公司会员策略与财务表现 - 好市多提供两种主要会员类型：65美元的金星会员和130美元的行政会员[4] - 行政会员的核心权益是每年在大多数合格消费上获得2%的现金返还，年返现上限为1250美元[4][11] - 从财务角度看，行政会员需年消费3250美元才能获得65美元返现，使实际会费降至65美元；年消费超过3250美元后，实际会费将进一步降低，长期看能节省更多钱[5][6] - 公司大部分营业利润来自会员费销售，并积极推动行政会员升级；截至第一季度末，公司拥有3970万付费行政会员，同比增长9.1%，占其付费会员总数（8140万）的约47%[7][9] - 第一季度（排除会费上涨和汇率影响）会员收入同比增长7.3%，驱动力来自会员基数的持续增长以及从金星会员向行政会员的升级增加[8] - 第一季度末，美国和加拿大地区的会员续费率高达92.2%，全球续费率为89.7%，均较上一季度下降10个基点，小幅下降归因于线上新会员占比增加且其续费率略低于仓库注册会员[10] 行政会员新增权益与市场反应 - 为吸引升级，好市多为行政会员新增专属购物时段：工作日和周日早上9点，比标准会员提前一小时进入[12][18] - 行政会员每月在Instacart/当日达服务中，订单满150美元可获得10美元抵扣额度[18] - 行政会员还在旅游套餐、保险、支票打印等多种服务上享有增强福利或折扣[18] - 行业分析师认为，专属购物时段为行政会员层级增加了价值，可能鼓励部分会员升级，且对其他层级的会员权益没有损害[12] - 有零售专家估算，若公司当前7300万金星会员中有约5%升级为行政会员，将直接为公司带来约2.34亿美元的额外利润[16] - 部分行业观察者认为，专属时段可能吸引寻求个性化服务的顾客，但也可能因访问受限而疏远其他顾客，并可能带来额外的运营成本[14] 大额采购的潜在挑战 - 在好市多购物时，由于商品多为大包装，难以与普通商店的单价直接比较，且若无法用完所购商品，其价值会下降[1] - 对于小型家庭，购买大量食品（如24个牛角包或一整张蛋糕）具有挑战性，清洁产品或非处方药等商品也存在过期风险[2] - 因未使用完而丢弃商品（如变质的K杯咖啡）或遗失大量囤货（如可用十年的牙刷），会降低会员的整体价值，且难以精确计算单件商品的成本[3]

新店开业计划延迟 - 公司在牙买加的两家新仓储式会员店开业时间推迟 原定于蒙特哥贝的第三家店现计划于2026年秋季开业 原定于金斯敦南营路的第四家店预计在冬季开业 较此前年度报告中的目标均推迟了约一个季度[1][2] - 开业延迟的主要原因是与去年10月的梅丽莎飓风相关的干扰 但公司首席执行官表示目前不预期新店开业会有进一步延迟[1][2] 新店投资与物业安排 - 公司已为蒙特哥贝新店购买了五英亩土地 并为金斯敦店租赁了位于萨比纳公园板球场对面的物业[3] - 根据美国监管文件 公司计划投入约2760万美元现金用于建设[3] - 金斯敦店的租约为期30年 并附有两个10年的续租选择权[3] 现有门店运营表现 - 牙买加现有两家门店分别位于金斯敦的红山路和圣凯瑟琳区的波特莫尔[4] - 在圣诞季期间 金斯敦门店客流量巨大 据报道购物者结账等待时间长达四小时[4] - 现有牙买加门店在飓风中受损较小并迅速恢复了运营[6] - 公司计划在2026财年开始对波特莫尔店进行扩建和改造 包括扩大卖场面积和增加停车位 以推动销售和提升会员体验[6] 公司整体经营与财务数据 - 公司总部位于美国圣地亚哥 在12个国家和一个美国属地运营着56家门店 较一年前的54家有所增加[5] - 公司采用与好市多类似的模式 向付费会员提供食品杂货、电子产品和家居用品的折扣[7] - 截至2025年8月31日的财年 公司报告总营收为52.7亿美元[7] - 最新第一季度每股收益为1.29美元 低于1.35美元的预测 营收增长至13.8亿美元 超出预期 股价在盘前交易中下跌1.8%至125.32美元[5]

