化妆品板块，前三季度营业收入15.69亿元，毛利率61.24%。颐莲品牌继续保持增长，1—9月实现销售 收入7.86亿元，同比增长19.50%；瑷尔博士品牌主动求变，成功举办第六届微生态健康大会，1—9月实 现销售收入6.46亿元；珂谧品牌继续保持高速增长，1—9月实现销售收入7719万元，第二季度环比增长 82%，第三季度环比增长138%。 有关券商表示，福瑞达美妆业务聚焦主力品牌迭代与渠道优化，叠加高性价比定位，具备持续增长潜 力。从行业层面看，国货崛起与功能性护肤热潮形成共振，公司"玻尿酸+胶原蛋白"双技术引擎布局， 精准契合市场需求，而抖音自播GMV飙升210%、私域积累380万铁粉等渠道优势，进一步放大了技术 转化效率。(齐和宁) 值得注意的是，近日，珂谧正式获得尚谱咨询授予的"全球穿膜透皮胶原护肤品首创者"认证，这是全球 唯一通过"技术定义+功效实证"双核验认可。这场以"穿膜胶原"为核心的创新，不仅让中国美妆技术站 上全球抗衰竞争的制高点，更重新定义了行业对"有效护肤"的认知——从"看得见的宣传"到"可验证的 功效"，中国企业正在用自主研发改写全球美妆科技的规则。 10月27日晚，福瑞达（6002 ...

公司股价表现 - 上美股份盘中涨幅超过6%，截至发稿时股价上涨5.01%，报93.30港元 [1] - 成交额为1470.72万港元 [1] 行业趋势与品牌表现 - 国货品牌在双11大促期间表现亮眼，竞争力持续增强 [1] - 进入TOP5美容护肤榜的国货品牌从2023年的2席增至2025年的4席 [1] - 韩束和珀莱雅连续3年稳居榜单前两名，韩束连续两年夺冠 [1] 公司战略与市场观点 - 韩束于10月13日官宣王嘉尔为全球形象代言人，王嘉尔具有全球粉丝基础，侧重高端形象背书与国际化铺垫 [1] - 申万宏源指出公司双十一大促策略稳健，聚焦利润与核心产品 [1] - 公司战略落地成效持续显现，研发加码同时聚焦核心赛道 [1] - 公司进行渠道结构升级、品类多元拓展、新品牌精准卡位 [1] - 公司既受益于国货崛起与性价比消费趋势，又在中高端与细分赛道打开增量 [1]

公司股价表现 - 上美股份(02145)盘中涨幅超过6%，截至发稿时上涨4.61%，报92.95港元 [1] - 成交额为1395.41万港元 [1] 行业趋势与市场表现 - 国货品牌在抖音平台双11大促期间表现亮眼，竞争力持续增强 [1] - 2023至2025年间，进入TOP5美容护肤榜的国货品牌从2席增至4席 [1] - 韩束和珀莱雅连续3年稳居抖音美容护肤榜单前两名，韩束连续两年夺冠 [1] 公司战略与市场举措 - 韩束于10月13日官宣王嘉尔为全球形象代言人 [1] - 王嘉尔具有全球粉丝基础，侧重高端形象背书与国际化铺垫，此前合作均为阿玛尼等国际大牌，彰显韩束品牌势能 [1] - 公司双十一大促策略稳健，聚焦利润与核心产品 [1] - 公司战略落地成效持续显现，研发加码同时聚焦核心赛道 [1] - 公司进行渠道结构升级、品类多元拓展、新品牌精准卡位 [1] - 公司既受益于国货崛起与性价比消费趋势，又在中高端与细分赛道打开增量 [1]

