纪要涉及的行业或公司 * 全球宏观经济与政策环境 * 中国股票市场（A股、港股、中概股） * 美国股票市场（标普500指数） * 日本股票市场（日经指数） * 人工智能（AI）技术及相关行业（广告、客服、研发辅助、内容生产、代码协助、基础设施） * 航空业与旅游业 * 中美贸易与关税相关行业 核心观点与论据 宏观经济与政策 * 美国最高法院裁决限制总统关税权力，短期内全球平均关税率或将下降（例如亚洲国家从20%降至17%，中国从32%降至24%）[4] * 但美国仍可能通过301法案、232法案等工具，在未来150天窗口期后针对特定国家和行业实施定向关税[4] * 中美关税对中国经济的边际冲击已显著降低，预计年化对GDP增长影响仅为0.1到0.2个百分点[24] * 中国实现再通胀面临挑战，需经历抑制过剩行业投资、去产能、提升终端需求三个阶段，目前仅第一步有进展[6] * 2026年中国可能仍处于弱通缩状态，实现大幅可持续再通胀尚需时日[6][21] * 当前货币及金融数据显示宏观经济供不应求，M1和M2增速回升显示流动性宽松，但企业融资意愿偏弱[22] 股票市场展望 * **中国股市**：在资金面、估值和结构性机会方面具备吸引力，预计2026年上半年市场将获得有效支撑，但需基本面触底反弹[3][20] * 2025年A股市场疲弱，近15%的公司盈利预警低于市场预期[18] * 港股和中概股基本面相对坚挺，名胜中国指数显示接近6%的正面盈利预警[19] * **美国股市**：逐渐企稳，标普500指数受AI颠覆性影响最大的服务性行业占比仅14%，总体可控[13] * 预计标普500指数2026年盈利增长12%，2027年增长17%[13] * **日本股市**：因自民党选举胜利、再通胀及公司治理改革主题，前景看好[14] * 预计日经指数2026年盈利增速12%，2027年增速43%[14] 人工智能（AI）的影响 * AI技术对广告、客服、研发辅助、内容生产和代码协助等行业产生多米诺骨牌式非线性冲击，已从探索阶段快速走向运营阶段[7][8] * 市场对AI颠覆风险的定价在过去一个月大幅飙升，从4%上升到24%[9] * 企业开始寻找难以被AI复制的资产，如关键基础设施、独占牌照、强势品牌、独特体验、专有数据和IP[9] * AI基础设施面临先进制程、光刻机、存储、光互联等多重物理制约，存储短缺成为主要瓶颈[10] * 对直接反映这些物理制约的行业持乐观态度，对可能被替代的服务密集型板块（如软件、商业服务、媒体娱乐）保持谨慎[11] 特定行业分析 * **航空业与旅游业**：是当前消费环境中的亮点[25] * 春运前20天总体客流增长约5.5%，航空客流增速约6%[25] * 航空业产能受限，春运前20天飞机起降量仅增长4%[26] * 长假期间客座率同比高出去年三个百分点以上，票价有超过5%的同比上涨[27] * 航空业已走出通缩，实现票价同比转正，全行业盈利上升趋势预计将在2026至2027年延续[27][28] * 未来五年旅游总收入规模预计累计达50万亿人民币[25] 其他重要内容 * 美国总统特朗普计划于2026年3月31日对中国进行国事访问，可能对全球投资者配置中国资产产生积极影响[16] * 2026年1月中国首次出现自2023年以来的主动型基金净流入，人民币相对于美元持续走强[15] * 中国旅游市场出入境人流增长略快于国内人流，但未达双位数增幅[25]