财务业绩概览 - 截至2025年12月的季度，公司总营收为9.6156亿美元，同比增长4.4%，超出Zacks共识预期9.4889亿美元，带来1.34%的正面意外[1] - 季度每股收益为1.00美元，低于去年同期的1.04美元，但超出Zacks共识预期0.98美元，带来2.04%的正面意外[1] - 过去一个月公司股票回报率为+8.5%，同期Zacks S&P 500综合指数表现为-1.3%，股票当前Zacks评级为3（持有）[3] 同店销售表现 - The Cheesecake Factory品牌可比餐厅销售额同比下降2.2%，逊于分析师平均预期的下降0.9%[4] - North Italia品牌可比餐厅销售额同比下降4%，逊于分析师平均预期的下降3.2%[4] 餐厅网络规模 - 公司拥有的The Cheesecake Factory餐厅数量为218家，符合分析师平均预期[4] - 公司拥有的North Italia餐厅数量为48家，符合分析师平均预期[4] - 公司拥有的其他FRC餐厅数量为56家，略低于六位分析师平均估计的57家[4] - The Cheesecake Factory国际授权餐厅数量为35家，略低于六位分析师平均估计的36家[4] - 公司拥有的其他餐厅数量为49家，符合分析师平均预期[4] - 公司拥有的餐厅总数达到371家，略低于六位分析师平均估计的372家[4] 分业务营收表现 - The Cheesecake Factory餐厅营收为6.8143亿美元，超出分析师平均预期6.698亿美元，同比增长1.8%[4] - North Italia营收为8817万美元，略低于分析师平均预期9020万美元，但同比增长8.4%[4] - 其他FRC业务营收为9944万美元，超出分析师平均预期9567万美元，同比大幅增长16.8%[4] - 其他业务营收为9251万美元，略低于分析师平均预期9347万美元，但同比增长8.6%[4]

核心财务表现 - 2025年第四季度营收为3.4952亿美元，同比下降25.6%，但比市场普遍预期的3.4387亿美元高出1.64% [1] - 季度每股收益为1.00美元，较去年同期的1.92美元大幅下降，且比市场普遍预期的1.10美元低8.81% [1] - 公司餐厅销售额为1.3191亿美元，同比下降34.5%，且低于分析师平均预期的1.4415亿美元 [4] - 特许经营相关总收入为2.1761亿美元，同比下降18.9%，略低于分析师平均预期的2.2475亿美元 [4] 同店销售与餐厅数量 - 全系统同店销售额同比下降6.7%，表现差于分析师预期的下降5.2% [4] - 公司直营餐厅同店销售额同比下降4.7%，表现略好于分析师预期的下降5.1% [4] - 季度末餐厅总数达2,128家，高于分析师平均估计的2,106家 [4] - 其中特许经营餐厅1,979家，高于平均估计的1,956家；公司直营餐厅149家，略低于平均估计的150家 [4] 细分收入构成 - 特许经营租金收入为9739万美元，同比下降16.4%，略低于分析师平均估计的9863万美元 [4] - 特许经营广告及其他服务费收入为6135万美元，同比下降20.8%，低于分析师平均估计的6478万美元 [4] - 特许经营特许权使用费及其他收入为5888万美元，同比下降20.5%，低于分析师平均估计的6134万美元 [4] 市场表现与背景 - 过去一个月公司股价上涨3.2%，同期标普500指数下跌1.3% [3] - 投资者通常关注营收和盈利的同比变化及其与市场预期的对比，以决定投资策略 [2] - 一些关键指标能更好地反映公司潜在业绩，因其影响公司的收入和利润表现 [2]

For the full year, the company reported total revenues of $3.75 billion, up 5% year over year. Adjusted diluted EPS increased 10% to $3.77, and adjusted EBITDA was $354 million. Clark said the company returned more than $206 million to shareholders in 2025 through dividends and share repurchases.EVP and CFO Matt Clark reported fourth-quarter total revenues of $961.6 million, which included $17.3 million of gift card breakage revenue due to a change in historical redemption patterns. Excluding that benefit, ...

公司战略与执行进展 - 公司正在执行其“Jack on Track”计划，致力于简化业务并降低债务水平，已成功于2025年12月22日完成Del Taco的出售交易，并利用部分所得提前偿还了1.05亿美元债务 [1][2][26] - 公司专注于通过“Jack‘s Way”计划提升运营和客户体验，包括重组现场支持团队以提供更多实时支持、简化营销日历（将媒体信息从三条减至两条）以及进行低成本餐厅外观翻新 [9][10][13] - 公司正庆祝其成立75周年，并推出一系列营销活动，包括复古套餐、限量版产品（如Jibby背包挂件）和周年巡回活动，以强化品牌情感连接并推动销售 [1][6][12] 第一季度财务业绩 - 第一季度同店销售额下降6.7%，其中特许经营餐厅下降7%，公司直营餐厅下降4.7%，主要受交易量和销售组合下降影响，部分被菜单价格上涨所抵消 [17] - 第一季度餐厅层面利润率下降至16.1%，上年同期为23.2%，主要受商品通胀（达7.1%）、劳动力成本上升（占销售额35.3%，增加200个基点）及其他运营费用增加影响 [18][19] - 第一季度持续经营业务收益为1440万美元，摊薄后每股收益为0.75美元，而上年同期分别为3100万美元和1.61美元；调整后每股收益为1.00美元，上年同期为1.86美元 [23] 运营与成本管理 - 公司正在应对显著的牛肉通胀压力，第一季度商品通胀达7.1%，其中牛肉价格出现两位数增长，预计全年通胀将维持在中个位数水平，但牛肉成本影响将在年内逐步缓和 [18][50] - 芝加哥市场新开8家餐厅导致劳动力成本高企，公司正在紧急解决该市场的运营效率问题，并预计在全面开启24小时运营、数字化和完整菜单后，该市场将有上行潜力 [19][34][35] - 公司通过关闭表现不佳的门店来改善加盟商经济，第一季度关闭了14家餐厅（其中12家为特许经营），附近餐厅通常能获得约30%的销售转移收益 [24] 销售趋势与消费者行为 - 2026年1月业绩出现持续且有意义的改善，改善体现在一年期和两年期基础上，第二季度初同店销售额表现比第一季度改善了几个百分点，若剔除冬季风暴影响，目前为低个位数增长 [6][31][32] - 客户对支出仍持谨慎态度，公司策略侧重于为顾客提供价值的同时保护公司及加盟商的盈利能力，包括推出定价促销、通过技术推动附加销售以及改进产品质量 [7][48][49] - 早餐时段表现相对稳定，与公司其他时段表现一致，而深夜时段表现强劲，公司全天候早餐是品牌核心组成部分，未受行业波动显著影响 [56][57] 增长计划与资本配置 - 公司致力于债务削减，季度末总债务为16亿美元，净债务与调整后EBITDA杠杆比率为6.5倍，计划在“Jack on Track”计划期间再偿还2亿美元债务，并计划在2026财年末前通过房地产销售获得5000万至6000万美元收益用于偿债 [26][27] - 餐厅现代化计划目前侧重于低成本“迷你翻新”（如油漆、停车场整修），成本低于2万美元，旨在提升外观吸引力，为未来全面的餐厅形象重塑计划（公司预计将提供约35%的资助）铺平道路 [13][59][60][62] - 公司已部署新的POS系统和后台管理系统（包括劳动力和库存管理），预计将利用这些系统提升运营效率、附加销售能力，从而改善收入和利润 [14][66] 市场竞争与品牌定位 - 面对规模更大的竞争对手的激烈价值竞争，公司的策略是提供一致的价值主张，并依靠其独特的创新产品（如限时优惠和核心菜单创新）进行差异化竞争 [45][46] - 公司通过可拥有的价值促销进行竞争，例如每月提供0.75美元的塔可饼以庆祝75周年，以及推出Jumbo Jack超值产品，同时注重通过提升产品质量（如改进烤鸡）来改善价值感知 [47][48][49] - 加州市场对公司业绩构成挑战，该地区有超过40%的门店，面临销售和劳动力成本的双重压力，这使公司在整体数据上面临比一些竞争对手更大的阻力 [69][70] 加盟商与单位经济 - 加盟商单店EBITDA目前面临压力，主要受销售状况和牛肉通胀影响，公司未提供普遍援助，但正针对个别困难加盟商进行评估，并专注于通过设备升级、供应链优化和数字项目调整来全面提升盈利能力 [39][40] - 公司直营与特许经营餐厅同店销售额存在差距，部分原因可能是价格差异，但主要驱动因素是公司直营餐厅更全面地参与数字端促销，从而获得了更高的促销效果 [44] - 低消费客群和西班牙裔消费者需求尚未出现显著改善，仅观察到轻微向好变化，趋势与整体业务的逐步改善基本一致 [64][65]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度同店销售额下降6.7%，其中特许经营餐厅同店销售额下降7%，公司自营餐厅同店销售额下降4.7% [18] - 销售额下降由交易量和销售组合下降导致，部分被多次提价所抵消 [18] - 餐厅层面利润率百分比从去年同期的23.2%下降至16.1% [18] - 食品和包装成本占销售额的29.7%，同比增加380个基点，主要受7.1%的商品通胀、上年饮料优惠的负面影响以及餐厅组合变化驱动 [19] - 劳动力成本占销售额的35.3%，同比增加200个基点，主要与芝加哥餐厅导致的餐厅组合变化有关 [19] - 占用及其他成本增加120个基点，受公用事业和其他运营费用上涨驱动 [20] - 特许经营层面利润为8410万美元，占特许经营收入的38.6%，去年同期为9710万美元或40.9%，下降主要受销售额下降导致租金和特许权使用费收入减少以及餐厅数量减少影响 [20] - 第一季度SG&A为3700万美元，占收入的10.6%，去年同期为4120万美元或11.1%，减少410万美元主要由于公司人寿保险政策的市场波动以及当期过渡服务协议收入，部分被信息技术费用和数字广告成本增加所抵消 [21] - 排除240万美元的净COLI收益以及广告成本，G&A占第一季度全系统总销售额的2.5% [21] - 其他运营费用净额为810万美元，包括代理权争夺费用和税务退款和解的专业费用，部分被房地产销售收益抵消 [23] - 2026年第一季度持续经营业务的有效税率为32.4%，去年同期为30% [23] - 持续经营业务收益为1440万美元，去年同期为3100万美元 [23] - GAAP持续经营业务稀释每股收益为0.75美元，去年同期为1.61美元 [24] - 运营每股收益（经特定项目调整）为1美元，去年同期为1.86美元 [24] - 调整后合并EBITDA为6820万美元，低于去年同期的8880万美元，主要受销售去杠杆化影响 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度餐厅净减少8家，新开6家，关闭14家 [20] - 公司自营餐厅同店销售额下降4.7%，特许经营餐厅同店销售额下降7% [18] - 公司自营餐厅与特许经营餐厅之间的同店销售额差距部分归因于定价差异，但主要驱动因素是公司餐厅100%参与数字端促销，而特许经营商对选择参与哪些促销更为挑剔 [48] - 早餐时段表现相对稳定，与全天其他时段表现一致，但深夜时段有所增长 [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 芝加哥市场劳动力成本高企，影响了整体利润率，尽管该市场在整个季度有所改善，但仍有工作要做 [19] - 公司超过40%的餐厅位于加利福尼亚州，该市场在销售和盈利能力方面（尤其是劳动力压力）对大多数品牌而言都更具挑战性，给整体数据带来了更大的阻力 [85][86] - 低消费和西班牙裔消费者细分市场略有改善，但变化不大，与整体观察到的连续改善趋势基本一致 [77][79] - 德克萨斯州和中西部市场受到冬季风暴“Fern”的影响，导致同店销售额受到约200个基点的冲击 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年12月22日成功出售Del Taco，简化了业务，并大幅偿还了债务 [7] - 公司专注于“Jack On Track”计划以加强资产负债表并为可持续增长定位，以及“Jack‘s Way”计划以改善运营和销售 [24] - “Jack’s Way”计划包括改善客户体验、增强价值主张和菜单策略以及现代化餐厅 [11][13][15] - 公司简化了营销日历，将媒体信息从3条减少到2条，以更平衡、一致地关注价值和创新，并更有效地执行有限的限时优惠 [14][15] - 公司正在进行一项高性价比的餐厅外观更新，以大幅改善餐厅的临街吸引力，目前在大约20家测试餐厅中看到了低个位数的销售额提升 [15] - 公司已全面推出新的POS系统和后台系统（劳动力和库存管理），现在开始利用这些系统提高成本效率和追加销售能力 [15][16][81][82] - 面对麦当劳、塔可钟等大型连锁店的激烈价值竞争，公司的策略是提供自身一致的价值，并依靠只能在Jack in the Box找到的创新产品进行差异化竞争 [50] - 价值策略包括每期提供价格导向的促销、通过“Munchie Meals”等提供丰富的价值、以及每月推出0.75美元塔可等具有破坏性的价格点，同时也注重通过提高产品质量来改善价值感知 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩波动但基本符合预期，年初开局艰难，直到一月份才开始出现持续、有意义的业绩改善，且改善是基于一年和两年基准的 [9] - 一月份推出了75周年营销活动，包括复古套餐和收藏品“Jibby”，推动了平均消费更高的“Munchie Meals”的销售 [10] - 消费者在支出上仍然谨慎，公司致力于在为顾客提供价值的同时保护自身和特许经营商的盈利能力的策略 [10] - 公司重申了2025年11月提供的指引，预计随着2026年的推进，营收将稳步改善 [11][27] - 2026年被视为回归品牌根基的一年，专注于可持续改善业务的基本面，这些努力需要时间才能在业绩中显现 [11] - 第二季度初的同店销售额比第一季度改善了约200个基点，在排除冬季风暴（预计对整季度影响约60-70个基点）的影响后，目前处于低个位数水平 [32] - 商品通胀（尤其是牛肉）在2026年第一季度高于预期，预计全年将缓和至中个位数增长，牛肉在第一季度的影响最大 [55][56] - 牛肉价格目前处于高位，预计未来12-18个月内不会转为顺风 [62] 其他重要信息 - 公司于2026年1月21日就2026年股东年会向SEC提交了最终委托书和相关材料 [4] - 出售Del Taco后，公司根据过渡服务协议获得收入，第一季度约为90万美元，预计该协议主要在第二季度末完成，全年收入名义上不超过约200万美元 [21][22] - 公司在本季度部分提前偿还了2026年8月到期的1.05亿美元债务，季度末总债务为16亿美元，净债务与调整后EBITDA杠杆比率为6.5倍 [26] - 公司仍致力于在“Jack OnTrack”计划期间再偿还2亿美元债务 [26] - 第一季度房地产销售产生1090万美元收益，相关收益约为630万美元，预计到2026财年末将出售房地产获得5000万至6000万美元收益，这些收益连同手头现金将用于偿还债务 [27] - 公司正在审慎评估与即将到期债务相关的再融资方案，可能会在未来几个月进入市场 [27] - 餐厅更新计划目前侧重于低成本“迷你刷新”（如油漆、停车场、景观美化），成本低于2万美元（特许经营商可能低于1万美元），旨在改善临街吸引力，为未来全面的形象重塑计划过渡 [71][72] - 公司预计未来推出全面形象重塑计划时，将提供约35%左右的资金支持 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 一月份的趋势改善情况以及天气影响 [30][31] - 进入2026年后开始看到有意义的改善，第二季度初同店销售额比第一季度改善了约200个基点，在排除冬季风暴（预计对整季度影响约60-70个基点，对单月影响约200个基点）的影响后，目前处于低个位数水平，对75周年营销活动初期反应良好 [32][33] 问题: 芝加哥市场的表现和劳动力效率恢复努力 [34] - 芝加哥市场从营收角度看表现尚可，但仍有问题需要解决，主要因在不到3个月内开设8家餐厅导致劳动力市场紧张，P&L仍在调整中，预计未来几个月内解决，之后将全面开启销售端运营 [35][36] - 第一季度芝加哥市场的利润率压缩在之前提供的指引预期之内 [37] 问题: 特许经营商四壁利润率及短期援助措施 [40] - 特许经营商目前面临销售状况和牛肉通胀的压力，四壁EBITDA承压，公司未提供全面援助，但会评估个别困难特许经营商的个案，同时正全力关注盈利能力，包括重组团队、推出新软饮机、供应链降成本以及改革数字和忠诚度计划以提升该渠道盈利能力 [41][42] 问题: 定价策略及价格价值等式 [43] - 公司方面能够进行更多提价，特许经营商的绝对价格仍较低，公司在提价的同时，通过降低某些捆绑套餐价格、增加软饮盎司等方式向顾客展示价值，以在保护盈利能力（包括特许经营商）的同时维持价值主张 [44][45] 问题: 公司自营与特许经营餐厅同店销售额差距大的原因 [48] - 主要驱动因素是公司餐厅100%参与数字端促销，而特许经营商对选择参与哪些促销更为挑剔，导致公司端数字促销整体效果更好 [48] 问题: 在激烈价值竞争中的历史竞争策略及规模考量 [50] - 面对大型连锁的激烈价值竞争，公司的成功关键在于提供自身一致的价值，并依靠只能在Jack in the Box找到的创新产品进行差异化 [50] - 公司必须在每个营销窗口提供价格点和价值，这是2025年所没有的，价值需具有独特性和专属性，如丰富的“Munchie Meals”和每月0.75美元塔可等破坏性价格点，同时也需通过提高产品质量来改善价值感知 [52][53] 问题: 全年商品通胀预期及牛肉影响 [55] - 公司仍维持11月给出的中个位数通胀指引，牛肉影响最大，第一季度通胀高于预期，牛肉价格达两位数增长，预计全年影响将缓和，第一季度是峰值 [56] 问题: 天气对12月底和1月初的潜在影响 [60] - 未看到天气带来有意义的改善或益处，主要受冬季风暴“Fern”影响，对德克萨斯和中西部市场造成约200个基点的冲击 [60] 问题: 牛肉价格对特许经营商现金流的影响及未来展望 [61] - 牛肉价格目前远高于历史水平，如果下跌将带来显著益处，预计2026年将有所缓和，但未来12-18个月内预计不会转为顺风 [62] 问题: 早餐时段表现及竞争动态 [65] - 早餐时段表现一直很稳定，是业务的重要组成部分，且提供全天早餐，上一季度表现与其他时段一致（深夜时段除外），公司注意到竞争对手给予特许经营商早餐可选性，但尚不确定是否会对公司产生影响 [66][67] 问题: 餐厅更新计划的成本、关键要素及特许经营商融资 [70] - 当前“迷你刷新”侧重于低成本外观改善（如油漆、停车场、景观美化），成本低于2万美元（特许经营商可能低于1万美元），旨在改善临街吸引力，为未来全面的形象重塑计划过渡 [71][72] - 公司预计未来推出全面形象重塑计划时，将提供约35%左右的资金支持 [73] 问题: 西班牙裔消费者需求趋势 [77] - 过去一个季度没有太大变化，在低消费和西班牙裔消费者细分市场看到最微小的改善，但尚无任何显著变化 [77] 问题: 店内技术应用及潜在效益 [80] - 已完成新POS系统的全面推广，并部署了新的后台系统（劳动力和库存管理），目前处于早期学习阶段，未来重点将是如何利用这些投资提高效率和推动营收增长 [81][82] 问题: 区域表现，特别是加州市场的影响及与同行对比 [85] - 加州市场对大多数品牌而言都充满挑战，公司在加州拥有超过40%的餐厅，因此在观察整体合并数据时，比一些竞争对手面临更大的阻力 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为9.616亿美元，其中包括1730万美元的礼品卡坏账收入，若剔除该影响，营收为9.443亿美元，符合预期范围 [16] - 第四季度调整后净利润率为5.1%，调整后稀释每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [16] - 2025财年总营收为37.5亿美元，同比增长5% [16] - 2025财年调整后稀释每股收益为3.77美元，同比增长10% [16] - 2025财年调整后EBITDA为3.54亿美元，创下纪录 [17][27] - 第四季度资本支出约为2500万美元，用于新店开发和维护 [22] - 公司季度末总可用流动性约为5.822亿美元，包括2.157亿美元现金和约3.665亿美元循环信贷额度 [21] - 未偿还债务本金总额为6.44亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度总销售额为6.814亿美元，同比增长2%（剔除礼品卡坏账影响为6.642亿美元），可比销售额下降2.2% [17] - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度调整后年化单店平均销售额为1220万美元，外卖销售占比为22% [12] - **The Cheesecake Factory餐厅**：2025财年调整后餐厅层面利润率同比增长60个基点至17.6% [7] - **North Italia**：第四季度总销售额为8820万美元，同比增长8% [17] - **North Italia**：第四季度可比销售额下降4%，年化单店平均销售额为760万美元 [12][13] - **North Italia**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为17% [14] - **Flower Child**：第四季度总销售额为4550万美元，同比增长19% [18] - **Flower Child**：第四季度可比销售额增长4%，两年可比销售额增长15% [14] - **Flower Child**：第四季度年化单店平均销售额为430万美元，全年为460万美元 [14] - **Flower Child**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为18.5% [15] - **其他FRC品牌**：第四季度总销售额为9940万美元，同比增长17%，每周运营销售额为13.91万美元 [18] - **外部烘焙销售**：第四季度为1720万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业销售在第四季度减速，黑匣子休闲餐饮指数环比第三季度下降410个基点 [11] - The Cheesecake Factory可比销售额从第三季度的0.3%下降至第四季度的-2.2%，表现相对行业更具稳定性 [11] - North Italia可比销售额受到行业趋势、新店分流以及洛杉矶火灾的持续影响 [13] - 第四季度新开的2家North Italia餐厅需求强劲，合计平均周销售额超过18.2万美元，年化单店平均销售额超过900万美元 [13] - 第四季度新开的3家FRC餐厅（包括Culinary Dropout和Henry）需求强劲，平均周销售额对应的年化单店平均销售额超过870万美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年新开多达26家餐厅，其中约四分之三计划在下半年开业，包括最多6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [8][26] - 公司预计2026年将有1-2家The Cheesecake Factory餐厅通过许可协议在国际市场开业 [9] - 公司宣布增加股票回购授权并提高第一季度季度股息，反映了其资本配置纪律和对股东回报的承诺 [9] - 烹饪创新是核心优势，新推出的“小食”和“碗类”菜单项目广受欢迎，提升了开胃菜附加率和主菜点餐模式 [7][10] - Cheesecake Rewards会员计划在过去12个月取得显著进展，会员增长强劲且参与度提升，预计未来几个月将推出专门的奖励应用程序以提升客户体验 [10][11] - 公司对FRC业务部门的整合感到满意，已从Cheesecake派驻高级运营人员，并继续寻求通过规模或专业知识创造价值的机会 [30][31] - 公司计划在2026年加速门店增长，预计现金资本支出约为2.1亿美元以支持门店开发和维护 [26][27] - Flower Child品牌表现优异，显著超越快餐休闲板块，公司对其增长前景充满信心，但加速发展受限于合适人才储备，目前维持约20%的增长率 [14][86][87][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管餐饮业面临更具挑战性的运营环境（包括天气影响），但公司业务保持稳定，营收符合预期范围 [5][6] - 公司团队在劳动力生产率、工资管理、员工保留率和客户满意度方面实现了同比改善，强劲的运营执行支撑了利润率 [6] - 展望2026年第一季度，公司预计总营收在9.55亿至9.7亿美元之间，其中包括已经历的恶劣天气影响以及1月底关闭4家餐厅的影响 [23] - 对于2026年第一季度，公司预计商品有效通胀率为低个位数，劳动力总通胀率（考虑工资率和最低工资增长）为低至中个位数 [23][24] - 对于2026财年，基于类似假设且无重大运营或消费中断，公司预计总营收约为39亿美元（敏感性模型的中点，范围±1%） [25] - 预计2026财年商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围内，且各季度相当一致 [25] - 管理层认为第四季度的消费者疲软可能是短期事件，第一季度的表现已明显好转，更类似于2025年第二季度的情况，并预计这种稳定态势将在全年持续 [46][47][48] - 公司不依赖税收返还或汽油价格等外部因素来推动需求，认为优秀公司掌控自身命运，业绩改善基于自身执行力和菜单创新 [54][55] 其他重要信息 - 第四季度，公司通过股息和股票回购向股东返还了2400万美元，2025财年总计返还超过2.06亿美元 [16][17] - 第四季度，公司记录了2460万美元的税前净费用，与资产减值、租赁终止费用、FRC收购相关项目、礼品卡坏账及礼品卡库存调整有关 [20] - 第四季度GAAP稀释每股净收益为0.60美元 [21] - 第四季度开业前成本为940万美元，而去年同期为760万美元，反映了不同季度开业品牌组合的差异 [19] - 第四季度关闭了4家餐厅，包括2家The Cheesecake Factory、1家Grand Lux Cafe和1家FRC餐厅，这些关闭均在预期之内，且2026年预计无进一步关闭计划 [8][23][67] - 第四季度销售成本率下降70个基点，其中40个基点归因于礼品卡坏账收入收益，其余主要受有利的商品成本和结构变化推动，部分被较高的牛肉成本抵消 [18] - 劳动力成本占销售额的百分比下降40个基点，其中60个基点归因于礼品卡坏账收益，剩余差异主要受团体医疗费用上涨驱动，部分被员工保留率改善带来的生产率提升、工资杠杆以及较低的工资税所抵消 [18][19] - 其他运营费用下降20个基点，其中50个基点归因于礼品卡坏账收益，部分被营销支出时间差所抵消 [19] - 一般及行政费用占销售额的百分比上升70个基点，主要受礼品卡库存减记驱动 [19] - 公司预计2026年第一季度一般及行政费用约为6300万至6400万美元，折旧约为2800万美元，开业前费用约为400万至500万美元 [24] - 公司预计2026财年一般及行政费用约占销售额的6.5%，折旧约为1.15亿美元，开业前费用约为3500万至3600万美元 [25][26] - 公司预计2026年第一季度调整后净利润率在提供的销售范围中点约为5%，全年净利润率在提供的销售估计下约为5% [24][26] - 公司预计2026年The Cheesecake Factory的定价约为3%，结合约100个基点的负向结构影响，有效定价约为2% [62][63] - 公司预计2026年商品通胀率约为2.5%，且全年相当稳定 [105] - 公司外卖销售占比为22%，其中10%为配送，其余为线上订购和电话自取 [97] - 公司与DoorDash的独家配送合作关系覆盖旗下所有品牌，公司意图维持当前仅比堂食菜单高2%-3%的配送定价策略，不计划进一步提价 [96][97][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FRC业务部门未来的组织架构和管理团队变动 - 管理层对凤凰城业务部门的整体表现感到满意，所有业务线均达到或超过预期，认为这将是史上最成功的餐饮收购之一 [30] - 公司已从Cheesecake派驻人员担任高级运营职位，与当地团队合作良好，未来将继续寻求通过规模或专业知识增加效益的机会，同时鼓励该团队保持其创新和孵化能力 [31] 问题: 鉴于餐厅层面利润率健康且新菜单项目反响积极，是否有机会投资于价值营销 - 管理层对新推出的“小食”和“碗类”菜品反响感到非常满意，这些菜品通过单独菜单卡和社交媒体渠道进行了重点营销，提供了出色的价值（体现在碗类的价格点和小食/碗类的份量上），并带动了较高的附加率 [35] - 公司计划在当前菜单推广中继续引领价值主张，可能会将一些新品移至主菜单或创建新的菜单卡以提升顾客认知度 [36] 问题: 确认North Italia可比销售额的影响因素（新店分流、火灾）以及各时段表现是否与上季度一致 - 管理层确认新店分流和火灾的影响幅度与上季度大致相同，好消息是进入第一季度后，随着分流和火灾影响消退，可比销售额已恢复正值 [38] - 菜单创新策略正在奏效，虽然看到一些负向结构影响，但在12月和1月，新品点单率同比有所增长，表明顾客看到了巨大价值 [38] 问题: 第一季度业绩指引中天气影响的大致估计 - 管理层估计，截至第一季度至今，恶劣天气对整季的净负面影响约为1%，该估计已纳入指引，并假设后续无更多天气影响 [41] - 公司经历了创纪录的餐厅关闭天数，高峰日约有120家餐厅关闭，影响显著 [41] 问题: “小食”和“碗类”菜单中哪些菜品最受欢迎，客户倾向于选择什么 - 管理层表示所有新品都非常受欢迎，没有特定单品突出，丰富的菜单选择是顾客喜爱The Cheesecake Factory的原因，顾客似乎同样喜爱这些新菜品 [43] 问题: 对更广泛消费环境的看法，近期行业趋势疲软的原因，以及对今年剩余时间外部环境的展望 - 管理层回顾了上次电话会的内容，认为第四季度表现基本符合预期（考虑了约1%的天气影响和50个基点的节假日转移影响） [47] - 进入第一季度后，公司表现明显好转，环境感觉更像去年第二季度，似乎第四季度的疲软是一个季度的事件而非两个季度 [48] - 全年指引预期第一季度看到的这种稳定良好表现将在全年持续 [48] 问题: 关于“小食”和“碗类”对客流、交易量及结构的影响，以及2026财年结构是否持续承压 - 第四季度定价约为3.5%-4%，结构为负1.8%，客流为剩余差值 [51] - 负向结构影响预计将持续，但程度会随着时间推移减轻，因为点单率在提升（例如1月酒水点单率几乎持平），预计2026年全年结构影响约为负1% [52][53] 问题: 关于税收返还是否会成为2026年的需求驱动力 - 管理层表示优秀公司掌控自身命运，不依赖税收返还带来的好处，鉴于公司投资组合对应的收入群体，这种影响并不明显，公司也未看到与汽油价格等的相关性 [55] 问题: 关于各品牌餐厅利润率展望及2026年的影响因素 - 管理层预计全年餐厅层面利润率将扩大25个基点，第一季度其他运营费用有约50个基点的压力（主要是营销支出和公用事业费用的时间差），但全年展望非常清晰 [59][60] - 总体而言，预计第一季度净利润率同比基本持平，全年略有改善 [60] 问题: 关于菜单定价策略和2026年定价预期 - 2026年The Cheesecake Factory定价预计约为3%，结合约100个基点的负向结构影响，有效定价约为2%，将远低于行业水平 [63] - 公司拥有定价能力，因为当前的销售趋势和附加率表明顾客感知到了价值 [64] 问题: 本季度已关闭的4家餐厅是否在预期之内，2026年是否还有更多关闭计划 - 管理层确认这4家关闭均在预期之内，且预计2026年不会有进一步的关闭 [67] 问题: 可比销售额在不同区域或时段是否有差异，未受天气影响的市场趋势是否保持稳定 - 管理层表示天气影响广泛，整体业务表现可预测，所有区域都表现良好，没有特别需要指出的异常情况 [68] 问题: 对North Italia品牌2026年可比销售额的展望，新店分流动态是否会持续 - 新店选址约一半在新市场一半在现有市场，公司会持续评估潜在分流影响，预计今年的分流影响将小于过去12个月 [71] - 目标是让North Italia的业绩更趋稳定，更贴近行业整体水平，公司也正在致力于菜单创新（特别是午餐时段）和酒吧创新以提升表现 [71][72] - 从建模角度，假设业绩更类似于去年上半年的表现 [73] 问题: 关于专用奖励应用程序的推出时间表和营销计划 - 目标是在第二季度推出，公司对此有信心，将通过强大的社交媒体、有吸引力的下载优惠以及店内营销进行推广 [76] 问题: 政府关门带来的区域影响在季度末是否已恢复正常 - 管理层表示，除不同时间、不同地点的天气影响外，投资组合整体表现已相当稳定 [78] 问题: 确认2026年可比销售额指引是否隐含+1%的增长（类似于2025年第二季度） - 管理层确认，通过计算得出的隐含可比销售额增长大约就是+1% [80][81] 问题: 奖励应用程序对访问频率、平均消费等指标的潜在影响程度 - 管理层表示目标是让会员体验更无缝并提供更多价值，但近期不会分享具体细节数据，重点是让顾客体验更便捷（如预订、查看订单历史） [82] 问题: 关于Flower Child品牌未来几年的发展愿景、最佳模式和选址经验，以及加速开店的条件 - 管理层对Flower Child的表现感到热情和满意，其在全新市场也反响强烈，原因是其健康、时尚、美味且提供体验式就餐而非交易式 [86] - 运营团队在过去24个月建立了许多系统以实现稳定执行，品牌已具备加速条件 [87] - 目前限制加速的唯一因素是确保拥有合适的人才（总经理和行政总厨级别）来高质量开店，维持品牌一致性，短期内对20%的增长率有信心，未来或许能更快 [87][88] 问题: 第四季度结构压力的具体构成（“小食/碗类”、团体订单、酒水、甜品） - 管理层未提供具体细分，但定性评论指出酒水趋稳，甜品非常稳定，因此大部分结构压力来自新品的价格差异 [92] 问题: 2026年预计的负1%结构影响是否主要来自“小食和碗类”新品，而非团体订单等因素 - 