【环球网财经综合报道】进入2026年以来，受人工智能（AI）应用爆发式发展的强劲驱动，A股印制电路板（PCB）板块呈现出持续上行的强劲 态势，行业整体景气度加速向业绩端转化。1月21日，A股PCB板块集体走高，PCB概念指数单日大涨3.77%，大族激光、广合科技、奥士康、宏 和科技等个股涨停，芯碁微装、科翔股份、英诺激光涨幅超过10%。Wind数据显示，截至1月21日，2026年以来PCB板块指数累计涨幅已超8%， 资金流入迹象明显，行业正加速迈入业绩兑现期。 本轮PCB行业的景气上行，核心动力源于AI算力基础设施建设对高端电路板的巨大需求。随着AI服务器、智能驾驶等新兴领域的快速渗透，市场 对PCB产品的层数、精度及可靠性提出了严苛要求，直接拉动了高密度互联板（HDI）、高多层板等高端品类的需求。根据全球权威咨询机构 Prismark预测，2024年全球PCB市场产值增长约5.8%，2025年增速将提升至6.8%，预计到2029年全球产值将达到约946.61亿美元，其间年复合增长 率约为5.2%。更为关键的是，AI服务器相关HDI板将成为未来几年增长最快的细分赛道，2023年至2028年的年均复合增速预计高 ...

**涉及行业与公司** * **行业**: 台湾印刷电路板与基板行业，特别是ABF/BT基板细分领域 [1] * **公司**: 欣兴电子 (Unimicron Technology, 3037.TW) 与 南亚电路板 (Nan Ya PCB, NYPCB, 8046.TW) [1] **核心观点与论据** * **行业周期判断**: 对ABF/BT基板行业持积极看法，认为行业上行周期即将开始，自2025年10月以来观点保持不变 [1] * **上调盈利预测与目标价**: 基于优于预期的毛利率复苏，大幅上调两家公司的盈利预测和目标价 [11] * **欣兴电子**: 将2026/2027年每股收益预测上调38%/81%，基于现金流折现法的目标价从新台币217.75元上调至新台币400元，隐含约25倍2026年第二季度至2027年第一季度的预期市盈率 [11] * **南亚电路板**: 将2026/2027年每股收益预测上调12%/41%，基于现金流折现法的目标价从新台币360元上调至新台币450元，隐含约30倍2026年第二季度至2027年第一季度的预期市盈率 [11] * **12月业绩超预期**: 两家公司2025年12月未经审计的每股收益均超预期，归因于产品组合改善、部分产品提价及汇率利好 [1] * **欣兴电子**: 12月每股收益为新台币0.78元，高于花旗/市场共识对2025年第四季度的预测（新台币1.05元/新台币1.44元）[2] * **南亚电路板**: 12月每股收益为新台币0.84元，高于花旗/市场共识对2025年第四季度的预测（新台币1.27元/新台币1.36元）[3] * **投资评级**: 对两家公司均给予“买入”评级 [1][5][11] **公司具体分析与驱动因素** * **欣兴电子**: * **ABF业务**: 在英伟达AI GPU市场份额稳步提升，是AWS Trainium、谷歌TPU、Meta MTIA等主要ASIC的主要供应商，预计其ABF毛利率将因更多高端应用而持续扩张 [2] * **HDI业务**: 2025年第四季度毛利率仍受HDI业务拖累，因台湾HDI工厂投产较晚，预计该工厂将从2026年第二季度开始贡献，成为重要的毛利率驱动因素 [2] * **盈利预测调整**: 2025年第四季度每股收益预测从新台币1.04元大幅上调88%至新台币1.96元，2025年全年每股收益预测从新台币3.08元上调30%至新台币4.02元 [8][13] * **南亚电路板**: * **业务结构**: 2025年第四季度毛利率受传统PCB业务（通常在第四季度或第一季度淡季毛利率为负）拖累，但12月业绩显示其良好的产能利用率管理、产品组合优化和提价帮助抵消了负面影响 [3] * **关键支持**: 尽管T玻璃原材料严重短缺，但其母公司南亚塑胶为其提供T玻璃支持，使其能借此赢得更多订单或享受潜在提价 [3] * **需求前景**: 预计公司将从2026年800G交换机和ASIC订单（如谷歌TPU）的强劲需求中受益 [3] * **盈利预测调整**: 2025年第四季度每股收益预测从新台币1.27元上调49%至新台币1.89元，2025年全年每股收益预测从新台币2.30元上调32%至新台币3.05元 [8][17] **估值与风险** * **欣兴电子估值**: 目标价新台币400元，基于13.1%的加权平均资本成本进行现金流折现法估值，相当于25倍2026年第二季度至2027年第一季度预期每股收益，认为该倍数因即将到来的提价和强劲盈利增长而合理 [39] * **南亚电路板估值**: 目标价新台币450元，基于12.8%的加权平均资本成本进行现金流折现法估值，相当于34倍/5.5倍2026年预期每股收益/每股账面价值，反映了行业上行周期的高市盈率特征 [34] * **欣兴电子风险**: 1) HDI业务弱于预期；2) 行业ABF供应大幅增加；3) 因资本支出增加导致折旧带来的利润率压力超预期 [40] * **南亚电路板风险**: 1) 关键客户ABF需求弱于预期；2) BT业务季节性疲软及提价不及预期；3) 严重的T玻璃短缺造成生产瓶颈 [35] **其他重要信息** * **财务数据摘要**: * **欣兴电子**: 当前股价新台币308.00元，目标价新台币400.00元，市值新台币485,285百万元，2025年预期每股收益新台币4.02元，2026年预期每股收益新台币13.15元 [5][22] * **南亚电路板**: 当前股价新台币341.50元，目标价新台币450.00元，市值新台币220,666百万元，2025年预期每股收益新台币3.05元，2026年预期每股收益新台币13.30元 [5][21] * **历史背景**: 报告提及行业在2003-2008年（受PC/NB需求驱动）、2010-2011年（金融危机后复苏）以及2019-2022年（ABF短缺）的上行周期中，相关公司曾达到的市盈率水平 [34] * **免责声明与关联关系**: 花旗环球金融有限公司或其关联公司在过去12个月内曾从南亚电路板获得非投资银行服务的产品和服务报酬，并存在其他商业关系 [45][46]

