业绩总结 - 2025财年销售额为37.01亿美元，较2024财年增长0.8%[86] - 调整后的毛利率为51.7%，较2024财年下降0.3个百分点[87] - 调整后的EBITDA为3.7亿美元，调整后的营业利润率为8.9%[10] - 自由现金流为2.16亿美元，现金流转换率为48%[10] - 调整后的每股收益为1.90美元，与2024财年持平[87] 用户数据 - Sally Beauty在美国和加拿大拥有约1300家门店，电商渗透率为14%[16] - Beauty Systems Group（BSG）是北美最大的专业美容分销商，客户年均消费接近800美元，客户保留率为78%[24] - Sally Beauty的Own Brands占总销售的35%，并且超过75%的客户购买Own Brands产品[22] - 61%的美国女性每年至少染发一次，显示出强大的市场需求[19] 未来展望 - 2025财年计划在50家门店推广Sally Ignited项目，以推动品牌现代化[45] - 2023财年运营现金流为3亿美元，预计2024财年将达到2.49亿美元[92] - 自由现金流在2023财年为2.16亿美元，预计2024财年将达到2亿美元，现金转化率为35%[94] - 2023财年调整后毛利率为50.9%，预计2024财年将保持在50.9%[115] - 2023财年调整后运营利润率为9.1%，预计2024财年将为8.5%[115] - 2023财年净收益（GAAP）为1.846亿美元，预计2024财年将下降至1.534亿美元[116] - 2023财年调整后净收益为2.004亿美元，预计2024财年将为1.803亿美元[116] - 2023财年每股调整后净收益为1.83美元，预计2024财年将下降至1.69美元[116] - 2025财年预计自由现金流将达到216.3百万美元[119] 财务数据 - 2023财年运营现金流为249.3百万美元，较2022财年的156.5百万美元增长59%[119] - 2023财年自由现金流为158.6百万美元，较2022财年的57.2百万美元增长177%[119] - 2023财年调整后EBITDA为459.0百万美元，较2022财年的501.9百万美元下降8.5%[119] - 2023财年资本支出为90.7百万美元，较2022财年的99.3百万美元下降8.6%[119] - 2023财年净收益（GAAP）为184.6百万美元，较2022财年的183.6百万美元增长0.5%[119] - 2023财年利息支出为76.4百万美元，较2022财年的73.0百万美元增长4.7%[119] - 2023财年所得税准备金为67.4百万美元，较2022财年的60.6百万美元增长11.8%[119] - 2023财年折旧和摊销费用为109.7百万美元，较2022财年的102.4百万美元增长7.2%[119] - 2023财年股权激励费用为15.9百万美元，较2022财年的10.7百万美元增长48%[119] 资本管理 - 公司计划将50%的自由现金流用于股票回购[105] - 公司保持强劲流动性，现金为1亿美元，信用额度为5亿美元[105]

印度股市开盘表现 - 标普BSE Sensex指数开盘上涨0.19%至83,376.62点，上涨160点，随后在上午9:38进一步上涨0.31%至83,470点，上涨253点 [1] - NSE Nifty 50指数开盘上涨0.21%至25,545.45点，上涨53点，随后在上午9:38上涨0.33%至25,573点，上涨81点 [1] - 中型股和小型股指数均上涨0.3% [2] 个股表现 - 亚洲涂料、塔塔汽车乘用车和Bharat Electronics领涨Sensex指数，涨幅在1.5%至2%之间 [14] - Bajaj Auto上涨0.5% [2][14] - 美容零售商Nykaa在报告9月季度利润增长后股价攀升2.7% [14] 全球AI交易趋势 - 今年全球贸易的主导趋势是AI交易，推高了AI股估值，但尚未达到泡沫区域 [6] - 美国强劲的盈利增长是AI交易的根本支撑，中国、韩国和台湾等被视为AI赢家的国家/地区也从这轮AI涨势中受益 [6] - 有迹象表明AI交易正在失去动力，上周纳斯达克指数下跌3% [7] 对印度市场的潜在影响 - 