投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收13.12亿元，同比减少32.12% [2][6] - 归母净利润1.17亿元，同比增长16.01% [2][6] - 扣非归母净利润1.08亿元，同比增长13.44% [6] - 2025Q2营收6.03亿元，同比减少43.34%，环比减少14.96% [6] - 2025Q2归母净利润0.56亿元，同比减少22.3%，环比减少8.58% [6] 业务表现分析 - 生物柴油收入10.7亿元，同比下滑42.3% [12] - 生物柴油销售量12.50万吨，同比减少37.55% [12] - 生物柴油平均销售价格8533.6元/吨，同比下滑7.7% [12] - 天然脂肪醇于2025年4月开始试生产，销售4008.06吨，实现收入8223.55万元 [2][12] - 销售毛利率为10.17%，同比提升3.83个百分点，主因高毛利率脂肪醇业务投产 [12] - 期间费用率为6.01%，同比提升2.16个百分点，主要由于费用刚性而收入下滑 [12] 现金流与资本开支 - 收现比为95.71%，同比降低3.41个百分点 [12] - 经营活动现金流净额为-0.31亿元，去年同期为-0.35亿元 [12] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.50亿元，去年同期为0.64亿元 [12] - 目前公司仍有较多项目处于在建待建阶段，包括国内外合计20万吨烃基生物柴油和50万吨生物柴油 [12] 战略布局与应对措施 - 欧盟于2025年2月公布反倾销终裁结果，对公司产品征收23.4%的反倾销税 [12] - 公司通过法律抗辩、调整市场策略、向下游生物基材料延伸及国际化布局等方式积极应对 [12] - 新加坡一期10万吨产能投产后，或可规避部分关税风险，并抓住新加坡船燃市场机遇 [12] - 国内年产10万吨烃基生物柴油生产线完成大型设备主体安装，已进入管道安装阶段 [12] - 泰国生物柴油生产线项目完成土地租赁合同的签署，已完成土地勘探并进行施工图设计 [12] - 在沙特投资设立合资公司，采取"软实力+轻资产"有偿服务模式，开展资源回收与利用合作 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为2.47/3.71/4.36亿元，同比增速分别为+66%/+50%/+17% [12] - 对应PE分别为24倍、16倍、14倍 [12]

9月5日，中国证监会发布《关于同意苏州丰倍生物科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》。据悉，丰倍生物拟在上交所上市，国泰海通证券为其 保荐机构，拟募资10亿元。 | 索 引 号 | bm56000001/2025-00010520 | র্ণ 参 | | --- | --- | --- | | 发布机构 | | 发文目期 | | SP 标 | 关于同意苏州丰倍生物科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复 | | | 文 름 | 证监许可〔2025〕1958号 | 主题词 | 招股书显示，丰倍生物是一家废弃资源综合利用领域的高新技术企业，主要以废弃油脂生产资源化产品。基于长期的研发投入和产业实践，公司在废弃油脂 资源综合利用的深度及广度上不断拓展，形成了"废弃油脂—生物燃料(生物柴油)—生物基材料"的废弃资源再生产业链。 截至2024年末，公司现有生物柴油产能10.5万吨，产能规模位居我国生物柴油行业第六。结合主要资源化产品生物柴油的产量来看，根据USDA统计，2024 年我国生物柴油产量约为171万吨，发行人生物柴油产量为8.01万吨，对应以产量计的公司生物柴油市场占有率约为4.68%。 ...

公司股价表现 - 9月4日股价上涨6.08%至50.92元/股 成交额1661.65万元 换手率0.28% 总市值61.10亿元 [1] 公司基本信息 - 公司位于福建省龙岩市新罗区铁山镇平林 成立日期2001年11月1日 上市日期2019年11月21日 [1] - 主营业务为利用废油脂原料通过纯化 甲酯化 分馏等现代生产技术生产生物柴油及其深加工产品 [1] 基金持仓情况 - 建信新材料精选股票发起A持有4.11万股 占基金净值比例3.19% 为第五大重仓股 [2] - 该基金二季度增持3057股 今日浮盈约12.01万元 [2] - 基金最新规模3830.67万元 今年以来收益40.77% 近一年收益69.43% 成立以来收益76.63% [2] 基金经理信息 - 基金经理李梦媛累计任职时间1年297天 现任基金资产总规模6191.92万元 [2] - 任职期间最佳基金回报74.35% 最差基金回报72.9% [2]

