淄博国资资本运作事件概览 - 淄博市财政局在不到半年内，接连转让其实际控制的两家上市公司控制权，分别为东杰智能和江化微 [1] - 淄博市财政局于2021年通过投资14.72亿元和13.7亿元分别入主东杰智能和江化微，四年后通过转让合计套现34.68亿元，实现总盈利6.62亿元 [1][3] 具体交易细节 - **江化微控制权转让**：2025年1月19日，控股股东淄博星恒途松拟将所持全部23.96%股份作价18.48亿元转让给上海福迅科技，公司实控人将由淄博市财政局变为上海市国资委 [1] - **东杰智能控制权转让**：2024年8月，淄博市财政局通过16.2亿元的基金份额转让，将东杰智能控制权转让给自然人韩永光 [1] - 按交易对价计算，两笔投资分别给淄博市财政局带来1.48亿元和5.14亿元的盈利 [1] 收购背景与初始目标 - 淄博国资在A股的布局始于2021年推出的《资本市场突破行动方案（2021-2023年）》，目标包括国有资本新增控股上市公司2家 [3][4] - 方案发布后半年内，淄博市财政局即通过收购东杰智能和江化微实现了“新增控股上市公司2家”的目标 [5] - 收购初衷并非单纯财务投资，而是带有明确的产业融合意图，希望通过控制上市公司导入资源，与当地产业实现融合，并获取“股权财政”收益 [7][13] 运作模式与关键角色 - 两次收购操作模式高度相似，淄博市财政局以有限合伙人身份参与投资，背后的普通合伙人为恒松资本及其创始人娄刚 [6] - 恒松资本旗下的恒睿铂松在两家控股股东中担任普通合伙人角色，负责操盘运作 [6] - 恒松资本创始人娄刚曾表示将助力淄博实现“投资—产业发展”正向循环，并分别担任了东杰智能董事长和江化微副董事长 [6][12] 产业融合效果评估 - 在四年持有期间，淄博国资更多以财务投资者身份出现，保留上市公司原管理团队，并未实际参与运营管理 [14][15] - **东杰智能产业落地情况**：2021年10月在淄博设立全资子公司东杰智能（山东）有限公司，并中标6450万元的当地项目，但此后“城市级智能停车场示范项目”未见具体成效，截至2024年该子公司员工人数仅为3人 [16] - **江化微产业落地情况**：与淄博当地产业互动有限，公开信息未载明有实质性项目落地或投资建厂 [16] - 分析指出，东杰智能的核心业务与规划打造的智能停车场领域协同有限；江化微的主营产品与淄博以基础化工为主的产业生态匹配度不高，难以迁移 [16][17] 退出原因分析 - 业内人士分析，随着地方发债管理趋严，在标的公司未达到产业融合预期的情况下，继续持有上市公司控制权的吸引力下降 [1][18] - 考虑到地方财政压力以及上市公司业绩下滑的风险，继续持有可能拖累国资平台 [1][19] - 从财务投资角度看，四年实现超6.6亿元收益是成功的，选择在资本市场活跃时退出符合获利了结的逻辑 [18] - 早期地方国资并购上市公司有时更看重其作为资本运作平台的价值，用于提升信用评级、获得发债资格或降低融资成本，但如今许多地方国资对出售控制权持开放态度 [18] 相关公司经营与市场表现 - **东杰智能业绩与股价**：公司2023年和2024年连续两年亏损超2亿元，2024年前三季度刚刚实现扭亏；其股价在2025年9月触及28.90元/股的历史新高，较年初6.84元/股大涨超三倍 [19] - **江化微市场反应**：控制权转让公告后，江化微复牌即录得“两连板”，2025年1月21日报收25.92元/股 [3] - **控制权变更后管理团队**：江化微控制权变更后，以原实控人殷福华为核心的管理团队将继续担当重任，殷福华承诺继续担任总经理不少于五年 [21]