重阳说 查理·芒格先生有一句广为流传的话："我这一生当中，未曾见过不读书就智慧满满的人。没有。一个都没 有。沃伦（巴菲特）的阅读量之大可能会让你感到吃惊。我和他一样。我的孩子们打趣我说，我就是一 本长着两条腿的书。" 熟悉重阳的朋友们一定知道，阅读，一直是我们非常推崇的成长路径。 现在，我们希望和你一起，把阅读这件事坚持下去。 每一期专栏，我们依旧聊书，可能是书评、书单或者书摘。 每一期会有一个交流主题，希望你通过留言与我们互动。 我们精选优质好书，根据留言质量不定量送出。 世界莽莽，时间荒荒，阅读生出思考的力量，愿你感受到自己的思想有厚度且有方向，四通八达，尽情 徜徉。 提示：本公众号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。如您对重阳产品感兴趣，欢 迎 扫码 咨询。 【好书】第318期：《巴菲特的雪球》 [美]约翰·特雷恩（John Train）著 季凯予 译 中国人民大学出版社 推荐人 编辑段雯昕 2026年1月 互动话题： 结合本书，请谈谈你对巴菲特式"滚雪球"的理解。 留言时间：2024年2月4 日 - 2026年 2月11日 （鼓励原创，只要你的内容足够优秀，期期选中也有可能哦） （选中 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但指出行业整体平稳运行并步入数字化转型关键阶段，行业内企业将持续分化 [1][29] 报告核心观点 - **2025年回顾**：媒体行业整体平稳运行，传统媒体承压，新媒体与游戏持续增长，市场格局呈现“流量向巨头集中、传统媒体转型求生”的态势 [1][16] - **2026年展望**：行业将步入数字化转型的关键阶段，人工智能技术深度渗透，企业持续分化，依赖高杠杆或商业模式滞后的公司可能面临市场出清压力 [1][29] 行业供给能力分析 - **传统媒体规模**：2025年图书零售市场整体负增长，零售市场码洋同比下降2.24%，实洋同比下降3.80% [2] - **新媒体规模**：截至2025年6月，中国网民规模达11.23亿人，互联网普及率79.7% [2] - **游戏行业规模**：2025年国内游戏市场实际销售收入3,507.89亿元，同比增长7.68%，创历史新高；其中自研游戏国内市场收入2,910.95亿元，同比增长11.64% [3] - **供给结构**：传统媒体供给结构正被互联网平台重塑；新媒体头部平台聚集效应显著，形成以字节跳动、腾讯等为主导的核心产业带 [6] - **游戏供给结构**：供给主体分为技术支撑方、内容生产方和渠道分发方，头部大厂与中小工作室并存 [7] 行业需求匹配能力分析 - **传统媒体需求**：2025年内容电商超越平台电商成为图书第一大零售渠道，占比40.53%，同比增长30.43%；平台电商占比32.37%，同比下降22.67% [8] - **新媒体需求**：短视频、直播是消费“催化剂”，45.9%的用户因观看而购物，其中57.8%为非计划性消费；2025年卫视频道微短剧播出124部，同比增长254.3%，累计收视28.1亿人次 [9][10] - **用户规模数据**：2024年网络视频用户10.70亿，短视频用户10.40亿，网络文学用户5.75亿（同比增长10.52%） [11] - **游戏行业需求**：2025年游戏用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，创历史新高 [11] - **需求结构变化**：用户需求转向主动参与互动，商业需求转向“品效销合一”，技术需求体现为AIGC全面渗透，行业迈向数据驱动和精细运营的新阶段 [12] 行业产业链地位分析 - **议价能力**：产业链中游平台因掌控流量和数据，议价能力最强；上游头部内容方有一定议价权，但中小创作者较被动；顶级内容IP仍保有较强议价能力 [13][15] - **竞争格局**：市场呈现字节跳动和腾讯双寡头垄断格局；长视频领域爱奇艺、腾讯视频、优酷“三足鼎立”；传统媒体积极向新媒体转型，如新华社客户端月活破1亿，人民日报新媒体矩阵粉丝超3亿 [16] 行业创新能力分析 - **宏观政策-传统媒体**：2025年6月，多部委联合发布通知，重点支持数字舞台、智能音视频等领域的创新应用，推动数字化转型 [17] - **宏观政策-新媒体**：2025年多项政策出台规范行业发展，包括《互联网平台企业涉税信息报送规定》、《网络微短剧内容审核标准》、《网络直播营销合规指引》、《生成式人工智能内容标识指南》以及2026年1月的《直播电商监督管理办法》 [18][19] - **宏观政策-游戏**：2025年游戏纳入国家级消费提振计划；出台政策支持原创IP、技术研发、游戏出海及电竞规范化，对实现关键技术突破的企业给予最高500万元奖励 [20] - **研发投入**：2025年前三季度，媒体行业上市公司研发费用均值1.15亿元，占营收比重均值4.27%，低于TMT行业整体均值（研发费用3.02亿元，占营收12.36%） [21] 行业信用评级情况分析 - **发债主体与规模**：发债主体集中在传统媒体，级别以AAA为主；2025年信用债发行89只，总金额497.59亿元；其中AA+级别发行28只，金额154.45亿元，同比大幅增长 [23][24] - **债券类别**：主要发行类别为超短期融资债券（45只，261.50亿元）和一般中期票据（28只，152.25亿元） [24] - **信用利差**：2025年二季度以来，传媒行业无担保三年期债券发行信用利差（平均数）相对稳定；2025年四季度AAA级利差平均68.76 BP，AA+级34.67 BP，AA级89.49 BP [24][25] - **存续债与违约**：截至2025年末，存续债余额666.33亿元，1年内到期规模最大，存在一定集中偿付压力；存续违约债券9只，涉及3个主体，2025年无新增违约 [25][27] 周期发展展望 - **行业现状**：截至2026年1月20日，Wind媒体行业全体上市公司总市值19,476.99亿元，较2025年10月有所提升，行业整体平稳运行 [28] - **未来趋势**：生成式AI将深度渗透新闻、视频生产；企业持续分化，现金流稳健、积极布局AI技术的企业有望率先回暖 [29]

文章核心观点 - 京津冀都市圈协同发展进入加速落地阶段，区域内的交通基建、产业升级、城市更新、数字转型等多领域将释放巨大投资与建设需求，为相关产业链公司带来明确的业务增长机遇 [1][2][3] - 文章梳理了28家上市公司，认为它们凭借各自在技术、产品、区位或资源方面的核心优势，能够精准对接京津冀协同发展的具体需求，从而充分享受区域发展红利 [1][2][3] 交通基建与港口航运 - 京津冀三地港口联动提速，天津港、唐山港等核心港口加快智能化改造，带来大量技术配套需求 [1][34] - “八廊两环”交通廊道建设、跨区域桥梁、港口升级等工程密集开工，为工程装备与索具领域带来海量订单 [5][39] - 大规模交通基建、保障性住房、产业园区建设同步落地，推动水泥、骨料等建材需求刚性释放 [7][41] - 混凝土用量大幅增加，带动外加剂需求攀升，绿色环保型外加剂产品契合绿色发展理念 [11][45] 轨道交通与物业开发 - 跨区域轨道交通网络提速，为轨道物业开发带来重大机遇，直接撬动沿线土地价值与配套需求释放 [2][36] - 公司依托“轨道+物业”开发模式，在减振降噪等核心技术上拥有多项专利，技术水平达国际先进标准 [2][36] - 北京城市副中心、雄安新区等核心节点轨道建设全面推进，项目储备精准对接非首都功能疏解带来的居住与产业配套需求 [2][36] 城市更新与土地开发 - 非首都功能疏解与城市更新加速推进，为城市开发与基建领域带来持续增量需求，国企背景加持下承接项目优势显著 [3][37] - 通州与北三县一体化建设全面落地，环京区域土地价值迎来重估，为环京土地开发企业带来直接利好 [4][38] - 