A股PCB概念股市场表现 - 2025年1月22日，A股市场PCB（印制电路板）概念股表现活跃，多只个股出现显著上涨[1] - 天通股份、金安国纪、贤丰控股三只股票涨停，涨幅分别为10.03%、10.01%和9.97%[1][2] - 大族数控、四会富仕股价涨幅超过9%，白银有色、中京电子涨幅超过6%，广合科技、崇达技术涨幅超过5%[1] 领涨个股详细数据 - 天通股份当日涨幅10.03%，总市值162亿人民币，年初至今涨幅0.30%[2] - 金安国纪当日涨幅10.01%，总市值170亿人民币，年初至今涨幅高达39.44%[2] - 贤丰控股当日涨幅9.97%，总市值43.28亿人民币，年初至今涨幅12.33%[2] - 大族数控当日涨幅9.37%，总市值751亿人民币，是板块内市值最大的公司之一，年初至今涨幅达48.57%[2] - 四会富仕当日涨幅9.14%，总市值73.05亿人民币，年初至今涨幅19.20%[2] 其他活跃个股表现 - 白银有色当日涨幅6.88%，总市值678亿人民币，年初至今涨幅高达56.58%[2] - 中京电子当日涨幅6.13%，总市值79.52亿人民币，年初至今涨幅6.57%[2] - 广合科技当日涨幅5.76%，总市值430亿人民币，年初至今涨幅23.74%[2] - 崇达技术当日涨幅5.05%，总市值188亿人民币，年初至今涨幅12.74%[2] - 宏和科技、生益科技、温州宏丰、深南电路等个股也录得超过3%的涨幅[2] 板块整体市值与涨幅特征 - 板块内公司市值跨度较大，从贤丰控股的43.28亿人民币到生益科技的1738亿人民币不等[2] - 多只个股年初至今累计涨幅可观，例如大族数控（48.57%）、白银有色（56.58%）、金安国纪（39.44%）[2] - 部分技术指标显示，相关个股MACD金叉信号形成，显示短期涨势动能[2]

格隆汇1月21日丨崇达技术(002815.SZ)在互动平台表示，公司PCB产品已应用于AI服务器（与国产GPU 厂商合作出货）等领域。未来，公司正按计划开拓算力大客户，并在泰国建厂以增强供应能力，同时持 续配合客户进行新一代产品的预研与开发。 ...

