公司业绩预期 - 公司预计2026财年第一季度（截至2025年12月31日）营收为4.02亿欧元 [1] - 营收同比增长11.1%（按报告基准），按固定汇率计算则增长17.8% [1] - 报告增长与固定汇率增长之间的差异主要源于2026财年第一季度美元兑欧元的大幅贬值 [1] 公司近期活动安排 - 公司将于2026年1月12日至13日参加2026年ICR消费者大会 [1] - 公司计划于2026年1月28日举行资本市场日活动 [1] - 公司将于2026年2月12日美国市场开盘前公布完整的2026财年第一季度财务业绩 [2] - 业绩发布后，公司将于美国东部时间当天上午8:00举行电话会议和网络直播 [2] 公司背景与业务 - 公司是全球品牌，致力于推广正确的足部健康，其产品理念基于对人体足部生物力学的研究 [3] - 公司拥有可追溯至1774年的家族制鞋传统，产品涵盖鞋类、睡眠系统和天然化妆品类别 [3] - 公司是鞋垫的发明者，并塑造了“自然行走”的原则 [3]

事件概述 - HOKA品牌韩国独家代理商Joyworks&Co负责人赵成焕承认殴打外包工人后辞职 该事件发生在首尔圣水洞一处废弃教会建筑内 外包人员为自保进行了录音 [2] - 公开录音内容显示赵代表言语粗鲁 并伴有扇耳光及殴打身体的声音 受害者出现肋骨骨折和脑震荡症状 [2] - 赵成焕最初辩解称对方散布虚假事实 冲突为双方肢体接触 后发布个人声明道歉 承认事件完全是其个人过错 [4] 舆论与市场反应 - 韩国网络出现“以后再也不买HOKA了”等负面舆论 并出现抵制运动苗头 [4] - HOKA母公司Deckers基于对暴力的“零容忍”原则 宣布将终止与韩国进口商Joyworks&Co的合同 [6] 韩国市场业务表现 - 在韩国全国跑步热潮推动下 HOKA品牌在韩国实现快速增长 [6] - 代理商Joyworks&Co公司2025年1月至10月累计销售额同比增长34% [6]

萨克斯全球破产对奢侈品鞋履行业的影响 - 萨克斯全球若破产将对独立奢侈品鞋履设计师和时装公司产生重大影响 这些公司鞋履品类销售额占其业务的很大比例 在某些情况下 鞋履业务占设计师公司业务的40%至50% [1] - 行业专家指出 几乎所有在此价位段运营的公司都将受到影响 影响方式主要有两种 一是因未获担保而无法收回被拖欠的货款 二是因无法发货而积压库存 [2] 行业面临的广泛压力 - 除了萨克斯全球的健康状况恶化 奢侈品鞋履行业还面临多重压力 包括意大利生产成本的上升 关税问题以及奢侈品鞋履消费者的善变 [3] - 自2024年底以27亿美元收购尼曼马库斯集团（包括波道夫古德曼）以来 市场对两家公司整合的担忧一直存在 [6] - 奢侈品消费者的购买自收购后已放缓 主要源于经济不确定性 这种不确定性导致了股市波动 以及对美国前总统特朗普互惠关税计划缺乏清晰度 从而造成持续的通胀压力和对其他全球性问题的担忧 [7] 相关零售商与品牌 - 萨克斯第五大道销售来自广泛设计师品牌的鞋履 涵盖从奢侈品到当代时尚品牌 例如克里斯提·鲁布托 马诺洛·布拉尼克 吉米·周 杜嘉班纳 芬迪 詹维托·罗西 古驰 罗意威 迈克高仕 缪缪 Moon Boot 普拉达 斯图尔特·韦茨曼和托里·伯奇等 同时也销售亚瑟士 Veja Golden Goose和Common Projects等品牌的运动鞋 [4] - 萨克斯销售名单上的许多品牌也在尼曼马库斯和波道夫古德曼有售 此外 除了核心的百货店品牌 还有萨克斯奥莱5号店以及尼曼旗下的Last Call和Horchow两个品牌 [5] 不同品牌的应对与前景 - 拥有更广泛分销渠道和在其他零售商（如诺德斯特龙和布鲁明戴尔）业务的大型品牌 将比零售账户较少的小型品牌处境更好 [6] - 一些品牌已加大力度关注2026年春季的中东市场 [6]

