TJX公司2026财年第二季度业绩前瞻 - 公司预计第二季度营收141亿美元，同比增长45% [1] - 每股收益共识预期为101美元，同比增长52%，过去四个季度平均盈利超预期43% [2] - 可比销售额预计增长2-3%，总销售额区间为139-140亿美元，每股收益区间为097-100美元，同比增幅1-4% [5][10] 业务驱动因素 - 通过提升购物体验和产品价值驱动客户交易量持续增长，服装和家居品类表现强劲 [3] - HomeGoods部门季度净销售额预期22亿美元，同比增长48% [3] - 积极的门店扩张战略和电商业务拓展支撑增长，库存状况良好利于新品上架 [4][10] 成本压力 - 工资和薪酬成本上升导致经营压力，关税影响持续存在 [6] - 税前利润率预计降至104-105%，较上年同期的109%下降40-50个基点 [6] 其他公司业绩预测 - 雅诗兰黛(EL)预计第二季度营收34亿美元(同比-122%)，每股收益008美元(上年同期064美元)，但盈利预期过去30天上调003美元 [9][11] - European Wax Center(EWCZ)预计营收5690万美元(同比-49%)，每股收益019美元(同比+267%) [12][13] - BJ's Wholesale Club(BJ)预计营收547亿美元(同比+52%)，每股收益110美元(同比+09%) [13][14]

行业或公司 - 公司为一家零售企业，涉及多地区和多品类销售，包括食品、非食品、加油站等业务[1][2] - 行业涉及零售业，包括实体店和电子商务[2] 核心观点和论据 财务表现 - 7月净销售额为208.9亿美元，同比增长8.5%（去年同期为192.6亿美元）[2] - 可比销售额（包括和不包括汽油价格及汇率影响）： - 美国：5.5%（不包括汽油和汇率影响为6.5%）[2][3] - 加拿大：7.6%（不包括汽油和汇率影响为9.1%）[2][3] - 其他国际地区：9.5%（不包括汽油和汇率影响为7.5%）[2][3] - 公司整体：6.4%（不包括汽油和汇率影响为7%）[2][3] - 电子商务：15.1%（不包括汽油和汇率影响为14.9%）[2][3] 运营数据 - 全球客流量（comp traffic）同比增长4.3%，美国地区同样增长4.3%[3] - 汇率对销售额的正面影响： - 加拿大：约0.3%[3] - 其他国际地区：约2.6%[3] - 公司整体：约0.4%[3] - 汽油价格通缩对可比销售额的负面影响：约-1.0%[3] - 全球每加仑汽油平均售价同比下降约8.3%[3] - 全球平均交易额同比增长约2%（不包括汽油和汇率影响为2.6%）[3] 区域表现 - 美国表现最佳的地区：西北部、中西部和东南部[4] - 其他国际地区表现最佳的市场：澳大利亚、台湾和墨西哥[5] - 公司整体因门店蚕食效应（cannibalization）负面影响约-50个基点[5] 品类表现（不包括汇率影响） - 食品和日用品：中个位数增长，表现较好的部门包括冷藏食品、糖果和食品[5][6] - 生鲜食品：高个位数增长，表现较好的部门包括肉类和烘焙[6] - 非食品：高个位数增长，表现较好的部门包括礼品卡、珠宝和男装[6] - 辅助业务销售额：低个位数下降，表现较好的部门包括药房、光学和助听器[7] - 加油站销售额：中高个位数下降，主要因汽油价格同比下降[7] 其他重要内容 - 8月报告期将涵盖4周（8月4日至8月31日），与去年同期（8月5日至9月1日）对比[7] - 投资者关系联系方式：Josh Damon（425-313-8254）或Andrew Yoon（425-313-6305）[7] - 电话会议录音将在太平洋时间8月13日下午4点前提供[8]