贸易争端核心 - 印度尼西亚敦促欧盟立即取消对进口生物柴油征收的反补贴税[1] - 世界贸易组织支持印尼申诉中多项主要主张 认定出口关税不应被归类为补贴[1] - 欧盟自2019年起对印尼生物柴油征收8%至18%关税 理由包括政府补贴和低于市场价原材料[1] 行业影响数据 - 印尼棕榈油基生物柴油2024年出口量仅2700万升 较2019年13.2亿升大幅下滑[1] - 印尼为全球最大棕榈油出口国 双方摩擦涉及棕榈油与森林砍伐问题[1] - 印尼棕榈油协会呼吁欧盟确保未来不采取歧视性措施[1] 协议进展 - 双方于7月达成政治协议 正接近签署自由贸易协定[1] - 此次争端是系列摩擦的最新进展 涉及生物柴油关税及森林砍伐问题[1] - 印尼贸易部长强调欧盟关税违反WTO规定[1]

价格变动 - 本周SAF到岸价2600.54美元/吨 环比上涨15.06% [1][2] - 外盘HVO离岸价2320.25美元/吨 环比下跌0.24% [1][2] - 欧洲Ucome离岸价1295.06欧元/吨 环比上涨0.63%（+8.08欧元/吨）[1][2] - 中国Ucome离岸价1170.20美元/吨 环比持平 [1][2] - 东南亚生物柴油离岸价1176.25美元/吨 环比上涨0.44%（+5.20美元/吨）[1][2] - 国内出口欧洲生物柴油价差3000元/吨 周环比减少13元/吨 [2] 原材料价格 - 国内潲水油均价7140元/吨 周环比上涨40元/吨 [2] - 国内地沟油均价6630元/吨 周环比上涨40元/吨 [2] 行业动态 - 欧洲SAF FOB FARAG价格升至2574.25美元/吨 中欧贸易商谈氛围转暖 [3] - 爱尔兰发布SAF强制供应比例：2025年2% 2030年6% 2035年20% [3] - 马来西亚计划2025年底启动SAF生产 拟从2027年起强制吉隆坡国际机场航班使用1%SAF混合燃料 [3][4] 产能与政策 - 欧洲部分HVO/SAF工厂准备复工或投产 在营工厂装置运行负荷普遍较高 [3] - 马来西亚修订《国家生物燃料政策》将SAF纳入战略组成部分 正建立SAF生态系统 [3][4] 投资方向 - 生物航煤和生物船用燃料推动全球生物柴油市场需求增长 [4] - 原材料出口增值税退税取消落地使生物柴油企业原材料供应增多 [4] - 建议关注拥有较大生物柴油或原材料产能的上市公司 [4]

公司融资进展 - 上海证券交易所审核通过公司以简易程序向特定对象发行股票申请 符合发行条件 上市条件和信息披露要求 将在收到申请文件后提交中国证监会注册[1] - 本次发行尚需获得中国证监会同意注册的决定 最终能否获得注册及时间存在不确定性[1] - 发行股票数量为7,190,795股 发行价格为41.72元/股 认购金额合计30,000万元[1] 募集资金用途 - 扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于年产10万吨烃基生物柴油项目[1] 发行对象详情 - 发行对象包括富国基金 福建银丰创业投资 财通基金 四川振兴嘉杰私募基金 广发证券 诺德基金 东海基金和董易[2] - 所有发行对象均以现金方式认购 发行前后与公司不存在关联关系 不构成关联交易[2][3] 中介机构及控制权 - 本次发行保荐机构为华福证券 保荐代表人为周建武和洪斌[3] - 公司实际控制人为叶活动(中国国籍) 罗春妹(瓦努阿图国籍) 叶劭婧(中国国籍)[3]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入13.12亿元 同比减少32.12% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.17亿元 同比增长16.01% [2] - 生物柴油及生物基材料销售量15.07万吨 [2] 产能布局 - 生物柴油产能50万吨/年 生物基材料产能14万吨/年 [2] - 年产10万吨烃基生物柴油生产线完成大型设备主体安装 进入管道安装阶段 [3] - 年产5万吨天然脂肪醇生产装置已于4月投入运营 [4] 市场拓展 - 通过海外公司荷兰卓越和新加坡卓越与海外优质客户建立深度合作 [3] - 供货服务范围全面覆盖欧洲和东南亚核心市场 [3] - 积极拓展非欧盟地区和新加坡船燃市场 [3] 技术创新与产业链 - 采用脂肪酸甲酯加氢工艺技术制备天然脂肪醇 实现国产替代 [4] - 生物基材料可应用于洗涤剂、化妆品、医药等领域 [4] - "生物质能化一体化"产业链产生协同效应 [4] 资本运作 - 定增事项获得上交所审核通过 拟募集资金3亿元 [4] - 总投资3.8亿元建设年产10万吨烃基生物柴油项目 [4] - 项目建设期两年 完成后新增10万吨HVO/SAF生产能力 [4] 发展战略 - 通过优化产品结构和精细化管理控制经营风险 [3] - 泰国生物柴油项目完成土地租赁签约 进入施工图设计阶段 [3] - 新加坡仓储建立提升海外即时响应供货能力 [3]