公司股价表现 - 上美股份盘中涨超6%，截至发稿涨4.61%，报92.95港元，成交额1395.41万港元 [1] 行业趋势与品牌表现 - 国货品牌在抖音平台双11大促期间表现亮眼，竞争力持续增强 [1] - 2023至2025年间，进入TOP5美容护肤榜的国货品牌从2席增至4席 [1] - 韩束和珀莱雅连续3年稳居榜单前两名，韩束连续两年夺冠 [1] 公司战略与市场举措 - 韩束官宣王嘉尔为全球形象代言人，王嘉尔具有全球粉丝基础，侧重高端形象背书与国际化铺垫 [1] - 双十一大促策略稳健，聚焦利润与核心产品 [1] - 公司战略落地成效持续显现，研发加码同时聚焦核心赛道 [1] - 公司进行渠道结构升级、品类多元拓展、新品牌精准卡位 [1] - 公司既受益于国货崛起与性价比消费趋势，又在中高端与细分赛道打开增量 [1]

文章核心观点 - 上海家化通过供应链回归、研发投入和战略聚焦，实现了从业绩衰退到恢复增长的转型，其案例揭示了国货化妆品产业从规模扩张转向构建长期核心能力、从营销驱动回归产品本质的深层逻辑 [1][4][10] - 国货崛起是一场涉及技术根基、文化自信与产业生态的系统性重构，其成功依赖于企业个体的战略调整与区域产业生态优化的共振 [4][10][11][12] 供应链重构 - 上海家化将分散的代工产能有序收回青浦自有工厂，标志着行业在成本、效率与风险间重新权衡后，供应链结构发生深刻调整 [4][5] - 支撑决策的是青浦产业集群优势，该区域聚集约230家化妆品生产企业，形成完善产业配套，使原料供给与物流成本更具集约优势 [5][7] - 产能回归更深层次的意义在于供应链模式的数字化与柔性化重构，公司探索“工厂直达消费者”（C2M）模式，旨在提升产品新鲜度、成本优化和配送时效 [7] 研发创新与长期投入 - 在整体费用控制背景下，上海家化研发投入同比逆势增长26.3%，凸显传统国货品牌在研发创新上的破局决心 [4][8] - 公司拥有35年研发积累与400多项专利沉淀，选择差异化突围路径，聚焦中国特色植物资源，例如与中国中医科学院共建青蒿提取物联合实验室 [8] - 研发投入面临的根本矛盾是资本市场对短期业绩的期望与研发创新固有的长期性、不确定性之间的平衡 [9] 品牌战略与产业协同 - 公司提出“四大聚焦”战略：聚焦核心品牌、品牌建设、线上渠道与运营效率，是一次战略上的“断舍离”，将资源集中于最具潜力领域 [10] - 成功的国货品牌完成从“中国元素”到“中国价值”的升华，例如佰草集对中草药配方进行现代科学解读，在全球化妆品话语体系中建立东方美学体系 [11] - 产业协同是国货崛起的保障，青浦产业集群展现了创新要素的系统性整合，上海家化向同行开放检测设备的行为折射出龙头企业对行业责任的认知 [11][12]

品牌与营销策略 - 官宣王嘉尔为全球形象代言人，侧重高端形象背书与国际化铺垫，此前合作均为阿玛尼等国际大牌 [1] - 双十一大促策略稳健，聚焦利润与核心品，重点联动李佳琦直播间，主推X肽高端系列与韩束彩妆红运系列 [1] - 公司提前签约明星丁禹兮、田栩宁等，官宣田栩宁首日带货五六千万元，粉丝购买力强劲 [1] - 公司经历"大屏曝光时代"，用户营销覆盖度广，消费者心智深厚 [2] 公司核心竞争优势 - 组织层面实行"顶流顶配"策略，高管层面"高激励+充分授权+事业梦想"，吸引顶尖人才，组织响应快 [2] - 销售体量位居国内化妆品集团前列，谈判能力远超小品牌及白牌，凭借强科研背书等优势，达人资源优先获取 [2] - 供应链实现纵向一体化，3-4个月即可推出新品，通过包材通用控制成本及规模化优势维持高毛利水平 [2] 战略规划与增长路径 - 执行"单聚焦，多品牌，全球化"战略，韩束品牌25年上半年线上GMV达45亿元（淘天+抖音+京东），抖音破亿商品翻倍至6个 [2] - 多品牌与IP布局明确，25年推出护肤品牌聚光白、彩妆Nan Beauty、母婴面包超人，后续计划孵化柯南、初音未来等IP品牌，支撑2030年三百亿营收目标 [2] - 全球化首站落子东南亚，已投资3亿元建厂，未来计划拓展北美、欧洲，目标打造千亿级国际美妆集团 [2] 财务表现与展望 - 预计公司25-27年归母净利润为11.49亿元/14.96亿元/18.06亿元，对应PE为32倍/25倍/21倍 [3] - 公司战略落地成效持续显现，研发加码同时聚焦核心赛道，进行渠道结构升级、品类多元拓展、新品牌精准卡位 [3]