市场背景 - 近期市场回调由新关税和就业增长急剧放缓引发 7月非农就业人数仅增加7.3万远低于预期 6月数据也被大幅下修 劳动力市场比最初认为的更疲弱 [1] - 经济环境恶化和贸易紧张局势重燃 加剧了市场对美联储降息的预期 并引发风险规避情绪 主要股指大幅走低 [1] 投资策略 - 在不确定的市场条件下 仅依赖股价变动而不了解公司基本面可能导致投资损失 投资者需仔细审查公司财务状况以做出明智决策 [2] - 虽然销售额和收益是常用指标 但它们有时可能具有误导性 无法显示公司是否有足够的财务实力来履行义务 此时利息覆盖率成为关键指标 [3] 利息覆盖率分析 - 利息覆盖率用于衡量公司支付债务利息的有效性 计算公式为息税前利润(EBIT)除以利息支出 [4][5] - 该比率显示公司用盈利支付利息的次数 并衡量公司支付利息的安全边际 比率低于1表明公司无法履行利息义务 可能违约 [6][7] - 迪士尼(DIS)、BJ's Wholesale Club(BJ)、Ralph Lauren(RL)和McKesson(MCK)拥有令人印象深刻的利息覆盖率 显示出强大的偿债能力 [3][9] 筛选标准 - 利息覆盖率高于行业平均水平 股价不低于5美元 5年历史每股收益增长率和预期每股收益增长率均高于行业平均水平 [9] - 20日平均成交量超过10万股 确保股票易于交易 Zacks评级不超过2(买入或强力买入) VGM评分为A或B [10][11] 公司表现 - 迪士尼当前财年销售和每股收益预计同比增长4%和16.3% 过去一年股价上涨32.9% 过去四个季度平均盈利惊喜达16.4% [11][12] - BJ's Wholesale Club当前财年销售和每股收益预计同比增长5.5%和6.2% 过去一年股价上涨29.1% 平均盈利惊喜17.7% [12][13] - Ralph Lauren当前财年销售和每股收益预计同比增长3.8%和11.8% 过去一年股价飙升83.9% 平均盈利惊喜9% [13][14] - McKesson当前财年销售和每股收益预计同比增长13.1%和12.7% 过去一年股价上涨14% 平均盈利惊喜3.9% [14][15]

核心观点 - 苹果和好市多作为两家世界级消费公司，过去十年投资回报高度相似，且均大幅跑赢标普500指数 [1][7] - 两家公司仍具备持续增长潜力，但增速较早期放缓，分析师预计苹果长期盈利年均增长10.6%，好市多为9% [5][6] - 当前苹果更具投资吸引力，因其市盈率33倍低于好市多的54倍，且盈利增长预期更高 [12][13] 公司业务与增长动力 - 苹果核心业务为智能手机及个人电子产品，全球iOS活跃用户超23.5亿，服务收入上半年达530亿美元同比增长12.7% [4][5] - 好市多采用会员制仓储零售模式，最新季度付费会员数7960万同比增长6.8%，会员费贡献主要利润 [4][6] 财务表现与股东回报 - 两家公司均连续多年支付并提高股息，苹果连续12年、好市多连续20年，股息收益率0.4%-0.5%，好市多偶尔发放特别股息 [9] - 苹果通过大规模股票回购支撑每股盈利增长，当前市盈率33倍低于好市多的54倍 [13][12] 竞争与风险因素 - 苹果在AI功能整合上遇到挑战需重新规划，但用户忠诚度和iOS生态粘性构成护城河 [11] - 好市多过去十年估值扩张推动股价上涨，当前高市盈率与9%盈利增速预期不匹配 [12]

公司高管股票交易 - 多家大型公司高管或官员上周向美国证券交易委员会提交了显著的股票出售文件 [1] - 部分投资者关注公司内部人士的交易行为 尤其是大规模或集中交易 认为内部人士最了解买卖公司股票的最佳时机 [1] 交易数据来源 - 数据来自VerityData 并与美国证券交易委员会原始文件核对确认 [2] - 统计排除了依据预先制定的10b5-1交易计划进行的交易 重点关注自主决策的交易活动 [2]

核心观点 - 除科技行业外其他行业也存在高回报投资机会 零售行业龙头Costco自1995年以来实现超过16,000%总回报 [1][2] - Costco当前估值处于历史高位 市盈率达54.2倍 需等待更好买入时机 [12][13] 业务模式 - 采用仓储式会员制零售模式 通过收取年费限制购物资格 [4] - 商品种类仅4,000个库存单位 远少于普通超市数万个SKU [10] - 自有品牌Kirkland贡献约25%商品销售额（不含汽油） 单独计算可位列全球最大消费品企业之一 [6] 战略发展 - 从最初仅服务小企业客户扩展至全民会员制 显著扩大收入机会 [5] - 积极推动海外扩张 目前905个仓库中733个位于美加地区 计划未来每年新开仓库半数布局海外市场 [7] - 电子商务增速快于整体业务 2024年6月同店线上销售额增长11.5% [8] 财务表现 - 2025财年第三季度（截至5月11日）实现净销售额620亿美元 位列全球第三大零售商 [9] - 华尔街预测2024至2027财年间营收和每股收益复合年增长率分别达7.7%和11.2% [11] - 自1995年7月中以来年化回报率达18.5% 初始1,000美元投资可增值至163,000美元 [2] 竞争优势 - 大规模采购带来强大议价能力 能够获得优惠采购价惠及消费者 [10] - 低毛利率模式通过高销量和会员费盈利 业务模式数十年来保持稳定 [4][5]

