文章核心观点 - 文章内容仅包含分析师及平台的常规披露声明 未提供任何关于具体公司、行业或市场的实质性分析内容 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 - 分析师声明其未持有文中提及的任何公司的股票、期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内也无计划建立任何此类头寸 [1] - 分析师声明文章表达其个人观点 除来自Seeking Alpha的报酬外未获得其他补偿 且与文中提及的任何公司均无业务关系 [1] - 平台声明过往表现并不保证未来结果 所提供内容不构成针对特定投资者的投资建议 [2] - 平台声明其表达的观点可能不代表Seeking Alpha的整体意见 且平台本身并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投资银行 [2] - 平台声明其分析师为第三方作者 包括专业投资者和个人投资者 他们可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [2]

合作事件概述 - 12月24日，三亚发控公司旗下海南国际清算所与新加坡亚太交易所及清算所正式签署战略合作框架协议 [1] - 该协议是海南自贸港封关运作后落地的首份跨境金融合作协议，也是海南首次与境外金融基础设施的合作尝试 [1] 合作战略定位与目标 - 合作立足海南自贸港“中国高水平对外开放重要门户”战略定位 [1] - 聚焦大宗商品现货及场外衍生品领域的跨境清算、产品协同、规则共建、技术对接及人才交流等多层次合作 [1] - 双方将共同打造高效、安全、便利的跨境金融通道，构建辐射亚太、链接全球的市场服务体系 [1] 合作意义与影响 - 此举展现了海南主动融入国际金融体系、参与全球金融治理的坚定决心 [1] - 推动自贸港金融开放从政策设计迈向基础设施与规则标准的实质衔接 [1] - 有望实现中国企业无需出海即可参与国际市场交易 [1] - 为海南构建高水平开放型金融生态、建设区域性国际金融中心注入动力 [1] 对海南国际清算所发展的促进 - 海南国际清算所将引进国际先进场外衍生品市场发展经验，加速本地金融设施的国际化与专业化进程 [2] - 推动具有海南特色的金融产品与服务走向国际，打造中国金融制度型开放的“海南实践” [2] 海南国际清算所背景信息 - 海南国际清算所是海南自贸港元年十大先导性项目之一，由海南省人民政府批准，注册在海南三亚 [4] - 由三亚发展控股有限公司和紫金矿业集团股份有限公司等共同发起 [4] - 自2023年10月展业以来，持续拓展大宗商品场外业务服务实体经济新模式，市场影响力不断提升 [4]

纳斯达克市场整体卖空兴趣变化 - 截至2025年12月15日结算日，纳斯达克全部5169只证券的总卖空股数为18,382,401,029股，而上一报告期（截至2025年11月28日）为5151只证券共18,191,305,171股 [3] - 总卖空股数对应的平均日交易量覆盖天数从上一报告期的1.82天增加至2.36天，表明卖空兴趣相对增强 [3] 纳斯达克全球市场卖空情况 - 截至2025年12月15日，纳斯达克全球市场3486只证券的卖空总股数为15,012,659,234股，较上一报告期（3453只证券，14,879,370,342股）有所增加 [1] - 该板块卖空股数对应的平均日交易量覆盖天数从上一报告期的2.22天上升至2.90天 [1] 纳斯达克资本市场卖空情况 - 截至2025年12月15日，纳斯达克资本市场1683只证券的卖空总股数为3,369,741,795股，而上一报告期（1698只证券）为3,311,934,829股 [2] - 该板块卖空股数对应的平均日交易量覆盖天数从上一报告期的1.00天上升至1.29天 [2] 卖空数据定义与说明 - 报告的卖空头寸反映了所有经纪商/交易商卖空的总股数，无论其所属交易所 [4] - 卖空通常指卖出卖方并不拥有的证券，或通过交付为卖方账户借入的证券来完成的任何销售 [4] 公司背景信息 - 纳斯达克是一家领先的全球科技公司，服务于企业客户、投资经理、银行、经纪商和交易所运营商 [7] - 公司提供数据、分析、软件、交易所能力和以客户为中心的服务组合，旨在提升全球经济的流动性、透明度和完整性 [7]

