投资评级与核心观点 - 报告给予海致科技集团IPO专用评分**6.3分**，建议**融资申购** [12] - 报告核心观点：海致科技集团所处的产业级AI智能体赛道增长潜力巨大，公司在图模融合技术领域具备显著壁垒与领先市场地位，核心产品收入增长迅猛，长期发展具备较强支撑 [12] 公司概览与业务 - 海致科技集团是中国领先的产业级人工智能解决方案提供商，核心聚焦图模融合技术 [1] - 公司核心产品包括Atlas图谱解决方案（含DMC数据智能平台、Atlas知识图谱平台及AtlasGraph图数据库）和Atlas智能体两大矩阵 [1] - 截至2025年9月30日，公司已合作**360多家客户**，覆盖金融机构、电信运营商、能源集团及公共服务提供商等，业务遍及**百余种应用场景** [1] 财务表现 - **收入**：2022-2024年及2025年前九个月的收入分别为**3.13亿元**、**3.76亿元**、**5.03亿元**和**2.49亿元** [2] - **收入结构**：期间大部分收入来自Atlas智能体，其收入占比在2022-2024年及2025年前九个月分别为**100%**、**97.6%**、**82.8%** 和 **75.3%** [2] - **净利润**：同期净利润分别为 **-1.76亿元**、**-2.66亿元**、**-0.94亿元** 和 **2.11亿元** [2] - **经调整净利润**：加回调整项目后，同期经调整净利润分别为 **-1.43亿元**、**-0.84亿元**、**0.17亿元** 和 **-0.46亿元** [2] - **研发投入**：2022-2024年研发费用均保持在**6000万元以上** [5] 行业状况与前景 - 中国产业级人工智能解决方案市场预计2025-2029年复合年增长率达 **44.6%**，规模将从 **654亿元** 增至 **2861亿元** [3] - 其中，集成知识图谱的产业级AI智能体细分赛道预计2024-2029年复合年增长率高达 **140.0%**，规模从 **2亿元** 增至 **132亿元** [3] - 行业驱动力来自企业数字化转型深入，对数据治理、风险识别、智能决策等场景的AI解决方案需求持续攀升，以及大语言模型技术与行业应用的深度融合 [3] 公司竞争优势 - **技术壁垒显著**：公司是中国首家通过知识图谱有效减少大模型幻觉的企业，AtlasGraph图数据库曾打破世界纪录，支持实时分析数万亿个数据点 [4] - **市场地位领先**：根据报告，公司2024年在以图为核心的AI智能体提供商中位列**第一**，市场份额约**50%**；在产业级AI智能体提供商中排名**第五** [4] - **产品矩阵协同**：Atlas图谱解决方案与Atlas智能体形成全栈协同，前者奠定数据基础，后者提供智能应用，满足企业不同数字化阶段需求，客户粘性较强 [4] IPO招股详情 - **招股时间**：2026年2月5日至2月10日 [9] - **发行规模**：按每股发售价**25.60-28.00港元**发行 **2803万股** [9] - **上市时间**：2026年2月13日 [9] - **发行后总市值**：对应**102.5亿港元-112.1亿港元** [12] - **估值**：若以最高发行价28.0港元/股发行，对应公司2024年和截至2025年9月30日止12个月市销率（PS）分别约为**19.8倍**和**18.5倍** [12] 基石投资者 - 本次共有**4家**基石投资者主体认购，基石配售总金额 **1500万美元** [10] - 基石投资者认购比例占全球发售股份约 **14.85%-16.24%** [10] - 基石投资者包括Infini Capital Global、智谱(2513.HK)、北京经济技术开发区财政国资局、大湾区共同家园投资有限公司，并各有不同禁售期 [10] 募集资金用途 - 假设发行价为每股**26.80港元**（指示性区间中位数），全球发售所得款项净额约 **6.48亿港元** [11] - 具体用途分配为：**45.0%**（**2.92亿港元**）用于强化图模融合技术研发；**20.0%**（**1.30亿港元**）用于优化Atlas智能体；**15.0%**（**0.97亿港元**）用于深化客户合作、探索新应用场景及拓展海外市场；**10.0%**（**0.65亿港元**）用于战略投资、合并及收购；**10.0%**（**0.65亿港元**）用于营运资金及一般公司用途 [11]