文章核心观点 - 文章通过对比汇丰银行与智利桑坦德银行的估值指标和Zacks评级 认为汇丰银行当前为更优的价值投资选择 [1][7] 公司对比分析 - 汇丰银行Zacks评级为“买入” 智利桑坦德银行为“持有” Zacks评级青睐近期盈利预测获上调的股票 表明汇丰银行盈利前景正在改善 [3] - 汇丰银行远期市盈率为11.53倍 低于智利桑坦德银行的12.84倍 [5] - 汇丰银行市盈增长比率为0.97 低于智利桑坦德银行的1.08 该指标同时考虑了公司的预期盈利增长率 [5] - 汇丰银行市净率为1.5倍 显著低于智利桑坦德银行的3.3倍 [6] - 基于上述估值指标 汇丰银行的价值评级为B 而智利桑坦德银行为C [6] 价值投资评估方法 - 价值投资者通过分析一系列传统数据和指标来判断公司当前股价是否被低估 [4] - 评估指标包括市盈率 市销率 收益率 每股现金流以及其他基本面指标 [4] - 将强劲的Zacks评级与价值类别的高评分相结合的投资策略能产生最佳回报 [2]

公司公告与文件获取 - 智利桑坦德银行已向美国证券交易委员会提交截至2025年12月31日财年的20-F表格年度报告 [1] - 2025年度报告可通过SEC官网或智利桑坦德银行公司网站获取 [2] - 股东可通过电话或电子邮件联系投资者关系办公室免费获取包含完整经审计财务报表的年度报告硬拷贝 [2] 投资者联系信息 - 公司投资者关系办公室位于智利圣地亚哥Bandera 140号20楼 [3] - 投资者可通过电话 (562) 2320-8284 或电子邮件 irelations@santander.cl 进行联系 [3] - 公司官方网站为 www.santander.cl [3]

信用评级风险 - 智利主权信用评级在2025年被穆迪维持为A2，被标普维持为A[155] - 公司信用评级可能因智利主权债务或母公司桑坦德西班牙银行的评级下调而受到负面影响[154][155] - 信用评级下调可能导致公司借贷成本增加、需追加抵押品，并可能限制其进入资本市场[156] - 评级下调可能影响公司销售产品、进行长期及衍生品交易和保留客户的能力[156] 运营与科技风险 - 公司面临网络安全风险，可能导致运营中断、补救成本、收入损失及声誉损害[136][137][149] - 公司利用人工智能，但存在模型缺陷、数据偏见、合规失败及增加成本等风险[142][143][144] - 人工智能的使用可能导致数据泄露，使公司专有或敏感数据被纳入第三方系统[145][146] - 公司依赖第三方供应商提供关键业务基础设施，这带来了运营和监管风险[147] - 第三方服务出现问题可能导致公司无法向客户交付产品和服务，并造成声誉损害[148] 声誉风险 - 公司声誉受损可能源于员工不当行为、服务不达标、网络安全事件或负面媒体报道[149][150][153] 贷款资产质量 - 截至2025年12月31日，公司按摊销成本计量的客户贷款及垫款中有69.0%设有抵押，其中消费贷款抵押率为8.8%，抵押贷款抵押率为98.4%，商业贷款抵押率为58.6%[165] - 截至2025年12月31日，公司的不良贷款为1,332,660百万智利比索，不良贷款与按摊销成本计量的贷款总额之比为3.26%，高于2024年12月31日的3.17%[167] - 2024年商业贷款质量恶化后，公司于2025年采取了包括核销在内的举措以改善商业贷款组合的资产质量[167] 金融工具公允价值 - 截至2025年12月31日，公司以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具包含未实现净亏损779.05亿智利比索，计入权益中的“估值账户”[160] - 截至2025年12月31日，公司资产中交易性衍生工具的公允价值为10,879,777百万智利比索，名义价值为306,629,511百万智利比索[185] - 截至2025年12月31日，公司负债中交易性衍生工具的公允价值为10,587,308百万智利比索，名义价值为288,862,589百万智利比索[185] - 截至2025年12月31日，公司账簿中用于金融风险管理策略的套期衍生工具名义价值为27,741,554百万智利比索（资产市场价值为261,192百万智利比索，负债市场价值为912,716百万智利比索）[186] 信用损失准备 - 截至2025年12月31日，公司针对按摊销成本计量的金融资产的预期信用损失准备为1,222,458百万智利比索，该准备与贷款总额的比率为2.99%[167] 利率环境 - 2022年至2023年全球央行大幅加息以遏制通胀，2024年下半年及2025年通胀逐渐趋近目标，利率开始下调[173] - 低利率环境（如智利2020年和2021年）可能限制公司降低定期存款利率的能力，从而对息差和经营业绩产生负面影响[172] 存款结构 - 截至2025年12月31日，客户存款中98.5%的剩余期限为一年或更短或为活期存款[192] - 截至2025年12月31日，定期存款占总负债和权益的24.2%；截至2024年12月31日，该比例为25.0%[192] - 截至2025年12月31日，前20大定期存款占定期存款总额的20.0%，相当于总负债和权益的4.8%[192] 流动性 - 截至2025年12月31日，公司的流动性覆盖率(LCR)为188%，净稳定资金比率(NSFR)为115%[204] 养老金相关 - 截至2025年9月30日，智利养老基金(AFPs)已通过股权、存款和固定收益证券向该银行投资35.4亿美元[197] - 据估计，截至2025年9月，AFPs仍有能力向该银行额外投资109亿美元[197] - 监管规定AFPs对单一智利银行发行人的投资不得超过其管理总资金的6.5%[197] - 2020年至2021年间，智利人从养老基金中提取了约490亿美元流动性[196] - 2025年养老金改革后，雇主对员工应税收入的强制缴款比例将逐步提高至8.5%（含现有1.5%的伤残和遗属保险缴款）[195] 资本要求 - 2025年4月11日，金融市场监管局(FMC)为该银行设定了0.25%的支柱二资本要求，其中0.125%需在2025年6月30日前构成[198] 监管与合规风险 - 监管趋严可能导致公司内部合规成本及监管费用上升[210] - 