核心观点 - 基于初步未经审计信息 公司2025年财务表现强劲 净销售额大幅增长41%至3880万欧元 营业利润扭亏为盈达110万欧元 符合此前财务指引 [2][3] 2025年财务表现 - 净销售额同比增长41% 达到3880万欧元 上年同期为2760万欧元 [2] - 营业利润同比改善500万欧元 达到110万欧元 上年同期为亏损400万欧元 [2] - 营业利润率达到净销售额的2.8% 上年同期为负14.4% [2] - 奥卢工厂在2025年实现了创纪录的净销售额 [4] 业绩驱动与挑战 - 全年需求保持强劲 [4] - 机械设备可用性问题对公司的净销售额和盈利能力产生了负面影响 [4] - 第四季度因奥卢工厂的设备故障而略有亏损 [4] 战略投资与未来展望 - 公司于11月初宣布了一项价值超过1000万欧元的投资项目 目前正按计划推进 [4] - 该投资项目预计将于2027年完成 完成后将显著增加产能 降低设备故障风险并提高生产质量 [4] - 公司计划于2026年2月25日发布2025年财报公告及2026年财务指引 [5] 公司业务介绍 - 公司是一家提供印刷电路板技术设计、测试和物流服务的供应商 服务覆盖产品整个生命周期 [6] - 公司拥有自有生产和广泛的国际合作伙伴网络 以确保成本效益和可靠交付 [6] - 客户主要为设计制造电信系统与设备、汽车与工业电子以及安全技术半导体组件测试系统的公司 [7] - 客户遍布全球 大部分净销售额来自出口 [7] - 公司总部位于埃斯波 工厂位于芬兰主要技术中心之一的奥卢 [7]

涉及的行业与公司 * 行业：覆铜板行业 人工智能服务器供应链[1] * 公司：建滔积层板控股有限公司 股票代码1888 HK 是建滔控股有限公司的子公司[3] 核心观点与论据 * **产品价格持续上涨**：管理层指出 由于铜和玻璃纤维成本上升 公司在2025年第三季度和第四季度多次上调覆铜板价格 并预计2026年1月价格将继续上涨[1][4] * **价格上涨驱动因素**：价格上涨部分归因于人工智能覆铜板需求增长 以及部分供应商将产能从非人工智能产品转向人工智能产品[4] * **公司竞争优势**：公司通过垂直整合战略 提供从上游原材料到覆铜板的全套解决方案 以此作为区别于其他覆铜供应商的竞争优势[1][3] 产品性能取决于公司在产品配方和制造工艺方面的专业知识[4] * **产能扩张计划**：管理层指出 公司有计划扩大覆铜板产能 同时开始扩大自有的玻璃纤维产能 特别是为人工智能覆铜板准备的产能[4] * **高盛研究观点**：管理层关于人工智能覆铜板需求上升的评论与高盛的积极观点一致 高盛预计全球人工智能服务器覆铜板市场在2025年至2027年预测期间的年复合增长率将达到178% 并在2027年达到190亿美元规模 其中来自更高单价的M9+覆铜板的贡献将增加[2] 其他重要信息 * **公司背景**：公司是全球领先的覆铜板及上游原材料供应商 产品应用于消费电子 家电 汽车 工业等多个终端市场 在中国及海外市场拥有20多家工厂[3] * **高盛业务关系披露**：高盛在过去12个月内曾从建滔积层板控股有限公司获得非投资银行服务的报酬 并与其存在非投资银行证券相关服务及非证券服务的客户关系[14]

涉及的行业与公司 * 行业：印制电路板行业，特别是服务于数据中心、云计算、5G通信、汽车和人工智能等领域的PCB制造商 [1][2] * 公司：德珑股份，股票代码001389.SZ，是一家专注于PCB业务的公司 [1][2] * 公司：深南电路，股票代码未明确提及，是高盛GC Tech覆盖范围内给予“买入”评级的公司 [1] 核心观点与论据 * 管理层对2026年持乐观态度，主要基于两点：1）2026年新增产能，包括广州和湖北工厂的升级以及泰国工厂的持续爬坡，将增加价值25亿元人民币的产能，这些产能大部分用于计算需求，有利于提升公司利润率；2）泰国工厂的利润率改善，该工厂在2025年12月（即开始运营仅6个月后）实现了盈亏平衡 [3] * 管理层看好由计算应用驱动的PCB需求，这将支持公司的收入和利润增长 [1] * 高盛对AI服务器PCB市场持积极看法，预计到2027年全球AI服务器PCB市场规模将达到270亿美元，这意味着2025年至2027年的年复合增长率将达到140% [1] * 在PCB供应链中，高盛看好那些在计算和AI应用领域收入占比较高、并积极为未来需求增长和份额扩张而增加产能的公司 [1] * 按应用划分，通用服务器仍是德珑股份的主要收入贡献者，尽管其销量增长可能仅为个位数，但由于PCIe技术的迁移，PCB的单板价值一直在提升 [3] * AI服务器收入将因进入新客户的新项目以及现有客户订单的增加而实现稳固增长 [3] * 德珑股份提供用于AI UBB板、OAM模块板、AI交换机主板等的高质量多层PCB，并旨在打入全球领先AI玩家的供应链 [2] * 公司正在中国大陆和泰国扩张产能，以捕捉市场不断增长的AI PCB需求 [2] 其他重要内容 * 此次纪要基于高盛于1月16日在香港举办的GS Tech AI展望企业日上对德珑股份管理层的访谈 [1] * 高盛对德珑股份未给予评级，其股价为人民币86.68元 [15] * 高盛将深南电路的目标价上调至人民币254元 [1] * 文档中包含大量标准化的法律声明、披露信息、评级定义和全球分发实体说明，这些是研究报告的常规组成部分，但未提供关于公司或行业的额外实质性信息 [4][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]

