文章核心观点 公司公布2025年第一季度财务结果，虽市场环境动荡，但投资组合表现良好，完成多笔投资和融资活动，同时进行了债券回购等操作 [1][2][3] 公司投资成果 - 投资组合公司CoreWeave完成2021年以来最大规模科技IPO，OpenAI以3000亿美元估值完成400亿美元融资 [1][2] - 4月公司完成对金融科技平台Plaid的500万美元投资，对可穿戴设备公司WHOOP进行100万美元追加投资，Colombier Acquisition Corp. II宣布与GrabAGun拟进行合并 [3] 投资组合情况 2025年3月31日投资组合 - 持有37家投资组合公司的头寸，其中32家为私人控股，5家为公开上市，总公允价值约2.136亿美元，前五大投资占总投资组合公允价值的46% [4] - 前五大投资分别为ARK Type One Deep Ventures Fund LLC（成本1770万美元，公允价值2780万美元，占比13%）、Whoop, Inc.（成本1100万美元，公允价值2130万美元，占比10%）、CW Opportunity 2 LP & CoreWeave, Inc.（成本2520万美元，公允价值1930万美元，占比9%）、Learneo, Inc.（成本1500万美元，公允价值1550万美元，占比7.3%）、ServiceTitan, Inc.（成本1000万美元，公允价值1340万美元，占比6.3%） [5] 2025年第一季度投资组合活动 - 2025年1月31日，对Orchard Technologies, Inc.进行两笔投资，分别为20万美元的1系列高级优先股和10万美元的未来股权简单协议 [8] - 2025年2月6日，对Whoop, Inc.进行100万美元的未来股权简单协议投资 [8] 2025年3月31日至5月6日投资活动 - 2025年4月4日，通过1789 Capital Nirvana II LP对Plaid Inc.进行500万美元的A类普通股投资，支付7%的发起费用 [9][10] 第一季度财务结果 财务数据 |项目|2025年3月31日|2024年3月31日| | ---- | ---- | ---- | |净投资损失|-370万美元（-0.16美元/股）|-320万美元（-0.13美元/股）| |投资净实现损失|-10万美元（-0.01美元/股）|-40万美元（-0.02美元/股）| |6%票据部分回购实现损失|-10万美元（-0.01美元/股）| - | |投资未实现增值/（贬值）净变化|290万美元（0.12美元/股）|-1840万美元（-0.73美元/股）| |运营导致的净资产净减少|-80万美元（-0.04美元/股）|-2210万美元（-0.88美元/股）| |基于股票的薪酬|10万美元（0.02美元/股）|40万美元（0.06美元/股）| |净资产价值减少|-80万美元（-0.02美元/股）|-2160万美元（-0.82美元/股）| [10][12] 加权平均普通股基本股数 - 2025年第一季度约为2360万股，2024年第一季度约为2540万股，截至2025年3月31日，公司普通股流通股数为23551859股 [13] 可转换票据相关 可转换票据发行 - 2024年8月6日，公司与购买方签订最高7500万美元的6.5%可转换票据购买协议，8月14日发行2500万美元初始票据 [14] - 2024年10月9日和2025年1月16日分别发行500万美元额外票据，截至2025年3月31日，未偿还可转换票据本金总额为3500万美元 [16] 可转换票据条款 - 利息按6.5%年利率每季度支付，2029年8月14日到期，可在满足条件下赎回，初始转换率为每1000美元本金兑换129.0323股普通股 [15] 票据回购计划 - 2024年8月6日，董事会批准最高3500万美元的6%票据回购计划 [19] - 2025年第一季度回购199990份6%票据，截至2025年3月31日，共回购1413294份，回购本金总额达3530万美元 [20] 会议安排 - 2025年5月6日下午2点PT（下午5点ET）举行投资者电话会议和网络直播，美国参与者拨打+1 786 697 3519，其他地区参与者拨打866 580 3963，会议ID为6883588或SuRo Capital，也可在公司网站收听直播，直播回放将保留12个月 [21] - 电话会议回放可在2025年5月13日下午5点PT（下午8点ET）前拨打1 866 - 583 - 1035（美国）或+44 (0) 20 3451 9993（国际），使用会议ID 6883588收听 [22] 公司概况 - 公司是一家公开交易的投资基金，寻求投资高增长、风险投资支持的私人公司，通过可重复和有纪律的投资方法构建投资组合，为投资者提供投资此类公司的途径 [24] - 公司总部位于纽约，在旧金山设有办事处，业务涉及人工智能基础设施、新兴消费品牌和前沿软件解决方案等领域 [24]