宏观经济与消费者情绪 - 美国消费者因高通胀和普遍的财务担忧而更加谨慎地支出 [2] - 2025年11月消费者价格指数同比上涨2.7% [3] - 2026年12月的一项民意调查显示，61%的美国人认为当前经济对他们不利，35%的人表示过去12个月财务状况恶化 [3] 好市多的会员基础与战略重点 - 公司最近一个季度末拥有8140万付费会员 [6] - 公司首席执行官在2024年采访中表示，会员卡是公司销售的最重要商品，所有业务都支持这一交易 [13] - 在充满挑战的时期，公司意识到消费者可能因资金紧张而迅速取消会员资格，因此需要努力保留会员 [4][11] - 公司首席财务官表示，公司致力于持续提升会员价值，并将继续寻找增加会员价值的方法 [11] 好市多信用卡的新增福利 - 公司悄然增加了一项关键的信用卡福利：在好市多加油站购买汽油的现金返还从4%提高至5% [6][7] - 此次提升现金返还的时机非常关键，因为许多会员和消费者普遍感到财务压力 [7] - 该福利有助于缓解会员一项主要开支的负担，是防止会员流失的绝佳策略 [10][11] 好市多信用卡的其他现有福利 - 持卡人在好市多购物可获得2%的现金返还，此优惠延伸至好市多官网 [5] - 其他福利包括：在其他合格加油站和电动车充电消费获得4%现金返还、在餐厅和合格旅行消费（包括好市多旅行）获得3%现金返还、所有其他消费获得1%现金返还 [8][15] 好市多为提升会员价值采取的其他措施 - 公司近期采取了多项措施来保留和增加会员，包括延长营业时间、提供Instacart福利以及信用卡5%的汽油返现 [11] - 具体新增福利包括：延长加油站营业时间、为行政会员提供提前购物时间、为所有会员增加周六购物时间、为行政会员提供Instacart订单满150美元减10美元的优惠 [15] - 提高汽油现金返还也有助于让行政会员满意，因为他们在好市多加油站的消费原本无法获得其会籍附带的2%现金返还 [12]

公司概况与市场定位 - 公司是知名仓储式会员店运营商，在12个国家和1个美国领土拥有56家门店 [1] - 公司专注于市场渗透不足的地区，与Costco等行业巨头竞争，但保持了独特的市场地位 [1] 2026财年第一季度财务业绩 - 每股收益为1.29美元，略高于市场预估的1.28美元 [2][6] - 营收达到约13.8亿美元，超过预估的13.6亿美元，较上年同期的12.6亿美元增长9.9% [2] - 商品净销售额增长10.6%，达到13.5亿美元，上年同期为12.2亿美元 [3][6] - 同店商品净销售额增长8.0% [3][6] - 汇率波动为商品净销售额带来1380万美元的正面影响，贡献了1.1%的增长 [3] 估值与股价表现 - 过去一年股价上涨近40% [4][6] - 股票基于远期收益的市盈率为23倍，被认为较Costco存在折价 [4][6] - 市盈率约为25.92倍，市销率与企业价值/销售额比率均为0.74倍 [4] - 企业价值与营运现金流比率约为13.51倍 [5] 财务健康状况与增长计划 - 债务权益比率较低，约为0.14 [5] - 流动比率约为1.33，显示流动性强劲 [5] - 公司计划在哥斯达黎加进行扩张，继续展示其在渗透不足市场的增长潜力 [5]

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财务数据和关键指标变化 - 第一季度净商品销售额和总收入达到近14亿美元 净商品销售额同比增长10.6% 按固定汇率计算增长9.5% [6] - 可比净商品销售额增长8% 按固定汇率计算增长6.9% [6] - 平均客单价同比增长2.1% 交易量增长8.4% 平均商品单价同比增长1.8% 平均每篮商品数量基本持平 [7] - 总毛利率占净商品销售额的比例保持强劲且稳定在15.9% 与去年同期持平 [24] - 总收入利润率（总毛利率加会员费收入）改善30个基点至17.7% 去年同期为17.4% [24] - 销售及行政管理费用占总收入的比例上升至13.1% 去年同期为12.8% 主要由于持续的技术投资和首席执行官薪酬 [24] - 营业利润同比增长8% 达到6290万美元 [25] - 