沪深300指数风险系统评分与市场格局 - 截至2026年3月20日，沪深300指数的中泰资管风险系统评分为53.98，较上月50.78有所回升，市场整体呈现预期小幅改善、情绪温和修复、估值结构延续分化的运行格局 [2] - 沪深300估值较上月基本持平，本月61.71，上月61.74，仍处于近一年以来的合理区间 [2] - 市场预期分数较上月略有提升，本月62.00，上月60.00 [2] 行业估值分化情况 - 在28个申万一级行业中，有12个行业估值高于历史60%分位数，包括化工、钢铁、有色金属、电子、房地产、商业贸易、综合、国防军工、计算机、通信、汽车、机械设备 [2] - 食品饮料、非银金融行业估值低于历史10%分位数 [2] 市场情绪指标 - 市场情绪分数较上月有所回升，本月42.25，上月35.21，从低位区间回升至中性水平 [3] - 分项指标呈现分化：两融分数有所回升但仍处历史低位；波动率分数基本持平仍处历史低位；涨跌停分数从历史低位回升至历史中低位；公募基金发行分数从历史高位回落至历史中高位 [3] 宏观与政策背景 - 宏观分析师认为2026年1-2月广义财政收支呈现收入边际修复，支出靠前发力的显著特征，财政稳增长意图明确 [2] - 中央经济工作会议强调推动投资力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [2] 投资建议与配置思路 - 建议坚持均衡配置思路，聚焦估值与业绩匹配度，结合上市公司年报及一季报披露节奏，重点挖掘盈利确定性强、现金流稳定的优质标的 [3] - 在宏观政策协同发力、经济温和复苏的背景下，围绕政策发力明确的方向把握结构性机会，同时对估值处于历史高位且基本面支撑尚不充分的板块保持审慎 [3] 债市风险系统评分与宏观背景 - 债市的中泰资管风险系统评分为57分 [5] - 3月经济金融数据延续修复态势，但内需恢复动能仍需巩固 [5] - 春节错月效应消退后，消费端呈现结构性分化，服务消费热度回落，但核心通胀保持韧性 [5] 经济基本面数据 - 2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点 [8] - 1-2月固定资产投资同比增长1.8%，上年全年为下降3.8% [8] - 2月份CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，涨幅较上月扩大1.1个百分点，为近三年来高点 [8] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.8% [8] - PPI环比上涨0.4%，已连续5个月实现环比正增长；同比下降0.9%，降幅连续3个月收窄 [8] - 在“反内卷”政策及人工智能+带动下，光伏设备及元器件制造价格上涨3.2%，锂离子电池制造价格由上月下降1.1%转为上涨0.2%，为月度同比连降33个月后首次上涨 [8] 流动性及金融数据 - 2026年2月单月新增社会融资规模2.39万亿元，前两个月社融增量累计9.6万亿元，同比多增3163亿元 [10] - 2月末M2同比增长9.0%，增速与上月持平；M1同比增长5.9%，较上月提升1.0个百分点，M1-M2剪刀差进一步收窄至-3.1% [10] - 2月新增人民币贷款0.90万亿元，其中企业贷款增加1.49万亿元，同比多增4500亿元 [10] 债券市场表现 - 3月债市告别了2月的单边下行行情，基本面修复预期与流动性平稳托底成为主导市场的核心主线 [8] - 市场呈现出熊陡与结构分化特征：短端在资金面呵护下保持韧性，而长端受经济数据改善及通胀预期压制震荡偏弱 [8] - 10年期国债收益率从1.78%的低位反弹至1.83%左右 [8] - 交易盘逐步退出长债市场，配置盘在供给放量背景下承接力度有限，期限利差有所走阔 [8] - 3月央行维持适度宽松但操作更趋精细化，通过买断式逆回购等工具平抑资金波动，流动性整体充裕但边际收敛 [5][10] - 3月买断式逆回购操作出现自2025年6月以来的首次净回笼，显示流动性投放更趋精准 [10] - 10年期国债收益率最高上行至1.83%左右，30年期国债收益率最高上行至2.39%左右 [11] - 债市期限利差有所走阔，30年-10年国债利差在55BP附近徘徊 [11]

