About this content About Angela Harmantas Angela Harmantas is an Editor at Proactive. She has over 15 years of experience covering the equity markets in North America, with a particular focus on junior resource stocks. Angela has reported from numerous countries around the world, including Canada, the US, Australia, Brazil, Ghana, and South Africa for leading trade publications. Previously, she worked in investor relations and led the foreign direct investment program in Canada for the Swedish government ...

公司业绩与增长 - 2025年第一季度营收同比增长38%至42.33亿美元 超出市场共识575个基点 [2] - 零售单元销量增长46%创公司记录 批发单元销量增长中位数40%区间 [2] - 调整后EBITDA利润率达11.5%创纪录 稀释每股收益1.53美元同比增超500% [3] - 公司设定长期目标为年零售单元销量超300万辆 利润率13.5% [1][2] 财务与资产负债表 - 现金流转为正值 股东权益年初至今增长28% [5] - 债务规模同比减少 现金与资产增加而负债保持稳定 [5] - 第二季度指引显示营收与盈利将连续增长至新纪录水平 [4] 市场与股价表现 - 当前股价281.48美元 52周区间97.55-292.84美元 [1] - 分析师平均目标价260.35美元 最高目标价340美元隐含30%上行空间 [4][9] - 机构持股比例超55%且持续增长 空头兴趣从高位回落但仍高于历史水平 [10] - 财报发布后盘前交易波动 开盘涨幅超5% 关键阻力位285美元 [11] 行业与外部因素 - 关税威胁推高二手车价格至两年高位 消费者从新车转向二手车 [4] - 行业领先的营收增长显示公司在二手车市场的竞争优势 [2] - RBC重申"跑赢大盘"评级 目标价340美元为当前最高预测 [9] 分析师观点 - 18位分析师给出"适度买入"共识评级 12个月目标价中值隐含8%下行空间 [4][7] - 尽管存在目标价下调 但修订趋势显示看涨偏向 最高目标价较当前价高240% [7][9]

美国Car-Mart公司(CRMT) - 该公司为汽车零售商 目前获得Zacks Rank 1(强力买入)评级 [1] - 过去60天内 公司当年盈利的Zacks共识预期上调872% [1] - 公司PEG比率为034 低于行业平均的054 [1] - 公司成长评分为B级 [1] 智利桑坦德银行(BSAC) - 该公司为商业及零售银行 目前获得Zacks Rank 1(强力买入)评级 [2] - 过去60天内 公司当年盈利的Zacks共识预期上调73% [2] - 公司PEG比率为073 低于行业平均的100 [2] - 公司成长评分为B级 [2]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达42 3亿美元 同比增长38 3% [1] - 每股收益1 51美元 去年同期为-0 41美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期4 04亿美元 超预期4 7% [1] - 每股收益超出共识预期0 75美元 超预期101 33% [1] 运营指标 - 零售车辆销量133,898辆 超出分析师平均预期129,401辆 [4] - 批发车辆销量63,454辆 超出分析师平均预期60,168辆 [4] - 零售车辆单位收入22,256美元 低于分析师平均预期22,762 43美元 [4] - 批发车辆单位收入9,865美元 超出分析师平均预期9,647 45美元 [4] 细分业务表现 - 零售车辆销售额29 8亿美元 超出分析师预期28 8亿美元 同比增长37% [4] - 批发销售额8 63亿美元 超出分析师预期8 05亿美元 同比增长31 4% [4] - 