财报发布安排 - 公司第三季度财报发布日期调整为2025年7月14日（原定7月11日），因日程冲突[1] - 电话会议时间为美国东部时间12:00（太平洋时间9:00），提供国内及国际拨入号码[1] - 财报仍按原计划于2025年7月10日美股收盘后发布[2] 业务概况 - 公司总部位于圣地亚哥，在拉丁美洲及加勒比地区运营55家会员制仓储俱乐部[3] - 门店分布覆盖12个国家及1个美国属地（哥伦比亚10家、哥斯达黎加9家、巴拿马7家等）[3] - 计划2025年8月在危地马拉克萨尔特南戈新增1家门店，2026年春季在多米尼加拉罗马纳新增1家，届时总门店数达57家[3] 联系方式 - 投资者关系部联系电话(858) 404-8826，邮箱[email protected][5]

股价表现与增长动力 - 2024年股价上涨40%，2025年迄今再涨7%，远超标普500指数2%的涨幅 [3] - 会员费贡献显著，2025财年第三季度12亿美元会员费占运营利润近一半 [3] - 2025年5月销售额同比增长7%，是美国零售行业整体增速（3%）的两倍以上 [3] 财务与运营数据 - 2025财年第三季度营收632亿美元（同比增长8%），运营利润25亿美元 [3] - 每股收益428美元（同比增长13%），可比门店销售额增长8%，电商增长15%（剔除燃油和汇率影响） [5] - 会员续费率高达927%（美加地区）和902%（全球），家庭会员总数增长66% [5] 商业模式优势 - 会员制模式在经济压力下展现韧性，高利润率会员收入支撑估值 [6] - 美国同店销售额增长超过沃尔玛（45%）和塔吉特（-38%） [6] - 全球905家仓库（美国624家），Kirkland Signature自有品牌和薄利润率策略增强价格竞争力 [7] 供应链与风险控制 - 供应链灵活调整应对关税，仅8%美国销售与中国相关，三分之二商品本土采购 [8] - Kirkland产品本地化生产，食品杂货和燃油等必需品需求稳定 [8] 估值争议与挑战 - 当前市盈率55倍，自由现金流倍数59倍，现金流收益率仅17% [4] - 门店扩张放缓（本财年增速低于3%），新店可能分流现有门店销售 [9] - 若同店销售增速回落至中个位数，高估值可能承压 [9]

核心观点 - 公司5月销售额同比增长6.8%至209.7亿美元，可比销售额增长4.3%，电子商务可比销售额增长11.6% [3][8] - 会员模式驱动增长，美国和加拿大市场会员续费率高达92.7%，付费家庭会员数量达7960万（同比增长6.8%），其中高利润的行政会员占比47.3%并贡献73.1%全球销售额 [4][5] - 公司估值处于高位，远期市盈率51.44倍，显著高于行业均值32.81倍及标普500的22.02倍 [11][13] 销售表现 - 美国、加拿大和其他国际市场可比销售额分别增长4.1%、3.3%和6.6%，延续3月（6.4%）和4月（4.4%）的增长势头 [3] - 电子商务成为亮点，5月可比销售额增长11.6%，第三季度电商销售额增长14.8%，物流配送量激增31% [3][6] - 自有品牌Kirkland Signature销售增速超越整体水平，渗透率同比提升50个基点 [9] 会员与运营策略 - 会员费收入持续增长，行政会员数量同比增长9%至3760万，反映高客户黏性 [5] - 全球仓储扩张稳步推进，第三季度新增9个仓库（含日本首店），2025财年计划新增27个仓库使总数达914个 [7] - 供应链优化措施包括将Kirkland Signature产品区域化采购以降低成本及关税影响 [9] 财务与估值 - 分析师上调2025财年每股收益预测至18.04美元（+0.08美元），2026财年预测19.90美元（+0.14美元），对应12%和10.3%的同比增长 [10] - 股价过去一年上涨17.1%，远超行业8.4%的涨幅，但估值溢价明显高于同行（Dollar General 19.07倍，Target 12.88倍） [11][12][13] - 当前估值反映市场对其稳定增长和商业模式的认可，但可能已部分透支未来增长空间 [15] 战略举措 - 推出与Affirm合作的"先买后付"计划提升高价商品购买灵活性 [6] - 持续投资电商履约基础设施，打造全渠道购物体验 [6] - 成本控制与产品组合优化支撑利润率扩张 [8][9]

