文章核心观点 - 领先数字娱乐公司NIP Group宣布收购加密矿机，建立数字计算部门，拓展业务至数字基础设施领域，有望获比特币挖矿收入并为高性能计算和AI娱乐服务奠定基础 [1] 公司业务拓展 - 公司与Fortune Peak Limited和Apex Cyber Capital Limited达成资产购买协议，收购用于比特币挖矿的机架式加密矿机，此交易标志公司业务战略扩展至数字基础设施领域 [1] - 公司成立数字计算部门管理收购资产并引领计算基础设施能力的未来发展 [1] 收购资产情况 - 收购的产品为数据中心容量，总哈希率3.11 EH/s，目前用于比特币挖矿，预计每月产约60枚比特币，交易完成后将继续运营 [2] - 公司将通过向卖方发行约1.19553439亿股A类普通股支付产品对价，交易完成时双方还将签订投资者权利协议 [2] 交易时间与条件 - 交易预计在2025年9月30日或之前完成，需满足惯常成交条件，无法保证条件能满足或交易能按时完成 [3] 公司管理层观点 - 公司联合首席执行官Hicham Chahine称，此交易是平台向数字基础设施的战略扩张，虽坚持娱乐和游戏业务，但拥有基础计算能力对利用下一代可扩展业务机会至关重要，收购带来算力和合作伙伴专业知识，为比特币挖矿提供低风险途径并为未来数字基础设施机会奠定基础 [4] 公司简介 - NIP Group是全球数字娱乐公司，推动游戏和电竞发展，业务生态多元化，涵盖电竞团队、场馆和赛事、内容和网红网络、游戏发行和酒店等，在欧美、中东、亚洲和美洲运营，与领先游戏公司合作拓展互动娱乐 [5]

文章核心观点 数字娱乐公司NIP Group宣布将于2025年7月25日香港时间晚上8点在香港召开股东特别大会，董事会支持大会提案并建议股东和美国存托股持有人投票赞成 [1][2] 股东特别大会相关信息 - 召开时间为2025年7月25日香港时间晚上8点 [1] - 召开地点为香港中环皇后大道中30号娱乐大厦29楼 [1] - 目的是让股东审议并酌情通过特别大会通知中提出的各项决议 [2] - 特别大会通知和委托投票表格可在公司网站https://ir.nipg.com/获取 [2] - 董事会确定2025年6月27日东部时间收盘为记录日期，以确定有权收到特别大会通知并投票的股东 [3] - 记录日期收盘时持有公司普通股的股东有权参加特别大会及任何延期或推迟的会议 [3] - 记录日期收盘时持有代表公司A类普通股的美国存托股的持有人若要行使基础A类普通股的投票权，必须通过花旗银行进行 [3] 公司信息 - NIP Group是一家全球数字娱乐公司，推动游戏和电竞行业发展 [5] - 拥有多元化生态系统，涵盖电竞战队、场馆和赛事、内容和网红网络、游戏发行和酒店业务 [5] - 业务遍及欧洲、中东、亚洲和美洲，与领先游戏公司合作拓展互动娱乐边界 [5] 信息获取途径 - 股东和美国存托股持有人可在公司投资者关系网站https://ir.nipg.com/和美国证券交易委员会网站www.sec.gov免费获取公司公开文件 [4] 咨询联系方式 - 投资者咨询联系邮箱为ir@nipgroup.gg [7] - 媒体咨询联系邮箱为pr@nipgroup.gg [7]

年度股东大会结果 - 公司于2025年6月26日召开年度股东大会，所有决议均获通过[1] - 决议1（采纳经审计财务报表）：99.25%反对（3,850,472票），0.67%赞成（25,806票），0.08%弃权（2,951票）[2] - 决议2（批准审计师任命）：96.22%反对（6,608,722票），2.95%赞成（202,859票），0.83%弃权（56,942票）[2] - 决议3（批准董事薪酬）：98.80%反对（3,832,747票），1.06%赞成（41,075票），0.14%弃权（5,407票）[2] - 决议4（批准股份配发授权）：97.65%反对（3,787,887票），2.24%赞成（86,930票），0.11%弃权（4,412票）[2] - 决议5（批准股份回购授权）：99.07%反对（3,843,218票），0.80%赞成（31,089票），0.13%弃权（4,922票）[2] 公司业务概况 - 总部位于台湾台北，注册于新加坡（编号199905474H），主营台湾和香港的数字娱乐服务[2] - 业务涵盖移动游戏和休闲游戏的开发、发行、运营及平台服务，是亚洲数字娱乐领域的创新领导者[2]

