交易概览 - Transocean与Valaris达成最终协议，以全股票交易方式收购后者，交易价值约58亿美元[1] - 合并后公司的企业价值约为170亿美元，备考市值约为123亿美元[1] - 交易预计于2026年下半年完成，需获得监管机构和股东批准[2] 交易条款 - Valaris股东每股可换取15.235股Transocean股票[2] - 交易完成后，Transocean股东将拥有合并后公司约53%的股份，Valaris股东持有约47%的股份[2] 合并后公司业务与资产 - 合并创造了由73座海上钻井平台组成的船队，被描述为全球最高质量[3] - 船队包括33艘超深水钻井船、9座半潜式钻井平台和31座现代化自升式钻井平台[3] - 合并使公司业务覆盖深水、恶劣环境和浅水市场[3] - 扩大的船队将改善公司在主要海上盆地的客户覆盖，包括美国墨西哥湾、巴西、西非、中东和北海[4] 行业背景与市场机遇 - 交易发生在海上投资在多年投资不足后正获得动力之际[4] - 运营商越来越倾向于长周期海上项目，以替代产量下降并提高供应安全[4] 财务与运营协同效应 - 合并后的待执行合同积压价值估计约为100亿美元，增强了现金流可见性[4] - 公司预计从交易中释放超过2亿美元已确认的成本协同效应[5] - 此外，公司还有一个现有的成本削减计划，目标是在2026年前累计节省超过2.5亿美元[5] - 交易将增加现金流、加速去杠杆化并增强财务灵活性，目标是在交易完成后两年内将杠杆率降至约1.5倍[5] 资本市场与治理 - 合并有望改善交易流动性、增强资本市场形象，可能扩大投资者基础并提高进入更多股票指数的资格[6] - 合并后公司将由Transocean总裁兼首席执行官Keelan Adamson领导，现任Transocean首席执行官Jeremy Thigpen将担任执行董事会主席[7] - 董事会将包括九名Transocean董事和两名Valaris董事[7] - Transocean将保留在瑞士的注册地，其主要行政办公室设在休斯顿[7]

**行业与公司** * 涉及行业为**海上钻井行业** [1][2][4] * 涉及公司为**Transocean**与**Valaris**，两家公司宣布进行合并交易 [2][4] **交易概述与核心逻辑** * 交易形式为**全股票交易**，对Valaris的隐含溢价约为**10%-20%**（基于60-90天期间）[5] * 交易预计在**2026年下半年完成** [14] * **交易核心逻辑**：合并正值海上钻井行业**多年上行周期的开端**，旨在抓住行业机遇 [4][5] * 合并将创造一家能够满足全球所有水深钻井需求的领先公司，为客户提供增强的高规格钻井船、半潜式平台和现代化自升式钻井平台组合 [5][18] * 合并将优化差异化资产价值，产生行业领先的现金流，并建立强大的全周期资本结构 [6] * 合并将**显著扩大恶劣环境钻井设备组合**，并通过ROJV（推测为与沙特阿美的合资企业）重新建立与沙特阿美的合作关系 [5] * **公司战略契合**：交易符合Transocean的所有战略重点，包括加强财务基础、加速去杠杆化以及为股东创造更高股权价值的路径 [6][8][10] **财务影响与协同效应** * **协同效应**：已识别出**超过2亿美元**的年度交易相关成本协同效应 [6][13] * 这些协同效应是**额外于**Transocean正在进行的成本削减计划的（该计划已节省约1亿美元，并预计在2026年再节省1.5亿美元）[6][13] * 协同效应资本化后预计将增加**超过15亿美元**的价值，约占合并后市值的**15%** [13] * 实现协同效应的成本预计不会显著，主要与通常的重组因素相关，大部分节省来自运营效率、冗余消除等 [31] * **订单与现金流**：合并后公司的**预计订单储备超过100亿美元**，提供了清晰的未来现金流可见性 [9][14] * **资产负债表与去杠杆化**： * 交易旨在解决Transocean债务水平对股权价值的负面影响，合并后的资产组合将能够产生大量现金以加速债务削减 [8] * 目标是在交易完成后的**24个月内，将杠杆率降至约1.5倍** [9][26] * 预计流动性将改善，资本成本将下降 [9] * **股东回报**：**去杠杆化是当前首要任务** [26][38] * 在达到合适的杠杆水平后，才会评估所有可用选项（包括向股东返还现金）[26] * 当前债务契约下，向股东返还现金的限制是杠杆率**3.5倍**，但随着交易完成和资本结构重组，此限制可能改变 [38] **合并后船队构成与优势** * **浮式钻井设备（钻井船与半潜式平台）**： * 将拥有业界**技术最先进的浮式船队** [9] * 包括**24艘第七代钻井船**和**2艘第八代钻井船**（用于深水作业）[10] * 拥有**7艘高性能半潜式平台**（用于恶劣环境作业）[10] * **自升式钻井平台**： * 将运营一支**31艘**的现代化自升式钻井船队 [10] * 其中**11艘**为恶劣环境设计 [10] * 管理层**计划长期运营自升式船队**，认为其能产生强劲的增量现金流，并在当前周期中是一个有吸引力的补充 [10][19][43][54] * **船队合理化**：Transocean在过去几年已剥离了**65-69台**不符合当前市场需求和能力的设备 [37] * 目前**没有计划**因合并而立即淘汰现有在役船队中的资产，但会持续评估船队组合以满足增长需求 [37] * 对于Valaris旗下目前闲置的DPS-1和MS-1钻井平台，公司将继续在全球范围内进行市场推广，暂无具体处置计划 [50] **市场展望与行业背景** * 全球石油需求预计增长，在上游行业产量下降的背景下，已开始开发新油田并增加海上勘探投资 [9] * 预测到**2027年底，深水项目批准数量将增加150%** [9] * 合并后的船队将能很好地满足这一增长需求 [9] **其他重要信息** * **监管审查**：公司已完成全面审查，对交易**没有潜在监管问题表示非常自信**，特别是在重叠区域如巴西 [21] * **企业文化**：双方企业文化均以安全和客户服务为核心，合并将融合两家优秀的文化 [11] * **运营表现**：Transocean去年的正常运营时间绩效接近**98%**，并且**0**操作完整性事件或损失工时事故 [7]

