公司业绩表现 - 2025年五一假期期间公司旗下酒店接待近630万宾客 同比增长30% [1] - 公司整体酒店入住率超过84% 同比增长1个百分点 [2] - 广州 深圳 西安等主要城市入住率分别达到88% 87% 85% 同比分别增长10% 145% 104% [2] 行业旅游数据 - 中国五一假期国内旅游人次达314亿 同比增长64% [2] - 国内旅游总消费达18027亿元 同比增长80% [2] 区域市场表现 - 徐州 长春 佛山 宁波 南昌 南宁 温州等二线城市入住率超过90% [3] - 蚌埠 辽阳 萍乡等三四线城市实现满房状态 [3] 国际业务发展 - 公司接待超过43万国际宾客 同比增长75% [4] - 增长得益于中国实施的240小时免签过境政策 [4] 公司背景信息 - 公司旗下品牌包括汉庭酒店 全季酒店 桔子水晶酒店等 [5] - 拥有美居 宜必思 宜必思尚品等品牌在中国区的特许经营权 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度酒店EBITDA为2080万美元，调整后EBITDA为1790万美元，调整后FFO每股0.14美元 [24] - 第一季度实现GOP利润率38.9%，酒店EBITDA利润率30.5%，GOP利润率较2024年第一季度提高30个基点 [24] - 截至3月31日，公司净债务与LTM EBITDA之比为3.6倍，显著低于历史杠杆水平（通常在5.5 - 6倍） [26] - 2025年Q2预计RevPAR为 - 2%至 - 0.5%，调整后EBITDA为2680 - 2880万美元，调整后FFO每股0.32 - 0.36美元；全年预计RevPAR增长为持平至 + 1%，调整后EBITDA为8900 - 9300万美元，调整后FFO每股0.95 - 1.03美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度RevPAR增长在公司所有酒店REIT中处于最高水平，大幅超过行业增长，GOP利润率有所增长，调整后FFO每股接近指导范围上限 [9] - 2024年唯一收购的Home2 Suites Phoenix Downtown，第一季度营收超出预算12%，EBITDA超出约25% [10] - 第一季度，除科技酒店外，其余投资组合RevPAR仍增长4%；六家主要休闲酒店RevPAR仅下降1%，休闲酒店全年EBITDA占比约20% [19] - 第一季度其他部门利润增长5%，主要由停车利润推动；补充餐饮成本增长20%，公用事业成本增长约10%，影响利润率约30个基点；劳动力和福利总成本每间入住客房上涨4%至44美元，平均时薪上涨3%；物业相关保险下降6%，实际物业保险计划下降超10% [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，公司前七大市场中有六个市场RevPAR增长，科技相关市场表现突出，如硅谷四家酒店RevPAR增长8%，EBITDA增长约10%；贝尔维尤市场增长3%，平均每日房价（ADR）增长5% [14][15] - 洛杉矶RevPAR增长14%，其中伍德兰希尔斯酒店因火灾相关需求RevPAR增长40%，另外两家酒店RevPAR增长约15%；纽约、达拉斯和华盛顿特区RevPAR至少增长6% [16][17] - 华盛顿特区三家酒店3月RevPAR整体下降8%，4月下降4%，预计5月下降约2%；朴茨茅斯希尔顿花园酒店因造船厂需求，未来几个月有超1600间夜的预订 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 董事会批准2500万美元股票回购计划，公司认为当前低杠杆率（自IPO以来最低）有利于通过回购股票提升股东价值 [6][7] - 积极寻找外部增长收购机会，关注高质量、高端品牌目标，以进一步分散投资组合，重点关注未来经济增长集中的地区 [9] - 公司成功以约6%的资本化率出售酒店，回购股票或收购收益率超9%的酒店都是增值选择 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管3月RevPAR增长持平，4月下降4%（受节日影响），但5月RevPAR预计持平至增长超1%，全年需求仍强劲，但RevPAR增长受限，目前预计全年RevPAR持平 [10][11][13] - 行业当前供应低，经济不确定性可能导致新供应更少，为未来RevPAR和盈利增长提供良好基础 [13] 其他重要信息 - 2025年第一季度公司完成五家酒店出售，总收益8300万美元，这些酒店平均房龄25年，以2024年NOI计算资本化率约6% [8] - 2025年资本支出预算约2600万美元，第一季度已花费约700万美元，完成贝尔维尤Residence Inn和朴茨茅斯希尔顿花园酒店的翻新，另外两家翻新将于第四季度在奥斯汀和山景城的Residence Inn开始 [22][23] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何考虑股票回购和收购的选择，收购市场情况如何 - 公司从机会主义角度看待两者，收购市场缺乏大量优质项目，所需收益率需达到或超过9%，较难实现，但仍会持续寻找机会；若无法达成收购，会考虑当前股价与公司资产价值的错位，进行股票回购 [29][30][31] 问题: 波特兰开发项目是否仍是选项 - 