文章核心观点 公司通过成立合资公司拓展现场娱乐业务，首场音乐节成功举办，体现其打造沉浸式娱乐体验、扩大市场和多元化收入的战略 [1][2][4] 公司动态 - 数字娱乐公司NIP Group成立NIP Culture & Entertainment，拓展中国现场娱乐业务，将大型音乐节制作纳入业务组合 [1] - 合资公司首场活动2025 Qianfan Music Season - Wonderland Music Festival吸引超7万粉丝，是北京最大规模音乐节之一 [1][2] - 音乐节融合音乐表演与电竞团队亮相，还有特色美食、创意市场等，展示公司举办大型跨形式活动能力 [2] - 公司计划2025年在重点城市举办一系列大型音乐节，推动在中国现场娱乐市场的扩张 [4] 管理层观点 - 董事长Mario Ho表示合资公司将把青年文化洞察转化为高增长业务，丰富娱乐IP、扩大用户参与度和多元化收入 [3] - NIP Culture & Entertainment CEO Yuan Gao称音乐节业务旨在打造音乐、游戏和创意表达融合的文化空间 [3] 行业数据 - 2024年中国现场娱乐市场规模达796亿人民币（110亿美元），30岁以下观众占大型音乐节近75% [3] 公司优势与战略 - 公司利用电竞粉丝基础，通过音乐节实现内容交叉推广，延长用户参与时间 [4] - 公司专注扩大沉浸式体验，为股东创造多渠道收入 [4]

核心人事任命 - LiveOne任命Steve Lehman为副董事长 其拥有纳斯达克和纽交所上市公司管理经验及媒体娱乐科技行业初创企业领导背景 [1] - Lehman曾担任Vymedic Biotech Valkyrie Bitcoin ETF(纳斯达克) CoFoundersLab DocuSign等多家企业董事及顾问职务 [2] - 其曾担任美国最大广播网络Premiere Radio董事长兼CEO 该公司后被iHeartMedia收购 [5] 战略职能规划 - Lehman将主导LiveOne并购业务 加强直播与视频平台的战略及商业计划拓展 [5] - 其专业领域涵盖内容媒体和战略增长 与公司数字娱乐领域创新扩张愿景高度契合 [3] 公司业务概览 - LiveOne为获奖的音乐娱乐科技平台 通过会员订阅及线上线下活动提供全球优质内容体验 [3] - 旗下子公司包括Slacker PodcastOne(纳斯达克: PODC) PPVOne CPS LiveXLive等8个业务单元 [3] - 平台覆盖iOS Android Roku Apple TV等主流系统及STIRR OTT应用 [3]

纪要涉及的公司 WEBTOON Entertainment (WBTN) 核心观点和论据 1. **全球业务布局与用户规模** - 公司是全球故事创作中心，产品在150个国家实现市场适配，1.53亿活跃用户多数在亚洲以外 [5] - 北美和其他英语市场的网络漫画应用MAU增长19%，公司整体增长4.2% [9] - 在日本市场，Line Manga成为第一消费应用，营收超过其他移动游戏 [10][11] 2. **内容创作与变现模式** - 全球超2400万创作者提供用户生成内容，由AI进行策划，每年有2万部新故事产生 [6][7] - 创作者平均年收入近5万美元，明星创作者年收入可达100万美元 [7] - 2024年GAAP收入达13.5亿美元，调整后EBITDA利润率超预期，同比增长13% [8] - 业务收入主要来自付费内容（约10亿美元，以微支付为主）、广告（约12%）和跨界IP（约8%） [43] 3. **广告业务潜力** - 消费者对平台广告的参与度是TikTok、Roblox等的两倍，97%的北美消费者认为平台体验更有趣 [18][19] - 仅在韩国以外地区开始应用广告模式，预计该业务将带来更多收入和利润 [22] 4. **IP改编优势** - 拥有超100个丰富的电影改编案例和900多个将故事转化为移动游戏或商品的案例 [25] - 能够通过数据和AI提前数年预测哪些内容将成为热门跨界IP，如《Mary My Husband》 [23][25] 5. **业务增长动力** - 业务模式具有自我强化的飞轮效应，内容创作、用户参与和商业变现相互促进 [11] - 以AI和技术为基础，能够实现全球内容的生成和发布，满足不同地区用户需求 [11][31] 6. **用户特征与市场渗透** - 