其他销售额3 89亿美元 超出分析师预期3 39亿美元 同比增长69 9% [4] 盈利能力 - 零售车辆单位毛利3,204美元 低于分析师预期3,350 74美元 [4] - 批发车辆单位毛利829美元 低于分析师预期851 09美元 [4] - 其他业务单位毛利2,905美元 超出分析师预期2,732 90美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨46 8% 同期标普500指数上涨10 6% [3] - Zacks评级为1级(强力买入) 预示短期内可能跑赢大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 零售单位销量达133,898辆，同比增长46%，创公司新纪录 [9] - 营收42.32亿美元，同比增长38%，创公司新纪录 [10] - 非GAAP零售每单位毛利33.08美元，同比增加97美元 [10] - 非GAAP批发每单位毛利964美元，同比减少189美元 [11] - 非GAAP其他每单位毛利2,868美元，同比增加430美元 [11] - 非GAAP销售、一般和行政费用4.68亿美元，同比增加20%，每零售单位销售的非GAAP销售费用减少750美元 [11] - 调整后息税折旧及摊销前利润4.88亿美元，同比增加2.53亿美元，创公司新纪录，利润率为11.5%，同比提升3.8个百分点 [12] - GAAP营业利润3.94亿美元，GAAP营业利润率为9.3%，领先于公开汽车零售行业 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务：零售单位销量增长，推动营收和利润增长，非GAAP零售每单位毛利增加，主要因再加工和运输成本降低、零售折旧率降低 [10] - 批发业务：非GAAP批发每单位毛利减少，因零售单位增长快于批发车辆和批发市场单位，且批发车辆折旧率提高 [11] - 其他业务：非GAAP其他每单位毛利增加，因发起利率与资金成本利差扩大、车辆服务合同附加率提高 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场每年销售4000万辆二手车和1600万辆新车，公司按上季度单位销量年化计算，仅占该市场约1% [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是未来五到十年实现300万辆年零售销量，调整后息税折旧及摊销前利润率达13.5%，优先考虑合理利润率范围内的增长，确保客户体验和运营效率 [6][7][8] - 行业成熟、单位经济稳定且高度分散，公司通过分析成本和收入差异制定长期财务模型，该方法在过去七年有预测性，未来也将继续适用 [4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 若关税推高汽车价格，可能对二手车和能为消费者提供价值的商业模式有利，公司关注宏观环境但更注重自身费用、收入和客户体验，系统会自适应调整，目前销售已稳定 [17][18][21] - 公司连续五个季度实现正净收入，第一季度各项指标创新高，若环境稳定，预计第二季度零售单位销量和调整后息税折旧及摊销前利润将环比增长，2025财年将实现显著增长 [9][14] - 公司认为仍有显著的基本收益可挖掘，计划将大部分收益与客户分享，以提升竞争力和市场份额 [24] 其他重要信息 - 公司2018年收购ADESA，获得大量房地产资源，正有序开设大型站点，拥有未充分利用的检查中心，为未来增长提供基础设施支持 [38][39] - 公司通过客户电话等方式收集反馈，发现消费者对公司的了解和信任有待提高，需继续提供优质体验以提升品牌知名度 [100][103] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：宏观环境中关税对公司的影响及公司在定价和总体每单位毛利管理上的策略 - 关税可能推高新车价格，对二手车和公司商业模式或有方向性利好，公司关注宏观但更注重自身竞争力，系统可自适应调整，销售已稳定 [17][18][21] - 公司持续获得基本收益，计划将大部分收益与客户分享，可通过降低价格、增加投资改善体验等方式实现，目前利润率表现良好，未来有提升空间 [24][25][26] 问题：零售每单位毛利的未来走势及实现长期财务目标所需的增量投资和新产能上线时间 - 