核心观点 - 华尔街分析师认为小盘股（市值约2.5亿至20亿美元的公司）今年有望跑赢大盘股 其早期表现支持这一观点 标普600和罗素2000指数年初至今涨幅均超4% 领先于整体市场 [1] 市场表现与预期 - 小盘股基准指数标普600和罗素2000在2026年初的几个交易日内涨幅均超过4% 表现优于大盘 [1][6] - 尽管过去几年小盘股多次被预测将跑赢大盘但未能实现 今年专家认为多种因素将共同推动其期待已久的上涨 [2] 驱动因素分析 - 盈利预计将反弹 货币政策更加宽松 且部分关税可能被取消 这些因素共同为小盘股上涨创造了条件 [2] - 美国银行经济学家预计从现在到年底将有三次降息 利率下降通常对小盘股有利 因该类公司通常负债较多 利率及相关费用下降有助于提升其净利润 [5] 机构观点与选股 - 美国银行美国中小盘股策略主管Jill Carey Hall认为 盈利的超预期表现将推动小盘股领先 其报告筛选出30只中小盘股 其12个月目标价隐含平均上涨空间近30% [3][6] - 该股票名单中约90%的公司在过去三个月获得了积极的一致每股收益预期修正 未来12个月的中位数增长预测为23% [4] - 美国银行在该市值板块看好的公司包括阿拉斯加航空集团、勃肯鞋、多邻国、e.l.f. Beauty、Vita Coco和Wayfair [6]

核心法律案件 - 美国最高法院将于周五就前总统特朗普根据《国际紧急经济权力法》实施的关税合法性相关案件作出裁决 [1] - 如果法院裁定根据IEEPA征收的广泛关税非法 政府可能面临向进口商退还近1500亿美元已缴关税的风险 [1] 涉诉企业与关税类别 - 包括Costco、Revlon、Ray-Ban制造商EssilorLuxottica、Bumble Bee Foods、Yokohama Tire和Kawasaki Motors在内的多家大型公司已起诉美国政府 质疑基于IEEPA的关税并要求退还已缴税款 [2] - 根据《紧急状态法》实施的关税分为三类：针对中国、墨西哥和加拿大的与芬太尼相关的关税 旨在缩小贸易逆差的广泛“对等”关税 以及针对非贸易政治原因对国家的惩罚性征税 [2] 受关税影响的行业与地区 - 受关税影响的国家和行业包括：中国和香港的消费电子、机械、医疗设备、化学品、玩具行业 涉及公司如联想、沃尔沃汽车、Costco、沃尔玛、亚马逊、Target、苹果 关税率为10% [4] - 台湾的半导体/芯片制造行业 涉及公司如富士康、台积电 关税率为20% [4] - 墨西哥的汽车、汽车零部件、工业部件、消费品行业 涉及公司如大众、通用汽车、福特 对于符合美墨加协议的商品无关税 对于非美墨加协议商品税率为25% [4] - 加拿大的金属、能源产品、制成品行业 涉及公司如美铝、与TransCanada相关的供应商、加拿大钢铁生产商 对于符合美墨加协议的商品无关税 对于非美墨加协议商品税率为25% [4] - 欧盟和英国的汽车、机械、工业设备、化学品、消费品、制药行业 涉及公司如阿斯利康、塔塔汽车旗下的捷豹路虎、Stellantis、赛诺菲 对大多数欧盟商品税率为15% 对英国商品税率在10%-25%之间 取决于具体产品和类别 [5] - 日本和韩国的汽车、机械、工业设备、消费品行业 涉及公司如本田、现代汽车、三星电子 根据谈判达成的协议 税率已降至约15% [5] - 东南亚的服装、鞋类、电子行业 涉及公司如耐克、丰田、Western Digital “对等”税率在19%至20%之间 [5] 获得豁免的行业与达成协议的地区 - 制药、能源、农产品、服务以及飞机和航空航天工业由于其关键性质、全球供应链以及对公共卫生和国际贸易的潜在影响 在很大程度上被豁免于美国关税 [3] - 欧盟以及英国、日本、韩国、越南和瑞士等国家已与美国达成关税削减协议 以换取市场准入和投资承诺 [3]