公司业绩 - Costco第三季度财报超预期 全球可比销售额增长8%（剔除油价和汇率影响） 其中美国增长7.9% 加拿大增长7.8% 其他国际市场增长8.5% [4] - 公司股价在财报发布后上涨4.6% 过去一年累计涨幅达26.4% 显著跑赢行业13.8%的涨幅 [3][15] - 分析师上调当前财年每股收益预测6美分至18.02美元 下一财年上调14美分至19.90美元 对应预期增长率分别为11.9%和10.4% [6] 会员体系 - 付费家庭会员数达7960万 同比增长6.8% 其中高利润的行政会员增长9%至3760万 占比达47.3% 贡献全球73.1%销售额 [5] - 会员续费率保持高位 美国和加拿大达92.7% 全球达90.2% 会员费收入同比增长10.4%至12.4亿美元 近期会费上调贡献4.6%增幅 [8][9] 扩张战略 - 计划2025财年新增27个仓库（含3个搬迁） 包括美国15个 加拿大2个 国际市场7个 [7][11] - 电商可比销售额增长14.8% Costco物流配送量增长31% 新推出"先买后付"服务增强线上购物便利性 [12] 行业竞争 - 零售行业竞争加剧 主要对手Ross Stores Target和Dollar General分别下跌0.2% 35.1%和16% [13][15] - 公司远期市盈率达54.42倍 显著高于行业34.39倍及标普500指数21.82倍 也高于Target（12.25倍）等同行 [16] 运营亮点 - 通过数据驱动调整商品组合 平衡日常必需品与高需求特色商品 [10] - 供应链管理和批量采购优势保障价格竞争力 [8]

财务披露计划 - 公司计划于2025年7月10日美股收盘后发布2025财年第三季度财务业绩 [1] - 管理层将于2025年7月11日东部时间中午12点举行电话会议讨论财报 [1] - 电话会议接入号码分为美国境内免费(800-549-8228)和国际(646-564-2877)两条线路 [1] - 会议录音将在结束后保留至2025年7月18日 可通过拨打(888-660-6264)或国际(646-517-3975)并输入密码90598获取 [1] 新仓储俱乐部扩张 - 公司已购置土地 计划在多米尼加共和国拉罗马纳开设第六家仓储俱乐部 距首都圣多明各现有门店约73英里 [2] - 新门店占地5英亩 预计2026年春季开业 届时公司运营门店总数将达57家 [2][3] - 当前运营55家仓储俱乐部 覆盖12个国家和1个美国属地 包括哥伦比亚(10家)、哥斯达黎加(9家)、巴拿马(7家)等 [3] - 2025年夏季还将在危地马拉克萨尔特南戈新增一家门店 [3] 业务模式概述 - 公司总部位于圣地亚哥 在拉丁美洲和加勒比地区经营美式会员制仓储购物俱乐部 [3] - 商业模式为向会员提供高性价比商品和服务 覆盖国家包括特立尼达、萨尔瓦多(各4家)、洪都拉斯(3家)等 [3] 投资者联系 - 投资者关系联系方式为电话(858-404-8826)或邮箱investor_relations@pricesmart_com [5]

公司概况 - 截至2025年5月，公司拥有905家门店，其中624家位于美国 [1] - 2025财年第三季度（截至5月11日）净销售额达620亿美元 [1] - 单店季度平均净销售额达6800万美元，表现突出 [2] 业务表现 - 第三季度同店销售额增长不足6%，增速较为温和 [4] - 电子商务业务增长强劲，第三季度净销售额增长近15%，前三季度增长超16% [6] - 新平台Costco Next第三季度销售额已超过2022财年全年，增长显著 [11] 数字化战略 - 与Affirm合作推出"先买后付"服务，推动线上交易 [7] - 会员制模式使公司能精准追踪线上线下消费数据 [8] - 利用数据优势开展精准广告投放，提升利润率 [9] - 广告收入用于降低商品价格，维持低价优势 [10] 会员体系 - 第三季度会员留存率接近93%，表现强劲 [12] - 付费会员总数增长7%，会员收入同比增长超10% [13] - 会员费构成利润重要来源，价格上调推动收入增长 [13] 商业模式 - 通过低价策略吸引并留住会员 [12] - 数字化业务增长支持价格竞争力，强化会员模式 [14] - 零售销售额对利润影响有限，会员体系是关键 [12][14]

关于作者背景 - 作者Emily Jarvie曾担任澳大利亚社区媒体的政治记者 后转战加拿大报道新兴迷幻剂行业的商业、法律及科学进展 [1] - 其作品发表于澳大利亚、欧洲及北美多家主流媒体 包括The Examiner、The Advocate等 [1] 关于出版商定位 - 出版商Proactive为全球投资者提供快速、可操作性的商业及金融新闻内容 [2] - 新闻团队覆盖伦敦、纽约、多伦多等全球主要金融中心 [2] - 专注于中小市值公司 同时覆盖蓝筹股、大宗商品及广泛投资领域 [3] 行业覆盖范围 - 重点领域包括生物制药、矿产自然资源、电池金属、石油天然气及加密数字货币 [3] - 特别关注新兴数字技术和电动汽车技术等前沿赛道 [3] 技术应用策略 - 采用自动化工具和生成式AI辅助工作流程 但所有内容均经过人工编辑和创作 [4][5] - 团队拥有数十年行业经验 结合技术手段提升内容生产效率 [4]

市场表现 - 道琼斯指数上涨108点（+0.26%），标普500指数上涨+0.40%，纳斯达克指数上涨+0.39%，罗素2000指数上涨+0.33% [2] - 10年期国债收益率降至+4.42%，2年期为+3.94%，30年期为+4.92% [2] 房地产行业 - 4月待售房屋销售环比下降-6.3%，远低于预期的-1.0%，西部地区降幅最大（-8.9%），南部地区为-7.7%，中西部和东北部分别下降-5.0%和-0.6% [3] 公司财报 Costco (COST) - 第三财季每股收益4.28美元，超出预期0.05美元，营收632亿美元（预期631.4亿美元），同比增长8% [4] - 公司可能从关税中受益，因其采用大宗商品采购模式，过去9个季度中有8次达到或超出盈利预期 [5] The Gap (GAP) - 第一季度每股收益0.51美元（预期0.40美元），营收35亿美元（预期34.2亿美元），但Athleta品牌收入同比下降-8%，关税可能导致1-1.5亿美元损失 [5] Dell Technologies (DELL) - 第一季度每股收益1.55美元（低于预期的1.72美元），但同比增长+17%，基础设施解决方案收入同比增长+12%，公司上调全年指引 [6] Marvell Technology (MRVL) - 每股收益0.62美元（超出预期0.01美元），营收18.9亿美元（创纪录），数据中心业务增长+76%，公司上调下一季度指引 [7] Ulta Beauty (ULTA) - 每股收益6.70美元（预期5.77美元），营收28.5亿美元（预期28亿美元），公司指引高于市场共识，股价盘后上涨+8% [8][9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入19亿美元，即每股摊薄收益4.28美元，较去年同期的16.8亿美元（每股摊薄收益3.78美元）增长超13%，受LIFO费用、员工假期应计费用和外汇汇率影响 [13][14] - 第三季度净销售额619.6亿美元，较去年同期的573.9亿美元增长8% [15] - 会员费收入12.4亿美元，同比增加1.17亿美元，即增长10.4%，排除外汇因素和会员费近期上调影响后，会员费收入增长11.4% [18] - 第三季度末，美国和加拿大的续订率为92.7%，全球续订率为90.2%，续订率下降主要归因于2023年秋季团购促销新会员进入续订计算以及线上注册新会员占比增加 [19] - 第三季度末，付费家庭会员达7960万，同比增长6.8%；持卡人达1.428亿，同比增长6.6%；付费高级会员达3760万，同比增长9%，高级会员占付费会员的47.3%，占全球销售额的73.1% [20] - 第三季度报告毛利率同比提高41个基点，达11.25%，排除汽油价格通缩影响后提高29个基点；核心毛利率提高36个基点，排除汽油价格通缩影响后提高27个基点 [21] - 第三季度SG&A率同比提高20个基点，达9.16%，调整汽油价格通缩影响后提高11个基点 [25] - 第三季度净利息及其他收入为5000万美元，去年同期为8700万美元，主要因外汇因素；第三季度税率为26.2%，去年同期为26.4% [28] - 第三季度资本支出约11.3亿美元，预计全年资本支出略超50亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新鲜品类可比销售额呈高个位数增长，肉类两位数增长，农产品表现良好；非食品品类可比销售额也呈高个位数增长，黄金珠宝、玩具、家居用品等均两位数增长；食品杂货品类可比销售额呈中高个位数增长，可乐和冷冻食品表现最强 [29][30] - 附属业务中，药房和光学部门表现出色；汽油可比销售额呈低两位数负增长，因每加仑平均价格下降 [32] - 电子商务可比销售额增长14.8%，调整外汇因素后增长15.7%；数字业务方面，特定品类如黄金珠宝、玩具等同比两位数增长，大件商品线上销售增长31%，Costco Next持续同比健康增长 [16][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国可比销售额增长6.6%，排除汽油通缩后增长7.9%；加拿大可比销售额增长2.9%，调整汽油通缩和外汇因素后增长7.8%；其他国际市场可比销售额增长3.2%，调整后增长8.5%；公司整体可比销售额增长5.7%，调整后增长8% [15][16] - 全球购物频率增长5.2%，美国增长5.5%；全球平均交易金额增长0.4%，美国增长1.1%，调整汽油通缩和外汇因素后，全球增长2.7%，美国增长2.3% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本财年计划开设27家新仓库，包括3家搬迁仓库，共新增24家净新建筑，使全球仓库总数达914家 [6] - 持续将Kirkland Signature产品采购转移至销售地所在国家或地区，降低成本并减轻关税影响；美国增加采购美国制造商品 [9][31] - 投资数字和技术领域，提升会员体验，如推出“先买后付”计划、个性化产品推荐中心等 [11][38] - 公司凭借有限的SKU数量、全球采购和对供应商的长期承诺，在应对关税和市场变化时保持灵活性，为会员提供价值，与市场竞争 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税影响和经济前景不确定，但公司相信运营和采购团队有能力应对挑战，为会员提供优质服务和稳定价值 [12] - 公司对非食品销售和市场份额增长有信心，认为采购团队能为会员找到高性价比商品 [60][61] - 公司将继续关注高流量仓库的会员体验，通过开设新仓库、优化运营和技术等方式提升服务 [63][64] 其他重要信息 - 新鲜和食品杂货通胀与上季度基本持平，非食品出现低个位数通胀，主要由进口商品导致，预计第四季度LIFO费用将增加4000 - 5000万美元 [32][33][34] - 全球供应链相对稳定，公司航运主要受合同覆盖，未受近期集装箱运费上涨影响 [37] - 公司将于6月4日盘后公布截至6月1日四周的5月销售业绩 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前情况下对采购商的指导以及价格与市场对比时吨位和销量的变化 - 公司将继续投资价格，尽可能降低价格，减轻关税对会员的影响，采购团队会抓住商品降价机会，降低成本 [41][43] 