文章核心观点 - 2025年10月新加坡股市中表现优异的三家蓝筹公司均在进行深刻的业务转型 其市场表现超越海峡时报指数3%的涨幅[1] - 公司的转型策略包括资产货币化、业务组合重组和优化运营效率 市场开始认可这些转型举措的长期价值[1][14] 吉宝有限公司 - 2025年10月总回报率达12.7% 远超海峡时报指数[2] - 公司正从传统综合企业转型 将重型资产转化为收费型管理资产 自2020年以来已货币化140亿新元资产[2] - 仅在2025年前九个月 公司宣布24亿新元资产货币化 同时筹集67亿新元第三方资金[3] - 未来增长管道明确：近期收购带来14亿新元管理资产 短期目标完成超5亿新元资产销售 管理层已识别350亿新元部署机会[3] - 新股息政策将分红与年度净利润及资产货币化收益挂钩 为股东回报提供清晰路径[4] 丰益国际 - 2025年10月总回报率为9.5% 扭转了9月份表现不佳的局面[5] - 2025年第三季度录得3.477亿美元亏损 主要因印尼最高法院罚款子公司约7.1亿美元[5][6] - 剔除罚款影响后 核心利润同比增长约72% 现金流增长70% 债务减少21亿美元[6] - 业务横跨50个国家 拥有1000家制造厂 具备采购灵活性、加工效率和广泛分销网络的优势[7][8] - 多个业务板块改善：中国油、面粉和大米业务表现更好 南美丰收支持大豆压榨利润率提高 热带油脂销量上升 棕榈油价格稳定[8][9] 丰树物流信托 - 2025年10月总回报为8%[10] - 每单位派息同比下跌10.5% 部分原因是去年同期有资产脱售收益 但即使剔除该因素 每单位派息仍同比下降4.8%[10] - 管理层积极进行投资组合重组 目标在2026财年脱售1亿至1.5亿新元资产 旨在将资本回收再投资于现代高收益物流资产[11] - 执行进展良好：2026财年第二季度于新加坡、马来西亚和韩国脱售2470万新元资产 季度后在澳大利亚脱售5100万新元资产[11][12] - 资产脱售显示跨市场管理能力 再开发的Mapletree Joo Koon Logistics Hub已全面贡献收益 投资组合 occupancy rate 达96.1%[12] - 市场预期管理层能将脱售收益有效部署到能支撑当前单位价格的资产上[13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元，总部门营业利润为8.45亿美元 [4] - 过去四个季度的调整后投资资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今营运现金流（扣除营运资本变动前）为21亿美元 [4] - 全年2025年调整后每股收益预期从之前讨论的约4美元下调至3.25美元至3.50美元之间 [12][21] - 第三季度农服务与油籽部门营业利润为3.79亿美元，同比下降21% [14] - 第三季度碳水化合物解决方案部门营业利润为3.36亿美元，同比下降26% [16] - 第三季度营养部门收入为19亿美元，同比增长5%，营业利润为1.3亿美元，同比增长24% [18] - 今年前九个月资本支出为8.92亿美元，维持全年资本支出预期在13亿至15亿美元之间 [20] - 今年迄今已派发股息7.43亿美元，9月底净杠杆率为1.8倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 农服务与油籽 - AX服务子部门营业利润为1.9亿美元，同比增长78%，主要受北美出口活动增加推动 [14] - 压榨子部门营业利润为1300万美元，同比下降93%，因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著降低 [14][15] - 精炼产品及其他子部门营业利润为1.2亿美元，同比下降3% [15] - 对Wilmar的投资股权收益为5600万美元，同比下降10%，但本季度记录了与Wilmar罚款相关的1.63亿美元特别费用 [15] - 现金量环比增长2.6%，同比增长2.2% [7] 碳水化合物解决方案 - 淀粉和甜味剂子部门营业利润为2.93亿美元，同比下降36%，主要因全球需求疲软影响量和利 [16][17] - 玉米加工子部门营业利润从上一季度的300万美元亏损改善至4300万美元利润，受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [17] - 乙醇业务EBITDA利润率约为去年同期的两倍，销量大致持平 [18] 营养部门 - 人类营养收入增长6%，营业利润增长12%至9600万美元，受风味剂增长和益生元需求上升推动 [18] - 动物营养收入增长3%，营业利润增长79%至3400万美元，因专注于高利润率产品线和成本控制 [18][19] - 风味剂北美在第三季度实现了创纪录的季度收入 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美AX服务受益于强劲的出口计划，尤其是玉米和豆粕项目 [7][14] - 南美业务同比改善，因去年同期的物流和照付不议合同相关成本较高 [14] - EMEA地区的淀粉和甜味剂业务继续受到与作物质量问题相关的高玉米成本影响 [17] - 全球小麦制粉利润率和销量在第三季度相对稳定 [17] - 乙醇出口流预计将在第四季度推动类似的需求 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过自助议程应对挑战性环境，包括提高工厂效率、进行战略交易和针对性精简举措以实现成本节约 [5][6] - 目标在2025年实现2亿至3亿美元的成本节约，并在未来三到五年内实现5亿至7.5亿美元的累计成本节约 [9] - 在营养领域，通过与Alltech成立北美动物饲料合资企业，将动物营养业务转向更高利润率的特种成分，预计2026年开始运营 [9][40] - 正在投资创新领域，如能量饮料风味系统、天然色素组合和后生元，并在生物制剂领域拥有内部研发专业知识 [10] - 推进乙醇生产性能改进和侧流价值化，以优化生产流程 [11] - 正在调整数字战略，转向优先考虑区域性和更敏捷的项目 [25][26] - 脱碳战略取得关键里程碑，第二个设施开始进行二氧化碳封存 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临挑战性经营环境，高度预期的美国生物燃料政策状态是关键因素，预计政策进展将推动显著的生物燃料和可再生柴油需求 [4] - 由于美国生物燃料政策的推迟和全球动态，难以预测生物燃料需求结构性增长的时间点，因此下调2025年预期 [11][12] - 近期与中国的贸易协议进展，加上预计在未来几周或几个月内获得美国生物燃料政策明确性，为明年设定了令人鼓舞的基础 [13] - 预计2026年将为行业和美国农民提供更具建设性的环境，创造积极的经济机会并推动长期投资 [13] - 当前环境下，农民和客户都不愿意进行长期预订，导致供应链流动不畅 [59] - 公司对2026年和2027年持乐观态度，但具体时间取决于政府政策的明确性 [32][48] 其他重要信息 - 宣布了第375个连续季度股息 [6] - 第三季度记录了约4100万美元的净正面时间影响（同比），而去年同期有2400万美元的保险收益 [15] - 预计第四季度保险收益约为3500万美元，其中一半由自保保险公司提供，一半由第三方提供，而去年同期的13500万美元大部分由第三方提供 [24][35] - 今年迄今库存减少了32亿美元，而去年同期减少了12亿美元，主要得益于库存管理实践的改进 [20] - 营养部门收入增长中，外汇收益贡献了约2个百分点 [18] 问答环节所有的提问和回答 关于压榨业务前景和保险收益 - 问题：要求帮助理解第三季度压榨业务环比下降的原因以及第四季度展望，并澄清保险收益的会计处理 [29][34] - 回答：解释了大豆压榨利润率从高位回落的原因，包括种植面积、中美贸易谈判 chatter、生物燃料政策不确定性、阿根廷税收假期等因素，预计第四季度压榨利润率将维持在当前范围，公司已预订约80%的第四季度业务 [30][31][32] 保险收益部分由自保公司提供，部分由第三方提供，与去年类似 [35] 关于与Alltech的合资企业及生物燃料政策影响 - 问题：询问与Alltech合资企业的形成原因、益处以及对ADM的帮助，并探讨 pending 生物燃料政策若最终有利对2026-2027年的潜在积极影响 [39][43] - 回答：合资是动物营养业务向特种成分转型战略的一部分，结合了两家公司的优势，预计带来协同效应和运营改进，剩余ADM动物营养业务将专注于高利润率特种成分 [40][41] 对 pending 生物燃料政策持乐观态度，认为其有利于国内饲料，但需要最终确定，预计政策明朗后RINs和压榨利润率将逐步改善 [45][46][47][48] 关于第三季度压榨表现与市场观察的差异及后续展望 - 问题：试图理解第三季度公司压榨业绩与观察到的强劲豆粕基差和现金利润率之间的差异，并询问对第一季度替代利润率的看法 [52][60] - 回答：差异部分由于公司在季度初已预售大部分业务，且市场反弹持续时间短，当前第四季度预订情况与第三季度相似，未见显著改善 [54][55][56] 当前环境下农民和客户倾向于短期交易 [59] 在对第一季度展望方面，在政策明确前，目前预订的利润率与第四季度相比大致持平，政策明朗后有望提升 [61][62] 关于农服务业务展望 - 问题：询问第三季度农服务业务强于预期但第四季度展望 softer 的原因，以及这是否仅是第四季度问题 [66] - 回答：第三季度强劲源于北美良好出口量以及解决了去年巴西的照付不议合同问题，第四季度展望较软源于当前市场机会难度和贸易动态不确定性，但公司执行力和自助议程仍在持续 [67][70] 展望改善取决于中美贸易协议和生物燃料政策的明确性 [68][69] 关于生物燃料政策时间表及淀粉甜味剂合同谈判 - 问题：询问生物燃料政策最终确定的时间表可能如何影响行业行动，以及淀粉甜味剂合同谈判的进展 [74][78] - 回答：对政策具体时间表不予置评，但相信EPA致力于支持国内饲料，公司已做好准备 [76] 关于淀粉甜味剂，合同谈判正在进行中，原料供应充足但需求稳健，公司产品组合多元化有助于平衡，合同季节进展正常，更多细节将在明年二月披露 [80][81][82] 关于营养业务季节性及阿根廷出口窗口影响 - 