政策目标与时间表 - 到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业 自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖 [1] - 到2030年基本建成配额总量控制为基础 免费和有偿分配相结合的碳排放权交易市场 [1] - 2030年建成诚信透明 方法统一 参与广泛 与国际接轨的自愿减排交易市场 [1] 碳市场发展现状 - 国内碳市场碳排放配额均价从2021年46.60元/吨上涨至2024年91.82元/吨 涨幅近100% [1] - 2024年全国碳排放配额总成交量1.89亿吨 总成交额181.14亿元 创年成交额新高 [1] - 预计2025年四季度全国碳市场交易量将大幅提升 [1] 机制建设与市场影响 - 碳市场机制搭建日益完善 碳配额价值提升 [2] - 形成减排效果明显 规则体系健全 价格水平合理的碳定价机制 [1] 行业机会领域 - 碳资产管理 低碳技术 高排放行业转型和金融服务等领域迎来显著机遇 [2] 重点公司业务布局 - 卓越新能作为生物柴油行业龙头企业 在减碳背景下成长可期 [3] - 英科再生拥有塑料回收-再生-利用全产业链优势 具备全球市场与产能布局 [3]

公司IPO进展 - 公司于2024年8月15日在上交所主板提交注册 [1] - IPO进程自2023年6月被受理后历时两年多完成过会 [5] - 公司前身丰倍有限成立于2014年7月 初始注册资本500万元 2022年1月改制为股份制公司 [4] 股权结构与控制权 - 实际控制人平原持股85.40% 拥有绝对控制权 [5] - 2018年收购维格生物100%股权 交易对价4808万元（韩琳琳3368万元 魏良1440万元） [5] - 同期收购良友油脂100%股权（70万元）和福之源100%股权（509.23万元） [6] - 通过关联交易套现总额达3947.23万元 [7] 财务表现与分红 - 2022-2024年营业收入分别为17.09亿元、17.28亿元和19.48亿元 [10] - 同期归母净利润连续下滑：1.33亿元（+30.85%）、1.30亿元（-2.73%）、1.24亿元（-4.54%） [10] - 2022-2023年现金分红合计3114万元（1500万元+1614万元） [8][9] - 2024年加权平均净资产收益率降至17.91%（2023年22.43% 2022年30.57%） [9] 主营业务构成 - 形成"废弃油脂—生物燃料—生物基材料"产业链 [2] - 生物燃料收入占比从37.33%（2022年）降至19.01%（2024年） [18][20] - 生物基材料收入占比显著提升：42.20%（2022年）→62.68%（2024年） [20] - 生物柴油销售单价持续下降：0.98万元/吨（2022年）→0.73万元/吨（2024年） [20] 欧盟反倾销影响 - 欧盟占全球生物柴油消费量34.65% 为最大消费市场 [13] - 2023年12月欧盟发起反倾销调查 2024年8月征收12.8%-36.4%临时反倾销税 [15] - 对欧盟销售额从2023年4.34亿元骤降至2024年上半年5051万元 [15][17] - 出口市场转向瑞士（占比26.79%）、新加坡（占比40.04%）等新兴市场 [17] 研发与行业地位 - 研发费用率低于行业均值：2024年2.75%（行业均值4.32%） [21][22] - 生物柴油产能10.5万吨 居行业第六位 [22][23] - 2024年产量8.01万吨 对应市场份额4.68% [23] - 产品符合欧盟EN14214标准 但产能规模显著小于卓越新能（50万吨）等同行 [22][23] 资金状况 - 货币资金1.67亿元无法覆盖1.73亿元短期借款 [24] - 经营活动现金流净额波动较大：2023年1.62亿元→2024年2243万元 [9]