公司股价表现 - 3月25日，汇通达网络(9878.HK)盘中一度涨近12%，最高触及7.95港元，创近两周新高 [1] 政策与公司战略契合 - 3月5日的政府工作报告对2026年经济社会发展提出总体要求，公司作为国内头部的产业互联网平台，在多个方向与国家政策高度同频 [1] - 公司持续发挥平台型企业资源衔接、聚合价值与民营企业的市场主体作用 [1] 技术与业务发展 - 公司将人工智能+、创新供应链等新技术、新模式深度融入城乡流通各环节 [1] - 公司推动县域商业体系加速升级，助力产业链、供应链创新发展 [1]

一、 应对“不确定性”，“十五五”发展战略的转变 - 发展战略突出“历史主动精神”，强调以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性不稳定性明显增强和内部周期性、结构性、体制性问题相互交织的挑战 [2][10] - 规划篇章结构精炼聚焦，从“十四五”的19篇65章精简重组为18篇62章，全面深化改革与新质生产力权重提升，改革独立成篇并呼应三百余项改革任务，新质生产力发展更为聚焦并提出“采取超常规措施” [2][12] - 指标体系淡化总量增速，强化结构优化与改革推进，例如强化对全员劳动生产率、数字经济核心产业增加值占GDP比重（目标从10%提高至12.50%）等质量型指标的定量考核，并调高粮食综合生产能力（从>1.33万亿斤提高至1.45万亿斤左右）和能源综合生产能力（从>46亿吨标准煤提高至58亿吨标准煤）的绝对定量目标 [3][20][21][22] 二、 向改革要红利，“十五五”的关键改革领域 - 全国统一大市场建设与绿色转型协同推进“反内卷”，明确坚决破除堵点、综合整治“内卷式”竞争，并给出健全产能监测预警及简易退出机制等实操路径，同时绿色低碳战略定位跃升，通过提升环保与能耗标准倒逼落后产能淘汰 [4][23][29] - 财税与货币政策制度改革协同发力，财税改革侧重财政可持续性，提高直接税比重、扩大个税综合征收范围并稳步下划消费税，货币金融规划侧重构建科学稳健体系，罕见提出社融及货币供应量与价格水平预期目标相匹配，并探索实行国家宏观资产负债表管理 [4][39][41] - 对外开放确立自主与单边开放基调，对最不发达国家等扩大单边开放，并推进电信、医疗等现代服务业有序开放试点，同时为应对欧美贸易壁垒，引导供应链合理有序跨境布局，支持企业海外投资并带动国内高附加值中间品出口 [5][45][48][51] 三、 向转型要动能，“十五五”产业政策的变化 - 科技突围更重视“智能化”引领，促进实体经济与数字经济深度融合，要求推进算力资源规模化、集约化、绿色化、普惠化发展，并推动绿色电力与算力协同布局，“人工智能+”行动聚焦技术研发及其在产业发展、消费提质、民生福祉中的应用 [6][54][56] - 扩内需将提振消费置于首位并独立成章，政策更重视夯实收入增长，明确提出稳步提高最低工资标准、促进楼市股市健康发展、规范完善与人均消费支出挂钩的低保标准动态调整机制，消费结构上对服务消费侧重量的释放，对商品消费注重扩容升级 [6][58][62][64] - 房地产被整体纳入民生保障篇章，政策弱化其短期刺激经济工具属性，转向民生保障与居民资产负债表视角，提出推行项目公司制、融资主办银行制与现房销售以搭建发展新模式的基础制度，同时强调完善住房保障体系 [7][69]

