核心观点 - 智利桑坦德银行在2025年全年及第四季度实现了强劲的财务表现，主要归因于净息差恢复、客户群扩张、手续费收入增长以及卓越的成本控制，股东应占净利润同比增长22.8%，全年平均股本回报率达到23.5% [2] 财务业绩概览 - 2025年全年股东应占净利润为1053亿智利比索（每股5.59美元，每份ADR 2.48美元），同比增长22.8% [2] - 全年平均股本回报率为23.5%，较2024年的20.2%显著提升 [2] - 第四季度股东应占净利润环比增长3.2%，连续第七个季度实现ROAE超过20% [3] 净息差与净利息收入 - 2025年全年净息差恢复至4.0%，高于2024年的3.6% [4] - 截至2025年12月31日的累计净利息收入同比增长10.9% [4] - 融资成本从2024年的4.7%下降至2025年的3.8%，主要得益于货币政策利率下调 [4] - 第四季度净利息收入环比增长5.3%，主要由于利息支出下降 [5] 客户与市场 - 总客户数同比增长6.9%，达到约460万，其中近230万为数字客户，占活跃客户的85% [6] - 截至2025年11月，公司在经常账户的市场份额保持强劲，为21.8% [7] - 数字平台推动美元经常账户增长，并成功通过Getnet策略促进对中小企业等产品的交叉销售 [7] 手续费收入与经常性比率 - 2025年全年净手续费收入同比增长8.9% [8] - 手续费经常性比率从截至2024年12月的60.3%提升至截至2025年12月的63.7%，表明超过一半的银行费用由客户产生的手续费覆盖 [8] 运营效率 - 2025年全年效率比率优化至36.0%，优于2024年的39.0% [9] - 总运营费用（含其他费用）同比微增1.8%，主要受2025年第一季度技术支出增加以及分支机构网络重组和向Work/Café模式转型相关费用驱动 [9] 资本与资产状况 - 截至2025年12月，普通股一级资本充足率为11.0%，全年内生资本生成50个基点，BIS资本充足率为16.9% [10] - 资本计划包括派发相当于2025年盈利60%的股息 [10] - 公司总资产达68,094,956百万智利比索（约756.03亿美元），总贷款（含银行间贷款）为40,932,880百万智利比索（约454.46亿美元），总存款为30,569,372百万智利比索（约339.40亿美元），股东权益为4,719,697百万智利比索（约52.40亿美元） [12] - 公司在智利拥有229家分支机构和8,526名员工 [12] 信用评级 - 公司拥有拉丁美洲最高的风险评级之一，包括穆迪A2、标普A-、日本信用评级机构A+、HR Ratings AA-以及KBRA的A级，所有评级展望均为稳定 [11]

核心观点 - 智利桑坦德银行股票的一致目标价在过去一年中保持稳定，近期分析显示出更为乐观的展望，但个别分析师的保守观点凸显了宏观经济挑战和监管变化对公司未来业绩的影响 [1][4] 一致目标价与分析师评级 - 公司的一致价格目标已从26.5美元上调至29美元，表明分析师预期在过去一年中发生了积极的转变 [2] - 尽管整体共识乐观，但高盛分析师Tito Labarta设定了21美元的较低目标价，反映出对公司盈利和更广泛经济挑战的担忧 [2] 经济与监管环境影响 - 公司业绩与智利的经济状况和监管环境密切相关 [3] - 当前面临的挑战包括出口疲软和可能影响未来盈利的监管变化 [3] 投资前景评估 - 稳定的共识目标价和近期的向上调整反映了总体积极的展望 [4] - 个别分析师的谨慎态度以及更广泛的经济背景表明前景更为复杂，投资者需仔细权衡增长潜力和波动性 [4]