如果AI交易失去动力的趋势持续，对未参与AI交易的印度市场将特别有利 [8] - 此前持续在印度卖出并撤资以参与AI交易的外国机构投资者（尤其是对冲基金）现在可能暂停并慢慢转向青睐印度等国的非AI交易 [8] - 印度当前正在发生且预计未来将加速的盈利增长，可为市场涨势提供根本支撑 [9] 机构资金流向 - 11月7日，外国机构投资者买入价值超过458.1亿卢比的股票 [10] - 国内机构投资者净买入价值667.5亿卢比的股票 [10] 全球市场动态 - 全球股市周一上涨，因投资者对美国政府可能很快结束停摆持乐观态度 [11] - 纳斯达克期货上涨1.1%，标普500期货上涨0.65% [11] - 摩根士丹利资本国际亚太指数（日本除外）上涨0.9%，日经指数上涨1% [11] - 欧洲市场预计将强势开盘，欧洲斯托克50和DAX期货均上涨近1.4%，富时期货上涨0.8% [12] 大宗商品与外汇 - 现货黄金上涨1.2%至每盎司4,047.23美元 [12] - 布伦特原油期货上涨0.74%至每桶64.10美元，美国西德克萨斯中质原油上涨0.84%至每桶60.25美元 [13] - 印度卢比对美元开盘持平于88.65 [14] - 美元指数跌至99.62 [14]

公司战略与品牌焕新 - 公司正为其转型之年做准备，重点在于加强客户聚焦、扩展产品种类和推动创新 [2] - 公司正在进行名为“Sally Ignited”的品牌焕新，通过社区建设、教育专业知识和精选产品组合来赋能消费者 [3] - 公司任命Creative Media Marketing（CMM PR）为其新的记录公关代理机构，以支持其关键战略举措 [2] 合作伙伴关系与沟通策略 - 与CMM PR的合作将领导公司的沟通策略，包括活动、合作伙伴关系、媒体关系和公关主导的 campaign 规划 [4] - 合作旨在建立品牌文化相关性，推动有意义的对话，并为转型之年奠定基础 [5] - 此次合作标志着公司致力于以新的、有意义的方式讲述其品牌故事，重新定义与消费者的连接方式 [5] 产品与市场定位 - 公司是专业品质染发、护发和美甲产品的行业领先零售商 [2] - Sally Beauty Supply商店通过专有品牌和专业线提供多达7,000种产品，涵盖染发、护发、美甲和护肤 [6] - Beauty Systems Group商店及其外部销售顾问销售多达8,000种专业品牌产品，供沙龙使用或由沙龙转售给零售消费者 [6]

公司战略举措 - Ulta Beauty于10月14日推出UB Marketplace平台 旨在扩展消费者的购物旅程 提供超过100个新的独立和直面消费者品牌 [3] - UB Marketplace是公司“Beauty's Unleashed”战略的一部分 标志着公司在服务、激励和连接美妆爱好者方式上的演变 [4] - 该平台由Mirakl提供技术支持 品牌通过邀请制参与 目标是为消费者提供统一的搜索、购物车和结账功能 打造更无缝的购物体验 [5] - 该策略使公司能够更快地探索新兴细分品类和趋势 符合条件的购买可累积Ulta Beauty Rewards积分 并可在1500家门店退货 [5] 平台模式与优势 - 在线市场满足了消费者对新品的渴望 并成为初创公司和新品牌的发射台 [6][7] - 对于品牌而言 该平台提供了通过Ulta接触更广泛客户群的机会 从而能够更快地扩大规模 [8] - 与亚马逊不同 Ulta的市场模式不干扰其自身物流 品牌直接向消费者发货（drop-ship） 这是一种提高品牌知名度和触达新消费者的方式 [10] - 该策略为Ulta创造了品牌忠诚度 在当今客户忠诚度较低的环境下尤为重要 [7][10] 运营与财务影响 - 公司无需像在门店铺货那样维持大量库存 这有助于其向全渠道转型 增强数字体验 [11] - 平台策略使公司能够以低成本方式扩展库存 并获得数据以判断哪些品牌值得在实体店引入 从而更灵活地选择品牌 [13][14] - 公司更新2025财年指引 将净销售额预期从2024年的120亿美元上调至121亿美元 同店销售额增长预期从去年的2.5%提升至今年的3.5% [16] - 公司与Target的店中店合作将于2026年8月协议到期后不再续签 但UBS认为退出该合作的影响将很小 [17][18] 行业趋势与竞争格局 - 美妆和健康是风险投资和新品牌投资活跃的领域 新品推出速度加快 [8] - 行业正在进行“路线修正” 关闭表现不佳的门店 分销点从2023年底的4.71万个峰值降至目前的4.58万个 这应能减轻对现有门店的蚕食效应 [18][19] - 总体而言 UB Marketplace应有助于公司更快地迎合消费者需求 特别是对效果越来越没有耐心的Z世代和千禧一代 [20]

