泰国企业信用状况恶化 - 2025年泰国企业违约及债务延期合计比例升至5.8%，为2000年以来最高水平，显示企业信用压力明显上升 [1] - 2025年共有12家债券发行人发生违约或延期付款，高于2024年的8家 [1] - 年度违约率由0.9%升至2.9%，违约与延期合计比例由2.9%升至5.8% [1] 高风险行业与信用压力特征 - 在受监管公用事业、房地产开发及建筑工程等行业，违约及延期案例数量甚至超过1997年亚洲金融危机时期 [1] - 当前风险呈现为在资本密集、主要依赖国内需求行业中的逐步累积，这些行业普遍负债高、融资成本高，对经济复苏乏力和流动性紧张更为敏感 [1] - 与1997年因汇率冲击和外币债务引发的系统性危机不同，当前风险具有行业特定性 [1] 信用风险扩散与评级趋势 - 部分2025年违约企业此前仍属投资级评级，显示信用压力已扩散至原本较稳健的企业 [1] - 2025年评级下调数量明显多于上调，且负面展望占主导，这一趋势对泰国企业与资本市场构成警示 [1]

核心观点 - 晨星上调长江基建集团公允价值3%至65港元，主要受惠于盈利预期微增，该股目前被低估，中期前景稳健 [1] 公司财务与估值 - 公司预测市盈率为15倍，股息率为4.8% [1] - 晨星将公司中期每股盈利预测平均上调2.4% [1] - 未来五年每股盈利复合年增长率预计为6.3% [1] - 未来五年每股股息复合年增长率预计为3% [1] - 预期管理层将控制股息增长，使派息比率降至70%以下 [1] 行业与业务前景 - 公司盈利增长预期源于受监管公用事业的前景越来越好，以及回报率升高 [1] - 受监管业务的回报率将提高，以反映自上一轮调整以来资本成本的显著上升 [1] - 允许的回报率通常每五年调整一次，高于政府债券收益率 [1] - 政府债券收益率自疫情以来已大幅上涨 [1]