财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为9.616亿美元，其中包括1730万美元的礼品卡坏账收入，若剔除该影响，营收为9.443亿美元，符合预期范围 [16] - 第四季度调整后净利润率为5.1%，调整后稀释每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [16] - 2025财年总营收为37.5亿美元，同比增长5% [16] - 2025财年调整后稀释每股收益为3.77美元，同比增长10% [16] - 2025财年调整后EBITDA为3.54亿美元，创下纪录 [17][27] - 第四季度资本支出约为2500万美元，用于新店开发和维护 [22] - 公司季度末总可用流动性约为5.822亿美元，包括2.157亿美元现金和约3.665亿美元循环信贷额度 [21] - 未偿还债务本金总额为6.44亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度总销售额为6.814亿美元，同比增长2%（剔除礼品卡坏账影响为6.642亿美元），可比销售额下降2.2% [17] - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度调整后年化单店平均销售额为1220万美元，外卖销售占比为22% [12] - **The Cheesecake Factory餐厅**：2025财年调整后餐厅层面利润率同比增长60个基点至17.6% [7] - **North Italia**：第四季度总销售额为8820万美元，同比增长8% [17] - **North Italia**：第四季度可比销售额下降4%，年化单店平均销售额为760万美元 [12][13] - **North Italia**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为17% [14] - **Flower Child**：第四季度总销售额为4550万美元，同比增长19% [18] - **Flower Child**：第四季度可比销售额增长4%，两年可比销售额增长15% [14] - **Flower Child**：第四季度年化单店平均销售额为430万美元，全年为460万美元 [14] - **Flower Child**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为18.5% [15] - **其他FRC品牌**：第四季度总销售额为9940万美元，同比增长17%，每周运营销售额为13.91万美元 [18] - **外部烘焙销售**：第四季度为1720万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业销售在第四季度减速，黑匣子休闲餐饮指数环比第三季度下降410个基点 [11] - The Cheesecake Factory可比销售额从第三季度的0.3%下降至第四季度的-2.2%，表现相对行业更具稳定性 [11] - North Italia可比销售额受到行业趋势、新店分流以及洛杉矶火灾的持续影响 [13] - 第四季度新开的2家North Italia餐厅需求强劲，合计平均周销售额超过18.2万美元，年化单店平均销售额超过900万美元 [13] - 第四季度新开的3家FRC餐厅（包括Culinary Dropout和Henry）需求强劲，平均周销售额对应的年化单店平均销售额超过870万美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年新开多达26家餐厅，其中约四分之三计划在下半年开业，包括最多6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [8][26] - 公司预计2026年将有1-2家The Cheesecake Factory餐厅通过许可协议在国际市场开业 [9] - 公司宣布增加股票回购授权并提高第一季度季度股息，反映了其资本配置纪律和对股东回报的承诺 [9] - 烹饪创新是核心优势，新推出的“小食”和“碗类”菜单项目广受欢迎，提升了开胃菜附加率和主菜点餐模式 [7][10] - Cheesecake Rewards会员计划在过去12个月取得显著进展，会员增长强劲且参与度提升，预计未来几个月将推出专门的奖励应用程序以提升客户体验 [10][11] - 公司对FRC业务部门的整合感到满意，已从Cheesecake派驻高级运营人员，并继续寻求通过规模或专业知识创造价值的机会 [30][31] - 公司计划在2026年加速门店增长，预计现金资本支出约为2.1亿美元以支持门店开发和维护 [26][27] - Flower Child品牌表现优异，显著超越快餐休闲板块，公司对其增长前景充满信心，但加速发展受限于合适人才储备，目前维持约20%的增长率 [14][86][87][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管餐饮业面临更具挑战性的运营环境（包括天气影响），但公司业务保持稳定，营收符合预期范围 [5][6] - 公司团队在劳动力生产率、工资管理、员工保留率和客户满意度方面实现了同比改善，强劲的运营执行支撑了利润率 [6] - 展望2026年第一季度，公司预计总营收在9.55亿至9.7亿美元之间，其中包括已经历的恶劣天气影响以及1月底关闭4家餐厅的影响 [23] - 对于2026年第一季度，公司预计商品有效通胀率为低个位数，劳动力总通胀率（考虑工资率和最低工资增长）为低至中个位数 [23][24] - 对于2026财年，基于类似假设且无重大运营或消费中断，公司预计总营收约为39亿美元（敏感性模型的中点，范围±1%） [25] - 预计2026财年商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围内，且各季度相当一致 [25] - 管理层认为第四季度的消费者疲软可能是短期事件，第一季度的表现已明显好转，更类似于2025年第二季度的情况，并预计这种稳定态势将在全年持续 [46][47][48] - 公司不依赖税收返还或汽油价格等外部因素来推动需求，认为优秀公司掌控自身命运，业绩改善基于自身执行力和菜单创新 [54][55] 其他重要信息 - 第四季度，公司通过股息和股票回购向股东返还了2400万美元，2025财年总计返还超过2.06亿美元 [16][17] - 第四季度，公司记录了2460万美元的税前净费用，与资产减值、租赁终止费用、FRC收购相关项目、礼品卡坏账及礼品卡库存调整有关 [20] - 第四季度GAAP稀释每股净收益为0.60美元 [21] - 第四季度开业前成本为940万美元，而去年同期为760万美元，反映了不同季度开业品牌组合的差异 [19] - 第四季度关闭了4家餐厅，包括2家The Cheesecake Factory、1家Grand Lux Cafe和1家FRC餐厅，这些关闭均在预期之内，且2026年预计无进一步关闭计划 [8][23][67] - 第四季度销售成本率下降70个基点，其中40个基点归因于礼品卡坏账收入收益，其余主要受有利的商品成本和结构变化推动，部分被较高的牛肉成本抵消 [18] - 劳动力成本占销售额的百分比下降40个基点，其中60个基点归因于礼品卡坏账收益，剩余差异主要受团体医疗费用上涨驱动，部分被员工保留率改善带来的生产率提升、工资杠杆以及较低的工资税所抵消 [18][19] - 其他运营费用下降20个基点，其中50个基点归因于礼品卡坏账收益，部分被营销支出时间差所抵消 [19] - 一般及行政费用占销售额的百分比上升70个基点，主要受礼品卡库存减记驱动 [19] - 公司预计2026年第一季度一般及行政费用约为6300万至6400万美元，折旧约为2800万美元，开业前费用约为400万至500万美元 [24] - 公司预计2026财年一般及行政费用约占销售额的6.5%，折旧约为1.15亿美元，开业前费用约为3500万至3600万美元 [25][26] - 公司预计2026年第一季度调整后净利润率在提供的销售范围中点约为5%，全年净利润率在提供的销售估计下约为5% [24][26] - 公司预计2026年The Cheesecake Factory的定价约为3%，结合约100个基点的负向结构影响，有效定价约为2% [62][63] - 公司预计2026年商品通胀率约为2.5%，且全年相当稳定 [105] - 公司外卖销售占比为22%，其中10%为配送，其余为线上订购和电话自取 [97] - 公司与DoorDash的独家配送合作关系覆盖旗下所有品牌，公司意图维持当前仅比堂食菜单高2%-3%的配送定价策略，不计划进一步提价 [96][97][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FRC业务部门未来的组织架构和管理团队变动 - 管理层对凤凰城业务部门的整体表现感到满意，所有业务线均达到或超过预期，认为这将是史上最成功的餐饮收购之一 [30] - 公司已从Cheesecake派驻人员担任高级运营职位，与当地团队合作良好，未来将继续寻求通过规模或专业知识增加效益的机会，同时鼓励该团队保持其创新和孵化能力 [31] 问题: 鉴于餐厅层面利润率健康且新菜单项目反响积极，是否有机会投资于价值营销 - 管理层对新推出的“小食”和“碗类”菜品反响感到非常满意，这些菜品通过单独菜单卡和社交媒体渠道进行了重点营销，提供了出色的价值（体现在碗类的价格点和小食/碗类的份量上），并带动了较高的附加率 [35] - 公司计划在当前菜单推广中继续引领价值主张，可能会将一些新品移至主菜单或创建新的菜单卡以提升顾客认知度 [36] 问题: 确认North Italia可比销售额的影响因素（新店分流、火灾）以及各时段表现是否与上季度一致 - 管理层确认新店分流和火灾的影响幅度与上季度大致相同，好消息是进入第一季度后，随着分流和火灾影响消退，可比销售额已恢复正值 [38] - 菜单创新策略正在奏效，虽然看到一些负向结构影响，但在12月和1月，新品点单率同比有所增长，表明顾客看到了巨大价值 [38] 问题: 第一季度业绩指引中天气影响的大致估计 - 管理层估计，截至第一季度至今，恶劣天气对整季的净负面影响约为1%，该估计已纳入指引，并假设后续无更多天气影响 [41] - 公司经历了创纪录的餐厅关闭天数，高峰日约有120家餐厅关闭，影响显著 [41] 问题: “小食”和“碗类”菜单中哪些菜品最受欢迎，客户倾向于选择什么 - 管理层表示所有新品都非常受欢迎，没有特定单品突出，丰富的菜单选择是顾客喜爱The Cheesecake Factory的原因，顾客似乎同样喜爱这些新菜品 [43] 问题: 对更广泛消费环境的看法，近期行业趋势疲软的原因，以及对今年剩余时间外部环境的展望 - 管理层回顾了上次电话会的内容，认为第四季度表现基本符合预期（考虑了约1%的天气影响和50个基点的节假日转移影响） [47] - 进入第一季度后，公司表现明显好转，环境感觉更像去年第二季度，似乎第四季度的疲软是一个季度的事件而非两个季度 [48] - 全年指引预期第一季度看到的这种稳定良好表现将在全年持续 [48] 问题: 关于“小食”和“碗类”对客流、交易量及结构的影响，以及2026财年结构是否持续承压 - 第四季度定价约为3.5%-4%，结构为负1.8%，客流为剩余差值 [51] - 负向结构影响预计将持续，但程度会随着时间推移减轻，因为点单率在提升（例如1月酒水点单率几乎持平），预计2026年全年结构影响约为负1% [52][53] 问题: 关于税收返还是否会成为2026年的需求驱动力 - 管理层表示优秀公司掌控自身命运，不依赖税收返还带来的好处，鉴于公司投资组合对应的收入群体，这种影响并不明显，公司也未看到与汽油价格等的相关性 [55] 问题: 关于各品牌餐厅利润率展望及2026年的影响因素 - 管理层预计全年餐厅层面利润率将扩大25个基点，第一季度其他运营费用有约50个基点的压力（主要是营销支出和公用事业费用的时间差），但全年展望非常清晰 [59][60] - 总体而言，预计第一季度净利润率同比基本持平，全年略有改善 [60] 问题: 关于菜单定价策略和2026年定价预期 - 2026年The Cheesecake Factory定价预计约为3%，结合约100个基点的负向结构影响，有效定价约为2%，将远低于行业水平 [63] - 公司拥有定价能力，因为当前的销售趋势和附加率表明顾客感知到了价值 [64] 问题: 本季度已关闭的4家餐厅是否在预期之内，2026年是否还有更多关闭计划 - 管理层确认这4家关闭均在预期之内，且预计2026年不会有进一步的关闭 [67] 问题: 可比销售额在不同区域或时段是否有差异，未受天气影响的市场趋势是否保持稳定 - 管理层表示天气影响广泛，整体业务表现可预测，所有区域都表现良好，没有特别需要指出的异常情况 [68] 问题: 对North Italia品牌2026年可比销售额的展望，新店分流动态是否会持续 - 新店选址约一半在新市场一半在现有市场，公司会持续评估潜在分流影响，预计今年的分流影响将小于过去12个月 [71] - 目标是让North Italia的业绩更趋稳定，更贴近行业整体水平，公司也正在致力于菜单创新（特别是午餐时段）和酒吧创新以提升表现 [71][72] - 从建模角度，假设业绩更类似于去年上半年的表现 [73] 问题: 关于专用奖励应用程序的推出时间表和营销计划 - 目标是在第二季度推出，公司对此有信心，将通过强大的社交媒体、有吸引力的下载优惠以及店内营销进行推广 [76] 问题: 政府关门带来的区域影响在季度末是否已恢复正常 - 管理层表示，除不同时间、不同地点的天气影响外，投资组合整体表现已相当稳定 [78] 问题: 确认2026年可比销售额指引是否隐含+1%的增长（类似于2025年第二季度） - 管理层确认，通过计算得出的隐含可比销售额增长大约就是+1% [80][81] 问题: 奖励应用程序对访问频率、平均消费等指标的潜在影响程度 - 管理层表示目标是让会员体验更无缝并提供更多价值，但近期不会分享具体细节数据，重点是让顾客体验更便捷（如预订、查看订单历史） [82] 问题: 关于Flower Child品牌未来几年的发展愿景、最佳模式和选址经验，以及加速开店的条件 - 管理层对Flower Child的表现感到热情和满意，其在全新市场也反响强烈，原因是其健康、时尚、美味且提供体验式就餐而非交易式 [86] - 运营团队在过去24个月建立了许多系统以实现稳定执行，品牌已具备加速条件 [87] - 目前限制加速的唯一因素是确保拥有合适的人才（总经理和行政总厨级别）来高质量开店，维持品牌一致性，短期内对20%的增长率有信心，未来或许能更快 [87][88] 问题: 第四季度结构压力的具体构成（“小食/碗类”、团体订单、酒水、甜品） - 管理层未提供具体细分，但定性评论指出酒水趋稳，甜品非常稳定，因此大部分结构压力来自新品的价格差异 [92] 问题: 2026年预计的负1%结构影响是否主要来自“小食和碗类”新品，而非团体订单等因素 - 管理层确认，预计的结构影响主要来自新品，但随着点单率上升，部分影响会被抵消 [93] 问题: 关于与DoorDash的独家配送合作、费用、菜单定价的思考，以及当前配送销售占比 - 管理层认为与DoorDash的长期合作关系非常出色，使公司能够利用菜单定价优势，而无需像许多竞争对手那样在配送渠道额外加价，意图是维持当前仅比堂食菜单高2%-3%的定价 [96] - 第四季度外卖销售占总销售额的22%，环比第三季度上升约1%，其中配送占10%，其余为线上订购和电话自取，该比例长期保持稳定 [97] - 与DoorDash的协议目前已覆盖公司旗下所有品牌 [99] 问题: 关于2026年计划新开26家餐厅，特别是The Cheesecake Factory门店增长加快的原因、新店面积和单店经济目标 - 管理层对能新开最多6家The Cheesecake Factory感到兴奋，由于面积灵活（6500至10000平方英尺），公司可以在任何优质地段开店，今年计划的新店平均面积在7000-7500平方英尺 [102][103] - 从回报角度看，对新店的销售额水平非常满意，能够达到平均的单店平均销售额和利润率，现金回报率处于20%至25%的目标区间内 [104] 问题: 关于商品通胀的具体预期和季度间波动 - 管理层预计2026年商品通胀率总体约为2.5%，且全年相当稳定 [105] 问题: 提供North Italia第四季度可比销售额的细分构成（客流、定价、结构） - 管理层提供数据：第四季度客流为负6%，定价约为4%，结构为负2% [107]

