报告行业投资评级 - 看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 从百亚股份案例可知，供给侧创新和渠道变革是国货品牌快速崛起核心，豪悦护理和源飞宠物由制造转向自主品牌，代工业务基本面稳健，自主品牌处于快速发展机遇期，两公司均拟推出股权激励计划 [2][6] 各部分总结 复盘百亚股份 - 渠道上把握抖音红利快速拉新赋能线下，对传统电商平台产生外溢效应，推动线下全国化扩张提速 [16] - 产品围绕益生菌方向打造差异化大单品，推出益生菌 Pro+系列完善高端产品矩阵，产品均价及毛利率水平持续向上 [20] - 供给侧创新和渠道变革是国货品牌快速崛起核心，优质产品供给创新和有效品牌心智及持续复购影响品牌费效比优化和商业模式可持续性 [25] 豪悦护理 - 概况是内生婴裤代工等主业加外延卫生巾品牌，2024 年婴儿卫生用品、成人卫生用品、非吸收性卫生用品及其他产品收入分别占比 70%/19%/8%，2025 年初收购丝宝护理补位女性护理用品领域 [27] - 基本盘是 2024 年营收和归母净利润分别为 29.3/3.9 亿元，2020 - 2024 年 5 年 CAGR 为 8%/4%，2025Q1 并表丝宝护理收入增速加快，毛利率和费用率提升，净利率受拖累 [30] - 洁婷品牌收购后渠道上在抖音等电商平台加投资源，表现显著改善，2024 年/今年前 4 个月天猫 GMV 同增约 17%/44%，2024 年/今年前 5 个月抖音 GMV 同增约 50%/100%，618 期间排名升至第 4 [35] - 产品今年推双 UPRO 系列与吸隐力系列新品，完善产品矩阵，吸隐力新品 618 期间单日 GMV 创品牌新品单日 GMV 新高 [39] - 潜在股权激励计划为 2025 年 3 月完成股份回购，89.86 万股（占 0.6%）拟用于后续 36 个月内实施股权激励计划 [43] 源飞宠物 - 概况是聚焦宠物行业，基于外销代工拓展至代理品牌与自主品牌，2024 年宠物零食、宠物牵引用具收入占比 46%/35%，外销代工业务占比 86% [44] - 基本盘是 2024 年营收和归母净利润分别为 13.1/1.6 亿元，2020 - 2024 年 5 年 CAGR 为 21%/25%，外销代工主业增长抓手包括主品类推新迭代、拓客户及品类协同、新品类快速起量 [48] - 海外产能快速投建，2024 年柬埔寨工厂产值 6.2 亿元，占外销收入 68%，可充分覆盖对美出货体量，后续有扩建规划，宠物产品加价倍率高，受关税影响小 [49] - 代理品牌模式补充自主品牌运营基础，2024 年起完善自主品牌与品类矩阵，包括匹卡噗、哈乐威和传奇精灵三个品牌 [55] - 渠道上自主品牌主要在抖音平台培育，匹卡噗今年 4 月与 5 月抖音 GMV 均在 250 - 500 万元区间，排名分别为第 1 与第 3 [58] - 产品以宠物零食为切入向主食、用品等拓展，后续围绕品牌矩阵拓展赛道，潜在股权激励计划为 2024 年 3 月回购 251 万股股份（占总股本 1.3%）用于员工持股或股权激励计划 [60] 周度观点 - 新消费方面新型烟草和 IP 衍生品股价回调不改向上趋势，Glo Hilo 在日本发布，思摩尔股价回调是加仓机会，IP 衍生品行业迎来多重催化，AI 眼镜行业迎来新品发布潮，看好日用消费国货崛起机会 [63][64][65] - 内需方面家居龙头可适时布局低估值龙头，电动两轮车龙头有修复空间，持续看好高股息标的，金属包装有供给侧改善预期，造纸待浆价见底有左侧机会 [65] - 出口方面外销龙头需自下而上选股，持续看好部分公司，共创草坪行业格局有重要利好变化 [66] 周度涨跌幅 - 体育和足球概念股板块延续较热行情，金陵体育、共创草坪、康力源分别上涨 88%/46%/21%，苏超联赛带动相关经济爆发和产业升级 [9][69] - 宠物板块概念股有不错增长表现，创源股份、源飞宠物分别上涨 12%/12%，“618”电商促销活动中宠物细分赛道展现增长潜力 [9]