核心观点 - 洲际交易所公司股票目前呈现短期看涨趋势，且估值低于行业平均水平，为投资者提供了较好的切入点[1][3] - 公司营收增长前景受到全球数据服务、指数业务、定价数据以及抵押贷款技术业务增长的支撑[7][9][11] - 尽管面临运营费用和杠杆压力，但公司凭借稳健的资产负债表、战略收购协同效应及持续的股息增长，中长期前景依然向好[7][16][18] 市场表现与估值 - 截至2025年12月18日，公司股价为160.07美元，交易于50日简单移动平均线之上，但较52周高点189.35美元下跌了15.4%[1] - 公司市值为916.2亿美元，过去三个月的平均交易量为380万股[2] - 公司股票的远期市盈率为21.42倍，低于24.1倍的行业平均水平，估值更具吸引力[3] - 过去一年公司股价上涨6.5%，表现优于下跌1.9%的同行OTC Markets Group，但落后于分别上涨11.6%和21.9%的CME集团和纳斯达克[4][8] 财务与增长预期 - 市场对洲际交易所2025年每股收益的共识预期为同比增长13.6%，营收共识预期为98.8亿美元，同比增长6.4%[9] - 对2026年的共识预期显示，每股收益和营收将分别较2025年预期增长8.5%和5.8%[9] - 18位分析师给出的平均目标价为每股191.07美元，较最新收盘价有18.7%的潜在上涨空间[10] 业务增长驱动力 - 公司营收增长动力来自全球数据服务和指数业务的实力、定价和参考数据业务的增长、ICE全球网络服务以及稳固的桌面、数据流和衍生品分析业务[11] - 公司拥有美国最大的抵押贷款网络，有望受益于住宅抵押贷款行业加速数字化进程[12] - 抵押贷款技术业务收入预计将受到数字解决方案的持续采用、MSP抵押贷款服务系统收入和违约管理收入的推动[15] - 公司预计2025年抵押贷款技术收入将实现低至中个位数增长，第四季度收入预计与第三季度持平[7][15] 公司优势与战略 - 公司通过战略收购实现了费用协同效应，并增强了其业务组合和市场覆盖[11] - 公司持续进行战略投资，并拥有健康、风险最低的资产负债表，这为其中长期发展提供了稳定性和支撑[16] - 公司在过去六年中股息增长超过一倍，股息记录表现突出[18]

公司公告 - 芝商所集团宣布将于2026年5月14日星期四中部时间上午10:00举行2026年度股东大会 [1] 公司业务与市场地位 - 芝商所集团是全球领先的衍生品市场 [2] - 公司使客户能够交易期货、期权、现金和场外市场，优化投资组合并分析数据，帮助全球市场参与者有效管理风险并把握机会 [2] - 公司交易所提供基于利率、股票指数、外汇、加密货币、能源、农产品和金属等所有主要资产类别的全球最广泛基准产品 [2] 交易与清算平台 - 公司通过CME Globex平台提供期货和期货期权交易 [2] - 公司通过BrokerTec平台提供固定收益交易 [2] - 公司通过EBS平台提供外汇交易 [2] - 公司运营着全球领先的中央对手方清算提供商之一——CME清算所 [2] 商标与品牌信息 - CME Group、Globe徽标、CME、Chicago Mercantile Exchange、Globex和E-mini是芝加哥商业交易所公司的商标 [3] - CBOT和Chicago Board of Trade是芝加哥期货交易所公司的商标 [3] - NYMEX、New York Mercantile Exchange和ClearPort是纽约商业交易所公司的商标 [3] - COMEX是商品交易所公司的商标 [3] - BrokerTec是BrokerTec Americas LLC的商标，EBS是EBS Group LTD的商标 [3] - 标准普尔500指数相关商标由标准普尔道琼斯指数有限责任公司和标准普尔金融服务有限责任公司所有，并已授权给芝加哥商业交易所公司使用 [3]

