资本开支周期理论 - 资本开支周期是中国行业周期主导驱动力，与PB、ROE变动相辅相成，构建了基于资本开支周期的PB - ROE模型[4][10] - 用ROE、CAPEX、FCF将资本开支周期划分为三个阶段，第二、三阶段有显著配置价值[4][13][16] 市场与行业分析 - 2024Q4、2025Q1剔除金融地产的二级行业整体资本开支收缩、自由现金流改善，资本开支/折旧摊销TTM中位数由1.35降至1.29，自由现金流/所有者权益TTM中位数由4.4%升至4.8%[4][21][23] - 消费板块资本开支收缩、自由现金流小幅下行；周期板块资本开支收缩、自由现金流改善但低于市场；先进制造板块资本开支收缩、自由现金流小幅下行；科技板块资本开支小幅上行、自由现金流改善；医药医疗板块资本开支收缩、自由现金流改善[4][26][30][33][38][41] 行业轮动策略 - 以自由现金流为核心指标，在消费、先进制造板块构建量化行业轮动策略，年化收益率分别为11.1%和13%，分别高于基准5.1、3.1个百分点[4][45][48][51] - 消费板块值得关注的8个行业为养殖业、白色家电、饮料乳品、饲料、互联网电商、教育、旅游及景区、动物保健Ⅱ[4][53] 风险提示 - 需求端极端恶化、资本开支周期侧重中长期分析、公司财务数据缺失、历史经验和指标失效等风险[4]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入82 70亿元 同比增长18 44% 归属于母公司所有者的净利润达6 48亿元 同比增长12 06% [2] - 基本每股收益为4 86元 同比增长11 98% 加权平均ROE达23 38% [2][9] - 经营活动现金流净额8 90亿元 同比大幅增长711 14% [8][9] - 总资产109 72亿元 较上年末增长18 83% 归母净资产31 41亿元 较上年末增长31 72% [10] 主营业务 - 储能系统产品营收81 93亿元 占总营收99% 同比增长18 27% 但毛利率同比下降1 19个百分点至18 22% [2] - 海外市场营业收入5 39亿元 毛利率高达42 14% 成功交付德国国王湖、芬兰分布式储能电站等项目 [2] - 国内已投运电站装机量排名第一 2023年全球新增储能装机功率规模第二、能量规模第三 [13] 研发与创新 - 2024年研发费用2 5亿元 同比增长显著 技术领域覆盖电池、电力电子、AI等交叉学科 [3] - 与清华大学、浙江大学建立联合研发中心 与施耐德电气、壳牌、宁德时代达成战略合作 [3] - 计划深化AI、大数据等技术应用 推动储能系统全生命周期数智化升级 [13] 资本市场 - 公司于2025年1月27日上市 发行价19 38元/股 募集资金8 61亿元 [7][8] - 2024年度分红方案为每10股派11元现金 合计1 96亿元 占净利润30 18% [3] 行业地位 - 截至2024年7月 以累计装机和签约项目规模统计 公司在中国大陆市场功率和容量均排名第一 [13] - 全球能源转型加速推动储能需求增长 公司技术及市场优势有望持续引领行业发展 [2][13]