公司股份回购进展 - 截至2025年12月31日，行动教育尚未实施股份回购 [1] - 公司表示该回购进展符合相关法律法规及公司回购方案的要求 [1] 行业趋势与市场预测 - 有市场观点对AI领域提出疑问，并预测美股可能下跌20% [1] - 量子计算的发展被预测可能对加密货币领域产生颠覆性影响 [1] - 有预测认为金价可能涨破1万美元 [1] - 相关预测涵盖了2026年华尔街和科技圈的十大趋势 [1]

报告投资评级 - 投资评级为“买入” [2] - 当前股价为41.64元，合理价值为52.53元，潜在上涨空间约26.2% [2] 核心观点 - 报告认为行动教育作为企业管理培训行业龙头，凭借卓越的产品力、优秀的业务团队以及“大客户战略+百校计划+AI赋能”三大增长引擎，有望开启新的增长篇章 [1][9] 公司基本面与业绩表现 - 公司是企业管理教育行业领军企业，主营业务以管理培训课程为主，2024年及2025年上半年该业务营收占比均保持在80%以上 [9][14] - 公司展现出强劲的增长韧性，2023年营收和归母净利润分别实现49.1%和98.0%的高增长，2024年营收和归母净利润分别为7.83亿元和2.69亿元，同比增长16.5%和22.4% [8][17] - 公司盈利能力优秀且稳定，2023年至今净利率保持在30%以上，2024年及2025年上半年归母净利率分别为34.3%和38.2% [9][26] - 公司毛利率水平高，管理培训业务毛利率自2019年以来保持在80%以上，2024年整体毛利率为76.1% [26] - 公司订单（销售商品提供劳务收到的现金）增长体现韧性，2023年订单达9.0亿元，同比大增93.7%，2024年订单为9.3亿元，同比增长3.8%，其中2025年第三季度订单实现53.3%的大幅正增长 [32] - 公司客户口碑卓越，净推荐值达76.9%，远超行业平均水平，累计培训近20万企业家及管理者，校友企业中包含600余家上市企业 [38] 行业分析 - 中国企业培训行业市场规模持续增长，预计2025年将增至13194亿元，2016至2021年复合年增长率为32.3% [45] - 行业增长的核心支撑在于中国企业数量庞大且持续增长，2022年企业法人数量达3282.9万户，同时民营企业更替快，形成了持续的潜在客群 [46][49] - 行业竞争格局相对分散，但随着规范化程度提高和对培训质量要求的提升，优质龙头存在市场份额整合的机会 [9][52] 公司竞争优势 - **产品研发体系**：公司采用“制片厂模式”进行体系化课程研发，打造了以浓缩EMBA和校长EMBA为核心的实效型课程体系 [55][56] - **师资力量强大**：公司师资团队由具有大型企业实战背景的专家、东方管理学教授及国际顶级管理学者构成，保证了课程交付的高质量 [60] - **漏斗型产品结构**：公司通过浓缩EMBA、校长EMBA及管理咨询等产品，形成了承接客户不同阶段需求的“漏斗型”结构，有效拉长了客户生命周期和复购链条 [9][64] - **自有销售团队高效**：截至2024年末，公司拥有896名员工，其中销售人员812名，占比90.6%，完善的培训与激励机制支撑了业务的可持续增长 [67][69] 未来增长驱动 - **大客户战略**：公司聚焦开发上市公司及行业龙头企业，2023年及2024年分别开发大客户240余家和295家，2024年前五大客户销售占比提升至7.4%，有效支撑了公司在宏观环境波动下的增长韧性 [72][76] - **AI全面赋能**：公司于2023-2025年全面启动“人、财、物、销”四大核心业务流程的AI化工程，已在多个维度取得效能提升，例如新人上岗周期从30天缩短至7天，客户触达效率从“日均见1人”提升至“日均触达13人” [77][78] - **“百校计划”扩张**：公司计划在未来3-5年内在全国重点城市开设100家分校，2025年3月至7月已复制出9位分校总经理，组建42人核心团队，累计业绩527.92万元，为未来增长提供新路径 [9][83] - **高分红回报**：公司上市以来保持高股利支付率，2021至2024年度支付率分别为108.6%、213.0%、98.9%和99.5%，健康的现金流状况有望使高分红政策持续 [86] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为8.27亿元、9.27亿元和10.47亿元，同比增长5.6%、12.0%和12.9% [8][96] - 预测同期归母净利润分别为3.02亿元、3.48亿元和4.00亿元，同比增长12.5%、15.2%和14.8% [8][96] - 基于公司作为企业管理教育稀缺上市龙头的地位、持续的成长韧性及高分红政策，参考可比公司，给予公司2026年18倍市盈率估值，对应合理价值52.53元/股 [9][97]