一、 应对“不确定性”，“十五五”发展战略的转变？ - 发展战略从应对挑战转向突出“历史主动精神”，强调在激烈国际竞争中赢得战略主动，以高质量发展的确定性应对各种不确定性 [2][10] - 规划篇章结构从“十四五”的19篇65章精简重组为18篇62章，全面深化改革与“新质生产力”发展权重提升 [2][12] - 改革独立成篇（第六篇），聚焦激发经营主体活力、要素市场化配置与完善宏观治理体系，呼应二十届三中全会部署的300多项改革任务 [2][12] - 新质生产力发展更为聚焦，重视“战略必争领域和产业链供应链薄弱环节”，并提出“采取超常规措施” [2][12] - 指标体系淡化经济总量增速（GDP增速保持在合理区间），强化对全员劳动生产率、数字经济核心产业增加值占GDP比重等质量型指标的定量考核 [3][20] - 安全保障类指标强化底线约束，粮食综合生产能力目标从“十四五”的>1.33万亿斤调高至1.45万亿斤左右，能源综合生产能力从>46亿吨标准煤调高至58亿吨标准煤 [22] - 其他关键结构性指标目标提高：常住人口城镇化率从65%提高至71%，数字经济核心产业增加值占GDP比重从10%提高至12.5%，森林覆盖率从24.1%提高至25.8% [22] 二、 向改革要红利，“十五五”的关键改革领域？ - 全国统一大市场建设路径明确，定调坚决破除堵点并“综合整治‘内卷式’竞争”，给出健全产能监测预警及探索简易退出机制等实操路径 [4][23] - 绿色低碳战略定位跃升，强调管控高耗能项目与加快技术创新，通过与“反内卷”协同，以提升环保与能耗标准倒逼落后产能淘汰 [4][29] - 财税体制改革侧重财政可持续性，提出提高直接税比重、扩大个税综合征收范围、稳步下划消费税，以保持合理宏观税负 [4][39] - 货币金融规划侧重构建科学稳健体系，罕见地在五年规划中提出保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [4][41] - 探索实行国家宏观资产负债表管理，成为加强财政与货币政策协同的重要抓手 [4][39] - 对外开放确立“自主开放”与“单边开放”基调，对最不发达国家等扩大单边开放，并推进电信、医疗等现代服务业有序开放试点 [5][45][48] - 为应对欧美贸易壁垒，首次倡导引导供应链合理有序跨境布局，支持企业海外投资以带动国内高附加值中间品出口，培育全球资源调度型跨国公司 [5][51] 三、 向转型要动能，“十五五”产业政策的变化？ - 产业发展更重视“智能化”引领，提出促进实体经济与数字经济深度融合，推进算力资源规模化、集约化、绿色化、普惠化发展，推动绿色电力与算力协同布局 [6][54] - “人工智能+”行动既重技术研发，也聚焦产业应用，提出推动人工智能在全工业环节应用，发展人工智能手机、电脑、机器人等新一代智能终端，并应用于教育、医疗等民生领域 [6][56] - 扩内需战略将提振消费置于首位，“消费”独立升格为章（第十五章），呼应“居民消费率明显提高”的目标 [6][58] - 政策更重视夯实收入基础，明确提出“稳步提高最低工资标准”、“促进楼市股市健康发展”、“规范完善与人均消费支出挂钩的低保标准动态调整机制” [6][62] - 消费结构上，对服务消费侧重“量”的释放（如健康、文体旅游消费），对商品消费侧重“扩容升级”（如释放刚性和改善性住房需求） [6][64] - 房地产被整体纳入民生保障篇章（第四十四章），政策弱化其短期经济刺激工具属性，转向民生保障与居民资产负债表视角 [7][69] - 提出搭建房地产发展新模式的基础制度，包括推行项目公司制、融资主办银行制与现房销售，同时强调完善住房保障体系 [7][69]

人工智能与智能经济新形态 - 人工智能正从实验室迈向更多元实际应用场景，“打造智能经济新形态”首次写入2026年政府工作报告，旨在促进智能终端和智能体加快推广，推动人工智能商业化规模化应用 [2] - 国务院研究室副主任表示，政府工作报告已连续3年部署“人工智能+”，今年提出打造智能经济新形态，旨在抓住人工智能发展机遇，拓展赋能千行百业的广度和深度，打开经济增长新空间 [10] 具身智能与人形机器人发展 - 在AWE2026博览会上，人形机器人是主角之一，包括智元、擎朗、开普勒等多家企业集中展示，不同于两年前实验室状态，如今智元机器人已在临港工厂流水线批量下线，并进入B端场景应用 [6] - 具身智能机器人前期研发和代码训练成本极高，但一旦模型成熟并实现产业链量产，将释放数倍的经济效益 [5] - 智元公司表示，用两台其“精灵”机器人联动即可完全替代一名人工作业，将工人从日复一日5万步高强度劳作中解放，目前精灵G2的生产效率相当于人类的四分之三 [8] - 