财报预期 - Affirm Holdings将于2025年5月8日公布2025财年第三季度业绩，市场共识预期为每股亏损8美分，营收7.831亿美元[1] - 过去一个月每股亏损预期收窄2美分，同比改善81.4%，营收预期同比增长35.9%[1] - 2025财年全年营收预期32亿美元，同比增长37.1%，每股亏损预期6美分，同比改善96.4%[2] 业绩预测模型 - 模型预测公司本次财报可能超预期，因具备+63.27%的盈利ESP和Zacks排名第一[3] - 过去四个季度公司盈利均超预期，平均超出幅度达84.1%[2] 业务驱动因素 - 商户网络收入预计1.995亿美元，同比增长25.2%，受GMV增长和活跃商户增加推动[5] - 第三季度GMV预期增长29.2%，管理层指引区间为80-83亿美元[6] - 活跃消费者数量预计同比增长17.4%，单用户交易量增长16.5%[7] - 虚拟卡使用增加推动卡网络收入增长30%，利息收入预期4.144亿美元，增长31.3%[8] 成本与估值 - 服务收入预期3130万美元，增长23.6%，但交易成本预计达4.15-4.3亿美元[9] - 当前股价对应4.34倍远期市销率，低于行业平均5.12倍，PayPal和Visa分别为1.99倍和15.4倍[13][17] 市场竞争与战略 - Klarna IPO延迟缓解竞争压力，沃尔玛合作影响有限（仅贡献5%GMV和2%运营利润）[18] - 公司正拓展国际市场（英国），推出借记产品和银行功能，并收紧信贷标准以提升利润率[19] 股价表现 - 过去一个月股价上涨38.6%，远超行业19.4%涨幅，PayPal和Visa同期分别上涨17.1%和11.6%[10] - 显著跑赢标普500指数12.3%的涨幅[10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1净收入增长9%，调整后毛利增长14%至8730万美元，调整后EBITDA增长11%至5130万美元，调整后每股收益同比增加0.19美元 [5][8] - 调整后毛利率为38.9%，较去年同期增加170个基点 [8] - 年度交易量增加50亿美元，超过1350亿美元，管理下的账户余额从2024年底的12亿美元提高到13亿美元 [6] - 截至第一季度末，总客户账户超130万个，高于去年底的120万个 [5] - 2025年LTM（截至3月31日）调整后EBITDA为2.092亿美元，较Q4末增长490万美元，净杠杆率从2024年底的4.3倍降至4.2倍 [20] - 2025年Q1调整后每股收益为0.22美元，高于2024年Q4的0.18美元和2024年Q1的0.03美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 SMB业务 - Q1收入为1.517亿美元，较去年增加770万美元，即5.3%，核心业务组合增长10%，但历史剩余投资组合购买持续流失部分抵消了增长 [13][14] - 季度总卡交易量为177亿美元，较去年增长3.4%，日均账户约17.8万个，略高于2024年Q1的17.7万个，新月度账户平均为4100个，低于去年Q1的4300个和Q4的3700个 [14] - 调整后毛利为3310万美元，较去年Q1增长3.9%，毛利率为21.8%，较去年下降30个基点，但较Q4环比增加近130个基点 [14][15] - 调整后EBITDA为2570万美元，较去年增长2.7% [15] B2B业务 - 收入为2390万美元，较去年增加260万美元，即12.1%，买方资助收入增长7.1%，供应商资助收入增长35% [15][16] - 调整后毛利增至730万美元，较去年增长17.8%，毛利率为30.5%，较2024年Q1增加150个基点 [17] - 调整后EBITDA为350万美元，较2024年同期增加180万美元，即101%，运营费用同比减少14% [17] 企业业务 - Q1收入为5010万美元，较去年增加910万美元，即22.2%，由持续强劲的注册趋势、计费客户数量增加等因素驱动 [17][18] - 调整后毛利也增加22.2%至4690万美元，调整后毛利率保持在93.6%，调整后EBITDA为4240万美元，较去年Q1增加770万美元，即22.2% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售业务占投资组合的20%以上，其中包括包装店、汽车零部件店等细分市场，专业或商业服务（包括律师事务所、医生办公室等）占比超过16 - 17%，房地产占比约5%，教育约3%，公共管理低于3% [55][69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是在收购领域获得市场份额，加强反周期资产，包括自动化应付账款和CFT Pay，并高效投资于新的垂直领域 [25] - 公司统一商务平台旨在简化资金的收集、存储、借贷和发送，为商家服务、应付账款以及银行和财资解决方案提供灵活的金融工具集 [8] - 公司作为嵌入式金融解决方案的首选提供商，其平台为合作伙伴提供灵活选择，可随公司功能增加而发展业务，同时保持不同行业实施的操作流程一致性，以实现成本高效扩展 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度美国GDP下降0.3%，消费者支出仅增长1.8%，4月消费者信心下降至20世纪90年代衰退以来的水平，经营环境具有挑战性，但公司有应对准备 [24][25] - 基于Q1结果和全年预测，公司维持2024年Q4财报电话会议上提供的全年财务指引，预计全年收入和利润将逐季增长 [21][22] 其他重要信息 - 公司正在努力补救与第三方处理器数据摄取和验证的某些自动化控制设计和操作缺陷相关的重大弱点，目前已取得实质性进展，正在非生产环境中测试现有数据转换控制 [22] - 公司赎回了全部优先股，所有净收入现在都流向普通股股东 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SG和A费用及薪资福利增加的具体情况 - 若剔除一次性项目，SG和A同比增长约26%，其中约100万美元与从私有混合云向公共云的持续迁移有关；薪资福利增加主要是由于去年增加的员工在今年第一季度产生了完整影响 [32] 问题2: B2B和企业业务的调整后毛利占比及是否包括SMB的经常性收入 - B2B和企业业务的调整后毛利合计占比略超过62%，调整后毛利中62%来自经常性收入，这是合并基础上的数据，包括SMB的经常性收入 [35][37] 问题3: 赢得明尼苏达荒野队合同的原因 - 公司结合支付和银行功能的单一平台，能使票务更高效，实现银行透明度和加速现金流管理，帮助优化营运资金，提供更完整的工具集 [40][41] 问题4: Q1天数差异对业务的影响 - 与2024年Q1相比，今年Q1少一天，对SMB业务影响最大，每日收入约为160 - 170万美元；Q4与Q1相差两天，也有影响 [44] 问题5: 各业务板块2Q及后续的增长和利润预测考虑因素 - 最大潜在影响因素是利率曲线的重大变化，若利率变化与预期不同，可能影响高利润率的利息收入 [47] 问题6: SMB业务中风险配对和历史剩余投资组合购买流失的影响及未来风险配对情况 - 风险配对的影响约是历史剩余投资组合购买流失的两倍多，公司认为该投资组合整体处于良好状态，预计未来风险配对不会增加太多 [48] 问题7: 消费者和小企业客户对关税和经济不确定性的反应 - 目前没有明显变化，公司客户组合具有一定弹性，包括餐厅、零售等不同行业，且平均客户规模较大、经营状况较好 [54][56] 问题8: 经济不确定性或衰退对企业业务中债务解决业务的影响 - 严重逾期的无担保信用卡债务不断增加，预计CFT Pay业务将有机会帮助受压力的消费者解决债务问题，通常经济环境恶化约六个月后业务吞吐量会增加 [59][60] 问题9: 银行业务中断对公司嵌入式金融和分类账产品的机会 - 公司专注于从不稳定平台转移的业务，凭借平台差异化、银行合作伙伴稳定性和合规性等优势，有望受益于银行业务提供商的困境 [64] 问题10: 各终端市场的业务暴露情况 - 专业服务（如医生办公室、律师事务所）占业务量的15%左右，零售占比超过20%，其中约一半的业务量处于具有一定衰退抵抗力的终端市场 [69] 问题11: 公司是否有参与企业和政府关税支付的业务 - 公司在B2B业务中看到了反周期机会，客户利用公司的卡策略和营运资金策略来应对关税影响，B2B自动化应付账款工具具有重要的反周期特性 [71][72] 问题12: 与明尼苏达荒野队及类似场馆合作的意义 - 公司能够帮助职业体育特许经营商优化支付和银行环境，提供灵活的支付工具和银行解决方案，提高运营效率，公司有很多类似的潜在合作机会 [74][76] 问题13: 餐厅和零售业务的交易量或平均篮子大小是否有变化 - 没有重大变化，SMB业务中这部分业务量约占40%，某些子行业存在季节性波动，但除此之外没有其他有意义的变化 [80][82] 问题14: 根据调整后EBITDA指引，预计的自由现金流范围及资本部署优先级 - 全年自由现金流预计与Q1相当，约为8000万美元以上，公司将继续评估债务偿还情况，同时也会关注市场上的独特机会，保持资本部署的灵活性 [83][85]