管理层确认，预计的结构影响主要来自新品，但随着点单率上升，部分影响会被抵消 [93] 问题: 关于与DoorDash的独家配送合作、费用、菜单定价的思考，以及当前配送销售占比 - 管理层认为与DoorDash的长期合作关系非常出色，使公司能够利用菜单定价优势，而无需像许多竞争对手那样在配送渠道额外加价，意图是维持当前仅比堂食菜单高2%-3%的定价 [96] - 第四季度外卖销售占总销售额的22%，环比第三季度上升约1%，其中配送占10%，其余为线上订购和电话自取，该比例长期保持稳定 [97] - 与DoorDash的协议目前已覆盖公司旗下所有品牌 [99] 问题: 关于2026年计划新开26家餐厅，特别是The Cheesecake Factory门店增长加快的原因、新店面积和单店经济目标 - 管理层对能新开最多6家The Cheesecake Factory感到兴奋，由于面积灵活（6500至10000平方英尺），公司可以在任何优质地段开店，今年计划的新店平均面积在7000-7500平方英尺 [102][103] - 从回报角度看，对新店的销售额水平非常满意，能够达到平均的单店平均销售额和利润率，现金回报率处于20%至25%的目标区间内 [104] 问题: 关于商品通胀的具体预期和季度间波动 - 管理层预计2026年商品通胀率总体约为2.5%，且全年相当稳定 [105] 问题: 提供North Italia第四季度可比销售额的细分构成（客流、定价、结构） - 管理层提供数据：第四季度客流为负6%，定价约为4%，结构为负2% [107]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为9.616亿美元，其中包括1730万美元的礼品卡破损收入，剔除该影响后收入为9.443亿美元，符合预期范围 [16] - 第四季度调整后净利润率为5.1%，调整后稀释每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [16] - 2025财年总收入为37.5亿美元，同比增长5% [16] - 2025财年调整后稀释每股收益为3.77美元，同比增长10% [17] - 2025财年调整后EBITDA为3.54亿美元，创历史新高 [17][26] - 第四季度资本支出约为2500万美元，用于新店开发和维护 [21] - 公司季度末拥有约5.822亿美元总可用流动性，包括2.157亿美元现金和约3.665亿美元循环信贷额度 [20] - 未偿还债务本金总额为6.44亿美元，包括2026年6月到期的6900万美元可转换票据和2030年到期的5.75亿美元可转换票据 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度总销售额为6.814亿美元，同比增长2%（剔除礼品卡破损影响为6.642亿美元），可比销售额下降2.2% [17] - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度调整后年化单店平均销售额为1220万美元，外卖销售占比为22%，较近期略有改善 [12] - **The Cheesecake Factory餐厅**：2025财年调整后餐厅层面利润率同比增长60个基点至17.6% [7] - **North Italia**：第四季度总销售额为8820万美元，同比增长8% [17] - **North Italia**：第四季度可比销售额下降4%，年化单店平均销售额为760万美元 [12] - **North Italia**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为17% [14] - **Flower Child**：第四季度总销售额为4550万美元，同比增长19% [18] - **Flower Child**：第四季度可比销售额增长4%，两年可比销售额增长15% [14] - **Flower Child**：第四季度年化单店平均销售额为430万美元，全年为460万美元 [14] - **Flower Child**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为18.5% [15] - **其他FRC品牌**：第四季度总销售额为9940万美元，同比增长17%，每周运营销售额为13.91万美元 [18] - **外部烘焙销售**：第四季度为1720万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业销售在第四季度减速，黑匣子休闲餐饮指数环比第三季度下降410个基点 [11] - The Cheesecake Factory第四季度可比销售额为-2.2%，而第三季度为0.3%，表现相对行业更具稳定性 [11] - North Italia的可比销售额受到行业趋势、新店分流以及洛杉矶火灾的持续影响 [12] - 第四季度新开的2家North Italia餐厅需求强劲，合计平均周销售额超过18.2万美元，年化单店平均销售额超过900万美元 [13] - 新开的3家FRC餐厅（包括Culinary Dropout和Henry）需求强劲，平均周销售额对应的年化单店平均销售额超过870万美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年新开多达26家餐厅，其中包括约6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [25] - 预计2026年约四分之三的新店将在下半年开业 [25] - 公司预计通过许可协议在国际市场新开1-2家The Cheesecake Factory餐厅 [8] - 公司宣布增加股票回购授权并提高第一季度季度股息，反映了对资本配置的纪律性和对股东的回报承诺 [8][9] - 烹饪创新是核心优势和差异化因素，新推出的“小食”和“碗类”菜单项目广受欢迎，增加了开胃菜附加率和改善了主菜点餐模式 [7][10] - Cheesecake Rewards会员计划取得进展，会员增长和参与度提升，预计未来几个月将推出专门的奖励应用程序以提升客户体验 [10][11] - 公司对FRC业务部门的整体表现感到满意，认为这是最成功的餐厅收购之一，并已安排人员加强运营合作 [29] - Flower Child品牌表现优异，显著超越快餐休闲板块，公司对其加速增长持乐观态度，但发展速度受限于合适管理人才的储备 [84][85][86] - 公司与DoorDash保持长期独家配送合作伙伴关系，外卖销售占总销售额的22%，其中配送占10%，其余为在线下单和电话自取 [94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管餐饮业面临更具挑战性的运营环境（包括天气影响），公司业务保持稳定，收入符合预期范围 [5] - 管理层认为2025年是取得重大进展的一年，在动态宏观背景和高度竞争的环境中实现了强劲业绩 [6] - 第四季度行业销售趋势疲软，但公司预计当前季度业绩将更接近去年第二季度水平（约+1%可比销售），并认为之前的疲软可能只是季度性事件而非趋势 [46][47][78] - 对于2026年第一季度，公司预计总收入在9.55亿至9.7亿美元之间，其中包括已发生恶劣天气的估计影响（约造成1%的负面影响）以及1月底4家餐厅关闭的影响 [22][40] - 预计2026财年总收入约为39亿美元（敏感性模型范围±1%） [24] - 预计2026年第一季度商品通胀率为低个位数，全年商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围，且各季度相对一致 [22][24][102] - 预计2026年第一季度调整后净利润率约为5%，全年净利润率也约为5% [23][25] - 管理层不依赖税收返还或汽油价格等外部因素来推动需求，认为公司的业绩改善基于自身的执行力和菜单创新 [54] 其他重要信息 - 第四季度，公司开设了2家The Cheesecake Factory、2家North Italia和3家FRC餐厅 [8] - 季度结束后，公司开设了1家Flower Child，并关闭了4家餐厅（包括2家The Cheesecake Factory、1家Grand Lux Cafe和1家FRC餐厅） [8] - 2025年全年新开25家餐厅，实现约7%的门店增长 [8] - 第四季度记录了2460万美元的税前净费用，与资产减值、租赁终止费用、FRC收购相关项目、礼品卡破损和礼品卡库存调整有关 [20] - 第四季度GAAP稀释每股收益为0.60美元 [20] - 第四季度预开业成本为940万美元，而去年同期为760万美元，反映了不同季度开业的概念组合差异 [19] - 第四季度通过股息和股票回购向股东返还2400万美元，2025年全年通过股息和股票回购向股东返还超过2.06亿美元 [16][17] - 预计2026年现金资本支出约为2.1亿美元，以支持门店开发和必要维护 [26] - 预计2026年预开业费用约为3500万至3600万美元 [25] - 预计2026年折旧费用约为1.15亿美元，G&A费用约为销售额的6.5% [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FRC业务部门未来的组织架构和管理团队变动 [29] - 管理层对凤凰城业务部门的整体表现感到满意，所有业务线均达到或超过预期，并认为这将是其中最成功的餐厅收购之一 [29] - 公司已从Cheesecake安排人员担任高级运营职位，与当地团队合作良好，未来将继续寻求通过规模或运营专业知识增加效益的机会，同时鼓励该团队保持创新和孵化能力 [29] 问题: 鉴于餐厅层面利润率健康且新菜单项目反响积极，是否有机会更核心地投资或宣传价值主张 [33] - 管理层对“小食”和“碗类”的受欢迎程度感到满意，推出时已通过单独菜单卡和社交媒体渠道提高了认知度 [34] - 这些产品提供了巨大的价值（体现在碗类的价格点和“小食”与“碗类”的分享份量上），并看到了较高的附加率 [34] - 公司将在当前菜单推广中继续引领价值主张，可能将一些项目移至主菜单或创建新的菜单卡以提高顾客认知度 [35] 问题: 确认North Italia可比销售额的影响因素（新店分流、火灾）以及各时段表现是否与上季度一致 [36] - 管理层确认上季度提到的因素（约2个百分点的销售分流和1个百分点的火灾影响）在第四季度仍然大致相同 [37] - 积极迹象是，在第一季度中期，随着可比销售额恢复正增长，看到了火灾和分流影响确实在消退的证据 [37] - 菜单创新策略正在奏效，虽然看到了一些负面产品组合影响，但在12月和1月，新品的点单率同比有所增长，表明顾客看到了巨大价值 [37] 问题: 第一季度业绩指引中天气影响的粗略估计 [40] - 管理层估计，截至当前，天气对第一季度整个季度的净负面影响约为1%，这假设后续没有更多的天气影响 [40] - 公司经历了创纪录的餐厅关闭，高峰日约有120家餐厅关闭，影响显著 [40] 问题: “小食”和“碗类”菜单中哪些产品表现最好，顾客倾向于什么 [41] - 管理层表示所有产品都非常受欢迎，其中一些碗类表现特别出色，丰富的菜单多样性是顾客喜爱The Cheesecake Factory的原因 [41] 问题: 对更广泛消费环境变化的看法，近期行业趋势疲软的原因，以及全年展望中对宏观环境的考量 [45] - 管理层回顾了上次电话会中对第四季度消费者情绪疲软的预期，并指出The Cheesecake Factory的可比销售额表现基本符合预期（考虑了约1%的天气影响和50个基点的节假日移位影响） [46] - 进入第一季度，公司业绩明显好转，环境感觉更像去年第二季度，可能疲软只是一个季度的事件而非两个季度 [47] - 全年指引预期当前第一季度观察到的稳健表现将在年内持续 [47] 