该项目审批流程延长，因关税和成本不确定性，公司会谨慎决策，虽回报可观，但需控制成本并获得必要审批 [33][34] 问题: 凤凰城酒店表现出色的原因 - 酒店于2024年1月开业，有一定增长空间，第一季度表现超预算；新聘请的总经理和运营团队带来积极影响，吸引了企业业务；冬季是旺季，新酒店在有旧产品的市场中凭借品牌和运营团队获得市场份额 [37][38][39] 问题: 4月RevPAR疲软受政府、商务和休闲旅行的影响情况 - 4月10天内RevPAR下降15%，主要是宗教节日期间商务旅行放缓，而非仅政府旅行影响；政府业务占比不到5%，影响相对较小；5月目前呈积极趋势 [43][44][45] 问题: 在市场疲软背景下，进一步降低成本和管理利润率的机会 - 公司不会进行类似疫情期间的大幅裁员，会根据需求快速调整员工数量；目前采取观望态度，若经济形势稳定，公司有望恢复良好表现 [46][47][48] 问题: 波特兰项目成本受关税的影响 - 公司几个月前已将钢材相关关税纳入成本预测，但关税情况多变，项目预计回报强劲，会继续争取建设审批 [49][50] 问题: 公司酒店国际入境旅游的暴露情况及影响 - 公司酒店国际入境旅游暴露较少，主要集中在硅谷，当地整体表现强劲；东北部沿海部分酒店夏季可能受加拿大旅游影响，但当地需求旺盛，影响不大 [54][55] 问题: 2025年全年RevPAR预期中ADR增长的贡献 - 全年RevPAR预期中点持平，ADR或入住率的小幅波动都属正常；仅在政府业务占比高的酒店，可能因政府业务减少出现ADR下滑，其他酒店ADR预计持平或略有上升 [56][57][58] 问题: 潜在收购机会的目标市场和资产类型 - 公司希望通过收购实现资产多元化，降低现金流波动性，会考虑在合理资本化率下，收购能分散投资组合的新资产和新市场项目 [59]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度酒店EBITDA为2080万美元，调整后EBITDA为1790万美元，调整后FFO为每股0.14美元 [24] - 第一季度实现GOP利润率38.9%，酒店EBITDA利润率30.5%，GOP利润率较2024年第一季度提高30个基点 [24] - 截至3月31日，公司净债务与LTM EBITDA之比为3.6倍，显著低于历史杠杆水平（通常在5.5 - 6倍） [26] - 预计2025年第二季度RevPAR为 - 2%至 - 0.5%，调整后EBITDA为2680 - 2880万美元，调整后FFO每股0.32 - 0.36美元；全年RevPAR增长持平至 + 1%，调整后EBITDA为8900 - 9300万美元，调整后FFO每股0.95 - 1.03美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度RevPAR增长在各业务线较为广泛，六大主要市场中有六个实现增长 [14] - 科技相关市场表现突出，硅谷四家酒店第一季度RevPAR增长8%，EBITDA跃升约10%；贝尔维尤市场第一季度RevPAR增长3%，ADR增长5% [14][15] - 洛杉矶RevPAR增长14%，伍德兰希尔斯酒店因火灾相关需求RevPAR增长40%；其他两家洛杉矶酒店RevPAR增长约15% [15] - 纽约、达拉斯和华盛顿特区第一季度RevPAR至少增长6% [16] - 华盛顿特区三家酒店3月RevPAR整体下降8%，4月下降4%，预计5月下降约2% [16][17][18] - 朴茨茅斯希尔顿花园酒店因造船厂需求，未来几个月有超过1600个房间夜的预订 [18] - 前五大RevPAR酒店分别为劳德代尔堡酒店（RevPAR 259美元）、玛丽娜德尔雷希尔顿花园酒店（RevPAR 199美元）、菲尼克斯市中心酒店（RevPAR近190美元）、圣地亚哥加斯lamp酒店和伍德兰希尔斯酒店（RevPAR均超170美元） [19] - 剔除科技酒店，其余酒店组合RevPAR仍增长4%；六家主要休闲酒店第一季度RevPAR仅下降1%，休闲酒店约占全年EBITDA的20% [19] - 连续第二个季度提高运营利润率，本季度比去年同期提高30个基点；其他部门利润今年再增长5%，主要由停车利润推动 [20] - 第一季度互补餐饮成本增长20%，公用事业成本增长约10%，影响利润率约30个基点 [20] - 每间入住客房的劳动力和福利总成本第一季度增长4%至44美元，平均小时工资增长3%；5月初小时工人数较几个月前下降约6% [21] - 第一季度物业相关保险下降6%，实际物业保险计划下降超10% [21] - 第一季度11家酒店产生超过100万美元的GOP，加斯lamp酒店连续第十三个季度领先，GOP为210万美元；菲尼克斯市中心酒店首次进入前五，GOP约160万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 科技投资在美国迅速扩张，公司在硅谷、贝尔维尤或奥斯汀对大型科技酒店需求的敞口最高 [15] - 4月RevPAR受逾越节和复活节假期周末影响，前12天RevPAR增长超1%，假期期间10天下降约15%，月底最后8天略有增长；5月RevPAR预计持平至增长超1% [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 董事会批准2500万美元的股票回购计划，公司认为当前低杠杆率（自IPO以来最低）有利于通过股票回购提升股东价值 [6][7] - 第一季度将季度普通股股息提高29%，即每股增加0.02美元至0.09美元，按年计算股息收益率超5% [7] - 已出售五家较旧酒店，获得超8000万美元收益，将部分收益用于回购股票或收购酒店，两种选择短期内都将增值，长期内将提升股东价值 [7][8] - 积极寻求外部增长收购机会，关注高质量高端品牌目标，以进一步分散投资组合，涵盖需求来源和预计未来经济增长集中的地理区域 [9] - 2025年资本支出预算约2600万美元，包括三项翻新工程，最后两项将于第四季度在奥斯汀和山景城的Residence Inn酒店开始 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度运营表现满意，RevPAR增长在所有酒店REIT中处于较高水平，大幅超过行业增长，第一季度提高了GOP利润率，调整后FFO每股接近指引范围上限 [9] - 尽管4月RevPAR出现下降，但全年需求仍然强劲，但目前RevPAR增长能力有限，预计全年RevPAR持平，经济不确定性将导致新供应减少，为未来RevPAR和收益增长提供良好基础 [10][13] - 管理层对公司未来发展持乐观态度，认为一旦经济恢复确定性，公司和行业在未来三到五年内将有良好发展 [61] 其他重要信息 - 公司2024年RevPAR第一季度为123美元，第二季度为150.6美元，第三季度为150.5美元，第四季度为130.3美元，全年为142美元 [27] - 完成资产出售后，加上现有酒店增加的少量房间，预计全年房间数量为5168间 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何考虑股票回购和收购这两种资本配置方式，收购市场情况如何？ - 公司从机会主义角度看待这两种方式，收购市场缺乏大量项目，所需收益率需达到或超过9%，但仍会持续寻找机会；若无法达成收购，会考虑当前股价与公司及资产价值的错位，进行股票回购；公司附属管理公司Island Hospitality能为收购提供深入见解，关注增值机会而非市场上八折的稳定资产 [29][30][31] 问题2: 波特兰开发项目今年是否仍是选项？ - 该项目的审批流程仍在延长，如即将进行分区上诉委员会听证会；由于关税和成本不确定性，公司会谨慎决策；市场需求强劲，若能控制成本并获得所需审批，该项目回报将非常可观 [33][34] 问题3: 菲尼克斯酒店表现出色的驱动因素是什么？ - 酒店于2024年1月开业，有RevPAR增长的爬坡期；第一季度表现超出预算，1月较慢，后几个月表现强劲；新聘请的优秀总经理和运营团队带来了良好的企业业务；冬季是高RevPAR时期，新酒店在有旧产品的市场中，凭借合适的品牌和运营团队，获得了较高的市场份额 [36][37] 问题4: 4月较弱趋势中，政府业务、商务和休闲业务的影响分别如何？ - 4月10天内RevPAR下降15%，主要是由于宗教假期期间商务旅行放缓，而非仅政府旅行；政府业务占比不到5%，影响有限；5月目前呈积极趋势 [42][43] 问题5: 在市场疲软背景下，如何进一步降低成本和管理利润率？ - 公司不会进行类似疫情期间的深度裁员，3月业务良好时增加了员工数量，4月根据入住率调整回之前水平；公司采取观望态度，若经济形势稳定，有望恢复年初的良好表现 [44][45] 问题6: 波特兰项目成本受关税影响如何？ - 几个月前已将一些钢铁相关关税纳入预测，但关税情况变化较大；项目预计回报强劲，但未来6 - 9个月的影响不确定，公司将继续争取建筑审批并观察情况 [48] 问题7: 公司酒店组合中国际入境旅游的敞口及影响如何？ - 公司酒店国际入境旅游敞口较小，主要集中在硅谷，该地区整体数据强劲；东北部沿海部分酒店可能受加拿大旅游影响，但市场需求旺盛，影响不大 [52][53] 问题8: 2025年全年RevPAR预期中，ADR增长的驱动因素有多少，是否假设入住率将恢复到2019年并被价格略微抵消？ - 全年RevPAR预期中点持平，ADR或入住率的小幅变动都不会令人意外；仅在有大量政府业务且业务大幅减少的酒店，可能会出现ADR下滑，其他情况基本持平或略有上升 [54][55][56] 问题9: 除波特兰开发项目外，潜在收购机会会关注哪些市场或资产类型，是增加现有市场还是拓展新市场？ - 公司希望使资产基础多元化，减少对科技行业的依赖，降低现金流波动性；若收购的资本化率合理，会考虑在新市场收购新资产 [57]

市场表现 - 盘前指数普遍下跌 道指下跌300点 标普500下跌50点 纳斯达克下跌250点 罗素2000下跌20点 [1] - DoorDash股价下跌5% 尽管每股收益超预期10%至0.44美元 但营收30.3亿美元低于预期2% [3] - Archer-Daniels-Midland每股收益0.70美元超预期1美分 但较去年同期1.46美元大幅下降 营收201.8亿美元低于预期2.5% [4] - 万豪国际股价上涨近1% 每股收益2.32美元超预期5美分 营收62.6亿美元略低于预期0.1% 但高于去年同期59.8亿美元 [5] 贸易数据 - 美国3月贸易逆差创历史新高达1405亿美元 远超预期的1376亿美元 前值下修至1232亿美元 [2] - 贸易数据异常可能受4月关税前进口激增影响 该指标自1992年以来每月持续发布 [3] 企业动态 - DoorDash宣布以39亿美元收购伦敦Deliveroo 并以12亿美元收购酒店技术公司SevenRooms 