公司会分析零售每单位毛利的各项输入因素并努力改善，总体每单位毛利情况良好，将综合管理业务经济以确保整体利润率处于良好水平 [36][37] - 公司收购ADESA获得基础设施，有能力在现有基础上实现增长，虽需投资但相对其他公司有优势，会逐步解锁基础设施潜力 [38][39][40] 问题：公司应对经济衰退的能力及与2022年相比的差异，以及贷款市场的相关情况 - 与2022年相比，公司目前是最盈利的汽车零售商，调整后息税折旧及摊销前利润率约为行业平均的两倍，有显著利润空间和现金余额，能更好应对宏观环境变化 [49] - 公司贷款业务表现良好，证券化项目强劲，有更多支持和买家，金融每单位毛利呈改善趋势 [55][56][57] 问题：公司对新车业务机会的看法，以及实现300万辆销售目标在五年和十年的不同策略及对产能的影响 - 公司收购的经销商业务尚处实验和学习阶段，暂无法提供更多信息 [61] - 过去一年公司每周平均增加约80辆汽车产量，预计十年内达到每周90辆、五年内达到每周180辆即可实现目标，增加生产地点有助于实现增长，且公司相信现有业务模式能带动需求增长 [63][65][67] 问题：公司未来将收益与客户分享是否意味着每单位毛利会下降，以及如何确定再投资的优先级和合理利润率范围 - 公司优先考虑增长而非短期内降低利润率，计划继续解锁基本收益并与客户分享，分享方式多样，包括经济和体验投资 [76][77][78] - 公司可能会在未来讨论再投资的重点领域，过去在提升服务水平方面的努力已见成效 [81] 问题：第三方市场销售业务的进展，以及第三方物流或再加工等辅助收入流的潜力 - 公司在批发和零售市场的相关业务进展良好，认为有机会缩短汽车从商业卖家到最终客户的时间并降低成本，但仍处于早期阶段 [87] - 第三方物流和再加工等辅助收入流有机会，但非近期重点，公司当前重点是扩大核心汽车销售业务 [88][89] 问题：本季度数据中令人惊讶的情况，以及公司在消费者采用曲线中的位置和相关数据表现 - 本季度公司业绩出色，但财报发布后的市场反应令人意外 [96] - 公司通过客户反馈发现消费者对公司的了解和信任有待提高，需继续提供优质体验以提升品牌知名度，各市场均在持续增长，有较大发展空间 [100][103][106] 问题：公司在广告中未突出体验优势和车辆再加工质量的原因 - 营销是难题，公司团队已尝试多种方式，但说服消费者接受不同信息有难度，公司更注重通过提供优质体验让客户自发传播 [107][108][110] 问题：融资业务中销售收益的情况及各贷款货币化渠道的盈利能力和推动因素 - 公司在贷款平台和资金成本方面取得进展，仍有提升空间，本季度发起利率与基准利率的利差扩大是推动因素之一，团队努力提升基本收益是关键 [116][117] 问题：公司能否持续从消费者处采购大部分零售单位，以及每单位销售转化率提高的驱动因素 - 行业经济稳定，公司预计未来能继续以类似方式增长，采购来源和经济情况将保持稳定 [124][125][126] - 每单位销售转化率提高可能与交付可用性改善有关，关税对消费者的影响暂不明显 [121] 问题：公司业务规模扩大到数百万单位时，经济模式如何随价格区间下移而演变 - 公司认为目前销售的汽车价格区间较广，未来不一定需要大幅调整平均销售价格，有机会向高端和低端市场拓展，但当前销售情况可能反映未来情况 [135][136][137] 问题：汽车零部件关税对再加工成本和零售每单位毛利的影响，以及今年零售每单位毛利的季节性情况 - 关税对再加工成本和零售每单位毛利的影响有待观察，行业竞争使成本变化通常会传导，过去零售每单位毛利相对稳定 [142][143][145] - 零售每单位毛利通常第四季度和第一季度较低，第二季度和第三季度较高，今年预计保持这一季节性模式 [142] 问题：如何解锁实现300万辆销售目标所需的消费者需求，以及如何避免业务扩张中的低效问题 - 公司过去运营表现良好，有数据表明可实现目标，需求方面，公司提供的产品受客户喜爱，有积极反馈机制，历史上需求并非增长的限制因素 [150][151][152] - 公司将努力提供优质体验以带动需求，并确保运营能满足需求，认为300万辆目标可实现 [153]

