报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国众议院通过45Z修订法案，后续关注参议院通过情况及美国2026年及之后RVO义务量、小型炼厂豁免政策等；法案利于生物柴油和可再生柴油行业发展及北美本土原料需求，限制外国实体税收抵免或减少贸易量和海外原料需求；小型炼厂豁免或利空近端需求、利多远端需求；美国可再生柴油转为净出口国利于国内原料需求；总体利于北美本土原料远端需求，增加美国大豆压榨、减少出口[1][20] 相关目录总结 法案主要条款及解读 - 将45Z抵免延长至2031年底，利于生物柴油和可再生柴油行业及植物油原料需求[2] - 原料需来自美国、墨西哥和加拿大，利于北美作物原料需求，或增加菜籽油和豆油用量[3][4] - 调整生命周期温室气体排放计算方式，排除间接土地利用变化排放，利于拿到更多补贴、支撑CBOT豆油价格[7] - 限制外国实体税收抵免，特定外国实体自法案颁布后不得抵免，受外国影响实体自颁布2年后不得抵免[10][13] 原料需求情况 - 2024年生物柴油和可再生柴油原料中植物油以美加墨本土原料为主，动物油脂和黄油脂有其他区域原料，合计286万吨[4] - 2025年1 - 2月美国生物质柴油原料总用量201万吨，同比降23.9%；植物油总用量98万吨，同比降31.7%；豆油用量56万吨，同比降33.4%；菜油用量13万吨，同比降57.6%；玉米油用量29万吨，同比持平；动物油脂合计用量103万吨，同比降14.5%；牛油脂用量61万吨，同比持平；黄油脂用量39万吨，同比降28.5%[5][6] 贸易情况 - 2024年美国生物柴油进口140万吨、出口59万吨，净进口82万吨，主要贸易国为欧洲、加拿大等；可再生柴油进口153万吨，主要贸易国为新加坡、加拿大、芬兰[14] - 2025年1 - 3月美国生物柴油进口4.7万吨，同比降90%；出口5万吨，同比降46%；1 - 2月可再生柴油净进口 - 3万吨，去年同期净进口36万吨，主要出口流向欧洲[16][17] 其他政策关注 - RVO政策影响美国可再生能源总量需求，市场对生物质柴油RVO预期范围波动大，美豆油价格已反复交易相关题材，后续关注政策落地[17] - 白宫计划给予163个小型炼厂13.6亿加仑受约束金，消息不确定；若按30% - 50%比例分配给生物质柴油，折合4.08 - 6.8亿加仑，预计折算成总原料需求区间在148 - 246万吨，若100%用生物质柴油生产的RIN替代，总原料为493万吨；预计先豁免减少当下需求，未来几年需求增加，关注具体细节[18][19][20]