公司业绩表现 - 公司6月总可比销售额同比增长5.8% 其中美国地区增长4.7% 加拿大增长6.7% 其他国际市场增长10.9% [3] - 电子商务可比销售额增长11.5% 推动6月净销售额增长8%至264.4亿美元 高于去年同期的244.8亿美元 [3] - 第三季度电子商务可比销售额增长14.8% 物流配送量激增31% [6] 会员模式与收入 - 会员续订率达92.7% 付费家庭会员数量达7960万 同比增长6.8% [4][5] - 高级会员数量增长9%至3760万 占总付费会员47.3% 贡献全球销售额73.1% [5] - 推出与Affirm合作的"先买后付"计划 提升高单价商品购买灵活性 [6] 全球扩张与运营策略 - 第三季度新增9个仓库 包括美国7个 日本1个 澳大利亚1个搬迁 计划第四季度再开10个 [7] - 2025财年预计新增27个仓库(净增24个) 全球仓库总数将达914个 [7] - 自有品牌Kirkland Signature销售额增速超过公司整体水平 渗透率同比提升50个基点 [8] 财务与估值 - 分析师对当前财年每股收益预估下调9美分至17.97美元 下一财年预估上调3美分至19.93美元 [11] - 公司股价过去一年上涨13.4% 跑赢行业6.1%的涨幅 但显著优于同行Dollar General(-7.4%) Ross Stores(-10.7%) Target(-33.4%) [12][13] - 公司12个月前瞻市盈率48.33倍 高于行业31.85倍和标普500指数22.55倍 [14]

零售行业概况 - 美国零售市场规模达7.3万亿美元(2024年) [1] - 行业中存在具有长期股东价值创造能力的头部企业 [2] Costco核心竞争优势 - 商业模式：低价优质商品+仓储式无装饰购物环境 形成差异化价值主张 [4] - 2024财年同店销售额增长5.3% 连续三个季度保持增长 [5] - 2025财年Q3实现净销售额620亿美元 SKU精简策略增强供应链议价能力 [6] - 会员费模式贡献利润 美加地区会员续费率达92.7%(基础年费65美元) [7] Home Depot经营现状 - 宏观环境压制：高利率抑制大额消费 2025财年同店销售预计仅增1% [8][9] - 战略转型：斥资182亿美元收购SRS Distribution 43亿美元收购GMS 强化专业客户(承包商/水电工)服务能力 [11][12] - 行业潜在机遇：美国住房库存老化+万亿级房屋净值待释放 可能推动未来家装需求回升 [10] 两家公司估值比较 - Costco市盈率55倍(7月14日) 体现市场对其抗周期能力的认可 [13] - Home Depot市盈率25倍 当前估值更具吸引力 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净商品销售额近13亿美元，总收入超13亿美元；本财年前九个月，净商品销售额超38亿美元，总收入超39亿美元 [19] - 第三季度净商品销售额增长8%（按固定汇率计算增长9.5%），可比净商品销售额增长7%（按固定汇率计算增长8.5%）；前九个月净商品销售额增长7.2%（按固定汇率计算增长8.2%），可比净商品销售额增长6.5%（按固定汇率计算增长7.6%） [19] - 会员账户数量较上年增长5.1%至近200万个，截至5月31日，十二个月续订率为88% [21] - 第三季度总毛利率占净商品销售额的比例提高20个基点至15.8%，总营收利润率提高30个基点至17.4% [22] - 第三季度平均销售票据增长1.9%，交易次数增长6%，每篮平均商品数量增加约1.8% [23] - 第三季度SG&A费用占总收入的比例升至13.2%，前九个月升至12.8% [23] - 第三季度营业利润同比增长12.7%至5620万美元，前九个月同比增长4.7%至1.798亿美元 [23] - 第三季度其他费用净亏损720万美元，上年同期为90万美元 [23] - 第三季度有效税率为28.4%，上年同期为30.8%；前九个月有效税率为27.3%，上年同期为31.3% [25] - 第三季度净利润为3520万美元（摊薄后每股1.14美元），上年同期为3250万美元（摊薄后每股1.08美元）；前九个月净利润为1.163亿美元（摊薄后每股3.8美元），上年同期为1.098亿美元（摊薄后每股3.62美元） [26] - 第三季度调整后EBITDA为7900万美元，上年同期为7100万美元；前九个月调整后EBITDA为2.451亿美元，上年同期为2.329亿美元 [26] - 季度末现金、现金等价物和受限现金总计1.831亿美元，另有约9400万美元短期投资 [27] - 前九个月经营活动提供的净现金增加1340万美元，投资活动使用的净现金减少5360万美元，融资活动使用的净现金减少8.24亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本财年前九个月，自有品牌销售额占商品销售总额的27.7%，较去年同期提高30个基点 [15] - 第三季度数字渠道销售额达7900万美元，同比增长19.8%，占净商品销售总额的6.1% [16] - 第三季度食品类别销售额增长约7.8%，非食品类别增长约9%，食品服务和烘焙类别增长约6.7%，健康服务类别增长约13.9% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，中美洲地区净商品销售额增长7.5%（按固定汇率计算增长7.6%），可比净商品销售额增长5.7%（按固定汇率计算增长5.9%） [19] - 加勒比地区净商品销售额增长8.2%（按固定汇率计算增长9.7%），可比净商品销售额增长8.6%（按固定汇率计算增长10.1%） [20] - 哥伦比亚净商品销售额增长10.1%（按固定汇率计算增长19.3%），可比净商品销售额增长9.9%（按固定汇率计算增长19.1%） [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 4月在哥斯达黎加开设新仓库俱乐部，计划8月在危地马拉开设第七家俱乐部，2026年春季在多米尼加共和国开设第六家俱乐部，届时将运营57家仓库俱乐部 [10][11] - 评估智利作为潜在新市场，已聘请当地顾问并寻找潜在地点 [12] - 2026财年计划升级巴拿马配送中心，在危地马拉、特立尼达和多米尼加共和国开设新配送中心，测试中国的配送整合 [13] - 推出自有品牌商品，与BAC续签并加强联名信用卡协议 [15] - 投资全渠道能力，提升数字化体验 [16] - 迁移至ReLex平台，提升员工生产力和库存管理 [17] - 发布2024财年可持续发展报告，履行环境和社会责任 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对智利市场潜力感到兴奋，但需完成市场分析、找到合适地点并获得许可 [12] - 认为一系列投资将提升会员体验，建立基于信任、价值和创新的互利关系 [30] 其他重要信息 - 大卫·普莱斯将于2025年9月1日起担任首席执行官，瓦尔韦托·埃尔南德斯加入担任首席财务官，迈克尔·麦克利里退休 [6][9] - 截至2025年5月31日，加拿大和洪都拉斯有7590万美元当地货币现金、现金等价物和短期投资无法立即兑换成美元，较第二季度末减少 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: 特立尼达融资计划如何解决可兑换性问题，对损益表和流动性溢价有何影响，是否会产生额外货币问题 - 融资安排总额达6500万美元，其中1500万美元为美元贷款，用特立尼达元偿还，可直接解决支付问题；另外5000万美元主要为美元，部分与牙买加元挂钩但以美元计价，不会引入额外货币波动 公司会持续评估外汇应计和溢价对会员定价的影响 [35][54][56] 问题: 考虑在智利开设门店而非其他市场的决策过程，智利市场潜力及是否考虑该地区其他机会 - 智利有强大中产阶级、良好经济、与美国的贸易和税收关系以及稳定政府，被认为是更稳定和发达的市场 智利国内生产总值约3500亿美元，与哥伦比亚相当但人口较少，中产阶级更强，公司认为在首都和一些二线城市有开设多家门店的潜力 目前未对其他拉丁美洲市场进行深入研究，但会评估潜在机会 [51][62]