**公司与行业** * 涉及公司：Transocean (RIG) 与 Valaris，两家均为海上钻井承包商 [1][2] * 涉及行业：海上钻井行业 [5] **交易核心信息** * **交易性质**：Transocean 与 Valaris 的全股票合并交易 [2][6] * **交易时机**：公司认为正处于海上钻井多年上升周期的开端 [5][9] * **隐含溢价**：交易隐含溢价约为过去60至90天股价的10%-20% [6] * **预计完成时间**：2026年下半年 [14] * **交易动机**：创建一家为行业上升周期做好充分准备的领先公司，为股东和客户创造价值 [4][13] **交易战略与协同效应** * **战略契合度**：交易符合Transocean的所有战略重点，优化差异化资产价值，创造行业领先现金流和强大的全周期资本结构 [7] * **协同效应规模**：已识别出超过2亿美元的年化交易相关成本协同效应 [6][13] * **协同效应价值**：资本化后，协同效应预计将增加超过15亿美元的价值，约占合并后市值的15% [13] * **协同效应来源**：主要来自运营效率提升和冗余削减，预计实现成本不高 [33] * **现有成本削减**：在本次交易宣布前，Transocean已将其成本结构降低了约1亿美元，并有望在2026年再实现1.5亿美元的节约 [13] **合并后公司财务与资本结构** * **预计订单储备**：合并后公司订单储备超过100亿美元 [9] * **去杠杆目标**：预计在交易完成后的24个月内，杠杆率将降至约1.5倍 [9][27] * **财务影响**：交易完成后，预计将增加每股自由现金流和收益，改善流动性，降低资本成本 [9][14] * **去杠杆优先级**：降低杠杆是首要战略任务，在达到合适水平前，将评估所有选项（包括股东回报） [27][41] * **当前股东回报限制**：在当前债务结构下，存在3.5倍杠杆率的限制，但未来可能因交易带来的规模和实力而改变 [41] **合并后船队构成与优势** * **船队规模与构成**： * 浮式钻井平台：包括24艘第七代钻井船和2艘第八代钻井船 [10] * 恶劣环境平台：拥有7艘高性能半潜式平台 [10] * 自升式钻井平台：拥有31艘现代化平台，其中11艘为恶劣环境设计 [10] * **船队互补性**：Valaris的优质平台组合与Transocean的船队形成互补，合并后的公司将能覆盖全球所有水深的作业需求 [4][19] * **重返自升式市场**：Transocean于2017年出售其自升式船队后，通过此次交易重新进入浅水钻井市场，旨在利用该船队产生增量现金流 [10][17][19] * **船队优化历史**：Transocean在过去几年已剥离了65-69艘不符合当前市场需求和能力的平台 [39] * **资产处置计划**：目前没有立即剥离现有“在用船队”中资产的计划，但会持续评估船队构成以满足增长的需求 [39][50][62] **市场前景与行业需求** * **行业展望**：预计全球石油需求将增长，在上游行业产量下降的背景下，已开始开发新油田并增加海上勘探投资 [9] * **深水项目预测**：预计到2027年底，深水项目获批数量将增加150% [9] * **资本支出趋势**：预计上游资本支出将在所有领域增加 [19][50] * **竞争优势**：合并后的公司将拥有业内技术最先进的浮式船队，由经验丰富的人员领导，以应对市场需求 [9] **客户与运营** * **客户利益**：客户将受益于增强的高规格钻井船、半潜式平台和现代化自升式船队组合，以及更好的项目交付和经济性 [5] * **运营绩效**：Transocean去年的正常运行时间绩效接近98%，且无运营完整性事件或损失工时事故 [7] * **沙特阿美合作**：通过Arrow合资企业，将重新建立与沙特阿美的宝贵关系 [5] * **地理覆盖**：业务范围将扩展到新的、有吸引力的地区 [5] **监管与整合** * **监管审查**：公司已全面审查潜在监管问题，并确信本次交易不存在此类问题 [22] * **主要重叠区域**：巴西是主要业务重叠区域，但在当前该国作业平台数量的背景下，问题不大 [21] * **文化整合**：两家公司均以安全和客户服务为核心文化，合并将融合两种优秀文化 [11]