主要用户为18 - 25岁的Gen Z群体，女性略多，在韩国市场渗透率达50%，北美和其他地区渗透率较低 [16][33] - 韩国ARPU约6 - 8美元，付费率14%；日本ARPU为23美元，付费率约10%；其他地区ARPU接近6美元，付费率低于5% [40] 其他重要内容 1. **公司背景与领导团队** - 公司于去年夏天上市，创始人兼CEO Joong Gu Kim来自韩国科技巨头Nabr，公司以AI和技术为核心 [8][30][31] 2. **业务重点与发展策略** - 关注网络漫画应用MAU的增长，将其作为付费内容收入的主要来源 [49] - 广告业务在韩国有经验，在日本取得快速增长，北美市场处于基础建设阶段 [45][46] - 不急于对跨界IP进行大规模资本投入，目前专注于扩大全球创作者群体 [55][57] 3. **竞争优势与差异化** - 与其他公司不同，公司通过吸引创作者，让市场和消费者选择热门内容，而非由管理层主观判断 [68][70] - 拥有全球创作者生态系统，77%的消费者表示在其他地方找不到类似内容，目前认为没有真正的竞争对手 [71][72]

文章核心观点 NIP集团联合首席执行官受邀参加2025虚拟科技大会并发言 [1] 会议相关 - 2025虚拟科技大会由Maxim集团主办，将探讨新兴成长型公司如何利用量子计算和人工智能为未来发展定位 [2] - 会议将有Maxim高级分析师与不同企业的首席执行官和关键高管进行对话，探讨技术对公司增长的影响 [2] - 会议将在M - Vest上直播，需注册成为M - Vest会员参加 [3] 公司介绍 - NIP集团是全球数字娱乐公司，推动游戏和电竞发展 [4] - 公司拥有多元化生态系统，涵盖电竞团队、场馆和赛事、内容和网红网络、游戏发行和酒店业务 [4] - 公司业务遍及欧洲、中东、亚洲和美洲，与领先游戏公司合作拓展互动娱乐边界 [4] 联系方式 - 投资者咨询联系邮箱：ir@nipgroup.gg [5] - 媒体咨询联系邮箱：pr@nipgroup.gg [5]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为86美分，低于Zacks共识预期7.53%，去年同期为21美分 [1] - 营收达48亿美元，同比增长29.6%，主要由电商和数字金融服务板块的GMV增长驱动 [1] - 毛利润同比增长43.9%至22.4亿美元，调整后EBITDA达9.465亿美元，较去年同期的4.011亿美元翻倍 [8] 股价表现 - 财报发布后盘前股价上涨1.41%，年初至今累计涨幅达47.1%，远超Zacks计算机与科技板块同期4.4%的跌幅 [2] 数字娱乐(Garena) - 营收4.956亿美元，同比增长8.2%，季度活跃用户6.618亿（+11.3%），付费用户6460万（+32.2%），付费用户比率从8.2%提升至9.8% [3] - 用户平均预订额从86美分增至1.17美元，总预订额7.754亿美元（+51.4%），受益于《Free Fire》与《NARUTO》联动带来的用户活跃度提升 [4] - 调整后EBITDA同比增长56.8%至4.582亿美元 [8] 电商(Shopee) - 服务营收31亿美元（+28.7%），总订单量31亿单（+20.5%），在亚洲和巴西保持市场领先地位，月活跃买家同比增长超15% [5][6] - 调整后EBITDA为2.644亿美元，去年同期亏损2170万美元 [9] 数字金融服务(Monee) - 营收7.871亿美元（+57.6%），贷款规模达58亿美元（+76.5%），90天以上不良贷款率稳定在1.1% [6][7] - 调整后EBITDA同比增长62.4%至2.414亿美元 [9] 其他业务 - 商品销售4.066亿美元（+24.6%），其他服务3290万美元（+17.9%） [7] 资产负债表与现金流 - 截至2025年3月31日，现金及等价物21.8亿美元，较2024年底的24.1亿美元下降，当季经营活动现金流7.569亿美元，低于上季度的102万美元 [10] 行业比较 - 当前Zacks评级为3（持有），同行业更高评级公司包括WidePoint（强力买入）、Kingsoft云（买入）和博通（买入） [11] - WidePoint将于5月15日发布财报，Kingsoft云和博通分别定于5月28日和6月5日公布业绩 [12]