问题2: 价格差距变化原因以及非食品品类中关税商品提前采购的量化情况 - 公司专注于与供应商合作降低价格，抓住商品降价机会，从而改善价格差距；非食品采购团队提前采购大量夏季商品，减少关税影响，但难以量化需求提前拉动的比例 [47][49][52] 问题3: 非食品销售增速放缓的预期以及美国仓库达到或接近饱和的比例 - 非食品销售增速因去年线上金银和礼品卡销售高基数而有所放缓，但仍保持强劲，难以预测未来消费者行为；公司正通过多种方式改善高流量仓库的会员体验，多数新仓库将缓解高流量仓库压力，且低成熟度仓库仍有增长空间 [57][58][63][67] 问题4: 公司EBIT利润率连续多季度增长趋势是否会改变 - 公司更关注长期业务管理，季度间会有波动，长期来看，公司通过多种方式为会员创造价值，有望逐步提高利润率 [72][73][74] 问题5: LIFO费用相关问题，包括第四季度估计、与2022年对比及对明年上半年的影响 - 第三季度非食品通胀使LIFO费用增加，预计全年LIFO费用约1.45亿美元，第四季度预计增加4000 - 5000万美元，取决于通胀和关税情况；通胀低于疫情后时期；2026年LIFO预测取决于当年库存和成本变化 [78][80][86] 问题6: 杂货通胀范围以及数字业务占比和Costco物流在电子商务中的占比 - 杂货通胀为低个位数，与上季度相近；数字业务按公司定义约占8%，包含部分其他元素后略超10%，排除汽油后约占12%；Costco物流约占总交付量的20% - 25%，占大件商品交付的80% - 85% [91][93][95] 问题7: 前端技术努力情况以及是否考虑在俱乐部测试延长营业时间 - 公司正努力推广数字会员卡使用和Scan and Go测试，结果积极；会继续考虑仓库营业时间，加油站延长营业时间效果良好 [102][104][105] 问题8: 佛罗里达仓库在供应链方面降低成本的机会以及关税对采购规划的影响 - 公司将继续投资优化仓库网络和电子商务物流网络，提高效率和规模；采购团队针对关税制定短期、中期和长期采购策略，保持灵活性 [109][110][113] 问题9: 核心毛利率积极驱动因素是否会持续以及关税回退时供应商价格调整情况 - 核心毛利率部分驱动因素为季度特定因素，公司更关注长期为会员创造价值和推动业务增长；关税回退时供应商价格调整难以预测，公司将保持灵活性，为会员管理价格 [120][121][122] 问题10: 库存规划中无法缓解的价格传递情况、对非必需品销量的影响以及机会性采购情况 - 公司采购团队保持灵活性，根据商品情况采取不同策略，如对关键商品保持价格稳定，对非必需品适当提价；会寻找美国生产的高价值商品机会 [126][127][128] 问题11: Affirm合作的考虑和预期 - 公司推出“先买后付”计划是为满足会员对大件商品分期付款需求，提供专属价格和更多支付选择，增加会员价值 [131] 问题12: 会员费提价后的会员反馈以及国际业务受美国品牌影响情况 - 目前会员费提价对续订率影响不显著，未收到大量会员反馈；国际业务销售增长强劲，虽有会员希望国家间关系改善，但未对销售产生明显影响 [134][135][137] 问题13: 续订率下降情况的持续时间、数字会员续订率低的原因及应对策略 - 续订率波动预计会持续一段时间，因数字促销活动和亚洲新仓库会员情况影响；数字会员平均年龄较小，续订率略低；公司将通过加强数字沟通和引导会员到店提高续订率 [141][143][146]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入19亿美元，摊薄后每股4.28美元，较去年同期的16.8亿美元（每股3.78美元）增长超13% [12] - 第三季度净销售额619.6亿美元，较去年同期的573.9亿美元增长8% [14] - 第三季度会员费收入12.4亿美元，同比增加1.17亿美元，增长10.4%，排除外汇因素后增长11.4% [17] - 