公司财务业绩发布安排 - 公司将于2026年2月5日纽约时间上午9点（智利时间上午11点）举行电话会议及网络直播，讨论2025年第四季度财务业绩 [1] - 管理层评论报告将于2026年1月30日市场开盘前发布，静默期将于2026年1月16日开始 [2] - 电话会议将由首席财务官Patricia Pérez、首席战略官兼投资者关系主管Cristian Vicuña以及经济学家Lorena Palomeque出席，随后设有问答环节 [1] 投资者参与信息 - 网络直播演示文稿可通过特定链接观看，或通过列出的全球多个国家接入号码拨号参会，参会密码为720987 [2] - 建议参会者在会议开始前约10分钟拨入 [2] - 如有疑问，可联系指定的投资者关系官员Cristian Vicuña、Rowena Lambert或Claudia Villalon [3] 公司概况与信用评级 - 公司是拉丁美洲风险评级最高的公司之一，拥有穆迪A2、标普A-、日本信用评级机构A+、HR Ratings AA-以及KBRA A的评级，所有评级展望均为稳定 [3] - 截至2025年9月30日，公司总资产为68,240,207百万智利比索（732.58亿美元），总贷款（含银行同业贷款）摊余成本为40,988,278百万智利比索（440.02亿美元） [4] - 截至2025年9月30日，公司总存款为29,356,420百万智利比索（315.15亿美元），股东权益为4,592,379百万智利比索（49.30亿美元） [4] 资本状况与运营规模 - 截至2025年9月30日，公司的BIS资本充足率为16.7%，核心资本充足率为10.8% [4] - 截至2025年9月30日，公司在智利拥有8,583名员工和231家分支机构 [4]

文章核心观点 - 文章旨在比较智利两家外资银行股Banco Santander-Chile与Banco De Chile的投资价值 认为BSAC目前是更优的价值选择 [1][7] 估值比较分析 - 两家公司均被给予Zacks Rank 2评级 表明其盈利预期趋势向好 [3] - BSAC的远期市盈率为12.47 低于BCH的14.17 [5] - BSAC的市盈增长比率为0.74 显著低于BCH的2.66 显示其估值与增长预期匹配度更佳 [5] - BSAC的市净率为3.25 低于BCH的3.54 [6] - 基于多项估值指标 BSAC的价值评级为B级 而BCH为D级 [7] 价值投资方法论 - 价值投资者通过传统指标寻找股价低于内在价值的公司 [4] - 关键估值指标包括市盈率、市销率、盈利率、每股现金流等 [4] - Zacks Rank评级系统专注于盈利预测修正趋势向好的公司 [2] - 理想的投资标的是同时具备强劲Zacks Rank和高价值评级的股票 [2]

文章核心观点 - 文章旨在比较智利两家外资银行股Banco Santander-Chile与Banco De Chile对价值投资者的吸引力 基于Zacks评级和价值评分体系 分析认为BSAC目前是更优的价值选择 [1][6] 股票评级与收益前景 - 两家银行Banco Santander-Chile和Banco De Chile目前均持有Zacks Rank 2评级 意味着买入评级 该评级青睐盈利预测被上调的公司 表明两家公司收益前景均有所改善 [3] 价值评估方法与指标 - 价值投资者使用多种传统指标寻找股价被低估的公司 评估体系包括市盈率P/E 市销率P/S 收益率 每股现金流及其他基本面指标 [4] - BSAC的远期市盈率为12.33 低于BCH的13.97 [5] - BSAC的市盈增长比率PEG为0.73 该指标结合了市盈率和预期盈利增长率 BCH的PEG比率为2.62 [5] - BSAC的市净率P/B为3.21 低于BCH的3.49 [6] 价值评分与比较结论 - 基于一系列估值指标 BSAC在价值类别中获得B级评分 而BCH获得D级评分 [6] - 尽管两家公司均有坚实的盈利前景 但基于估值数据 BSAC目前被认为是更优越的价值投资选择 [6]