问题：询问营养业务季度间变化，特别是季节性因素是否正常，以及阿根廷出口窗口对第三季度和第四季度的影响 [85][88] - 回答：营养业务呈现连续运营改善，第四季度风味剂业务因饮料消费季节性通常下降约15%，但将被Decatur East工厂全面复产部分抵消 [86][87] 阿根廷出口窗口部分收益已在第三季度体现，并已反映在第四季度指引中 [89][90] 关于第四季度压榨业务展望 - 问题：要求更具体地说明第四季度压榨展望，包括与去年同期的对比 [94] - 回答：压榨利润率预计同比仍将下降，尽管可能较第三季度持平或略升，执行利润率的美元金额预计同比降低，尽管团队致力于提高工厂产量 [95][96] 关于美国潜在成为豆油净进口国的影响 - 问题：探讨在有利生物燃料政策和高需求情景下，美国是否可能成为豆油净进口国及其对价格和公司的影响 [99] - 回答：认为若政策实施，国内压榨将增加，豆油需求上升，市场会进行调整，存在进口可能性，但公司已准备好全力压榨以满足国内需求，公司运营和财务状况良好，对2026-2027年持乐观态度 [101][102][104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元，总部门营业利润为8.45亿美元 [4] - 过去四个季度调整后资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今营运现金流（不含营运资金变动）为21亿美元 [4] - 全年2025年调整后每股收益预期下调至3.25-3.50美元，低于此前约4美元的预期 [11][21] - 第三季度营养部门收入为19亿美元，同比增长5%，其中外汇收益贡献约2%的增长 [18] - 今年前九个月资本支出为8.92亿美元，维持全年13-15亿美元的资本支出预期 [20] - 截至9月底的净杠杆率为1.8倍，符合约2倍的年末目标 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 Ag Services & Oilseeds (AS&O) - 第三季度部门营业利润为3.79亿美元，同比下降21% [13] - Ag Services子部门营业利润为1.9亿美元，同比增长78%，主要受北美出口活动增加推动 [13] - 压榨子部门营业利润为1300万美元，同比下降93%，因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著降低 [14][15] - 精炼产品及其他子部门营业利润为1.2亿美元，同比下降3% [15] - 对Wilmar的投资股权收益为5600万美元，同比下降10% [15] - 因印尼最高法院对Wilmar的罚款，记录了1.63亿美元的费用，作为指定项目 [15] Carbohydrate Solutions - 第三季度部门营业利润为3.36亿美元，同比下降26% [16] - 淀粉和甜味剂子部门营业利润为2.93亿美元，同比下降36%，主要因全球需求下降影响量和利 [16] - 玉米加工子部门营业利润为4300万美元，上一季度为亏损300万美元，受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [17] - 本季度乙醇EBITDA利润率约为去年同期的两倍，销量大致持平 [17] Nutrition - 第三季度部门营业利润为1.3亿美元，同比增长24% [18] - 人类营养营业利润为9600万美元，同比增长12%，受风味剂强劲增长和益生菌需求上升推动 [18] - 动物营养营业利润为3400万美元，同比增长79%，因专注于高利润率产品线和成本控制 [18][19] - 第三季度2024年受益于约2500万美元保险收益，而2025年第三季度为1000万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - Ag Services现金量环比增长2.6%，同比增长2.2% [6] - 9月份实现了自2016年以来最好的月度总出口量 [6] - 在EMEA地区，淀粉和甜味剂量和利继续受到与作物质量问题相关的高玉米成本影响 [16] - 全球小麦制粉利润率和量在第三季度相对前一季度保持稳定 [16] - 预计北美强劲的收获季节将使Ag Services子部门受益，但受贸易动态影响，结果将弱于先前预测 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过自我改善议程，在提高工厂效率、组合优化和针对性精简举措方面取得进展，预计2025年实现2-3亿美元成本节约，未来三到五年累计节约5-7.5亿美元 [5][9] - 推进脱碳战略，将内布拉斯加州哥伦布市的干磨厂连接到CO2管道并开始注入，这是第二个进行碳封存的设施 [8] - 在营养领域，宣布与Alltech成立北美动物饲料合资企业，旨在将动物营养业务转向更高利润率的特种成分，预计2026年开始运营 [9][32] - 投资创新领域，如能量饮料风味系统、天然色素和后生元，并因专有后生元配方获得创新奖 [10] - 精炼数字战略，转向优先考虑区域性和更敏捷的项目，同时继续投资网络安全 [26] - 