问题: 第四季度The Cheesecake Factory的客流、交易量和产品组合情况，以及2026财年产品组合是否继续承压 [49] - 第四季度定价约为3.5%-4%，产品组合为负1.8%，客流为剩余差值 [50] - 产品组合负增长如预期持续，但随着新品在9月初推出后逐渐获得认可，在12月和1月点单率已实现同比增长 [50] - 预计2026财年产品组合负增长将持续，但程度会减轻，全年预计约为负1% [52] - 1月份酒精和非酒精饮料的点单率几乎持平，表明顾客正在享受完整的用餐体验 [51] 问题: 税收返还是否会成为2026年的需求驱动力 [53] - 管理层表示优秀的公司掌控自己的命运，不依赖税收返还带来效益，业绩改善基于公司执行力和菜单创新 [54] - 考虑到公司投资组合主要客群的收入阶层，税收返还的影响并不显著，公司与汽油价格等因素也未看到相关性 [54] 问题: 对2026年各品牌餐厅利润率走势的预期 [57] - 管理层预计全年餐厅层面利润率将实现25个基点的增长 [58] - G&A方面会有一些压力，主要是由于股权补偿相关的会计调整，但基本上是非运营性的 [58] - 按季度看，第一季度其他运营费用会有约50个基点的压力（主要是营销支出和公用事业费用的时间性差异），但全年展望保持干净 [59] 问题: 菜单定价策略和2026年定价预期 [60] - 2026年The Cheesecake Factory的定价约为3%，较去年下降 [61] - 考虑到公司正在投资于平均价格较低的产品（可能导致约100个基点的负面产品组合影响），有效的价格增长约为2%，将远低于行业水平 [61] - 公司的商品篮子构成（牛肉成本上涨影响较小，乳制品成本显著下降）有助于实现这一目标 [61] - 基于当前的销售趋势和附加率，管理层认为这一水平是可以实现的，顾客也感知到了价值 [62] 问题: 已关闭的4家餐厅是否在预期之内，2026年是否还有更多关闭计划 [65] - 管理层确认这4家关闭都在预期之内，且预计2026年不会再有其他关闭 [65] 问题: 可比销售额在不同区域或时段是否有差异，未受天气影响的市场趋势是否保持稳定 [66] - 管理层表示天气影响广泛，整体业务表现符合预期，所有区域表现良好，没有特别需要指出的异常情况 [66] 问题: 对North Italia在2026年可比销售额的展望，新店分流动态是否持续 [67] - 新店开设约一半在新市场，一半在现有市场，公司会持续评估新址的潜在分流影响 [68] - 预计今年的分流影响将小于过去12个月 [68] - 目标是让North Italia的业绩比过去更稳定，与其他品牌和行业更趋一致 [68] - 公司也在North Italia进行菜单创新，专注于午餐时段和酒吧创新，酒吧销售占比稳定在23%左右 [69] - 从建模角度，火灾和分流的影响正在消退，预计表现将更接近去年上半年的水平 [70] 问题: 专门的奖励应用程序的推出时间表和营销计划 [73] - 目标是在第二季度推出该应用程序 [73] - 计划通过强大的社交媒体影响力、有吸引力的下载优惠以及一些店内营销活动来推广 [73] 问题: 上一季度提到的政府关门导致的区域趋势是否已恢复正常 [74] - 管理层表示，除了各地不同时间经历的天气影响外，整个投资组合的表现已相当稳定 [75] 问题: 奖励应用程序的推出对访问频率、平均账单等指标的潜在影响 [80] - 管理层目标是让会员体验更无缝，并提供更多价值，但近期不会分享具体数据细节 [80] - 应用程序将专注于简化客户体验，例如更容易预订、查看订单历史、重复下单等 [80] 问题: Flower Child品牌未来几年的发展愿景、最佳模式和选址经验，以及加速开店的条件 [83] - 管理层对Flower Child的表现感到热情和满意，其在新的和现有市场都持续超出预期 [84] - 该品牌因其健康、时尚、美味以及体验式（非交易式）的快餐休闲定位而引起消费者共鸣 [84] - 运营团队在过去24个月建立了许多系统以实现稳定执行，客户反馈非常积极 [85] - 品牌已具备加速条件，但目前约20%的增长率受限于合适的门店总经理和行政总厨级领导人才的储备 [85] - 如果未来能加快人才储备，增长率可能超过20%，但近期仍专注于20%的目标 [86] 问题: 第四季度产品组合压力的具体构成（“小食”和“碗类”、团体订单、酒精和甜品） [90] - 管理层未提供具体细分，但定性评论指出酒精销售稳定，甜品非常稳定，因此大部分压力来自新产品的价格差异 [90] 问题: 2026年预计的负1%产品组合影响是否主要来自“小食”和“碗类”新品 [91] - 管理层确认确实如此，但随着点单率的提升，可以部分抵消定价影响 [91] 问题: 与DoorDash的合作关系、配送费用、菜单定价策略以及当前配送销售占比 [94] - 管理层表示与DoorDash的长期独家合作关系使公司能够利用菜单价值和定价优势，无需像许多竞争对手那样在配送渠道额外加价 [94] - 配送菜单仅比堂食菜单提价约2%-3% [94] - 第四季度外卖销售占总销售额的22%，较第三季度上升约1%，其中配送占10%，其余为在线下单和电话自取 [94][95] - 所有公司拥有的品牌目前都包含在DoorDash协议中 [96] 问题: 2026年The Cheesecake Factory门店增长加速的机会、新店规模和单店经济目标 [99] - 公司对今年计划开设最多6家The Cheesecake Factory餐厅感到兴奋 [100] - 新店面积灵活，平均在7000-7500平方英尺之间 [100] - 从回报角度看，新店能够产生平均的单店平均销售额和利润率，现金回报率在20%至25%的目标区间内，公司对维持该水平开店能力充满信心 [101] 问题: 2026年商品通胀的具体预期和季度间波动性 [102] - 预计全年商品通胀率约为2.5%，且各季度相对稳定 [102] 问题: North Italia第四季度可比销售额的细分构成（客流、定价、产品组合） [103] - 第四季度North Italia的客流为负6%，定价约为4%，产品组合为负2% [104]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度同店销售额下降6.7%，其中特许经营餐厅同店销售额下降7%，公司自营餐厅同店销售额下降4.7% [17] - 销售额下降由交易量和销售组合下降导致，部分被多次提价所抵消 [17] - 餐厅层面利润率百分比下降至16.1%，去年同期为23.2% [17] - 食品和包装成本占销售额的29.7%，同比增加380个基点，主要受7.1%的商品通胀、上年饮料优惠的负面影响以及餐厅组合变化驱动 [18] - 劳动力成本占销售额的35.3%，同比增加200个基点，主要与餐厅组合变化有关，特别是芝加哥市场 [18] - 占用及其他成本增加120个基点，受公用事业和其他运营费用上涨驱动 [19] - 特许经营层面利润为8410万美元，占特许经营收入的38.6%，去年同期为9710万美元或40.9%，下降主要由于销售额降低导致租金和特许权使用费收入减少，以及餐厅数量减少 [19] - 第一季度SG&A为3700万美元，占收入的10.6%，去年同期为4120万美元或11.1%，减少410万美元主要由于公司人寿保险政策的市场波动以及过渡服务协议收入，部分被信息技术费用和数字广告成本增加所抵消 [20] - 不包括2410万美元的净COLI收益和广告成本，第一季度G&A占总系统销售额的2.5% [21] - 第一季度其他运营费用净额为810万美元，包括代理权争夺费用和税务退款和解的专业费用，部分被房地产销售收益抵消 [22] - 2026年第一季度持续经营业务的有效税率为32.4%，去年同期为30% [22] - 第一季度持续经营业务收益为1440万美元，去年同期为3100万美元 [22] - 第一季度GAAP持续经营业务稀释每股收益为0.75美元，去年同期为1.61美元 [23] - 第一季度调整后每股营业收益为1.00美元，去年同期为1.86美元 [23] - 第一季度合并调整后EBITDA为6820万美元，低于去年同期的8880万美元，主要受销售额去杠杆化影响 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新开6家餐厅，关闭14家餐厅 [19] - 公司自营餐厅同店销售额表现（-4.7%）优于特许经营餐厅（-7.0%），差距部分归因于定价差异，但主要原因是公司餐厅100%参与数字端促销，而特许经营商选择性参与，导致公司数字端促销效果更佳 [48][49] - 早餐时段表现相对稳定，与全天其他时段表现一致，但深夜时段有所增长 [65] - 公司正在庆祝75周年，推出了包括复古套餐、Chicken Supreme Munchie Meal和Jibby背包挂件等营销活动，推动了平均客单价更高的Munchie Meals销售增长 [9] - 公司简化了营销日历，更平衡地关注价值和创新，并将媒体信息从三条减少到两条，以更专注于执行更少的LTO并提高媒体效率 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 芝加哥市场劳动力成本高企，影响了整体利润率，公司正在紧急解决该市场问题 [18][34] - 公司超过40%的餐厅位于加利福尼亚州，该州对大多数品牌而言都充满挑战，在销售和劳动力成本方面构成更大阻力 [84][85] - 低收入消费者和西班牙裔消费者群体的表现略有改善，但变化不大，趋势与整体改善基本一致 [76][77] - 在德克萨斯州和中西部市场，冬季风暴“Fern”对销售造成了约200个基点的负面影响 [31][59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年12月22日成功出售Del Taco，并大幅偿还了债务，简化了业务并降低了债务水平 [6][24] - 公司战略核心是“Jack OnTrack”计划，旨在通过加强资产负债表为公司可持续增长奠定基础 [23][24] - “Jack OnTrack”计划包括：1) 出售Del Taco简化公司；2) 关闭表现不佳的餐厅以改善加盟商经济状况；3) 保留资本支出用于技术和餐厅形象更新；4) 专注于债务削减 [24] - 第一季度，加盟商关闭了12家餐厅，附近餐厅通常能获得约30%的销售转移收益，但关闭进程慢于预期 [24] - 公司正在推进“Jack‘s Way”计划，旨在通过改善运营、增强价值主张和菜单策略以及现代化餐厅来提升客户体验和运营成果 [10][12][14] - 在运营方面，公司重组了现场支持团队，增加了餐厅内的支持力度，并加强了培训和审计流程 [10][11] - 在菜单方面，公司结合经典产品和创新产品（如重新推出Hot Mess Burger）来驱动客户兴趣和尝试 [12][13] - 在餐厅现代化方面，公司专注于高性价比的店面刷新，以提升外观吸引力，目前在大约20家测试餐厅中实现了低个位数的销售提升，并正在南加州市场扩大推广 [14] - 公司去年完成了新POS系统和后台系统的部署，现在开始利用这些系统提高成本效率和追加销售能力 [14][15] - 面对麦当劳、塔可钟等大型连锁的激烈价值竞争，公司的竞争策略是提供自身一致的价值主张，并依靠独特的菜单创新进行差异化竞争 [50] - 公司通过“Munchie Meals”等丰盛价值套餐、可收藏赠品（如Jibbies）以及每月0.75美元塔可等具有品牌特色的促销活动来吸引客流 [52] - 公司认为价值不仅关乎价格，也关乎品质，并已开始改进核心产品（如烤鸡）的质量，未来将继续进行质量改进以提升物有所值感 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩波动但基本符合预期，年初起步艰难，直到一月份才开始出现持续且有意义的改善，且改善是基于一年和两年的比较基础 [8] - 