其他费用净亏损为720万美元 与去年同期的730万美元基本持平 主要原因是外汇相关损失 [25] - 有效税率从去年同期的26.5%上升至27.9% 主要由于税务或有事项计提和汇率波动等非经常性项目 [26] - 净利润为4020万美元 摊薄后每股收益为1.29美元 去年同期为3740万美元和1.21美元 [26] - 调整后息税折旧摊销前利润为8690万美元 同比增长9.8% 去年同期为7910万美元 [26] - 期末现金 现金等价物及受限现金总额为2.496亿美元 另有约1.142亿美元的短期投资（主要为存款证） [26] - 经营活动产生的现金流量净额为7120万美元 同比增加3270万美元 主要得益于营运资产和负债的净正向变化以及营运资本的改善 [27] - 投资活动使用的现金流量净额同比增加6100万美元 主要由于短期投资净购买增加3980万美元 长期投资购买增加1190万美元 以及支持房地产扩张的物业和设备支出增加1040万美元 [28] - 融资活动使用的现金流量净额与去年同期基本持平 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按商品类别划分 与去年同期相比 食品类增长约11.3% 非食品类增长约7.2% 餐饮和烘焙类增长约10.1% [8] - 健康服务（包括眼科 听力和药房）增长约17.8% [8] - 会员账户数量同比增长6.7% 超过200万个 截至11月30日的12个月续费率高达89.3% [9] - 白金会员账户占总会员基数的比例从去年同期的14%上升至19.3% [9] - 会员费收入占总收入的比例从去年同期的1.6%上升至1.7% 部分原因是向白金会员的转移 [10] - 自有品牌销售额占总商品销售额的27% 较去年同期下降70个基点 这受到农产品类别重新分类的影响 在可比基础上 自有品牌渗透率本应增加70个基点 [15] - 数字渠道销售额达到8980万美元 同比增长29.4% 占总净商品销售额的6.6% 创历史新高 [17] - 通过网站或应用程序的直接订单量增长18.1% 平均交易价值增长10.1% [17] - 截至11月30日 73%的会员已创建在线个人资料 27.1%的会员曾在网站或应用程序上购物 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **中美洲**（季度末32家门店）净商品销售额增长9.6% 按固定汇率计算增长9.2% 可比净商品销售额增长5.4% 按固定汇率计算增长5.1% 所有市场均实现可比净商品销售额正增长 该地区为第一季度总可比净商品销售额增长贡献了约320个基点的正向影响 [7] - **加勒比地区**（季度末14家门店）净商品销售额增长5.7% 按固定汇率计算增长7.8% 可比净商品销售额增长5.6% 按固定汇率计算增长7.7% 所有市场均实现可比净商品销售额正增长 该地区为第一季度总可比净商品销售额增长贡献了约160个基点的正向影响 [7] - **哥伦比亚**（季度末10家门店）净商品销售额增长27.8% 按固定汇率计算增长15% 可比净商品销售额增长27.9% 按固定汇率计算增长14.7% 该地区为第一季度总可比净商品销售额增长贡献了约320个基点的正向影响 [8] - 截至12月28日的九周假日季 可比净商品销售额以美元计增长7.1% 按固定汇率计算增长5.4% 但增速较第一季度有所放缓 [22] - 12月业绩受到一些暂时性因素影响 包括洪都拉斯政府选举带来的消费者不确定性 巴拿马延长雨季对交通和物流的干扰 以及供应链时间问题导致几种高流量食品缺货 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **房地产扩张**：在多米尼加共和国拉罗马纳购买土地建设第六家门店 预计2026年春季开业 在牙买加从两家门店扩展到四家 已在蒙特哥湾购买土地建设第三家门店（预计2026年秋季开业） 并在南营路敲定土地租赁建设第四家门店（预计2026年冬季开业） 在哥斯达黎加购买土地建设第十家门店 