行业面临美国生物燃料政策推迟和全球贸易格局演变带来的挑战，预计政策明确后将推动生物燃料和可再生柴油需求 [4][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业运营环境充满挑战，公司保持灵活性以适应计划 [4] - 美国生物燃料政策的进展预计将推动显著的生物燃料和可再生柴油需求，并导致几个关键运营领域的定价、量和利润率上升，为长期创造建设性环境 [4] - 基于当前短期环境，Ag Services & Oilseeds业务受到显著影响 [5] - 近期与中国的贸易协议进展，加上未来几周或几个月内美国生物燃料政策明朗化的预期，为明年设定了令人鼓舞的基调，预计2026年将为行业和美国农民提供更建设性的环境 [12] - 由于政策推迟，难以预测生物燃料需求结构性增长的时间，因此下调2025年预期 [11] - 农民和客户目前不愿进行长期预订，导致供应链流动不如往常有序 [44] 其他重要信息 - 宣布第375次连续季度股息 [5] - 今年迄今库存减少32亿美元，去年同期减少12亿美元，主要受库存管理实践推动 [19][20] - 今年迄今已分配7.43亿美元股息 [20] - 预计第四季度保险收益约为3500万美元，去年第四季度为1.35亿美元，今年一半由自保保险公司提供，一半由第三方提供 [25][30] - 风味剂业务因产品集中在饮料类别，预计第四季度会出现季节性疲软 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于压榨业务连续下降以及第四季度展望的协调 [28] - 管理层解释，大豆压榨利润率在RVO宣布后急剧上升，但随后因多种因素下降，包括美国种植面积略有减少、与中国的贸易协议传闻推高基差、生物燃料政策不确定性、阿根廷税收假期增加压榨潜力等 [28] - 当前压榨利润率约为1.50美元，预计第四季度将保持在当前范围，公司第四季度约80%的业务已预订 [28][29] - 对2026年持乐观态度，但取决于RVO最终确定和贸易协议等政策 clarity 的时间 [29] 问题: 保险收益的来源确认 [30] - 确认今年第四季度保险收益约3500万美元，一半由自保保险公司提供，一半由第三方提供，与去年类似 [30][31] 问题: 与Alltech合资企业的细节和益处 [31][32] - 合资企业是动物营养业务转向更高利润率特种成分战略的一部分，结合了ADM和Alltech的优势，预计2026年开始运营，带来巨大协同效应和运营改进 [32][33] - 动物营养业务已连续八个季度实现运营连续改进 [32] 问题: pending生物燃料政策的影响和2026-2027年前景 [34][35] - 管理层同意 pending 政策（如更高的RVO、国内feedstock 优惠政策）若最终确定，将为国内feedstock 创造有利环境，可能逐步改善RINs、拉动大豆油需求、提高压榨利润率 [35][36] - 压榨业务中豆粕需求强劲（全球增长约8.5%），若油腿通过RVO加强，压榨利润率将走强 [36] - 对2026年持乐观态度，但乐观期的长度（12个月或9个月）取决于政府政策明朗化的时间 [37] 问题: 第三季度压榨表现与市场观察的差异协调 [39][40] - 解释称，公司在季度初已预售大部分下一季度业务（约75%），而市场反弹持续时间不长，因此当前第四季度预订情况与第三季度相似 [40][41] - 商业团队表现良好，当前环境下手对手交易模式导致农民和客户都不愿长期预订，影响了P&L对条件的反映 [40][44] 问题: 第四季度和第一季度压榨利润率展望 [42][45] - 第四季度压榨利润率预计环比持平至略高，但同比下降 [42] - 目前第一季度预订的利润率环比持平，但政策明朗化后可能改善，具体时间取决于政策 [45][46] 问题: 农业服务业务第三季度强劲和第四季度预期疲软的原因 [47][48] - 第三季度强劲源于北美出口量良好、巴西取或付合同问题解决带来的同比改善，以及团队良好的成本控制和库存管理 [48][51] - 第四季度预期疲软因当前利润率机会更困难，贸易协议细节未明，农民销售缓慢，需要政策明朗化来推动 [49][50] 问题: 生物燃料政策明朗化的时间表预期 [52] - 管理层表示了解EPA支持国内feedstock 的立场，但不愿推测具体时间，强调公司已做好准备，市场一旦有动向，RINs和压榨利润率将逐步改善 [53] 问题: 淀粉和甜味剂合同谈判情况 [54][55] - 当前正处于谈判期，约20-30天后会更清晰 [54] - 原料（玉米）供应充足，但全球需求稳健，乙醇出口强劲，尽管甜味剂和淀粉需求疲软 [55][56] - ADM通过产品多样化平衡风险，合同组合更均衡，谈判进展正常，更多细节将在2月公布 [57] 问题: 营养业务第四季度展望和季节性因素 [58][59] - 第四季度风味剂业务因饮料消费季节性通常下降约15%，但Decatur East工厂全面投产带来的成本节约将部分抵消 [59] - 业务运营持续改善，动物营养连续进步 [59] 问题: 阿根廷出口许可对第三季度和第四季度的影响 [60][61] - 第三季度部分发货已体现，第四季度也会有一些，但已反映在出口数据和指引中 [61] - 阿根廷农民在税收假期和选举后销售不多，预计年底前销售紧张 [61] 问题: 第四季度压榨业务量和利润的具体框架 [62][63] - 压榨利润率同比预计下降，环比持平至略高，但美元利润同比因利润率下降而降低，尽管工厂产量提高 [62][63] - 季度末衍生品按市价计价会影响季度间利润分配，但不改变整体经济性 [63] - 油菜籽压榨面临类似动态 [64] 问题: 美国未来是否可能成为大豆油净进口国及其影响 [65][66] - 若RVO政策实施且中国增加进口，美国可能需进口豆油，但目前为出口国 [65][66] - 市场会调整，国内外压榨将增加，价格上升可能吸引进口，但ADM已准备好全力压榨满足国内需求 [66][67] - 公司运营改善、现金和成本状况良好，组合不断调整，对2026-2027年持乐观态度 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元 [4] - 第三季度总部门营业利润为8.45亿美元 [4] - 过去四个季度调整后资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今营运现金流（扣除营运资本变动前）为21亿美元 [4] - 公司下调2025年全年调整后每股收益预期至3.25美元至3.50美元范围 低于上一季度讨论的约4美元 [15][28] - 第三季度营养部门收入为19亿美元 较上一季度增长5% 其中外汇收益贡献约2%的增长 [24] - 第三季度营养部门营业利润为1.3亿美元 较上一季度增长24% [24] - 今年前九个月资本支出为8.92亿美元 维持全年资本支出预期在13亿至15亿美元范围 [27] - 今年迄今已派发股息7.43亿美元 [27] - 截至9月的净杠杆率为1.8倍 较上一季度改善 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 Ag Services and Oilseeds (AS&O) - 第三季度部门营业利润为3.79亿美元 同比下降21% [18] - Ag Services子部门营业利润为1.9亿美元 同比增长78% 主要受北美出口活动增加以及南美业务改善推动 [19] - Crushing子部门营业利润为1300万美元 同比下降93% 因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著降低 [20] - Refined Products and Other子部门营业利润为1.2亿美元 同比下降3% [21] - 对Wilmar的投资权益收益为5600万美元 同比下降10% 但第三季度记录了与Wilmar罚款相关的1.63亿美元费用 [21] - 第三季度压榨量环比增长2.6% 同比增长2.2% [8] Carbohydrate Solutions - 第三季度部门营业利润为3.36亿美元 同比下降26% [22] - Starches and Sweeteners子部门营业利润为2.93亿美元 同比下降36% 主要因全球需求疲软影响销量和利润率 [22] - Vantage Corn Processors子部门营业利润为4300万美元 去年同期为亏损300万美元 受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [23] - 第三季度乙醇EBITDA利润率约为去年同期的两倍 销量大致持平 [23] Nutrition - Human Nutrition营业利润为9600万美元 同比增长12% 受风味剂增长和益生元需求上升推动 [24] - Animal Nutrition营业利润为3400万美元 同比增长79% 因专注于高利润率产品线和成本控制 [24] - Flavors North America在第三季度实现创纪录的季度收入 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 南美业务同比改善 因去年同期受物流合同相关较高成本负面影响 [19] - EMEA地区的淀粉和甜味剂业务持续受到玉米成本高企的影响 [22] - 北美出口计划强劲 9月实现了自2016年以来最好的月度总出口量 [8][9] - 全球豆粕需求增长强劲 预计明年仍将保持约6%的增长 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过自我改善议程推动简化、优化和执行卓越 包括提高工厂效率、战略交易和成本节约举措 [6][7] - 预计2025年将实现2亿至3亿美元的成本节约 未来三至五年总成本节约目标为5亿至7.5亿美元 [11] - 在营养领域 公司宣布与Oltech成立北美动物饲料合资企业 旨在将业务转向更高利润率的特种成分 [11] - 公司正投资于下一代风味系统、天然色素组合和后生元等增长领域 [12] - 在脱碳战略方面 第二个ADM设施开始进行二氧化碳封存 [10] - 数字战略转向优先考虑区域性和更敏捷的项目 同时继续投资于网络安全 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业运营环境充满挑战 