公司股价表现与市场评论 - 公司股价在2025年下跌了49% 成为标普500和纳斯达克100指数中表现第四差的股票之一 [1] - 股价在当年早些时候因关税担忧而遭受重创 此后基本在横盘整理 自四月初以来未有明显回升 [1] - 尽管股价已大幅下跌 但市场情绪依然悲观 多次尝试抄底的投资者均以失败告终 [1] 核心品牌运营状况 - 公司旗下品牌包括UGG、HOKA、Teva、Koolaburra和AHNU 产品涵盖鞋类、服装和配饰 用于休闲和高性能场景 [2] - 作为公司增长引擎的HOKA品牌 在过去几个季度增长已出现放缓 [1] - 如果其主要竞争对手耐克能够成功扭转局面 这对作为运动鞋竞争对手的公司而言将是非常不利的消息 [1] 估值与前景展望 - 公司股票目前交易价格约为今年盈利预期的16倍 市场观点认为其大部分负面因素可能已被股价消化 [1] - 有市场评论认为 与某些人工智能股票相比 公司的上行潜力较小且下行风险较大 [3]

公司财务表现与业绩指引 - 公司公布了截至2025年9月30日的2025财年第四季度及全年业绩 2025财年营收按固定汇率计算增长18% 按报告汇率计算增长16% 超过公司15-17%的指引 [2] - 2025财年调整后EBITDA利润率为31.8% 达到公司指引区间31.3-31.8%的高端 尽管面临汇率折算和关税带来的70个基点的阻力 [2] - 公司对截至2026年9月30日的2026财年给出指引 预计按固定汇率计算的营收增长为13-15% 由于约300-350个基点的汇率折算阻力 报告营收预计为23.0-23.5亿欧元 对应增长10-12% [3] 分析师观点与评级 - 伯恩斯坦于12月30日将公司目标价从63美元下调至55美元 维持“与市场持平”评级 认为公司可能在2026财年面临“显著阻力” [1] - 分析师指出 公司指引2026财年毛利率将面临200个基点的阻力 加上预期更高的税率 这将使任何销售增长对盈利的贡献减半 [1] 业务概述与市场环境 - 公司从事基于鞋床产品的制造和销售 业务运营按地理区域划分为美洲、欧洲和亚太中东非洲三大板块 [3] - 2025财年的积极趋势得到所有细分市场、品类和渠道的稳固消费者需求支持 [2]

行业核心挑战与成本预期 - 鞋业公司预计2026年上半年将面临挑战 关键担忧包括进口到岸成本上升以及其他关税相关压力带来的影响 [1] - 调查证实 自2024年9月以来的市场传言 即关税增加的全部成本现在才开始渗透至鞋业及其供应链 [1] - 44%的受访者预计未来12个月其到岸成本将上升1%至10% 25.5%的受访者认为成本将上升11%至20% 另有4.3%认为到岸成本增幅可能超过20% [2] - 12.8%的受访者预计未来一年其平均到岸成本或零售价格不会发生变化 [3] - 行业高管开始为2026年建立显著更高的到岸成本模型 因为关税增加的全部成本尚未冲击行业 [3] 零售价格传导与定价压力 - 更高的物流和采购成本 加上关税影响 可能导致零售价格上涨 [2] - 23.4%的受访者认为价格可能上涨1%至5% 29.8%认为涨幅可能高达6%至10% 另有14.9%预测价格涨幅将超过10% [2] - 由于通胀持续影响消费者行为 高管们对全年定价策略的可持续性表示担忧 [4] 库存策略与供应链动态 - 鞋业公司在去年提前了库存收货 以对冲成本上升和可能的供应链中断 但此类机会现已结束 [4] 行业前景与销售展望 - 尽管超过一半的受访者对经济和鞋类消费者的前景看法仍较悲观 但对这两项指标的六个月展望已改善至一年来最乐观水平 [5] - 45.8%的受访者在第四季度表示其公司销售额较六个月前有所增长 近一半受访者预计未来六个月公司销售额将增加 [5]

