Verkkokauppa.com Oyj STOCK EXCHANGE RELEASE, Insider Information 2 June 2025, 12:00 a.m. EEST Insider Information: Verkkokauppa.com Oyj sells its consumer financing business to Walley - the transaction supports the company's long-term plans Verkkokauppa.com Oyj has today signed an agreement to sell its consumer financing business to Norion Bank AB and its payment solutions business unit Walley. The preliminary purchase price is approximately EUR 34 million. The final purchase price will be determined based ...

In 1965, Warren Buffett took control of Berkshire Hathaway. He said that in hindsight it was a "doomed" textile mill "headed for extinction." But he saved the business, and laid the foundation for lasting growth, by shifting its focus to insurance. That brilliant decision created a steady inflow of investable capital in the form of insurance premiums, and Buffett used that cash to great effect over the years.Berkshire's market value has increased more than 5,500,000% since Buffett took control, for an avera ...

公司表现 - 电商服装零售商Revolve Group Inc (NYSE: RVLV)持续增长 [1] - 电商在服装零售中的份额提升为公司带来新客户 [1] - 公司已克服疫情后增长波动 [1] 行业趋势 - 服装零售电商化趋势持续 [1] - 关税政策带来增长不确定性 [1] 投资方法 - 投资重点聚焦小市值公司 [1] - 投资范围覆盖美国、加拿大及欧洲市场 [1] - 采用DCF估值模型分析公司财务驱动因素 [1] - 综合评估股票前景而非单一价值/股息/增长策略 [1]