预计2026年秋季开业 这四个新店开业后 门店总数将达到60家 [10][11][12] - **新市场进入**：正在推进进入智利的计划 已聘请国家总经理并签署了两个潜在店址的排他性协议 正在快速推进并管理影响时间的关键因素（如许可和施工） [12] - **现有门店优化**：计划在2026财年开始对牙买加波特莫尔和巴巴多斯的高流量门店进行仓库和停车场扩建及改造 以提升销售和会员体验 [13] - **供应链转型**：第一季度成功改造巴拿马设施以处理冷藏商品 并开始在危地马拉新配送中心运营 计划在2026财年于特立尼达 哥伦比亚和多米尼加共和国开设配送中心 以改善产品供应 缩短交货时间并降低到岸成本 [13][14] - 已开始在中国实施第三方配送中心以整合采购商品 提高效率并降低成本 在部分国家引入自有卡车车队直接向门店送货并利用回程机会 [14] - 继续推进向RELEX预测和补货平台的迁移 预计在2026财年完成全面实施 以提升生产力 改善库存管理和提高现货率 [14] - 推进E2open全球贸易管理平台的多阶段实施 旨在加强全球进出口业务的自动化 合规性和控制 [15] - **自有品牌战略**：自有品牌"Member Selection"是战略基石 通过美国中央采购团队和本地采购团队共同开发产品 实现全球 区域和本地采购的灵活性 以提供最佳质量和价值 [15][16] - **会员增值**：在多米尼加共和国与Banco Santa Cruz合作推出新的联名消费信用卡 提供6%的现金返还 [17] - **数字化投资**：第一季度开始将移动应用程序迁移到完全原生的iOS和Android架构 以提升速度 可靠性和可访问性 [18] - **技术投资**：第一季度在所有英语加勒比市场完成了新的POS系统ELERA的实施 计划在2026财年晚些时候在西班牙语市场推广 以加快结账时间 提高生产力和扩展支付选项 [18] - 开始实施Workday人力资本管理系统以取代传统HR应用 旨在通过现代化工具提升员工体验 同时改进流程和加强合规 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026财年的开局和建立的势头感到满意 在房地产 供应链基础设施和技术方面的投资正在为公司持续增长奠定基础 [28] - 公司对继续为会员创造价值和推动长期业绩表现的能力充满信心 [29] - 展望未来 公司对当前趋势感到鼓舞 哥伦比亚继续保持强劲势头 进入2026日历年 许多市场呈现积极趋势 [23] - **关于美国关税**：公司销售的商品约一半在拉丁美洲本地和区域采购 另一半来自美国 欧洲 中国和全球 许多商品通过迈阿密配送中心整合 但以保税方式运输 未在美国清关 公司也利用自由贸易协定 并利用不断扩大的配送中心网络和中国整合能力直接运往市场 因此美国进口关税不适用于大部分商品 当前美国关税政策尚未影响公司的成本结构或业务运营 但公司继续监测不断变化的贸易政策环境 [20][21] - **关于汇款流动**：汇款是公司多个市场（包括牙买加 洪都拉斯 萨尔瓦多 危地马拉和尼加拉瓜）GDP的重要组成部分 尽管有报道称从美国到该地区的汇款模式正在变化 但迄今为止 公司尚未看到门店消费者需求或购买行为发生变化 公司将继续密切关注这一因素 [21] - **关于委内瑞拉局势**：公司保持警惕并密切关注局势 目前判断其演变或对公司业务及在该地区运营的美国公司的影响为时过早 [21][22] - **关于智利市场**：智利是一个非常竞争激烈且高度数字化的市场 消费者期望很高 市场也非常开放 有很多进口商品 智利没有仓储式会员店模式 公司对进入该市场感到乐观 [45] - **关于哥伦比亚最低工资上涨**：公司旨在每个市场支付生活工资 并在最低工资与生活工资不符时支付高于最低工资的薪酬 因此预计不会因此产生问题 公司希望其薪酬福利成为吸引人才的差异化优势 [46] 其他重要信息 - 截至2025年11月30日 公司在特立尼达有8020万特立尼达和多巴哥元（以当地货币计价的现金 