联合健康财报引发行业抛售 - 联合健康发布第四季度财报后 整个行业遭受了严重的恐慌性抛售[1] - 尽管Centene对政府医疗项目的风险敞口没有联合健康那么显著 但其风险敞口仍然值得注意[1] 作者背景与文章性质 - 文章作者自称拥有IT背景 七年前开始管理家庭投资组合进入美股市场[1] - 作者表示通过长时间掌握上市公司基本面分析 现在对自己的投资决策充满信心[1] - 作者强调其文章将为不同经验水平的投资者提供清晰、精确且易于理解的分析 特别是在科技股领域能提供有价值的视角[1] - 作者披露其通过股票、期权或其他衍生品持有Centene的多头头寸[2] - 文章内容代表作者个人观点 作者未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬[2] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系[2]

美股市场表现 - 美股期货在盘前交易中走高 此前华尔街经历震荡 以科技股为主的纳斯达克指数大幅上涨 而道琼斯工业平均指数则因联合健康集团股价暴跌近20%而受重挫[2] - 道琼斯工业平均指数周二收于49,003点 下跌0.83% 标准普尔500指数收于创纪录的6,978点 上涨0.41% 纳斯达克综合指数收于23,817点 上涨0.91%[2] - 科技板块的上涨帮助主要指数走高 而医疗保险股因2027年疲弱的医保报销率提案而暴跌 拖累了道指[2] 科技巨头财报 - 投资者正焦急等待微软、Meta Platforms和特斯拉的财报 这些公司都将在今日收盘后公布业绩[2] 国债市场 - 周二国债收益率曲线表现不一 卖家在5年期及以上期限的国债上获利了结 而买家则对短期国债和国库券感兴趣[3] - 30年期国债收益率收于4.84% 基准10年期国债收益率最新为4.23%[3] - 交易员提及即将公布的经济数据和今日结束的美联储会议 市场普遍不预期降息 但将密切关注鲍威尔主席关于今年晚些时候降息的评论[3] 能源市场 - 周二能源产品价格普遍上涨 因严寒天气持续扰乱该行业 且新的地缘政治问题带来顺风[4] - 由于风暴导致多达每日200万桶的产能离线 墨西哥湾港口的原油出口流量甚至在周日一度降至零[4] - 布伦特原油周二收于每桶67.53美元 上涨2.96% 西德克萨斯中质原油收于每桶62.42美元 上涨2.95%[4] - 天然气价格在经历上周超过100%的暴涨后周二收低 最终交易价格报6.58美元 下跌3.2% 大约两周前 天然气交易价格为2.70美元[4] 贵金属市场 - 黄金周二继续上涨 再涨3.4% 收于每盎司5,186美元 白银收于每盎司112.41美元 上涨8.32%[5] - 推动金银价格在过去几年惊人上涨的最大原因之一是流动性 已开采并可用的黄金和白银数量有限 而大量资金持续涌入 但每日新增至储备的开采黄金并非如此[5] - BMO的贵金属团队目前预计 到2027年 金价将达到每盎司8,650美元 银价将达到每盎司220美元[5] 加密货币市场 - 周二加密货币市场在狭窄且略显停滞的区间内交易 特点是交易量和流动性低 以及普遍的“避险”情绪 投资者继续青睐贵金属而非数字资产[6] - 截至美国东部时间上午8点 比特币交易价格为89,745美元 以太坊报价为3,024美元[7] - 过去几个月 投资者一直将焦点转向黄金和白银 这两种资产出现显著上涨 而加密货币未能起到对冲作用 反而被抛售[6]

