报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] - 当前股价为112.50元 [5] 报告核心观点 - 石头科技2026年上半年营收延续高增长，业绩表现超预期 [7] - 海外增长动能强劲，内销份额较为稳固 [7] - 降费提效成果显著，关税退税增厚利润 [7] - 看好公司凭借多元化业务与全球化布局延续收入增长势头，并在行业竞争格局优化背景下持续修复盈利能力 [7] 业绩概览 - 2026年上半年公司实现营业收入100.84亿元，同比增长27.60% [7] - 2026年上半年归母净利润9.86亿元，同比增长45.60% [7] - 2026年上半年扣非归母净利润8.03亿元，同比增长60.74% [7] - 2026年第二季度公司实现营业收入58.57亿元，同比增长30.89% [7] - 2026年第二季度归母净利润6.63亿元，同比增长61.76% [7] - 2026年第二季度扣非归母净利润5.45亿元，同比增长111.02% [7] 业务分析 - 海外增长动能强劲，2026年第一季度全球家用清洁机器人出货同比增长36.7% [7] - 公司海外市场份额稳步提升，加快欧洲、北美主流零售渠道进驻及新兴市场拓展 [7] - 2026年上半年北美Costco渠道持续放量 [7] - 内销有所增长，份额较稳固 [7] - 2026年“618”大促全周期内公司扫地机与洗地机内销额份额分别达35.73%和27.22% [7] - 2026年上半年末公司中国门店数量已超500家 [7] - 新品类方面，洗地机海外高增，割草机器人2026年初开始出货，有望贡献增量 [7] 财务分析 - 2026年上半年毛利率同比-1.3个百分点，原材料涨价或拖累毛利率 [7] - 关税退税抵扣部分成本，2026年上半年关税退税确认款项已有1.92亿元计入当期损益 [7] - 2026年上半年销售费用率同比-5.1个百分点，主要由于规模效应及上年同期营销投入较大 [7] - 2026年上半年管理费用率同比-0.5个百分点 [7] - 2026年上半年研发费用率同比-1.5个百分点 [7] - 2026年上半年财务费用率同比+3.6个百分点，主要由于汇率波动 [7] - 2026年上半年归母净利率同比+1.2个百分点 [7] - 2026年第二季度归母净利率同比+2.2个百分点 [7] - 2026年上半年扣非归母净利率同比+1.6个百分点 [7] - 2026年第二季度扣非归母净利率同比+3.5个百分点 [7] - 2026年上半年经营净现金流同比转正，主要由于销售货款增加以及收到关税退税 [7] 盈利预测 - 预计2026年营业收入为231.64亿元，同比增长23.9% [4] - 预计2027年营业收入为278.88亿元，同比增长20.4% [4] - 预计2028年营业收入为337.97亿元，同比增长21.2% [4] - 预计2026年归母净利润为19.80亿元，同比增长45.3% [4] - 预计2027年归母净利润为24.01亿元，同比增长21.3% [4] - 预计2028年归母净利润为28.15亿元，同比增长17.2% [4] - 预计2026年每股收益为7.63元 [4] - 预计2027年每股收益为9.25元 [4] - 预计2028年每股收益为10.85元 [4] - 对应2026年市盈率为15倍 [4] - 对应2027年市盈率为12倍 [4] - 对应2028年市盈率为10倍 [4]