美联储降息影响分析 - 美联储如期降息25bp 点阵图显示年内共降息3次 经济预测小幅上调 鲍威尔称这是"风险缓释型"降息 整体基调偏中性 [3] - 会议后市场降息预期变化不大 目前10月 12月连续降息概率约80% [3] - 历史显示美联储在经济不衰退情况下降息会带动美股和黄金上涨 美债收益率和美元指数下行 但当前市场预期已较高 预计后续影响幅度有限 [3] - 美联储降息将打开国内货币政策进一步宽松空间 四季度降息可能性提升 但具体节奏和幅度仍主要取决于国内经济基本面表现 [3] 行业表现数据 - 通信行业近1月涨幅19.4% 近3月涨幅57.4% 近1年涨幅124.9% [1] - 电子行业近1月涨幅18.4% 近3月涨幅46.0% 近1年涨幅115.4% [1] - 电力设备行业近1月涨幅17.4% 近3月涨幅39.8% 近1年涨幅70.3% [1] - 综合行业近1月涨幅15.4% 近3月涨幅41.2% 近1年涨幅119.6% [1] - 汽车行业近1月涨幅9.3% 近3月涨幅20.0% 近1年涨幅63.4% [1] - 国防军工行业近1月跌幅7.9% 近3月涨幅10.0% 近1年涨幅51.1% [1] - 银行业近1月跌幅6.5% 近3月跌幅7.9% 近1年涨幅27.0% [1] - 非银金融行业近1月跌幅6.4% 近3月涨幅9.6% 近1年涨幅45.0% [1] - 石油石化行业近1月跌幅1.4% 近3月跌幅0.8% 近1年涨幅10.6% [1] - 钢铁行业近1月跌幅1.4% 近3月涨幅16.2% 近1年涨幅47.2% [1] 兰生股份（600826 SH）研究 - 公司主营业务涵盖会展行业全产业链 包括会展组织 展馆运营 会议活动赛事 会展配套服务 各业务板块可协同发展 [5] - 会展组织方面拥有多个政府IP展会 展会级别高 壁垒强 展馆运营方面上马成为我国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事 [5] - 公司拥有场馆核心资源 上游展馆运营和配套服务均有涉及 [5] - 持续推进会展中国 会展国际战略 复制成熟展会在国内异地办展 同时组团出海参展双轮驱动 [5] - 数字化战略打开想象空间 多个板块开始数字化转型 上海世博展览馆全面升级将提升展馆效率 并有望对外出售展馆业务管理系统 [5] - 依托世界人工智能大会平台成为AI领域综合服务商 有望丰富收入来源 [5] - 公司为国内展会龙头企业 背靠上海国资委 手握众多重量级政府IP 深耕上海多年 上海为我国展会中心 [5] - 预计2025-2027年分别实现营收17.14亿元 18.45亿元 19.87亿元 同比增速分别为+4.3% +7.7% +7.7% [5] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润3.49亿元 3.88亿元 4.37亿元 同比增速分别为+13.8% +11.0% +12.8% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22.0X 19.8X 17.6X 首次覆盖给予"买入"评级 [5] 九洲药业（603456 SH）研究 - 2025年Q2单季度实现收入13.81亿元 同比增加7.15% 归母净利润2.76亿元 同比增加15.70% 归母扣非净利润2.75亿元 同比增加17.62% [8] - 单季度销售净利率时隔6个季度重回20%+ 业绩逐季提速趋势向好 [8] - CDMO行业在当下具有比较优势 业绩表现逐季回暖 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.49亿元 10.41亿元 11.84亿元 同比增长56.5% 9.8% 13.7% [8] - 对应PE分别为19X 17X 15X倍 维持"买入"评级 [8] 百度集团-SW（09888 HK）研究 - 百度搜索的AI改造加速推进 文心大模型X1.1发布 综合性能位居行业前列 [10] - 萝卜快跑出行需求激增 全球化布局持续展开 昆仑芯超节点上线公有云 中标中国移动10亿级集采 [10] - AI在影响百度传统搜索的同时带来更多算力 云服务和应用需求 [10] - 调整2025-2027年收入预测为1299亿元 1391亿元 1574亿元 non-GAAP归母净利为179亿元 201亿元 273亿元 [10] - 基于百度广告7x 2026e P/E 百度云4x 2026e P/S 昆仑芯10x 2026e P/S 萝卜快跑10x 2026e P/S及其他业务和参股公司估值 上调至"买入"评级 [10]