文章核心观点 - WEBTOON Entertainment公布2025年第一季度财报，营收和调整后EBITDA处于指引区间高端，虽整体营收同比基本持平，但按固定汇率计算有增长，同时公司对第二季度给出展望 [1][3][7] 2025年第一季度亮点（与2024年第一季度对比） - 总营收3.257亿美元下降0.3%，付费内容业务下滑是主因，广告和IP改编业务增长部分抵消了下降；按固定汇率计算营收为3.438亿美元，增长5.3%，三个营收流均有贡献 [6] - 净亏损2200万美元，上年同期为净利润620万美元，主要因上市相关的管理费用和营销费用增加 [6] - 调整后EBITDA为410万美元，上年同期为2220万美元；调整后EBITDA利润率为1.3%，上年同期为6.8% [6] - 摊薄后每股亏损0.17美元，上年同期摊薄后每股收益0.06美元；调整后每股收益0.03美元，上年同期调整后每股收益0.20美元 [6] - 现金及现金等价物约5.501亿美元，另有2810万美元短期存款计入其他流动资产 [6] 公司举措与发展 - 第一季度在英语平台实施多项产品改进，包括基于AI的发现功能，还引入“哥斯拉”和“刺猬索尼克”等全球知名系列 [3] 2025年第二季度展望 - 按固定汇率计算营收增长在2.2%-5.2%，基于当前汇率，营收在3.35亿-3.45亿美元之间 [7] - 调整后EBITDA在50万-550万美元之间，调整后EBITDA利润率在0.1%-1.6%之间 [7] 公司简介 - WEBTOON Entertainment是全球领先娱乐公司，拥有世界上一些最大的故事讲述平台，是移动网络漫画格式的全球领导者和先驱 [8] - 旗下CANVAS UGC平台让任何人成为创作者，有众多超级网络漫画原创创作者和系列，粉丝群体是流行文化新面孔，改编作品在多个平台上线，内容合作伙伴众多 [9] - 拥有约1.5亿月活跃用户，其IP与创作者生态系统涵盖多个品牌和平台 [10] 非GAAP财务指标及定义 - 非GAAP指标包括调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后每股收益、按固定汇率计算的营收和按固定汇率计算的营收增长，公司认为这些指标能提供额外信息，但不应孤立使用，需结合GAAP指标评估 [13][15] - 对各非GAAP指标给出定义，如调整后EBITDA是净收入（亏损）经多项调整后得出；调整后EBITDA利润率是调整后EBITDA除以营收等 [17][18] 财务报表 合并资产负债表 - 截至2025年3月31日，总资产19.3691亿美元，总负债3.84358亿美元，股东权益15.15768亿美元 [23] 合并运营和综合亏损报表 - 2025年第一季度营收3.25707亿美元，运营亏损2663.4万美元，净亏损2196.9万美元 [26] 合并现金流量表 - 2025年第一季度经营活动使用现金1865.2万美元，投资活动使用现金8028万美元，融资活动提供现金82万美元 [30][31] 非GAAP指标调节 营收与按固定汇率计算营收调节 - 展示各时期总营收、付费内容营收、广告营收、IP改编营收等向按固定汇率计算营收的调节过程及变化情况 [35] 净亏损与EBITDA、调整后EBITDA及调整后EBITDA利润率调节 - 展示各时期净亏损向EBITDA、调整后EBITDA及调整后EBITDA利润率的调节过程及相关指标数据 [38] 联系方式 - 投资者关系：Soohwan Kim，邮箱investor@webtoon.com；Edelman Smithfield的Hunter Stenback和Ashley Firlan，邮箱webtoonIR@edelmansmithfield.com [42] - 企业传播：Kiel Hume和Lauren Hopkinson，邮箱webtoonpress@webtoon.com [42]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总GAAP收入同比增长30%，达到48亿美元，主要受电子商务业务GMV增长和数字金融服务业务增长推动 [31] - 总调整后EBITDA从2月的4.01亿美元增至9.47亿美元 [31] - 净非运营收入从2024年第一季度的净亏损1800万美元变为2025年第一季度的净收入8900万美元 [33] - 