公司业绩表现 - 金安国纪2025年上半年预计盈利1500万~2250万元，同比下滑78.56%~67.83% [1] - 公司扣非后净利润为6000万元至8000万元，同比大增47~63倍 [1] - 扣非后净利润大增主要因覆铜板产销数量同比上升、销售价格略有回升 [1][2] - 2024年上半年扣非后净利润仅125万元，2025年上半年预计至少6000万元 [2] - 归母净利润下降因去年同期出售子公司股权产生7700多万元投资收益，今年无此类事项 [2] - 出售上海金板60%股权预计导致长期股权投资资产减值，影响利润 [2] 公司业务结构 - 主营业务为覆铜板，2024年覆铜板业务收入占总营收88.49% [2] - PCB业务收入仅占4.14% [2] - 公司有三个业务板块：覆铜板、医疗健康、PCB [2] 行业动态 - AI浪潮驱动国内PCB行情持续向好 [1] - Prismark预计2025年PCB产值同比增速6.8%，出货量增速7.0% [1] - 覆铜板上半年产品均价涨幅超出预期 [1] - 覆铜板企业产品均价年初至今累计上涨20%，预期全年涨幅可能达40%~50% [4] - 下一代AI芯片对PCB材料需求从M8升级到M9，产品价值量翻倍 [4] 二级市场表现 - PCB概念板块近期高歌猛进 [1] - 金安国纪连收5个涨停板，动态市盈率达117.55倍 [1] - 2025年至今金安国纪股价累计涨幅约97% [4] - 7月9日PCB板块涨停个股包括铜冠铜箔、澳弘电子 [4] - 胜宏科技2025年上半年净利润同比增幅预计超360% [3] - 鹏鼎控股6月合并营业收入28.9亿元，同比增加36.43% [3] - 胜宏科技今年股价累计涨幅26%，宏和科技193%，铜冠铜箔83% [5]

公司核心优势 - 公司在印制电路板领域深耕十余年，拥有高性能产品和核心技术优势，构建了技术壁垒与商业价值并重的增长引擎 [1] - 公司具备多阶HDI及任意层互连HDI等高端产品的技术储备，深度嵌入全球科技产业变革浪潮 [1] - 近三年累计投入接近4亿元的研发资金，取得多项发明专利和实用新型专利 [5] 客户生态与产业布局 - 公司客户矩阵涵盖特斯拉、博世、大陆汽车、京东方、LG、博通、浪潮、海力士等全球科技巨头 [3] - 在汽车电子领域，公司为特斯拉提供高频毫米波雷达板，为博世和大陆汽车提供自动驾驶系统精密电路板 [3] - 在显示领域，公司为京东方和LG提供超大尺寸液晶显示屏主板，尺寸变异不超过70μm [4] - 在存储领域，公司与希捷、西部数据、海力士合作，产品应用于最新物理接口E1、E3标准的固态硬盘 [4] 技术突破与产品竞争力 - 公司研发的高频毫米波雷达板具备超高数据传输速度和强信号抗干扰能力，应用于知名汽车品牌量产车型 [3] - 公司攻克超高纵横比、背钻、盲钻等技术难题，推出新能源汽车电池功率转换系统板 [3] - 在显示领域，公司利用特种基板和专业整平技术，实现全流程突破，产品在570—600mm长度下保持极致稳定性 [4] - 公司产品金手指尺寸公差和位置度公差控制在+/-25μm，实现高密度集成电路图形和超高速信号传送 [4] 产能与全球化布局 - 公司通过"高多层及HDI项目第二阶段"战略布局，新增年产36万平方米高多层及HDI印制电路板产能 [6] - 子公司泰国超颖聚焦通信服务器和汽车电子领域，已陆续投产，助力开拓国际客户 [6] - 公司依托黄石、昆山、泰国三大生产基地的协同效应，提升自动化、智能化生产能力 [6] 行业地位与未来展望 - 公司成为连接中国智造与全球创新的超级节点，服务特斯拉、博世、京东方等国际知名企业 [6] - 公司在全球科技竞争中构建了不可替代的价值网络，展现中国科技企业的新范式 [6]