今年股价累计上涨22% [3] - Archer-Daniels-Midland近期暂停部分中国业务 全球贸易战可能对其造成冲击 今年股价累计下跌6% [4] - 万豪国际股价较年初下跌11% 但较一年前上涨4% [5] 宏观经济 - 美联储FOMC会议召开 联邦基金利率维持在4.25-4.50%区间 较2023年1月至2024年9月周期高点低100个基点 [6] - 美元出现不稳定迹象 但10年期和2年期国债收益率处于多月中值水平 暂无利率调整压力 [8] 即将发布财报 - 盘后将发布AMD、EA和永利度假村财报 周三将发布迪士尼财报 NVIDIA财报需等待三周 [9]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为2.32美元 超过Zacks共识预期的2.27美元 同比增长8.9% [1][3] - 季度营收6.263亿美元 略低于共识预期的6.275亿美元 但同比增长5% [1][3] - 基础管理费收入3.25亿美元 特许经营费收入7.46亿美元 分别同比增长4%和8% [4] - 激励管理费收入2.04亿美元 同比下降2% [4] - 调整后EBITDA达12.1亿美元 高于去年同期的11.4亿美元 [7] 运营指标 - 全球可比系统每间可售房收入(RevPAR)同比增长5.2% 其中平均每日房价(ADR)增长3.4% 入住率提升1.2% [5] - 亚太地区(不含中国)RevPAR增长10.6% 大中华区下降2.1% [5] - 欧洲地区RevPAR增长5.1% 加勒比/拉美和中东/非洲分别增长10.8%和4.5% [6] - 总支出同比下降4%至53.1亿美元 主要因报销费用减少 [6] 发展情况 - 第一季度新增签约客房超过34,000间 创一季度记录 其中近三分之二位于国际市场 [2] - 转换酒店贡献了约三分之一的新签约和开业客房 [2] - 截至季度末 全球开发管道共计3,808家酒店 其中1,447家酒店(244,000间客房)在建 [9] 资产负债与资本运作 - 季度末总债务151亿美元 较上季度末的144亿美元增加 [8] - 现金及等价物5亿美元 较2024年底的4亿美元增长 [8] - 年内(截至4月29日)回购280万股股票 价值8亿美元 [8] 业绩展望 - 预计第二季度总费用收入13.8-13.9亿美元 调整后EBITDA 13.7-13.9亿美元 EPS 2.57-2.62美元 [10] - 维持2025年总费用收入预期53.7-54.8亿美元 调整后EBITDA预期53-54亿美元 [11] - 2025年全球系统RevPAR增长预期从2-4%下调至1.5-3.5% [10] - 2025年EPS预期维持9.82-10.19美元 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可比客房每间可售房收入（RevPAR）增长3.8%，总RevPAR增长4.3%，酒店利润率扩大80个基点 [24] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5700万美元，调整后每股摊薄运营资金（FFO）为0.21美元，较上年增长17% [24] - 净杠杆（包括优先股权益）为4.5倍 trailing EBITDA，资产负债表保持强劲 [24] - 截至季度末，公司拥有近1.5亿美元的现金及现金等价物，包括受限现金，加上信贷额度，总流动性近6.5亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 华盛顿特区翻新酒店本季度RevPAR增长24%，新奥尔良两家酒店RevPAR合计增长25%，旧金山RevPAR增长9%，波士顿趋势良好，圣地亚哥市场整体散客需求较为疲软 [9][10] - 度假村组合中，威雷亚表现低于预期，不过第一季度未来各期的团体业务量较上年增长近20% [11][12] - 长滩市中心万豪酒店RevPAR增长145% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区因就职典礼带动业务增长，新奥尔良因超级碗推动酒店业绩，圣地亚哥第一季度业绩较弱但后续有望改善，旧金山因城市活动和商业活动增加实现RevPAR增长 [9][10] - 威雷亚市场因卡纳帕利子市场重新开放面临短期需求疲软，但长期来看将吸引更多游客和航班 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用分层增长方式，包括推出安达仕迈阿密海滩酒店、改造酒店、收购资产和回购普通股等，未来将继续平衡灵活地配置资本，利用资产负债表和资产回收推动FFO和每股净资产（NAV）增长 [8] - 持续寻求增值交易机会，通过资产回收战略创造价值，但当前交易市场因不确定性而面临挑战 [22][23] - 计划在多个酒店进行翻新和改造项目，包括威雷亚海滩度假村、圣安东尼奥酒店、圣地亚哥希尔顿湾景酒店等 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度初业绩强于预期，但3月因宏观经济前景不明朗，部分市场政府和休闲需求回落，运营基本面有所缓和 [6] - 由于经济不确定性增加，公司调整全年展望，预计总投资组合RevPAR增长4% - 7%，调整后EBITDAre为2.35 - 2.6亿美元，调整后FFO每股摊薄为0.82 - 0.94美元 [14][26][27] - 尽管经营环境波动，但公司近期投资将带来增长，预计杠杆和资产负债表状况将随时间改善 [24][25] 其他重要信息 - 安达仕迈阿密海滩酒店于5月3日开业，预计将为未来数年带来盈利增长 [6] - 公司董事会已批准第二季度每股0.09美元的普通股股息，并宣布了G、H和I系列优先股的常规分红 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 安达仕酒店目前的承保轨迹与过去相比如何，未来回报预期怎样 - 公司表示，迈阿密海滩市场实际表现高于最初预期，酒店产品与市场上的豪华酒店相当，有信心实现目标 今年该酒店预计产生600 - 700万美元的EBITDA，大部分在第四季度实现 明年EBITDA增长有望恢复到高个位数至20%左右，预计三年实现增长 [36][37][39] 问题2: 公司更新的展望中，哪些因素导致了预期变化 - 主要有三个因素：安达仕酒店开业延迟，预计EBITDA减少约200万美元；毛伊岛运营环境挑战，预测调整约400万美元；圣地亚哥市场第一季度及年中散客业务疲软，带来约200万美元的不利影响 [45][46] 问题3: 夏威夷市场第一季度表现不佳的原因，以及与同行的差异，还有旧金山市场的未来展望 - 夏威夷威雷亚酒店因卡纳帕利市场恢复，部分客人转向该市场，但长期来看，随着市场复苏，酒店有望恢复正常 与同行相比，不同酒店的位置和翻新情况会导致业绩表现不同 旧金山市场需求持续增加，商务散客强劲，未来几个季度至2026年及2027年有望保持积极态势 [54][56][60] 问题4: 公司战略中，有多少非核心酒店，何时会进行更大规模的资产出售以回购更多股票 - 公司没有必须出售的酒店，而是根据资本回收和资产回报情况来确定是否出售资产 目前公司倾向于成为净卖家，将出售资产所得用于回购股票，但交易市场目前不稳定 [68][69][71] 问题5: NAPA资产的亏损加速，是否与日历变化有关，以及对这些资产的全年预期，还有高端豪华资产的交易情况 - 第一季度是季节性度假市场的淡季，NAPA资产的目标是接近盈亏平衡 这两个度假村今年的EBITDA预计将比去年增加数百万美元 高端豪华资产的买家群体较小，对资产有更长远的规划，但债务市场会影响其估值 公司会持续关注资产回收机会 [76][77][78] 问题6: 安达仕酒店的修订展望是否包括客户重新预订的情况，以及该酒店今年剩余时间的预订窗口和预期 - 客户重新预订的成本已包含在未来EBITDA和FFO的调整中 该酒店的预订窗口较短，目前已开始为第四季度和明年第一季度进行预订 预计5 - 6月入住率为30% - 40%，11 - 12月将达到70%，夏季房价为300 - 400美元/晚，第四季度为600 - 800美元/晚 [86][87][88]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收62.6亿美元，同比增长4.8% [1] - 每股收益(EPS)为2.32美元，高于去年同期的2.13美元 [1] - 营收略低于Zacks一致预期62.7亿美元(偏差-0.18%)，但EPS超出预期2.20%(一致预期2.27美元) [1] 运营指标 - 自有/租赁客房14,312间，略高于分析师平均预期的14,214间 [4] - 管理客房567,896间，低于预期的587,915间 [4] - 特许经营客房1,120,634间，超出预期的1,102,261间 [4] - 全球可比酒店每间可用客房收入(RevPAR)增长率达4.1%，显著高于预期的2.7% [4] 收入构成 - 总特许经营费收入7.46亿美元，同比增长8.4%，超出预期的7.27亿美元 [4] - 基础管理费收入3.25亿美元，同比增长3.8%，高于预期的3.19亿美元 [4] - 激励管理费收入2.04亿美元，同比下降2.4%，低于预期的2.07亿美元 [4] - 毛特许权收入12.8亿美元，同比增长5.4%，超出预期的12.5亿美元 [4] - 净特许权收入12.5亿美元，同比增长5.1%，高于预期的12.3亿美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月累计上涨15.9%，跑赢Zacks标普500指数11.5%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预示短期表现可能与大盘同步 [3]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为2.3407亿美元 同比增长7.8% [1] - 每股收益(EPS)为0.21美元 去年同期为0.05美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期2.3758亿美元 差异为-1.48% [1] - EPS超出Zacks共识预期0.18美元 差异达+16.67% [1] 业务细分 - 客房收入1.4492亿美元 低于分析师平均预期1.4744亿美元 但同比增长6.7% [4] - 其他运营收入2202万美元 高于分析师平均预期2156万美元 同比增长10% [4] - 餐饮收入6713万美元 高于分析师平均预期6567万美元 同比增长9.4% [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月上涨7.3% 