公司面临因未能完全遵守反洗钱等法规而受到重大罚款及处罚的风险[220] - 新兴支付技术可能限制公司追踪资金流动的能力，增加金融犯罪风险[219] 监管政策影响 - 智利信用卡交换费上限调整预计将对公司卡费收入产生约220亿智利比索的负面影响[207] - 智利活期存款和定期存款（期限少于一年）的法定准备金率分别为9.0%和3.6%[216] - 若公司被认定为系统重要性银行，其高流动性负债与监管资本的触发比率可能从2.5倍降至1.5倍[216] - 智利政府提出法案，为价值不超过4,000 UF（约13.3万美元）的住房提供最高60个基点的抵押贷款利率补贴[207] 监管系统与法规 - 智利公开债务统一登记处（Redec）已于2025年11月开始运营[208] - 智利开放金融系统法规预计将于2026年7月生效[209] 宏观经济环境 - 智利经济2020年因疫情收缩6.1%，2021年反弹增长11.3%，2023年因经济条件恶化放缓至0.3%，2025年预期GDP增长为2.4%[229] - 智利2025年约35.8%的出口流向中国，12.7%流向欧洲，13.5%流向其他拉美国家[243] - 智利主权评级仍为投资级，但经济波动可能导致政府公共债务违约，而商业银行对政府债务的风险敞口较高[230] 国际风险敞口与政策 - 截至2025年12月31日，公司海外风险敞口（包括衍生品组合的交易对手风险）为1720亿美元，占其总资产的2273.3%[244][245] - 美国贸易政策变化，包括对大多数进口商品（含智利）征收10%的基准“互惠”关税，可能对公司产生重大不利影响[239] 人力资源与劳动法规 - 截至2025年12月31日，公司拥有8526名员工，其中74%为工会成员[246] - 2023年4月通过的新劳动法将每周工作时间从45小时减至40小时，并设定2026年1月1日起的月最低收入为539,000智利比索（约合598美元）[247] - 公司设定的月最低工资为1,030,000智利比索（约合1144美元/月）[247] 税务 - 公司企业税率在2018年提高至27%[236] - 智利对ADS持有者的股息征收35.0%的预提税（在某些情况下可抵免）[263] 股权结构与控制 - 控股股东西班牙桑坦德银行控制公司67.18%的股份[256] - 约32.8%的已发行普通股由公众（即桑坦德西班牙及其关联公司以外的股东）持有[261] 法律或有事项 - 截至2025年12月31日，公司为法律或有事项计提的准备金为39.33亿智利比索[227] 公司治理与投资者限制 - 公司作为“受控公司”和“外国私人发行人”，豁免遵守部分纽交所公司治理要求[259] - 智利证券市场规模小、流动性低、波动性大，且监管机构可暂停交易长达30天（可延长至120天）[260] - ADS持有者行使投票权面临实际限制，且若未能及时收到投票指示，存托人可能按公司指定方式代理投票[270][271] 财务报告与内控 - 公司财务报告内部控制存在固有局限性，可能无法防止或发现所有错误或欺诈行为[273][274] - 财务报表的编制依赖管理层判断和估计，若估计错误可能对经营业绩和资本比率产生重大影响[275][276] - 会计准则的变更可能影响报告收益，并可能要求对前期报表进行重述[277] 人才依赖 - 公司依赖招聘、留用和发展高级管理层及关键员工，若失败可能对业务和财务状况产生不利影响[278][279] 关联方交易 - 公司与关联方进行非完全独立交易[286] - 关联方服务涵盖行政、会计、财务、法务等领域[286] - 智利法律及公司章程要求关联交易需符合市场条件[287] - 关联交易需经公司董事会批准[287] - 重大关联交易需审计委员会和董事会批准[287] - 重大关联交易在年度股东大会报告[287] - 详细关联交易见审计合并财务报表附注34及“主要股东与关联方交易”章节[287] - 公司未来可能继续与关联方进行交易[287] - 未来可能产生利益冲突且未必有利于公司[287] 股本信息 - 截至2025年12月31日，公司已发行普通股数量为188,446,126,794股[260]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月，公司实现净利润1,0530亿智利比索，同比增长23% [16] - 平均股本回报率达到23.5%，效率比率为36% [16] - 净利息收入同比增长11%，净息差保持稳定在4% [16] - 费用收入同比增长9%，金融交易收入增长8% [16] - 共同基金规模增长7%，复现率达到63.7% [16] - 核心一级资本充足率为11%，远高于2025年12月9.08%的最低要求 [15][20] - 自2024年12月以来，创造了约50个基点的资本 [20] - 2025年第四季度，美国通胀变化为0.61%，ROE达到21.9% [17] - 2025年全年净利息收入增长10.9%，得益于融资成本同比下降约100个基点 [17] - 2025年全年净息差达到4% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户总数接近460万，其中58%为活跃客户，约230万数字客户每月访问其平台 [17] - 经常账户同比增长9%，推动活跃客户增长5%，总客户增长7% [18] - 信用卡交易量增长15%，共同基金交易量增长7% [18] - 企业经常账户在过去12个月增长19%，得益于简易商业账户和通过Getnet的综合支付解决方案 [18] - 费用和金融交易收入同比增长8.5%，其中卡和Getnet账户费用以及共同基金增长势头强劲 [18] - 2025年，消费贷款稳步增长，主要来自汽车贷款，但分期贷款需求仍然疲软 [30] - 商业贷款方面，矿业投资已现复苏，投资周期改善，但尚未转化为强劲的贷款增长 [30] - 抵押贷款需求逐步改善，特别是高端市场，预计未来趋势向好 [31] - 中小企业净推荐值在33-37区间，与行业水平相当，公司目标是提升至接近50 [46][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 智利2025年经济估计增长2.3%，主要由国内需求复苏驱动，特别是矿业和能源领域的大规模投资项目 [8] - 