交易与合并 - 交易预计将产生超过2亿美元的成本协同效应，以增加自由现金流[5] - 交易后，合并后的企业价值（EV）为172亿美元，市值为123亿美元[7] - 交易采用全股权方式，RIG与VAL的股权比例约为53%和47%[7] - 合并后的行业领先订单积压达到100亿美元，增强现金流可见性[24] - 预计合并后净债务与调整后EBITDA比率将从约3.0倍改善至约1.5倍[35] - 交易将加速债务偿还，并提升股东回报[37] - 合并将增强公司的财务实力，提升客户服务能力[5] 市场展望 - 预计2026年，约80%的钻井平台将被合同化，2027年约60%将被合同化[26] - 预计上游海洋资本支出将增加约10%，深水项目批准预计将增长超过150%[22] - 交易预计将在2026年下半年完成，需获得股东和监管机构的批准[7] 合规与监管 - 合并方案将通过百慕大公司法第99条的安排进行[45] - 预计合并相关的联合代理声明将向Transocean和Valaris的股东发送以寻求批准[46] - 交易中发行的证券预计不会根据美国1933年证券法进行注册[45] - 投资者和股东被敦促仔细阅读即将提交的联合代理声明及相关文件[46] - 任何证券的销售必须遵守百慕大投资业务法2003的规定[49] - 本次交易的相关材料未获得瑞士监管机构的批准[48] 报告与文件 - Transocean的2024年年度报告已于2025年2月18日提交给SEC[50] - Valaris的2024年年度报告已于2025年2月20日提交给SEC[50] - Transocean和Valaris的董事及高管可能被视为参与股东代理的参与者[50]

交易与合并 - 交易预计将产生超过2亿美元的成本协同效应，以增加自由现金流[5] - 合并后的企业价值（EV）为172亿美元，市值为123亿美元[7] - 预计合并后，RIG和VAL的股权比例分别为约53%和47%[7] - 交易预计将在2026年下半年完成，需获得股东和监管机构的批准[7] - 合并方案将通过百慕大公司法第99条的安排进行[45] - 预计将向Transocean和Valaris的股东发送联合代理声明以寻求批准[46] - 交易中发行的证券预计不会根据美国证券法进行注册[45] - 投资者和股东被敦促仔细阅读即将提交的联合代理声明和相关文件[46] - Transocean与Valaris的拟议业务合并依据2026年2月9日的商业合并协议进行[45] 财务与运营展望 - 预计合并后，净债务与调整后EBITDA的比率将从约3.0倍改善至约1.5倍[35] - 交易将加速债务偿还，并增强股东回报[37] - 预计上游海洋资本支出将增加约10%[22] - 合并后，行业领先的未完成订单总额达到100亿美元[24] - 预计2026年，约80%的钻井平台将被合同覆盖[26] - 预计深水项目的批准数量将在2024年至2027年间增长超过156%[22] 监管与合规 - Transocean的2024年年度报告已于2025年2月18日提交给SEC[50] - Valaris的2024年年度报告已于2025年2月20日提交给SEC[50] - 任何证券的销售必须遵守百慕大投资业务法2003的规定[49] - 本次沟通不构成在瑞士的证券购买或投资的要约[47] - Transocean和Valaris的董事及高管可能被视为代理征集的参与者[50]