市场环境 - 2025年华尔街市场波动剧烈 主要受多国高通胀、中美贸易战升级和地缘政治紧张影响 [1] - 美联储鹰派利率政策立场和消费者需求疲软持续引发投资者担忧 [1] - 当前市场波动为投资者提供被低估优质股的布局机会 [2] ServiceNow (NOW) - 2025年股价下跌9.6% 但AI驱动的企业软件转型将带来显著增长机会 [4] - 订阅收入同比增长20% 当前剩余履约义务(cRPO)同比增长22% 显示强劲收入潜力 [5] - AI产品Now Assist套件中的Pro Plus交易量一季度同比激增4倍 平均合同金额环比增长33% [6] - 收购Moveworks和Logik.ai将增强代理AI和企业搜索能力 [6] - 当前远期市盈率57.8倍 但自由现金流利润率达48% 现金及投资组合达109亿美元 [7] PayPal (PYPL) - 股价较2024年12月高点下跌30% 正从支付商转型为商业平台 [8] - 2025年Q1收入同比微增1%至78亿美元 但运营利润同比大增31%至15亿美元 GAAP每股收益同比飙升56%至1.29美元 [9] - 品牌结账、Venmo移动支付和BNPL业务增长强劲 推出行业首个AI代理远程MCP服务器 [10] - 资产负债表显示现金158亿美元 债务126亿美元 远期市盈率13.1倍显著低于五年均值30.6倍 [11] Arista Networks (ANET) - 股价较2025年1月高点下跌31% 高性能网络解决方案需求因云/AI应用激增 [12] - 占据数据中心高速以太网交换机(100GB/s以上端口)45%市场份额 提供AI驱动的网络负载均衡和DANZ监控平台 [13] - 微软、Meta、苹果和甲骨文等客户贡献48%收入 远期市盈率30.9倍低于五年均值39.1倍 [14][15]

