Hongkong Land is set to launch what it expects to be the largest private real estate fund in Singapore, with more than S$8 billion (US$6.2 billion) in assets under management, including prime commercial projects in the waterfront Marina Bay district. At inception, the Singapore Central Private Real Estate Fund (SCPREF) would include one-third stakes in One Raffles Quay and Marina Bay Financial Centre Towers 1 and 2, the Hong Kong-based commercial landlord and developer said in a statement on Friday. The ...

"着力稳定房地产市场。" 继2024年后，2025年中央经济工作会议再次强调"稳楼市"。 会议提出"因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等"，这是基于 对房地产市场发展趋势判断的针对性部署。 当前，中国城市发展格局已变，房地产已不是在"空白纸"上搞建设，而是在"现状图"上做更新。 2025年，房地产市场步入深度调整和结构重塑的关键阶段。 数据显示，截至10月末，全国商品房待售面积已连续8个月下降减少，但总量仍达75606万平方米。去库 存，仍是当下"稳楼市"的关键。 来源：三里河 在他看来，"好房子"标准将推动房地产企业从规模扩张转向品质深耕，并进一步聚焦绿色低碳、智慧家 居、适老化设计等维度，加快实现转型升级。 房地产的转型之路已经明确：告别高周转、高杠杆的旧模式，走向存量运营、品质为先的新阶段。加快 构建房地产发展新模式，不仅是市场的必然选择，也是形成行业健康发展动力的关键一步。 优存量方面，"鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等"，预计成为盘活存量的重要抓手，将不仅加 快商品房去库存、改善供需关系，还有利于解决部分群体的实际住房困难。 地方层面，广州等地已在持续推进收购 ...

公司流动性状况与债务管理 - 公司正寻求推迟支付本月到期的第二笔债券 以努力避免在未来几个月内对其近20亿美元即将到期的境内债务违约 [1] - 公司正就12月15日到期的20亿元人民币债券的延期支付计划 努力争取足够的债权人支持 [4] - 公司决定不行使一项发行人权利 该权利允许其提前赎回11亿元人民币债券 这是流动性问题加剧的另一个迹象 [7] 具体债务延期计划详情 - 公司正寻求将其于12月28日到期的37亿元人民币（5.24亿美元）票据的本金和利息支付延期12个月 [2] - 该票据3%的票面利率在延期期间将保持不变 [2] - 公司已于上周公开文件中宣布该提案 并计划于12月22日与债券持有人开会讨论 但文件未包含细节 [3] 公司背景与近期压力 - 公司曾是中国销售额最大的建筑商 是为数不多尚未违约的中国主要开发商之一 [4] - 公司过去依赖其最大国有股东深圳地铁集团的财务支持 但近期该股东转变立场并收紧了融资条款 加剧了开发商的压力 [4] - 公司总计有息负债约为510亿美元 [5] 市场影响与行业担忧 - 公司延长20亿元人民币债券的计划 重新引发了对中国陷入困境的房地产行业的担忧 并导致公司部分债券价格暴跌至创纪录低点 [5] - 最新的延期计划引发了市场对公司如何处理其迫在眉睫的到期债务高峰策略的疑问 [5] 分析师观点与潜在前景 - 分析师认为 公司逐个延长债券只是为了争取时间 以制定最终的全面重组计划 [6] - 分析师指出 延期只是浪费时间 因其未解决根本问题 并可能给金融市场带来进一步干扰 最终全面重组不可避免 [6]