人工智能与科技融资 - OpenAI旗下ChatGPT月度增长率超过10%，公司正接近完成一轮规模达1000亿美元的巨额融资，融资后估值约为8300亿美元 [2][3] - 作为本轮融资的一部分，英伟达(NVDA)正接近达成一项约200亿美元的投资协议 [3] - 谷歌母公司Alphabet(GOOGL)计划通过发行新债券筹集约150亿美元，用于一般企业用途，包括偿还现有债务及投资人工智能等关键领域 [2][4] 并购与战略投资 - Uber(UBER)将以3.35亿美元收购Getir在土耳其的食品配送业务，并额外投资1亿美元以获取Getir在该国更广泛的杂货、零售和水配送业务15%的股份 [5][7] - 海上钻井公司Transocean(RIG)将以全股票交易方式收购Valaris(VAL)，交易价值约58亿美元，合并后实体企业价值约170亿美元，未完成订单约100亿美元，目标协同效应超过2亿美元 [6][7] 企业战略与产品发布 - 豪华汽车制造商法拉利(RACE)发布了其首款全电动跑车“Ferrari Luce”，计划于2026年10月首次亮相并开始交付 [7][8] - 商业智能公司MicroStrategy(MSTR)在2026年2月2日至8日期间，以平均每枚78,815美元的价格增购了1,142枚比特币，耗资约9000万美元；截至2026年2月1日，公司共持有713,502枚比特币，平均成本为每枚76,052美元 [9] 宏观经济与金融动态 - 国际货币基金组织(IMF)总裁淡化了美元“短期波动”的担忧，尽管美元在2026年1月下跌1.2%，且在过去一年对主要货币下跌10%，但这是在2010年至2024年间大幅上涨40%背景下的回调 [10] - 法国央行行长François Villeroy de Galhau将在任期结束前一年多卸任，转而去领导一家基金会 [11]

交易概述 - 全球领先的海上钻井承包商Transocean Ltd (RIG) 与 Valaris Limited (VAL) 于2026年2月9日宣布达成最终协议 双方将以全股票交易方式合并 Transocean将收购Valaris 交易价值约58亿美元[1] - 交易完成后 按完全稀释基准计算 Transocean股东将拥有合并后公司约53%的股份 Valaris股东将拥有约47%的股份[1] - 合并后公司的备考企业价值约为170亿美元[1] 战略与协同效应 - 合并旨在打造全球最高质量、最高规格的海上钻井船队 抓住新兴的、多年的海上钻井上升周期机遇[1][3] - 合并将结合双方高度互补的优质海上资产 组建一个拥有73座钻井平台的船队 能够服务于全球深水、恶劣环境和浅水盆地的客户[4] - 已识别出超过2亿美元的额外成本协同效应 这将与Transocean正在进行的成本节约计划形成互补[3][5] - Transocean正在进行的成本削减计划预计到2026年将累计降低成本超过2.5亿美元[5] 财务与运营影响 - 合并后公司将拥有73座钻井平台 包括33艘超深水钻井船、9座半潜式钻井平台和31座现代化自升式钻井平台[8] - 合并将形成行业领先的、价值约100亿美元的未完成订单储备 增强了Transocean的现金流可见性[5] - 强劲的备考现金流将使公司能够加速债务削减 预计在交易完成后的24个月内 杠杆率将降至约1.5倍[3] - 备考市值估计为123亿美元[8] 公司治理与结构 - 合并后公司的管理层将由Transocean首席执行官Keelan Adamson领导 Jeremy Thigpen将担任董事会执行主席[6] - 董事会将由9名现任Transocean董事和2名现任Valaris董事组成[6] - 公司将继续在瑞士注册 主要行政办公室设在休斯顿[6] 交易条款与时间表 - 根据全股票交易条款 Valaris股东所持每股普通股将获得15.235股Transocean股票[9] - 交易已获得双方董事会一致批准 预计将于2026年下半年完成 需获得监管批准、惯例成交条件以及双方股东的批准[11] - 交易已获得主要股东的支持 Perestroika AS（持有Transocean约9%的已发行股份）以及Famatown Finance Limited和Oak Hill Advisors（合计持有Valaris约18%的已发行股份）已承诺投票支持此交易[11] 交易顾问 - Transocean的牵头财务顾问为Evercore 法律顾问为Hogan Lovells, Homburger和Appleby (Bermuda) Limited[12] - Valaris的财务顾问为Goldman Sachs & Co. LLC 法律顾问为Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP, Lenz & Staehlin和Conyers Dill & Pearman Limited[12] 公司背景 - Transocean是国际领先的油气井海上合同钻井服务提供商 专注于全球海上钻井业务中技术难度高的领域 特别是超深水和恶劣环境钻井服务 运营着全球最高规格的浮式海上钻井船队[14] - Transocean拥有或部分拥有并运营一支由27座移动式海上钻井装置组成的船队 包括20艘超深水浮式钻井平台和7座恶劣环境浮式钻井平台[15] - Valaris是跨所有水深和地理区域的行业领先海上钻井服务公司 运营着一支由超深水钻井船、多功能半潜式钻井平台和现代化浅水自升式钻井平台组成的高质量船队 在几乎所有主要海上盆地都有运营经验[16]