股价表现与市场反应 - 公司股价在周三美东时间下午2:50下跌3.3% [1] - 股价当日变动为下跌3.20%，下跌3.44美元，当前价格为104.03美元 [3] - 日内交易区间为100.50美元至105.40美元，52周区间为78.91美元至223.98美元 [4] - 当日成交量为220万股，低于390万股的日均成交量 [4] 分析师评级下调 - 两家华尔街分析师在同日下调公司股票评级 [1] - Baird将评级下调至中性，理由是对近期估值倍数支撑的担忧 [1][2] - Piper Sandler将评级下调至“表现不佳”，即卖出评级 [1] - Piper Sandler分析师Anna Andreeva警告，公司为驱动增长对Hoka和Ugg品牌进行折扣促销，可能损害利润率 [3] 公司基本面与财务数据 - 公司市值约为160亿美元 [4] - 公司自由现金流强劲，达9.8亿美元，支撑了超过96%的已报告净利润 [4] - 公司无净负债，且拥有超过10亿美元的现金余额 [4] - 公司毛利率为56.14% [4] - 公司股票的市盈率约为16倍，企业价值与自由现金流比率低于15倍 [4] 品牌表现与增长前景 - Ugg品牌表现“健康”，Hoka品牌表现良好，带来良好的运营利润率和现金流生成 [2] - Baird报告认为公司可能“达到或超过”2026财年盈利预期，且长期看来估值“偏低” [2] - 分析师担忧公司增长速度不足以支撑其“近期估值倍数” [2] - 有观点认为，若公司未来能实现15%的年收益增长，当前估值将使其股票具备买入价值 [5] 潜在风险与运营挑战 - 折扣促销被Piper Sandler分析师视为“不健康的消费者获取工具” [3] - 折扣策略可能激怒希望维持更高定价的批发客户 [3]

品牌组合精简战略 - 公司为在2026年更加聚焦于其成功的Hoka和Ugg品牌 正在从产品组合中剔除两个品牌[1] - 公司总裁兼首席执行官Stefano Caroti于去年1月向分析师表示 将逐步淘汰Koolaburra品牌 以便能更专注于其明星品牌Ugg[1] Koolaburra品牌退出详情 - 公司计划逐步停止Koolaburra品牌的独立产品系列和运营 以保持对最重要有机增长机会的关注[2] - 首席执行官去年已向分析师明确宣布将关闭Ugg的姊妹品牌Koolaburra[2] Ahnu品牌退出详情 - 公司在2025年10月的10-Q文件中悄然披露了关闭Ahnu品牌的决定[2] - 在截至2025年9月30日的当前财年第二季度 公司开始采取措施逐步停止Ahnu品牌的独立运营[3] - Ahnu官网于2025年10月1日关闭 公司计划在2025日历年底前逐步停止该品牌在批发渠道的业务[3] - 公司预计在截至3月31日的第三季度内完成Ahnu和Koolaburra品牌的全部关闭程序[3] - 截至2025年9月30日 公司尚未产生且预计不会产生与此计划相关的重大退出成本或义务[3] Ahnu品牌历史与重启 - 公司于2024年3月刚刚重启Ahnu品牌[4] - 公司最初于2009年以未披露的金额收购了Ahnu品牌 并运营该户外鞋品牌直至2018年首次关闭其业务[4] - 时任首席执行官Dave Powers在2024年重启前表示 选择Ahnu品牌名称是因为公司已拥有其知识产权和全球网站 解决了全球商标权等问题[4] - 重启后首款Sequence 1运动鞋的零售起价为225美元 定价略高以避免与Hoka品牌竞争[4]