特别是美国生物燃料政策的延迟影响了AS&O业务 [5][18] - 预计美国生物燃料政策的进展将推动显著的生物燃料和可再生柴油需求 并导致几个关键运营领域的定价、销量和利润率上升 [5] - 中国贸易协议以及未来几周或几个月内美国生物燃料政策明朗化 为明年设定了令人鼓舞的基础 [15] - 预计2026年将为行业和美国农民提供更具建设性的环境 [16] - 当前农民和客户都倾向于短期预订 导致商品链流动不畅 [75] - 公司对2026年和2027年持乐观态度 但具体时间取决于政策明朗化的时机 [60][61] 其他重要信息 - 公司宣布第375次连续季度股息 [7] - 第三季度库存减少32亿美元 去年同期减少12亿美元 主要得益于库存管理实践的改进 [27] - 第四季度保险收益预计约为3500万美元 其中一半由自保公司承担 一半由第三方承担 而去年同期的保险收益大部分由第三方承担 [29][31][45] - Specialty Ingredients子部门预计将受益于Decatur East工厂恢复运营并持续生产白色薄片 [10] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于压榨业务前景和顺序变化的分析 - 管理层解释大豆压榨利润率从第二季度后的约2.25美元下降至约1.2美元 目前反弹至约1.5美元 原因包括美国种植面积略有减少、中美贸易协议传闻、生物燃料政策不确定性以及阿根廷税收假期 [39][40] - 第四季度预计压榨利润率将维持在当前范围 公司已预订约80%的第四季度业务 [41] - 2026年展望乐观 但取决于可再生燃料义务（RVO）最终确定和贸易协议细节等政策明朗化的时机 [42][43] 问题: 保险收益的会计处理 - 确认第四季度保险收益约3500万美元 一半由自保公司承担 一半由第三方承担 与去年的处理方式类似 [45] 问题: 与Alltech合资企业的战略意义 - 该合资企业是动物营养业务向更高利润率特种成分转型战略的一部分 结合了ADM和Alltech的复合饲料业务 预计将于2026年开始运营 有望带来巨大协同效应和运营改进 [49][50] 问题: 潜在生物燃料政策的影响 - 管理层认为正在讨论的政策要素 如更高的RVO、对进口可再生柴油的生产税收优惠限制等 如果最终确定 将对国内饲料原料非常有利 并可能逐步推高RIN价格 进而增加对豆油的需求和压榨利润率 [54][55][56][57] - 豆粕需求一直强劲 如果豆油方面因政策明朗化而走强 压榨利润率预计将显著改善 [58][59] 问题: 第三季度压榨表现与市场现金利润率的差异 - 差异部分归因于公司在季度末时已预售了下一季度大部分业务（约75%）因此未能完全捕捉到季内的价格反弹 此外市场波动性大且反弹持续时间短 [67][68] - 第四季度压榨利润率预计与第三季度持平或略高 但全球业务综合考虑可能表现平平 [70][71] 问题: 2024年第一季度压榨利润率展望 - 在当前政策不明朗的情况下 第一季度预订的利润率与第四季度持平 但政策明朗化后有望改善 [77][78] 问题: 农业服务业务展望 - 第三季度农业服务业务强劲源于北美出口量良好以及南美物流成本问题的解决 第四季度预计较弱 因贸易动态影响 但长期取决于中美贸易协议细节和生物燃料政策的最终确定 [82][83][84] - 公司通过成本控制和库存管理等自我改善举措来应对当前环境 [86] 问题: 生物燃料政策最终确定的时间表 - 管理层不愿猜测具体时间 但相信环保署致力于支持国内饲料原料需求 并将尽快解决政策问题 公司已做好准备 [92][93] 问题: 淀粉和甜味剂合同谈判 - 谈判正在进行中 预计约20-30天后会有更清晰结果 尽管玉米供应充足 但需求强劲 包括乙醇出口 公司通过生产20多种产品来平衡业务 合同组合已更加平衡 避免了过去的"断崖式"续约 [96][97][100][101] 问题: 营养业务第四季度展望 - 预计风味剂业务将出现正常季节性疲软（约15%销量下降） 但将被Decatur East工厂全面恢复运营所部分抵消 动物营养业务继续逐步改善 [106][107] 问题: 阿根廷出口许可的影响 - 第三季度和第四季度业绩中已部分反映了阿根廷出口许可带来的收益 但已包含在指导中 [110] 问题: 第四季度压榨业务量化展望 - 压榨利润率预计同比仍将下降 即使销量可能增加 最终美元利润也将同比下降 菜籽油压榨也面临类似动态 [117][118] 问题: 美国成为豆油净进口国的可能性 - 如果国内需求因政策刺激而超过供应 美国可能成为豆油净进口国 价格将上涨以吸引进口 但在此之前 国内压榨将大幅增加以供应需求 [124][125][127] - 公司已通过改善运营为应对此类情况做好准备 [129][130]