文章核心观点 - 文章总结了对Borr Drilling Limited的看涨观点 认为公司基本面正在复苏 股价存在重估机会[1][3][5] 公司业务与近期困境 - Borr Drilling Limited是一家为全球石油和天然气行业提供浅水海上钻井服务的承包商[2] - 公司过去一年经历艰难周期 股价从2023年高点下跌超过80% 此前已下跌50%[2] - 股价下跌源于多方面压力：自升式钻井平台市场恶化（利用率与日费率下降）、关键客户Pemex和Aramco削减合同、宏观担忧导致资金从周期股流出 以及高杠杆使投资者定价破产风险[2] 压力缓解与复苏迹象 - 市场压力被逐步解决：浅水钻井具有经济吸引力 其放缓可能是暂时的 经济韧性缓解宏观担忧 管理层通过股权发行和信贷安排再融资解决了杠杆问题[3] - 基本面复苏正在显现：10月ADES在沙特收到多个合同恢复通知 公司第三季度业绩确认了切实进展 包括在墨西哥获得三个合同延期、Pemex恢复付款 以及在美洲湾和安哥拉获得新合同[4] - 关键客户Aramco已恢复七个被暂停的钻井平台、延长合同 并启动了从2026年开始的七个额外平台的招标 这清楚表明即使油价疲软 自升式钻井平台市场正在收紧[4] 市场前景与公司机遇 - 由于70-80%的自升式钻井平台需求是结构性的 且全球船队正在老化 公司拥有的现代化资产处于有利地位[5] - 2026年下半年的日费率已比上半年高出11% 有限的前瞻覆盖率使公司能从费率上涨中获益[5] - 随着利用率向96%的趋势发展且日费率出现拐点 改善的基本面带来了引人注目的机会[5] 财务与估值 - 截至1月29日 公司股价为4.6600美元 根据雅虎财经数据 其追踪市盈率和远期市盈率分别为16.11和28.17[1] - 以约10亿美元市值计算 公司可能产生大约6.5亿美元的无杠杆现金流和2亿美元的股东权益现金流[5]

财报发布计划 - 公司计划于2026年2月11日美国市场收盘后公布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 财报新闻稿及相关演示材料将在公司官网公布 [1] 业绩电话会议安排 - 公司将于美国中部时间2026年2月12日上午8:00举行2025年第四季度及全年业绩电话会议 [2] - 参会者可拨打电话(800) 715-9871并使用会议ID 31391，或提前通过指定链接注册 [2] - 会议将通过公司官网投资者关系板块进行网络直播，并提供有限期的回放 [2] 公司业务概况 - 公司是石油天然气行业领先的海上钻井承包商，拥有并运营现代化、多功能且技术先进的钻井船队 [3] - 公司及其前身自1921年起从事油气井的承包钻井业务 [3] - 公司通过子公司提供承包钻井服务，船队主要专注于全球成熟和新兴区域的超深水及高规格自升式钻井机会 [3]

公司动态 - Seadrill Limited宣布Equinor Brasil Energia Ltda行使了超深水钻井船West Saturn的一年期定价选择权 [1] - 该选择权为合同储备增加了1.14亿美元收入 [1] - 此次续约将原合同（始于2022年）延长至2027年10月 [1] - 公司总裁兼首席执行官表示，这是该合同连续第六年得以延续 [1] 行业与市场 - 合同涉及资产为超深水钻井船，表明深水钻井市场存在持续需求 [1] - 主要能源公司Equinor在巴西地区行使合同选择权，反映了该区域海上钻井活动的活跃 [1]