美联储利率决议 - 美联储将于东部时间下午2点公布最新利率决定 投资者普遍预期联邦基金利率将维持不变 但将密切关注美联储主席J Pal的新闻发布会以获取未来利率路径的线索 [1] 医疗健康行业动态 - Elephants Health（前身为Anthem）第四季度盈利超预期 但营收略低于预期 [1] - Elephants Health股价昨日下跌14% 因特朗普政府提议今年Medicare Advantage保险公司的费率几乎持平 其他健康保险公司也出现大幅下跌 [2] - Elephants Health股价今晨进一步下跌约6.5% [2] 半导体行业动态 - 荷兰芯片巨头ASML股价上涨约6% 因公司报告的订单量超出分析师预期一倍以上 [3] - 德州仪器营收和盈利未达预期 但公司给出的当前季度业绩指引提振股价上涨约8.5% [3] - 德州仪器预计当前季度营收将在43亿至47亿美元之间 对应增长率为4.3%至4.7% [3] - ASML和德州仪器的上涨带动整个芯片板块上扬 [4] - 西部数据股价上涨约8% [4] - 希捷科技股价上涨接近10.5% [4] 其他公司动态 - 韩国SK海力士股价走高 公司报告了创纪录的全年利润 并宣布将成立一家专注于人工智能的美国新公司 [2]

Elevance Health Wednesday reported fourth quarter net income of $547 million as healthcare cost issues continued to drag earnings of the nation’s second largest health insurance company, the company said Jan. 28, 2025. In this photo is signage at the corporate headquarters on Monday, Oct. 24, 2022 in Indianapolis. (AP Photo/Michael Conroy)Copyright 2022 The Associated Press. All rights reserved.Elevance Health Wednesday reported fourth quarter net income of $547 million as healthcare cost issues continued t ...

Elevance Health 2025年第四季度业绩 - 调整后每股收益为3.33美元 超出市场预期的3.10美元 [2] - 营业收入为493.1亿美元 略低于市场预期的498.1亿美元 [2] - 医疗会员人数为4523万 低于预期的4536万 [2] - 公司给出的2026年调整后每股收益指引为至少25.50美元 低于分析师共识预期的26.99美元 [2] Danaher 2025年第四季度业绩 - 总销售额达68.4亿美元 超出市场预期的67.9亿美元 [3] - 调整后每股收益为2.23美元 超出市场预期的2.16美元 [3] - 生命科学业务收入为20.9亿美元 超出预期的20.7亿美元 [3] - 诊断业务收入为27.2亿美元 符合预期 生物技术业务收入为20.3亿美元 符合预期 [3] - 2026年调整后每股收益指引为8.35至8.50美元 区间涵盖了市场预期的8.46美元 [3] RTX 评级与目标价调整 - 摩根士丹利将RTX重新列为首选标的 [4] - 同时将其目标价从215美元上调至235美元 [4] ASML 业务动态与展望 - 对中国的销售开始正常化 此前2025年来自中国的需求异常强劲 [5] - 预计2026年中国销售额占总销售额的比例将从2025年的33%下降至约20% 主要原因是出口限制 [5] - 公司在2025年第四季度录得创纪录的订单 并上调了2026年营收指引 驱动力来自全球对AI相关芯片的强劲需求 [5] - 首席财务官澄清 预计中国销售额下降并非因客户先前囤货 已发货的系统正在芯片工厂积极投入使用 [5] 地缘政治动态 - 中国外交部长王毅重申 中国与欧盟是伙伴而非对手 [6]

公司业绩与展望 - Elevance Health公司预测其2026年利润将低于华尔街预期 [1] - 公司预期更高的医疗成本将持续到2026年 [1]