公司凭借本土资源优势，可充分承接区域土地整理、配套设施建设等业务，受益于环京区域人口导入与产业集聚 [4][38] 产业升级与高端制造 - 区域产业升级与绿色转型提速，建材等行业加快节能降耗改造，为高端装备制造与工程服务领域带来新的增长机遇 [8][43] - 京津冀着力打造高端制造产业集群，推动航空航天、新能源等战略性新兴产业发展，高温合金作为核心材料需求持续攀升 [17][52] - 制造业高端化、智能化升级推动特钢材料作为关键基础材料需求攀升 [19][54] - 矿山智能化改造政策推动下，矿山装备更新需求释放 [20][55] 数字经济与科技创新 - 都市圈数字基建升级与产业数字化转型提速，为云计算、大数据、人工智能及数字化解决方案领域带来广阔市场空间 [6][40] - 着力打造智慧交通、智慧园区、数字政务等应用场景，推动区域数据资源互联互通 [6][40] - 算力作为核心基础设施需求刚性增长，云计算、IDC托管、边缘计算服务领域迎来重大红利 [26][61] - 科创资源外溢加速，科技园区建设需求提升，为非首都功能疏解带来的科创企业落地提供承载空间 [18][53] 航空航天与半导体 - 京津冀着力打造航天产业协同发展格局，推动航天技术产业化应用，航天装备、电子产品及维修配套需求持续释放 [14][16][26][31][49][58][62] - 半导体产业协同发展提速，MEMS芯片与半导体制造需求增长，高端芯片国产化替代需求攀升 [28][63] 现代服务与配套产业 - 产业协同发展带来人才跨区域流动加速，企业用工需求与人才服务需求双增长，为人力资源服务行业带来增量空间 [15][50] - 产业集聚与企业品牌升级需求提升，叠加消费市场扩容，为品牌营销、公关传播、数字营销等服务行业带来增量空间 [9][43] - 国际贸易与物流协同发展提速，供应链数字化升级需求提升，为供应链管理服务领域带来新的增长动能 [24][59] 绿色能源与生态文旅 - 绿色能源产业提速发展，光伏与风电装备需求增长，新能源电站运营业务受益于区域政策支持 [25][60] - 文旅消费升级提速，户外休闲需求持续增长，生态文旅资源开发为户外用品行业带来新的增长动能 [16][51] - 海洋环境监测技术契合渤海湾生态保护需求 [1][35] 其他受益产业 - 文化产业协同发展提速，主流媒体传播、数字内容服务及政务宣传需求增长 [21][56] - 化工产业绿色升级，精细化工材料作为高端产业配套需求攀升 [22][57] - 安防体系智能化升级，国防与民用安防需求双增长，雷达与电子对抗技术满足多场景需求 [13][48]

公司人事变动 - 粤传媒副总经理黎小平因退休原因辞去公司副总经理职务 [1] - 黎小平同时辞去在公司各分子公司兼任的一切职务 [1] - 辞职后，黎小平将不在公司及各分子公司担任任何职务 [1]

以下文章来源于潮生TIDE ，作者J、面条 潮生TIDE . 36氪旗下生活方式内容品牌。潮来潮去，生活不息。 生活潮汐，每月浮沉。信息涌浪，日日不息。 潮生TIDE本月为你捕捉 9件最值得关注的事， 它们包含城市生活、消费趋势与潮流热点。 我们关注事件，更关注事件之间的 关联与延伸。 潮汐mail第18期，让我们看看1月那些值得回看的新闻。 01 2026恋爱新趋势 Tinder和Lovehoney的最新报告指出，Z时代已经受够了无限的猜测和推拉，正在开始推行一种更直接的沟通和恋爱模 式「Clear-coding」。 借用编程术语， 它的核心精神在于从一开始就明确表达自己的状态、期待和界限， 比如第一次约会就直接说明是想 慢慢接触还是想尽快确定一段长期关系。 ● 图源@pixabay 这种对真实和坦率的推崇也代表着更快地进入深层次对话。除了兴趣爱好和工作，年轻人们希望能在约会时也探讨一 下彼此的世界观、人生哲学这类核心价值，从而判断两个人是只有表面契合，还是能够在根本信念上产生共鸣。深陷 各种"不明关系"的年轻人好像逐渐发现， 更早地在对方面前做自己，才能更清楚自己到底喜不喜欢这个人。 约会软件黄金时代的逐 ...