2025年消费者价格指数以3.5%收官 [9] - 2025年12月失业率为8%，全年平均为8.5% [9] - 2026年经济预计增长2.1%至2.4%，通胀预计略低于3%的目标 [10] - 2026年上半年预计货币政策利率将进一步下调至4.25%的中性水平 [10] - 商业信心在2026年初进入乐观区间，但各行业存在差异，商业信心已进入正值区域，建筑业信心显著改善 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为一家拥有Work Cafés的数字银行，专注于吸引和激活新客户，深化客户互动 [12] - 目标是到2026年拥有超过500万客户，同时稳步增加活跃客户 [12] - 正在构建一个利用人工智能和流程自动化的全球平台，以高效扩展，降低单活跃客户成本 [12] - 目标是维持效率比在35%左右或更好，并实现两位数费用增长和行业领先的复现率 [12] - 公司战略已成功改变收入结构，使股本回报率提升超过6个百分点，是行业改善水平的两倍以上 [14] - 效率比相比行业提升了4个百分点，费用收入占总收入的比例从15%提升至21% [15] - 行业竞争方面，金融科技和开放金融法的进展为数据可移植性、机构间竞争和创新奠定了基础 [4] - 支付市场竞争日益激烈，技术变革和全球整合需求增加 [32] - 行业正经历重大变革，包括主要竞争对手费用结构重新谈判、并购活动以及即时支付新功能的出现 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 智利宏观经济环境在经历多年显著调整后，于2025年逐步改善，通胀呈下降趋势，货币政策从明显紧缩立场转向 [3] - 2025年实施的抵押贷款补贴法旨在降低有效借贷成本，支持住房需求复苏 [3] - 新政府将于2026年3月上任，议程包括可能刺激经济活动的三项经济政策：大规模投资项目、简化审批流程以及将公司税率从27%降至23% [5][6] - 预计2026年商业环境将更加有利，支持贷款中个位数增长，下半年反弹会更强劲 [21] - 尽管通胀略低，但贷款增长和利率略低将有助于净息差维持在4%左右水平 [21] - 费用和金融交易收入预计将实现中高个位数增长 [21] - 信贷成本预计将逐步改善，全年达到1.3%左右 [22] - 基于上述假设，2026年股本回报率预计在22%-24%之间 [22] - 经济正逐渐从防御姿态转向更具建设性的心态，企业开始重新激活投资决策 [8] - 此次复苏可能比以往周期更平衡、更可持续，得到更强宏观基本面和更具韧性金融系统的支持 [11] 其他重要信息 - 公司计划在明年4月派发相当于2025年利润60%的股息 [16] - 2026年初成功发行了5亿美元、利率4.55%的五年期144(a)债券 [16] - 2025年获得多家机构评选为智利最佳银行及最佳中小企业银行 [16] - MSCI ESG评级从A提升至AA，可持续发展评分提升至15.4 [17] - 2025年初因云迁移成本导致运营费用暂时增加，但全年运营费用仅增长1.6% [19] - 第四季度核心总支出下降1%，得益于行政成本降低、数据处理费用减少以及智利比索升值 [19] - 监管机构公布的银行第二支柱附加资本要求为13个基点，较去年的25个基点有所降低 [20] - 关于Getnet Chile的交易：Getnet Payments提出收购其少数股权以建立战略合作伙伴关系 [32] - 交易包括初始支付680亿智利比索，以及一项服务协议，桑坦德银行将在未来7年（可自动续约3年）获得相当于Getnet净运营收入10%的费用 [33] - 预计Getnet约65%-70%的净收入将归属于桑坦德智利银行，对损益表影响微乎其微 [33] - 交易在股东大会上获得接近95%总股份的法定人数支持，87%的与会者批准 [34] - 桑坦德集团在智利收购了一家年金公司，预计交易将在2026年第三季度左右完成 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于经济和政治前景、贷款增长预期以及出售Getnet的细节 [24] - 经济方面，由于铜价前景改善、贸易伙伴表现更好以及内需动态，2026年和2027年的增长预测被上调，但税收削减的影响预计更多体现在2027年和2026年下半年 [27] - 政治方面，关于信用卡限额的讨论预计在国会需要更长时间，2026年不会有相关变化 [29] - 贷款增长指引为中个位数，与行业一致，基于宏观经济逐步改善的假设 [30] - 消费贷款方面，汽车贷款稳步增长，分期贷款需求预计年内改善；商业贷款方面，矿业投资复苏和信心改善应会推动增长，尤其是在大公司；抵押贷款需求逐步改善，预计高端市场趋势更好 [30] - Getnet交易旨在通过引入大型国际合作伙伴来加强其在日益竞争的支付市场中的地位，获得持续创新、规模和全球网络等能力 [32] - 公司保留控制权和董事会多数席位，交易对损益表影响可忽略，预计Getnet约65%-70%的净收入将归属于桑坦德智利银行 [33] 问题: 关于2026年信贷成本改善的来源、资产质量展望以及费用控制措施 [38] - 2025年信贷成本约为1.4%，预计2026年改善至1.3%左右，主要因商业组合不良贷款改善，且除农业部门外无新增问题 [39] - 抵押贷款组合的不良贷款增加不会转化为信贷成本，预计今年将逐步改善 [40] - 费用控制目标是实现通胀或通胀+1%的增长，通过技术平台强化、提高效率、消除可避免的例行任务以及实施人工智能等新技术来实现 [40] - 网络规模预计不会有重大变化，可能新开一两家Work Café并改造部分传统网点 [41] - 第四季度费用同比下降部分原因是智利比索升值，因为约25%的行政费用与欧元和美元挂钩 [41] 问题: 关于2026年业绩指引是否包含Getnet股权出售的影响、以及费用增长指引放缓的原因 [44] - Getnet交易的影响将体现在归属于少数股东的净收入项下，对整体损益表影响小于1%，对ROE影响约20个基点，因此指引未变，已包含在22%-24%的范围内 [45] 问题: 关于中小企业净推荐值较低的看法，以及与其他业务领域与母公司的协同可能性 [46][48] - 智利中小企业银行业净推荐值普遍较低，行业范围在33-37，公司正努力提升至接近50 [47] - 与母公司的协同方面，大部分业务已就位，例如桑坦德资产管理公司和桑坦德消费金融公司 [49] - 集团近期在智利收购了一家年金公司，预计2026年第三季度左右完成，银行与年金公司在资产端存在自然互补 [49][50] - 根据智利法规，银行资本必须与年金公司完全隔离，因此由集团而非银行实体进行收购 [52] 问题: 关于取消消费贷款利率上限的讨论及其影响 [55] - 智利对不同信贷产品有利率上限，例如信用卡上限为40% [56] - 目前有关修改利率上限定义的讨论为时过早，预计今年不会获批，需要新政府上任后确定优先事项 [56] - 若修改，可能对大众市场的银行服务普及是利好消息，但预计不会很快有进展 [57] 问题: 关于新政府上任后投资增加是否会带来贷款增长上行风险 [58] - 贷款增长指引已考虑了新政府3月上任后，结构性变化可能要到第二季度甚至更晚才发生，因此增长动力更多偏向2026年底和2027年 [58] 问题: 关于风险加权资产密度预期和通胀敏感性 [62] - 预计2026年风险加权资产增长约2%，与中个位数贷款增长情景一致 [63] - 2026年对通胀的平均风险敞口约为85亿智利比索，意味着通胀每变化100个基点，敏感性约为15个基点 [63] - 重新调整部分的净利息收入对通胀的敏感性约为每100个基点影响8000万美元税前利润 [65] 问题: 关于Getnet长期收入增长预期保守的看法及行业竞争环境 [70] - 支付行业正经历重大转型，包括主要竞争对手费用结构解锁、新进入者出现以及即时支付系统推出，竞争显著加剧 [72] - 因此，公司认为此时引入战略合作伙伴是合适的，以支持Getnet通过跨境交易等能力提升效率和增长前景 [73] - 近期竞争环境确实在变得更加严峻 [75]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司实现净利润1,0530亿智利比索，同比增长23% [16] - 2025年全年平均股本回报率为23.5%，效率比率为36% [16] - 净息差保持稳定在4% [16] - 资本充足率方面，核心一级资本充足率为11%，远高于2025年12月9.08%的最低要求，自2024年12月以来创造了约50个基点的资本 [15][20] - 2025年全年，净利息收入同比增长10.9%，主要得益于融资成本同比下降约100个基点 [17] - 费用和金融交易收入同比增长8.5% [18] - 2025年全年运营费用仅增长1.6%，第四季度核心总费用下降1% [19] - 2025年信贷成本约为1.4%，预计2026年将逐步改善至1.3%左右 [22][39] - 公司对2025年利润计提了60%的股息支付，预计将于2026年4月支付 [16] - 2026年初，公司成功发行了5亿美元、利率为4.55%的五年期144(a)债券 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **客户基础**：客户总数接近460万，其中58%为活跃客户，每月约有230万数字客户访问其平台 [17] - **零售业务**：经常账户同比增长9%，活跃客户增长5%，总客户增长7% [18] - **信用卡业务**：信用卡交易量增长15% [18] - **财富管理**：共同基金规模增长7% [18] - **公司业务**：企业经常账户在过去12个月中增长了19% [18] - **支付业务**：通过Getnet提供综合支付解决方案 [18] - **资产质量**：受损贷款比率有所上升，但逾期90天或以上的不良贷款已趋于稳定 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **智利宏观经济**：2025年智利经济估计增长2.3%，主要由国内需求复苏驱动，特别是采矿和能源领域的大规模投资项目 [8] - **通货膨胀**：2025年消费者价格指数以3.5%收官，预计2026年将略低于3%的目标 [9][10] - **货币政策**：央行在2025年12月将政策利率下调至4.5%，预计2026年上半年将进一步下调至约4.25%的中性水平 [9][10] - **劳动力市场**：2025年平均失业率为8.5%，与2024年持平，年底失业率为8% [9] - **商业信心**：进入2026年，商业信心稳步上升至乐观区间，其中商业领域信心积极，建筑业信心显著改善 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：致力于成为一家拥有Work Cafés的数字化银行，专注于吸引和激活新客户，深化客户互动，目标是在2026年拥有超过500万客户 [12] - **数字化与效率**：构建利用人工智能和流程自动化的全球平台，以降低单活跃客户成本，目标是将效率比维持在35%左右或更好 [12] - **收入多元化**：拓宽交易性和非信贷费用生成服务，推动费用收入实现两位数增长，使费用收入占总收入的比例从15%提升至21% [12][15] - **价值创造目标**：目标是实现超过20%的股本回报率，以及60%-70%的股息支付率 [14] - **行业竞争与监管**：金融科技和开放金融法的进展为更大的数据可移植性、金融机构间更激烈的竞争以及数字金融服务创新奠定了基础 [4] - **支付领域竞争**：支付行业竞争加剧，包括主要参与者费用结构重新谈判、并购活动以及央行授权即时支付平台等 [72][73] - **战略合作**：与Getnet Payments达成战略合作，引入国际合作伙伴以增强在竞争日益激烈的支付市场中的技术能力和全球网络 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济前景**：预计2026年经济将增长2.1%至2.4%，2027年将加速增长 [10] - **政策环境**：新政府预计将于2026年3月上任，其议程包括可能降低企业所得税率（从27%降至23%）、简化许可流程以及推动大规模投资项目，这些措施可能对经济活动产生额外刺激 [5][6][10] - **信贷需求**：随着信心改善和金融条件放松，信贷需求将逐步复苏，且此次复苏可能比以往周期更平衡、更可持续 [10][11] - **业务展望**：预计2026年贷款将实现中个位数增长，下半年反弹力度更强；净息差将维持在4%左右；费用和金融交易收入将实现中高个位数增长 [21][22] - **盈利预期**：基于上述假设，公司预计2026年股本回报率将在22%-24%的范围内 [22] 其他重要信息 - **荣誉与评级**：2025年，公司被Euromoney、Latin Finance和The Banker评为智利最佳银行，被Global Finance评为最佳中小企业银行 [16] - **可持续发展**：MSCI ESG评级从A提升至AA，可持续发展评分提升至15.4 [17] - **监管更新**：2026年1月，监管机构公布了智利银行的当前第二支柱附加资本要求，公司的要求从原来的25个基点降至13个基点，其中约8个基点需用核心一级资本满足 [20] - **Getnet交易细节**：交易包括680亿智利比索的初始付款和一项服务协议，未来7年（可自动续期3年）智利桑坦德银行将获得Getnet净运营收入的10%，预计该交易对损益表的影响微乎其微 [33] - **年金业务**：桑坦德集团收购了一家年金公司，预计交易将于2026年第三季度左右完成，银行与年金公司资本必须完全隔离 [50][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于经济、政治前景、贷款增长预期以及Getnet出售的细节 [24] - **经济与政治前景**：公司上调了2026年和2027年的增长预测，主要由于铜价前景改善和内部需求动态 [27] 企业所得税削减可能需要时间，预计影响更多体现在2027年及2026年下半年 [27] 关于信用卡额度上限的讨论预计在2026年不会有进展 [29] - **贷款增长细分**：2026年贷款增长指引为中等个位数，与行业一致 [30] 消费贷款方面，汽车贷款稳步增长，分期贷款需求仍较弱但预计年内改善 [30] 商业贷款方面，采矿投资已现复苏，但尚未转化为强劲贷款增长，预计年内将推动大型企业及其他领域的商业贷款 [30] 抵押贷款方面，随着建筑行业条件改善和抵押贷款补贴政策，需求已逐步改善，预计 affluent 细分市场将有更好趋势 [31] - **Getnet交易影响**：交易旨在通过引入国际合作伙伴加强Getnet在支付市场的地位 [32] 智利桑坦德银行将保留控制权和董事会多数席位 [32] 交易对损益表影响可忽略，预计对股本回报率影响约20个基点，已包含在22%-24%的指引内 [33][45] 交易在股东大会上获得接近95%总股份的出席率，其中87%的参与者批准，少数股东中多数投了赞成票 [34] 问题: 关于2026年信贷成本预期和费用控制 [38] - **信贷成本与资产质量**：预计2025年信贷成本约为1.4%，2026年将改善至1.3%左右 [39] 商业投资组合的不良贷款在2025年已有改善，除农业部门外预计不会有太多新问题 [39] 抵押贷款投资组合的不良贷款增加不会完全转化为信贷成本，预计今年将逐步改善 [40] - **费用控制与效率**：公司的长期内部目标是将费用增长控制在通胀或通胀+1%的水平 [40] 通过技术平台强化、提高效率、消除可避免的例行任务以及实施人工智能等新技术来实现 [41] 网络规模预计不会有重大变化，可能开设一两家新的Work Café并改造部分传统网点 [41] 第四季度费用同比下降部分原因是智利比索升值，因为约25%的行政费用与欧元和美元挂钩 [41] 问题: 关于2026年指引是否包含Getnet交易影响、中小企业NPS评分以及与母公司的协同效应 [44][46][48] - **Getnet对指引的影响**：费用数据不会发生变化，影响将体现在归属于少数股东的净收入项下，对整体损益表影响小于1%，对股本回报率影响约20个基点，指引已包含此影响 [45] - **中小企业NPS评分**：中小企业净推荐值在智利银行业普遍较低，行业范围在33-37之间，公司评分为37，与同行使用相同方法论追踪，公司目标是提升至接近50 [47] - **与母公司的协同与可能性**：大部分协同领域已就位，例如桑坦德资产管理公司和桑坦德消费金融公司 [49] 集团近期收购了一家年金公司，预计2026年第三季度完成，银行与年金公司资本隔离 [50] 预计未来不会有太多变动，集团需要整合新收购的业务 [50] 问题: 关于消费者贷款利率上限调整的讨论及其影响 [55] - **利率上限影响**：智利银行对不同产品设有利率上限，例如信用卡上限为40% [56] 目前有关调整利率上限定义的讨论为时过早，预计2026年不会获批 [56] 这可能需要新政府上任后确定优先事项和时间表，若调整可能有利于大众市场的银行服务普及 [57] 问题: 关于新政府上任后的投资复苏是否已反映在贷款增长指引中 [58] - **贷款增长与政府政策**：2026年经济增长预计在2.3%左右，加上通胀，预计贷款增长在5%-6%之间 [58] 新政府将于3月11日上任，结构性变化可能要到第二季度甚至更晚，因此经济增长的加速更多体现在2026年底和2027年，这些已考虑在预测中 [58][59] 问题: 关于2026年风险加权资产密度预期以及对通胀的敏感性 [62] - **风险加权资产与密度**：在贷款中等个位数增长的预期下，风险加权资产预计增长约2%，这将使密度保持在该水平 [63][66] - **通胀敏感性**：2026年对通胀的平均敞口约为85亿智利比索，这意味着通胀每变动100个基点，敏感性约为15个基点 [63] 调整部分的净利息收入，税前计算，通胀每变动100个基点，影响约为8000万美元 [65] 问题: 关于Getnet长期收入增长假设的保守性 [70] - **Getnet增长前景与竞争**：支付行业正在经历重大变革，竞争加剧，包括主要玩家重新谈判费用、并购活动以及新的即时支付平台出现 [72] 因此，公司认为引入战略合作伙伴是支持Getnet效率和发展前景的正确时机 [73] 竞争环境正在加剧，Getnet可能面临更具挑战性的环境 [75]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年实现净利润1,0530亿智利比索，同比增长23% [16] - 2025年平均股本回报率为23.5%，效率比率为36% [16] - 