业绩总结 - 2025年第一季度零售单位销售量为91,878辆，同比增长20.7%[7] - 2025年第一季度批发车辆单位销售量为44,155辆，同比增长29.6%[7] - 2025年第一季度非GAAP总毛利为7,140美元，较2024年第一季度增长4.9%[8] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1,645美元，较2024年第一季度增长20.0%[5] - 2025年第一季度每零售单位的SG&A费用（非GAAP）为3,495美元，较2024年第一季度下降17.6%[8] 用户数据 - 2025年第一季度批发市场交易单位为242,647辆，同比增长16.4%[7] - 批发车辆收入在Q1 2023为407百万美元，预计Q1 2024为425百万美元，Q1 2025为626百万美元[13] - 批发市场收入在Q1 2023为211百万美元，预计Q1 2024为232百万美元，Q1 2025为237百万美元[15] 毛利与费用 - 2025年第一季度零售毛利（非GAAP）为3,308美元，较2024年第一季度增长3.0%[8] - 2025年第一季度批发车辆毛利（非GAAP）为493美元，同比下降5.6%[8] - 2025年第一季度非GAAP SG&A费用为3,495美元，较2024年第一季度下降17.6%[8] - 批发市场的GAAP毛利润在Q1 2025为47百万美元[15] - 总SG&A费用在Q1 2025为532百万美元[19] 未来展望 - 批发车辆的GAAP毛利润在Q1 2025预计为64百万美元[13] - 其他毛利润在Q1 2025预计为389百万美元[17] - 2023年第一季度的收入为2,606百万美元，较2022年第四季度的2,424百万美元有所增长[27] 负面信息 - 2025年第一季度批发车辆毛利（非GAAP）同比下降5.6%[8] - 2023年第一季度的净亏损为286百万美元，较2022年第四季度的49百万美元有所增加[27] - 2023年第一季度的调整后EBITDA为-24百万美元，较2022年第四季度的235百万美元显著下降[27] 其他信息 - 2023年第一季度的运营费用呈现出更大的变动性，部分源于运营管理薪酬和物流能力的未充分利用[25] - 2023年第一季度的折旧和摊销费用为90百万美元，较2022年第四季度的82百万美元有所上升[27]

财务数据和关键指标变化 - 一季度末，公司控股公司现金及现金等价物为13亿美元，基金现金为9亿美元，控股公司现金和基金投资共38亿美元，子公司现金和循环信贷额度为13亿美元 [6][18] - 一季度，公司净资产值较2024年第四季度减少3.36亿美元，主要受基金负业绩和应计分配影响，部分被CVI和汽车服务业务增长抵消 [5] - 一季度，投资基金下跌约8.4%，主要受医疗保健投资影响；截至上周五，若按市值计价并计入CVI和UAN，季度至今业绩略为正增长 [6] - 董事会维持每单位0.5美元的季度分红 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 能源业务 - 2025年第一季度，能源业务合并EBITDA为负6100万美元，而2024年第一季度为300万美元，PVR炼油业务受科菲维尔炼油厂检修和可再生识别号（RINs）不利市值计价影响，部分被化肥业务积极表现抵消 [11] 汽车业务 - 汽车业务销售同比下降9%，剔除已完成的零部件业务后下降6%，一季度调整后EBITDA为负600万美元 [12][13] - 公司在人力、库存、设备、设施、营销等方面投资，季度内汽车数量、轮胎销量和收入呈积极趋势 [12] - 本季度关闭24家业绩不佳门店，平均每月关闭约8家，公司获约15个军事基地运营合同，绿地项目储备增加，约60处房产有租赁意向书 [13][14] 房地产 - 2025年第一季度，房地产调整后EBITDA较上年同期减少100万美元，预计2027年遗留乡村俱乐部库存售罄，新乡村俱乐部预计2025年底开始接受房屋销售预订，度假村物业表现良好 [14][15] 食品包装 - 2025年第一季度，食品包装调整后EBITDA较上年同期减少600万美元，主要因价格下降、制造效率低下和材料成本上升，公司已启动重组计划，预计下半年完成 [16] 家居时尚 - 2025年第一季度，家居时尚调整后EBITDA较上年同期减少100万美元，主要受产品组合影响 [17] 制药 - 2025年第一季度，制药调整后EBITDA较上年同期减少300万美元，主要因临床开发疗法研发支出增加和QCiva全球产品推出后销售和营销费用增加 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - CVI股价上涨3%，加上3300万美元的额外股票购买，使其较第四季度增加8000万美元 