合作公告核心 - 专业护发品牌amika将于2025年12月1日正式入驻美国最大美妆零售商Ulta Beauty，这是该品牌在美国超过10年来的首个新实体零售合作伙伴关系 [1][2] 合作细节与产品信息 - amika产品将通过Ulta Beauty全国所有门店及Ulta com网站销售，使消费者能够获得其沙龙级创新产品 [2] - 上市产品系列包括洗护、发膜和造型产品，具体涵盖 prestige 护发市场排名第一的干洗发SKU（perk up dry shampoo）、畅销的soulfood滋养发膜以及最新推出的抗毛躁护理产品 [2] - 为支持此次合作，Ulta Beauty门店将推出三款由amika畅销产品组成的独家套装，并将在2024年12月28日至2025年1月24日期间将amika纳入沙龙品牌特色活动 [5] 品牌战略与市场地位 - 此次合作标志着amika从沙龙高端品牌向全渠道零售领导品牌演变的关键一步，旨在使沙龙品质的产品更易被全国消费者获取 [3] - amika在沙龙护发品牌中排名第四，并且是前十名中增长最快的品牌，其42%的消费者最初是通过沙龙或发型师了解到该品牌 [3][4] - 品牌植根于专业沙龙，其故事以性能和创造力为基础，与Ulta Beauty的合作具有无缝的协同效应，通过货架和沙龙服务使品牌更易接触 [4][5] 合作伙伴背景 - Ulta Beauty是美国最大的专业美妆零售商，拥有约1,500家门店，提供全面的产品选择、专业沙龙服务及忠诚度计划 [7]

公司概况 - 公司是领先的专业美容零售商，市值达234亿美元，在美国和墨西哥市场运营 [1] - 业务范围包括销售品牌及自有标签的化妆品、护肤品、护发品和香水，并通过实体店、网站和移动应用提供沙龙及美容服务 [1] 近期财务表现与预期 - 即将公布2025财年第三季度业绩，市场预期每股收益为4.45美元，较去年同期5.14美元下降13.4% [2] - 在过去的四个季度中，公司每股收益均超过华尔街预期 [2] - 2025财年全年，分析师预测每股收益为24.33美元，较2024财年的25.34美元下降4% [3] - 预计2026财年每股收益将反弹至26.95美元，实现10.8%的同比增长 [3] 股价表现 - 公司股价在过去52周内大幅上涨36.8%，表现优于同期标普500指数18.1%的涨幅和消费者 discretionary 板块ETF 19.5%的回报率 [4] - 在2025财年第二季度业绩公布后（8月28日），股价下跌7.1% [5] 历史季度业绩回顾 - 2025财年第二季度净销售额增长9.3%至27.9亿美元，每股收益增长9.1%至5.78美元 [5] - 当季营业利润率下降至12.4%，主要因销售及一般行政管理费用增加所致 [5] - 库存水平增加20.5%至24亿美元，同时管理层对2025年下半年消费者需求持谨慎态度 [5] 市场分析师观点 - 分析师对股票的整体评级为"温和买入"，在覆盖该股的27位分析师中，13位建议"强力买入"，2位建议"温和买入"，11位建议"持有"，1位建议"强力卖出" [6] - 分析师平均目标价为589.48美元，暗示较当前水平有近14%的潜在上涨空间 [6]

公司概况 - 公司是美国最大的美容零售商 [1] - 公司拥有1400家门店网络，这些门店同时兼具沙龙功能 [1] - 公司提供化妆品、护肤品、护发品和香水产品 [2] - 公司提供店内美容服务，包括美发、化妆、修眉和皮肤护理 [2] 近期市场表现 - 在零售业环境艰难的情况下，公司股价在几周前曾逼近历史新高 [1] - 自那以后，公司股价出现了相当大幅度的回调 [1]