MarketAxess Holdings Inc 新兴市场业务里程碑 - 公司在2025年新兴市场交易量已突破1万亿美元 涵盖硬通货和本币债券市场[1] - 新兴市场业务平均日交易额创纪录 达到约50亿美元 同比增长约16%[3] - 增长由客户发起、投资组合交易和交易商发起等多个核心渠道的显著增长推动[3] MarketAxess Holdings Inc 市场覆盖与产品进展 - 公司业务覆盖30个本币市场和超过100个硬通货市场 为约90个全球市场的超过1500家机构客户提供服务[2] - 在2025年6月为印度政府债券推出全电子化工作流程后 现已完全覆盖摩根大通GBI-EM指数[2] - 技术实现了全指数覆盖和交易量增长 为机构交易者提升了流动性和透明度[4] MarketAxess Holdings Inc 战略定位与业务拓展 - 新兴市场业务达到万亿美元规模 表明公司在传统上分散且电子化交易较少的债券市场领域实现了巨大扩张[4] - 公司正在扩大其交易商业务 为卖方交易员推出新工具 并持续向核心固定收益交易之外进行业务多元化[5] - 新兴市场获得投资者关注 公司作为关键基础设施提供商的地位得到巩固[4] 行业竞争对手动态 - CME集团正通过国际扩张、新产品推出、面向零售的举措和持续技术升级推动多领域增长[6] - CME计划于明年初推出加密货币期货和期权的全天候交易 这些合约将在CME Globex电子平台上持续交易[6] - 洲际交易所通过针对性投资、平台创新和新服务产品扩大业务范围 并更加关注可持续发展、数据服务和新兴市场[7] MarketAxess Holdings Inc 市场表现与估值 - 公司股价在过去一年下跌了21.8% 而同期行业增长了38.8%[8] - 公司远期市盈率为22.93倍 高于行业平均水平 价值评分为D[11] - 市场共识预期公司2025年收益同比增长1.7% 2026年将进一步增长7.5%[12]

核心市场动态 - 纳斯达克指数预计将大幅高开 主要受人工智能(AI)乐观情绪推动 [1] - 美联储降息预期在CPI数据公布后大幅升温 市场预计最早可能在1月进行新一轮25个基点的降息 [1] 宏观经济数据与政策预期 - 美国11月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7% 低于市场预期的3% [1] - 根据CME FedWatch工具 市场对美联储在1月降息的概率预期从周三的24.4%上升至28.8% [1]

公司财务信息发布安排 - CME集团将于2026年2月4日星期三市场开盘前公布2025年第四季度及全年业绩 [1] - 公司将在中部时间上午6点在其网站发布季度业绩书面摘要及新闻稿 [1] - 公司将于同一天中部时间上午7:30举行投资者电话会议 管理层将回答分析师提问 [1] 投资者沟通渠道 - 电话会议音频网络直播将在公司官网投资者关系板块提供 [2] - 电话会议结束后 网站同一位置将提供录音存档 [2] - 希望通过电话收听直播的听众需提前至少10分钟拨号 美国境内拨打877-918-3040 境外拨打+1 312-470-7282 参会密码均为1944793 [2] 公司业务与市场地位 - CME集团是全球领先的衍生品市场 [3] - 公司使客户能够交易期货、期权、现金和场外市场 优化投资组合并分析数据 帮助全球市场参与者有效管理风险并捕捉机会 [3] - CME集团交易所提供基于利率、股票指数、外汇、加密货币、能源、农产品和金属等所有主要资产类别的全球最广泛基准产品 [3] 公司交易与清算平台 - 公司通过CME Globex平台提供期货和期货期权交易 [3] - 通过BrokerTec平台提供固定收益交易 [3] - 通过EBS平台提供外汇交易 [3] - 公司运营着全球领先的中央对手方清算提供商之一——CME清算所 [3] 公司商标与品牌资产 - CME Group、Globe徽标、CME、Chicago Mercantile Exchange、Globex和E-mini是芝加哥商业交易所公司的商标 [4] - CBOT和Chicago Board of Trade是芝加哥贸易委员会公司的商标 [4] - NYMEX、New York Mercantile Exchange和ClearPort是纽约商业交易所公司的商标 [4] - COMEX是商品交易所公司的商标 [4] - BrokerTec是BrokerTec Americas LLC的商标 EBS是EBS Group LTD的商标 [4] - 基于标普500指数的期货合约并非由标普道琼斯指数有限责任公司赞助、认可、销售或推广 该公司不对投资此类产品的适当性作任何陈述 [4]