公司业绩与展望 - 公司第三次下调2025财年利润预期 预计调整后每股收益为3 25至3 50美元 低于此前约4 00美元的预测和分析师3 79美元的平均预期 [1][3] - 第三季度农业服务和油籽业务部门利润下降21%至3 79亿美元 压榨业务利润暴跌93% [3] - 公司预计2026年盈利将出现反弹 主要基于生物燃料使用增加和贸易紧张局势缓和的预期 [4] - 第三季度调整后每股收益为0 92美元 为六年来同期最低 但高于分析师0 85美元的平均预期 [5] 行业与市场环境 - 美国生物燃料政策的不确定性以及全球贸易中断对油籽压榨利润率构成压力 [1] - 全球谷物供应充足和大宗商品市场动荡导致行业近期盈利受到侵蚀 [1] - 美国关税威胁和政策期限多变造成困难 包括中国停止采购美国大豆等农产品 导致作物价格跌至多年低点 [2] - 美国生物燃料政策决策延迟 特别是可再生燃料混合要求 减缓了豆油等原料的使用 [2] 潜在积极因素 - 中美同意削减部分关税和其他贸易壁垒 中国承诺恢复采购美国大豆 [4] - 管理层预期生物燃料政策的明朗化和贸易政策的演变将为行业提供需求信号 [4] - 分析指出2026年行业前景向好 更高的生物燃料强制掺混量将推动豆油的增量需求 [5]

业绩总结 - 2025年第二季度调整后每股收益（EPS）较去年同期下降10%[6] - 2025年第二季度总部门经营利润为8.3亿美元，较去年同期下降10%[6] - 2025年上半年调整后每股收益为1.63美元，较去年同期下降35%[6] - 2025年上半年总部门经营利润较去年同期下降26%[7] - 2025年第二季度，收入为211.66亿美元，较2024年的222.48亿美元下降4.9%[42] - 2025年第二季度，净收益为2.19亿美元，较2024年的4.86亿美元下降55.1%[42] - 2025年第二季度，稀释每股收益为0.45美元，较2024年的0.98美元下降54.6%[42] - 截至2025年6月30日，四个季度的净收益为1,099百万美元，较2024年四个季度的2,601百万美元下降57.7%[49] 现金流与资本支出 - 2025年上半年经营活动现金流为40亿美元，较去年同期下降459百万美元[8] - 2025年上半年经营活动现金流在调整工作资本后为12亿美元，去年同期为5.24亿美元[7] - 2025年上半年，经营活动现金流为12.33亿美元，较2024年的16.92亿美元下降27.5%[39] - 2025年上半年，资本支出为5.96亿美元，预计全年资本支出将在13亿至15亿美元之间[28] 资产与负债 - 2025年6月30日，现金余额为10.57亿美元，较2024年的7.64亿美元增长38.5%[38] - 2025年6月30日，净固定资产为111.42亿美元，较2024年的106.28亿美元增长10.7%[38] - 2025年6月30日，总债务为92.28亿美元，较2024年的105.60亿美元下降12.5%[38] - 2025年6月30日，调整后的净债务为8,239百万美元，较2024年6月30日的9,638百万美元下降14.5%[52] - 调整后的净债务与调整后的EBITDA比率为2.1倍，较2024年的1.9倍有所上升[52] 部门表现 - 2025年第二季度，营养部门的收入和运营利润分别为19.93亿美元和1.14亿美元，较2024年同期增长约5%[24] - 农业服务和油籽部门的运营利润在2025年第二季度下降了17%，主要由于贸易和政策不确定性[14] - 2025年第二季度，压榨部门的运营利润下降了75%，主要受到植物油需求减少的影响[14] - 碳水化合物解决方案部门的运营利润在2025年第二季度下降了6%，主要由于国际销量和利润的降低[17] - 2025年第二季度，动物营养部门的运营利润增加至2200万美元，较2024年同期增长[24] - 2025年第二季度，健康与保健部门因合同取消获得5500万美元的收入增长，但未计入营养部门的运营利润[24] 财务指标 - 2025年上半年调整后的投资资本回报率（ROIC）为公司评估业绩的重要指标[8] - 2025年上半年调整后的经济增加值（EVA）为公司评估财务表现的非GAAP财务指标[5] - 2025年上半年调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为公司评估运营表现的非GAAP财务指标[5] - 截至2025年6月30日，调整后的EBITDA为3,884百万美元，较2024年6月30日的5,146百万美元下降了24.6%[49] - 2025年第一季度的EBITDA为753百万美元，较2024年第四季度的1,086百万美元下降了30.7%[49] - 2025年第二季度的调整后EBITDA为931百万美元，较2024年第二季度的1,051百万美元下降了11.4%[49] 股东回报 - 公司宣布连续第374个季度派发股息[11]