文章核心观点 - 起司工坊(Cheesecake Factory)的未来发展值得关注，焦点集中于其财务指引、业务扩张计划及多项战略举措 [1] 财务业绩与展望 - 2025财年第四季度收入指引在9.4亿美元至9.55亿美元之间，调整后净利润率目标约为5.1% [2] - 2025财年全年净利润率目标维持4.9%不变 [2] - 2026财年总收入目标较2025年增长4%至5%，全年净利润率目标约5% [2] - 预计2026财年商品通胀率在1%-2%，劳动力通胀率略高于商品通胀 [2] 业务扩张计划 - 2026年计划加速扩张，全年拟开设26家新餐厅 [3] - 新店开设约四分之三集中于下半年 [3] - 扩张涵盖芝士蛋糕工厂、North Italia、Flower Child等多个品牌 [3] 战略举措与运营重点 - Cheesecake Rewards会员计划增长强劲，公司计划于2026年上半年推出专用App以提升用户参与度 [4] - 菜单持续创新，推广“小食”和“招牌菜”等新品，并推出季节性菜单，旨在驱动客单价改善和同店销售增长 [4] - 通过提升员工留存率和运营效率优化成本结构 [4] - 2026年将继续聚焦劳动力生产率和供应链管理以控制成本 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年系统销售额接近1400亿美元，按固定汇率计算增长5.5% [4] - 2025年第四季度全球可比销售额增长5.7%，客流量实现正增长 [12] - 2025年第四季度美国市场可比销售额增长6.8%，超出预期，由客单价和客流量共同驱动 [12] - 2025年第四季度调整后每股收益为3.12美元，其中包含0.10美元的外汇折算收益 [19] - 按固定汇率计算，第四季度调整后每股收益同比增长7%，主要由销售驱动的利润率贡献推动 [19] - 2025年全年调整后营业利润率为46.9%，符合预期 [19] - 2025年全年餐厅总利润额超过150亿美元 [20] - 2025年资本支出为34亿美元，略高于此前指引范围的上限，主要用于投资未来年度的发展管道 [20] - 2026年预计净餐厅扩张及2025年新开餐厅将为系统销售额增长贡献约2.5% [28] - 2026年目标营业利润率在百分之四十几的中高区间，预计将从2025年的46.9%进一步扩大 [29] - 2026年目标总务及管理费用占系统销售额比例约为2.2% [29] - 2026年利息支出预计同比增长4%-6%，主要因平均利率上升 [30] - 2026年全年有效税率预计在21%至23%之间 [30] - 基于当前汇率，预计外汇因素将对2026年每股收益产生0.20至0.30美元的正面影响 [30] - 2026年目标资本支出在37亿至39亿美元之间，主要用于美国和IOM市场的新店开业 [32] - 2026年目标净收入转换为自由现金流的比率在百分之八十多的中低区间，与2025年84%的水平一致 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度可比销售额增长6.8%，客流量实现正增长，并取得了近期历史上相对于最接近竞争对手最大的季度可比客流量差距 [12][46] - 美国市场：通过McValue和Extra Value Meals等项目，在12月获得了低收入消费者的市场份额，价值与可负担性体验得分显著提升 [7] - 美国市场：忠诚度计划拥有约4600万90天活跃用户，大富翁活动期间游戏次数近5亿次 [13] - 国际直营市场：第四季度可比销售额增长5.2%，连续第三个季度可比增长超过4% [16] - 国际直营市场：英国、德国和澳大利亚表现强劲，可比销售额均实现中高个位数增长 [16] - 国际直营市场：英国市场份额在第四季度实现了一年多来的首次增长 [16] - 国际发展式特许经营市场：第四季度可比销售额增长4.5%，日本表现领先，所有地区均实现可比销售增长 [18] - 国际发展式特许经营市场：日本在第四季度推出了“My McDonald's Rewards”忠诚度计划 [18] - 国际发展式特许经营市场：中国面临宏观经济压力，但市场份额得以维持，2025年新开超过1000家餐厅，现已覆盖所有省份 [18] - 全球忠诚度计划：2025年，来自70个市场、近2.1亿90天活跃用户的系统销售额几乎翻倍，正朝着2027年底达到2.5亿90天活跃用户的目标迈进 [35] - 全球忠诚度计划：在美国，顾客成为会员后12个月内的访问频率从之前的10.5次增加到26次，增长了超过2.5倍 [86] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国：第四季度可比销售额增长6.8%，客流量正增长 [12] - 美国：通过McValue和EVM项目，在12月获得了低收入消费者的市场份额 [7] - 美国：第四季度实现了近期历史上相对于最接近竞争对手最大的可比客流量差距 [46] - 英国：第四季度可比销售额实现中高个位数增长，市场份额实现了一年多来的首次增长 [16] - 德国：第四季度可比销售额实现中高个位数增长，并获得了市场份额 [16][17] - 澳大利亚：第四季度可比销售额实现中高个位数增长，并获得了市场份额 [16][17] - 日本：引领IDL市场增长，全年表现持续强劲 [18] - 中国：面临宏观经济压力，但市场份额得以维持，2025年新开超过1000家餐厅 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是坚持“三管齐下”：提供引人注目的价值吸引顾客、开展突破性营销为粉丝创造有意义时刻、进行菜单创新提供美味食品 [5][6] - 公司致力于在价值和可负担性方面保持领导地位，不会在这方面被击败 [8] - 公司正在加速新餐厅开业速度，2025年新开2275家餐厅，2026年目标新开约2600家，以在2027年底达到5万家餐厅的目标 [5][31] - 公司建立了全球餐厅体验团队，整合菜单、供应链和运营，以加快执行速度和产品创新规模 [21][22] - 公司采用新的品类管理结构，设立牛肉、饮料和鸡肉的专门负责人，以增强责任感和在这些大型增长领域的胜算 [22] - 公司正专注于提升口味和质量，作为餐厅体验的核心 [23] - 公司看到全球饮料市场超过1000亿美元的机会，计划在2026年于美国及部分国际市场推出新饮品，包括能量饮料、奢华冰咖啡、果味清爽饮和精制苏打水 [24] - 公司认为鸡肉品类规模是牛肉的两倍且增长更快，目标到2026年底在十大市场的鸡肉品类份额较2023年12月提升至少1个百分点 [25][26] - 公司正在测试新技术，如语音点餐、班次管理工具和其他AI赋能工具，以优化餐厅运营 [27] - 公司通过“加速拱门”计划进行了转型，建立了全球商业服务、收入增长管理职能，并接近完成标准化全球技术栈 [34] - 公司预计美国和许多市场的快餐行业环境在2026年仍将充满挑战，但若环境改善，公司有望比竞争对手获得不成比例的收益 [28] - 资本配置优先顺序不变：首先投资业务增长（包括资本支出），其次优先考虑已连续49年增长的股息，最后利用剩余自由现金流进行股份回购 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业背景充满挑战，但麦当劳系统在2025年保持了敏捷性 [5] - 公司相信，通过专注可控因素，麦当劳能在任何环境中超越同行 [6] - 在美国，随着加盟商提供更有力的价值产品，他们的现金流实现了同比增长 [7] - 在五大国际直营市场，日常超值选择项目获得认知度提升，价值与可负担性得分持续改善 [8] - 公司对2026年的展望基于审慎假设，预计快餐行业环境在美国和许多市场仍将充满挑战 [28] - 若经营环境改善超出预期，公司相信将能比竞争对手获得不成比例的收益 [28] - 公司为长期增长进行投资，包括技术和数字化以及全球商业服务，旨在释放运营效率 [29] - 公司对在2026年取得稳健业绩充满信心 [20] - 公司正积极关注GLP-1等行业趋势，并确保品牌保持前沿地位 [64] - 目前尚未看到GLP-1对业务产生实质性影响的证据，但随着采用率增长，公司会关注消费者行为变化并相应调整 [103][104] 其他重要信息 - “Best Burger”项目已推广至超过85个市场，目标在2026年底前覆盖几乎所有市场 [23] - “Big Arch”汉堡在多个市场表现强劲，已永久加入英国菜单 [23][24] - 在美国超过500家餐厅进行的饮料测试在第四季度超出预期，推动了跨时段的新消费场景和更高的平均客单价 [24] - 澳大利亚在2025年底进行了小规模饮料测试，并根据本地偏好调整了配方和风味 [25] - McCrispy三明治权益已按计划在2025年底前部署到几乎所有主要市场 [26] - 公司正在芝加哥地区测试新的鸡肉风味组合和烹饪方法 [26] - 格林奇餐活动创下销售记录，包括公司历史上单日最高销售额，售出的格林奇餐数量几乎与2025年 Minecraft 电影餐和2024年收藏杯促销活动的总和相当 [14] - 菜单劫案活动在英国成功举办，公司计划在2026年将其扩展到更多市场 [17] - 德国的“Big Rösti”汉堡和以《老友记》为主题的营销活动取得成功，该营销活动也计划在2026年扩展到更多国际市场 [18] - 澳大利亚早餐时段通过抹茶拿铁、早餐卷和McGriddles等创新推动业绩 [18] - 公司预计2026年上半年业绩可能略强于下半年，部分原因是同比基数较为有利 [96] - 公司估计2026年第一季度美国业务受恶劣天气影响约100个基点 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国2026年销售轨迹及如何通过“三管齐下”驱动增长的看法 [41] - 回答: McValue项目将继续作为价值基础并不断演变，公司对其在2026年的发展感到满意 [42] - 回答: 强大的营销活动（如Minecraft、大富翁、格林奇）与有力价值主张结合能加速业务 [43] - 回答: 公司有强大的菜单新品阵容，包括饮料、汉堡和鸡肉产品，关键在于执行 [43] - 回答: 价值和可负担性是入场券，公司已通过相关举措加强了这方面，这是美国业务势头的基础之一 [45] - 回答: 第四季度美国客流量正增长和创纪录的可比客流量差距是积极信号，但关键在于将价值、菜单和营销三者结合 [46][47] 问题: 关于价值策略中套餐系统化与尖锐价格点哪个更有效，以及对餐厅层面利润率影响的追问 [48] - 回答: 并非二选一，顾客既需要可预测的日常价值，也需要能带来兴奋感的限时特价产品 [50] - 回答: 强劲的销售增长是提升利润率的关键，第四季度美国利润率因此增长 [51] - 回答: 美国加盟商平均现金流同比增长，驱动更多客流是可持续盈利增长的关键 [52] 问题: 关于资本预算增长是否完全由加速开店驱动，以及在行业压力下是否旨在夺取市场份额 [54][55] - 回答: 资本支出增长符合2023年投资者日制定的每年增加3-5亿美元的规划，2025年略超范围主要受美元走弱和提前投资未来开业管道影响 [56] - 回答: 公司经过深入研究确定增长机会区域，新店的首年销售额和回报率符合预期，证实了选址的正确性 [57][58] 问题: 关于公司创新管道加速及未来基础能力建设的看法 [60][61] - 回答: 公司目前处于不同的起点，忠诚度平台、通用技术栈等新能力为与客户互动和快速部署解决方案开辟了新方式 [62][63] - 回答: 公司正积极关注AI、GLP-1等趋势，并测试大量想法，将在6月全球大会上与系统分享更多信息 [64] - 回答: 新的品类管理结构有助于组织聚焦，整合运营、供应链、菜单和营销，以更快速度行动 [65] 问题: 关于为提升口味和质量，厨房设备、技术和布局可能需要的改变 [67] - 回答: 公司正在无预设条件地探索口味和质量改进，目前尚无定论 [68] - 回答: 公司正进入约10年一次的餐厅改造周期，将借此机会融入能推动业务的新想法，口味和质量是重大机遇 [69] - 回答: 公司正从改善当前执行和准备未来增长两个时间框架来思考餐厅创新 [70][71] 问题: 关于美国加盟商对价值策略的接受度，以及新品牌标准对核心菜单定价策略的影响 [73][74] - 回答: 业务势头和现金流增长带来了积极的加盟商情绪 [75] - 回答: 公司对EVM项目的支持是及时、有针对性且临时的，不会永久补贴定价，数据显示该策略有效，预计加盟商会继续推进 [76] - 回答: 加盟商拥有定价权，但公司作为品牌守护者，要求加盟商维护品牌的价值领导地位这一核心DNA，公司通过收入增长管理提供支持 [77] 问题: 关于忠诚度计划对消费频率的影响程度，以及实现全球通用技术栈的剩余障碍 [79][80] - 回答: 忠诚度会员访问频率和消费金额更高，例如美国会员入会后12个月内访问次数从10.5次增至26次 [85][86] - 回答: 公司在实现消费者、餐厅和公司三大通用技术平台的进程中取得进展，仍有少量工作待完成，但对进展和节奏充满信心 [87][88] 问题: 关于美国饮料计划未提及CosMc's的原因及后续推出计划 [90] - 回答: 美国新饮料系列将使用McCafé品牌推出，公司从CosMc's测试中汲取了经验并应用于此 [91] - 回答: 测试结果超出预期，带来了新的消费场景和更高的平均客单价，特别是精制苏打水、清爽饮和能量饮料表现良好 [92][93] 问题: 关于2026年第一季度及全年同店销售进展的展望 [95] - 回答: 预计2026年上半年表现可能略强于下半年，部分由于同比基数有利 [96] - 回答: 预计美国第一季度可比销售额将从第四季度的6.8%减速，原因包括第四季度基数高以及1月下旬恶劣天气影响（估计拖累约100个基点） [97][98] - 回答: 预计国际直营市场第一季度增长将从5.2%减速，部分市场受天气影响 [98] - 回答: 预计国际发展式特许经营市场第一季度增长将从4.5%减速，主要受中国及拉美部分市场宏观经济压力影响 [99] 问题: 关于GLP-1药物普及背景下美国菜单策略的思考 [102] - 回答: 目前尚未看到GLP-1对业务产生实质性影响，但预计采用率会增长，消费者行为将改变 [103] - 回答: GLP-1使用者仍对蛋白质感兴趣，公司菜单蛋白质丰富，但也在关注其减少零食、含糖饮料消费等变化，并相应进行测试 [104] - 回答: 公司菜单已有许多高蛋白选项，并正在研究长期创意，将根据顾客需求进行创新 [106][107] 问题: 关于美国市场“杠铃策略”的平衡，即价值端表现与高端产品推动 [109] - 回答: 12月在低收入消费者中获得了市场份额，价值端表现改善 [110] - 回答: 菜单创新（包括饮料、鸡肉和汉堡新品）将继续吸引高收入消费者 [110] - 回答: 公司需要提供广泛的产品以满足不同客群需求，预计2026年低收入消费者仍将承压，而高收入消费者有中个位数增长潜力 [111]

公司2026年发展规划 - 公司计划在2026年开设26家新餐厅，其中约四分之三（即约19至20家）的新店预计在下半年开业 [2] - 新开门店将涵盖芝士蛋糕工厂、North Italia、Flower Child等多个品牌 [2] - 公司预计2026年总收入将较2025年增长4%至5% [2] - 公司设定的2026年全年净利润率目标约为5% [2] 公司战略与运营 - 公司将持续推进菜单创新，重点包括“小食”和“招牌菜”系列 [3] - 公司正在开发专属的rewards app，旨在提升数字化体验 [3] - 公司预计2026年商品通胀率在1%至2%之间 [3] - 公司预计2026年劳动力通胀率将略高于商品通胀率 [3] - 公司计划通过运营效率提升来应对成本压力，以维持利润率稳定 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入同比增长5.4%，可比销售额下降1.7% [4] - 2025年全年调整后稀释每股收益同比增长4.5%至1.17美元 [4] - 第四季度销售额增长4.9%至30亿美元，可比销售额下降2.5% [25] - 第四季度餐厅层面利润率为23.4%，同比下降140个基点，其中包含礼品卡调整带来的70个基点收益 [25] - 第四季度数字销售额占总销售额的37.2% [25] - 第四季度调整后稀释每股收益为0.25美元，与去年持平 [25] - 第四季度销售成本率为30.2%，同比下降约20个基点 [28] - 第四季度劳动力成本率为25.5%，同比上升约30个基点 [29] - 第四季度其他运营成本率为15.5%，同比上升约100个基点，主要受营销、配送和公用事业成本上升以及销量下降驱动 [30] - 第四季度一般及行政费用（GAAP基础）为1.6亿美元，非GAAP基础为1.62亿美元 [31] - 第四季度折旧费用为9300万美元，占销售额的3.1% [32] - 第四季度有效税率（GAAP）为23.7%，非GAAP为23.4% [32] - 公司以平均每股34.14美元的价格回购了7.42亿美元的股票，2025年全年以平均每股42.54美元的价格回购了创纪录的24亿美元股票 [33] - 董事会额外授权了18亿美元的股票回购额度，季度末剩余额度为17亿美元 [33] - 季度末现金、受限现金和投资总额为13亿美元，无债务 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年新开了创纪录的334家自营餐厅和11家国际合作伙伴运营餐厅 [4] - 第四季度新开了132家餐厅，包括97家Chipotle餐厅和7家合作伙伴运营餐厅 [26] - 2025年新餐厅增长超过9% [17] - 目前有350家餐厅配备了全套高效设备，预计到年底将达到约2000家 [10] - 奖励计划活跃会员增长至超过2100万，约30%的销售额通过奖励平台实现 [16] - 奖励计划交易在餐厅内仅占约20%，而在应用程序中占比接近90% [17] - 高蛋白产品线推出后，额外蛋白质的消费发生率增加了35% [12] - 团体用餐场合（家庭/团体定制和餐饮）目前合计占销售额不到3% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 在加拿大开设了21家餐厅，同比增长38% [17] - 对北美市场长期达到7000家餐厅的能力保持信心 [18] - 欧洲市场年初实现可比销售额正增长，经济模型取得进一步改善，伦敦市中心和法兰克福已实现强劲的现金回报率 [18] - 与合作伙伴Al Shia Group在中东地区第四季度新开7家餐厅，全年新开11家，该地区餐厅总数达14家 [18] - 计划在2026年通过与Alshaya集团的合作，使中东地区的门店数量和销售额几乎翻倍，并进入沙特阿拉伯等新市场 [19] - 计划今年在墨西哥、新加坡和韩国三个新的合作伙伴运营市场开设首批餐厅 [19] - 法国市场因工资通胀和占用成本面临挑战，复苏步伐较慢 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了名为“增长配方”的五大关键战略：保护和强化核心业务、发展品牌信息传递并加速菜单创新、用行业领先技术现代化商业模式、有意图地扩大全球覆盖范围、培养行业最佳人才 [8] - 正在加速推广高效设备包，该设备可将准备时间减少2-3小时，改善速度和一致性 [9] - 品牌定位将更加注重价值、高质量蛋白质、纤维和清洁成分，这与公司的核心品牌定位一致 [10] - 计划在2026年将限时优惠的频率增加到四次，以推动需求 [13] - 正在测试扩大餐饮服务，并推广“家庭或4-6人团体定制Chipotle”的团体用餐场合 [14] - 计划在今年春天重新启动奖励计划，以扩大用户漏斗并利用数据和人工智能提供更个性化的体验 [16] - 正在为首席营销官、首席数字官和新兴技术副总裁等职位进行招聘，以加强团队 [22][23] - 公司对长期达到400万美元的平均单店年销售额和接近30%的利润率这一算法保持信心 [62] - 2026年的定价策略是采取有纪律和审慎的方法，预计不会完全抵消近期的通胀，以保持为顾客提供卓越价值的承诺 [26] - 预计第一季度定价影响约为70个基点，而通胀预计接近中个位数范围 [27] - 预计定价与通胀之间的差距将在第一季度达到最大，然后全年将显著收窄 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是在动态的消费者背景下取得进展和韧性的一年，顾客更加关注价值和品质，并减少了整体餐厅支出 [5] - 消费者环境正在发生变化，更加关注价值以及高质量蛋白质、纤维和清洁成分 [10] - 鉴于不断变化的消费者动态，公司认为保持全年指引基于保守的基线是审慎的做法 [26] - 公司对“增长配方”战略充满信心，并受到一月份新蛋白质菜单和营销活动推出后潜在趋势显著改善的鼓舞 [26] - 近期取消了牛肉和其他农产品的关税，预计持续的关税影响将降至约15个基点 [29] - 预计销售成本通胀在上半年较高，下半年随着牛肉高成本基数的过去，将降至低至中个位数范围，全年销售成本通胀在中个位数范围 [29] - 预计2026财年潜在有效税率将在24%-26%之间 [33] - 公司致力于保持财务纪律，以保护和加强其强大的经济模型 [34] 其他重要信息 - 公司最近庆祝了2006年IPO的20周年纪念日 [23] - 近期冬季风暴导致多州餐厅关闭，对第一季度可比销售额造成了约100个基点的影响 [51][54] - 公司正在进行全面的供应链审查，预计在不影响食材质量的前提下实现战略性的成本节约 [81] - 公司正在测试“欢乐时光”等新想法，以评估其对品牌的潜在影响 [83] - 核心用户中，60%的家庭平均年收入超过10万美元 [71] - 公司认为税收季节后，消费者支出（尤其是年收入10万美元以下的群体）将迎来利好，这为品牌提供了获取更多份额的机会 [74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年可比销售额指引的构成和趋势预期 [37] - 全年指引仅包含了今年各项举措的适度影响，鉴于年初尚早且消费者趋势难以预测，公司希望保持保守 [38] - 预计随着各项举措推动交易量以及比较基数变得更容易，可比销售额将在全年内逐步改善 [39] 问题: 关于高效设备包的效果和推广计划 [40] - 在已配备新设备的餐厅中，看到了数百个基点的可比销售额改善 [40] - 已加速该计划，预计到年底达到2000家餐厅，并有可能在2027年的某个时间完成全部推广 [40] 问题: 关于限时优惠的策略和营销方式 [43] - Carne asada的表现与2023年一样好，并推动了交易量，但具体程度尚无法精确分析 [45] - 选择限时优惠的顾客具有更高的终身价值、访问更频繁、消费更多 [45] - 2026年已增加营销支出以全力支持四次独立的限时优惠，营销信息将有所演变，更侧重于庆祝品牌的独特之处 [46] 问题: 首席营销官招聘是否会影响营销计划 [47] - 这被视为一个篇章的转变，公司既有优秀的内部候选人，外部也有浓厚兴趣，目标是保持品牌核心，并以更引人注目的方式庆祝差异化优势 [48] 问题: 一月份可比销售额趋势及全年假设 [50] - 一月份在冬季风暴影响前势头强劲，但风暴造成了巨大干扰 [51] - 第一季度潜在趋势预计在-1%至-2%范围内，其中包含了冬季风暴导致的约100个基点的负面影响 [51][54] 问题: 关于价值主张和入门级定价的平衡 [55] - 高蛋白菜单的推出并非折扣，而是庆祝菜单上已有的选项，3.50美元的塔可和约3.80美元的蛋白质杯是吸引顾客的有效入门价格点，同时满足了特定饮食需求 [56] - 公司将在今年测试一些不同价格点的新想法，但当前对限时优惠的节奏感到满意 [57] 问题: 关于2026年餐厅利润率展望 [58] - 2026年利润率将面临压力，主要原因是定价涨幅低于通胀 [59] - 预计第一季度定价影响约70个基点，通胀接近4%，仅此一项就带来约250个基点的利润率逆风，全年定价预计在1%-2%范围，通胀在3%-4%范围，导致约150个基点的同比下降 [59] - 此外，促销活动增加、2025年礼品卡收益以及交易量因素也会影响利润率，但这种错位是暂时的，预计年底将恢复 [60] 问题: 关于实现接近30%利润率的路径 [63] - 短期解决定价与通胀的错位后，关键在于推动交易量增长，并从额外交易中获得利润流，随着平均单店年销售额接近400万美元，利润率将在2027、2028年及以后持续提高 [64] - 今年的定价策略（1%-2% vs 行业约4%）将加强价值主张，并为未来带来定价能力，供应链和劳动力方面的举措以及高效设备可能带来的节省也是未来的机会 [66] 问题: 关于近期定价的弹性和学习 [68] - 从去年10月、11月开始的审慎定价方法进展顺利，符合预期，公司将继续这一有纪律和审慎的提价路径，全年影响预计1%-2%，该方法允许公司根据情况调整并获取更好的数据 [68] 问题: 关于如何加速价值感知和缩短再投资周期 [69] - 一月初的势头增强了公司对策略的信心，核心顾客更年轻、收入较高、是数字原生代，其价值观与品牌围绕清洁食品、高蛋白的核心理念一致 [70] - 核心用户中60%家庭年收入超10万美元，这使公司有信心更有力地针对该群体，无论是单人用餐还是团体用餐，以推动有意义的交易表现 [71] 问题: 关于核心消费者在2026年可能受益于政策变化的看法 [73] - 预计这将成为支出的有利顺风，并与菜单创新的增加相吻合，对于年收入10万美元以下的群体，税收季节后支出也会迎来利好，公司有机会在此期间获得超过其公平份额的增长 [74] 问题: 关于北美自营门店开发水平是否已达稳态 [75] - 2025年成功开设334家餐厅，2026年计划开设350家，公司认为这是适合品牌的增长速度，并能保持约60%的投资回报率，加上合作伙伴运营餐厅，仍可实现9%-10%的新店增长 [76] 问题: 关于欧洲市场（除伦敦和法兰克福外）的信心 [77] - 法国市场因工资通胀和占用成本面临挑战，复苏较慢 [78] - 伦敦市中心是最大机会，策略类似于纽约或芝加哥市中心，公司将专注于此，然后考虑向比荷卢、北欧、波兰或西班牙等邻近市场扩张 [78][79] 问题: 关于之前提到的100-150个基点利润率提升机会的时机和杠杆 [80] - 