同期标普500指数上涨11.5% [3] - 当前Zacks评级为5级(强烈卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3] 关键指标分析 - 稀释后每股净收益为0.01美元 与分析师平均预期一致 [4] - 投资者更关注核心业务指标而非表面财务数据 因其更能反映实际运营状况 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可比客房每间可售房收入（RevPAR）增长3.8%，总RevPAR增长4.3%，酒店利润率扩大80个基点 [25] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5700万美元，调整后每股摊薄运营资金（FFO）为0.21美元，较上年增长17% [25] - 净杠杆率（包括优先股权益）为4.5倍 trailing EBITDA，资产负债表保持强劲 [25] - 截至季度末，公司拥有近1.5亿美元的现金及现金等价物（包括受限现金），加上信贷额度，总流动性近6.5亿美元 [26] - 公司更新2025年展望，预计总投资组合RevPAR增长4% - 7%，调整后EBITDAre在2.35亿 - 2.6亿美元之间，调整后每股摊薄FFO在0.82 - 0.94美元之间 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 城市和会议市场中，华盛顿特区酒店RevPAR增长24%，新奥尔良两家酒店RevPAR综合增长25%，旧金山RevPAR增长9%，波士顿表现良好，但圣地亚哥市场整体临时需求较为疲软 [8][9][10] - 度假酒店组合中，威雷亚海滩度假村表现低于预期，但未来集团业务预订量增长近20%，长滩万豪酒店RevPAR增长145% [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区因就职典礼带动酒店业务增长，新奥尔良因超级碗推动酒店业绩，但受暴风雪影响部分需求被抵消 [8] - 旧金山因城市活动日程和市中心商业活动增加，酒店RevPAR实现增长 [9] - 圣地亚哥第一季度业绩较弱，但预计后续将恢复增长，弥补去年第三、四季度劳工活动造成的业务损失 [10] - 威雷亚市场因卡纳帕利子市场重新开放，短期内需求疲软，但长期来看将吸引更多游客和航班 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用分层增长策略，包括推出安达仕迈阿密海滩酒店、对现有酒店进行改造和收购、回购普通股等，以推动FFO和每股净资产（NAV）增长 [7] - 持续进行资本回收和投资，通过资产销售和合理配置资金，实现股东价值最大化 [15][17] - 计划对旗下多家酒店进行翻新和改造，包括威雷亚海滩度假村、圣安东尼奥酒店、圣地亚哥希尔顿湾景酒店等 [19][20] - 尽管交易市场充满挑战，但公司仍积极寻求增值交易机会，以实现增长和创造价值 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度经营环境波动较大，宏观经济不确定性增加，商业和消费者信心下降，导致部分市场预期降低，但其他地区趋势较为稳定 [13] - 公司调整全年展望，以适应当前趋势，但该展望可能因宏观经济发展对住宿需求的影响而发生变化 [14] - 尽管面临挑战，但公司资本回收和投资努力仍带来行业领先的增长，对未来发展充满信心 [15] 其他重要信息 - 安达仕迈阿密海滩酒店于5月3日开业，预计将为公司带来收益增长，今年预计产生600 - 700万美元的EBITDA，明年有望实现较高的EBITDA增长 [6][37] - 董事会已批准第二季度每股0.09美元的普通股股息，并宣布了系列G、H和I优先股的常规分红 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 安达仕酒店目前的承保轨迹与过去相比如何，以及未来的回报预期 - 公司表示，尽管开业时间晚于预期，但市场表现高于最初预期，酒店具备豪华设施和服务，有信心实现预期目标。今年预计产生600 - 700万美元的EBITDA，明年有望恢复到高个位数至20%左右的EBITDA增长，并在三年内逐步提升 [34][37] 问题2: 公司更新展望的具体变化及核心投资组合情况 - 展望调整主要分为三个方面：安达仕酒店预计EBITDA减少约200万美元；毛伊岛运营环境挑战导致约400万美元的预测调整；圣地亚哥市场临时需求疲软带来约200万美元的逆风 [43][44] 问题3: 夏威夷市场第一季度表现不佳的原因，与同行的差异，以及旧金山市场的后续发展 - 毛伊岛威雷亚酒店受卡纳帕利子市场复苏影响，部分客人转向该地区，但长期来看市场前景乐观，预计2026年实现两位数增长。旧金山市场需求持续增加，商务临时需求强劲，未来几个季度至2027年有望保持积极态势 [51][56] 问题4: 公司战略和价值创造方面，非核心酒店数量及大型资产出售时机 - 公司拥有优质投资组合，更关注资本回收和资产配置时机，根据市场价值与内部NAV的比较进行资产交易。目前预计为净卖方，回收资金将用于回购股票 [64][67] 问题5: NAPA资产的情况及高端豪华资产的交易情况 - NAPA资产第一季度通常较弱，公司正努力优化业务组合和降低成本，预计今年将产生更多EBITDA。