有所下降[31] 未来展望 - 预计2026财年的收入指导为1130亿至1140亿美元，增长率为-5.0%至-6.0%[18] - 调整后的EBITDA指导为119.5亿至121.5百万美元，调整后的EBITDA利润率预计在中间10%[18] - 2026财年调整后的稀释每股收益指导为5.95至6.15美元[18] 用户数据与订单 - 公司的订单积压同比增长2%，达到380亿美元[14] 股东回报 - 第三季度回购股票1.1%，共计1.25亿美元[16] - 公司宣布季度股息为每股0.59美元，增长7%[16] 财务状况 - 2025年第三季度总债务为39.4亿美元，净债务为30.58亿美元[38] - 2025年第三季度的净杠杆比率为2.5[38]

市场整体表现与宏观动态 - 美股期货周五下跌 道指期货下跌约0.2% 标普500和纳斯达克100指数期货均下跌0.1% [1] - 标普500指数可能连续第二周下跌 此前因特朗普缓和格陵兰言论及撤回对北约盟友加征关税提议带来的连续两日上涨动能消退 [3] - 美欧紧张局势给美元带来压力 资金从美国资产流出的趋势正在增强 本周投资者从美股撤出近170亿美元 [3][11] - 新兴市场股票、货币和贵金属在2026年初表现强劲 MSCI新兴市场指数有望连续第五周上涨 为5月以来最长连涨纪录 并创下历史新高 [15] - 资金正以创纪录的速度涌入新兴市场基金 新兴欧洲、中东和非洲基准指数本周连续五日上涨 有望创下2020年以来最佳月度表现 MSCI EM拉丁美洲指数周四收于2018年4月以来最高 [15][16] - 格陵兰争端引发了对美国例外主义和美元角色的质疑 促使从欧洲到印度的资金寻求多元化 减少对美国国债的依赖 [17] 半导体与科技行业 - 英特尔发布逊于预期的业绩展望 其第四季度转为亏损 因难以满足用于AI数据中心的服务器芯片需求 盘前股价暴跌超过10% [2][8] - 据报道 北京已告知中国大型科技公司可以开始准备订购英伟达H200芯片 该芯片的进口目前受到限制 此消息推动英伟达及其供应商台积电的股价在盘前上涨 [3][10] - TikTok和字节跳动最终与甲骨文等公司达成协议 使其能够在美国运营 [3] 公司业绩与事件 - 国防IT咨询公司博思艾伦汉密尔顿股价在盘前交易中上涨7% 此前该公司表示在政府削减成本造成波动后 看到合同重新加速 其销售积压订单在第三季度同比增长2%至380亿美元 [4][5] - 博思艾伦第三季度总收入同比下降10%至26亿美元 低于华尔街27亿美元的预期 但调整后利润上升至每股1.77美元 超过分析师1.27美元的预期 [6] - 博思艾伦将全年收入指引区间上限从115亿美元微调至114亿美元 但将调整后摊薄每股收益指引从5.45-5.65美元上调至5.95-6.15美元 [7] - 第一资本金融公司股价盘前下跌3% 该公司发布第四季度业绩并宣布将以51.5亿美元收购初创公司Brex [13] - 直觉外科公司股价盘前上涨3% 因其第四季度营收和利润超过华尔街预期 公司归因于对其用于微创手术的手术机器人需求增长 [13] - 韩国最大电商集团Coupang股价周五上涨约3% 此前德意志银行将其评级从持有上调为买入 [14] 大宗商品与外汇 - 黄金价格在周四首次突破4900美元后继续上涨 部分受高盛预测金价将在2026年底达到5400美元的推动 [3] - 美国天然气期货在创纪录的三日连涨后回落 近月合约周五下跌多达7.6%至每百万英热单位4.660美元 此前三个交易日飙升了63% 但本周仍有望创下1990年有记录以来最大单周涨幅 [19] - 本周天然气价格上涨是由全国大部分地区低于正常气温的预测驱动 这可能会增加天然气消耗并减少库存 南部产气州的严寒引发了人们对管道结冰的担忧 可能从本周末开始扰乱产量 [20]

In the consulting industry’s era of AI upheaval, even job titles aren’t safe from change. Deloitte is preparing to overhaul job titles for its U.S. workforce as part of a sweeping “modernization” effort, as originally reported by Business Insider. According to an internal presentation seen by BI, the firm is shifting away from a workforce structure that was originally designed for “traditional consulting profiles,” a model the firm now deems outdated. Deloitte confirmed the coming change in a statement t ...

核心观点 - 国际商业机器公司预计将于2026年1月28日公布2025年第四季度财报 咨询业务收入预计将实现同比增长 主要受技术咨询和业务转型服务需求增长的推动 [1] - 市场普遍预期公司咨询业务收入为54.3亿美元 较上年同期的51.7亿美元有所增长 公司总收入预期为192.2亿美元 高于上年同期的175.5亿美元 每股收益预期为4.33美元 高于上年同期的3.92美元 [5] 咨询业务表现与驱动因素 - 咨询业务由战略与技术以及智能运营两部分构成 该业务通过利用行业、技术和业务流程专长为客户提供咨询和应用管理服务 创造价值与创新 [2] - 在报告季度内 公司扩展了与微软的多年合作伙伴关系 以增强其咨询能力 具体举措是将微软Copilot集成到IBM咨询优势平台中 [3] - 集成工具使IBM顾问能够从Microsoft 365应用程序内部访问IBM AI平台 此举预计每年可节省超过25万小时的工作时间 或创造3500万美元的价值 从而释放资源用于其他创收任务并提高盈利能力 [4] - 公司全面的行业特定能力与微软AI和云产品组合相结合 将帮助企业简化工作流程并改善业务成果 同时简化企业的人工智能采用流程 这些因素预计为咨询业务带来了额外收入 [4] 财务预期与比较 - 市场对IBM咨询业务收入的共识预期为54.3亿美元 表明较上年同期的51.7亿美元有所改善 [5][7] - 市场对公司总收入的共识预期为192.2亿美元 高于上年同期的175.5亿美元 对每股收益的共识预期为4.33美元 高于上年同期的3.92美元 [5] 同业公司动态 - 超威半导体公司计划于2月3日发布季度财报 其盈利ESP为+2.01% Zacks评级为3 [8] - 凌云逻辑公司计划于2月3日发布季度财报 其盈利ESP为+5.90% Zacks评级为1 [8] - 字母表公司计划于2月4日发布季度财报 其盈利ESP为+0.49% Zacks评级为3 [8]