公司概况 - 超颖电子是一家专注于印制电路板(PCB)研发、生产与销售的高新技术企业，主营产品包括高密度互连板、多层挠性板及IC封装载板等，应用于汽车电子、显示、存储等领域 [1] - 公司2022-2024年营业收入分别为35.14亿、36.56亿、41.24亿元，归母净利润分别为1.41亿元、2.66亿元和2.76亿元，2024年归母净利润增速放缓但整体稳步增长 [1] - 公司在汽车电子、显示领域拥有多项核心技术，包括"高频毫米波雷达板制造技术"、"新能源汽车电池功率转换系统板制造技术"等，具备二十层任意层互连HDI汽车电子板量产能力 [1] - 截至报告期末，公司共取得14项发明专利和85项实用新型专利，并积累多项非专利技术 [1] 客户与股东结构 - 汽车电子领域客户包括大陆汽车、法雷奥、博世、安波福，显示领域客户包括京东方、LG集团，存储领域客户包括希捷、西部数据及海力士 [2] - 公司间接控股股东为中国台湾地区上市公司定颖投控，截至2025年3月，定颖投控第一大股东黄铭宏及其一致行动人合计持股9.02%，前十大股东合计持股14.70%，股权分散无实控人 [2] 财务状况 - 2022-2024年资产负债率分别为72.14%、68.75%和72.83%，2024年上升主要因泰国工厂建设投产导致银行借款及应付工程设备款增加 [2] - 2024年流动比率、速动比率因资金需求增加而下降 [2] 行业前景与募资用途 - 2024年全球PCB总产值达735.65亿美元，Prismark预测2024-2028年全球PCB行业年均复合增长率为5.5%，受益于新能源汽车、云计算等下游应用发展 [3] - 募集资金将用于高多层及HDI项目第二阶段、补充流动资金及偿还银行贷款，预计每年新增36万平方米产能，提升高多层PCB和高阶HDI制程能力 [3]

公司概况 - 超颖电子主营业务为印制电路板的研发、生产和销售，是国家高新技术企业，拥有黄石和昆山两处生产基地，年产能超过300万平方米 [1] - 公司正在申请上市 [1] 产能情况 - 2020年7月湖北省发改委批准定颖电子智能制造与数字化工厂建设项目，计划将黄石工厂产能从90万㎡扩建至180万㎡ [1] - 公司2020年总产能为332.08万平方米，2024年为321.63万平方米，出现小幅下降 [1] - 公司解释黄石工厂产能持续提升，扩建项目已达产，总体产能下降主要由于昆山工厂产能下降所致 [3] 财务数据 - 子公司昆山定颖2024年营业收入17.61亿元，较2022年的21.35亿元有所下降 [3] - 2024年公司整体营收41亿元 [3] 行业对比 - 同行业可比公司深南电路2024年末生产人员11252人，不到超颖电子的3倍 [3] - 深南电路2024年营收179亿元，是超颖电子营收的4倍多 [3] - 公司解释人均创收差距受自动化水平、产品单价、产能利用率等因素影响 [3] - 子公司泰国超颖2024年下半年处于投产初期，产能释放尚在爬坡阶段，产量较低影响整体人均创收 [3]

公司报告与活动 - 公司将于2025年7月17日上午9点左右发布2025年半年度中期报告 [1] - 公司CEO Manu Skyttä将于同日下午1点在网络直播中介绍该报告，直播语言为芬兰语，可通过https://aspocomp.events.inderes.com/q2-2025 观看 [1] - 提问需通过网络直播门户的聊天功能以书面形式提交 [2] - 演示材料和网络直播录像（芬兰语）将在公司网站https://aspocomp.com/investors/interim-reports/reports/ 上提供 [2] 公司业务 - 公司提供印刷电路板（PCB）技术设计、测试和物流服务，覆盖产品整个生命周期 [3] - 公司自身生产和广泛的国际合作伙伴网络确保成本效益和可靠交付 [3] 公司客户与销售 - 公司客户包括设计和制造电信系统及设备、汽车和工业电子以及安全技术半导体组件测试系统的公司 [4] - 公司客户遍布全球，大部分净销售额来自出口 [4] 公司总部与工厂 - 公司总部位于埃斯波，工厂位于芬兰主要技术中心之一的奥卢 [5] 公司联系方式 - 如需更多信息，请联系总裁兼CEO Manu Skyttä，电话 +358 20 775 6860，邮箱manu.skytta(at)aspocomp.com [2] 公司官网 - 公司官网为www.aspocomp.com [6]