市场整体表现与预期 - 2026年1月28日周三 美国股市迎来关键交易日 投资者密切关注美联储利率决议和一系列科技巨头财报 盘前交易显示股指期货涨跌互现但整体呈上行趋势 以科技股为主的纳斯达克指数领涨 表明人工智能领域持续乐观 [1] - 盘前股指期货小幅上涨 标普500指数期货上涨约0.3%至7028.75点 纳斯达克100指数期货涨幅更大达0.6%至26228.75点 道琼斯指数期货相对持平报49159.0点 这种分化突显了科技与成长股的持续强势 [2] - 半导体行业盘前表现活跃 英伟达股价上涨1.7% AMD上涨1.4% 英特尔大涨4.6% 这波上涨凸显了投资者对处于人工智能和先进计算前沿公司的持续信心 [3] 主要股指回顾与分化 - 前一交易日（1月27日周二）美国主要股指表现分化 标普500指数收盘上涨0.41%至创纪录的6978.60点 上涨动力主要来自芯片制造商和人工智能基础设施股 美光科技宣布计划在新加坡投资240亿美元以扩大存储芯片产能后股价大涨超5% [4] - 道琼斯工业平均指数收盘下跌0.83%至49003.41点 疲软主要归因于医疗保健板块 联合健康集团预测其2026年收入将下降（为三十多年来首次）后领跌 其他主要医疗保险公司如Humana和CVS Health也因医疗支付额小幅增长可能影响利润增长的消息而分别大幅下跌20%和15% [5] - 纳斯达克综合指数继续强劲表现 收盘上涨0.91%至23817.10点 纳斯达克100指数触及2.75个月高点 科技驱动的纳斯达克指数与更广泛的道琼斯指数之间的持续分化是市场的一个持久主题 纳斯达克100指数同比增幅近30% 主要由人工智能进步推动 [6] 关键市场事件与数据 - 美联储联邦公开市场委员会结束2026年首次会议 预计将把关键利率维持在3.5%-3.75%的目标区间不变 这是在2025年底连续三次降息以提振疲弱就业市场后的暂停 随着劳动力市场企稳和消费者支出保持强劲 政策制定者预计将发出延长暂停的信号 投资者将密切关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔的新闻发布会以寻找未来利率调整时机的线索 [7] - 今日将发布美国劳工统计局的“2025年度工资和薪金工人通常每周收入”报告 近期数据显示美国1月消费者信心改善程度超过此前预估 此外 美联储的关键通胀指标个人消费支出价格指数在截至11月的一年中上涨了2.8% 表明通胀具有粘性但稳定在略高于美联储2.0%目标的水平 [9] 公司财报与动态 - 盘后科技巨头Meta Platforms和微软将发布最新财报 Meta将公布2025年第四季度及全年业绩 微软将发布2026财年第二季度财务业绩 这些报告预计将为科技行业健康状况以及持续人工智能投资的影响提供关键见解 [13] - 盘前多家公司已发布财报 包括ASML Holding、ADP、丹纳赫、星巴克、AT&T、Elevance Health、通用动力和MSCI等 这些多元化的报告提供了对经济各领域的广泛视角 [13] - 印孚瑟斯宣布了一项专注于人工智能的战略合作 标志着在人工智能解决方案领域的持续投资与增长 [14] - 波音公司首席执行官在连续六年年度亏损后详细阐述了扭亏为盈计划 旨在解决持续的经营挑战 [14] - 汇丰银行宣布战略调整 缩减其在欧洲、英国和美洲的并购及股票业务 以专注于亚洲业务 [14] - 捷蓝航空报告了重大的第四季度亏损并提供了弱于预期的收入指引 引发了在成本上升和需求下降背景下对其盈利能力的担忧 [14] - RTX公司第四季度业绩超出预期 展示了其各业务板块强劲的营收增长 [14]