行业与公司 * 涉及的行业包括旅游、零售、美妆护理、酒店及社服行业 [1] * 涉及的公司包括OTA平台（携程、同程）、酒店集团（华住）、零售商（永辉、阿里巴巴）、美妆品牌（艾美克）及小商品城 [5][6][10][12][13][14][15] 核心观点与论据 消费趋势变化 * 新一代消费者偏好体验式消费，注重个人感受和情绪满足，超过对商品本身的追求 [1][2][4] * 2025年双十一期间，跨区域流动人次同比增长超6%，反映旅游等体验式消费需求潜力持续释放 [1][4] * 入境游受益于签证便利化政策快速增长，2025年上半年入境游人次达1,900多万，与日本同期的2,100万人次相近 [1][4] 旅游与酒店行业 * OTA平台因长期积累的线下供应链资源，在需求释放和目的地轮换频繁的环境下保持竞争力，并积极拓展银发人群等新业务 [1][5] * 酒店行业吸引大量资本，小体量酒店业主倾向加盟连锁以确保现金流 [1][6] * 2024年至今酒店数量和客房数量均有中高个位数增长，华住增幅最快 [1][6] * 截至2025年第一季度末，华住酒店数量和客房数量相比2019年翻倍，其每间可售房收入恢复情况优于同行 [6][7] * 大型连锁酒店集团市场份额快速增加 [1][7] 零售行业 * 社会消费品零售总额自2024年以来稳步增长并逐步回暖 [8] * 线上零售市场趋于平稳，网上实物零售额占比约30%，增速放缓导致竞争加剧 [3][8][9] * 头部电商介入本地市场争夺流量，营销运营呈现年轻化、趣味化趋势 [1][8] * 2025年618和双十一活动更加务实，电商平台聚焦消费者需求和扶持优质商家 [3][9] * 传统线下零售商（如永辉）进行供应链优化、商品陈列调整和库存单位管理以更好地满足需求 [3][10][11] 美妆行业 * 美妆行业呈现国货崛起趋势，头部品牌凭借运营能力、对国内消费者的理解和快速供应链应对实现增长 [3][13] * 2025年上半年，美妆护理板块领涨深万整个板块 [1][3] * 国内医美龙头企业艾美克在2025年进行多项海外并购以拓展国际业务，并将在下半年迎来基数较低带来的压力缓解期 [3][14] 其他重要内容 * 商贸零售板块自2024年924以来与中证2000走势一致 [1][3] * 小商品城通过老商铺租金贡献和新增招商业务持续推进服务业务发展，并具备海外市场潜力 [12] * 当前消费环境中值得关注的细分行业包括旅游（OTA平台）、零售（阿里巴巴、永辉）及出海部分（小商品城） [15]