行业与公司 * 行业：中国房地产行业 [1] * 公司：报告提及的精选公司包括金茂集团、建发股份、华润置地 [4] 核心政策要点与论据 * **2025年12月中央经济工作会议政策要点**：会议提出要“积极稳妥化解重点领域风险”并“着力稳定房地产市场” [1] 具体措施包括因城施策控增量、去库存、优供给，以及鼓励收购存量商品房用于保障性住房等 [1] 同时提及深化住房公积金制度改革、有序推动“好房子”建设、加快构建房地产发展新模式以及高质量推进城市更新 [1] * **政策基调对比分析**：与2025年4月和7月的会议相比，12月会议对房地产的政策意图更强，但相比2024年12月会议的基调则显得不那么坚决 [2] 论据包括：化解风险与房地产的优先级在2025年会议公报中排位靠后（第八点 vs 2024年的第五点）[2] 表述更温和（“着力稳定” vs 2024年的“持续用力”）[2] 对城市更新的要求更具选择性（“高质量推进” vs 2024年的“大力实施”）[2] 且新举措有限 [2] * **政策效果预期**：报告认为，尽管可能在2025年第四季度出台新一轮地方需求侧刺激措施（如购房补贴或房贷利息补贴），但在二手房挂牌量攀升导致供应充足的背景下，这些措施不太可能改变房价预期 [3] 同时，报告认为目前出台针对性货币宽松或鼓励加杠杆措施的可能性较低 [3] 市场现状与风险 * **市场面临双向争论**：12月初行业股价出现调整，反映了市场在销售疲软、价格下跌（尤其是一线城市）与万科债务展期后政策宽松预期之间的拉锯 [4] * **销售与盈利前景疲软**：报告预计任何由政策驱动的股价反弹都可能是短暂的，因为2025年第四季度的销售可能持续疲软，且在房价预期改变、价格企稳之前，家庭信心改善有限 [4] 在2025年第三季度业绩疲弱后，预计12月/1月将出现一轮盈利预测下调，包括一些备受关注的公司 [4] * **投资时机建议**：报告认为12月下旬可能是更好的入场时机，或在股价调整后重新审视该行业 [4] 其他重要内容 * **长期政策议程**：现房销售和房地产税被列为长期政策议程，但短期内不会实施 [3] * **相关领域动态**：城市更新和REITs审批可能会加速 [3] 针对网络房产信息的新规旨在遏制虚假和误导性信息 [3] 奢侈品商场零售额在第三季度超预期后，第四季度可能保持积极态势 [4] * **宏观政策背景**：会议其他要点包括推动投资止跌回稳、适当增加中央预算内投资规模 [1] 积极有序化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务 [1] 货币政策考虑促进经济稳定增长和物价合理回升，灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕 [1] 以及实施提振消费专项行动等 [1]

文章核心观点 - 文章介绍了四个获奖的房地产项目，这些项目均位于粤港澳大湾区核心城市，由大型国有或知名房企开发，共同特点是规模宏大、业态复合、定位高端，旨在打造城市地标和标杆性的人居范本 [1][3][4][6] 项目概况与定位 - 粤海·云港城位于白云新城CBD核心，是粤海置地打造的73万平方米百亿级综合体，旨在为湾区精英提供高品质人居范本 [1] - 越秀·万博和臻是越秀地产在万博CBD打造的大型城市综合体，项目规划包含“三馆一园”，集住宅、商业、教育、医疗于一体，旨在重塑未来城市新标杆 [3] - 广州滨江天地由中船集团与中信泰富地产双央企合作，在广州后航道2公里岸线打造125万平方米滨江综合体，汇集总部双子塔等全业态，旨在定义城市新地标 [4] - 广佛新世界是新世界中国在湾区的代表作，项目秉持绿色可持续发展理念，以LEED金级认证建筑群为载体，旨在构建大湾区罕有的世界庄园 [6] 项目特色与优势 - 粤海·云港城聚合多元业态，以国企精工筑造为卖点，汇聚塔尖圈层 [1] - 越秀·万博和臻坐拥千亿商圈与立体交通，1站到琶洲、2站到珠江新城，现主推新规墅湖双景奢宅 [3] - 广州滨江天地邀请了AEDAS、隈研吾等国际大师参与设计 [4] - 广佛新世界联袂4大国际设计团队，以绿色技术集成与全生命周期运营为特色，强调环境好、绿化高 [6]