公司股价与交易情况 - 12月30日，行动教育股价上涨1.01%，报收41.94元/股，成交额1047.82万元，换手率0.21%，总市值50.01亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 上海行动教育科技股份有限公司成立于2006年3月27日，于2021年4月21日上市，公司位于上海市虹桥商务区 [1] - 公司主营业务为企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售 [1] - 主营业务收入构成为：管理培训82.99%，管理咨询15.83%，其他收入1.18% [1] 基金持仓情况 - 宝盈基金旗下宝盈消费主题混合基金（003715）在第三季度重仓行动教育，持有35.92万股，占基金净值比例为4.68%，为第八大重仓股 [2] - 基于当日股价上涨测算，该基金持仓浮盈约15.09万元 [2] 相关基金表现 - 宝盈消费主题混合基金（003715）成立于2017年1月4日，最新规模为2.85亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为1.49%，同类排名7570/8087；近一年收益率为1.48%，同类排名7536/8085；成立以来收益率为103.08% [2] - 该基金经理为张若伦，累计任职时间123天，现任基金资产总规模3.55亿元 [3]

公司股份回购计划 - 公司计划使用自有资金进行股份回购，回购资金总额不低于人民币2000万元且不超过人民币2500万元 [1] - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [1] - 若回购股份在实施结果暨股份变动公告日后3年内未使用完毕，尚未使用的部分将予以注销 [1] 回购价格与依据 - 回购股份价格上限为人民币45元/股 [1] - 该价格上限未超过董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150% [1]

公司股份回购计划 - 行动教育计划使用自有资金进行股份回购，回购资金总额在人民币2000万元至2500万元之间 [1] - 本次回购股份的价格上限设定为不超过人民币45元/股 [1] - 该股份回购计划于2025年12月16日通过公司公告形式对外披露 [1]

