消息面上，中国互联网络信息中心政策与国际合作所近日发布的《数字消费发展报告（2025）》显示， 2025年上半年我国数字消费用户规模突破9.58亿人，占网民总数的85.3%，数字消费正成为消费的重要 动能。招商证券认为，服务消费是提高居民消费率的重要抓手之一，政策层面有望继续聚焦促消费主 线。社服组建议关注出行产业链板块，包括OTA平台与酒店等细分领域，受益于服务消费复苏趋势及潜 在政策支持。 12月17日，港股高开，恒指涨0.03%，国指涨0.12%，恒生科技指数涨0.09%。港股消费板块早盘震荡走 强，港股消费ETF（513230）现涨近1%，其持仓股中，李宁、新秀丽领涨超4%，康耐特光学跟涨超 3.5%，老铺黄金、农夫山泉、裕元集团、华润啤酒等涨幅靠前。 华泰证券表示，据国家统计局，11月社零总额同增1.3%至4.4万亿元，增速环降1.6pct，低于Wind一致预 期（2.9%），主要受到"双十一"促销周期前置，及家电家具等国补品类基数抬升影响。除汽车以外的消 费品零售额同比增长2.5%。展望未来，随着提振消费专项行动继续深入，以及高质量供给增加，国内 消费有望延续温和复苏态势。该机构看好大消费板块的结 ...

12月17日，A股三大股指开盘走势分化，沪指跌0.06%报3822.51点，深成指涨0.1%报12927.39点，创业 板指涨0.03%报3072.62点，科创50指数涨0.1%报1294.7点。养殖业、锂矿、贵金属板块高开，影视院 线、商业航天板块调整。 盘面上，市场焦点股太阳电缆（11天7板）低开5.87%，零售板块茂业商业（16天8板）低开3.63%、百 大集团（4板）竞价涨停、永辉超市（7天4板）高开4.50%，福建本地股安记食品（11天7板）高开 2.92%、九牧王（3天2板）低开0.07%，商业航天概念股通宇通讯（14天7板）平开、华菱线缆（4板） 高开0.15%，光纤光缆概念股法尔胜（4板）低开9.56%，实控人变更的胜通能源（3板）竞价涨停，乳 业股皇氏集团（6天3板）低开3.93%。 公司新闻 盛洋科技:关于公司子公司FTA与某全球最大卫星公司签署南美项目合作协议的相关情况，基于商业保 密条款约定，合作方具体名称暂不便公开。可补充说明的是，该合作方为总部位于欧洲、具备高、中、 低轨全轨道卫星组网布局能力的头部卫星公司；目前合作已进入合同初步实施阶段。 航天信息:公司目前主营业务产品包括数字财 ...

市场昨日震荡调整，三大指数集体低开低走。沪深两市成交额1.72万亿，较上一个交易日缩量493亿。 板块方面，零售、教育、乳业、多元金融等板块涨幅居前，贵金属、影视院线等板块跌幅居前。截至昨 日收盘，沪指跌1.11%，深成指跌1.51%，创业板指跌2.1%。 在今天的券商晨会上，华泰证券表示，消费领域建议关注国货崛起、AI+消费、情绪消费、低估值高股 息白马龙头等结构性机会；中信建投指出，中央经济工作会议提出"着力稳定房地产市场"，稳楼市态度 明确；中金公司发布2026年展望：继续看好银行股的绝对收益与相对收益表现。 中信建投：中央经济工作会议提出"着力稳定房地产市场"，稳楼市态度明确 中信建投认为，11月单月全国商品房销售面积同比下降17.3%，降幅较10月收窄1.5个百分点，销售有较 大降幅。房价下行压力持续，9-11月连续三个月份70个大中城市的二手住宅价格均出现环比下跌；新建 住宅价格环比上涨的城市数量偏少。中央经济工作会议提出"着力稳定房地产市场"，延续了前期的政策 定调，稳楼市态度明确；更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，也有望推动经济增长与房地产市 场稳定。11月单月投资及开竣工面临较大的下行 ...

大家好，厉叔的这篇文章主要阐述了房价下降这几年，发生了什么 过去这四年，房价终于跌了，可奇怪的是，大家并没有因此就去结婚买房，反而连恋爱都懒得谈了。 打工人不再拼命求升职，连大爷大妈都开始罢工不带孙子了，这期间到底发生了什么？ 房子跌下神坛 2025年12月，有一个特别微妙的信号引起了圈内人的注意，在当月召开的重要经济会议通稿里，以往雷 打不动的房地产三个字，历史性地消失了。 但这并不让人意外，毕竟普通人在这四年里，早就用钱包做出了投票，房子这个曾经中国家庭最硬的资 产信仰，正在经历一场彻底的祛魅。 回看这房价掉头向下的四年，最直接的变化就是大家对搞事业这件事没那么上头。 根据埃森哲的一份调研数据，人们对事业的关注度从四年前的53%直接跌到了35%，不是大家不想努力 了，而是账算明白了。 以前打工人拼命加班，图的是升职加薪买房，资产增值，现在的情况是，辛辛苦苦干一年赚的工资，可 能还赶不上房子缩水的零头。 有个在2022年买房的朋友，眼看着房子市值蒸发了几十万，这种打击比老板画的大饼更能让人清醒。 于是安全感替代了进取心，数据显示，人们对财富的关注度从47%飙升到了61%，注意这里的财富指的 不是投资，而是实 ...