行业展望 - 2025年欧洲消费者HAC降至约+2%，德国、英国、法国HAC预测分别为+2.3%、+1.7%、+1.2%[1] - 2025年第一季度德国在线销售同比增长11.4%，西班牙同比增长10.3%[4] - 2025年4月中国服装和鞋类对美出口同比下降19.7%，对德、法出口同比分别增长39.2%、28.7%[4] 企业动态 - Ahold一季度美国LFL增长2.6%，欧洲LFL增长4.8%，EBIT同比增长20%[15] - M&S 2025财年第四季度食品LFL增长10.6%，时尚、家居和美容LFL增长5.9%[16] - Zalando 2025财年一季度收入增长7.9%，ZMS收入同比增长超50%[20] 竞争态势 - Asda价格战使英国食品定价稳定，其价格指数从2024年的101.5降至100[3] - TikTok Shop在多国迅速扩张，可能加剧欧洲电商竞争[125] - 中国聚合商增加在欧洲营销投入，亚马逊Haul在英国推出带来竞争威胁[131] 投资建议 - 给予Ahold、M&S、Next、Sainsbury's、Tesco、Zalando买入评级[15][16][17][18][19][20] - 关注忠诚度计划、电商表现、COGS成本等因素对企业的影响[3][4][111] - 考虑企业估值、风险因素进行投资决策[174][176][178][180][182][184]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收同比增长10%至957亿人民币，主要受在线营销服务和交易服务收入增长推动 [23] - 在线营销服务和订单收入为487亿人民币，同比增长15%；交易服务收入为470亿人民币，同比增长6% [23] - 总收入成本从2024年第一季度的327亿人民币增加25%至本季度的409亿人民币，主要因履约费用和支付处理费用增加 [24] - GAAP基础上，本季度总运营费用同比增长37%至386亿人民币；非GAAP基础上，总运营费用从2024年第一季度的256亿人民币增至本季度的365亿人民币 [24] - 非GAAP销售和营销费用本季度为328亿人民币，同比增长44%，占收入的34%，去年同期为26% [25] - 非GAAP一般和行政费用为7.35亿人民币，2024年同期为5.72亿人民币；非GAAP研发费用本季度为30亿人民币，GAAP基础上为36亿人民币，同比增长23% [26] - GAAP基础上，本季度运营利润为161亿人民币，去年同期为260亿人民币；非GAAP运营利润为183亿人民币，去年同期为286亿人民币；非GAAP运营利润率为19%，去年同期为33% [26] - 归属于普通股股东的净利润本季度为147亿人民币，去年同期为280亿人民币；基本每股ADS收益为10.59元，摊薄后每股ADS收益为9.94元，去年同期分别为20.33元和18.96元；非GAAP归属于普通股股东的净利润为169亿人民币，去年同期为306亿人民币；非GAAP摊薄后每股ADS收益为11.41元，去年同期为20.72元 [27] - 经营活动产生的净现金为155亿人民币，去年同期为211亿人民币；截至2025年3月31日，公司有3645亿人民币的现金、现金等价物和短期投资 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线营销服务和交易服务推动总营收增长，在线营销服务和订单收入同比增长15%，交易服务收入同比增长6% [23] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司过去一年推进高质量发展战略，从平台运营拓展到更广泛生态系统，涵盖供需两端，实施100亿人民币费用减免计划等举措 [7] - 今年启动1000亿人民币支持计划，加强对商家的支持，包括降低费用、投资促进销售等，以应对外部环境变化和商家面临的挑战 [8] - 在供应端，扩大对高质量商家的支持范围至中小企业，探索更多费用减免举措，提供全面支持以推动供应链升级；在需求端，推出回馈消费者的举措，如100亿人民币商家礼包计划和发放消费券，增强直接折扣计划 [17][20] - 作为第三方市场平台，在将政策激励传递给消费者方面存在固有局限性，与拥有第一方业务的竞争对手相比，商家处于劣势；全球业务面临外部政策环境变化的压力，如关税问题 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境快速变化，业务投资与回报周期不匹配，导致收入增长放缓和利润大幅下降，但公司认为这是为帮助商家应对困难而进行的长期投资 [9][10] - 尽管短期内盈利能力可能面临挑战，但公司致力于平台生态系统的长期投资，深化高质量发展战略的执行，相信优先考虑商家和消费者的需求将带来长期可持续增长 [13][14] 其他重要信息 - 公司农业相关业务，通过1000亿人民币支持计划加强对农产品的支持，如推出2025大豆特色计划，覆盖关键农业地区，实施针对性策略，推动农产品分销新模式和产业升级 [19] - 在云南蒙自木瓜产区，平台支持当地商家开发农产品运营数字系统，推动传统农业供应链现代化 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 平台针对宏观政策变化和不确定外部环境的准备措施、业务模式调整及进展 - 公司将继续积极行动并严格遵守监管合规，凭借过去在供应链的长期投资和新业务模式的探索，积累了供应链和运营经验 [33] - 推出1000亿人民币支持计划，增加对商家的支持，稳定销售和降低成本，帮助商家应对市场风险；继续探索新业务模式，拓展产品类别和服务，加强全球业务运营，与商家合作提供稳定价格和充足供应 [34][35] 问题2: 本季度净利润率显著下降的因素及二季度趋势预期 - 业务规模扩大、竞争加剧和外部不确定性导致增长放缓，本季度外部环境变化加速了这一趋势，收入增长显著放缓 [37][38] - 收入增长放缓和持续的生态系统投资导致利润大幅下降，主要是业务投资与回报周期不匹配 [38] - 公司将商家支持举措视为长期投资，短期内盈利能力可能面临挑战，但不看重单季度财务表现，更注重长期内在价值 [40] 问题3: 1000亿人民币支持计划如何实施以及对公司财务的长期影响 - 自去年下半年以来，公司的商家支持举措已取得成效，升级的1000亿人民币支持计划将在供需两端大幅增加投资 [45][46] - 供应端扩大高质量商家支持范围至中小企业，释放其潜力，推动供应链升级；需求端推出新的回馈举措，如发放优惠券和升级直接折扣计划，营造健康运营环境 [47][48] - 公司认为对平台生态系统的长期投资是实现长期高质量和可持续增长的唯一途径 [49] 问题4: 公司如何应对国家补贴计划等政策以及相关计划 - 第三方市场模式在某些政策激励方面存在局限性，影响商家价格竞争力 [49] - 公司利用内部资源增加投资，保护消费者和商家利益，自1月起推出国家补贴计划专用页面，加强消费者端促销，补贴渠道已覆盖超20个省份，提供额外优惠券，对标国家补贴计划扩大促销范围 [50] 问题5: 如何看待当前市场竞争环境，第三方平台模式的优缺点 - 平台与商家相互依存，当前竞争激烈、政策多变，许多商家缺乏应对能力，平台有责任支持商家，以构建健康可持续的电商生态系统 [55][56] - 公司扎根电商供应链，通过技术、规模经济和数字能力支持商家创新和拓展市场，此前的100亿人民币费用减免计划取得积极成果，升级的1000亿人民币支持计划将惠及更多中小企业 [56][57] 问题6: 今年6月促销活动的平台表现和关键趋势 - 公司在今年6月16购物节遵循消费者看重简化机制和实际节省的原则，结合100亿人民币计划，让消费者以优惠价格购买高质量产品，同时促进商家销售 [59] - 引入价格下降保护服务，提升消费者购物体验，希望平台和商家在质量和服务上表现出色，建立消费者信任，实现可持续销售增长 [60]

23 May 2025, Bavaria, Munich: The logo and lettering of global online mail order company Amazon can ... More be seen on the façade of Amazon Germany's headquarters in Parkstadt Schwabing in Munich (Bavaria) on May 23, 2025. Photo: Matthias Balk/dpa (Photo by Matthias Balk/picture alliance via Getty Images)dpa/picture alliance via Getty Images Question: Why would you pay 33 times earnings for Amazon stock (NASDAQ: AMZN) when you can buy Arista Networks stock at 36 times earnings? It wouldn't make much sense, ...