交易概述 - 弘毅文化集团全资子公司Meerkat Health Holdings Limited于2026年1月30日与买方徐春生先生订立买卖协议，以总代价1港元出售目标公司Heartily Health Limited的全部已发行股本及转让股东贷款 [1] - 目标公司主要从事投资控股，其附属公司（即出售集团）主要从事医药电商互联网平台运营以及智慧医疗及医疗服务业务，该业务被归类为集团的“智慧医疗服务平台”经营分部 [1] - 交易已于2026年1月30日完成，完成后目标公司将不再为集团的附属公司，其财务业绩、资产及负债将不再并入集团综合财务报表 [1] 交易动因与战略影响 - 出售事项旨在优化公司资产配置，并专注于具有更强增长潜力的领域及业务 [2] - 此举通过剔除亏损业务，使公司能够重新调配内部资源，以支持其现有主营业务（娱乐及媒体，及医疗产业数字化运营服务）的发展 [2] - 交易预期将增强公司整体的财务灵活性 [2]

交易概述 - 弘毅文化集团于2026年1月30日订立买卖协议，以1港元的总代价出售Heartily Health Limited的全部已发行股本及转让股东贷款 [1] - 卖方为公司全资拥有的Meerkat Health Holdings Limited，买方为徐春生先生 [1] - 交易已于2026年1月30日完成，目标公司将不再为集团的附属公司，其财务业绩、资产及负债将不再并入集团综合财务报表 [1] 标的资产详情 - 目标公司Heartily Health Limited为一间于中国香港注册成立的有限公司，主要从事投资控股 [1] - 目标公司及其附属公司（即出售集团）主要从事医药电商互联网平台运营以及智慧医疗及医疗服务业务 [1] - 出售集团的业务被归类为集团“智慧医疗服务平台”经营分部 [1] 交易动因与战略影响 - 出售事项使集团能够优化其资产配置，并专注于具有更强增长潜力的领域及业务 [2] - 此举透过剔除亏损业务，使集团能够重新调配内部资源，以支持其现有主营业务娱乐及媒体及医疗产业数字化运营服务的发展 [2] - 交易旨在增强集团整体的财务灵活性 [2]

文章核心观点 - 日本京都酒店价格因中国游客减少而大幅下跌，从高价回落至标准商务酒店水平，入境旅游高速增长态势突然中断 [3][5] 行业与市场动态 - 京都酒店业此前因外国游客激增面临“过度旅游”问题，住宿设施供不应求导致房价高涨 [5] - 当前京都市内酒店住宿价格出现异常变化，价格大幅下滑，周末和节假日也不例外 [5] - 酒店预订接连取消，入境旅游突然踩下急刹车 [3] 事件驱动因素 - 日本首相高市早苗有关“台湾有事”的答辩成为导火索 [3] - 中国政府态度变得强硬，呼吁民众暂缓赴日 [3]

公司第四季度业绩表现 - 公司第四季度业绩喜忧参半，股价在报告发布后周四早盘上涨4.9% [1][2] - 国内宽带业务用户净减少18.1万 [1][2] - 移动业务用户净增加36.4万 [1][2] 流媒体与媒体业务 - 旗下Peacock流媒体服务截至2025年底拥有4400万付费用户 [1][2] - 媒体业务收入同比增长5.5% [1][2]

行业投资评级与核心观点 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但提出了具体的投资建议和关注标的 [3][35] * 核心观点认为，受美联储降息预期摇摆及内地监管政策短期影响，市场情绪谨慎，科技板块承压，多数互联网文娱公司股价波动下行 [3][5][35] * 核心观点指出，南向资金整体净流出但逆势增持以腾讯控股为代表的核心资产，聚焦具备核心竞争力和长期价值的龙头 [3][5][35] * 核心观点强调，中央经济工作会议定调“稳中求进、以进促稳”并强调扩大内需，对直接受益于用户时长和消费支出的互联网文娱行业构成长远利好 [3][5][35] * 核心观点展望，港股市场短期波动预计持续，建议采取长期视角，利用市场非理性下跌分批布局具备长期价值的优质公司 [3][5][35] * 