进入第二季度后，同店销售趋势符合预期，剔除冬季风暴约200个基点的负面影响后，目前处于低个位数水平 [31] - 消费者在支出上仍很谨慎，公司致力于在为客户提供价值的同时，保护公司和加盟商的盈利能力 [9] - 2026年是回归根本、奠定可持续长期增长基础的一年，相关努力需要时间才能在业绩中显现，但对于提高一致性、盈利能力和长期回报至关重要 [10] - 公司重申了2025年11月提供的全年业绩指引 [26] - 商品通胀（尤其是牛肉）给加盟商利润带来压力，公司预计2026年商品通胀将处于中个位数范围，第一季度通胀高于预期，牛肉价格同比上涨两位数，预计年内影响将有所缓和 [55][56] - 牛肉价格目前处于高位，预计未来12-18个月内不会转为顺风 [61] - 加利福尼亚市场在销售和劳动力成本方面面临挑战，对公司整体业绩构成阻力 [84] 其他重要信息 - 第一季度资本支出为2320万美元，主要用于餐厅信息技术，其中约800万美元与上一财年支出相关（主要为芝加哥新餐厅），属于时间性影响，不代表2026财年额外支出 [25] - 本季度公司提前部分偿还了2026年8月到期的1.05亿美元债务，季度末总债务为16亿美元，净债务与调整后EBITDA杠杆率为6.5倍 [25] - 公司计划在Jack OnTrack计划期间再偿还2亿美元债务 [25] - 第一季度房地产销售产生1090万美元收益，实现约630万美元收益，预计到2026财年末将出售价值5000万至6000万美元的房地产，所得款项及手头现金将用于偿还债务 [26] - 公司正在评估与即将到期债务相关的再融资方案，考虑市场状况、利率和长期资本结构目标，可能在未来几个月进入市场 [26] - 公司从出售Del Taco的过渡服务协议中获得收入，第一季度约为90万美元，预计该协议将在第二季度末基本完成，全年收入名义上不超过约200万美元 [21] - 公司正在进行代理权争夺，但本次电话会议旨在讨论财务业绩 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 一月份趋势改善情况及天气影响 [29][30] - 回答: 进入2026年后业绩开始有意义的改善，第二季度初同店销售比第一季度改善约200个基点，这尚未计入天气影响。计入冬季风暴影响后（对单月影响约200个基点，对全季度影响约60-70个基点），改善幅度超过400个基点。剔除天气影响，目前处于低个位数水平，对75周年营销活动初期反响良好 [31][32] 问题: 芝加哥市场表现及劳动力效率恢复努力 [33] - 回答: 芝加哥市场仍在努力中，从业绩可见。从收入角度看表现尚可，特别是考虑到尚未开启24小时运营、数字点餐和完整菜单，因此收入端仍有上升空间。未开启这些服务是因为仍有一些问题需要解决，主要原因是劳动力市场紧张，公司在不到三个月内开设了八家餐厅，运营团队仍在调整该市场的损益表，这是当前首要任务之一，预计未来几个月内解决，之后将全力开启销售端 [34][35] - 补充: 在提供的指引中已预计芝加哥市场利润率在第一季度会持续承压 [36] 问题: 加盟商四壁利润率及短期支持措施 [39][40] - 回答: 加盟商单店平均销售额仍接近200万美元，经济状况尚可，但目前确实面临四壁EBITDA压力，源于销售状况和牛肉通胀。目前没有提供全面援助，但会针对个别陷入困境的加盟商提供帮助。公司正全力关注盈利能力，重组了团队，推出新的软饮机，在供应链上采取多项措施降低成本，并正在改造数字项目（包括忠诚度计划）以提升该渠道的盈利能力 [41][42] 问题: 公司客流趋势、定价及价格价值平衡 [43] - 回答: 公司在自营端能够进行更多提价，有趣的是加盟商的提价幅度比历史上更大，因此公司的绝对价格仍然较低。本季度在自营端进行了更多提价，但仍对提供给客户的价值主张感到满意。同时，公司也降低了部分套餐价格（如鸡肉套餐、汉堡套餐和早餐套餐），并增加了软饮容量，旨在向客户展示价值的同时保护盈利能力 [44][45] 问题: 公司自营与特许经营同店销售额存在较大差距的原因 [48] - 回答: 原因包括定价差异，但更大的因素是公司餐厅100%参与数字端促销，而加盟商选择性参与，导致公司数字端促销效果更佳 [49] 问题: 在激烈价值竞争环境中如何与大型竞争对手抗衡，以及如何看待规模 [50] - 回答: 公司规模小于麦当劳、塔可钟等大型连锁。要取得成功，公司必须拥有自身一致的价值主张，并依靠杰克品牌的差异化优势——创新。公司有很多创新，包括LTO和核心菜单。确保有合理的、一致的价格，并持续推出在其他地方买不到的创新产品是关键 [50] - 补充: 公司知道要保持相关性必须提供价格和价值点，这在未来的每个营销窗口都会体现。杰克品牌的独特价值在于丰盛价值，如Munchie Meals，以及通过赠品（如Jibbies）增加吸引力。同时，公司也能利用其标志性产品（如塔可）进行快速、有冲击力的促销（如每月0.75美元塔可）。价值不仅关乎价格，也关乎品质，公司已开始改进核心产品质量（如烤鸡），未来将继续进行质量改进以提升物有所值感 [52][53] 问题: 第一季度7%的商品通胀详情及全年展望 [55] - 回答: 公司指引保持不变，仍为2025年11月给出的中个位数。牛肉影响最大。第一季度通胀略高于预期，牛肉价格同比上涨两位数，预计年内影响将有所缓和，第一季度是通胀最高点 [56] 问题: 天气是否在12月底/1月初带来帮助 [59] - 回答: 没有看到任何有意义的改善或受益。主要负面影响来自冬季风暴“Fern”，影响了德克萨斯和中西部市场，造成约200个基点的冲击 [59] 问题: 牛肉价格涨幅及其对加盟商现金流的影响和未来展望 [60] - 回答: 牛肉价格目前处于历史高位，如果下跌将带来显著收益。预计2026年内会有所缓和，但根据现有预测，未来12-18个月内预计不会转为顺风 [61] 问题: 早餐时段表现及公司策略 [64] - 回答: 早餐表现一直很稳定，是公司业务的重要组成部分，并且提供全天早餐。上一季度早餐表现与其他时段基本一致，除了深夜时段有所增长。公司注意到竞争对手给加盟商提供早餐可选性，但还需观察这是否会影响公司 [65] - 补充: 全天早餐是品牌核心，历史悠久，公司非常重视继续推动早餐和全天解决方案 [66] 问题: 餐厅改造计划的成本、关键要素及加盟商融资方式 [68] - 回答: 最终目标是建立全面的形象更新计划，但目前进行的是“迷你刷新”，旨在提升外观吸引力，直到能够启动全面更新。这主要是装饰性的，包括油漆、重新划线密封停车场、清理景观等，成本非常低，公司自营端低于2万美元，加盟商可能低于1万美元 [69][70] - 关于未来全面更新计划的激励措施: 公司总部将提供有意义的支持，但不会100%支付。最近一次计划的贡献率在35%左右，预计未来计划也会在此水平上下 [71] 问题: 西班牙裔消费者需求是否改善 [75] - 回答: 过去一个季度没有太大变化。在低收入和西班牙裔消费者群体中，看到了最微小的改善迹象，但到目前为止并不显著 [76] 问题: 店内技术（如POS、自助点餐机）的益处 [78] - 回答: 公司已于8月底完成了POS系统的推广，随着不断优化和学习该系统，预计会带来一些收益。此外，公司在2025年11月部署了新的后台系统，包括劳动力管理和库存系统。目前仍处于早期阶段，正在学习如何使用这些系统，但下半年的重点将是利用这些投资，在收入和利润端获得更高效率 [79][80] 问题: 区域表现，特别是加州市场的影响及与同行对比 [83] - 回答: 加州对大多数品牌来说都很困难，在销售和盈利能力（劳动力压力）方面都是更大的阻力。第一季度，天气影响更多是德克萨斯和中西部现象。总体而言，加州市场充满挑战，考虑到公司超过40%的餐厅位于加州，在整体数据上比一些竞争对手面临更大的阻力 [84][85]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度同店销售额下降6.7%，其中特许经营餐厅同店销售额下降7%，公司自营餐厅同店销售额下降4.7% [16] - 餐厅层面利润率百分比下降至16.1%，去年同期为23.2% [16] - 食品和包装成本占销售额的29.7%，同比上升380个基点，主要受商品通胀7.1%等因素驱动 [17] - 劳动力成本占销售额的35.3%，同比上升200个基点，主要受芝加哥餐厅组合变化影响 [17] - 占用及其他成本上升120个基点 [18] - 特许经营层面利润为8410万美元，占特许经营收入的38.6%，去年同期为9710万美元或40.9% [18] - 销售、一般及行政费用为3700万美元，占收入的10.6%，去年同期为4120万美元或11.1% [18] - 其他运营费用净额为810万美元，包含代理权争夺费用等 [20] - 2026年第一季度持续经营业务的有效税率为32.4%，去年同期为30% [20] - 持续经营业务收益为1440万美元，去年同期为3100万美元 [20] - 第一季度GAAP持续经营业务摊薄后每股收益为0.75美元，去年同期为1.61美元 [21] - 调整后每股经营收益为1美元，去年同期为1.86美元 [21] - 调整后合并EBITDA为6820万美元，低于去年同期的8880万美元，主要受销售去杠杆影响 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司成功于2025年12月22日完成Del Taco的出售，其业绩已从持续经营业务中剔除 [16] - 第一季度新开6家餐厅，关闭14家餐厅 [18] - 第一季度资本支出为2320万美元，主要用于餐厅信息技术，其中约800万美元与上一财年支出相关 [23] - 第一季度通过房地产销售获得1090万美元收益，相关收益约为630万美元 [25] - 公司预计在2026财年结束前通过房地产销售获得5000万至6000万美元收益，用于偿还债务 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 芝加哥市场因新开8家餐厅及劳动力市场紧张，导致劳动力成本升高，利润率承压 [17][32] - 公司预计芝加哥市场的问题将在未来几个月内得到解决 [33] - 加利福尼亚州市场面临挑战，超过40%的餐厅位于该州，对整体销售和利润构成逆风 [82][83] - 低消费客群和西班牙裔消费者需求略有改善，但变化不显著 [75][76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“Jack on Track”计划，旨在通过简化业务和减少债务来加强商业模式和长期财务表现 [5][22] - “Jack’s Way”计划专注于改善客户体验、运营和销售，包括改进现场支持、培训、餐厅审计流程 [9][10] - 菜单策略结合了经典产品和创新产品，例如重新推出热门产品“Hot Mess Burger”和推出收藏品“Jibby” [8][11] - 营销策略简化，营销日历更平衡，媒体信息从3条减少到2条，以提升执行力和媒体效果 [11] - 餐厅现代化计划聚焦于高性价比的店面翻新，以提升外观吸引力，目前约20家测试餐厅实现了低个位数销售增长 [12] - 公司已完成新POS系统和后厨系统的部署，旨在提升成本效率和追加销售能力 [12][79] - 在竞争方面，公司强调通过持续的价值供给和独有的产品创新（如全天候早餐、Munchie Meals）来与大型连锁品牌区分 [47][50] - 价值策略包括价格促销（如0.75美元的塔可或Jumbo Jack汉堡）和通过提升产品质量来改善价值感知 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，年初开局艰难，直到一月份才出现持续且有意义的改善，且改善是基于一年和两年基准的 [7] - 一月份的改善得益于75周年营销活动，包括复古套餐和Jibby收藏品，推动了平均客单价更高的Munchie Meals销售 [8] - 