北极星全球股票组合2025年第三季度表现 - 北极星全球股票组合（扣除费用）在2025年第三季度回报率为5.04%，年初至今回报率为18.53% [2] - 同期MSCI世界指数回报率为7.36%，组合表现落后基准 [2][5] - 组合长期表现稳健，自1984年9月30日以来的年化回报率为10.95%（扣除费用）[2] 全球股市季度回顾 - 2025年第三季度全球股市普遍上涨，受企业盈利韧性、人工智能热情以及美联储首次降息推动 [3] - 新兴市场领涨，中国因贸易休战和AI相关强势受益，韩国KOSPI指数因科技股表现和政策乐观情绪创新高 [3] - 发达市场中，日元走弱支持日本TOPIX指数当季上涨11.0%，英国富时全股指数上涨6.9% [4] - 西班牙、荷兰、意大利、比利时和加拿大表现优于上涨超过8%的美国市场（标普500指数）[4] - 法国和德国因地缘政治和财政担忧表现滞后 [4] 行业表现分析 - 医疗保健是表现最佳的行业，部分制药股涨幅超过20% [5][6] - 金融、非必需消费品和信息技术行业贡献显著 [5] - 通信服务行业表现不佳拖累整体结果 [5] - 组合在超配的医疗保健行业表现优异 [6] 医疗保健行业重点公司 - United Therapeutics Corp (UTHR) 是组合表现的最大贡献者，其药物Tyvaso治疗特发性肺纤维化的后期临床试验结果积极，潜在新增峰值销售额40-50亿美元 [6] - AbbVie Inc (ABBV) 重申通过2029年实现高个位数收入增长的预期，其旗舰自身免疫药物（Skyrizi和Rinvoq）预计到2027年销售额合计超过310亿美元 [6] - Jazz Pharmaceuticals (JAZZ) 的创新肿瘤学和神经科学管线受关注，其脑瘤药物Modeyso获得FDA批准 [6] - 医疗保险公司面临财务和运营阻力，Elevance Health Inc (ELV) 因医疗费用增加大幅下调利润指引导致股价下跌 [7] - UnitedHealth Group Inc (UNH) 和CVS Health Corp (CVS) 在行业压力下各实现超过10%的季度回报 [7] 金融行业重点公司 - The Carlyle Group Inc (CG) 上涨超过20%，得益于强劲的收费型信贷和二级市场业务 [8] - Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) 因日本支持性利率环境、强劲费用收入和贷款增长以及交叉持股出售收益表现良好 [8] - Shinhan Financial Group (SHG) 报告稳健季度盈利，非利息收入增长强劲且资本比率改善 [8] - Orix Corp (IX) 季度业绩超计划，房地产和能源部门是主要贡献者 [8] - Popular, Inc (BPOP) 因净息差扩张以及商业、抵押和建筑贷款收益率带来的更高净利息收入而实现强劲盈利 [8] - SLM Corp (SLM) 因私人贷款拖欠率上升而下跌 [8] 非必需消费品行业重点公司 - Sally Beauty Holdings, Inc (SBH) 季度业绩超预期，所有业务部门客流量稳定，公司与DoorDash (DASH) 合作拓展电商渠道 [9] - Vipshop Holdings Ltd (VIPS) 指引季度收入个位数增长，表明拐点出现，公司针对年轻消费者和高价值超级VIP会员实施聚焦商品策略 [9] - Sony Group Corp (SONY) 游戏平台和游戏用户参与度保持强劲，公司投资音视频业务同时剥离非核心业务线 [9] - Magna International Inc (MGA) 因投资者重新评估其盈利轨迹而上涨，管理层在略强的中国生产支持下上调营收指引 [9] - LKQ Corp (LKQ) 因北美可修复索赔持续疲软和欧洲地缘政治不确定性下调全年有机收入和盈利展望 [10] - F&F Co 第二季度净利润和销售额下降，因支出上升和服装消费放缓，预计2025年末至2026年初随韩国消费促进政策加大而复苏 [10] 信息技术行业重点公司 - Samsung Electronics (SSNLF) 在HBM4方面取得扎实进展且良率改善，其HBM3通过Nvidia (NVDA) 性能基准，NAND市场需求和价格开始走强，公司晶圆代工业务与Tesla (TSLA) 达成165亿美元协议生产下一代AI芯片 [11] - SK Hynix Inc 完成HBM4量产准备，预计将AI服务性能提升高达69% [11] - MKS Inc (MKSI) 