现金等价物和短期投资）无法轻易兑换成美元 [27] - 第一季度SG&A费用增加30个基点的部分原因与首席执行官薪酬有关 在2023年2月至2025年8月担任临时首席执行官期间 Robert Price拒绝了任何服务报酬 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于12月可比销售额 洪都拉斯和巴拿马的问题是否已解决 以及这些市场在12月是否仍实现正增长 [31] - 管理层通常不分享国家层面的细节 在洪都拉斯 选举前出现了11月的购买前置 选举结果确定后已出现良好复苏 在巴拿马 目前已进入旱季 业绩表现尚可 但无法提供更细颗粒度的数据 [31] - 管理层确认这些问题目前已成为过去 [32] 问题: 哥伦比亚持续强劲表现的原因是什么 [33] - 原因包括外部和内部因素 外部因素包括比索走强（汇率低于4000:1）有助于提升购买力和消费者信心 内部因素包括优秀的本地团队 以及商品组合中有更多本地商品 甚至开始向其他市场出口 本地开发和进口商品都带来了良好的差异化 [33][34] 问题: 委内瑞拉局势可能导致更多移民涌入哥伦比亚 这是否会给哥伦比亚经济带来压力 [35][37] - 管理层不愿猜测 移民潮在该地区已持续很长时间 目前看到的哥伦比亚消费者需求强劲 且公司品牌地位良好 [37] 问题: 特立尼达的美元现金余额从6000万美元增加到8000万美元的原因 [38] - 特立尼达的美元供应波动很大 没有具体原因 圣诞节后旺季公司现金较多 且兑换美元更加困难 但市场条件没有实质性变化 只是比之前更困难 且每月随美元供应情况波动 [39] 问题: 在智利市场有何发现或意外 以及如何看待哥伦比亚收入增长的可持续性和最低工资上涨的影响 [44] - 智利市场非常竞争激烈 高度数字化 消费者期望高 市场开放 进口商品多 当地没有仓储式会员店模型 公司对进入该市场感到乐观 [45] - 关于哥伦比亚最低工资 公司旨在支付生活工资 并在最低工资不足时支付更高薪酬 因此预计不会有问题 公司希望成为首选雇主 [46] - 关于哥伦比亚未来增长 管理层对当前业绩 品牌地位和商品组合有信心 运营效率也在不断提升 但宏观经济和政治因素不受公司控制 [47] 问题: 仓库和停车场扩建及改造预计能带来多少运营提升 哪些区域潜力最大 [48] - 管理层未按地区或国家分享具体数据 但指出这些举措在多个方面有帮助 例如增加停车场有助于会员更快进出 改善客流 也可能加快车位周转 仓库扩建有助于提升销售效率 增加托盘陈列位 改善商品展示和现货率 公司对已实施项目的效果感到满意 [48][49]

业绩总结 - PriceSmart在过去12个月的收入为54亿美元[45] - 截至2025年11月30日，净商品销售额为13.5亿美元，同比增长10.6%[105] - 会员收入增长15.9%，达到2340万美元[105] - 总收入增长9.9%，达到13.8亿美元[105] - 2023财年每股稀释后调整净收入为3.50美元，较2022财年的3.38美元增长了3.6%[147] - 2023财年可比净商品销售增长率为7.1%，而常量货币增长率为6.3%[152] 用户数据 - 会员总数达到204万，会员续费率为89.3%[35][48] - 会员续费率保持在89%[119] - 会员账户数量在2025年11月达到393,917个，年均增长率为9.8%[120] 市场扩张 - PriceSmart在12个国家和一个美国领土运营56家仓储俱乐部[38] - 公司计划在智利开设多个新仓储俱乐部，目前已签署两个潜在地点的协议[38] - 预计在2026财年将新增多个分销中心，以增强分销和物流网络[53] 财务状况 - 2023财年总现金及现金等价物为252,202千美元，较2022财年的251,373千美元略有增长[142] - 2023财年运营现金流为257,331千美元，较2022财年的121,829千美元增长了111%[142] - 2023财年资本支出（CapEx）为143,912千美元，较2022财年的122,342千美元增长了18%[142] - 