消费者在支出上仍保持谨慎，公司致力于在为客户提供价值的同时，保护公司和加盟商的盈利能力 [8] - 公司重申了2025年11月提供的业绩指引，预计2026年全年营收将稳步改善 [9][25] - 2026年被视作为可持续长期增长奠定基础的一年，当前的努力需要时间才能完全体现在业绩中 [6][9] - 商品通胀（尤其是牛肉）在第一季度高于预期，预计全年将为中个位数增长，且影响将在年内缓和 [53][54] - 公司预计牛肉价格在接下来12-18个月内不会转为顺风 [60] 其他重要信息 - 公司于2026年1月21日向SEC提交了最终委托书，与2026年股东年会相关 [3] - 电话会议期间正在进行代理权争夺，但管理层要求提问聚焦于财务表现 [4] - 出售Del Taco后，公司根据过渡服务协议在第一季度获得约90万美元收入，预计该协议在第二季度末基本完成，全年相关收入名义上不超过约200万美元 [19] - 截至季度末，总债务为16亿美元，净债务与调整后EBITDA杠杆率为6.5倍 [24] - 公司计划在“Jack on Track”计划期间再偿还2亿美元债务 [24] - 公司正在评估与即将到期债务部分相关的再融资方案，可能会在未来几个月进入市场 [25] - 早餐时段表现相对稳定，与其它时段一致，深夜时段有所增长 [64] - 公司正在测试低成本（公司方低于2万美元，加盟商可能低于1万美元）的餐厅外观微更新，为未来全面的形象重塑计划过渡 [68][69] - 对于未来的全面形象重塑计划，公司预计将提供约35%左右的资金支持 [71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 一月份趋势改善情况及天气影响 [28] - 一月份开始出现有意义的改善，进入第二季度后同店销售额表现符合预期，比第一季度改善了几个百分点 [29] - 冬季风暴“Fern”对业绩产生了约200个基点的月度影响，剔除天气因素后，当前趋势为低个位数负增长 [29][30] - 75周年营销活动初期反响良好 [30] 问题: 芝加哥市场表现及劳动力效率问题 [31] - 芝加哥市场顶部表现尚可，但尚未开启24小时运营、数字化和完整菜单，因此仍有上升空间 [32] - 劳动力市场紧张，在短时间内开设8家餐厅导致利润表仍需调整，这是当前优先事项 [32] - 公司预计该市场将在未来几个月内修复，然后全力推动销售 [33] - 公司提供的指引中已包含了芝加哥市场第一季度利润率继续受压的预期 [34] 问题: 加盟商四壁利润率及短期支持措施 [37] - 加盟商平均单位销售额仍接近200万美元，但受销售状况和牛肉通胀影响，四壁EBITDA面临压力 [38] - 目前没有提供全面援助计划，但会针对个别陷入困境的加盟商进行评估 [38] - 公司正全力关注盈利能力，包括重组团队、推出新软饮机、供应链降本以及改革数字化和忠诚度计划以提升该渠道盈利能力 [38][39] 问题: 定价策略与价值方程 [40] - 公司自营餐厅能够采取略多的定价，而加盟商的定价历来更高，因此公司绝对价格仍较低 [42] - 公司在季度内降低了部分捆绑套餐的价格，并增加了软饮容量，以在保护盈利能力的同时向客户展示价值 [42][43] 问题: 公司自营与特许经营餐厅同店销售额差距较大的原因 [46] - 部分原因是定价差异，但主要因素是公司自营餐厅100%参与数字化促销，而加盟商对促销活动的选择更为挑剔，导致公司自营餐厅数字化效果更好 [46] 问题: 在激烈价值竞争环境下的竞争策略 [47] - 作为规模较小的连锁品牌，公司策略是提供持续的价值，并依靠产品创新（包括限时优惠和核心菜单）进行差异化竞争 [47] - 价值策略包括在每次营销窗口提供价格点价值，以及利用标志性产品（如塔可）进行具有冲击力的促销 [50] - 价值不仅关乎价格，还包括通过提升产品质量（如改进烤鸡肉）来改善价值感知 [51] 问题: 全年商品通胀预期及牛肉影响 [53] - 公司维持去年11月给出的中个位数通胀指引 [54] - 牛肉是影响最大的品类，第一季度牛肉价格同比上涨两位数，预计年内影响将缓和，第一季度是峰值 [54] 问题: 天气对12月末/1月初业绩的影响 [57] 1月份未看到因天气带来的显著利好，主要受冬季风暴“Fern”影响，对德克萨斯和中西部市场造成了几百个基点的拖累 [57] 问题: 牛肉通胀对加盟商现金流的影响及未来展望 [58] - 牛肉价格目前处于非常高的水平，如果下降将带来显著益处 [60] - 预计牛肉通胀在2026年内会有所缓和，但在未来12-18个月内预计不会转为顺风 [60] 问题: 早餐时段表现 [63] - 早餐时段表现一直很稳定，是品牌的重要组成部分，且提供全天候早餐 [64] - 上一季度早餐表现与其它时段一致，但深夜时段有所增长 [64] - 全天候早餐是品牌核心，公司严肃对待并致力于推动早餐和全天解决方案 [65] 问题: 改造计划的成本、关键要素及加盟商融资 [67] - 当前进行的是低成本“微翻新”，旨在提升外观吸引力，为未来全面的形象重塑计划过渡，成本很低（公司方低于2万美元，加盟商可能低于1万美元） [68][69] - 关键要素包括粉刷、重新规划停车场、清理景观等 [69] - 对于未来的全面形象重塑计划，公司预计将提供资金支持，比例可能在35%左右 [71] 问题: 西班牙裔消费者需求趋势 [75] - 过去一个季度没有太大变化，低消费客群和西班牙裔消费者需求仅有轻微改善，但无显著变化 [75] - 改善趋势与整体观察到的顺序改善大致相符 [76] 问题: 店内技术部署及潜在效益 [77] - POS系统已于8月底完成部署，预计随着系统优化将带来效益 [79] - 新的后厨系统（劳动力管理和库存系统）已于2025年11月部署完成 [79] - 今年的重点将是利用这些系统投资，在收入和利润端获取更多效率 [80] 问题: 区域表现，特别是加州市场的影响 [82] - 加州市场对大多数品牌来说都很困难，对公司销售和利润均构成逆风，特别是劳动力压力 [82] - 公司超过40%的餐厅位于加州，因此在整体数据上比一些竞争对手面临更大的逆风 [83] - 第一季度的天气影响更多是德克萨斯和中西部现象，而非加州 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为9.616亿美元，包含1730万美元礼品卡坏账收入，剔除该影响后收入为9.443亿美元，符合预期范围 [15] - 第四季度调整后净利润率为5.1%，调整后稀释每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [15] - 2025财年总收入为37.5亿美元，同比增长5% [15] - 2025财年调整后稀释每股收益为3.77美元，同比增长10% [16] - 2025财年调整后EBITDA为3.54亿美元，创历史新高 [16] - 第四季度销售成本占销售额比例同比下降70个基点，其中40个基点受益于礼品卡坏账收入，其余受益于有利的商品成本和结构变化，部分被牛肉成本上涨所抵消 [17] - 第四季度劳动力成本占销售额比例同比下降40个基点，其中60个基点受益于礼品卡坏账收入，其余主要受团体医疗费用上涨影响，部分被留存率提高带来的劳动力生产率提升、工资杠杆以及较低的工资税所抵消 [17][18] - 第四季度其他运营费用占销售额比例同比下降20个基点，其中50个基点受益于礼品卡坏账收入，部分被营销支出时间差异所抵消 [18] - 第四季度G&A占销售额比例同比上升70个基点，主要受礼品卡库存减记驱动 [18] - 第四季度折旧占销售额比例同比上升10个基点 [18] - 第四季度开业前成本为940万美元，高于去年同期的760万美元，反映了当季开业餐厅概念组合的差异 [18] - 第四季度记录了2460万美元的税前净费用，涉及资产减值、租赁终止费用、FRC收购相关项目、礼品卡坏账及礼品卡库存调整 [19] - 第四季度GAAP稀释每股收益为0.60美元 [19] - 公司期末总可用流动性约为5.822亿美元，包括2.157亿美元现金余额和约3.665亿美元循环信贷额度可用 [19] - 未偿债务本金总额为6.44亿美元，包括6900万美元2026年6月到期的可转换票据和5.75亿美元2030年到期的可转换票据 [20] - 第四季度资本支出约为2500万美元，用于新店开发和维护 [20] - 第四季度通过股票回购向股东返还1120万美元，通过股息返还1280万美元 [20] - 2025年全年通过股息和股票回购向股东返还超过2.06亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度总销售额为6.814亿美元，同比增长2%，剔除礼品卡坏账影响后为6.642亿美元 [16] 同店销售额下降2.2% [10][16] 调整后年化单店平均销售额为1220万美元 [11] 非堂食销售占比为22%，较近期季度略有改善 [11] 2025年调整后餐厅层面利润率同比增长60个基点至17.6% [5] - **North Italia**：第四季度总销售额为8820万美元，同比增长8% [16] 同店销售额下降4% [11] 调整后年化单店平均销售额为760万美元 [11] 新开的两家餐厅合计平均周销售额超过18.2万美元，年化单店平均销售额超过900万美元 [11] 第四季度调整后成熟餐厅的餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为17% [12] 第四季度价格贡献约4%，客流量下降6%，产品组合负面影响2% [104] - **Flower Child**：第四季度总销售额为4550万美元，同比增长19% [17] 同店销售额增长4%，两年期同店销售额增长15% [12] 第四季度调整后年化单店平均销售额为430万美元，全年为460万美元 [12] 第四季度调整后成熟餐厅的餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为18.5% [13] - **其他FRC餐厅**：第四季度总销售额为9940万美元，同比增长17% [17] 每周平均销售额为13.91万美元 [17] 新开的三家餐厅平均周销售额对应的年化单店平均销售额超过870万美元 [13] - **外部烘焙销售**：第四季度为1720万美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业销售在第四季度减速，黑匣子休闲餐饮指数环比第三季度下降410个基点 [10] - The Cheesecake Factory的同店销售额表现（-2.2%）相较于行业的连续下滑表现出相对稳定性 [10] - North Italia的同店销售额受到行业趋势、新开店导致的销售转移以及洛杉矶火灾的持续影响 [11] - 公司观察到政府停摆等宏观因素对第四季度消费者情绪产生负面影响 [46] - 进入第一季度，公司业绩明显改善，感觉更像去年第二季度的表现，管理层认为第四季度的疲软可能是一个季度的事件而非两个季度 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过菜单创新（如小食和碗类菜品）来提供价值，而非依赖折扣 [5][34] - 公司计划在2026年加速门店增长，预计新开多达26家餐厅，其中约四分之三计划在下半年开业 [7][25] 这包括最多6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [25] - 公司预计2026年通过许可协议在国际市场开设1-2家The Cheesecake Factory餐厅 [7] - 公司对FRC业务部门的整体表现感到满意，认为这是最成功的餐厅收购之一，并已从Cheesecake派驻高级运营人员与团队合作 [29] - 公司计划在第二季度推出专用的Cheesecake Rewards应用程序，旨在为客人创造更无缝的体验 [9][73] - 公司强调其与DoorDash的长期独家配送合作伙伴关系，这使得公司能够利用菜单价值，仅比堂食菜单提价2%-3% [93] 该协议涵盖公司旗下所有品牌 [95] - 对于Flower Child品牌，公司对其在新市场和现有市场的表现感到满意，认为其具有加速增长的潜力，但增长步伐受限于确保拥有合适的领导人才以保持品牌执行的一致性 [83][84] 近期目标增长率约为20% [85] - 公司宣布增加股票回购授权并提高第一季度季度股息，反映了其资本配置的纪律性以及对股东回报的承诺 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管餐饮业面临更具挑战性的运营环境（包括天气影响），但公司业务保持稳定，收入符合预期范围 [4] - 公司运营团队在劳动力生产率、工资管理、留存率和客户满意度方面实现了同比改善，支撑了利润率 [4] - 管理层认为2025年是取得重大进展的一年，在动态宏观背景和高度竞争的环境下实现了强劲业绩 [5] - 展望2026年第一季度，公司预计总收入在9.55亿美元至9.70亿美元之间，这包含了本季度迄今恶劣天气的影响以及1月底关闭4家餐厅的影响 [21] - 预计第一季度商品有效通胀率为低个位数，劳动力总通胀率（考虑工资率和最低工资增长等因素）为低至中个位数 [21][22] - 预计第一季度G&A约为6300万-6400万美元，折旧约为2800万美元，开业前费用约为400万-500万美元 [22][23] - 基于上述假设，预计调整后净利润率在提供的销售范围中点约为5% [23] - 对于2026财年，基于类似假设且无重大运营或消费中断，预计总收入约为39亿美元（敏感性建模的中点，范围±1%） [24] - 预计2026年商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围内，且各季度相当一致 [24] - 预计2026年G&A约占销售额的6.5%，折旧约为1.15亿美元，开业前费用约为3500万-3600万美元 [24][25] - 基于这些假设，预计全年净利润率在提供的销售估算下约为5% [25] - 管理层对2026年The Cheesecake Factory的同店销售额隐含预期约为+1% [77][78] - 预计2026年The Cheesecake Factory的价格涨幅约为3%，但由于投资于较低平均价格点的产品，产品组合可能带来约100个基点的负面影响，因此有效的价格与组合影响合计约为2% [60] - 预计2026年商品通胀率约为2.5%，且全年相当稳定 [102] 其他重要信息 - 第四季度新开了2家The Cheesecake Factory、2家North Italia和3家FRC餐厅 [6] - 季度结束后，新开了1家Flower Child，关闭了4家餐厅（包括2家The Cheesecake Factory、1家Grand Lux Cafe和1家FRC餐厅） [6] - 2025年全年新开25家餐厅，实现约7%的门店增长 [6][7] - 第四季度因历史赎回模式变化确认了1730万美元礼品卡坏账收入 [15] - 公司预计2026年现金资本支出约为2.1亿美元，以支持门店开发和必要的餐厅维护 [26] - 管理层认为，鉴于其投资组合相关的收入群体，税收返还等外部因素对其业绩的影响并不显著，公司业绩改善基于自身执行和菜单创新 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FRC业务部门未来的架构、管理层变动情况 [29] - 回答: 对凤凰城业务部门的整体表现感到满意，所有业务线都达到或超过预期，认为这将是最成功的餐厅收购之一 目前运营稳定，已从Cheesecake派驻人员担任高级运营职位，合作顺利 将继续寻找通过规模或运营专业知识增加效益的机会，同时鼓励该团队继续创新和孵化 [29][30] 问题: 鉴于餐厅层面利润率健康且新推出的亲民价位菜品反响积极，是否有机会更核心地投资或营销“价值”主张 [33] - 回答: 对小食和碗类菜品的受欢迎程度感到高兴，推出时通过单独菜单卡和社交媒体渠道提高了知名度 这些菜品提供了巨大的价值（体现在碗类的价格点和小食/碗类的份量上，适合分享），并看到了较高的附加率 在当前的菜单推广中，将继续引领价值，可能将部分菜品移至主菜单或创建新的菜单卡以保持高知名度 [34][35] 问题: 确认North Italia同店销售额的影响因素（销售转移、火灾）大小是否与上季度一致，以及各时段表现是否类似 [36] - 回答: 确认影响因素大小与之前一致 好消息是，进入第一季度中期，看到证据表明火灾和蚕食效应的影响正在消退，同店销售额正在恢复转正 菜单创新策略正在奏效，虽然看到了一些负面产品组合影响，但在12月和1月，菜品点单率同比有所增长，客人看到了巨大价值 [36] 问题: 第一季度天气影响的大致估计是多少 [40] - 回答: 截至第一季度迄今，恶劣天气对整个季度的净影响约为-1% 这假设后续没有更多天气影响 公司经历了创纪录的餐厅关闭，高峰日约有120家餐厅关闭，影响显著 [40] 问题: 小食和碗类菜品中哪些最受欢迎，顾客倾向于选择什么 [41] - 回答: 所有菜品都非常受欢迎，没有特定某一样 有几款碗类菜品表现非常好，所有小食也都很好 丰富的菜单多样性是顾客喜爱The Cheesecake Factory的原因，他们似乎同样享受小食和碗类菜品 [41] 问题: 关于更广泛的消费环境，是否看到消费者支出背景发生根本性变化，近期行业趋势疲软的原因是什么，以及对今年剩余时间的外部环境展望 [44] - 回答: 回顾上次电话会，已对第四季度消费者情绪疲软给出解释 The Cheesecake Factory的同店销售额表现与预期大致相符，考虑了天气影响和节假日转移 进入第一季度，业绩明显改善，感觉更像去年第二季度，因此认为第四季度的疲软可能是一个季度的事件 全年指引也预期第一季度看到的稳健表现将在今年剩余时间持续 [46][47] 问题: 关于小食和碗类菜品的附加率，请分析第四季度客流量、交易量和产品组合构成，以及2026财年产品组合是否继续承压 [49] - 回答: 第四季度价格涨幅约3.5%-4%，产品组合负面影响1.8%，客流量为剩余差值 如预期，仍看到一些负面产品组合影响，但这是在9月初刚推出新菜单的整个季度数据 重要的是，在12月和1月，菜品点单率同比实际有所改善 预计负面产品组合影响将持续，但程度会随着时间推移减轻 预计2026年产品组合负面影响约为-1%，这主要来自新推出的碗类和小食菜品，但部分会被点单率提升所抵消 [50][51] 问题: 关于2026年潜在需求驱动因素，如超预期的税收返还，历史上是否对餐厅业务有实际影响 [52] - 回答: 优秀的公司掌控自己的命运，因此从不指望从税收返还中获益 看到的业绩改善基于自身的执行和菜单创新 鉴于公司投资组合相关的收入群体，税收返还或油价等因素的影响并不显著，也未看到相关性 [53] 问题: 关于餐厅利润率假设，各品牌目前均处于17%-18%区间，2026年各品牌利润率有何考虑因素 [56] - 回答: 全年来看，餐厅层面利润率预计提升25个基点 G&A方面有一些压力，主要是会计原因（股权补偿的没收率调整），这基本上是非运营性的 其他部分大致抵消 因此，全年展望非常清晰 分季度看，其他运营费用可能有些波动 第一季度，销售成本方面有25个基点的提升，劳动力方面有一些压力（需应对团体医疗费用），但主要差异约50个基点来自其他运营费用（营销支出时间和公用事业费用） 总体而言，预计全年净利润率同比基本持平，略有改善 [57][58] 问题: 关于菜单定价，The Cheesecake Factory目前价格涨幅在3.5%-4%区间，对2026年的定价预期和信心如何 [59] - 回答: 2026年The Cheesecake Factory的价格涨幅预计约为3%，正在下调 虽然外出就餐食品通胀率仍在4%，但公司正在投资于平均价格点较低的产品，产品组合可能带来约100个基点的负面影响 因此，价格与组合合计的有效影响约为2%，将远低于行业水平 公司的市场篮子（牛肉成本上涨但占比不大，乳制品成本显著下降）有助于实现这一目标 基于当前的销售趋势和附加率，客人感知到了价值，因此认为这一水平是可以实现的 [60][61] 问题: 已关闭的4家餐厅是否都在预期之中，2026年是否还有更多关闭计划 [65] - 回答: 关闭都在预期之中，且预计2026年不会再有其他关闭 [65] 问题: 同店销售额在不同区域或时段是否有差异，未受天气影响的市场趋势是否保持稳定 [66] - 回答: 情况有些复杂，因为天气影响广泛 总体业务是可预测的，尽管天气影响稍多，但仍处于预期范围内 目前对给出的指引感到满意，所有区域表现良好 基于学校假期等因素，会有一些波动，但没有特别需要指出的情况 [66] 问题: 关于North Italia 2026年的同店销售额展望，蚕食效应是否持续，新店开设区域有何不同 [67] - 回答: 新店开设约一半在新市场，一半在现有市场 公司会持续评估新址可能带来的蚕食效应 预计今年的蚕食影响将小于过去12个月 目标是让North Italia的业绩更加稳定，使其表现更接近行业整体水平，而非The Cheesecake Factory 公司也在North Italia进行菜单创新，专注于午餐时段（过去几个季度有压力）和酒吧创新，酒吧销售占比稳定在23%左右 [68][69] 从建模角度，火灾和蚕食效应的影响正在消退，模型假设更接近去年上半年的表现 [70] 问题: 关于奖励应用程序的推出时间表和营销活动计划 [73] - 回答: 目标是在第二季度推出，对此充满信心 将通过强大的社交媒体影响力、有吸引力的下载优惠以及一些店内营销来推出 [73] 问题: 上季度提到的政府停摆导致的区域趋势是否已恢复正常 [74] - 回答: 整个投资组合的表现已相当稳定，当然不包括不同时间、不同地点的天气影响 [75] 问题: 奖励应用程序的推出对访问频率、平均消费等指标可能产生多大影响 [79] - 回答: 目标是继续使会员体验尽可能无缝，并为他们提供尽可能多的价值 近期不打算分享这些细节，就像过去一样 将专注于通过应用程序让客人体验更轻松（如更容易预订、查看和重复非堂食订单历史） 如果未来开始分享相关数据，会在电话会上分享 [79] 问题: 关于Flower Child品牌未来几年的发展愿景，最适合的业态和区位学到了什么，标准化与定制化的平衡，以及需要看到什么才能将发展速度提升至每年6-7家以上 [82] - 回答: 对Flower Child的表现感到热情和满意，其在新市场和现有市场持续超出预期，这很有希望 该品牌因其健康、时尚、美味以及体验式（非交易式）的快休闲餐饮体验而引起消费者共鸣 运营团队在过去24个月建立了许多系统以实现稳定执行 品牌已处于可以加速发展的阶段 目前制约增长快于约20%增长率的主要因素是确保拥有合适的人才（总经理和行政总厨级别），以高质量地开设这些非常繁忙的快休闲门店并保持品牌执行的一致性 这是最重要的 如果未来能在这方面加快步伐，增长率或许能超过20%，但近期对20%的增长率充满信心并专注于此 [83][84][85] 问题: 第四季度产品组合压力的具体构成（碗类/小食、团体订单、酒精/甜品）是什么 [88] - 回答: 未提供具体细分，但定性来看，酒精销售趋于稳定，甜品非常稳定，因此可以推断大部分压力来自新产品的价格差异 [88] 问题: 2026年预计的-1%产品组合影响是否主要来自新的小食和碗类菜品，而非团体订单等因素 [89] - 回答: 是的，正确 随着点单率提升，会抵消部分价格影响，这就是公司的预期 [89] 问题: 关于与DoorDash的合作关系，公司如何看待配送费、菜单定价等问题，以及目前的配送销售占比是多少 [93] - 回答: 与DoorDash的长期合作关系非常出色，这使得公司能够利用The Cheesecake Factory菜单的价值和定价，仅比