智元打造了国内首个面向具身智能开发者的一站式开发平台Genie Studio，集数据采集、模型训练、仿真评测、模型推理于一体，首次打通了从数据到部署的全链路流程 [8] - 真实场景的数据对具身智能行业发展非常珍贵，只有将机器人部署到真实作业场景才能回流真实数据，这些数据会逐步拉开行业数据差距 [8] 上海智能终端产业发展与战略 - 上海正通过“代码的实体化”，完成从“解放双手”到“重构生产力”的跨越，其智能终端产业已突破千亿元大关，迈入高质量发展快车道 [4][12] - 上海智能终端产业的核心护城河在于“终端使用——数据沉淀——代码进化——生产力提升”的飞轮效应，终端在解放人类双手的同时全天候收集交互数据，回传云端优化AI大模型代码，反哺上游设计与制造 [9] - 上海为智能终端提供天然“试验场”，在城市治理、智能制造、智慧医疗、智慧教育、智能家居等场景中创造广阔应用空间，推动产品迭代与体验提升 [9] - 上海的独特优势在于“科创+产业+市场”三重动能的深度融合，利用软硬件长远布局加速协同，促进前沿技术快速转化为终端产品，并依托长三角配套实现核心零部件就近协同、产能高效落地 [12] - 上海将推进终端与芯片、操作系统、软件应用、内容服务等上下游企业深度协作，打造“硬件+软件+服务”一体化的全场景生态体系 [12] - 上海已构建“基础层—产业层—生态层”三级完整智能经济产业链，智能终端作为产业层关键，其生产力跃升离不开软硬件协同 [11] 新产品与技术应用案例 - 在AWE2026上，将有一批新的智能经济新产品、新技术集中呈现 [3] - 上海布局了一批重点代表性产品，例如中兴努比亚与字节合作开发的首款AI原生手机打破了传统手机操作范式，以及AI陪伴终端“芙崽”依托大模型能力实现长期记忆、情绪感知和拟人化反馈 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年政府工作报告释放中国经济行稳致远信号，在政策支持下宏观经济有望实现4.5%-5%较高增速，反内卷政策带动名义GDP增速回升，房地产对宏观经济拖累有望显著收窄，中国资产有望延续价值修复趋势，权益市场和大宗商品市场波动中枢将逐步上移 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 4.5%-5%的经济增长目标，强调更高质量发展 - 今年发展主要预期目标包括经济增长4.5% - 5%等多项指标，考虑为调结构等留出空间，与2035年远景目标衔接，是积极务实目标 [3] - 居民消费价格涨幅2%左右与去年持平，今年明确价格总水平由负转正，释放改善供求、温和提高物价中枢信号，还将整治内卷式竞争推动物价回升 [4][5] 更加积极有为的宏观政策，更加注重精准有效 - 财政政策方面，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，还拟发行多种债券 [6] - 货币政策适度宽松，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用多种政策工具，使社会融资等与经济增长等目标匹配 [6] - 宏观政策特点：力度和规模大，赤字率高、新增政府债务规模创新高、支出增加，货币政策宽松；注重精准有效，财政优化支出结构，货币优化结构性政策工具；突出政策创新，创设财政金融协同促内需专项资金 [7][8] 坚持内需主导，统筹促消费和扩投资 - 促消费方面，实施提振消费专项行动，包括增收、支持商品消费以旧换新、设立专项资金、扩大贷款贴息政策、实施信用修复等多项举措，释放文旅等领域消费潜力，优化入境消费环境 [9][10][11] - 稳投资方面，挖掘释放有效投资潜力，保障财政资金支持力度，政府投资资金超5万亿元，发挥央国企带头作用，扩大民间投资活力，完善民营企业参与机制 [10][12] 着力稳定房地产市场，构建房地产发展新模式 - 稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，通过需求侧纾困稳市场，如松绑政策、收储存量房等；从供给侧构建新模式，包括深化制度改革、落实金融审慎管理等 [13][14] 培育壮大新兴产业，深化拓展“人工智能+” - 培育壮大新兴产业和未来产业，鼓励央企国企打造新兴支柱产业，建立未来产业机制，培育专精特新中小企业和独角兽企业，发展创业投资 [15] - 打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，推广智能终端和智能体，应用于重点行业，支持开源社区建设，实施新基建工程，发展卫星互联网等，完善人工智能治理 [15][16] 释放行稳致远信号，中国资产有望延续修复 - 资本市场方面，持续深化投融资综合改革，健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重 [17]

2月份CPI数据 - **核心观点：2月份CPI环比与同比涨幅均创近年新高，主要受春节假期消费需求集中释放和春节错位影响，但消费需求整体仍显不足，修复进程温和** [1][5][7] - **环比涨幅创近两年最高：2月份CPI环比上涨1.0%，较上月的0.2%显著扩大** [1][5] - **同比涨幅创近三年最高：2月份CPI同比上涨1.3%，较上月的0.2%显著扩大** [1][5] - **核心CPI同比涨幅创新高：2月份核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.8%，创2020年以来新高** [5] - **服务价格是主要拉动因素：从环比看，服务价格上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.54个百分点；从同比看，服务价格上涨1.6%，影响CPI同比上涨约0.75个百分点** [6] - **具体服务价格变动：飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格同比分别上涨29.1%、19.8%、12.5%和5.4%；宠物服务、车辆修理与保养、家政服务、外卖餐饮价格分别上涨13.0%、12.0%、6.3%和5.6%** [6] - **工业消费品价格温和上涨：工业消费品价格同比上涨1.1%，其中黄金饰品价格上涨76.6%，家用器具、家庭日用杂品和服装价格分别上涨5.3%、2.6%和2.0%** [6] - **食品价格由降转升：食品价格同比由上月下降0.7%转为上涨1.7%，影响CPI同比上涨约0.30个百分点** [6] - **消费需求仍待修复：1~2月平均CPI同比上涨0.8%，高于2025年同期，但增速依然相对较低，反映出消费需求相对不足** [1][7] - **未来展望：预计CPI增速将温和上行，受中东地缘风险推升全球通胀、2025年基数较低及国内供给充裕等因素综合影响** [1][7] 2月份PPI数据 - **核心观点：2月份PPI环比继续上涨，同比降幅连续3个月收窄，结构上上游价格涨幅较高，光伏、锂电等部分行业价格出现积极变化，反映产能治理政策见效** [1][9] - **环比连续5个月上涨：2月份PPI环比上涨0.4%，涨幅与上月相同** [9] - **同比降幅持续收窄：2月份PPI同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，已连续3个月降幅收窄** [1][9] - **上游行业价格涨幅较高：PPI运行改善具有结构性，上游开采冶炼环节价格涨幅较高** [2] - **算力需求带动相关行业：计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件、集成电路封装测试系列价格分别上涨2.8%、1.2%和1.1%** [9] - **“人工智能+”相关价格上涨：电子元件及电子专用材料制造价格同比上涨4.9%，控制微电机价格上涨1.6%，服务消费机器人制造价格上涨0.7%** [9] - **光伏设备价格大幅上涨：光伏设备及元器件制造价格同比上涨3.2%，涨幅比上月扩大2.7个百分点** [9] - **锂离子电池制造价格止跌转涨：锂离子电池制造价格同比由上月下降1.1%转为上涨0.2%，为月度同比连降33个月后首次上涨** [1][9] - **政策效果显现：光伏和锂电行业价格反弹，印证了“产能治理”和“反内卷”政策取得实质性效果，行业定价权有所回归** [9][10] - **未来物价支撑因素：新型基建、现代能源体系及人工智能与算力基础设施建设等重大工程落地，将带动相关产业链需求，对工业品价格形成支撑** [10] - **未来展望：在外部成本冲击与国内政策发力的共同作用下，未来一段时间物价中枢有望温和抬升，再通胀环境正在逐步形成** [10]