核心观点判断，2026年将是AI应用和商业化落地的大年，AI技术融合是决定互联网文娱板块未来竞争力的核心要素 [3][5][35] * 核心观点建议，将投资组合重心放在行业龙头公司，因其业务基本盘稳固、抗风险能力强且在AI等新技术浪潮中具备最强的研发和应用能力 [3][5][35] * 报告建议关注的具体公司包括：阅文集团（772.HK）、腾讯音乐（TME.N）、浪潮数字企业（596.HK）、百融云（6608.HK）、阿里巴巴（BABA.N） [3][35] 行情回顾 * 上周（2026年01月19日-01月23日）恒生指数周涨跌幅为-0.36%，恒生科技指数周涨跌幅为-0.42% [4][5] * 上周美股道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.53%、-0.35%、-0.06%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅为-0.40%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+2.05% [4][5] * 上周港股一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-2.84%，表现垫底；二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.80%，媒体板块涨跌幅为-0.07% [4][9] * 截至2026年01月23日，软件与服务板块PE-TTM为28.9倍，位于近一年的95.5%分位；PS-TTM为5.3倍，位于近一年的82.6%分位 [4][12] * 目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.4倍，位于过去一年表现的约72.7%分位 [4][14] * 中概股市场中，互联网电商、互联网金融、互联网云计算板块表现为上涨 [4][14] * 重点跟踪的个股板块中：软件板块普遍涨跌互现，顺丰同城、百度集团实现较大涨幅；社交娱乐板块普遍涨跌互现，爱奇艺、快手、虎牙上涨；电商板块普遍涨跌互现，阿里巴巴、唯品会上涨；游戏板块普遍下跌 [21] 行业数据 * **影视**：2026年第03周（01月19日-01月25日）全国电影票房为3.04亿元，观影总人次约803.35万人次，较前一周（约750万人次）增长7.1%，平均票价约37.8元/人次 [25] * **影视**：当周新片《重返寂静岭》登顶周票房榜，进口片《重返寂静岭》《疯狂动物城2》《阿凡达3》合计贡献票房1.38亿元，占比45.4%；国产片《匿杀》《爆水管》合计贡献0.70亿元，占比23.0% [25] * **游戏**：根据行业报告，2025年10月中国国内游戏市场实际销售收入为313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83% [28] 行业要闻 * **软件/AI**：OpenAI宣布将测试在ChatGPT中投放广告，首先面向免费版及每月8美元订阅费的ChatGPTGo套餐用户展示 [30] * **软件/AI**：阿里千问系列开源大模型在Hugging Face平台衍生模型数突破20万个，总下载量超10亿次，日均下载约110万次，超越Llama位居全球第一 [30] * **软件/AI**：DeepSeek计划于2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4，将搭载全新“MODEL1”技术架构 [31][33] * **电商**：钉钉上线“AI差旅”产品，与高德、支付宝打通，企业用户可免费开通 [33] * **电商**：微盟推出“AI试衣”解决方案，搭载阿里通义千问大模型，用户上传照片可在5秒内完成服装试穿 [34] * **游戏**：2026年首批182款游戏版号出炉，包括177款国产游戏和5款进口游戏，涉及网易、三七互娱、巨人网络等公司产品 [34]