2023财年支付的股息为28,540千美元，较2022财年的26,559千美元增长了7%[142] - 2023财年总资产为2,005,608千美元，较2022财年的1,808,400千美元增长了11%[142] - 2023财年流动负债为634,477千美元，较2022财年的579,456千美元增长了9%[142] - 2023财年流动比率为1.3，显示公司流动性保持稳定[142] 新产品与技术研发 - 公司在2026年预计将继续投资于技术能力，以提高销售和运营效率[26] - PriceSmart的会员模式以低价格和有限SKU为基础，确保高质量产品的供应[27][28] - 公司在数字平台上的销售通过移动应用和网站进行，提供送货上门和俱乐部自取服务[29] 其他信息 - 私有品牌产品在总净商品销售中的渗透率为27.0%[65] - 2025年11月30日，调整后每股收益为1.29美元[107] - 2025财年第一季度，线上销售占总净商品销售的6.6%[105] - 资本支出总额为8680万美元，涵盖维护和增长支出[139] - 2023财年外汇影响对可比净商品销售的影响为0.8%[152]

核心观点 - 仓储式零售巨头的月度同店销售额大幅跃升 正在重振市场对该公司的信心 [1] 公司经营表现 - 公司月度同店销售额出现显著增长 [1]

期权交易活动分析 - 对好市多期权历史的分析揭示了30笔异常交易 其中看涨情绪占主导 73%的交易者看涨 仅10%看跌 [1] - 在观察到的所有交易中 看跌期权有4笔 总价值为136,893美元 而看涨期权有26笔 总价值高达2,234,247美元 [1] - 过去30天内 大额交易者的关注价格区间在440.0美元至1000.0美元之间 [2][3] 重大期权交易明细 - 一笔最重大的看涨期权交易于2026年1月9日到期 行权价890.00美元 交易价格13.9美元 总交易金额达266.8千美元 [6] - 另一笔重要的看涨期权交易于2026年3月20日到期 行权价950.00美元 交易价格20.0美元 总交易金额为258.0千美元 [6] - 一笔行权价1000.00美元的看涨期权交易于2026年3月20日到期 交易价格8.65美元 总交易金额为220.5千美元 [6] 公司基本面与市场表现 - 好市多是一家全球会员制仓储俱乐部连锁企业 截至最近财年 在全球运营约910个仓库 拥有超过8000万会员 [7] - 公司的核心价值主张是提供高质量、低价格的商品 在美国和加拿大的会员续费率高达93% 国际续费率也接近90% [7] - 在2025财年 公司约55%的收入来自食品杂货 25%来自一般商品 [7] - 公司股票当前价格为910.55美元 日内上涨3.17% 成交量为582,635股 [9] - 下一次财报发布预计在56天后 [9] 分析师观点与目标价 - 过去一个月内 有5位专家发布了评级 其平均目标价为1103.4美元 [8] - 其中 Telsey Advisory Group的分析师维持“跑赢大盘”评级 目标价1100美元 [8] - 高盛分析师维持“买入”评级 目标价1171美元 伯恩斯坦分析师维持“跑赢大盘”评级 目标价1146美元 [11] - Baird分析师维持“跑赢大盘”评级 目标价1000美元 Northcoast Research分析师将评级上调至“买入” 目标价1100美元 [11]

公司业绩与股价表现 - 仓储式会员店运营商PriceSmart Inc (PSMT)公布了其2025财年第一季度业绩 该财年开局于强劲的2024财年收官之后[1] - 在过去一年中 公司股价表现低调但涨幅显著 累计上涨了40%[1] 分析师披露信息 - 文章作者声明未持有所提及公司的任何股票、期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内无相关建仓计划[1] - 文章内容为作者个人观点 作者除平台稿酬外未获得其他补偿 与所提及公司无业务关系[1]