交易核心概览 - 桑坦德智利银行将向其股东大会提议，与集团的全球支付平台PagoNxt建立战略联盟，以增强Getnet智利的科技能力与国际影响力 [1] - 该交易涉及将PagoNxt的子公司Getnet Payments, SL并入Getnet智利，PagoNxt将获得Getnet智利49.99%的股份，桑坦德智利银行将保持50.01%的控股权 [2] - 交易对价包括416亿智利比索的现金支付，以及一份为期7年可续签的分销协议，该协议为桑坦德智利银行带来452亿智利比索的净现值 [2] - 该交易将在12月10日的特别股东大会上投票表决 [2] 交易战略意义 - 联盟旨在利用PagoNxt的规模、技术能力和集团的国际网络，巩固Getnet智利在本地收单市场的领导地位 [1] - 此举符合桑坦德集团在全球各运营区域提升能力的战略，将使Getnet智利获得持续创新、规模经济、全球验证的解决方案以及带来新商机的国际网络 [3] - 联盟将增强公司竞争力并加速创新 [3] - 此次合作使股东能够获取Getnet智利自运营以来成功创造的价值，并增强公司应对未来挑战、维持和提升领导地位的能力 [5] 相关公司业务与市场地位 - PagoNxt是桑坦德集团的全球支付平台，也是拉丁美洲和伊比利亚半岛最大的收单运营商 [1] - Getnet智利运营四年，已在实体卡交易中取得18.9%的市场份额，在全国拥有超过316,000个在运营的POS终端 [1] - PagoNxt拥有自主技术开发，提供增值服务，并在全球范围内利用支付解决方案，其在2024年处理了价值2220亿欧元的支付交易，为120万商户完成了980万笔交易 [4] - 桑坦德智利银行是拉丁美洲评级最高的公司之一，拥有穆迪A2、标普A-、日本信用评级机构A+、HR Ratings AA-和KBRA A的评级，所有评级展望均为稳定 [6] 桑坦德智利银行财务与运营数据（截至2025年9月30日） - 总资产：68,240,207百万智利比索（约732.58亿美元） [7] - 总贷款（含银行间贷款）：40,988,278百万智利比索（约440.02亿美元） [7] - 总存款：29,356,420百万智利比索（约315.15亿美元） [7] - 股东权益：4,592,379百万智利比索（约49.30亿美元） [7] - BIS资本充足率：16.7%，核心资本充足率：10.8% [7] - 员工人数：8,583人，分支机构：231家 [7] 对客户与市场的影响 - 此次联盟反映了Getnet智利目前的成功，并增强了其在竞争日益激烈、技术化和全球化的支付市场中的地位 [4] - 该联盟不会导致Getnet现有客户的合同或服务发生任何变更 [5]

期权市场动态 - 期权市场显示，智利桑坦德银行2025年11月21日到期、行权价为25美元的看跌期权隐含波动率处于极高水平，表明市场预期股价将出现大幅波动 [1] - 高隐含波动率意味着投资者预期标的股票将发生重大方向性变动，或预示即将发生可能引发大涨或大跌的事件 [2] 分析师观点与基本面 - 智利桑坦德银行在Zacks的银行-外国行业分类中排名前27%，当前Zacks评级为3级（持有） [3] - 过去60天内，一位分析师上调了公司当季每股收益预期，无人下调，Zacks共识预期从每股0.56美元升至0.58美元 [3] 潜在交易策略 - 分析师情绪结合高隐含波动率可能意味着交易机会正在形成 [4] - 经验丰富的交易者常通过卖出高隐含波动率期权来获取权利金，该策略旨在利用期权价值的时间衰减，期望标的股票在到期时的波动小于市场预期 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润为7980亿智利比索，同比增长37% [11] - 年化平均股本回报率达到24%，效率比为35.9% [11] - 净利息收入同比增长17%，净息差维持在4% [12] - 费用收入增长8%，金融交易收入增长19% [11] - 共同基金规模增长15% [11] - 截至9月，经常性比率达到62% [12] - 信贷成本仍高于历史平均水平，但不良贷款和受损投资组合近几个季度有所改善 [16] - 普通股权一级资本比率在2025年9月达到10.8%，远高于2025年12月9.08%的最低要求，自2024年12月以来创造了约45个基点的资本 [16] - 预计2025年全年股本回报率将略高于23% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户总数达到460万，其中约59%为活跃客户，约230万为数字客户，每月访问在线平台 [14] - 