哈喽，大家好，老庐今天要聊的，是奢侈品圈里的"黑马逆袭记"：香港国际金融中心的商场里，老铺黄 金的门店外排起了数十米的长队，顾客拿着号码牌耐心等候。 而几步之遥的某欧洲顶级珠宝品牌店内，却只有零星几位客人。 更让人意外的是全球最大奢侈品集团LVMH的董事长阿尔诺，今年9月特意带着家族成员走进上海国金 中心的老铺门店，逐件欣赏展品，足足停留了半小时。 一个中国黄金品牌，为何能让国际奢侈品巨头主动"取经"？罗斯柴尔德公司的预测更颠覆认知：2025 年，老铺黄金的营收将首次超过历峰集团在中国的珠宝业务。 要知道，历峰手里可是攥着卡地亚、梵克雅宝这些"王牌"，这把"中国金钥匙"，到底撬开了奢侈品市场 的什么密码？ 数据撑起来的"逆袭底气" 老铺黄金的崛起从不是偶然，而是一组硬核数据堆出的底气，2025年上半年，品牌营收同比大涨251% 至123.54亿元。 更惊人的是它与路易威登、爱马仕等五大国际奢侈品牌的客群重合率高达77.3%：这意味着高净值人群 真的把它当奢侈品买了。 老铺并非孤例，杭州黄金品牌宝兰最近刚完成过亿元A轮融资，投资方阵容堪称豪华：雷军的顺为资 本、元气森林创始人唐彬森的挑战者创投，还有开云集团：没 ...

新消费概念股市场表现 - 截至发稿，新消费概念股普遍上涨，其中茶百道(02555)涨5.76%，锅圈(02517)涨4.50%，老铺黄金(06181)涨4.14%，名创优品(09896)涨3.00%，沪上阿姨(02589)涨2.84%，巨子生物(02367)涨2.97% [1][2] 行业趋势与展望 - 2025年，新旧消费延续分化表现，“人货场”变革与科技进步正推动消费行业快速迭代创新与结构性成长，潮玩IP、美妆个护、现制饮品等新消费赛道已涌现一批优秀龙头 [1][2] - 展望2026年，促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势，行业延续景气分化 [1][2] - 行业龙头凭借领先与创新优势，以及整合能力，有望实现持续成长 [1][2] 机构建议的投资主线 - 投资主线一：国货崛起，关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌，这些品牌在海内外市场均演绎竞争新格局 [1][2] - 投资主线二：AI赋能下的科技消费，重视技术与产品创新带来的科技消费企业智能产品渗透率快速提升红利 [1][2] - 投资主线三：情绪消费，供需变化仍在演绎，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头成长势能 [1][2] - 投资主线四：低估值高股息白马龙头，攻守兼备，关注边际修复机遇 [1][2]

责任编辑：郝欣煜 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 港股新消费概念股多数反弹，老铺黄金、茶百道、毛戈平涨超4%，名创优品涨超3%，蜜雪集团、布鲁 可、巨子生物涨超2%。 华泰证券发布研报认为，展望2026年，我们认为促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续 稳健复苏态势，行业延续景气分化，龙头凭借领先与创新优势，以及整合能力实现持续成长。立足行业 变革，我们建议聚焦四大投资主线：1）国货崛起：关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌，在海内外 市场均演绎竞争新格局；2）AI赋能下的科技消费：重视技术与产品创新带来的科技消费企业智能产品 渗透率快速提升红利；3）情绪消费：供需变化仍在演绎，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草 等龙头成长势能；4）低估值高股息白马龙头：攻守兼备，关注边际修复机遇。 华泰证券发布研报认为，展望2026年，我们认为促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续 稳健复苏态势，行业延续景气分化，龙头凭借领先与创新优势，以及整合能力实现持续成长。立足行业 变革，我们建议聚焦四大投资主线：1）国货崛起：关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌，在海内外 市场 ...