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中俄跨境电商合作亮点 - 2025年第一季度俄罗斯对中国商品进口同比增长28%，智能手机、家用电器、农业机械等品类增长显著[1] - 中俄两国在数字化转型和供应链整合上深度合作推动跨境电商发展[1] - 俄罗斯本土电商平台Wildberries市场份额达47%，日均订单量超1200万件，年增长118%[3] 俄罗斯电商平台发展 - Wildberries通过简化入驻流程、优化物流网络和本地化服务吸引中国卖家，武汉产业孵化基地已支持3000多家跨境卖家[3] - OZON平台通过发布消费趋势报告帮助中国卖家精准把握市场需求，如简约保暖冬装需求旺盛[3] - 中国商品在俄罗斯受欢迎程度超预期，从日常用品到高科技产品均有对应消费群体[3] 俄罗斯市场准入要求 - 商业发票与装箱单需用俄语填写，包含买卖双方信息、商品描述及价格等[5] - 原产地证明(CO证书)是享受关税优惠的关键文件，可通过中国贸促会申请[5] - 电子产品、机械设备等需通过强制性GOST-R认证，否则无法进入市场[5] 海关与物流挑战 - 俄罗斯海关要求电子化报关，需提供商品检测报告、合同副本等文件[5] - 中欧班列因成本低、时效可控成为首选物流方式，2025年前四个月铁路运输整车出口量增长显著[5] - 西安咸阳机场空运至莫斯科仅需6天，物流方案需考虑俄罗斯偏远地区配送需求[5] 中国企业应对策略 - 本地化运营需突出产品性能优势，提供俄语客服支持[5] - 灵活应对俄罗斯政府便利化政策如简化清关流程、降低部分商品税率[5] - 与俄罗斯本土平台和物流服务商建立长期合作关系以降低成本提高响应速度[5] 中俄贸易未来展望 - 跨境电商将成为推动双边贸易增长的核心动力，俄罗斯计划进一步简化贸易程序[4] - 中国工程机械在俄市场份额部分品类从70%以上降至60%以下，需提升防风险意识[4] - 俄罗斯政府2025年将加大对中小企业支持力度，中国企业有望实现跨越式发展[4]

报告行业投资评级 - 维持买入评级，目标价从204港元调整至192港元 [6][59][63] 报告的核心观点 - 尽管2025年第一季度业绩超预期，但在竞争加剧背景下，管理层预计第二季度核心本地商业收入增长将放缓，运营利润同比显著下降 [3][64] - 即时购物业务势头良好，交易用户超5亿，非食品品类同比增长超60% [4] - Keeta在香港和沙特市场进展顺利，计划2025年进入巴西市场，未来五年投资10亿美元 [5][38][39] - 美团加强AI相关举措，计划6月推出餐饮行业AI业务决策助手 [44][45] - 考虑第一季度业绩、核心本地商业收入增长减速、运营利润下降及巴西市场扩张等因素，调整2025 - 2027年总收入和利润预测 [53] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 美团是中国领先的服务电商平台，主要通过外卖、到店酒店及旅游业务和新业务创收，运营多个移动应用 [82] 2025年第一季度财报电话会议要点 - 第一季度业绩超预期，总收入866亿元，同比增长18.1%，核心本地商业收入643亿元，同比增长17.8%，新业务收入222亿元，同比增长19.2% [15][19] - 竞争方面，管理层认为当前竞争在补贴上有些非理性，但美团凭借经验和优势有信心赢得市场份额，近期补贴竞争刺激了部分需求，核心用户留存率高 [16][18][20] - 美团将投资巩固消费者心智，优先考虑行业和生态的健康可持续发展，预计第二季度核心本地商业收入增长减速，运营利润同比显著下降，且难以提供准确财务指引 [22][25] 美团闪购策略 - 美团闪购自2018年推出后拓展到多个品类，2025年第一季度非食品品类订单量同比增长超60%，交易用户超5亿，年轻用户占比高 [27][28][29] - 美团在5月推出全程保障计划，升级服务体验，预计美团闪购将成为领先消费平台，在高客单价品类中获取更多份额 [31][34] 快递员养老金保险试点项目进展 - 4月3日美团在南通和泉州启动新的养老金试点项目，该项目符合国家政策，降低参与门槛，已获试点城市人社局积极反馈，计划今年扩展到更多城市 [35][36][37] Keeta投资策略 - Keeta在香港和沙特市场进展良好，已成为香港最大的外卖平台，计划进入巴西市场，未来五年投资10亿美元，巴西市场因中巴关系和自身经济人口优势具有战略重要性 [38][39][42] AI举措进展 - 美团加强三层AI举措，迭代基础大模型，升级长猫大模型和语音交互模型，计划6月推出餐饮行业AI业务决策助手，还开发内部AI工具提升员工生产力 [44][45][46] 资本配置与投资 - 美团持续审查资本配置策略，核心本地商业将产生强劲现金流，为扩张和杂货零售业务提供资金支持 [47][49] - 新业务处于增长阶段，美团优选亏损可控，运营持续改善，今年将强化核心竞争力和提高运营效率 [50][51] - 美团将评估现金储备和潜在净流入，维持股份回购计划，适时减少流通股数量 [52] 预测调整 - 调整2025 - 2027年总收入和利润预测，分别下调1.9%/20%、1.9%/21%和1.5%/13%，预计2025年新业务亏损增至106亿元，核心本地商业运营利润同比下降8.9%至477亿元 [53][54] 估值 - 采用分部加总法（SOTP）对美团进行估值，目标价为192港元，基于外卖和美团闪购业务、到店酒店和旅游业务、新业务（不含杂货零售）、杂货零售业务的估值及2025年第一季度净现金余额 [59][60][90]