净利息收入同比增长11%，净息差保持稳定在4% [16] - 费用收入同比增长9%，金融交易收入增长8% [16] - 共同基金规模增长7% [16] - 截至2025年底，普通股一级资本充足率为11%，远高于9.08%的最低监管要求 [16][20] - 2025年信贷成本约为1.4%，预计2026年将逐步改善至1.3%左右 [23][39] - 截至2025年底，不良贷款率有所上升，但逾期90天以上的不良贷款已趋于稳定 [19] - 2025年运营费用仅增长1.6%，第四季度核心总费用下降1% [19] - 2025年派息率为60%，预计将于次年4月支付 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户总数接近460万，其中58%为活跃客户，每月约有230万数字客户访问其平台 [17] - 经常账户同比增长9%，推动活跃客户增长5%，总客户数增长7% [18] - 信用卡交易量增长15%，共同基金交易量增长7% [18] - 企业经常账户在过去12个月中增长了19% [18] - 消费贷款方面，汽车贷款需求稳定增长，但分期贷款需求仍然疲软，预计年内将改善 [30] - 商业贷款方面，矿业投资已现复苏迹象，但尚未转化为强劲的贷款增长，预计随着信心改善，大型企业及其他领域的商业贷款将在年内得到提振 [30][31] - 抵押贷款需求在年内逐步改善，特别是在富裕阶层，预计未来趋势向好 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 智利2025年经济估计增长2.3%，主要由国内需求复苏推动，特别是采矿和能源领域的大规模投资项目 [8] - 2025年消费者价格指数以3.5%收官，预计2026年将略低于3%的目标 [9][10] - 2025年12月货币政策利率降至4.5%，预计2026年上半年将进一步下调至约4.25%的中性水平 [9][10] - 2025年失业率以8%收官，全年平均为8.5%，与2024年持平 [9] - 2026年经济活动预计增长2.1%至2.4% [10] - 商业信心持续上升，2026年初已进入乐观区间，其中商业领域信心最为积极，建筑业信心也显著改善 [6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是成为一家拥有Work Cafés的数字银行，专注于吸引和激活新客户，深化客户参与度，目标是到2026年客户数超过500万 [12] - 致力于打造一个利用人工智能和流程自动化的全球平台，以高效扩展，降低单活跃客户成本，维持效率比在35%左右或更好 [12] - 正在扩大交易性和非信贷费用收入服务，以支持两位数的费用增长和最佳的同业经常性比率（费用收入/结构性运营费用） [12] - 公司的价值创造体现在股本回报率提升超过6个百分点，是行业改善水平的两倍以上，同时效率比改善了4个百分点，优于行业1个百分点的改善 [13][14] - 费用收入占总收入的比例已从15%提升至21%，经常性比率达到超过63%的行业最佳水平 [15] - 行业竞争方面，金融科技和开放银行法的进展为更大的数据可移植性、金融机构间更激烈的竞争以及数字金融服务创新奠定了基础 [4] - 支付行业竞争加剧，Transbank可能重新协商费率结构，Itaú进行收购，智利央行批准即时支付系统，开放金融法即将实施 [75][76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 智利宏观经济环境在经历多年显著调整后于2025年逐步改善，通胀呈下降趋势，货币政策从明显限制性立场转向 [3] - 2025年实施的抵押贷款补贴法旨在降低有效借贷成本，支持住房需求复苏，对激活经济战略部门是重要一步 [3] - 新政府将于2026年3月上任，其议程包括可能降低企业所得税率（从27%降至23%）、简化许可程序以及提高支出效率等经济政策倡议 [5] - 这些政策若实施，可能对建筑活动、住房供应和私人投资产生积极溢出效应，但其范围、时间和最终设计取决于国会批准 [5][6] - 预计2026年商业环境将更加有利，支持贷款中个位数增长，且下半年反弹更强劲 [22] - 尽管通胀略低，但贷款增长和利率略降将有助于净息差维持在4%的水平，费用和金融交易收入预计将实现中高个位数增长 [22] - 对2026年的预期是股本回报率在22%-24%的区间内 [23] - 预计信贷需求的复苏将比以往周期更平衡、更可持续，得到更强劲的宏观基本面和更具韧性的金融体系支持 [11] 其他重要信息 - 公司2026年初成功发行了5亿美元、期限五年、利率4.55%的144(a)债券 [16] - 2025年获得多项荣誉，被Euromoney、Latin Finance和The Banker评为智利最佳银行，被Global Finance评为最佳中小企业银行 [16] - 公司的MSCI ESG评级从A提升至AA，可持续发展评分提升至15.4 [17] - 监管机构于2026年1月公布了智利银行的当前第二支柱附加资本要求，公司的附加要求从原来的25个基点降至13个基点，其中约8个基点需用普通股一级资本满足 [20][21] - Getnet Chile少数股权出售交易已获股东批准，公司将获得680亿智利比索的初始付款以及一份为期7年（可自动续期3年）的服务协议，预计该交易对公司损益表影响微乎其微 [33][34] - 桑坦德集团于2026年1月宣布收购Principal的一家年金公司，此项交易尚待监管批准，预计将于2026年第三季度左右完成 [51][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于经济和政治前景，特别是降低法定税率和信贷上限的可能性 [25] - 公司上调了2026年和2027年的增长预测，主要由于铜价前景改善、贸易伙伴表现更好以及内需动态 [28] - 新政府上任后，减税措施可能需要时间，预计影响更多体现在2027年及2026年下半年 [28] - 关于信用卡额度上限的讨论预计将在国会进行，但2026年不太可能发生变化，这对行业和智利经济将是利好消息，但需要时间 [29] 问题：关于2026年贷款增长预期的细分 [25] - 