在半导体业务需求接近低谷情况下继续实现可观盈利能力，预计随DRAM和NAND市场改善而复苏 [11] - Capgemini SE (CAPMF) 在宣布以33亿美元收购WNS后股价下跌，但公司推广该交易为在Agentic AI驱动的智能运营领域实现全球领导地位奠定基础 [11] 工业和材料行业重点公司 - Marubeni Corp (MARUY) 接近其指引目标，进行新投资、改善股东回报并提高非资源业务利润占比，金融、租赁和食品/农业部门表现强劲 [12] - General Dynamics (GD) 第二季度利润和收入超预期，其核心业务部门"全速运转"，新的五角大楼合同推动潜艇计划，国防科技收入增长超过5%，航空航天部门加快交付 [12] - International Consolidated Airlines 上涨超过10%，受美国同行积极盈利结果和核心地区航空旅行需求持续强劲推动 [12] - Daimler Truck Holding (DTRUY) 因北美市场持续疲软和买家推迟订单下调2025年关键利润预测，墨西哥钢铁和铝进口新关税也可能影响营收增长 [13] - Allison Transmission Holdings (ALSN) 北美公路和全球非公路领域销售疲软，面临10月1日生效的25%重卡关税影响约70%营收，但管理层认为可转嫁附加成本 [13] - Teleperformance 专业服务部门因失去大合同和翻译部门普遍放缓而令人失望 [13] - Lundin Mining Corp (LUNMF) 业绩稳健，铜/金生产符合全年目标，有利的金价有助于降低综合成本 [14] - Methanex Corp (MEOH) 因强劲甲醇价格和高效整合OCI业务而获得可观盈利，该交易加强公司获得廉价天然气原料的能力 [14] - Mondi PLC (MNODF) 2025年上半年业绩低于预期，因软包装需求疲软，管理层警告宏观经济影响将持续到年底 [14] 能源、公用事业和必需消费品行业 - 组合在能源、公用事业和必需消费品行业表现优于基准，主要归因于各行业的个别突出公司 [15] - Marathon Petroleum Corp (MPC) 受益于坚定燃料需求下炼油利润率的反弹 [15] - NextEra (NEE) 在公用事业中领先，基于AI数据中心对清洁能源的需求，利率削减可能降低其最新项目融资成本 [15] - Barry Callebaut (BYCBF) 尽管报告销量疲软并下调全年指引，但上涨超过25%，表明从低迷估值水平反弹且可可价格出现稳定迹象 [15] - Nomad Foods (NOMD) 和Ingredion Inc (INGR) 的平淡业绩限制了必需消费品行业的表现 [15] 通信服务行业与投资组合调整 - 组合在通信服务行业的持仓未能跟上行业基准涨幅 [15] - Publicis Groupe (PUBGY) 尽管季度业绩超预期并上调年度营收指引，但股价面临抛压，因管理层指出客户行为谨慎、广告市场需求放缓以及AI导致的通缩定价 [15] - Ipsos (IPSOF) 本季度经历CEO领导层变更，董事会要求加速数字化转型、数据分析和AI能力以满足变化的客户需求，两家法国公司还因政治动荡遭受影响 [15] - 季度内退出Canadian Tire (CDNTF) 和Tecnoglass (TGLS)，因良好表现拉伸估值 [16] - JDE Peet's (JDEPF) 在公司接受Keurig Dr Pepper (KDP) 溢价20%的全现金收购要约后以健康利润出售 [16] - 出售Mondi、NOV Inc (NOV)、Science Applications International (SAIC) 和Crocs, Inc (CROX)，因各公司面临当前商业周期压力且长期能见度不明朗 [16] 新增投资 - 投资HD Hyundai Electric，因电网对电力变压器的需求正在推动多年积压 [17] - 新增全球物流供应商DHL Group，因其国际部门DHL Express，75%的货运发往美国以外的全球市场，该公司在该市场占据领先份额，这种国际足迹降低了公司对美国贸易政策和关税的敞口，同时受益于亚洲供应链重新路由 [17] - 另一新增投资是Lantheus Holdings (LNTH)，一家领先的精准诊断公司，专注于前列腺癌、心血管疾病和潜在阿尔茨海默症的成像解决方案（PET扫描），随着PET成像更广泛采用，看到有希望的销量趋势 [17] 投资环境与策略 - 当前"双速经济"的特点是狭窄的AI驱动繁荣与大多数其他行业的增长低迷并存 [21] - 股票表现积极但高度集中，2025年至今仅七只美国科技 mega-cap 股驱动了近60%的标普500涨幅，AI科技板块的泡沫估值应使投资者谨慎 [21] - 金融业呈现有吸引力的案例，稳定的净息差和贷款增长支持盈利，尽管信贷和房地产风险存在 [22] - 防御性板块可抵御风暴，必需消费品可能受益于对必需品的稳定需求，医疗保健支出保持稳定 [22] - 工业有望从AI集成和供应链现代化带来的生产率改善中获益，但没有科技龙头股的"狂热"定价 [22] - 公用事业也代表一种防御性策略，受AI数据中心结构性能源需求的支持，在不确定时期提供稳定增长 [22] - 从地理角度看，欧洲和新兴市场提供更均衡的配置，在金融、工业、能源和消费品领域多元化，与科技重仓的美国指数相比 [22] - 除去AI因素，全球经济体必须控制通胀而不阻碍增长，恢复财政纪律，投资基础设施和创新，并提高实际工资 [23] - 亚洲、西班牙和北欧地区已出现复苏迹象，下一轮增长将来自多个引擎而非仅一个 [23]

公司领导层与战略更新 - 任命Christopher DelOrefice为下一任首席财务官 将于2025年12月5日上任 Chris Lialios在此前继续担任临时首席财务官 [2] - 结束与Target的合作关系 并收购了Space NK [3] - 首席执行官Kecia Steelman正在良好地执行“Beauty Unleashed”计划 该计划通过战略执行提升增长和利润率效率 [5] 财务表现与分析师观点 - Telsey Advisory Group分析师Dana Telsey重申对Ulta Beauty的“跑赢大盘”评级 目标股价为610美元 [2] - 根据Benzinga Pro数据 Ulta股票年内涨幅超过25% [2] - 分析师预计公司第三季度每股收益为4.39美元 [6] - 公司8月底的更新显示其运营业绩超出预期 并因此提高了全年展望 这得益于上半年的强劲执行 [4] 业务运营与竞争优势 - 在首席执行官领导下 公司推出了UB Marketplace并在墨西哥开设了合作伙伴商店 [5] - 分析师强调公司的门店基础、基础设施、全渠道实力、忠诚度计划、关键品牌合作伙伴关系、不断扩大的国际业务以及从大众到高端品牌的产品组合是其优势 [5] - 尽管存在宏观不确定性 管理层对下半年持谨慎态度 但上半年收入、利润率和每股收益均超预期 得益于品类趋势改善、促销活动更精准以及损耗降低 抵消了部分去杠杆化和成本上升的影响 [4]

公司领导层与战略更新 - 任命Christopher DelOrefice为下一任首席财务官，其将于2025年12月5日上任，在此之前由Chris Lialios继续担任临时首席财务官 [2] - 新任首席财务官在财务、国际和上市公司方面的经验符合公司需求，其加入将支持公司的战略演变 [3] - 公司结束了与Target的合作关系，并收购了Space NK [3] 近期财务表现与市场动态 - 公司股票年内迄今涨幅超过25% [2] - 8月底的运营更新显示业绩超预期，并因此上调了全年展望，这得益于上半年的强劲执行 [4] - 尽管存在宏观不确定性，管理层对下半年持谨慎态度，但营收、利润率和每股收益均因品类趋势改善、促销更精准以及损耗降低而超出预期 [4] 分析师观点与公司展望 - Telsey Advisory Group分析师Dana Telsey重申对公司“跑赢大盘”的评级，目标股价为610美元 [2] - 分析师预计公司第三季度每股收益为4.39美元 [6] - 首席执行官Kecia Steelman正在良好地执行“Beauty Unleashed”计划，战略执行推动了增长和利润率效率的提升 [5] 公司核心优势与战略举措 - 公司优势包括其门店基础、基础设施、全渠道实力、会员体系、关键品牌合作伙伴关系、不断扩大的国际足迹以及从大众到高端品牌的组合 [5] - 在首席执行官领导下，公司推出了UB Marketplace并在墨西哥开设了合作伙伴门店 [5]