行业趋势 - AI算力由训练端转向推理端驱动海外资本开支增长，推动PCB制程升级趋势明朗 [1] - PCB行业受益于AI发展，未来几年景气度值得期待 [1][15] - 2024年全球PCB产值达735.65亿美元，同比增长5.8%，中国大陆占比55.74% [12][14] 公司概况 - 超颖电子成立于2015年，总部位于湖北黄石，间接控股股东为台湾上市公司定颖投控 [2] - 公司无实际控制人，股权结构分散，前十大股东合计持股14.70% [2] - 主营业务为PCB研产销，产品应用于汽车电子（68.61%）、显示（16.20%）、储存（8.59%）等领域 [5] 产品结构 - 2024年收入构成：四/六层板占比51.98%，八层及以上板占比38.59%，双面板占比9.43% [3] - 双面板应用于LCD、Mini LED、汽车雷达等；多层板用于车载智能系统、工业机器人、基站天线等 [4] - 主要客户包括大陆汽车、博世、京东方、希捷等，前五大客户收入占比44.99%-51.59% [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为35.14亿元、36.56亿元、41.24亿元，归母净利润1.41亿元、2.66亿元、2.76亿元 [6] - 2024年毛利率22.36%，低于同行均值22.56%，主因产线陈旧及客户降价压力 [7][8][9] - 研发费用率3.27%（2024年），显著低于深南电路（7.1%）、沪电股份（5.92%）等同行 [9] 资本结构与风险 - 资产负债率持续高于67%，2024年达72.83%，短期借款17.26亿元，利息支出占净利润37% [10] - 应付账款高达20.38亿元（2024年），固定资产投入累计消耗现金流27.7亿元（2022-2024年） [10][11] - 计划募资6.6亿元，其中39.4%用于补流，超过监管30%红线 [14] 行业竞争 - 全球PCB厂商约3000家，中国大陆占1500家，行业集中度低（CR10=37.86%） [14] - 2024年公司在中国PCB企业排名第23位，汽车电子领域竞争对手包括沪电股份、深南电路等 [14] - 全球龙头臻鼎市占率7.26%，中国内资龙头东山精密市占率4.74% [14]

公司业绩表现 - 公司营收连续三年下滑，2022年至2024年分别为25.73亿元、24.27亿元、23.47亿元，归母净利润分别为1.63亿元、0.69亿元、-1.54亿元，2024年出现亏损 [2] - 毛利率从2022年的18.63%大幅下降至2024年的9.30%，降幅达9.33个百分点 [3] - PCB业务营收从2022年的23.40亿元下滑至2024年的20.81亿元，占公司总营收的88.64% [3] 业绩下滑原因 - 海外大客户伟创力订单锐减，2023年销售额1.66亿元，2024年降至4681万元，公司被迫转向低毛利率的国内市场 [3] - 核心原材料覆铜板、铜箔、铜球及金盐采购价格上升，增加营业成本 [4] - 公司产品结构以中低层板为主，二、四层板收入占比超70%，但毛利率极低 [4] 行业结构性变化 - 高多层板（18层及以上）和HDI板2024年增长率分别为40.3%和18.8%，而单/双面板及其他多层板增速仅为2.4%-5.5% [4] - 公司高多层板布局不足，八层及以上板占比不足9%，远低于行业增长领域 [4] - 可比公司如方正科技、广合科技、胜宏科技等因布局AI服务器、高速通信等高增长领域，毛利率保持增长 [5] 并购与商誉减值 - 2019年以7.28亿元收购深圳牧泰莱和长沙牧泰莱，形成4.5亿元商誉 [7] - 长沙牧泰莱2024年净利润为-202.20万元，公司计提商誉减值准备1.23亿元 [7] 募投项目进展 - 年产80万平方米智能互联高精密线路板项目原计划2021年12月完工，四次延期至2025年12月 [8] - 截至2024年底累计投入0.99亿元，进度仅53.63%，尚有0.85亿元未投入 [8][9] - 公司归因于产品认证周期长、宏观环境变化及现有产能利用率不足 [9]

AI算力对高端PCB的需求 - AI算力对高端PCB的需求快速增长 导致2024年出现明显供需缺口 随着AI推理需求持续扩张 ASIC芯片的增长有望成为2026年高端PCB增量需求的主力 [1] - 2026年全球AI PCB增量供需比预计位于80~103%区间 供需偏紧状态有望持续 头部PCB厂商的增量产值释放情况将决定其AI业务增长弹性 [1] - 高端HDI和高速高层PCB的结构性需求快速增长 并向高多层层数、HDI高阶数(2/3阶至5/6阶)方向持续提升 共同驱动高端PCB市场空间扩张 [1] 需求端分析 - 大模型性价比快速提升 推理和工具调用能力进步推动北美和中国算力投入维持高水平 科技巨头预计将继续围绕云及AI持续投入 [2] - AI向垂类应用延伸和终端加速落地有望推动推理需求超预期 2026年全球算力卡出货量预计同比增长43%至近1800万颗 [2] - 2026年全球AI PCB市场需求预计同比+64%至693亿元 相较2025年的需求增量超270亿元 增速处于较高水平 [2] 供给端分析 - 2024年高端AI PCB供需缺口明显 龙头PCB厂商已享受前瞻产能和技术布局红利 其他头部厂商加速扩产 [3] - 主要PCB厂商过去3季度(24Q3-25Q1)合计资本开支同比+31%至157亿元 中国大陆头部厂商25Q1在建工程达52亿元 同比提升26% [3] - 相关厂商2026年有望释放增量产值约280亿元 扩产和技改规划聚焦高阶PCB产能提升 [3] 供需对比与行业展望 - 高端PCB产线设备交期拉长 新产线需经过客户审厂、产品验证和良率爬坡等阶段 头部厂商预计承接80~90%的AI PCB增量订单 [4] - 新增高阶PCB产值中70~80%将应用于AI领域 其余部分流向高阶汽车电子和通用服务器等领域 [4] - 2026年头部PCB厂商AI等高阶应用有望带来20-30%的营收弹性和30-40%的利润弹性 龙头厂商业绩增速有望保持较快水平 [4]