文章核心观点 - 在经济放缓与技术加速变革的背景下，企业面临系统性挑战，高层管理团队的认知升级与组织落地能力至关重要 [1] - 高管培训机构正从课堂知识提供者转变为构建“学用闭环、陪跑落地”的增长伙伴 [1] - 行动教育以“实效增长”为核心，为企业提供可落地的战略、组织与执行系统，帮助将学习直接转化为业绩与竞争力 [1][14] 品牌实力 - 公司于2021年登陆上交所主板，是行业内首家管理教育A股主板上市公司，具备稳健盈利能力 [2] - 在权威机构发布的“中国管理咨询机构50大”榜单中，公司排名第一 [2] - 公司拥有全球布局近40家直营分校，覆盖中国核心经济城市并进入马来西亚等海外市场 [2] 课程体系 - 《浓缩EMBA》课程由董事长李践主讲，聚焦利润与增长闭环，涵盖战略设计、价值创新等企业经营十大模块 [4] - 《校长EMBA》课程以“组织增长”为主线，包含10大必修+10大选修模块，如AI型组织、绩效机制、人才梯队建设等 [5] - 提供定制化企业训练营，结合企业行业与阶段提供定制方案，支持线上＋线下、课程＋咨询的混合交付模式 [5] 师资力量 - 师资由“实战操盘者+权威学术/行业专家”共同组成，确保课程内容“听得懂、学得会、用得上” [5] - 《校长EMBA》汇聚20大实战名师，涵盖宏观经济、企业经营、组织发展等关键领域 [7] - 权威名师包括国际货币基金组织原全球副总裁朱民、中国上市公司协会会长宋志平、国际管理大师戴维·尤里奇等 [7][8] 校友生态 - 校友体系覆盖多行业标杆企业，包括珍酒李渡、创新金属、会通股份、名创优品、波司登、蜜雪冰城、今麦郎等 [9] - 珍酒李渡从困境到成为“中国白酒港股第一股” [10] - 创新金属实现从1亿增长到1000亿规模 [10] 教学模式 - 采用“共识—共创—共行”教学模式，形成完整闭环教学系统 [11][12][13] - 共识阶段要求企业创始人/CEO带队参与，确保高管团队共学，战略上下同频 [11] - 共创阶段设置小组方案共创环节，结合企业实际问题设计增长方案，并通过班级路演竞赛检验成果 [12] - 共行阶段通过“转训体系”将课程内容传递至全员，并配备专属顾问追踪落地进度，推动持续改进 [13]

财务表现 - 2025年第三季度公司收款2.19亿元，同比增长53% [1] - 2025年前三季度公司累计收款5.57亿元，同比下降6.4%，但较上半年同比下降25%的幅度显著收窄 [1] - 2025年第三季度公司每股派发现金红利0.5元，合计派发5962.6万元，分红率为71.49% [1] - 2025年前三季度公司累计派发1.79亿元红利，分红率达83.27% [1] - 预计2025至2027年公司归母净利润分别为3.04亿元、3.53亿元、4.23亿元 [2] 战略发展与运营 - 公司于2025年上半年开启“百校计划”，目标在未来3至5年内在全国重点城市开设100家分校 [1] - 公司借助AI技术进行选人、育人和流程支持，以构建高密度裂变式组织 [1] - 在传统体系下，公司过去10年仅培养输出3位总经理 [1] - 在“系统+AI”模式下，2025年3月至7月期间共培养出9位分校总经理，并带动组建了42人的核心团队 [1] - 新模式下团队累计业绩达527.92万元，团队最快12天实现出单，单人70天内最高出单金额为161.56万元 [1] - 公司为管理教育行业首家A股主板上市公司，持续打磨战略、产品并培育新人才以强化运营 [1][2]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现总收入5.66亿元，同比增长0.52%，归母净利润2.15亿元，同比增长10.39% [1] - 2025年第三季度单季营收为2.22亿元，同比增长27.93%，归母净利润为0.83亿元，同比增长42.78% [1] - 2025年第三季度现金收款达2.19亿元，同比增长53%，扭转了第一季度同比下滑34%和第二季度同比下滑20%的趋势 [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为80.16%，同比提升4.78个百分点，归母净利率为37.59%，同比提升3.91个百分点 [1] - 2025年第三季度期间费用率改善，销售费用率为24.6%（同比-4.8pct），管理费用率为10.9%（同比-1.8pct），研发费用率为3.2%（同比+0.8pct），财务费用率为-2.2%（同比+1.1pct） [1] 股东回报政策 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.5元（含税），合计派发现金红利0.6亿元，占2025年第三季度归母净利润的比例为71.49% [1] 业务展望与预测 - 公司作为企业管理培训行业龙头，短期现金收款同比转正，中长期看好大客户战略下客户渗透率的提高以及销售人效的提升 [2] - 预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为3.0亿元、3.4亿元和3.7亿元 [2]