活期账户数量同比增长10%，推动活跃客户和数字客户分别增长5%和4% [14] - 信用卡交易量同比增长12%，经纪的共同基金交易量增长15% [14] - 企业活期账户数量在过去12个月增长23% [14] - 费用和金融交易结果同比增长11.5%，主要产品如卡片、Getnet、账户费用和共同基金费用保持强劲趋势 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过数字化银行和广泛接入来创造价值，目标是到2026年服务500万客户 [8] - 致力于构建利用人工智能和流程自动化的全球平台，以提升效率，目标是将效率比维持在30%中段或更好 [8] - 专注于扩大交易性和非信贷费用生成服务，目标是费用收入实现两位数增长，并确保经常性比率提升 [8] - 公司的数字化生态系统鼓励客户更频繁、无缝地进行交易，从而提高参与度和忠诚度 [9] - 通过成功将传统大型机系统迁移至云端，效率比行业提升了5个百分点，而行业仅提升2% [10] - 费用收入占收入比例从15%提升至20%，而行业收入构成保持稳定 [10] - 公司持续创新分支机构网络，以与工作绩效保持一致，提高效率和客户体验 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 智利经济呈现积极指标，第三季度GDP同比增长约2%，预计今年GDP增长2.4%，明年接近2% [3] - 通胀虽已缓和但仍高于3%的目标，核心通胀低于4%，预计年底通胀将收敛至4%以下，明年降至3% [3][4] - 智利央行在第三季度维持政策利率在4.75%，预计今年最后一个季度将再次降息至4.5%，明年将有额外降息 [4][5] - 抵押贷款补贴法的实施为住房领域提供了一些动力，预计增长在未来几个月将更加明显 [5] - 即将到来的总统和国会选举可能带来政治周期变化，预计明年商业环境将更有利，支持中个位数贷款增长 [7][19] - 尽管通胀略低，但贷款增长和略低的利率应有助于将净息差维持在4%左右，费用和金融交易应实现中高个位数增长 [19] - 预计2026年股本回报率在22%-24%范围内 [19] 其他重要信息 - 公司在多个方面获得高度认可，被评为智利最佳银行、拉丁金融最佳私人银行、全球金融最佳中小企业银行 [12] - 可持续发展排名提升，MSCI ESG评级从A提升至AA，Sustainalytics评级提升至15.4分 [12] - 开放金融系统和金融科技法律规定了从2026年7月开始银行和支付卡发行商必须共享信息的逐步提交时间表，但技术定义仍在协商中 [6] - 关于部门授权的框架法律已获批准，将简化低风险项目的审批，从而加速这些领域的投资 [6] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年股本回报率的主要上行和下行风险，以及是否考虑了不利的选举结果 [21] - 回答：当前指引未考虑政治周期变化可能带来的大部分有利影响，例如商业贷款组合可能以7%-8%的速度增长，但这可能主要出现在明年下半年和2027年 [22] - 主要风险来自外部宏观情景，如资产和大宗商品价格的波动以及美国政策对国际贸易的影响，这些不确定性也未包含在核心情景中 [23] - 补充回答：基本情景考虑了较低的通胀，但被较低的平均货币政策利率和更好的贷款增长动态所部分抵消，根据政治格局，情况可能更好，公司为目标和指引做好了充分准备 [24] 问题: 关于2026年各细分市场的贷款增长预期以及竞争压力，特别是商业领域的竞争压力 [27][28] - 回答：预计明年各细分市场的贷款增长构成相当均匀，消费贷款健康增长，抵押贷款组合因政府刺激而呈现更好动态，商业贷款则取决于政治格局和监管变化 [30] - 在商业组合中，预计零售部分和中小企业将实现中个位数增长，大型企业及其投资决策是未知数，取决于政治格局 [31] - 关于竞争压力，观察到一些参与者在增长，但主要不在本地投资组合部分，预计明年下半年情况会改善 [31] 问题: 关于不良贷款和信贷成本的演变路径，考虑到消费和抵押贷款领域不良贷款的轻微恶化 [28] - 回答：今年迄今信贷成本接近1.4%，9月份有季节性影响，不良贷款绝对变动方面，大部分信贷成本的增加来自商业不良贷款的改善，该数据从12个月前的4.1%降至3.4%，一些不良贷款的核销解释了信贷成本的上升，预计这种情况不会持续，因此总信贷成本将在未来几个时期改善 [32] 问题: 关于当前交换费水平以及第二次费率上限下调在明年实施的风险 [36][37] - 回答：第一次下调后，信用卡费率从约1.4降至1.14，借记卡从0.6降至0.5，暂停的第二次下调计划将信用卡费率降至约0.8，借记卡降至约0.35 [38] - 委员会预计在今年最后几个月或明年初做出决定，如果实施第二次削减，对信用卡费用的影响将在200亿智利比索左右 [38][39] 问题: 关于为什么2026年信贷成本没有在初始目标中下降更多，尽管今年资产质量有所改善 [41] - 回答：10个基点的下降是一个不错的开始范围，因为尚未完全看到为改善催收周期而实施项目的全部效果，指引略偏保守，但留有空间 [41]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年9月，公司实现净利润7980亿智利比索，同比增长37% [11] - 年化平均股本回报率达到24%，效率比率为35.9% [11] - 净利息收入同比增长17%，净息差维持在4% [12] - 费用收入增长8%，金融交易收入增长19%，共同基金业务增长15% [11] - 年初至今的复发性比率达到62% [12] - 普通股权一级资本比率在2025年9月达到10.8%，较2024年12月提升45个基点 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司目前拥有460万客户，其中约59%为活跃客户，230万为数字客户 [14] - 活期账户数量同比增长10%，推动活跃客户和数字客户分别增长5%和4% [14] - 信用卡交易量同比增长12%，共同基金经纪业务量增长15% [14] - 企业活期账户数量在过去12个月内增长23% [14] - 费用和金融交易结果同比增长11.5% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过数字化和人工智能提升效率，目标是到2026年服务500万客户 [8] - 目标将效率比率维持在35%左右或更好，费用收入实现两位数增长 [8] - 公司成功将传统大型机系统迁移至云端，费用收入占营收比例从15%提升至20% [10] - 公司的费用收入覆盖结构性运营支出的比率超过60%，远高于行业平均水平 [11] - 预计2026年贷款将实现中个位数增长，商业贷款的增长可能受到政治环境变化的积极影响 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 智利2025年第三季度GDP同比增长约2%，预计2025年全年增长2.4%，2026年增长接近2% [3] - 通胀正逐步缓和，但仍高于3%的目标，核心通胀低于4%，预计年底将收敛至4%以下 [3][4] - 智利央行在第三季度维持政策利率在4.75%，预计年底将降至4.5%，明年进一步下调 [4][5] - 总统和国会选举即将举行，结果可能为明年经济带来更强劲的顺风 [3][7] - 对2025年的指引保持乐观，预计全年股本回报率略高于23% [19] - 对2026年的初步预期是股本回报率在22%-24%之间 [20] 其他重要信息 - 抵押贷款补贴法已于2025年5月批准，计划提供5万份补贴，银行已授权近1.8万份，预计将提振住房 sector [5] - 交换费的第二次费率上限削减目前暂停，由委员会审查中 [5] - 开放金融系统技术定义仍在咨询中，实施时间表可能调整 [6] - 公司荣获多项荣誉，包括《欧洲货币》评选的智利最佳银行，MSCI ESG评级从A提升至AA [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年股本回报率的主要上行和下行风险是什么？当前指引是否考虑了不利的选举结果？ [22] - 回答: 当前指引并未考虑政治周期变化可能带来的全部积极影响，例如商业贷款组合更强劲的增长（可能达到7%-8%）[23] 主要风险来自外部宏观场景的波动，如资产和大宗商品价格的波动以及国际贸易政策的影响 [24] 基准情景考虑了较低的通胀，但部分被较低的平均货币政策利率和更好的贷款增长动态所抵消，公司为各种情景都做好了准备 [26] 问题: 能否提供2026年分部门的贷款增长指引？以及如何看待贷款增长中的竞争压力，特别是在商业领域？ [29] - 回答: 预计2026年各细分市场的贷款增长构成较为均匀，消费贷款保持健康增长，抵押贷款组合因政府刺激而呈现更好动态 [32] 在商业组合中，预计零售部分和中小企业将实现中个位数增长，大型企业的投资决策取决于政治环境，预计下半年会改善 [33] 竞争压力方面，虽然看到一些参与者增长，但本地组合的压力预计不大 [33] 问题: 考虑到消费和抵押贷款领域不良贷款率的轻微恶化，2026年资产质量指标的演变路径如何？ [30] - 回答: 年初至今的信贷成本接近1.4%，9月份有季节性影响 [34] 信贷成本的大部分增加来自于商业不良贷款的改善（从12个月前的4.1%降至3.4%）以及一些不良贷款的核销 [34] 预计这些核销不会持续，因此总信贷成本将在未来几个季度改善 [34] 问题: 目前的交换费水平是多少？第二次费率上限削减在2026年实施的风险有多大？ [39] - 回答: 当前信用卡交换费率为1.14%，借记卡为0.5% [39] 第二次削减计划将信用卡费率降至约0.8%，借记卡降至0.35%，但该决定正在审查中，预计今年底或明年初有结果 [40] 如果实施，对公司信用卡费用的影响预计在2000万美元左右 [40] 问题: 如果第二次交换费削减发生，对2026年的影响大约是多少？ [41] - 回答: 影响大约在200亿至250亿智利比索之间 [42] 问题: 为什么2026年的信贷成本没有在初始目标中下降得更多？ [43] - 回答: 10个基点的改善是一个良好的起点，因为尚未完全看到为改善收款周期而实施的项目的全部效果，目前的指引略偏保守，留有空间 [43]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度实现净利润7980亿智利比索，同比增长37% [12] - 年化平均股本回报率达到24%，效率比为35.9% [12] - 净利息收入同比增长17%，净息差维持在4% [12][13] - 费用收入增长8%，金融交易收入增长19%，共同基金业务增长15% [12] - 截至9月，经常性比率达到62% [12][13] - 累计至9月的净息差为4%，预计2025年剩余时间将维持在4%左右 [15] - 成本风险截至当年接近1.4%，预计2026年将逐步改善至约1.3% [21][29] - 普通股权一级资本比率在2025年9月达到10.8%，较2024年12月创造约45个基点资本，远高于2025年12月9.08%的最低要求 [15][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户总数达460万，其中约59%为活跃客户，约230万为数字客户，每月访问在线平台 [16] - 活期账户数量同比增长10%，推动活跃客户和数字客户分别增长5%和4% [16] - 信用卡交易量同比增长12%，经纪的共同基金交易量增长15% [16] - 企业活期账户数量在过去12个月增长23%，得益于面向小公司的简易商业账户和通过GetNet提供的集成支付服务 [16] - 费用和金融交易结果同比增长11.5%，主要产品如卡片、GetNet、账户费用和共同基金费用保持强劲趋势 [16][17] - 商业贷款的不良贷款率从12个月前的4.1%改善至3.4% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过数字化银行和广泛接入吸引新客户、理解需求并深化互动，目标到2026年服务500万客户 [9] - 建设利用人工智能和流程自动化的全球平台，旨在降低单活跃客户成本，目标将效率比维持在30%中段或更好 [9] - 致力于扩大交易性和非信贷费用生成服务，目标是费用收入实现双位数增长，并提升经常性比率 [9] - 成功将传统大型机系统迁移至云端（Project Gravity），效率比行业改善5个百分点，而行业改善为2% [11] - 费用收入占营收比例从15%提升至20%，行业比例保持稳定，费用收入对结构性运营费用的覆盖比率超过60%，远高于行业 [11][12] - 公司获得多项荣誉，包括Euromoney最佳智利银行、Latin Finance最佳私人银行、Global Finance最佳中小企业银行，MSCI ESG评级从A提升至AA，Sustainalytics评级改善至15.4分 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 智利经济呈现积极指标，第三季度GDP初步估算同比增长约2%（剔除矿业后近3%），预计2024年全年GDP增长2.4%，2025年接近2% [4] - 通胀虽已缓和但仍高于3%目标，核心通胀低于4%，预计年底通胀将收敛至4%以下，2024年底通胀预期为3.6%，2025年收敛至3% [4][5] - 智利央行第三季度维持政策利率在4.75%，预计2024年第四季度有一次降息至4.5%，2025年将有额外降息 [5][6] - 即将到来的总统和国会选举可能带来政府更迭，为明年经济创造更强顺风，预计明年商业环境更有利，支持贷款中个位数增长 [4][8][21] - 抵押贷款补贴法已提供5万份补贴，近1.8万份已获银行授权，为住房领域提供动力 [6] - 交换费第二次费率上限降低暂缓并由委员会审查，开放金融系统技术定义和成本等细节待定 [6][7] - 2025年ROE预计略高于23%，2026年初步ROE预期在22%-24%区间 [21] 其他重要信息 - 公司计划为2025年利润支付60%的股息，将于2026年4月支付 [12][13] - 第三季度核心总费用下降3.4%，主要由于冬季假期和9月国庆节带来的人员费用季节性减少 [18] - 2025年初运营费用因云迁移成本暂时上升，但整体运营成本增长低于通胀 [18] - 资产质量在近几个季度显示改善，9月因国庆节收账季节性不良贷款略有上升，但10月初步数据显示更好表现 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年ROE的主要上行和下行风险，以及是否考虑不利选举结果 [22] - 回答指出当前指引未充分考虑政治周期变化可能带来的有利情景，如政府更迭可能触发商业贷款组合更强增长（可能达7%-8%），但主要延迟至2027年体现 [23] - 主要风险来自外部宏观情景，如资产和大宗商品价格波动、美国政策对国际贸易的影响等不确定性 [24] - 基础情景考虑了较低的通胀，但部分被较低的平均政策利率和更好的贷款增长动态所抵消，公司认为对两种情景都已做好准备 [25] 问题: 关于2026年贷款增长的分段指引和竞争压力，以及资产质量指标的演变路径 [26] - 回答预计各细分市场贷款增长构成均匀，消费贷款健康增长，抵押贷款组合因政府补贴刺激呈现更好动态，商业贷款则取决于政治环境 [27] - 商业组合中，零售和中小企业贷款预计中个位数增长，大公司投资决策是未知数，竞争压力目前主要体现在局部，预计明年下半年改善 [28] - 关于资产质量，当年成本风险接近1.4%，9月有季节性影响，成本风险上升主要源于商业不良贷款的改善和部分核销，预计未来季度将改善 [29] 问题: 关于当前交换费水平、第二次费率上限降低的风险预期，以及成本风险改善幅度看似保守的原因 [30][32] - 回答说明当前信用卡费率从约1.4%降至1.14%，借记卡从0.6%降至0.5%，第二次拟议降低信用卡至0.8%，借记卡至0.35%，委员会预计2024年底或2025年初决定，若实施第二次降低，对信用卡费用影响约2000万美元（约200-250亿智利比索） [30][31] - 关于成本风险，认为10个基点的改善是良好的起步范围，因尚未完全看到改善收账周期措施的全部效果，指引略偏保守以留有余地 [32]