核心观点 - 联合健康集团2025年第四季度业绩未达收入预期且医疗成本比率飙升 同时美国医疗保险和医疗补助服务中心提出的2027年联邦医疗保险优惠计划费率增幅远低于预期 导致股价单日暴跌19% 公司正经历结构性重置而非暂时性下滑 [2][15] 财务业绩与指引 - **2025年第四季度业绩**：收入为1132亿美元 略低于预期的1137亿美元 调整后每股收益为2.11美元 符合预期 但较2024年第四季度的5.98美元下降65% [2][12] - **2025年全年业绩**：收入为4476亿美元 同比增长12% 调整后每股收益为16.35美元 营运利润率为2.7% 营运现金流为197亿美元 为净收入的1.5倍 [11][12] - **2026年业绩指引**：预计收入将超过4390亿美元 同比下降约2% 这将是公司自1989年以来首次年度收入下滑 调整后每股收益预计超过17.75美元 同比增长8.6% 营运利润率预计改善至5.5% [7][11][12] - **一次性影响**：公司产生了16亿美元的重组费用 Change Healthcare网络攻击导致7.99亿美元的收入损失 [12] 医疗成本与利润率压力 - **医疗成本比率飙升**：2025年第四季度调整后医疗成本比率达到88.9% 意味着每1美元保费中有0.89美元用于医疗赔付 该比率较2024年的85.5%上升了340个基点 [2][4] - **成本上升原因**：联邦医疗保险优惠计划的医疗费用上涨了7.5% 但定价未能跟上 公司管理层承认2025年的定价假设“显著低于实际医疗成本” 导致该期间额外增加了36亿美元支出 [4] - **2026年展望**：公司预计2026年医疗成本比率为88.8% 上下浮动50个基点 仅比当前水平略有改善 [5] 监管与市场环境挑战 - **费率调整不利**：美国医疗保险和医疗补助服务中心初步建议2027年联邦医疗保险优惠计划费率仅上调0.09% 远低于分析师预期的4-6% [2][5] - **政策收紧影响**：美国医疗保险和医疗补助服务中心的新政策将打击“高编码”行为 预计从诊断中扣除1.53个百分点 这将进一步挤压利润率 [5][14] - **监管调查**：美国司法部正在对公司的联邦医疗保险计费实践进行调查 [13] 业务调整与战略 - **主动收缩业务**：管理层将2026年收入下降描述为“全企业范围的规模调整” 计划淘汰无利可图的联邦医疗保险优惠计划会员 预计2026年将损失约100万会员 公司2025年共服务4980万人 [7] - **业务多元化**：公司拥有行业最高的联邦医疗保险优惠计划市场份额 占全国注册人数的30% 但其业务多元化 包括Optum Health、Optum Rx和Optum Insight 其中Optum Health长期能产生6-8%的利润率 这为纯联邦医疗保险保险公司提供了额外的缓冲 [14] 估值与市场观点 - **当前估值**：股价约285美元 基于2026年预计每股收益17.75美元 市盈率约为16倍 低于历史18-22倍的远期市盈率区间 [9] - **分析师共识**：评级为“强力买入” 平均目标价约为396美元 意味着若情况稳定 有40%的上涨空间 [9]

公司整体业绩概览 - 2025年第四季度及全年业绩符合预期，公司强调通过定价纪律和针对性投资，致力于提升可负担性和医疗服务的可及性，并对其多元化平台的盈利能力保持信心，目标是到2027年恢复至少12%的调整后每股收益增长 [2] - 2025年第四季度运营收入为493亿美元，同比增长43亿美元（10%）；全年运营收入为1976亿美元，同比增长224亿美元（13%）[4] - 2025年第四季度运营收益为3亿美元，调整后运营收益为4亿美元；全年运营收益为72亿美元，调整后运营收益为75亿美元 [4] - 2025年第四季度运营利润率为0.6%，调整后运营利润率为0.8%；全年运营利润率为3.6%，调整后运营利润率为3.8% [4] 收入增长驱动因素 - 季度和年度收入增长主要受健康福利业务板块的保费收益率提高、收购贡献以及Medicare Advantage会员增长推动，部分被医疗补助业务会员流失所抵消 [4][11] - 保费收入是主要收入来源，2025年第四季度保费收入为406.9亿美元，同比增长12.3%；全年保费收入为1646.39亿美元，同比增长14.2% [24] - Carelon业务板块收入增长强劲，第四季度运营收入为187亿美元，同比增长39亿美元（27%），主要受CarelonRx产品收入增长、Carelon Services风险解决方案扩张以及收购CareBridge驱动 [15] 成本与利润率分析 - 2025年第四季度福利费用率为93.5%，同比上升110个基点；全年福利费用率为90.0%，同比上升150个基点，主要受医疗成本趋势上升驱动，特别是平价医疗法案健康计划以及《通货膨胀削减法案》变化导致的Medicare Part D季节性增强 [5] - 2025年第四季度运营费用率为11.0%，全年为10.6%；调整后运营费用率第四季度为10.8%，全年为10.5% [7] - 2025年第四季度健康福利板块调整后运营亏损为2亿美元，全年调整后运营收益为42亿美元，主要受更高的医疗成本趋势影响 [10][12] 各业务板块表现 - **健康福利板块**：2025年第四季度运营收入为418亿美元，同比增长11%；全年运营收入为1671亿美元，同比增长11% [10][11]。该板块第四季度调整后运营亏损为2亿美元，运营利润率为-0.5% [10] - **Carelon板块**：2025年第四季度调整后运营收益为6亿美元，与上年同期基本持平；全年调整后运营收益为34亿美元，同比增长3亿美元（10%），主要受CarelonRx业绩改善和Carelon Services风险解决方案增长驱动 [14][16] - **CarelonRx子板块**：2025年第四季度运营收入为116.44亿美元，同比增长16.7%；运营收益为7.24亿美元，同比增长35.8% [28][29] - **Carelon Services子板块**：2025年第四季度运营收入为70.15亿美元，同比增长47.1%；运营亏损为1.5亿美元 [28][29] 会员与运营指标 - 截至2025年12月31日，医疗会员总数约为4520万，同比减少50万（1%），主要受医疗补助业务会员流失影响 [13] - Medicare Advantage会员数在2025年底为223万，同比增长7.9%，是增长亮点 [24] - Medicaid会员数为850万，同比减少4.7% [24] - 截至2025年12月31日，应付医疗索赔天数为41.3天，较2024年12月31日减少1.9天 [6] 现金流、资本结构与股东回报 - 2025年运营现金流为43亿美元，约为GAAP净收入的0.8倍 [8] - 截至2025年12月31日，母公司层面的现金和投资总额约为26亿美元 [8] - 2025年第四季度，公司以4.71亿美元回购了140万股普通股，加权平均价格为335.64美元，并支付了每股1.71美元的季度股息，总计派发现金3.77亿美元 [9] - 截至2025年12月31日，公司董事会批准的剩余股票回购授权额度约为67亿美元 [9] - 董事会已宣布2026年第一季度股息为每股1.72美元 [17] 2026年业绩展望 - 预计2026年全年调整后稀释每股收益至少为25.50美元，GAAP稀释每股收益至少为22.30美元 [39][41] - 预计总运营收入将出现低个位数下降，其中保费收入预计中个位数下降，产品和服务费收入预计中个位数增长 [41] - 预计2026年福利费用率为90.2% ± 50个基点，调整后运营费用率为10.6% ± 50个基点 [41] - 预计调整后运营收益至少为68亿美元 [41] - 预计年末医疗总参保人数在4317.5万至4387.5万之间，其中Medicare Advantage预计在177.5万至187.5万之间，Medicaid预计在765万至785万之间 [41][43]