文章核心观点 - 当前投资焦点集中于英伟达和谷歌等万亿美元市值的AI概念股 而风险厌恶型投资者可能选择星展集团等蓝筹股 但许多具有强劲增长潜力的股票被市场忽视 [1] - 文章重点介绍了三只被忽视的成长股 认为它们有潜力在未来五年内实现价值翻倍 [2] - 成功的投资往往始于被市场忽视的标的 这些公司可能规模较小 正在转型或近期表现不佳 但这也意味着它们未来有超预期表现的潜力 [29] On Holding AG (NYSE: ONON) - 公司是一家瑞士运动品牌 近年来品牌知名度提升 在纽约证券交易所上市 [3] - 截至2025年12月5日 公司市值超过150亿美元 小于耐克（970亿美元）、阿迪达斯（290亿欧元）和露露乐蒙（220亿美元）等成熟竞争对手 [4] - 公司增长迅速 2022年至2024年间销售额增长90% 从12.2亿瑞士法郎增至23.2亿瑞士法郎 并预计2025年按固定汇率计算的销售额将增长34% [4] - 分析师预计公司2026年营收将增长22.6% 而同期耐克预计增长5.2% [5] - 核心鞋类市场预计到2030年将达到5880亿美元 为公司增长提供广阔空间 [5] - 服装和配饰品类增长快于鞋类 在2025年前九个月 这两个品类收入分别同比增长83%和127% 而鞋类增长30% [6] - 亚太地区增长潜力巨大 2025年前九个月该地区收入增长107% 远高于美洲的19%和欧洲、中东及非洲地区的35% [7] - 公司面临贸易紧张局势带来的逆风 2025年前九个月近60%的收入来自美洲 但大部分产品在越南和中国生产 相关担忧导致其股价从今年1月至11月底下跌超过50% [9] 吉宝有限公司 (SGX: BN4) - 公司成立于1968年 最初名为吉宝船厂 长期专注于海工与船舶业务 曾是全球最大石油钻井平台建造商 [10] - 公司正在进行转型 通过剥离大部分海工与船舶业务给胜科海事以组建Seatrium 目标是成为资产管理及运营商 建立基于费用的经常性收入流 [11] - 在2025年前九个月 公司所称的“新吉宝”业务净利润同比增长25% [12] - 作为多年重组的一部分 公司增加了对投资者的回报 2022年1月至2025年9月间 以现金或其他分配形式（如吉宝房地产投资信托和Seatrium单位）向股东返还了66亿新元 这相当于其截至2025年12月5日186亿新元市值的三分之一以上 [13] - 公司的目标是到2030年管理资产规模达到2000亿新元 较今年6月的910亿新元增长一倍以上 [14] - 公司通过并购实现增长目标 例如于2023年收购Aermont Capital 50%的股份 使其管理资产规模增加240亿新元 并计划在2028年前收购剩余股份 借此在欧洲获得立足点和扩张机会 [14] - 公司作为资产管理人的历史较短 其追踪市盈率为20.9倍 低于布鲁克菲尔德资产管理公司的34.4倍和黑石集团的43.7倍 [17] 凯德投资有限公司 (SGX: 9CI) - 公司是新加坡上市公司 前身为凯德集团 是一家房地产开发商并持有多个上市房地产投资信托的股份 近年来进行了重组 [18] - 重组后 其房地产开发业务被淡马锡控股私有化 上市实体转型为资产管理人 目前业务包括房地产投资业务和与房地产相关的收费收入业务 [19] - 公司近期财务表现不佳 2025年上半年收入下降24%至10亿新元 净利润下降27%至3.04亿新元 [20] - 公司旗下两项中国资产于今年9月在上海证券交易所上市 成为首只国际发起人零售商业房地产投资信托基金 机构投资者超额认购254.5倍 公众部分超额认购535.2倍 共筹集4.09亿新元 [22] - 公司未来可利用这种强劲需求 将成熟的中国资产出售给其上市的商业房地产投资信托基金 实现资本循环 并将资金用于利润率更高的活动 [23] - 公司正与马来西亚的Coronade Properties和SC Capital Partners Group等方合作 前者合作涉及为连接新加坡的捷运系统附近的综合开发项目提供零售专业支持 后者合作有助于公司扩大在日本市场的业务 日本是全球最大的房地产市场之一 预计2030年收入将达到5330亿美元 [24] - 近期有媒体报道公司可能与丰树投资进行潜在合并 若合并成功 将创建一个管理资产达1950亿新元的巨型资产管理公司 淡马锡控股持有公司54%的股份并全资拥有丰树投资 [25] 增长潜力分析 - 根据72法则 若一只股票的年收益增长率为15% 则其收益翻倍需要约4.8年 [26] - 对于On这样的品牌 假设其能持续拓展新的地理和产品市场 实现这样的增长率是可能的 [26] - 吉宝和凯德投资是更成熟的企业 可能不会出现如此强劲的增长 但资产管理业务的规模经济效应为其增加收益提供了机会 更大的规模应能带来利润和股东回报的显著提升 从而支撑更高的估值 向资产管理转型也应带来更稳定、经常性的收入流 同样支持更高估值 [27] - 凯德投资与丰树投资的合并可能成为改变格局的事件 使公司能够更快地扩大规模 [28]