报告行业投资评级 - 对京东维持买入评级，基于SOTP的12个月目标价为50美元/194港元 [2][13] 报告的核心观点 - 京东零售增长势头良好，预计营收和利润将实现两位数增长，采购能力不断增强 [1] - 食品配送业务与京东零售有协同效应，能带来增量消费场景和用户，提高用户心智份额和履约效率 [1] - 短期内关注食品配送业务的用户体验、规模和投资回报率，达到规模后关注单位经济效益，早期用户留存和复购率良好 [1] - 京东致力于股东回报，2025年至今稳定分红并持续回购股票，累计回购15亿美元，三年回购计划至2027年8月还有35亿美元可支配 [1] - 京东是被低估的差异化企业，作为国内消费政策受益者，品类扩张和股东回报将推动估值倍数进一步提升 [2] - 京东独特的自营零售+供应链驱动业务以及不断强化的第三方市场生态系统，将使其增速快于中国零售行业 [2] - 近期进入食品配送领域将带来粘性用户流量和消费频率提升，推动可持续增长和2026年集团利润加速 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 食品配送业务 - 食品配送占即时零售行业大部分，京东凭借多年自营物流经验、对品质和食品安全的关注具有独特优势，通过提供优质餐厅选择、骑手福利和降低商家费用来差异化竞争 [11] - 骑手、餐厅和用户反馈良好，骑手寻求更好保障，中小企业餐厅寻求更高利润和更低抽成，用户追求高品质食物 [11] - 需改进地图精度和路线优化、商家供应，期望进一步提升食品配送运营深度 [11] - 为现有用户带来增量消费场景和频率，吸引与核心用户不同的增量用户，包括年轻用户和更多女性用户，价格竞争力是核心用户价值主张 [11] - 自2月试运营和全面推出后，通过食品配送业务的强劲增长，主平台流量有显著改善 [11] 财务数据 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总营收（人民币百万元）|1,158,819|1,296,308|1,395,250|1,484,241| |同比增长|7%|12%|8%|6%| |毛利润（人民币百万元）|183,868|206,855|224,498|238,283| |毛利率|16%|16%|16%|16%| |非GAAP运营利润（人民币百万元）|44,029|32,107|50,274|57,530| |非GAAP运营利润率|3.8%|2.5%|3.6%|3.9%| |净利润（GAAP，人民币百万元）|44,660|39,582|50,014|55,376| |净利润（非GAAP，人民币百万元）|47,827|43,341|53,267|58,736| |非GAAP净利率|3.2%|4.1%|3.3%|4.0%|[12] 估值与目标价 - 基于SOTP的12个月目标价为50美元/194港元，当前价格为33.65美元/132.50港元，潜在涨幅分别为48.6%/46.4% [13][16] 其他指标 |指标|数值| |----|----| |市值|534亿美元| |企业价值|313亿美元| |3个月平均日交易量|5.851亿美元| |市盈率（X）|6.8（2024）、8.4（2025E）、6.7（2026E）、6.0（2027E）| |市净率（X）|1.4（2024）、1.3（2025E）、1.1（2026E）、1.0（2027E）| |股息收益率（%）|3.4（2024）、2.8（2025E）、3.4（2026E）、3.8（2027E）| |净债务/EBITDA（不包括租赁，X）|(3.9)（2024）、(6.8)（2025E）、(5.2)（2026E）、(5.0)（2027E）| |现金回报率（%）|29.9（2024）、16.7（2025E）、18.7（2026E）、17.4（2027E）| |自由现金流收益率（%）|13.3（2024）、15.5（2025E）、12.4（2026E）、11.9（2027E）|[16]