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于提升资产价值和保持流动性，以利用现有运营部门内外的机会 [18] - 投资组合方面，公司认为AEP新管理层可缩小ROE差距、改善监管结果、巩固资产负债表并受益于AI驱动的数据中心电力需求增长；SWICS燃气公用事业可缩小与同行ROE差距，公用事业服务业务有增长机会；Caesars有优秀管理团队、房地产价值高、数字业务增长且自由现金流收益率超15% [8][9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司希望政府能解决小型炼油厂豁免相关诉讼，有望消除4.38亿美元负债并为未来提供清晰指引 [5] - 公司认为AI增长是真实的，电力公用事业尤其是AEP是从AI发展中受益的好途径 [9] - 公司认为汽车业务未来季度销售、盈利能力和现金流将增加 [14] 其他重要信息 - 公司财报包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务，财报还包含非GAAP财务指标 [2][3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 汽车业务门店关闭情况，目前有多少门店EBITDA为负、这些门店总EBITDA损失及摆脱亏损门店的预期时间 - 公司不讨论门店关闭的具体金额，有很多曾盈利的门店目前亏损，公司会仔细研究亏损原因并改进，也会关闭长期亏损的门店，平均每月关闭约8家，关闭时间取决于是否拥有门店或租赁情况 [20][21] 问题2: 关闭门店是否会产生闲置门店租赁费用 - 部分关闭门店是机会，如一家业绩最差的门店以400万美元出售，高于其房地产价值，若Pep Boys退出门店，公司可能将其租给竞争对手，大部分门店不应被视为负债，而是盈利机会 [22][23] 问题3: 公司指示性净资产值季度至今是否增长数亿美元 - 截至上周五，若按市值计价并计入基金、CVI和UAN，公司业绩略为正增长 [25]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收4480万美元，同比增长380万美元，增幅9.2%，调整后息税折旧摊销前利润为负380万美元 [5] - 新单位销售数量同比显著增长23%，大幅超过该季度行业新车零售销售6.8%的增速 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 亲和网络得到扩展，新增DoorDash、GasBuddy和GolfX等重要合作伙伴 [5] - 某些原始设备制造商（OEM）激励措施从美国运通向AAA汽车购买方的过渡进展迅速，3月份AAA项目收入接近此前美国运通项目的水平 [5] - 重组后的绩效营销活动效率持续提升，实现了自2022年以来最低的单次销售成本，有效推动了经销商合作伙伴的单位销售增长 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月宣布的对进口车辆和零部件征收25%的关税，自4月3日起对车辆生效，5月3日起对零部件生效，预计将使美国新车销售额外增加高达4500美元的成本，约占关税前新车平均制造商建议零售价（MSRP）的10% [8] - 美国约50%的新车零售为进口车辆，国产车辆中40% - 50%的零部件来自美国境外 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于使TC Plus产品在年底前实现广泛可扩展性，目前关键工作是与CDK和Tech Yield两家经销商管理系统（DMS）提供商进行后端集成，目标是在7月基本完成这两项集成 [7] - 公司最近引入了第二家试点经销商集团，并预计本月晚些时候引入第三家，这将为平台带来新的特许经营品牌，扩大在线购买的合格库存，并增加消费者在另一个主要市场使用TC Plus的机会 [7] - 公司利用生成式人工智能（Gen AI）进行电子邮件营销活动，以实现消费者体验的个性化，提高营销效果 [14] - 公司专注于消费者和经销商的旅程，进行产品开发，以提升竞争力 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期内，由于经销商销售关税前库存以及OEM重新制定应对策略，预计强劲稳定的需求不会受到重大影响，第一季度和4月的单位销售同比增长态势将得以维持 [9] - 中期来看，新车供应收紧和价格上涨的可能性增加，但由于关税成本在不同市场和OEM之间的差异，部分受影响较小的OEM将获得竞争定价优势，有助于维持稳定的库存水平和平均交易价格，因此预计新车供应和零售销售不会降至2021 - 2022年芯片短缺时期的水平，经销商和OEM仍将依赖公司支持其客户获取和激励策略 [9] - 鉴于市场动态的不确定性，公司决定不提供第二季度及以后的财务指导，但相信为经销商和OEM合作伙伴提供的价值以及成本结构的灵活性，将有助于减轻潜在增长放缓的影响，并有效管理现金流 [10] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会做出前瞻性声明，这些声明不构成对未来业绩的保证，实际结果可能与预期存在重大差异，投资者应参考公司向美国证券交易委员会提交的报告中的风险因素部分 [3] - 公司将讨论某些公认会计原则（GAAP）和非公认会计原则（non - GAAP）的财务指标，非GAAP指标的相关调整信息可在公司投资者关系网站上查询，且不应孤立看待或替代GAAP结果 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司加速的产品增强措施有哪些，以及OEM激励广告支出的变化趋势如何？ - 公司利用生成式人工智能进行电子邮件营销活动，实现消费者体验的个性化，这是产品增强的一个例子，产品开发主要围绕消费者和经销商的旅程展开 [14][15] - 难以确定OEM激励广告支出的变化，在不确定性增加的情况下，OEM可能需要更多支持车辆销售，公司有望从中受益，但具体情况仍不确定 [16] 问题2: 不进行人员投资的情况下，公司业务的利润率如何，以及成本结构的主要调节因素有哪些？ - 影响利润率的因素包括收入结构和成本结构的灵活性，OEM收入的利润率通常较高，而TrueCar营销解决方案和车辆采购产品的利润率较低 [23] - 成本结构主要分为人员、营销费用和间接费用三个主要部分，公司注重提高营销活动效率，通过外包服务和选择回报快的营销活动来管理成本，以适应不同市场情况 [21][24] 问题3: 美国运通业务的损失是否已被AAA业务完全填补？ - 尚未完全填补，但AAA业务正在接近此前美国运通业务的水平，因为此类项目需要时间来扩大规模 [25] 问题4: 公司特许经销商对不同OEM的敞口如何，以及是否会考虑回购股票？ - 难以确定公司在不同OEM影响下的优劣地位，公司会根据OEM的具体需求提供帮助，且经销商的OEM组合会随时间变化，最终取决于库存组合和OEM提供的激励措施 [31][32] - 公司拥有大量现金余额，会持续审查资本配置策略，股票回购是其中一种考虑的工具，会在合适的时机进行评估 [33][34] 问题5: TC Plus业务的销售是否为额外销售，以及公司从这些销售中获得的经济利益如何？ - TC Plus业务的销售具有额外性，一方面使原本的潜在客户转变为在线购买者，另一方面显著增加了经销商的销售数量 [38] - 目前公司将TC Plus业务按普通潜在客户线索进行货币化，待产品开始大规模推广后，才会考虑以TC Plus的标准进行货币化，以避免影响当前的测试和试验 [41][42] 问题6: 暂停经销商销售人员招聘是因为经销商和OEM的不确定性，还是基于市场不确定性的预期？ - 暂停招聘是基于市场的高度不确定性，公司希望先观察市场情况，提高效率，为经销商提供帮助，并非针对特定情况做出的反应 [43][44] 问题7: 公司不提供第二季度财务指导的原因，以及经销商收入中订阅和按销售付费的比例如何？ - 不提供指导是由于市场不确定性高，若提供指导后市场出现意外情况，会使公司与市场的沟通变得复杂，因此为避免这种情况，决定暂不提供指导 [50][51] - 经销商收入中约20%来自按销售付费，其余80%为定期订阅收入，OEM收入是另一个可变因素，其金额会根据OEM激励策略的调整而大幅波动 [53] 问题8: TC Plus业务为试点经销商集团带来了哪些成本节约，以及门店是否存在文化抵触？ - TC Plus业务使经销商能够实现24/7销售，扩大地理覆盖范围，吸引不同类型的客户，提高销售团队效率，未来还可能考虑调整销售佣金、降低房地产和库存成本等 [55][57][58] - 目前未提及门店存在文化抵触的情况，但随着业务扩展，可能需要考虑运营和管理方面的细节 [58] 问题9: 公司对与CDK和Tech Yield集成的时间安排的信心如何，以及延迟的原因是什么？ - 公司对与CDK的产品开发路线图有信心，预计能在7月基本完成集成，但CDK存在资源分配和架构复杂的问题，导致迭代和延迟，同时CDK正在进行平台重构，也分散了其注意力；与Tech Yield的集成预计会更简单快速 [64][65][66] 问题10: 公司与经销商的沟通情况如何，销售渠道是否陷入停滞？ - 目前情况良好，第一季度和4月的销售表现不错，但由于市场不确定性，难以预测未来情况。独立经销商可能会继续面临困境，而特许经销商和新车销售目前表现强劲，市场仍有交易发生 [69][70]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收4480万美元，同比增长380万美元，增幅9.2%，调整后息税折旧摊销前利润为负380万美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新单位销售数量同比显著增长23%，大幅超过该季度行业6.8%的新车零售销售增长率 [5] - 3月AAA计划收入接近此前美国运通项目的水平 [5] - 重组后的绩效营销活动效率提升，实现了自2022年以来最低的单次销售成本，有效推动了经销商合作伙伴的单位销售增长 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 约50%的美国新车零售为进口车，国产汽车中40% - 50%的零部件来自美国以外，现行关税预计使美国新车销售成本增加约4500美元，相当于关税前新车平均厂商建议零售价的10% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 围绕高度聚焦的试点项目推进TC Plus产品，与单一经销商集团合作共创工具和解决方案，以实现产品更广泛的推广 [6] - 为使TC Plus在年底前可广泛扩展，正推进与CDK和Tech Yield两家经销商管理系统提供商的后端集成工作，目标是在7月基本完成 [7][8] - 应对关税影响，采取措施减轻潜在增长放缓的影响，保持业务灵活性以实现正自由现金流 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期内，由于经销商销售关税前库存和原始设备制造商调整策略，预计新车需求强劲稳定的态势不会受到重大影响 [10] - 中期来看，新车供应可能收紧、价格可能上涨，但部分受关税影响较小的原始设备制造商将获得竞争定价优势，有助于维持稳定的库存水平和平均交易价格 [10] - 认为经销商和原始设备制造商将继续依赖TrueCar支持其客户获取和激励策略 [10] - 鉴于市场不确定性，认为谨慎起见暂不提供第二季度及以后的财务指引 [11] 其他重要信息 - 扩大了 affinity 网络，新增合作伙伴包括 DoorDash、GasBuddy 和 GolfX [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 信中提到加速某些产品改进，这些改进具体是什么 - 利用生成式人工智能进行电子邮件营销活动，以实现消费者体验的个性化和自动化，这是众多产品改进的一个例子，产品开发主要聚焦于消费者和经销商的旅程 [15][16] 问题2: 原始设备制造商为保持价格竞争力和市场份额，激励广告支出会如何变化，是否会降低厂商建议零售价并减少激励支出 - 难以确定和预测原始设备制造商的激励广告支出变化，但在高关税环境下，原始设备制造商有多种工具推动消费者购车，TrueCar有望从中受益 [17] 问题3: 未来不进行人员投资，如何看待公司各业务的利润率，成本结构中最大的杠杆是什么 - 成本主要分为人员、营销费用和间接费用三个主要类别，营销方面注重绩效营销和合作伙伴营销的效率，未来几个季度利润率受收入结构和成本结构灵活性的影响，原始设备制造商收入利润率较高，而TrueCar营销解决方案和车辆采购产品利润率较低 [20][24] 问题4: 美国运通业务的损失是否已被与AAA的合作业务填补 - 目前还未100%填补，但正在接近之前的水平，因为这些项目需要时间来扩大规模 [26] 问题5: 信中提到并非所有原始设备制造商受关税影响相同，公司认证经销商对不同原始设备制造商的敞口如何，特定的经销商组合在应对当前情况时表现如何 - 