第三季度末付费家庭会员达7960万，同比增长6.8%；持卡人达1.428亿，同比增长6.6%；付费高级会员3760万，同比增长9% [20] - 第三季度综合毛利率同比提高41个基点，达11.25%；排除汽油价格通缩因素后提高29个基点 [21] - 第三季度销售、一般和行政费用（SG&A）率同比提高20个基点，达9.16%；排除汽油价格通缩因素后提高11个基点 [25] - 第三季度净利息及其他收入为5000万美元，去年同期为8700万美元；所得税税率为26.2%，去年同期为26.4% [27] - 第三季度资本支出约11.3亿美元，预计全年资本支出略超50亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 核心商品销售 - 生鲜品类可比销售额呈高个位数增长，肉类实现两位数增长，农产品表现出色 [28] - 非食品品类可比销售额也呈高个位数增长，黄金珠宝、玩具、家居用品等均实现两位数增长 [29] - 食品和杂货品类可比销售额呈中高个位数增长，可乐和冷冻食品表现最佳 [30] 附属业务 - 药房和光学部门表现突出，光学部门通过自有实验室和多样镜框为会员提供高价值服务 [32] - 汽油业务可比销售额呈低两位数负增长，主要受每加仑平均价格下降影响 [32] 电子商务业务 - 电子商务可比销售额增长14.8%，排除外汇因素后增长15.7% [15] - 数字业务占比按公司定义约为8%，若包含部分其他元素则略超10%，排除汽油销售后约占总销售额的12% [93] - Costco Logistics承担约20% - 25%的总交付量，约80% - 85%的大件商品交付 [94] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国可比销售额增长6.6%，排除汽油价格通缩因素后增长7.9% [14] - 加拿大可比销售额增长2.9%，经汽油价格通缩和外汇调整后增长7.8% [14] - 其他国际市场可比销售额增长3.2%，调整后增长8.5% [15] - 全公司可比销售额增长5.7%，调整后增长8% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划本财年开设27家新仓库（含3家搬迁仓库），使全球仓库总数达914家；第四财季计划开设10家新仓库 [5] - 持续将Kirkland Signature产品采购转移至销售地所在国家或地区，降低成本并减轻关税影响 [7] - 投资数字和技术领域，提升会员体验，如推出与Affirm合作的“先买后付”计划，开展多项技术试点项目 [9] [10] - 面对关税和通胀挑战，与供应商紧密合作，通过调整采购策略、寻找替代供应商等方式降低成本，维持低价策略 [35] - 注重提供高性价比商品，不断推出新的Kirkland Signature产品，为会员提供更多价值 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税影响和经济前景不明，但管理层对运营团队和采购团队应对挑战的能力充满信心，相信能为会员提供优质服务和稳定价值 [11] - 不确定时期，公司价值观与会员需求高度契合，近期业绩表明会员对公司的认可度依然很高 [11] - 对数字业务的增长前景持乐观态度，认为有很大的增长空间，有望超越整体业务增长 [96] 其他重要信息 - 近期汽油站营业时间延长、新站开业及油价降低，使美国在过去一个月内出现两个创纪录的高销量周 [6] - 第三季度Kirkland Signature产品销售额增速超过整体销售额，销售渗透率同比提高约50个基点 [6] - 公司将在6月4日盘后公布截至6月1日四周的5月销售业绩 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司目前对采购商的价格策略指导，以及价格与市场对比时吨位和销量的变化情况 - 公司会充分利用关键商品价格下降的机会，立即降低相关商品价格，并持续投资价格，努力减轻关税对会员的影响 [42] [43] 问题2: 