港股消费板块整体表现 - 港股消费板块正经历寒冬，被称为“消费三姐妹”的泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团在12月9日延续跌势，当日分别大跌5.04%、2.93%、0.45% [1][7] - 叠加前一日（12月8日）分别8.49%、6.72%、3.02%的跌幅，三家公司两日市值合计蒸发超800亿港元 [1][7] - 整个港股消费指数近一个月累计下跌12%，创2023年以来最大单月跌幅 [6][15] 泡泡玛特具体表现与机构观点 - 泡泡玛特股价距离其历史最高点339.8港元已下跌44% [1][8] - 摩根士丹利研报指出，公司正从“爆发式增长”转向“可持续增长”，核心IP Labubu面临热度消退风险 [1][8] - 数据显示，Labubu IP隐藏款溢价幅度已缩水超50%，部分常规款二手价跌破官方零售价 [1][8] - 德银预警，若2026年无新IP接棒，泡泡玛特中国市场收入可能下滑20% [1][8] - 从市场情绪看，12月8日泡泡玛特沽空金额达10.92亿港元，较前一日激增210.58%，沽空比率升至19.23% [6][15] 老铺黄金具体表现与机构观点 - 老铺黄金股价从1097.48港元的高点回落44.1% [1][8] - 其下跌呈现“逆行业”特征，尽管2025年国际金价屡创新高，COMEX黄金价格突破4300美元/盎司，但黄金珠宝股却遭遇估值调整 [2][10] - 世界黄金协会数据显示，前三季度全球央行净购金634吨，但资本市场对黄金股的风险偏好明显下降 [2][10] - 有分析师认为，高金价抑制终端消费需求，老铺黄金高端定位面临业绩增速压力 [2][11] 蜜雪集团具体表现与机构观点 - 蜜雪集团股价从618.5港元的峰值下滑35.88% [1][8] - 其回调反映出茶饮行业的竞争加剧，市场担忧原材料成本上涨及新店扩张带来的盈利压力 [4][13] - 华泰证券在12月4日研报中指出，消费板块正呈现“新旧分化”，现制饮品等赛道需警惕估值泡沫 [4][13] 行业整体趋势与展望 - 此次集体大跌背后，是机构对新消费赛道的集体谨慎 [1][8] - 三家公司合计市值蒸发已超过3600亿港元 [1][8] - 长期来看，多数券商建议聚焦国货崛起、AI赋能等四大主线，认为优质新消费龙头仍具结构性机会 [6][15] - 在当前市场环境下，投资者对“消费三姐妹”的信心重建，恐怕还需要更多业绩确定性来支撑 [6][15]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好/维持 [2] 报告核心观点 - 宠物消费展现出强劲的韧性和发展潜力，行业正从粗放增长期进入以品质、创新和情感价值驱动的高质量发展阶段 [3][6][34] - 国产品牌已重塑市场格局，在主流电商平台占据主导地位，市占率和盈利能力有望持续提升 [6][22] - 宠物消费呈现多元化、精细化和健康化三大趋势，推动行业结构性升级 [4][25][33] - 尽管国内消费市场动力强劲，但宠物食品出口业务短期内仍面临压力 [5][41] 宠物消费韧性与趋势显现 - 2025年双十一期间，综合电商平台累计销售额为16,191亿元，同比增长12.30%，其中宠物食品类目销售额达94亿元 [3][17] - 双十一第一阶段宠物品类爆发系数高达201%，淘天渠道凭借64%的销售份额成为基本盘，其爆发系数达280% [3][17] - 宠物消费恩格尔系数近三年下降2.93%，消费从“吃饱”走向“养好”，呈现多元化趋势 [25] - 新工艺主粮接受度高，烘焙粮/风干粮成交占比持续提升；鲜蒸粮作为2025年工艺黑马，小红书8月搜索量同比增长1300倍，网易严选新品鲜蒸粮双十一成交额超1000万元 [25][33] 国产品牌崛起与各平台消费偏好 - 国货崛起趋势持续：2025年双十一天猫宠物品牌成交榜Top10中仅有皇家、渴望和爱肯拿三个海外品牌上榜；京东渠道天然百利跌出猫干粮前十，国货占比进一步提升 [4][22] - 淘天平台品牌矩阵完备，中宠股份旗下Toptrees从2024年618的第19位提升至第13位；猫砂品牌许翠花凭借改善“铲屎体验”创新，新上榜并进入品牌总榜前十 [35] - 京东平台外牌与国货平分秋色，皇家重回猫狗干粮品牌榜首，弗列加特和诚实一口新进入猫干粮榜前十，蓝氏新进入狗干粮、狗零食前十 [5][38] - 抖音平台偏重内容营销，麦富迪稳居品牌榜首位，网红博主自创品牌金故通过“测评种草+直播带货”位列第二 [5][40] - 乖宝集团品牌全渠道表现亮眼，麦富迪在猫零食、狗主粮和狗零食品牌榜蝉联第一；中宠股份旗下Toptrees、顽皮及佩蒂股份旗下爵宴在细分品类榜单排名提升 [37][38] 健康化与精细化趋势 - 喂养观念进阶，功能粮和保健品赛道高速增长：皇家旗下幼猫粮、功能粮、老年粮及处方粮系列增长超预期；双十一期间天猫乳铁蛋白相关产品同比增长超40%，心肝肾类保健品同比增长近50% [4][34] - 药品使用精细化：驱虫药使用频次增加，天猫内外同驱驱虫药品类同比增速达50%，老年病、慢病药品需求增长 [34] 出口业务情况 - 2025年10月，中国宠物食品出口数量2.93万吨，同比下滑2.21%，出口金额1.09亿美元，同比下滑16.05% [5][41] - 2025年1-10月，宠物食品累计出口29.02万吨，同比增长6.49%，出口金额11.66亿美元，同比下降5.03% [5][41] - 中美关税争端缓和但仍保留10%的关税加征，国内直接出口订单承压，或促使国内厂商从“代工出口”转向“品牌出口” [5][41] 行业展望与关注标的 - 持续看好宠物食品行业的长期发展，推荐关注中宠股份、佩蒂股份，其他相关标的包括宠物食品龙头乖宝宠物 [6][44]