指数回报构成与风险溢价 - 一项投资的总体回报由三个组成部分构成：参考利率、风险溢价和周期性收入[3][5] - 风险溢价是投资者因承担更高风险而期望获得的额外回报，它反映了投资的不确定性和潜在损失风险，因此既可为正也可为负[2] - 周期性收入（如股息）反映了基础投资产生的持续回报，但并非总是有保证[1] 指数回报类型及其计算 - 纳斯达克等机构编制指数时，通过不同回报组件的组合可创建三种主要指数类型：价格回报指数、总回报指数和超额回报指数[4][6] - 价格回报指数仅跟踪指数内基础资产的价格变动，不包括任何周期性收入，其构成公式为：参考利率 + 风险溢价[6] - 总回报指数通过同时考虑基础资产的价格变动和这些资产产生的任何周期性收入来衡量指数表现，其构成公式为：参考利率 + 风险溢价 + 周期性收入，该过程通常涉及将周期性收入再投资回指数价值中[6][7] - 超额回报指数计算总回报指数或价格回报指数相对于预定参考利率的表现，其构成公式为：总（或价格）回报指数 - 参考利率[7][10] 指数类型关系与应用 - 总回报指数包含所有回报组件，从中减去周期性收入即得到价格回报指数，而从任一指数中减去参考利率则得到超额回报指数[8] - 指数是否包含参考利率决定了资产是否预先投入资本，从而区分了已融资指数和未融资指数[9] - 已融资指数的基础资产被预先全额购买，投资者通过预先投资同时获得参考利率和指数风险溢价，参考利率补偿了投资者预先提供的全额融资成本，典型基础资产包括股票、债券和实物资产[9] - 未融资指数通过合成敞口复制基础资产的回报，由于没有预先投资，投资者不会获得参考利率敞口，资产融资成本已嵌入指数中，典型基础资产为衍生品（期货和掉期）[9] - 在指数行业中，参考利率通常被称为“无风险利率”，例如SOFR、联邦基金利率或美国国债利率，除非指数方法中另有说明[10] 指数表现差异与实例 - 不同指数之间的表现差异取决于当前参考利率与被跟踪资产支付的周期性收入之间的关系[5] - 一个具体例子显示，若某公司股票一年内产生-10%的亏损，其参考利率为+5%，且股票持有+2%的股息收益率，在加上2%的股息（假设不复利）后，该股票的表现仍将低于参考利率13%，所承担的风险溢价将为-15%（即负的15%股权风险溢价）[1] - 纳斯达克-100指数®（NDX®）投资于纳斯达克交易所前100只非金融类股票，而纳斯达克-100期货超额回报™指数（NDXNQER™）则通过最近到期的E-mini纳斯达克-100期货合约产生对NDX的敞口[11]

纳斯达克公司现金要约收购债券的核心公告 - 纳斯达克公司宣布了对其两笔未偿还优先票据进行现金要约收购的最终应付对价 该要约收购此前已公布 现对条款进行了修订[1] 要约收购的具体条款与修订 - 公司修订了要约收购条款 包括：1) 取消了9500万美元的最高要约支付总额限制 2) 将2028年到期票据的收购上限从8000万美元提高至8301.1万美元 增加了301.1万美元 3) 将2052年到期票据的收购上限从1000万美元提高至1698.9万美元 增加了698.9万美元[1] - 2028年到期票据的收购优先级为1级 2052年到期票据的收购优先级为2级[3] - 2028年到期票据的流通在外本金总额为8.8亿美元 2052年到期票据的流通在外本金总额为4.29995亿美元[3] 收购对价与参考基准 - 针对在早期投标日期前有效投标并被接受的票据 公司支付的“总对价”已确定[2] - 对于2028年到期票据 总对价为每1000美元本金1033.67美元 计算基于3.500%的美国国债参考收益率加上35个基点的固定利差 参考收益率为3.545%[3] - 对于2052年到期票据 总对价为每1000美元本金777.38美元 计算基于4.750%的美国国债参考收益率加上75个基点的固定利差 参考收益率为4.825%[3] - 总对价中包含了每1000美元本金30美元的“早期投标溢价”[7] 要约收购的时间安排与执行情况 - 票据的撤回权已于纽约时间2025年12月12日下午5点（“早期投标日期”）终止[6] - 要约收购将于纽约时间2025年12月30日下午5点到期 除非公司提前终止或延长[6] - 公司已选择在2025年12月17日（“早期结算日”）为在早期投标日期前有效投标并被接受的票据支付款项[6] - 由于每系列票据在早期投标日期前有效投标且未撤回的总本金金额均超过了适用的系列票据上限 公司将按比例接受购买这些票据 并且不会接受在早期投标日期之后投标的任何票据[6] 支付细节与后续处理 - 在早期结算日 除了支付总对价外 公司还将支付自该票据最后一次付息日至早期结算日（不含该日）的应计未付利息[7] - 所有被接受购买的票据将被赎回并注销 不再作为公司的未偿还债务[8] 相关服务方信息 - 本次要约收购的条款和条件详细载于2025年12月1日的购买要约文件中[5] - J.P. Morgan Securities LLC担任本次要约收购的交易经理[9] - D.F. King & Co., Inc.担任本次要约收购的投标和信息代理[10]