2026年2月物价数据总览 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，涨幅较前值（0.2%）扩大[12] - 2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅较前值（-1.4%）收窄[12] CPI驱动因素与展望 - 食品价格环比上涨1.9%，其中水产品、鲜果和猪肉价格分别上涨6.9%、4.0%和4.0%[15] - 能源价格结束六连降，国内汽油价格上涨3.1%，油价与金价合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点[15] - 服务价格受春节提振环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.54个百分点，其中飞机票价格大幅上涨31.1%[16] - 预计3月CPI同比涨幅基本持平，环比涨幅降至0附近，因猪价拖累、鲜菜季节性下行及核心通胀环比或转负[17] PPI驱动因素与展望 - 输入性因素拉动明显：有色金属矿采选业价格环比上涨7.1%，石油和天然气开采业价格环比上涨5.1%[26] - 国内定价商品分化：电气机械和器材制造业价格受成本推动上涨1.2%，计算机通信设备制造业受AI算力需求带动上涨0.6%[26] - 光伏设备及元器件制造价格同比涨幅扩大，锂离子电池制造价格结束33个月的同比连降[27] - 预计3月PPI环比涨幅进一步扩大，同比增速有转正可能，主要受输入型通胀升温及国内“反内卷”、新质生产力等因素支撑[27] 主要风险提示 - 经济环境和政策变化超预期可能导致商品和服务价格出现超预期变化[34] - 地缘政治风险超预期可能导致原油等大宗商品价格剧烈波动[34]

国内产业政策与规划 - 2026年“两会”首次提出“人工智能+”概念，旨在打造智能经济新形态并推动商业化规模化应用[3] - 2026年将安排2000亿元超长期特别国债支持大规模设备更新，并拟发行超长期特别国债1.3万亿元[2][12] - 政府工作报告设定2026年经济增长目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元[12] - “十五五”规划提出全社会研发经费投入年均增7%以上，数字经济核心产业增加值占GDP比重目标为12.5%[11] - 发改委主任预计2026年GDP增量超6万亿元，“六张网”等重点领域建设投资将超7万亿元[18] 新兴与未来产业布局 - 新兴产业聚焦集成电路、航空航天、生物医药、低空经济四大支柱产业，未来产业包括未来能源、量子科技、具身智能等[2] - 国家大基金通过国家人工智能产业投资基金首次投资具身智能赛道企业银河通用，融资额达25亿元[58][59] - 到2027年，光伏组件综合利用量累计目标达25万吨[29] - 预计到2035年，中国60岁及以上老年人口将超4亿，银发经济规模有望突破30万亿元[31] 全球科技与产业竞争 - 美国拟将AI芯片出口管制扩展至全球，要求企业申请许可才能出口几乎所有英伟达和AMD的AI加速器[67] - 欧盟《工业加速器法案》提出到2035年将制造业占欧盟GDP比重提升至20%（2024年为14.3%）[69] - 韩国政府2026年拟投入3200亿韩元（约15.33亿元人民币）支持造船业技术研发，同比增长23%[71] - 英伟达2025财年第四季度营收为681.3亿美元，同比增长73%；全年营收达1937亿美元，增长68%[76]