公司对全年贷款增长的中个位数指引与宏观经济逐步改善的假设一致 [30] - 消费贷款方面，汽车贷款稳步增长，分期贷款需求预计年内改善 [30] - 商业贷款方面，矿业投资已现复苏，结合信心改善，应能推动商业贷款增长，特别是在大型企业 [31] - 抵押贷款方面，随着建筑板块条件改善以及去年5月推出的抵押贷款补贴，需求已逐步改善，预计趋势向好，特别是在富裕阶层 [32] - 公司在流动性和资本方面处于有利位置，能够支持更高的增长情景，并受益于作为桑坦德集团一部分所带来的规模和协同效应 [32] 问题：关于出售Getnet股权的细节和影响 [25] - 交易旨在通过与Getnet Payments（PagoNxt）的战略合作，加强Getnet Chile在日益竞争的支付市场中的地位，获取持续创新、规模和全球网络等能力 [33] - 公司保留了控股权和董事会多数席位，确保业务连续性和战略延续 [33] - 交易包括680亿智利比索的初始付款和一份服务协议，根据协议，桑坦德智利银行将在未来7年（可续期3年）获得相当于Getnet净运营收入10%的费用 [34] - 预计Getnet约65%-70%的净收入将归桑坦德智利银行所有，对损益表影响甚微 [34] - 交易获得了接近95%的总股本出席率支持，其中87%的与会股东批准，少数股东中大多数也投了赞成票 [35] 问题：关于2026年信贷成本改善的来源和资产质量展望 [38] - 2025年信贷成本约为1.4%，预计2026年将改善至1.3%左右 [39] - 公司在2025年改善了商业投资组合的不良贷款，除了农业部门，预计该部分投资组合不会出现太多新问题 [39] - 12月数据因夏季假期开始导致的季节性因素略有上升，但无需过度担忧 [40] - 抵押贷款投资组合的不良贷款增加不会完全转化为信贷成本，预计今年将逐步改善，但司法催收过程较长 [41] 问题：关于第四季度费用下降的原因及未来费用增长展望 [38] - 公司旨在通过技术平台强化、提高效率、消除可避免的例行任务以及实施新技术（包括人工智能）来控制费用基础增长，长期内部目标是实现通胀或通胀+1%的增长 [41][42] - 第四季度费用下降部分原因是智利比索升值，因为约25%的行政费用与欧元和美元挂钩 [42] - 网点规模预计不会有重大变化，可能新开一两家Work Café并改造部分传统网点 [42] 问题：2026年业绩指引是否已包含Getnet股权出售的影响，以及对费用增长指引的疑问 [45] - Getnet交易的影响将体现在归属于少数股东的净收入项下，对整体损益表影响不大，预计对股本回报率影响约20个基点，因此22%-24%的股本回报率指引已包含此影响，未作调整 [46] - 费用增长指引为中高个位数，反映了对Getnet交易后情况的考量 [45][46] 问题：关于中小企业净推荐值的疑问 [47] - 公司中小企业净推荐值为37，在智利本地行业中处于领先水平，行业普遍范围在33-37之间 [49] - 公司正努力将净推荐值提升至接近50的水平，但智利中小企业领域的净推荐值普遍偏低 [49] 问题：桑坦德智利银行与母公司之间是否存在其他类似Getnet的协同合作机会 [50] - 目前大部分协同已就位，例如桑坦德资产管理公司和桑坦德消费金融公司 [51] - 集团在智利收购了一家年金公司，预计2026年第三季度左右完成，这与银行在发起长期资产方面的能力形成自然互补 [51][52] - 根据智利法规，银行资本必须与年金公司完全隔离，因此由桑坦德集团而非当地银行进行收购 [54] 问题：关于取消消费贷款利率上限的讨论及其对桑坦德智利银行的影响 [57] - 智利对不同信贷产品设有不同的利率上限，目前有关修改利率上限定义的讨论为时过早 [59] - 预计2026年不会获批，需要等待新政府上任并明确其优先事项 [60] - 若修改，可能对大众市场的银行服务普及有利，但预计不会很快有消息 [60] 问题：新政府上台后的投资复苏是否已纳入贷款增长指引，或构成上行风险 [61] - 公司对2026年经济增长的预测约为2.3%，结合通胀因素，贷款增长预计在5%-6%区间 [61] - 新政府于3月11日上任，预计结构性改革至少要到第二季度，甚至更晚，因此经济增长的提速更多体现在2026年底和2027年，此预测已纳入考量 [61][62] 问题：关于2026年风险加权资产密度和通胀敏感性的预期 [65] - 在贷款中个位数增长的预期下，2026年风险加权资产预计增长约2%，密度将保持在该水平 [66][70] - 2026年对通胀的平均风险敞口约为85亿智利比索，即通胀每变动100个基点，敏感性约为15个基点 [67][69] - 由于2025年底通胀较低，公司已降低了风险敞口 [67] 问题：关于Getnet长期增长前景的评估，特别是评估报告中相对保守的营收增长假设 [74] - 支付行业正经历重大变革，包括Transbank可能重新定价、竞争对手的并购活动、智利央行推出即时支付系统以及开放银行法实施，导致竞争显著加剧 [75][76][77] - 公司认为此时引入与PagoNxt的战略合作伙伴关系，有助于通过跨境交易能力支持Getnet的效率和增长前景 [77] - 因此，预计Getnet未来将面临更具挑战性的环境，近况尚可，但竞争正在加剧 [78][79]

业绩总结 - 2025年净利为1,069,612百万智利比索，同比增长23.7%[80] - 2025年净利归属于股东为1,053,209百万智利比索，同比增长22.8%[80] - 2025年总营业收入为2,891,434百万智利比索，同比增长10.2%[80] - 2025年净利息收入为1,746,869百万智利比索，同比增长16.1%[80] - 2025年费用和佣金收入为1,040,644百万智利比索，同比增长8.4%[80] - 2025年信用损失费用为572,772百万智利比索，同比增长8.9%[80] 用户数据 - 截至2025年12月，消费者贷款总额为5,617,878百万智利比索，同比增长1.0%[65] - 截至2025年12月，商业贷款总额为16,647,201百万智利比索，同比下降2.7%[77] - 2025年不良贷款率为3.2%[48] - 2025年贷款不良率（NPL）为3.1%[68] 财务指标 - 2025年净利息收益率（NIM）为4.0%，较上年提高43个基点[36] - 2025年效率比率为36.0%，较上年下降299个基点[41] - 2025年资本充足率（CET1）为11.0%[33] - 2025年流动性覆盖率（LCR）为188%[65] - 根据巴塞尔III的要求，最低CET1资本要求为6.00%[55] 未来展望 - 2026年初步目标包括贷款增长中位数为中等单数字，净利差（NIM）为约1.3%[60] - 2026年宏观经济预期中，GDP增长率为2.4%，通货膨胀（UF变动）为2.9%，平均货币政策利率（MPR）为4.3%[61] 其他信息 - 2025年计划分红的60%为2025年收入的预留[54] - 2025年核心费用总计为935.7亿智利比索，同比增长3.2%[43] - 2025年客户满意度（NPS）为37分，个人客户满意度为59分[39]