核心业绩表现 - 公司第三季度调整后每股收益为1.14美元，低于Zacks一致预期的1.16美元，但较去年同期的1.08美元增长5.6% [4] - 总营收达13.2亿美元，同比增长7.1%，其中商品净销售额12.9亿美元同比增长8%（固定汇率下增长9.5%）[4] - 会员收入2190万美元，同比增长13.4% [4] - 可比商品净销售额增长7%（固定汇率下增长8.5%），汇率波动导致增长减少1.5个百分点 [5] 运营与扩张 - 公司正在评估智利作为潜在新市场，计划开设多个仓储式门店 [3] - 截至2025年5月31日，运营门店数量增至55家（去年同期为54家）[12] - 销售及行政费用1.728亿美元同比增8.4%，占营收比例微升10个基点至13.1%，主要因门店扩张和人力成本上涨 [8] 盈利能力 - 运营利润5620万美元同比增12.6%，运营利润率提升20个基点至4.3% [9] - 调整后EBITDA 7900万美元同比增11.2%，利润率提升20个基点至6%，受益于销售增长和运营杠杆 [11] 财务状况 - 期末现金及等价物1.68亿美元，长期债务8620万美元，股东权益12.1亿美元 [12] - 过去三个月股价上涨8.9%，跑赢行业平均1.4%的涨幅 [12] 行业对比 - 同行业表现较好个股包括加拿大鹅（Zacks评级1）、Stitch Fix（评级2）和Allbirds（评级2）[13] - 加拿大鹅当前财年盈利预期增速10%，过去四季平均盈利超预期57.2% [14] - Stitch Fix盈利预期增速71.7%，过去四季平均超预期51.4% [15] - Allbirds盈利预期增速16.1%，过去四季平均超预期21.3% [16]