季度后期价格差距改善的原因，以及3 - 4月非食品类别中关税商品的提前采购情况及需求拉动程度 - 价格差距改善是因为公司专注于商品流通，与供应商合作并及时降低价格；非食品类别中，采购商提前采购了大量夏季商品和部分项目，以减少关税影响，但难以量化需求拉动的具体比例 [47] [48] [51] 问题3: 随着公司逐步消化贵金属和礼品卡的高增长，应如何调整对公司增长的预期，以及美国门店达到增长限制的比例 - 非食品销售增长虽会因贵金属和礼品卡业务的周期性而有所放缓，但采购团队仍能为会员提供高性价比商品，公司在该领域仍有增长机会；公司正通过多种方式改善高流量门店的会员体验，多数门店仍有增长空间 [59] [60] [62] 问题4: 公司连续多个季度提高EBIT利润率的趋势是否会改变 - 公司更注重长期业务管理，季度间会因投资决策出现波动，但从长期看，公司有信心在为会员创造价值的同时适度提高利润率 [71] [72] [73] 问题5: 关于LIFO费用的估计，与2022年情况的对比，以及是否会影响明年上半年 - 第三季度LIFO费用为1.3亿美元，是对全年通胀估计的调整，若当前通胀率保持到年底，第四季度将增加4000 - 5000万美元的费用；通胀情况和关税变化会影响最终费用；LIFO费用不会直接延续到明年，但通胀变化会影响2026年的LIFO费用 [79] [80] [84] 问题6: 上季度杂货通胀率情况，数字业务占比，以及Costco Logistics在电子商务中的占比 - 杂货通胀率呈低个位数，与年初相比变化不大；数字业务按公司定义约占8%，包含部分其他元素后略超10%，排除汽油销售后约占12%；Costco Logistics承担约20% - 25%的总交付量，约80% - 85%的大件商品交付 [90] [93] [94] 问题7: 是否有未使用数字服务的会员，以及数字业务的增长机会 - 超过一半会员下载了应用程序，数字业务仍有很大增长空间，公司将通过提升会员体验来推动数字业务的更高渗透率 [96] [97] 问题8: 前端技术改进情况，以及是否考虑在门店测试延长营业时间 - 公司正在努力推广数字会员卡使用和Scan and Go测试，结果积极；会持续关注门店营业时间的优化，汽油业务延长营业时间对销量增长有积极影响 [101] [102] 问题9: 佛罗里达仓库在供应链、配送运输方面降低成本的机会，以及关税对收货、需求规划的影响 - 公司将继续投资优化仓库网络，提高运营效率；采购团队会根据当前信息制定短期、中期和长期采购策略，灵活应对关税变化 [108] [111] [112] 问题10: 核心毛利率改善的积极因素是否会持续，以及关税回落后供应商是否会降低价格 - 部分积极因素是本季度特有的，公司更关注长期为会员创造价值和推动销售增长；关税回落后供应商价格调整难以预测，公司将保持灵活应对 [120] [121] [122] 问题11: 无法缓解的价格上涨对商品销量的影响，以及当前环境下是否支持机会性采购 - 公司采购团队会根据具体商品情况灵活应对关税影响，通过与供应商合作、调整采购策略等方式为会员提供最佳价值；不同商品受影响程度不同，公司会根据会员需求和商品特性做出决策 [127] [128] [129] 问题12: Affirm合作的考虑和预期效果 - 公司发现部分会员已在使用Affirm进行部分商品购买，推出合作计划可让会员享受独家价格，为会员提供更多支付选择，满足大件商品购买需求 [130] [131] 问题13: 会员费上涨后的会员反馈，以及国际业务受美国品牌影响情况 - 目前会员费上涨对续约率的影响尚不明显，未收到大量会员反馈；国际业务销售增长强劲，虽有会员希望国际关系改善，但未对销售造成实质性影响 [135] [136] [137] 问题14: 续约率下降情况将持续多久，数字会员续约率较低的原因及应对策略 - 续约率下降情况可能会持续一段时间，主要受数字促销活动和亚洲新仓库会员特点影响；公司认为可通过引导数字会员到店、加强个性化沟通等方式提高其忠诚度和续约率 [142] [143] [145]