宏观研究 - 2026年政府工作报告总体基调延续积极定调、更加注重效能，政策组合偏积极但不搞大水漫灌强刺激，核心是通过新质生产力和内需主导的组合重塑增长的质量和结构 [2][3] - 2026年经济增长目标设定为4.5-5%，物价目标维持2%左右，赤字率隐含的名义GDP增速约5.04%，城镇新增就业目标1200万人以上 [3] - 财政政策力度不减，赤字率拟按4%左右安排，新增地方专项债4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [4] - 货币政策将保持适度宽松，但节奏相对稳健，强调与财政政策的协同与精准 [4] - 现代化产业体系建设注重传统产业优化提升和新兴产业培育并重，人工智能重要性提升 [4] - 房地产和地方政府债务风险有望进一步收敛，2026年是用于置换地方隐性债务的约6万亿元特殊再融资债基本发行完毕之年 [4][5] - 消费税改革将调整优化征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移，预计为渐进式推进 [5][13] - 2月美国新增非农就业为-9.2万人，大幅低于市场预期的5.5万人，失业率回升至4.4% [30][31] 策略与市场 - 热点主题交易热度回升，上周热点主题日均成交额平均10.49亿元，日均换手率3.99% [6] - 市场结构分化加剧，电力电网、油气油服、甲醇与航天主题连续两周上涨，电子布与稀土主题回调，AI与半导体主题延续弱势 [6] - 宽基指数估值跌多涨少，沪深300领涨，其PE-TTM历史分位上周涨1.7个百分点 [32] - 市场交易活跃度下降，换手率跌多涨少，但成交额全面上升，上证50成交额领涨23.6% [34] - 截至2026年3月5日，两融余额为2.65万亿元，相较前一周下降0.65% [34] - 全球资金流动呈现再平衡特征，资金向资源、科技、制造密集型领域集中，市场开始重新关注有形生产性资产 [27] 能源与安全 - 地缘冲突（美以伊冲突）扰动关键能源供应，霍尔木兹海峡运输风险加剧，政策聚焦新型能源体系建设与培育未来能源 [7] - 政府工作报告指出制定能源强国建设规划纲要，着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，并提出培育发展未来能源 [7] - “十五五”期间将推进新型能源体系建设和提升能源等重点领域安全保障能力 [7] - 推荐关注电力电网、油气开发、新型储能与绿氢、核聚变能等未来能源，以及原油、工业品等战略能源与金属 [7] - 油运市场受地缘局势显著影响，短期霍尔木兹海峡近乎停滞，中东-中国VLCC TCE飙升至约48万美元/天 [76] 人工智能与数字经济 - 政府工作报告提出打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用 [8] - “十五五”期间将强化算力算法数据高效供给，促进模型算法迭代创新，全方位赋能千行百业 [8] - AI智能体执行能力跃升，腾讯云免费安装OpenClaw活动火爆，有望加速AI产品应用生态落地 [8] - 推荐受益Token调用量提升的国产大模型公司，以及具备流量入口优势、持续加码资本开支的互联网平台公司 [8] - OpenAI发布GPT-5.4，内置原生计算机操作能力，支持高达100万token的上下文处理，强化了AI Agent能力 [60] - 政府工作报告首次提及实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程 [9][63] - 成熟AI应用产品性能跃升激发用户需求，有望带动国产算力相关资本开支增长 [9] - 推荐渗透率持续提升的国产算力芯片，以及受益国内智能算力投资加码的AIDC/数据中心电力设备 [9] - 博通FY26Q1 AI半导体收入达84亿美元，同比+106%，并指引2027年AI芯片收入超1000亿美元 [58] 高端制造与新兴产业 - 2026年政府工作报告明确加快培育新动能，重点打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，前瞻布局未来能源、量子科技、具身智能等未来产业 [16] - 半导体设备作为芯片制造核心环节，受自主可控政策推动，国产替代进入加速阶段，国内晶圆厂持续扩产及AI算力需求共同带动设备订单保持较快增长 [16][18] - 人形机器人行业由概念驱动转向量产落地驱动，国内核心零部件持续突破、成本下行，已在汽车、3C等工业场景实现初步落地 [18] - 商业航天方面，朱雀三号计划于2026年Q2再次开展回收试验，民营火箭公司完成新一轮融资，多地两会部署商业航天产业发展任务 [10][19] - 推荐关注受益火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造，以及受益基础设施建设加码的发射场站/特燃特气 [10] - 低空经济基础设施建设与下游应用场景持续推进，工信部等提出推进“5G-A”产业供给，推动低空基础设施与信息通信技术融合发展 [19] - 推荐关注整机厂商及航电飞控、动力系统等核心零部件企业 [19] 消费与服务 - 2026年政府工作报告重申内需重要性，强调居民内生动力要和促消费政策并举，消费促进政策思路日趋成熟 [12][13] - 服务消费成为政策重点促进方向，报告对文旅体产业发展笔墨颇多，提出高质量发展文化旅游业，丰富文旅体商等融合业态，积极发展赛事经济、冰雪经济等 [12][14] - 政策思路包括创新消费场景（文旅、赛事、康养）和增加闲暇时间（中小学春秋假、错峰带薪休假） [14] - 推荐旅游出行板块，包括酒店（华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店等）、景区（峨眉山A、九华旅游、黄山旅游等），以及跨境出海相关公司 [12][40] - 社会服务业方面，证监会表示将深化创业板改革，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市 [41] - 上周商贸零售板块涨幅-3.61%，消费者服务板块涨幅-7.95% [40] 其他重点行业 - **储能设备**：2026年1-2月国内新型储能新增装机规模为9.51GW/24.18GWh，容量同比+472.06%；2月招标规模达15.5GW/53.9GWh，容量同比+73.3% [72][80] - **储能设备**：2月储能系统和电芯集采均价环比上涨10-18%，需求旺盛带动价格回升 [81] - **煤炭**：截至2026年3月6日，北方港Q5500平仓价755元/吨，与前一周持平；秦皇岛库存567万吨，较前一周增加11.6% [69] - **煤炭**：京唐港主焦煤（山西产）库提价1610元/吨，较前一周下跌5.3% [70] - **农业**：截至3月6日玉米现货价格达2418元/吨，周度上涨1.5%；能繁母猪存栏数据显示2月产能去化幅度有限，3月猪价低迷或加速去化 [44][45] - **化妆品**：证监会支持新型消费企业在创业板上市，有望加速美护公司资本化 [54] - **化妆品**：上美股份2025年净利润预计为11.4-11.6亿元，同比+41.9%-44.4% [56] - **纺织服装（奢侈品）**：2025年奢侈品行业步入存量博弈阶段，品牌表现分化，Hermès全年固定汇率下收入增8.9%，Prada指出行业流失约20%的消费者 [48] - **纺织服装（奢侈品）**：2026年行业提价幅度收紧，并将迎来创意总监集中更迭 [51] - **航空运输**：2026年春运期间航空客运量同比增长6.4%，估算客座率同比上升超2个百分点，国内裸票价同比增长超4% [73] - **航空运输**：看好航空供需持续向好，开启票价盈利上行的“超级周期” [75] - **建筑工程**：两会报告首次提及算电协同和绿色燃料，发改委指出电网、算力网等六张网2026年投资额达7万亿元 [63] - **建筑工程**：中国能建聚焦“AI+能源电力”，参与“东数西算”项目，其中甘肃庆阳大数据中心项目总投资约41亿元 [64] - **投资银行业**：证监会明确“十五五”时期资本市场发展方向，涉及深化投融资改革、加强机构监管等，利好券商投行业务 [36][40]