正在进行全面的供应链审查，有信心在不影响食材质量的前提下实现战略性的成本节约，高效设备包也蕴含利润率节省，目前正进行再投资，但长期可能对利润率产生有意义的影响 [81] 问题: 关于健康零食场合的营销策略和避免蚕食 [82] - 高蛋白菜单推出期间，额外蛋白质消费发生率增加35%，表明核心顾客并非在寻找更小、更低价格点的选项，他们追求的是卓越的烹饪和体验 [83] - 将测试“欢乐时光”等想法，但不确定是否会对品牌产生重大推动作用 [83] 问题: 关于如何评估2026年关键销售驱动因素及指引的保守性 [85] - 公司已评估了各项机会（如奖励计划、团体用餐、新设备），但这些更多是多年度举措而非仅限2026年 [86] - 短期指引（如Q1的-1%至-2%）未包含季度内进一步举措的影响，全年指引通常包含举措的适度影响，但今年因消费者环境而更加保守 [87] 问题: 关于首席营销官招聘所寻求的特定专长 [90] - 寻求能够发展关键信息传递、以新方式谈论差异化点、推动强劲的菜单创新、并在数字化方面支持新任首席数字官的人才，以重新构想忠诚度计划、改善与第三方聚合商的合作并推动交易 [90] 问题: 关于如何与流失用户沟通 [92] - 正在加速个性化进程，利用AI模型识别流失用户并创建重新互动的路径，能够根据用户过往光顾频率和预估终身价值来解析交易或优惠，这是推动渠道需求和定位流失及高风险消费者的重要一步 [92] 问题: 关于在何种情况下会减缓开发以专注于改善客流 [94] - 如果看到蚕食率超过历史水平、新店表现低于现有资产基础的80%、或者利润率或投资回报率开始下降，公司会考虑减速，但目前未看到任何这些迹象 [94] 问题: 关于四次限时优惠的时间安排 [95] - 总计将在8-12个月内进行，节奏会有所不同，公司有能力根据市场趋势延长或缩短时间线 [95] 问题: 关于年轻消费者趋势是否随业绩加速而改善 [97] - 通过游戏化体验和有意义的奖励（如Freepotle活动），在重新吸引年轻或低收入消费者方面取得了巨大成功，这将为2026年针对该群体的策略提供信息 [97][98] - 自去年夏天以来的举措，特别是红辣酱、新蛋白菜单和限时优惠，对该群体产生了超比例的影响 [99] 问题: 关于高蛋白产品线是吸引新顾客还是提升现有顾客频次/消费 [100] - 两者兼有，既吸引了不了解公司高质量蛋白质的新顾客，额外蛋白质消费发生率增加35%也证明了策略的有效性 [100] 问题: 关于高蛋白杯的具体消费群体和时段影响，以及全年小食和饮品计划 [103] - 高蛋白趋势对年轻群体产生了超比例的影响，消费主要通过结账时加购实现 [104] - 将在夏季推出一款饮品，并引入测试良好的新蘸酱或其他小食 [105]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：营收同比增长5.4%，可比销售额下降1.7%，调整后稀释每股收益同比增长4.5%至1.17美元 [4] - **2025年第四季度业绩**：销售额增长4.9%至30亿美元，可比销售额下降2.5%，数字销售额占总销售额的37.2%，餐厅层面利润率为23.4%，同比下降140个基点，调整后稀释每股收益为0.25美元，与去年持平 [25] - **成本结构**：第四季度销售成本为30.2%，同比下降约20个基点；劳动力成本为25.5%，同比上升约30个基点；其他运营成本为15.5%，同比上升约100个基点 [27][29][30] - **营销支出**：第四季度营销成本占销售额的3.5%，同比上升约50个基点，预计2026年全年将维持在低3%区间 [30] - **一般及行政开支**：第四季度GAAP基础为1.6亿美元，非GAAP基础为1.62亿美元，预计第一季度非GAAP基础约为2.03亿美元 [31][32] - **税率与折旧**：第四季度有效税率GAAP为23.7%，非GAAP为23.4%，预计2026年基础税率在24%-26%之间；第四季度折旧为9300万美元，占销售额的3.1%，预计2026年维持在约3% [32] - **现金流与股票回购**：季度末现金、受限现金及投资总额为13亿美元，无债务；第四季度以平均每股34.14美元回购7.42亿美元股票，2025年全年以平均每股42.54美元回购24亿美元 [33] - **2026年业绩指引**：预计全年可比餐厅销售额大致持平，餐厅层面利润率将面临压力，定价影响预计在1%-2%区间，而通胀预计在3%-4%区间，导致约150个基点的利润率同比下降 [26][62][63] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新店开业**：2025年新开了创纪录的334家自营餐厅和11家国际合作伙伴运营餐厅，第四季度新开132家餐厅（包括97家Chipotle和7家合作伙伴运营餐厅） [4][26] - **高效设备包**：目前有350家餐厅配备了全套设备，预计到年底将达到约2000家，配备新设备的餐厅在可比销售额上实现了数百个基点的改善 [10][40] - **菜单创新与限时供应**：2026年将增加菜单创新节奏至4个限时供应产品，首个产品为下周回归的Chicken Al Pastor，其社交媒体回归请求是其他限时供应的两倍 [12] - **高蛋白产品线**：推出高蛋白产品线，包括3.5美元的单份塔可（含15克蛋白质）和超过80克高质量蛋白质的双倍蛋白质碗，额外蛋白质的消费频次增加了35% [11][89] - **团体用餐与外卖**：“自选Chipotle”和外卖业务目前合计占销售额不到3%，但长期来看可能达到销售额的两位数百分比 [14] - **忠诚度计划**：2025年活跃会员增长至超过2100万，目前约30%的销售额通过奖励平台实现，但店内交易中仅有约20%通过奖励计划完成 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年在加拿大新开了21家餐厅，同比增长38%，公司对长期在北美达到7000家餐厅的能力保持信心 [17] - **欧洲市场**：进入2026年时实现可比销售额正增长，且经济模型出现阶段性变化，伦敦市中心和法兰克福已实现强劲的现金回报率 [18] - **中东市场**：与合作伙伴Al Shia Group在第四季度新开7家餐厅，全年新开11家，目前该区域共有14家餐厅，计划在2026年将近翻倍其门店数量和销售额，并进入沙特阿拉伯等新市场 [18][19] - **新市场拓展**：按计划将在2026年于墨西哥、新加坡和韩国这三个新的合作伙伴运营市场开设首批餐厅 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略（增长配方）**：包括保护和强化核心（运营和烹饪卓越）、发展品牌信息并加速菜单创新、用行业领先技术（包括AI）现代化商业模式、通过自营和合作模式有意图地扩大全球覆盖、培养行业最佳人才 [8] - **运营与技术投资**：加速推广高效设备包，该设备可将备餐时间缩短2-3小时，改善速度和一致性，并降低新员工的学习曲线 [9] - **品牌定位与营销**：消费者更加关注价值、高质量蛋白质、纤维和清洁成分，这与公司的核心品牌定位一致，计划通过调整定位、增加支出和更新营销活动来强化价值认知 [10] - **数字与忠诚度计划**：计划在春季重新推出奖励计划，以扩大用户漏斗，利用数据和AI提供更个性化的用户体验，并计划开展针对店内顾客的营销活动以减少结账摩擦 [16][17] - **人才与文化**：2025年公司内部晋升了23000人次，包括100%的区域副总裁职位、超过83%的现场领导职位和近90%的餐厅管理职位，公司致力于培养速度和敏捷性的文化 [20] - **高管团队变动**：Roger Theodoredis和Chris Brandt已离职，Eileen Eskenazi晋升为首席法律和人力资源官，公司正在进行全国搜索以寻找下一任首席营销官，并正在招聘新的首席数字官和新兴技术副总裁 [21][22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年的业绩是在动态的消费者背景下取得的，顾客更加关注价值和品质，并减少了整体餐厅支出，这使得公司的投资和进展更为显著 [5] - **未来前景**：管理层对品牌的实力和赢得市场的能力从未如此自信，公司的增长配方和2026年计划将使公司在任何环境中都处于成功地位，并推动交易量、提高速度并为利益相关者创造长期可持续增长 [24] - **消费者趋势**：消费者趋势难以预测，因此全年指引保持保守，仅包含了今年举措的适度影响 [38] - **定价策略**：公司将采取有纪律和审慎的定价方法，但预计短期内无法完全抵消通胀，以保持为顾客提供卓越价值的承诺，第一季度定价影响预计约为70个基点，而通胀预计接近中个位数范围 [26] - **长期目标**：公司对实现400万美元平均单店年销售额和接近30%利润率的长期算法仍有信心，尽管2026年将面临挑战 [66] 其他重要信息 - **冬季风暴影响**：近期的冬季风暴导致多州餐厅关闭，对第一季度可比销售额造成了约100个基点的影响 [53][54] - **关税影响**：第四季度关税影响约为30个基点，随着近期对牛肉等农产品关税的取消，预计持续的关税影响将降至约15个基点 [27][29] - **集团场合机会**：公司正在围绕“自选Chipotle”和扩大外卖业务进行测试和营销，这些是长期的重大机遇 [14][15] - **IPO 20周年**：公司最近庆祝了2006年IPO的20周年纪念日，强调了品牌在采购优质食材、为顾客提供卓越价值以及投资团队发展方面的一致性承诺 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年可比销售额大致持平的指引组成部分及趋势变化 [37] - 指引仅包含了今年举措的适度影响，鉴于消费者趋势难以预测，公司希望保持保守，预计可比销售额将随着举措推动交易量以及同比基数变得容易而在全年内改善 [38][39] 问题: 关于高效设备包在已配备餐厅的表现及推广计划 [40] - 在配备新设备的餐厅中，看到了消费者参与度、食品质量评分和可比销售额数百个基点的改善，公司已加速该计划，预计年底达到2000家，并可能在2027年完成全部推广 [40] 问题: 关于限时供应的策略和营销方式，以及Carne Asada的表现 [43] - Carne Asada的表现与2023年一样好，并推动了交易量，选择限时供应的消费者具有更高的终身价值、访问更频繁、花费更多，2026年将增加营销支出以支持四个独立的限时供应，营销信息将演变以更有效地庆祝品牌的独特性 [45][46] 问题: 首席营销官职位全国搜索是否会导致计划中断或改变 [47] - 这被视为一个篇章的转变，公司有优秀的内部候选人也收到大量外部兴趣，目标是保持品牌核心，并更引人注目地宣传差异化点，这是营销策略进入下一增长阶段的演变 [48] 问题: 一月份可比销售额趋势及冬季风暴的影响 [51] - 一月份在冬季风暴（Fern）造成多州餐厅关闭前看到了强劲势头，风暴导致大量餐厅关闭，给当前潜在趋势带来很多干扰，第一季度潜在趋势预计在-1%至-2%区间，其中包含了冬季风暴造成的约100个基点影响 [51][52][53] 问题: 关于价值主张和入门级定价机会，以及如何避免蚕食核心业务 [57] - 高蛋白菜单并非折扣产品，而是庆祝菜单上现有但认知度不高的产品，3.5美元的塔可和约3.8美元的蛋白质杯是全国范围内可接受的价格点，为消费者提供了有意义的入门选择，公司将在今年测试一些可能具有价格点的新想法 [58] 问题: 关于在可比销售额大致持平的情况下，2026年全年餐厅层面利润率的展望 [62] - 2026年利润率将面临压力，主要原因是定价涨幅低于通胀，预计第一季度定价影响约70个基点，通胀接近4%，导致约250个基点的利润率阻力，全年定价预计在1%-2%区间，通胀在3%-4%区间，仅此一项就将导致约150个基点的同比下降，这种错配是暂时的，将在年底恢复 [62][63][64] 问题: 从当前基础达到接近30%利润率的路径 [67] - 短期内是解决定价与通胀的错配问题，之后关键在于推动交易量增长并获得额外交易量的利润贡献，这将使利润率不仅恢复到一两年前的历史水平，并随着平均单店年销售额接近400万美元而在2027、2028年及以后持续提高 [67] 问题: 关于已实施定价的弹性学习以及缩短再投资周期的可能性 [72][74] - 从去年10月、11月开始的审慎定价方法进展顺利，符合预期，公司将继续这一路径，并根据全年情况调整，一月初的势头增强了公司对策略的信心，数据显示核心用户中60%的家庭平均年收入超过10万美元，这使公司能够更有意义地针对该群体推动交易表现 [73][75][76] 问题: 核心高收入消费者是否会在2026年从华盛顿的政策变化中受益 [78] - 管理层认为这将是支出的一个良好顺风，与菜单创新的加速步伐相符，对于年收入10万美元以下的消费者，在报税季后支出通常会有不错的增长，公司有机会在该窗口期获得超过其公平份额的份额 [79] 问题: 北美自营开发是否已达到自然水平，还是有能力加速 [80] - 2025年成功开设了334家餐厅，2026年计划开设350家，公司认为这是适合品牌的增长率，并能保持约60%的回报率，加上合作伙伴运营餐厅，新店增长率仍可达到9%-10%，公司对该增长率直至北美达到7000家餐厅感到满意 [81] 问题: 对英国和德国其他地区（除伦敦市中心和法兰克福外）的信心 [82] - 法国由于工资通胀和占用成本较高，复苏步伐较慢，需要更多时间，在英国，伦敦市中心是最大机遇，公司将专注于在伦敦市中心（类似于纽约或芝加哥市中心）发展，然后考虑向比荷卢、北欧、波兰或西班牙等邻近市场扩张 [83][84] 问题: 关于过去提到的100-150个基点利润率提升机会的时机和当前可用的杠杆 [86] - 公司正在进行全面的供应链审查，相信可以在不影响食材质量的情况下实现战略性的成本节约，此外，高效设备包目前正在重新投资的效率提升，未来也可能对利润率产生有意义的影响 [87] 问题: 关于健康零食场合的营销策略及避免交易下滑和蚕食 [88] - 在高蛋白菜单推出期间，额外蛋白质消费频次增加35%，并未出现核心消费者寻找更小份、更低价格产品的交易下滑现象，消费者寻求的是卓越的烹饪、卓越的店内和数字体验以及符合品牌和趋势的产品，公司可能会测试类似“欢乐时光”的想法，但不确定其是否对品牌有重大意义 [89][90] 问题: 关于2026年关键销售驱动因素的评估以及指引中仅包含适度影响的原因 [92] - 公司已经评估了各个机会（如奖励计划、团体场合、新设备包）的规模，但这些大多处于早期阶段，影响更多是跨年度的，在制定指引时，短期指引（如Q1的-1%至-2%）通常不包含季度内的进一步举措，而全年指引通常会包含举措的适度影响，但今年考虑到消费者环境，在全年指引上更加保守 [93][94] 问题: 在首席营销官招聘中寻求的特定专业能力 [98] - 公司希望发展关键信息传递，以新的、引人注目的方式谈论差异化点，继续推动符合品牌定位并能真正激发消费者需求的菜单创新，并支持新的首席数字官，重新思考数字商务，包括重新设计忠诚度计划、与第三方聚合平台更好合作以推动交易，以及使自有平台体验更易用以加速该渠道的交易 [98][99][100] 问题: 如何与可能看不到一手忠诚度优惠的流失用户沟通 [101] - 公司正在加速个性化进程，利用AI模型识别流失用户并创建重新吸引他们的互动路径，更重要的是，能够根据用户过去的消费频率和预期的终身价值来解析并提供交易或优惠，这是在渠道中推动需求、针对流失和风险用户方面有意义的阶段性变化 [101] 问题: 在何种情况下会减缓开发以专注于改善客流 [104] - 如果公司开始看到蚕食效应超过历史水平（目前尚未出现），或者新店表现低于现有资产基础的80%，或者利润率或投资回报率开始下降，则会考虑减缓开发，幸运的是，目前没有看到任何这些情况 [104] 问题: 关于2026年4个限时供应的安排时间 [105] - 限时供应的总时长在8-12个月之间，节奏会有所不同，公司有能力根据市场趋势延长或缩短时间线 [105] 问题: 年轻消费者是否随着销售趋势加速而回归 [108] - 公司在第四季度开始寻找重新吸引年轻或低收入消费者的方法，数字团队在游戏化体验和创造有意义的奖励方面取得了成效，例如“Freepotle”活动成功吸引了该群体回到餐厅，这些经验将为2026年更有意义地吸引该群体的策略提供信息 [108][109] - 自去年夏天以来的许多举措，特别是红香蒜酱、新蛋白菜单和营销活动以及限时供应，对该群体有突出的表现，公司将继续侧重这些方面 [110] 问题: 高蛋白产品发布是吸引了新顾客还是提高了现有顾客的频率或消费额 [111] - 该策略两者兼具，既吸引了不了解公司高质量蛋白质的新顾客，也提高了现有顾客的消费，额外蛋白质消费频次增加35%证明了该策略的有效性 [111] 问题: 高蛋白杯是否更受特定消费者群体（如年轻消费者）欢迎，以及对下午晚些时候客流的影响，以及关于小食和饮料场合的计划 [114][115] - 目前全国范围内的蛋白质趋势对年轻群体产生了突出的影响，尽管各群体都有影响，但年轻群体尤为明显，这主要通过加购实现，少数人只购买蛋白质杯或单份塔可，绝大多数人将其作为结账时的附加项目 [116] - 关于小食和饮料，公司将在夏季推出一款饮料，并引入一些经过测试、表现良好的小食，如蘸酱或其他配菜 [118]