净所得税费用从2024年第一季度的7900万美元增至2025年第一季度的1.36亿美元 [33] - 净收入从2024年第一季度的净亏损2300万美元变为2025年第一季度的4.11亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 电子商务（Shopee） - 第一季度总订单量同比增长20%，达到31亿美元；GMV同比增长22%，达到286亿美元 [31] - 第一季度GAAP收入35亿美元，其中GAAP市场收入31亿美元，同比增长29%；GAAP产品收入4亿美元 [32] - 核心市场收入（主要包括交易手续费和广告收入）24亿美元，同比增长39%；增值服务收入（主要包括物流服务收入）8亿美元，同比增长4% [32] - 调整后EBITDA从2024年第一季度的亏损2200万美元变为2025年第一季度的2.64亿美元 [32] - 广告收入第一季度同比增长超50% [9] - 平均每月活跃买家同比增长超15% [10] - 第一季度亚洲地区每单物流成本同比降低6%，巴西地区降低21% [11] - 广告产品付费卖家数量同比增长22%，平均广告支出同比增长28% [13] 数字金融服务（Money） - GAAP收入同比增长58%，达到7.87亿美元；调整后EBITDA同比增长62%，达到2.41亿美元 [32] - 截至3月，消费和中小企业贷款本金余额达到58亿美元，同比增长超75%，其中在账贷款49亿美元，表外贷款9亿美元 [32] - 90天以上逾期未还贷款占总消费和中小企业贷款的比例在季度末稳定在1.1% [32] 数字娱乐（Garena） - 第一季度总预订量同比增长51%，达到7.75亿美元；GAAP收入4.96亿美元；调整后EBITDA 4.58亿美元 [33] 各个市场数据和关键指标变化 巴西市场 - Shopee用户基础扩张速度超过市场平均，保持调整后EBITDA为正，扩大服务更多服务不足的市场细分领域，增加卖家数量，拓展到更高单价产品类别，提高交付速度并保持物流成本优势 [15] - Money贷款业务在第一季度实现强劲增长，受S Pay Later在Shopee上渗透率提高和买家现金贷款贡献增加的推动 [18] 东南亚市场 - Shopee内容驱动订单（包括直播和短视频订单）约占第一季度实体商品订单总量的五分之一 [13] - Money在泰国和马来西亚，与Shopee的S Pay Later活动有效推动了新用户获取，并进一步提高了在Shopee上的渗透率，截至3月，泰国贷款余额超过10亿美元 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 电子商务业务持续提升价格竞争力、服务质量和内容生态系统，加强与卖家和上游供应商的合作，探索新举措以满足特定客户需求，如在印尼试点Shopee VIP会员计划 [9][11] - 数字金融服务业务从SEA Money更名为Money，扩大业务范围至巴西，超越支付和信贷领域，涉足银行、投资和保险等领域，注重风险管理，谨慎构建贷款组合，拓展Shopee生态系统之外的业务 [6][7][20] - 数字娱乐业务继续推动Free Fire的受欢迎程度和持久性，扩大游戏组合，如发布Delta Force Mobile并开始Free City的预注册 [28] 行业竞争 - 电子商务业务在亚洲和巴西市场保持市场领先地位，通过价格优势、服务质量提升和内容生态建设增强竞争力，与同行相比，在价格竞争力方面表现出色 [8][9][10] - 数字金融服务业务在东南亚是最大的无担保消费贷款业务之一，通过多元化市场和用户群体、推出新产品和加强风控能力来应对竞争 [7][19] - 数字娱乐业务中，Garena的游戏如Free Fire、Arena of Valor等表现良好，通过IP合作、本地化内容和新游戏发布来保持竞争力 [24][25][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务在2025年第一季度实现强劲增长和盈利能力提升，对实现全年指导目标充满信心 [5][30] - 电子商务业务虽面临宏观环境不确定性，但因本地化市场、价格优势和低电商渗透率等因素，有望继续增长，外汇波动可能有一定影响但不影响本地运营 [40][41][42] - 数字金融服务业务将继续实现贷款业务增长，同时保持良好的信贷质量，对实现全年指导目标有信心，注重风险管理以应对信贷周期 [22][23] - 数字娱乐业务Garena开局良好，虽存在季度波动，但对全年实现两位数增长的指导目标有信心 [29] 其他重要信息 - 5月8日公司庆祝成立十六周年，同时将数字金融服务业务从SEA Money更名为Money [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Shopee盈利能力提升的驱动因素、未来季度利润率情况、GMV增长风险及维持20%增长预期的信心来源，以及Money业务表现的驱动因素和新贷款的回报与利润率情况 - Shopee盈利能力提升受季节性因素、广告费率提高、成本优化（如物流成本降低、销售和营销优化、运营成本自动化）等因素驱动，全年GMV增长20%的指导目标不变，长期EBITDA目标为GMV的2% - 3%，宏观环境对Shopee增长影响不大，主要关注外汇波动 [37][38][39][40][41][42] - Money业务增长受Shopee上SPL渗透率提高和非Shopee业务（如BCL产品、SPL线下业务）增长驱动，各国家市场均有增长，新市场增长更快，第一季度利润率良好，长期EBITDA利润率有望增长，但百分比可能因国家和产品组合变化而下降 [43][44][45][46] 问题2：增量资本分配方式，以及游戏业务预订量增长前景和是否能保持当前增速或达到更高增长范围 - 公司各业务已实现自给自足并持续产生现金，在资本分配上会从股东角度考虑，倾向于多元化资金来源，与第三方金融机构合作，探索如ABS等结构化产品 [50][51] - 游戏业务第一季度表现强劲，是过去增长势头的延续，受季节性因素和Naruto合作活动推动，但预计会有季度波动，对全年增长前景乐观，待有更清晰的全年展望后会向市场提供更详细更新 [52][53][54] 问题3：巴西市场Shopee持续快速增长的驱动因素和预计持续时间，以及Shopee VIP会员对VAS收入增长和整体货币化率的影响 - 巴西市场增长得益于价格优势、基础设施建设（如物流成本降低、交付时间缩短）和采购服务等，若持续改进这些方面，鉴于当地电商渗透率较低，仍有增长空间 [59][60][61] - VIP会员计划用户参与度高，与VAS收入不冲突，VAS收入主要来自物流和广告服务，佣金方面会根据卖家反馈调整，广告方面仍有提升空间 [62][63][64] 问题4：电子商务在东盟和巴西的竞争格局及与利润率扩张的关系，巴西TikTok shop的影响、Shopee live的情况及应对策略，以及巴西金融科技业务与GMV的关系、在贷款组合中的占比、回报利润率情况和资产质量管理差异 - 竞争格局相对稳定，利润率提升主要来自资产优化、成本结构改善和运营效率提高，会密切关注TikTok shop在巴西的发展，核心是保持价格和基础设施优势，Shopee Live在巴西处于早期发展阶段，会密切监测 [70][71][72] - 巴西金融科技业务SPL在Shopee GMV上的渗透率增长良好，绝对金额低于亚洲市场，有较大增长潜力，EBITDA利润率处于中等水平，当地利率较高可覆盖一定风险，已掌握当地风险评估方法并将利用开放金融框架整合更多数据 [73][74][75] 问题5：Shopee EBITDA利润率达到2% - 3%目标的时间和是否有潜在提升空间，以及VAS收入占比下降的原因（是否与运输补贴有关、是季节性还是战略决策） - EBITDA利润率目标2% - 3%是一个参考范围，若市场和增长情况良好可能会更好，目前市场电商渗透率低，增长更重要，VAS收入占比下降是因为第一季度运输补贴增加，若剔除补贴，实际占比应上升，运输补贴是动态调整的有效用户增长手段 [82][83][84][85] 问题6：Money业务非Shopee增长所需投资及对当前EBITDA利润率的影响，以及AI投资情况、部署方式、对业务效率的帮助和未来改善业务的预期 - 非Shopee业务中，现金贷款业务回报率高，无需额外投资影响利润率；SPL线下业务投资主要在团队建设，通过利用现有用户基础降低营销成本和管理风险，新业务通常能带来正回报，EBITDA影响主要来自国家和产品组合变化 [90][91][92] - AI投资用于消费者端（如搜索推荐、广告、AIGC产品描述）和内部生产力提升（如产品过滤），通过ROI指标衡量投资回报，目前大部分投资有正回报，未来仍有很多应用场景，会谨慎投资 [94][95][96][97]