公司股价表现与市场事件 - 联合健康在2026年1月27日遭遇历史性暴跌 单日市值蒸发约五分之一 并拖累道琼斯工业平均指数大幅走低[1] - 股价在周二收盘时下跌约19% 至282.70美元 此次下跌使其过去一年的累计跌幅扩大至近50%[2] - 股价从峰值600美元以上已下跌近一半[9] 股价下跌的驱动因素 - 股价抛售源于公司发布的2026年营收指引弱于预期 成本压力上升 以及对联邦医疗保险优势计划报销率的担忧加剧[2] - 公司警告2026年营收约为4390亿美元 远低于华尔街4540亿至4560亿美元的预期[9] - 抛售还因医疗成本上升 盈利疲软以及提议的2027年联邦医疗保险优势计划支付额仅增长0.09%而加剧 该增幅远低于预期[9] 美国国会议员的交易活动 - 国会议员凯文·赫恩于2025年12月23日出售了价值在250,001至500,000美元之间的联合健康股票[3] - 该交易于2026年1月22日披露 就在股价暴跌近20%前几天 交易标记为“卖出平仓” 表明其在股价仍远高于暴跌后水平时清仓离场[6] - 国会议员朱莉·约翰逊先后于2025年11月13日和12月18日两次出售联合健康股票 每次出售价值在1,001至15,000美元之间[7] - 国会议员吉尔伯特·西斯内罗斯于2025年11月12日出售了价值在1,001至15,000美元之间的联合健康股票 随后于2025年12月19日披露了一笔价值在15,001至50,000美元之间的购买交易[8] 交易时机与背景 - 2025年11月和12月的一系列抛售 发生在联合健康历史上最严重的抛售之一之前 时机引人关注[10] - 西斯内罗斯的购买交易发生在公司前景公开恶化及股价开始大幅下跌前不久 凸显了2026年初市场情绪的迅速转变[8] - 约翰逊的两次交易发生时 联合健康仍被广泛视为防御性医疗保健股 远在其营收前景急剧恶化之前[7]