核心观点 - 智利桑坦德银行在2025年全年及第四季度实现了强劲的财务表现，主要归因于净息差恢复、客户群扩张、手续费收入增长以及卓越的成本控制，股东应占净利润同比增长22.8%，全年平均股本回报率达到23.5% [2] 财务业绩概览 - 2025年全年股东应占净利润为1053亿智利比索（每股5.59美元，每份ADR 2.48美元），同比增长22.8% [2] - 全年平均股本回报率为23.5%，较2024年的20.2%显著提升 [2] - 第四季度股东应占净利润环比增长3.2%，连续第七个季度实现ROAE超过20% [3] 净息差与净利息收入 - 2025年全年净息差恢复至4.0%，高于2024年的3.6% [4] - 截至2025年12月31日的累计净利息收入同比增长10.9% [4] - 融资成本从2024年的4.7%下降至2025年的3.8%，主要得益于货币政策利率下调 [4] - 第四季度净利息收入环比增长5.3%，主要由于利息支出下降 [5] 客户与市场 - 总客户数同比增长6.9%，达到约460万，其中近230万为数字客户，占活跃客户的85% [6] - 截至2025年11月，公司在经常账户的市场份额保持强劲，为21.8% [7] - 数字平台推动美元经常账户增长，并成功通过Getnet策略促进对中小企业等产品的交叉销售 [7] 手续费收入与经常性比率 - 2025年全年净手续费收入同比增长8.9% [8] - 手续费经常性比率从截至2024年12月的60.3%提升至截至2025年12月的63.7%，表明超过一半的银行费用由客户产生的手续费覆盖 [8] 运营效率 - 2025年全年效率比率优化至36.0%，优于2024年的39.0% [9] - 总运营费用（含其他费用）同比微增1.8%，主要受2025年第一季度技术支出增加以及分支机构网络重组和向Work/Café模式转型相关费用驱动 [9] 资本与资产状况 - 截至2025年12月，普通股一级资本充足率为11.0%，全年内生资本生成50个基点，BIS资本充足率为16.9% [10] - 资本计划包括派发相当于2025年盈利60%的股息 [10] - 公司总资产达68,094,956百万智利比索（约756.03亿美元），总贷款（含银行间贷款）为40,932,880百万智利比索（约454.46亿美元），总存款为30,569,372百万智利比索（约339.40亿美元），股东权益为4,719,697百万智利比索（约52.40亿美元） [12] - 公司在智利拥有229家分支机构和8,526名员工 [12] 信用评级 - 公司拥有拉丁美洲最高的风险评级之一，包括穆迪A2、标普A-、日本信用评级机构A+、HR Ratings AA-以及KBRA的A级，所有评级展望均为稳定 [11]

核心观点 - 智利桑坦德银行股票的一致目标价在过去一年中保持稳定，近期分析显示出更为乐观的展望，但个别分析师的保守观点凸显了宏观经济挑战和监管变化对公司未来业绩的影响 [1][4] 一致目标价与分析师评级 - 公司的一致价格目标已从26.5美元上调至29美元，表明分析师预期在过去一年中发生了积极的转变 [2] - 尽管整体共识乐观，但高盛分析师Tito Labarta设定了21美元的较低目标价，反映出对公司盈利和更广泛经济挑战的担忧 [2] 经济与监管环境影响 - 公司业绩与智利的经济状况和监管环境密切相关 [3] - 当前面临的挑战包括出口疲软和可能影响未来盈利的监管变化 [3] 投资前景评估 - 稳定的共识目标价和近期的向上调整反映了总体积极的展望 [4] - 个别分析师的谨慎态度以及更广泛的经济背景表明前景更为复杂，投资者需仔细权衡增长潜力和波动性 [4]

公司财务业绩发布安排 - 公司将于2026年2月5日纽约时间上午9点（智利时间上午11点）举行电话会议及网络直播，讨论2025年第四季度财务业绩 [1] - 管理层评论报告将于2026年1月30日市场开盘前发布，静默期将于2026年1月16日开始 [2] - 电话会议将由首席财务官Patricia Pérez、首席战略官兼投资者关系主管Cristian Vicuña以及经济学家Lorena Palomeque出席，随后设有问答环节 [1] 投资者参与信息 - 网络直播演示文稿可通过特定链接观看，或通过列出的全球多个国家接入号码拨号参会，参会密码为720987 [2] - 建议参会者在会议开始前约10分钟拨入 [2] - 如有疑问，可联系指定的投资者关系官员Cristian Vicuña、Rowena Lambert或Claudia Villalon [3] 公司概况与信用评级 - 公司是拉丁美洲风险评级最高的公司之一，拥有穆迪A2、标普A-、日本信用评级机构A+、HR Ratings AA-以及KBRA A的评级，所有评级展望均为稳定 [3] - 截至2025年9月30日，公司总资产为68,240,207百万智利比索（732.58亿美元），总贷款（含银行同业贷款）摊余成本为40,988,278百万智利比索（440.02亿美元） [4] - 截至2025年9月30日，公司总存款为29,356,420百万智利比索（315.15亿美元），股东权益为4,592,379百万智利比索（49.30亿美元） [4] 资本状况与运营规模 - 截至2025年9月30日，公司的BIS资本充足率为16.7%，核心资本充足率为10.8% [4] - 截至2025年9月30日，公司在智利拥有8,583名员工和231家分支机构 [4]