公司上市进展 - 丰倍生物于2024年8月15日在上交所主板提交注册 [2] - 公司IPO于2023年6月被受理 经过两年多等待后成功过会 [4] 公司业务概况 - 公司为废弃资源综合利用领域高新技术企业 主要将废弃油脂提炼成生物柴油和生物基材料 [2] - 形成"废弃油脂—生物燃料—生物基材料"完整产业链 [2] - 主要产品包括生物基材料(农药化学助剂)、生物燃料(生物柴油)和油脂化学品(DD油、脂肪酸等) [2] - 产品应用于农药、化肥、选矿、油墨树脂、纺织、生物医药等多个领域 [2] 股权结构与控制权 - 创始人平原持有公司85.40%股份 拥有绝对控制权 [4] - 公司前身丰倍有限成立于2014年7月 注册资本500万元 由平原100%持股 [4] 关联交易与套现行为 - 2018年为解决同业竞争收购维格生物、良友油脂和福之源股权 [4] - 收购维格生物支付韩琳琳3368万元和魏良1440万元 [5] - 收购良友油脂支付100万元(其中70万元为李寅代平原持有) [6] - 收购福之源支付509.23万元 [6] - 通过收购关联公司 平原和韩琳琳套现3947.23万元 [6] - 2022年和2023年公司现金分红1500万元和1614万元 累计3114万元 [7] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为17.09亿元、17.28亿元和19.48亿元 [9] - 同期归母净利润分别为1.33亿元、1.30亿元和1.24亿元 连续两年下滑 [9] - 2024年净利润同比下降4.54% 2023年同比下降2.73% [9][10] - 加权平均净资产收益率从2022年30.57%下降至2024年17.91% [8] - 经营活动产生的现金流量净额2024年大幅下降至2243.03万元 [8] 业务结构变化 - 生物燃料业务收入2022-2024年分别为6.36亿元、6.39亿元和3.70亿元 [18] - 生物燃料收入占比从37.33%下降至19.01% 2024年几乎腰斩 [18] - 生物基材料收入占比从42.20%上升至62.68% [19] - 生物燃料销售单价从0.98万元/吨下降至0.73万元/吨 [19] 欧盟市场影响 - 欧盟占全球生物柴油消费34.65% 为最大消费地区 [12] - 2023年12月欧盟对中国生物柴油发起反倾销调查 [14] - 2024年8月初裁征收12.8%至36.4%临时反倾销税 [14] - 终裁税率10.0%至35.6% [14] - 公司对欧盟销售额从2023年4.34亿元下降至2024年上半年5051.21万元 [16] - 欧盟销售占比从2021年75.72%下降至2024年上半年29.68% [17] 市场转向与客户结构 - 生物柴油出口转向非欧盟新兴市场 如瑞士、新加坡 [15] - 主要客户包括BIOSYNTEC HANDELS GMBH、SHELL壳牌、PETROINEOS TRADING LIMITED等 [15] - 新加坡市场占比从2022年4.74%上升至2024年上半年40.04% [17] - 瑞士市场占比从2022年3.70%上升至2024年上半年26.79% [17] 研发投入状况 - 2022-2024年研发费用分别为5134.58万元、5856.77万元和5356.61万元 [20] - 研发费用率分别为3.00%、3.39%和2.75% [8][20] - 同行可比公司研发费用率均值分别为3.57%、3.72%和4.32% [20] - 2024年研发费用率逆势下跌 低于行业平均水平 [20][21] 行业地位与产能 - 公司生物柴油产能10.5万吨 居行业第六位 [21] - 2024年生物柴油产量8.01万吨 市场占有率约4.68% [22] - 产能规模远小于卓越新能(50万吨)、嘉澳环保(30万吨)等同行 [22] - 所有产品符合欧盟EN14214标准 [21] 资金状况 - 截至2024年末货币资金1.67亿元 [23] - 短期借款1.73亿元 货币资金无法覆盖短期借款 [23] - 短期借款从2022年1.59亿元增加至2024年1.73亿元 [25] 市场前景 - 全球生物柴油消费量2023年约4242万吨 预计2028年增长至5993万吨 [11] - 年复合增长率约7.16% [11] - 欧盟反倾销政策促使行业转向生物航油等高附加值产品 [20]