募投项目延期原因 - 募投项目"年产80万平方米智能互联高精密线路板项目"原定2021年12月完成，但先后四次延期至2025年12月，2024年仅投入0.23亿元，截至2025年5月末尚有0.65亿元募集资金未归还 [1] - 消费电子领域市场疲软：2022年市场规模3370亿美元，2023年同比下滑2.37%，2024年仅回升0.30%，2023-2028年CAGR预计仅2.25%，显著低于全球电子行业5.7%的增速 [2] - 新能源领域竞争加剧：光伏逆变器及储能行业产能扩张导致下游客户面临激烈竞争，新进入者增多 [2] - 目标领域认证周期长：拟生产的PCB主要应用于工业控制、计算机及服务器领域，产品认证和市场验证周期较长 [2] - 宏观经济影响业绩：2024年营业收入23.47亿元（同比-3.30%），净利润亏损1.54亿元（同比-325.20%） [5] 业务发展规划 - 持续深耕PCB核心业务，拓展消费电子、新能源、通信、汽车电子等领域，同时布局工业控制、智能穿戴、激光雷达、医疗器械、机器人等新兴领域 [5] - 已通过通讯、显示面板及汽车电子领域知名客户认证，海外销售网点布局积极推进 [5] - 研发聚焦高频高速通信PCB、高可靠性汽车电子PCB、二阶三压埋盲孔HDI等技术，新产品在服务器、汽车传感器、光模块等领域取得突破 [5] 资金使用情况 - 2021-2024年累计使用闲置募集资金补充流动资金：2021年1.6亿元（已全部归还）、2022年1.5亿元（已全部归还）、2023年1.27亿元（已归还1.22亿元）、2024年0.95亿元（截至2025年5月末剩余0.645亿元未归还） [9][10] - 少量资金流向关联方：包括董监高工资薪金29.77万元及日常报销款项，以及2022年拨付全资孙公司2600万元用于归还关联方无息借款（2023年已归还） [12] 产能利用率 - PCB产能利用率持续下滑：2021年87.15%、2022年71.32%、2023年71.63%、2024年65.89% [8] - 产能扩张但需求不足：2024年产能425.2万平米，产量仅280.16万平米，主要因宏观经济放缓导致下游需求疲软 [8] 行业数据 - 中国PCB行业增速放缓：2008-2018年CAGR为8.08%，2018-2023年降至4.4%，2022年中国大陆产值同比下降1.4% [3] - 全球PCB市场波动：2018年总产值623.96亿美元（+6.0%），2022年同比仅增1.0%，2023年产值695.17亿美元（同比减少） [3]

公司投资计划 - 沪电股份宣布可能开展不超过36亿元的潜在投资，用于黄石沪士电子有限公司未来经营发展 [1] - 投资目前处于意向性磋商阶段，尚未签署正式协议，存在重大不确定性 [4] - 黄石沪士为沪电股份全资子公司，2024年实现营业收入29.29亿元，净利润近5亿元，分别同比增长47.33%、47.65% [2] 公司业务与行业地位 - 沪电股份主营PCB制造，PCB被称为"电子工业之母"，广泛应用于通信电子、消费电子等领域 [2] - 公司近年整合资源，将青淞厂26层以内PCB产品及沪利微电传统汽车板产品加速向黄石沪士转移，并扩充其产能 [2] - 黄石经开区聚集上百家光电子信息企业，包括沪电股份等多家全球PCB五十强企业 [5] 行业机遇与公司战略 - AI驱动的服务器、数据存储和高速网络基础设施需求增长为行业带来发展机遇 [5] - 市场上高阶PCB产品产能供应不足，公司已加大关键制程投资力度，预计2025年下半年产能将改善 [5] - 中长期看，人工智能和网络基础设施发展需要更复杂、更高性能的PCB产品，公司将加快投资步伐，开发更高密度互连技术 [5] 黄石经开区产业环境 - 黄石经开区为湖北第二大光电子信息产业聚集地，全面对接武汉"光芯屏端网"万亿产业集群 [4] - 近年吸引联新显示、晶芯半导体、广合科技、闻泰科技等头部企业入驻，投资规模从20亿至超100亿元不等 [4][5]