核心观点 - 广州、深圳土地市场在年末出现小高潮，核心区域优质地块受到房企激烈竞逐，高溢价成交频现，市场呈现结构性复苏和显著分化态势 [1][8] 土地市场年末高潮表现 - **深圳福田梅林地块**：为福田区16年来首宗公开出让的纯住宅用地，吸引8家房企经过148轮竞价，最终由中铁置业以7.92亿元总价竞得，溢价率高达65%，折合楼面地价4.27万元/平方米 [1][3] - **深圳南山超级总部基地地块**：吸引6家房企参拍，最终由中海地产以31.86亿元竞得，成交楼面价7.74万元/平方米，溢价率42.49%，创深圳超级总部宅地溢价新高 [1][6] - **广州海珠南泰路地块**：由保利发展以35亿元竞得，溢价率约27%，成交楼面价约2.44万元/平方米，经过76轮、历时3小时竞价 [1][7] 市场热度驱动因素 - **优质土地集中供应**：年末推地节奏影响，优质土地集中上架 [1] - **房企投资额度释放**：房企前期拿地审慎，临近年关仍有部分投资额度可用，促使入市拿地 [1] - **核心地块稀缺性**：深圳核心区土地稀缺性持续支撑价格，央企主导市场格局 [5] 市场结构性特征与分化 - **核心区高热**：一线城市核心地块因区位配套完善、确定性强而受房企青睐，房企追求资金高效周转，选择向核心区域集中 [6][8][9] - **现房销售试点影响**：深圳梅林地块要求全部现房销售，加速行业洗牌，促使房企从“高周转”转向“高品质”竞争，精品住宅供应占比将提升 [3][5] - **非核心区遇冷**：近郊及远郊区域地块成交意愿不强，例如深圳光明马田地块由龙湖以7.66亿元底价摘得，楼面价约1.2万元/平方米；广州南沙三宗涉宅用地由南沙开建以底价22.84亿元竞得 [7][8] 市场数据与趋势 - **深圳市场总体情况**：2025年深圳已成交12宗涉宅用地，总土地面积23.44万平方米，总规划建筑面积77.29万平方米，总成交金额290.9亿元，平均溢价率32.81% [9] - **广州市场总体情况**：2025年前11个月，广州市成交规划建筑面积2748.03万平方米，同比增长0.64% [9] - **未来展望**：预计2026年深圳将继续通过少量优质地块维持市场热度，核心区宅地高溢价成交将成常态 [5]

PresentationRob PerrinsExecutive Chairman Good morning, ladies and gentlemen, and welcome to the Berkeley Group Interim Results Presentation for the 6 months ended 31st of October 2025. This is my first results announcement as Executive Chair and my 50th since first joining the Board in 2001, which seems fitting as we look forward to celebrating Berkeley's 50th anniversary in 2026. I will shortly hand over to Richard Stearn, our Chief Executive; and our new CFO, Neil Eady, to review the first half of the ye ...

地块成交核心信息 - 2025年12月10日，深圳福田区梅林街道B405-0308宗地成功出让，经过148轮竞价，最终由中铁置业以7.92亿元总价竞得，溢价率高达65%，折合楼面地价42695元/平方米 [2] - 该地块土地面积仅为4994.02平方米，规划建筑面积18550平方米，其中住宅15380平方米，是一宗“迷你宅地”，容积率3.72，起始价4.80亿元，起始楼面价25876元/平方米 [4] - 出让公告明确要求宗地内商品住房需全部实行现房销售，不得预售 [4] 地块属性与区位 - 地块位于福田区梅林街道越华路10号，用地性质为二类居住用地 [4][6] - 地理位置优越，距深圳市政府约2.5公里，邻近9、10号线双地铁交汇的孖岭站及在建的22号线凯丰站，交通便利，生活配套成熟 [8] - 地块稀缺性显著，福田区近10年仅成交2宗涉宅地，且均为可售型人才住房和保障性住房，无普通商品住宅地块供应 [8] 市场反应与分析师观点 - 中指研究院深圳分院高级分析师指出，该地块作为“现房销售”试点，其市场接受度将影响未来土地出让政策走向 [9] - 现房销售模式将加速行业洗牌，中小房企可能因资金压力面临淘汰，推动房企从“高周转”转向“高品质”竞争，精品住宅供应占比有望提升 [9] - 该地块65%的高溢价成交标志着深圳楼市已进入结构性复苏期，核心区土地稀缺性将持续支撑价格，预计2026年深圳将继续推出少量优质地块维持市场热度，核心区宅地高溢价成交或成常态 [9] 近期土地市场与行业展望 - 深圳土拍市场近期回升，12月8日，中海地产以31.86亿元竞得深圳湾超级总部基地T207-0068宗地，龙湖集团以7.66亿元竞得光明区马田街道A627-0268宗地，两宗地共收金39.52亿元 [10] - 据中指研究院统计，今年以来深圳已成交12宗涉宅用地，总成交金额290.9亿元，平均溢价率32.81%，反映出市场活跃度和房企对优质地块的强烈需求 [10] - 短期房地产政策预计将继续聚焦推动市场止跌回稳，例如清理不合理限制性措施、降低购房成本、加力实施城中村改造等，以促进购房需求释放 [10] - 央企在土地市场展现强劲实力，随着现房销售模式逐步推广和土地市场持续优化，深圳楼市有望迎来更加健康、稳定的发展阶段 [10]

J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 07 December 2025 Mainland China/Hong Kong Property Investor feedback from recent marketing Over the past month, we have spoken with >80 investors across different regions, and we summarize the key investor feedback below. Relatively, stock-picking interest in Hong Kong Property is much higher. Within Mainland China Property, the most enquired stocks remain CR Land and CR Mixc. Among HK property companies, we received more enquiries on SHKP, Link REIT, Henderson, ...