核心事件与历史表现 - 达登餐饮集团计划于2025年12月18日盘前公布2026财年第二季度业绩 [1] - 上一季度（2026财年第一季度）每股收益低于Zacks一致预期1.5%，但同比增长12.6%；营收略超预期0.2%，同比增长10.4% [1] - 在过去四个季度中，公司每股收益仅一次超出预期，三次未达预期，平均意外为负0.5% [2] 本季度业绩预期 - 2026财年第二季度每股收益一致预期为2.10美元，较上年同期的2.03美元增长3.5% [3] - 2026财年第二季度营收一致预期为30.8亿美元，较上年同期增长6.7% [3] 积极驱动因素 - 预计业绩受益于菜单创新、有针对性的价值举措以及数字化和非堂食能力的扩展 [4] - 对原型店优化和新餐厅形式的持续投资，以及通过Uber Direct扩大第一方配送规模，可能支撑了客流量和销售额 [4] - Olive Garden的品牌势头强劲，得益于聚焦的菜单策略，包括围绕“自创意面”平台的营销（新品辣味三肉酱和Bucatini意面起价12.99美元）以及成功的限时菜品Calabrian牛排虾仁Bucatini，这有助于带来增量客流 [5] - LongHorn Steakhouse通过严格的执行、稳定的食品品质以及根植于简洁的策略，维持了客户参与度，帮助品牌在成本压力下保持了强劲的客流和同店销售势头 [5] - 核心休闲餐饮品牌（包括Olive Garden和LongHorn Steakhouse）的强劲贡献可能推动了第二季度的营收 [6] - 模型预测Olive Garden营收同比增长3.3%至13.4亿美元，LongHorn Steakhouse营收同比增长5.7%至7.507亿美元 [6] - 对Uber Direct合作伙伴关系的日益关注可能助力了第二季度的表现，管理层强调该渠道是一个重要的增量机会，因为配送客人的平均账单金额更高，且通常与Olive Garden的堂食场景不重叠 [7] 成本与利润压力 - 尽管有上述积极因素，但第二季度的利润率表现可能面临通胀阻力，主要原因是商品成本上涨，尤其是牛肉 [8] - 管理层更新展望，预计总通胀率为3%-3.5%，其中商品通胀率为3%-4%，反映了牛肉成本上升以及与关税相关的海鲜压力 [8] - 模型预测第二季度餐饮及饮料成本同比增长5.6%至约9.216亿美元，劳动力成本同比增长7.1%至约9.929亿美元 [9] - 模型预测高端餐饮营收同比下降1.3%至3.02亿美元 [6] 模型预测与同业比较 - 根据模型，达登餐饮此次财报可能不会超出每股收益预期，因其收益ESP为负1.58%，且Zacks评级为3（持有）[10][11] - 在同属Zacks零售-批发板块的公司中，Restaurant Brands International目前收益ESP为正4.06%，Zacks评级为3，其待报告季度收益预计增长16.1% [12][13] - 麦当劳目前收益ESP为正0.30%，Zacks评级为3，其待报告季度收益预计增长6% [13][14] - 星巴克目前收益ESP为正2.72%，Zacks评级为3，但其待报告季度收益预计下降13% [14][15]

国际餐饮品牌中国市场战略调整 - 近期星巴克宣布出售中国业务股权[1]，汉堡王中国业务也踏上股权出售之路[1]，折射出国际餐饮企业面临的共同挑战包括成本攀升、竞争白热化、本土化需求迫切[1] - 在此关键节点，赛百味全球CEO乔纳森·菲茨帕特里克突然现身上海进行市场考察[1] 赛百味全球及中国市场现状 - 赛百味在全球90多个国家和地区拥有超过3.5万家门店[5]，但相比鼎盛时期（2010年）在112个国家和地区的约4.5万家门店数量有所减少[4] - 鼎盛时期2012年全球销售额达到180亿美元，但此后十年步入下滑通道[4] - 中国市场是其全球增长最快的市场[3]，短短两年多在华店铺从535家增至超过1000家，新开400多家新店，增速堪称全球最快[7][8] - 2024年赛百味中国新开设220家直营门店，创下进入中国30年来的年度开店纪录，总营收超过10亿元[7] 赛百味中国扩张战略 - 2023年6月与上海富瑞食企业发展有限公司签订总特许经营协议，计划未来20年在中国开设4000家餐厅，让市场规模扩大7倍以上，该协议被视为整个连锁快餐行业最大的特许经营协议之一[7] - 为推进扩张，赛百味中国请到了汉堡王中国前CEO朱富强[7] - 扩张策略结合直营与特许经营，2023年初在华535家门店中直营店仅5家，之后迅速扩张[7][8] - 公司认为中国既具备运营能力，又留有大量空白区域，这种组合带来更多机会[8] 中国市场面临的竞争格局 - 市场竞争激烈，主要竞争对手门店数量远超赛百味：麦当劳中国门店达6820家（预计2025年新增1000家），肯德基在华门店突破1.2万家，汉堡王约1250家，本土品牌塔斯汀门店数飙升至近9000家[9] - 西式餐饮在中国竞争白热化，"资本对赌"已进入全新的2.0时代[8] - 全球连锁餐厅普遍面临增长低迷，2024年全美Top 500连锁餐厅总收入较上年仅增长3.1%，系近10年来的行业低位[14] 赛百味的本土化与差异化策略 - 核心挑战是如何保持品牌与时代的关联，不断革新菜单，强化"新鲜、健康、吃完无负担"的品牌认知[9] - 通过菜单创新应对本土化需求，例如针对中国消费者重视早餐的习惯，推出优质咖啡、丰富口味的早餐三明治，使早餐时段销售额大幅增长[11] - 尝试将北京名菜炙子烤肉等融入产品，作为品牌本土化的突破，类似肯德基为贴近中国口味所做的尝试[11] - 核心竞争优势在于差异化定位，主打新鲜食材、三明治随心定制，避免与偏重油腻、油炸的竞品直接竞争[14] 数字化与年轻消费者争夺 - 数字化是吸引年轻消费者的关键，公司正在全面运用数字技术，提升运营效率和顾客体验[12] - 年轻顾客至关重要，公司看重让他们成为用户并产生用餐习惯和信赖，以实现长期陪伴[11] - 品牌业务中的全方位数字化融合正在让运营效率和顾客体验持续提升[12] 中国市场对全球战略的意义与未来展望 - 美国仍是赛百味最大的单一市场，但增长空间相对有限，未来的增长将主要来自国际市场，而中国是所有海外市场中最重要的[8] - 公司已有IPO计划，未来不排除在纳斯达克或A股、港股上市，中国市场的表现成为品牌估值提升的重要支撑[15] - 公司在中国市场的实践不仅提供业绩增量，更成为全球其他市场的转型样本，中国对赛百味品牌的影响力将在未来持续扩大[15] - 公司计划朝第一个里程碑'4000家'全力冲刺，并展望未来庆祝第1万家店开业[14]

股价表现 - 周四开盘股价大跌20%至32.08美元，创2020年以来最大日内跌幅 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度总收入增长7.5%，达到30亿美元 [1] - 可比餐厅销售额增长0.3% [1] - 营业利润率为15.9%，较去年同期的16.9%有所下降 [1] - 餐厅层面营业利润率为24.5%，较去年同期的25.5%有所下降 [1] - 摊薄后每股收益为0.29美元，较去年同期的0.28美元增长3.6% [1] 未来业绩展望 - 展望2025年，全年可比餐厅销售额预计将出现小幅下降（低个位数区间） [1] 管理层评论 - 首席执行官表示公司仍面临持续的宏观经济压力 [1] - 公司强调其价值主张与品牌实力依然强劲 [1] - 公司团队正专注于强化餐厅运营、优化营销信息、加速菜单创新以及打造更具吸引力的数字化体验 [1] - 目标是重新实现交易增长的正向态势 [1]

股价表现 - 周四开盘股价大跌20%，报32.08美元，为2020年以来最大日内跌幅 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度总收入增长7.5%，达到30亿美元 [1] - 可比餐厅销售额增长0.3% [1] - 营业利润率为15.9%，较去年同期的16.9%有所下降 [1] - 餐厅层面营业利润率为24.5%，较去年同期的25.5%有所下降 [1] - 摊薄后每股收益为0.29美元，较去年同期的0.28美元增长3.6% [1] 2025年业绩展望 - 预计全年可比餐厅销售额将小幅下降（低个位数区间） [1] 管理层评论 - 首席执行官表示公司面临持续的宏观经济压力 [1] - 公司价值主张与品牌实力依然强劲 [1] - 团队正专注于强化餐厅运营、优化营销信息、加速菜单创新并打造更具吸引力的数字化体验 [1] - 目标是重新实现交易增长的正向态势 [1]