战略合作项目 - 公司与佛罗里达州交通部及其建筑承包商建立战略合作伙伴关系，共同设计和建造一个野生动物地下通道，作为82号州道扩建计划的一部分 [1] - 野生动物地下通道将连接一个拟议的野生动物走廊，该走廊与科克螺丝格罗夫村庄项目相连 [2] - 公司已承诺投入约500万美元用于该野生动物地下通道的设计和建造成本 [2] 项目细节与效益 - 科克螺丝格罗夫地下通道计划尺寸约为宽16英尺、高7英尺，并包含旨在减少82号州道沿线野生动物死亡率的围栏 [3] - 该通道将与FDOT正在Under Canal和Panther Creek建造的两个桥梁下穿通道互补，这两个通道都横穿科克螺丝格罗夫地产 [3] - 该项目旨在通过创建一个重要的区域连接来支持科利尔、李和亨德里县之间的野生动物流动，并预计将在不增加纳税人额外成本的情况下，为佛罗里达豹恢复计划发挥重要作用 [3] 项目时间表与审批 - 地下通道的建设预计将在年底前开始，前提是获得最终批准，并与当前的82号州道拓宽项目同步进行，目前预计工作将于2027年完成 [4] - 公司目前正在为两个规划村庄中的第一个——东村寻求批准，审批过程预计需要大约一年，科利尔县委员会的决定预计在2026年做出 [8] - 第一个村庄的建设最早可能于2028年开始 [8] 土地管理与保护战略 - 科克螺丝格罗夫村庄项目位于科利尔县西北角，占地约4600英亩，计划包含两个各1500英亩的村庄，并配套超过7000英亩的永久保护区 [6] - 自2003年以来，公司已出售或签订地役权保护了超过46,800英亩土地，这些土地与科克螺丝格罗夫村庄计划中的7000英亩相结合，为现有保护地之间提供了关键的连通性 [7] - 公司通过科克螺丝格罗夫管理区支持建设，该特别区负责管理规划社区的基础设施，并将由一个五人监督委员会监督 [5] 公司背景与转型 - 公司是一家拥有超过125年经验的佛罗里达州农业综合企业和土地管理公司，在2025年战略转型后，作为一家多元化的土地公司运营，在佛罗里达州8个县拥有约51,300英亩土地 [10] - 公司专注于战略性土地开发机会和多元化的农业运营，利用其广泛的土地组合为股东创造长期价值，同时保持其对负责任的土地管理和保护的承诺 [10]

农业板块投资概览 - 农业板块股票涵盖从事农产品生产、加工、供应或支持服务的上市公司，例如农业企业、机械设备制造商、种子及农化公司、食品加工商以及农业科技提供商 [2] - 该板块为股票市场投资者提供对大宗商品价格、天气与产量波动、投入成本以及政府政策的敞口，具有周期性，并可在投资组合多元化、通胀对冲或粮食安全及农业科技等主题投资中发挥作用 [2] - 根据股票筛选工具，今日值得关注的五只农业股为迪尔公司、Corteva、Bunge Global、Cal-Maine Foods和Gates Industrial，这些公司在过去几天内拥有最高的美元交易额 [2] 重点公司业务分析 - 迪尔公司从事用于农业、建筑、林业和草坪护理的设备制造与分销，主要运营部门包括农业与草坪、建筑与林业以及金融服务 [3] - Corteva公司业务集中于农业，运营部门分为种子和作物保护，种子部门致力于开发并提供能产生最佳农场产量的先进种质和性状技术 [3] - Bunge Global作为全球性农业综合企业和食品公司运营，业务涵盖农业综合、精炼与特种油、碾磨以及糖和生物能源四大板块 [4] - Cal-Maine Foods及其子公司从事带壳鸡蛋的生产、分级、包装、营销和分销，提供包括营养强化、无笼饲养、有机、自由放养等在内的特色带壳鸡蛋 [5]

文章核心观点 - 三家公司Equinox Gold、Cantaloupe和Alico被列入Zacks Rank 5（强力卖出）名单 [1][2] - 列入原因为三家公司当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内均被下调 [1][2] Equinox Gold (EQX) - 公司业务为矿产的收购、勘探和开发 [1] - 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内被下调约26.5% [1] Cantaloupe (CTLP) - 公司是一家软件和支付公司，为无人零售市场提供端到端技术解决方案 [2] - 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内被下调6.7% [2] Alico (ALCO) - 公司是一家农业综合企业，在佛罗里达州中部和西南部运营 [2] - 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内被下调约5.8% [2]

As filed with the U.S. Securities and Exchange Commission on October 24, 2025. Registration No. 333- UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM S-1 REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 ––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– Brava Acquisition Corp. (Exact name of registrant as specified in its charter) ––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– | Cayman Islands | 6770 | N/A | | --- | --- | --- | | (State or other jurisdiction of | (Primary Standard Industria ...