股价表现 - 4月股价上涨20% [1] 业务概况 - 拉丁美洲18国电商巨头 覆盖电商和金融科技两大高增长行业 [2][4] - 电商业务持续双位数增长 地区电商渗透率仍具提升空间 [2] - 金融科技业务从支付扩展至信用卡/理财产品/投资工具等全金融服务 [4] 财务表现 - 2024Q4收入同比增长96%（汇率中性） [5] - 商品交易总额增长56% 支付总额增长49% [5] - 资产管理规模增长129% 信贷组合增长74% [5] - 营业利润从3.35亿美元增至8.2亿美元 运营利润率从13.5%提升至14.1% [5] 战略规划 - 五大长期方向：电商零售线上化/广告媒体业务/金融科技服务渗透/零售商户拓展/股东价值提升 [6] - 物流优化新建履约中心实现当日达 带动新买家数量创新高 [7] - 全年新增590万张信用卡 信贷组合规模翻倍 [8] 市场定位 - 不受美国关税政策影响 短期避险属性与长期增长潜力兼具 [1][8]

[Click here for information about joining the class action] On March 17, 2025, the fintech company Klarna, in advance of its initial public offering in the U.S., announced that it was replacing Affirm as the exclusive provider of Buy Now, Pay Later ("BNPL") loans for Walmart. On this news, Affirm's stock price fell $6.38 per share, or 12.74%, over the following two trading sessions, to close at $43.70 per share on March 18, 2025. Pomerantz LLP, with offices in New York, Chicago, Los Angeles, London, Paris, ...

微信团队发布的2025五一数据报告显示，五一假期微信支付商业支付交易笔数同比增长超10%，高铁出 行、公共交通、餐饮"领涨"假日消费，广州、北京、上海成全国消费热度前三城市，成都、重庆、深圳 分列第四至第六位。 ...

公司业绩表现 - 2025年第一季度公司实现调整后净收入7.71亿美元创历史记录[5] - 贷款平台部门当季收费收入达9300万美元同比增长766%[5] - GAAP每股收益0.06美元连续六个季度实现盈利[7] 用户增长 - 截至3月31日会员总数达1090万较上季度新增80万创单季增长记录[3] - 相比2019年底用户规模增长超十倍[3] - 住房贷款业务受益于新产品推出同比增长54%[4] 战略与愿景 - 公司专注数字化服务年轻富裕客群提供卓越用户体验[1] - 无实体分支机构模式显著降低运营成本[8] - CEO提出成为"前十金融机构"目标当前市值134亿美元资产规模380亿美元[10] 财务展望 - 管理层预计2025全年每股收益0.27-0.28美元[7] - 华尔街预测2027年每股收益0.73美元较2025年预期增长165%[7] - 当前股价对应2027年预期市盈率17倍[9] 产品创新 - 过去12个月推出房屋净值产品推动贷款业务增长[4] - 持续优化SoFi Plus高级会员订阅服务[4] - 通过技术杠杆降低产品开发和营销成本[8]

A few years ago, I was looking for ways to get exposure to the broad market. My objective was to double down on fintech stocks and invest the rest in aAnalyst’s Disclosure: I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within the next 72 hours. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any ...

文章核心观点 - Upstart Holdings公司虽面临宏观不确定性，但今年是一家被低估且有潜力的金融科技公司 [1] 公司情况 - 公司的人工智能模型和对自动化的持续投资，使贷款表现更好、违约率降低，盈利能力提升 [1]