高端豪华资产的买家群体较小，受债务市场影响，交易速度较慢，但公司仍关注资本回收机会 [71][74] 问题6: 迈阿密酒店修订展望的相关问题及剩余年份的预订情况 - 修订展望已包含客户重新预订的成本。酒店预订窗口较短，目前已开始为第四季度和明年第一季度进行预订，预计夏季入住率为30% - 40%，第四季度可达70%，房价也将相应提高 [80][82]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球RevPAR增长4.1%，高于3% - 4%的指引范围上限，ADR增长3%，入住率提升1个百分点 [5] - 第一季度总毛费收入同比增长5%，达到12.8亿美元，激励管理费下降2%至2.04亿美元 [17] - 第一季度G&A同比下降6%，调整后EBITDA总计12.2亿美元，增长7% [18] - 第二季度全球RevPAR预计增长1.5% - 2.5%，全年预计增长1.5% - 3.5% [20] - 第二季度毛费增长预计在3% - 4%，IMFs预计略有下降，调整后EBITDA预计增长3% - 5% [23][24] - 全年预计毛费54 - 55亿美元，IMF预计与去年基本持平，调整后EBITDA预计增长6% - 9%，调整后摊薄每股收益预计为9.82 - 10.19美元 [24][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度全球集团RevPAR增长8%，商务散客和休闲散客均增长2%，美国集团RevPAR增长8%，商务散客和休闲散客均增长1% [5][7] - 全年预计集团RevPAR增长6%，商务散客可能低个位数增长，休闲散客可能持平至低个位数增长 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大地区第一季度RevPAR增长超3%，豪华和全服务酒店表现优于精选服务酒店，3月RevPAR增长2%，4月同比RevPAR有所改善 [5][16] - 亚太地区第一季度RevPAR增长11%，印度和日本分别增长16%和17% [6] - 加勒比地区第一季度RevPAR增长7% [6] - 欧洲、中东和非洲地区第一季度RevPAR增长6% [7] - 大中华区第一季度RevPAR下降2%，但好于预期，主要因国内需求强劲 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 尽管宏观经济环境不确定，公司仍专注于推动酒店回报，执行长期增长战略，通过增强效率和生产力提升G&A表现 [10] - 继续推进全球扩张，第一季度全球签约量创纪录，净房间数在过去12个月增长4.6%，预计2025年净房间增长接近5%，长期全球净房间增长维持在中个位数水平 [5][27] - 计划将CitizenM品牌纳入体系，预计今年下半年完成交易，该品牌将补充现有生活方式精选品牌 [12] - 持续推进数字和技术转型，预计新平台将增强运营模式，提升会员体验，解锁新收入机会 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不确定，但各地区表现超预期，全球发展活动保持强劲 [5] - 美国和加拿大地区下半年可见度较低，下调全年RevPAR增长指引50个基点，但不假设衰退情景，预计全球需求仍较稳定 [34] - 国际市场除大中华区外需求趋势强劲，全年国际RevPAR增长预计明显强于美国和加拿大 [21] 其他重要信息 - 公司强大的万豪礼赏忠诚度计划在3月拥有近2.37亿会员，会员渗透率创纪录达到全球客房夜数的68% [13] - 公司近期推出全球广告活动“你是最棒的纪念品”，展示丰富产品并庆祝旅行创造回忆的力量 [14] - 全年总投资支出预计为13.6 - 14.6亿美元，扣除CitizenM交易后预计为10 - 11亿美元，资本分配理念不变，预计全年向股东返还资本约40亿美元 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国精选服务酒店表现较弱的原因，是地区性因素还是复活节影响需求模式？ - 年初表现强劲，3月美国和加拿大地区出现疲软，若排除复活节影响，3 - 4月RevPAR有改善，公司不假设衰退情景，预计全球需求稳定，美国和加拿大稍弱，下调指引是因下半年可见度低，复活节对美国和加拿大地区影响约250个基点/月或接近1%/季度，3月疲软可能受政府裁员和关税公告一次性影响，后续美国和加拿大地区RevPAR下降主要因政府需求持续减少 [32][35][36] 问题2: CitizenM品牌所有者对建设或改造更多酒店的承诺如何？ - 所有者对该品牌定位充满热情，认为能接入公司强大的全球开发商网络，加速平台增长 [38] 问题3: 美国全服务酒店开发的对话情况，建设成本和不确定性风险，以及开发商对3 - 4月运营情况的反应？ - 第一季度签约量创纪录，多数业主和加盟商是长期投资者，看好旅游长期机会和需求趋势，虽对新建筑债务融资可用性不满，但对长期前景乐观，签约量除一个地区外全球增长，转换项目预计占比30%，建设成本受关注，但美国和加拿大新建设项目目前稳定，第一季度管道流失率约为典型季度平均水平的一半，管道实力令人鼓舞 [42][44][47] 问题4: 美国品牌在中国运营的定位和应对贸易紧张局势的策略？ - 中国是公司第二大市场，酒店大多由中国业主拥有，员工多为中国本土员工，被视为中国企业，市场受国内需求驱动，公司表现反映中国本土游客对其产品的接受度 [49][50] 问题5: 考虑CitizenM后NUG指引为4% - 5%，有无可能升至4.5% - 5.5%，以及相关因素变化？ - 年初指引范围较宽，目前观点无变化，随着时间推移可见度提高，预计纳入CitizenM后接近5% [55] 问题6: 多项指标小幅下降，但EPS保持不变的原因？ - RevPAR下降影响费用，但美元走弱减少负外汇影响，假设CitizenM交易下半年完成有费用贡献，国际RevPAR和IMF情况不变，其他领域如自有租赁和G&A相对稳定，使EPS维持在10美元中点，EBITDA中点因调整项小幅下降1000万美元 [57][58] 问题7: 如何看待管道中每间房费用的轨迹，以及资本支持（如合同收购成本）随时间的变化？ - 关键资金使用因行业转换项目增加而增多，主要用于高端市场，2024年每笔交易平均关键资金略有下降，公司评估使用资金时保持严谨，倾向用于推动高费用交易；每间房费用预计随RevPAR增长，因国际业务和全服务酒店增长、非RevPAR相关费用增长而增加 [62][64] 问题8: 联名信用卡消费是否有囤货、更关注商品或零售而非旅行的迹象？ - 从公司角度看，信用卡用户对旅行仍有积极兴趣并优先考虑旅行，RevPAR显示低价层休闲需求有疲软迹象，但信用卡消费无明显异常 [67] 问题9: 美国入境国际旅游情况，以及其他国际市场是否受益？ - 总体比2019年疫情前高1个百分点，全球约20%客房夜数来自跨境客人，美国第一季度国际客房夜占比6%，比2024年全年高70个基点，各月国际占比均高于去年，加拿大入境需求下降5%，但其他国家入境需求弥补了这一缺口 [70][71] 问题10: 3月美国政府业务疲软是否在4月稳定，政府相关业务（如咨询公司）是否有疲软迹象？ - 4月RevPAR数据不全，预计政府业务仍下降，但未进一步恶化，需再观察一个月；大型咨询公司业务有起色，ADR较高，与政府相关的商务旅行在美国占比约1%，纯政府相关业务RevPAR下降10% [72][73] 问题11: 集团业务预订趋势如何，进入2026年是否有犹豫迹象？ - 截至5月第一周，2026年集团业务预订量增长约7%，入住率和平均房价均有增长；美国集团业务增速较上季度略有下降，已纳入美国和加拿大地区下半年RevPAR下降预期 [77][78] 问题12: 假设市场普遍放缓，公司在投资组合管理方面的优先事项是什么？ - 公司将继续执行增长战略，在近150个国家有明确增长策略，会在经济周期中贯彻执行，以长期视角管理资产 [83] 问题13: 集团业务预订增长6%，是否与Ryman Gaylord酒店集团业务流失情况类似，实际收入会受何影响？ - 目前未在数据中看到集团业务流失趋势，Ryman品牌可能有特殊情况；公司70%集团业务为100人以上团体，业务增长未达6%主要因当年预订时间因素，非流失问题，每年集团业务预订量通常随时间下降 [86][88] 问题14: 公司是否开始与开发商讨论在市场放缓时增加转换项目？ - 公司对转换项目前景乐观，美国新增供应处于历史低位，部分品牌适合转换，开发团队专注转换项目，公司评估和执行转换项目速度快，且全球对转换项目接受度增加，预计转换业务将保持稳定而非周期性变化 [94][95][97] 问题15: 中国市场管道占比、在建管道占比以及本季度开工情况（同比或环比）？ - 大中华区目前占现有客房的10%和管道的18%，本季度签约量大幅增长，业主对精选服务品牌兴趣浓厚；中国建设情况多样，除新建和转换项目外，还有适应性再利用项目，这类项目在管道中时间较长，但同样能增加客房数量 [101][102][103] 问题16: 如果贸易不确定性缓解，哪个业务板块最有加速增长潜力？ - 若贸易不确定性缓解，消费者信心提升可能推动休闲需求增长，企业信心提升可能为商务旅行带来上行空间 [107] 问题17: 高端酒店持续表现出色，未出现消费降级现象，公司对此是否惊讶，与以往周期有何不同？ - 美国55岁以上人口占比从2002 - 2004年的20%升至30%，该年龄段家庭净资产占比从61%升至73%，这些人口结构变化和旅行需求为市场提供了一定需求基础，目前美国GDP增长约1.5%，尚未出现消费降级现象；第一季度全球豪华酒店入住率和ADR增长最强，豪华酒店占现有客房和管道的10% [110][111][113] 问题18: 如何比较不同时期在建客房数量，是否可排除转换项目或统一计算转换项目？ - 公司定义在建客房是预计很快开业的项目，这样定义合理 [119] 问题19: 美国和加拿大地区激励管理费支付情况同比变化，以及高工资成本是否有影响？ - 第一季度全球60%酒店支付激励费用，去年同期为61%；美国和加拿大地区第一季度为21%，去年同期为20%，全服务和有限服务酒店均上升1个百分点；国际市场约75%酒店支付激励费用，亚洲可能在80%左右，部分酒店因业主优先权条款支付比例较低 [122][123][124] 问题20: 数字转型战略的进展、推出时间和预期效益？ - 由Drew Pinto团队领导，目前正在深度测试，预计下半年向部分精选品牌酒店推出，新系统将提高运营效率，利于招聘下一代人才，为高端市场提供商品销售机会，受到酒店总经理欢迎 [131][132] 问题21: 非RevPAR业务（主要是住宅业务）今年有压力，2026年是否会反弹？ - 住宅业务签约量持续增长，但费用不稳定，取决于项目完工时间，预计今年该业务费用比去年减少约4000万美元，但长期来看会增长 [135][136]