核心观点 - 化妆品医美板块短期表现强于市场，双11大促后品牌端进入淡季积极储备新品，预计25年底至26年初珀莱雅、上美股份等将推出新品升级[3][9] - 行业长期趋势为国货崛起势不可逆，重点公司通过渠道多元化、精细化运营、新成分布局与多品牌覆盖实现逆势增长[3][9][10] - 监管政策利好行业发展，国家药监局推出5维度24项改革措施，目标2035年实现监管国际先进水平[3][26] - 电商代运营板块通过自有品牌孵化、AI赋能等方式实现业绩边际改善，青木科技等公司展现增长潜力[3][11][15] 行业表现 - 2025年11月14日至11月21日期间，申万美容护理指数下滑4.5%，表现强于市场[3][4] - 申万化妆品指数下滑3.2%，强于申万A指1.9个百分点；申万个护用品指数下滑4.5%，强于申万A指数0.6个百分点[3][4] - 个股表现前三为依依股份(+6.9%)、延江股份(+2.2%)、豪悦护理(-0.1%)；表现后三为*ST美谷(-18.4%)、洁雅股份(-11.6%)、华业香料(-11.5%)[5][8] 行业动态与战略趋势 - 上海策略会邀请上美股份等10家左右上市公司共商2026年发展，明确国货崛起、渠道多元化与精细化运营等战略趋势[3][9] - 2026年化妆品医美策略报告指出SW美容护理指数于25H1最高涨幅超15%，25H2受需求端疲软影响跑输大盘，预计25Q4-26Q1增速再提[10] - 医美领域国货标的加紧产品矩阵布局，在玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素等全领域通过自研+外购超越外资[11] - 电商代运营公司业务转型明显，通过自有品牌孵化、AI赋能和海外并购重塑增长曲线[11] 重点公司分析 - 青木科技为核心案例，2024年营收11.5亿元(同比+19.2%)，归母净利0.91亿元(同比+73.84%)；25H1营收6.7亿元(同比+22.75%)，归母净利0.52亿元(同比-22.96%)[15] - 公司核心竞争力为数据×技术×品牌矩阵三轮驱动，覆盖天猫、京东、抖音等主流平台，自研青灵AI中台提升效率[3][16] - 品牌矩阵采用总代理→合资控股→自有品牌三级梯度，预计2025-2027年营收分别为15.1/19.0/23.4亿元，归母净利润1.31/1.85/2.59亿元[17][18] 行业数据与市场份额 - 2025年10月化妆品零售额523亿元，同比增长9.6%；1-10月限额以上化妆品类零售额3813亿元，同比增长4.6%[21][23] - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%；国货品牌市占率提升，前十榜单中国货占5席，合计市占率16.6%(2023年为11.8%)[31][33] - 珀莱雅品牌市占率从2023年3.4%提升至2024年4.7%，超越雅诗兰黛成为榜三；韩束品牌市占率从2023年1.2%提升至2024年2.2%[33] - 2024年彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%；毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7%[34][36] 机构持仓与估值 - 2024Q4基金持仓显示丸美生物持股总市值3.1亿元(同比+8355%)，持股总量968万股(同比+7451%)；珀莱雅持股总市值4.4亿元(同比-72%)[37][39] - 重点公司估值：珀莱雅25年PE为17倍，巨子生物14倍，爱美客31倍；丸美生物32倍，水羊股份42倍[44] - 青木科技预计2025年归母净利润1.31亿元，同比+45.2%，首次覆盖给予"增持"评级[18]