业绩表现 - 25年前三季度营业收入5.7亿元，同比增长0.5%，归母净利润2.1亿元，同比增长10.4%，扣非归母净利润2亿元，同比增长8% [4] - 25Q3单季度营业收入2.2亿元，同比增长27.9%，归母净利润0.8亿元，同比增长42.8%，扣非归母净利润0.8亿元，同比增长62.3% [4] - 25Q3收入增速较上半年显著改善，主要因二季度受外部贸易环境影响的部分客户需求延后至三季度集中释放，7、8月课程报到率出现拐点，多地到场人数高增 [5] 盈利能力与费用 - 25年前三季度毛利率78.54%，同比提升2.63个百分点，25Q3毛利率80.16%，同比提升4.78个百分点，主要因产品结构优化，高毛利率的管理培训业务收入占比回归正常水平 [6] - 25年前三季度销售费用率24.55%，同比下降0.43个百分点，25Q3销售费用率24.63%，同比下降4.77个百分点，主要因去年同期"校长节"规模大导致费用基数高 [6] - 25年前三季度管理费用率11.8%，同比基本持平，25Q3管理费用率10.9%，同比下降1.84个百分点，主要因内部管理效率提升 [6] - 25年前三季度销售净利率38.38%，同比提升3.43个百分点，25Q3销售净利率38.53%，同比提升4.44个百分点 [6] 现金流与股东回报 - 截至25年9月末，公司合同负债余额为10.48亿元，在手订单充足，为未来业绩确认提供保障 [5] - 公司拟派发每股0.5元现金红利（含税），占25Q3归母净利润的71.5% [6] 发展战略与未来增长 - 公司全面推进AI战略，通过AI测评系统使新人留存率和出单业绩显著提升，有效提升销售团队搭建效率与质量 [7] - 公司于25年2月启动"百校计划"，目标在未来3-5年内将销售网络拓展至全国100个城市 [7] - 截至7月，"百校计划"已成功招募9位分校总经理，组建42人核心团队，累计创造业绩超527万元 [7] - "百校计划"的推进及新校单店贡献上升，有望为公司长期发展注入新动能 [7]

业绩表现 - 25年前三季度营业收入5.7亿元，同比增长0.5%，归母净利润2.1亿元，同比增长10.4% [4] - 25年第三季度营业收入2.2亿元，同比增长27.9%，归母净利润0.8亿元，同比增长42.8% [4] - 25年第三季度业绩高增长主要因二季度受外部贸易环境影响的部分客户需求延后至三季度集中释放，7、8月课程报到率出现拐点，多地到场人数高增 [5] - 截至25年9月末，公司合同负债余额为10.48亿元，在手订单充足，为未来业绩提供保障 [5] 盈利能力与费用管控 - 25年前三季度毛利率78.54%，同比提升2.63个百分点，25Q3毛利率80.16%，同比提升4.78个百分点，主要因高毛利率的管理培训业务收入占比回归正常水平 [6] - 25年前三季度销售费用率24.55%，同比下降0.43个百分点，25Q3销售费用率24.63%，同比下降4.77个百分点，主要因去年同期"校长节"规模大导致费用基数高 [6] - 25年前三季度管理费用率11.8%，同比基本持平，25Q3管理费用率10.9%，同比下降1.84个百分点，主要因内部管理效率提升 [6] - 25年前三季度销售净利率38.38%，同比提升3.43个百分点，25Q3销售净利率38.53%，同比提升4.44个百分点 [6] - 公司拟派发每股0.5元现金红利（含税），占25Q3归母净利润的71.5% [6] 增长战略与未来展望 - 公司全面推进AI战略，通过AI测评系统提升新人留存率和出单业绩，有效提升销售团队搭建效率与质量 [7] - 公司于25年2月启动"百校计划"，目标在未来3-5年内将销售网络拓展至全国100个城市 [7] - 截至7月，"百校计划"已成功招募9位分校总经理，组建42人核心团队，累计创造业绩超527万元 [7] - "百校计划"的推进及新校单店贡献上升，有望为公司长期发展注入新动能 [7]