"安全资产"——穿越周期的长期核心主线 2026 年 05 月 27 日 证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20260527 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 潘京 执业证书：S0600524120011 panj@dwzq.com.cn 相关研究 《锂电池：新型储能发展的必选项— —大国重器系列报告之三》 2026-05-26 《消费"向下"、地产"向上"：300 个 地级市人口流动与需求变迁》 2026-05-25 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 当下，全球经济与市场正经历一场变革：效率优先的全球化时代落 幕，安全优先的"战略冗余"时代全面开启。"战略冗余"原本指在企 业在资源、人员、技术或资金等方面预留一定的冗余，即使短期内未 必产生直接收益，也能在危机或不确定环境下提供缓冲和灵活性。地 缘冲突频发、产业链加速重构与全球宏观经济波动三大因素共振，让 "战略冗余"的涵义进一步扩展为国家安全战略布局与大类资产定价 的核心因子。 ...

宏观背景与核心逻辑 - 全球供应链模式从效率至上的JIT（准时制）转向安全优先的JIC（以防万一）备灾模式，全球跨境中间品贸易占比从2013年的58.8%下降至2023年的48.5%[9] - 全球防务开支连续11年攀升，2025年达2.89万亿美元，除美国外地区同比增长9.2%[19] - “战略冗余”成为时代主题，其内涵从企业缓冲扩展为国家战略与资产定价核心因子，旨在用可控成本换取长期生存确定性[1][24] “安全资产”定义与范围 - “安全资产”被重新定义为具备稀缺性、战略必需性、自主可控性，能为国家战略安全提供长期保障的资产类别，其核心价值在于长期确定性与抗脆弱性[25] - 核心范围涵盖三大类：科技类（如半导体、人工智能）、资源类（如能源、战略矿产）、基建与供应链类（如物流航运、国防军工、电网算力协同）[3][26] 市场表现与数据 - 2026年2月27日至5月22日，主要安全资产价格显著上涨：WTI原油涨44%，布伦特原油涨42%，欧线集运指数涨145%[52][55] - 同期，A股相关行业表现强劲：半导体设备指数涨45%，光模块指数涨71%，非金属材料指数涨24%[53][56] - 传统避险资产黄金和白银同期分别下跌15%和20%，显示资金从传统避险资产向新型“安全资产”转移[52][55] 中期趋势与长期逻辑 - 中期“安全溢价”将持续扩大，受地缘冲突、能源转型、国产化替代及政策加持四大逻辑驱动[57] - 长期看，“战略冗余”驱动资产再定价，关键矿产、能源、芯片等战略稀缺品从传统周期品转向“类永续”资产，估值中枢有望持续上修[58][59] - “安全资产”从阶段性主题升级为长期核心投资主线，兼具短期防御性、中期弹性和长期成长性，有望穿越多种周期[59] 风险提示 - 风险包括全球流动性宽松不及预期、美国加息概率提升、AI产业泡沫化及商业化节奏偏慢、地缘政治风险加剧、以及外资流入不及预期等[60]