公司战略与长期优势 - 公司通过多品牌协同、渠道优化和研发加码构筑长期优势，战略落地成效持续显现 [1] - 公司推进“单聚焦，多品牌，全球化”战略，长期增长蓝图清晰，目标打造千亿级国际美妆集团 [5] - 公司具备品牌沉淀、组织与人才、资源获取和供应链能力四大核心竞争壁垒，可实现快速响应和成本控制 [4] 品牌建设与营销策略 - 韩束品牌官宣王嘉尔为全球形象代言人，借助其高端形象和国际影响力进行品牌升维与全球布局 [2] - 公司提前签约明星丁禹兮、田栩宁等，官宣田栩宁首日带货达五六千万元，显示粉丝强劲购买力 [2] - 双十一大促策略稳健，重点联动李佳琦直播间，主推X肽高端系列和韩束彩妆红运系列，以强化高端属性和贴合节日场景 [3] 财务表现与增长预期 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为11.49亿元、14.96亿元和18.06亿元，对应市盈率分别为32倍、25倍和21倍 [1] - 韩束品牌2025年上半年线上GMV达45亿元，抖音平台破亿商品数量翻倍至6个，次抛精华、男士护肤套盒等新品销售额破亿 [5] - 公司多品牌与IP布局明确，新推品牌表现良好，并计划孵化新IP品牌，以支撑2030年三百亿营收目标 [5] 产品与渠道发展 - 公司进行渠道结构升级、品类多元拓展和新品牌精准卡位，受益于国货崛起与性价比消费趋势 [1] - 产品结构持续优化，除红/白蛮腰套盒等爆款外，新品不断突围，韩束单品牌百亿营收目标近在眼前 [5] - 公司供应链实现纵向一体化，新品推出周期缩短至3-4个月，并通过包材通用和规模化优势维持高毛利水平 [4] 全球化拓展 - 全球化战略首站落子东南亚，已投资3亿元建厂，未来计划拓展至北美和欧洲市场 [5]

港股消费板块市场表现 - 10月14日早盘港股回落 恒指与恒科指转跌 科网股出现分化 新消费概念反弹 [1] - 港股消费ETF（513230）小幅微涨 成分股中小鹏汽车 恒安国际 泡泡玛特 比亚迪股份 思摩尔国际等涨幅居前 [1] 国货潮品出口表现 - 海关总署表示国货潮品成为外贸出口新亮点 前三季度节日用品 玩偶 动物造型玩具出口额超过500亿元 销往全球200多个国家和地区 [1] - 国货潮品热销体现中国传统文化影响力与外贸企业创造力 依托中国制造硬实力 [1] - 海关总署定调出口为行业新亮点 短期提振板块情绪 中长期看好传统文化IP和智造供应链构筑的护城河 [1] 假期消费与行业趋势 - 国庆中秋假期消费稳健增长 双节重叠带动文旅消费及出行数据向好 [2] - 假期日均跨区域人员流动量达3.04亿人次 同比增长6.2% 环比五一假期增长3.7% [2] - 商品消费领域受政策及国补推动升级 绿色健康 智能化品类增速领先 悦己体验等情绪消费需求高涨 [2] - 看好消费行业结构性机会 建议关注情绪消费 国货崛起 AI+消费等投资方向 [2] 港股消费ETF概况 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 覆盖互联网电商龙头与新消费领域 [2] - 成分股囊括泡泡玛特 老铺黄金 名创优品等新消费龙头及腾讯 快手 阿里巴巴 小米等互联网电商龙头 兼具科技与消费属性 [2]

假期消费整体表现 - 2025年国庆与中秋假期叠加形成更长假期窗口 带动境内与出入境出行热度高企 消费数据普遍表现亮眼 [1] - 消费趋势呈现年轻化与重体验特征 家居家电及户外运动等可选消费品类有较好表现 [1] 出行数据与结构变化 - 10月1日至8日全社会跨区域人员日均流动量同比增长6.2% [1] - 假期出行客单价同比提升14.6% 主要因出入境游持续恢复及国内长途游、分段游占比提升 [1] - 全国口岸日均出入境旅客数突破200万人 同比增长15% [1] 境内商圈消费情况 - 商务部重点监测的78个商圈前3日客流同比增长4.2% [1] - 商务部重点监测的78个商圈前3日营业额同比增长4% [1] 投资赛道与公司推荐 - 推荐关注潮玩及电子烟等悦己消费长期布局赛道 相关公司包括泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际 [1] - 推荐布局美妆及个护赛道的国货崛起趋势 相关公司包括毛戈平、巨子生物、上海家化 [1] - 关注内需政策支撑叠加旺季催化下的零售等政策催化受益板块 [1]