根据提供的策略研报内容，以下是关于2025年A股四季度策略的关键要点总结，已按要求进行分组并剔除不相关内容。 核心观点 - 报告对市场保持积极乐观，认为“系统性慢牛”行情将延续，上证指数日线5浪有望在四季度挑战2015年以来最大跌幅（5178-2440）的0.618分位，看涨空间充裕但短期波动难免 [4][69][73] - 风格配置建议市值偏中大盘、估值看成长、行业风格选择消费+周期+成长 [5][81] - 行业配置需把握三大“预期差”：大金融决定市场高度、投资与消费发力完成GDP目标、科技板块“高切低硬切软” [6][98] 大势研判 - 国内政策持续积极发力，聚焦科技、地产和消费，与经济特征相匹配 [12] - 7月主要经济数据多数回落，下半年经济面临挑战，去年四季度GDP增速为全年高点（5.4%），今年四季度可能在高基数压力下自然放缓 [14][15] - 8月CPI同比续降至-0.4%，PPI同比降幅收窄至-2.9%，企业利润降幅从6月的4.3%收窄至7月的1.5% [23][24] - 对美出口降幅走阔（-33.1%），但对非美国家出口维持韧性，出口下行风险相对可控 [27][29] - 美联储降息预期更为积极，8月美国非农新增就业2.2万人远低于预期，失业率升至4.3% [31][32] - 资金面显示两融余额周度环比变动10MA为2.3%，融资买入占比MA10为12.4%，被动权益基金和保证金是主要增量资金 [33][36][39][43] - 市场情绪方面，两市成交额MA10为2.5万亿元，万得全A换手率MA10为2.2%，均处于历史高位 [48] - 估值方面，创业板指数估值相对较低，而上证50和沪深300的市盈率超过均值+2倍标准差 [52][57][63] 风格轮动 - 市值风格偏中大盘，成长类风格指数明显优于价值类，行业风格排序为消费＞周期＞成长＞稳定＞金融 [5][81] - 四季度成长、消费、周期风格宏观友好度总体向上，金融、稳定风格友好度回落 [82][84] - 红利风格宏观友好度预计延续回落，但中证红利股息率4.4%仍有吸引力，四季度是布局窗口期 [85][87] - 人民币汇率趋势性升值预期利好大盘成长风格 [89] 行业配置 - 四季度行业打分靠前的包括消费者服务、电子、基础化工、汽车、医药、农林牧渔、通信、纺织服装、传媒和电力设备及新能源 [98] - 预期差一：历史数据显示指数冲关阶段大金融表现占优，重点关注券商和银行 [6][100][104] - 预期差二：完成全年GDP增速目标需投资和消费发力，建议关注政策预期提升且滞涨的房地产（申万房地产指数自2024年高点以来跌幅12.4%）、雅下水电站开工催化的基建工程（装机规模约6000万千瓦，总投资约1.2万亿元），以及国庆日历效应显著的社会服务（前20交易日超额收益胜率60%，中位数3.4%） [6][108][110][112][113][114][118][120] - 预期差三：科技板块或“高切低，硬切软”，资金可能从高位硬件（如电子、通信）流向相对低位且景气度提升的新能源细分领域（电池和光伏），以及受政策催化的软件应用（传媒、计算机） [6][98][121] 注：以上总结已严格规避风险提示、免责声明、评级规则及其他非核心相关内容。