难以判断公司在当前情况下的优劣地位，不同原始设备制造商受关税影响不同，公司会根据其具体需求提供帮助，经销商组合中亚洲品牌占比略高，但会随时间变化，最终取决于库存组合和原始设备制造商提供的激励措施 [32][34] 问题6: 是否更认真考虑回购股票 - 公司有大量现金余额，会持续审查资本配置策略，股票回购是其中一种工具，会在合适的时机考虑 [35][36] 问题7: 所提及的试点经销商的TC Plus销售单位是否为额外销售，TrueCar从这些单位获得的经济效益是否增加 - 试点经销商的TC Plus销售单位是额外销售，既实现了从潜在客户到在线购买者的转变，也显著增加了经销商的销量；目前TC Plus业务按潜在客户进行货币化，待产品开始规模化推广后才会考虑以TrueCar Plus的标准进行货币化 [39][40][42] 问题8: 暂停经销商销售人员招聘，是预计经销商和原始设备制造商会产生不确定性，还是已经从经销商处听到相关反馈，影响了市场推广计划 - 暂停招聘是因为市场不确定性增加，目的是先观察市场情况，提高效率，并非对特定情况的反应 [44][45] 问题9: 为何尽管业务具有订阅性质且多数制造商在2025款车型上保持价格稳定至6月初，仍不提供第二季度的业绩指引，能否分享经销商收入中订阅和按销售付费的比例 - 不提供指引是因为市场不确定性高，若提供指引后出现意外情况，会使与市场的沟通变得复杂；经销商收入中约20%来自按销售付费，80%来自定期订阅，原始设备制造商收入是可变收入部分，其波动较大，难以预测 [51][54] 问题10: TC Plus试点经销商集团通过该渠道实现更大比例的交易量，能实现哪些潜在成本节约，门店是否存在文化上的抵制，因为端到端在线交易可能影响门店员工的可变薪酬 - 经销商可实现24/7销售，扩大地理覆盖范围，吸引不同类型的客户，提高销售团队效率，未来还可考虑销售佣金、房地产和库存成本等方面的优化；目前来看，TC Plus为经销商提供了有吸引力的价值主张 [56][58][60] 问题11: 预计CDK和Tech Yield在7月左右完成集成，对该时间线的信心如何，延迟是否与宏观因素有关 - 与CDK的集成延迟主要是由于资源分配和其后端架构复杂，公司已制定了合适的产品开发路线图；与Tech Yield的集成预计会更容易和快速，因为其技术复杂度低于CDK [64][65][66] 问题12: 从与经销商的沟通中，看到他们的行为如何，销售渠道是否普遍陷入停滞，还是有新的签约情况 - 目前情况良好，虽然市场存在不确定性，但第一季度和4月的业绩表现不错，难以预测未来；特许经销商和新车销售目前表现强劲，但小型独立经销商可能会继续面临困境 [68][69][70]

财报发布信息 - Carvana将于2025年第一季度财报发布后公布业绩 市场预期每股收益75美分 营收40 4亿美元 [1] - 过去7天内2025年Q1每股收益预期上调2美分 去年同期每股亏损41美分 预计营收同比增长32% [2] - 2025年全年营收预期172亿美元(同比增长25 8%) 每股收益3 67美元(同比增长130 8%) 过去四个季度均超预期 [4] 业绩预测与模型 - 模型预测Carvana本次财报将超预期 因具备+4 89%的Earnings ESP及Zacks Rank 2评级 [5] - 2024年Q1起二手车零售销售恢复增长 2024年后三个季度每季度销量超10万辆 2024年Q4零售量同比激增50% [6] - 2025年Q1零售量预计同比增长32 6%至121,868辆 调整后EBITDA预计同比增85%至4 345亿美元 [6][7] 成本控制与运营优化 - 通过技术升级和流程优化提升运营效率 SG&A费用削减包括人员优化 广告缩减和库存管理改善 [7] - 2024年调整后EBITDA创14亿美元纪录 利润率达10 1%行业领先 车辆整备和运输成本下降推动盈利提升 [14] - 收购ADESA美国业务强化物流和车辆处理能力 市场份额仅约1% 在分散市场中具备增长空间 [15] 股价表现与估值 - 年初至今股价上涨26% 表现远超同行CarMax、Sonic Automotive及汽车板块 [8] - 远期市销率2 97倍 显著高于CarMax(0 37倍)和Sonic Automotive(0 15倍) 溢价反映更高增长预期 [11] 商业模式与行业地位 - 全美第二大二手车零售商 技术驱动的独特商业模式和可扩展平台在零售变革中具备优势 [15] - 战略聚焦调整后EBITDA转正 单车利润提升和高效增长 2025年预计进一步盈利改善 [14]