公司业务与客户合作 - 公司聚焦于AI算力服务器和数据中心等基础设施领域 [1] - 公司已实现与国际头部客户的深入合作和量产供应 [1] - 公司以此为基础开启与其他国内外相关领域客户的合作 [1] 技术研发与产品布局 - 公司正与核心客户针对下一代高速信号传输、算力场景、高压高频高密度电源供电系统以及物理AI感知硬件的技术需求推进合作与产品迭代 [1] - 相关技术布局将为公司带来长期增长动力 [1]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为41.6亿元至45.6亿元，较上年同期大幅增长260.35%至295% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为41.5亿元至45.5亿元，较上年同期增长263.59%至298.64% [3] - 以公司第三季度净利润11.02亿元为基础计算，预计第四季度净利润为9.15亿元至13.15亿元，环比变动幅度为-17%至19% [2] 公司业绩增长驱动因素 - 公司战略聚焦“拥抱AI，奔向未来”，精准把握了AI算力技术革新与数据中心升级带来的历史机遇 [2] - 公司在AI算力、数据中心、高性能计算等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产，推动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级 [2] - 高端产品占比显著提升，是推动公司业绩高速增长的主要原因 [2] - 公司凭借领先的技术、品质、交付和全球化服务能力，成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴 [2] 行业活动与展会信息 - 2026年6月10日至12日，将在上海新国际博览中心(N1-N5馆)举办“2026未来产业新材料博览会”及“2026热管理液冷板产业展” [5][6] - 展会预计有超过800家企业参展，主题涵盖AI数据中心、消费电子、半导体、新能源等未来产业 [5] - 热管理液冷板产业展将重点展示微通道冷板、数据中心液冷、新能源电池与储能液冷、功率半导体液冷等相关技术与产品 [5] - 同期展会还包括未来智能终端展、新材料科技创新展、轻量化功能化与可持续材料展、先进电池与能源材料展及先进半导体展 [7]

公司业绩预告 - 胜宏科技预计2025年归属于上市公司股东的净利润为41.60亿元至45.60亿元，比上年同期增长260.35%至295.00% [1] - 业绩高速增长主要源于公司精准把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮，成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴 [1] - 公司在AI算力、数据中心、高性能计算等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比显著提升 [1] 公司技术与产品 - 胜宏科技主要生产高密度印制线路板，产品覆盖刚性电路板、柔性电路板全系列 [1] - 公司具备100层以上高多层PCB、8阶28层高密度互连电路板与16层任意高密度互连电路板的技术能力 [1] - 国盛证券研报指出，胜宏科技在技术、品质、量产能力上都具备先发优势，未来随着产品持续升级换代，有望继续强化自身竞争优势和市场地位 [3] 行业市场前景 - 人工智能、数据中心、智能汽车等PCB下游应用领域正蓬勃发展，推动全球PCB需求总体持续增长 [2] - 根据Prismark数据，2024年全球PCB产值为735.65亿美元，同比增长5.8%；预计2029年全球PCB市场规模将达946.61亿美元，2024年至2029年年均复合增长率为5.2% [2] - 我国PCB产业在全球具有领先地位，是全球第一大PCB生产国，PCB的产量和产值均居世界第一 [2] 行业增长驱动力 - AI产业的高速发展给PCB企业带来了前所未有的机遇，在云端，AI服务器PCB市场需求巨大，向高密度互连电路板发展的趋势明确 [2] - 在终端，AI个人电脑、AI手机、AI眼镜、自动驾驶等都将带动PCB的需求增长 [2] - 专家建议我国PCB企业应加大研发投入，积极探索新技术、新材料、新工艺，持续向高端制造迈进 [2]