股价表现与资金流向 - 11月4日股价下跌2.02%至17.99元/股，成交额1.36亿元，换手率1.95%，总市值69.38亿元 [1] - 当日主力资金净流出1200.48万元，特大单净卖出447.57万元，大单净卖出752.92万元 [1] - 公司今年以来股价上涨8.05%，但近5个交易日、近20日分别下跌11.81%和14.33% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月营业收入9.10亿元，同比增长10.92%，归母净利润7878.30万元，同比减少8.66% [2] - 主营业务收入构成为：超净高纯试剂62.62%，光刻胶配套试剂34.69%，其他(补充)2.70% [1] - A股上市后累计派现1.77亿元，近三年累计派现9982.07万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为5.04万，较上期减少2.18%，人均流通股7650股，较上期增加2.23% [2] - 香港中央结算有限公司新进为第六大流通股东，持股333.45万股 [3] - 国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516）为第八大流通股东，持股246.37万股，较上期增加140.57万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ [1] - 所属概念板块包括光刻胶、专精特新、OLED、半导体、芯片概念等 [1]

投资评级 - 报告对江化微维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 公司湿电子化学品新增产能持续释放，光刻胶配套试剂销量大幅提升，但部分产品价格下降导致业绩不及预期，因此下调盈利预测 [2][3][5] - 公司拟定增扩建年产3.7万吨超高纯湿电子化学品项目，并持续推进镇江二期10万吨/年项目建设，以提升高端半导体配套能力并夯实实力 [4] - 规模效应体现带动销售毛利率同比提升0.68个百分点至26.55%，但期间费用率同比提升1.32个百分点至16.80% [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收9.10亿元，同比增长10.92%；实现归母净利润7878万元，同比减少8.66% [2] - 2025年第三季度单季实现营收3.29亿元，同比增长10.27%，环比增长8.01%；实现归母净利润3071万元，同比增长4.60%，环比大幅增长44.51% [2] - 2025年前三季度超净高纯试剂业务营收5.77亿元，同比增长12.5%，销量8.62万吨，同比增长11.1%，销售均价约0.67万元/吨，同比小幅增长1.2% [3] - 2025年前三季度光刻胶配套试剂业务营收3.17亿元，同比增长13.8%，销量3.75万吨，同比大幅增长46.1%，销售均价0.85万元/吨，同比下降22.1% [3] 产能建设与资本开支 - 公司目前拥有江阴、镇江、四川三大生产基地，合计湿电子化学品产能为23.5万吨/年 [4] - 在建的镇江二期10万吨/年湿电子化学品项目预计于2027年年中建成投产，2025年上半年已完成部分G5等级产品的试生产 [4] - 2025年8月公司发布定增预案，拟募集3亿元资金，其中投资2.89亿元用于"年产3.7万吨超高纯湿电子化学品项目"，达产后将新增氨水、盐酸、硝酸等产能3.7万吨/年 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.10亿元、1.31亿元、1.57亿元（此前预测值分别为1.28亿元、1.54亿元、1.76亿元） [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为12.27亿元、14.08亿元、16.42亿元，增长率分别为11.60%、14.75%、16.62% [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.34元、0.41元 [6] - 基于2025年10月28日股价20.40元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为72倍、60倍、50倍 [6][13] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度销售毛利率为26.55%，同比提升0.68个百分点 [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.8%、27.5%、27.8% [12] - 2025年前三季度研发费用同比增长24.7%，研发费用率同比提升0.62个百分点至5.56% [3] - 预计2025-2027年销售费用率、管理费用率、研发费用率将保持相对稳定 [13]

产品产量与销量 - 2025年1 - 9月超净高纯试剂产量85148.51吨、销量86183.64吨[1] - 2025年1 - 9月光刻胶配套试剂产量41825.82吨、销量37514.22吨[1] 产品销售金额与均价 - 2025年1 - 9月超净高纯试剂销售金额57702.09万元，平均售价6695.25元/吨，较2024年同期增长1.21%[1] - 2025年1 - 9月光刻胶配套试剂销售金额31745.18万元，平均售价10807.37元/吨，较2024年同期下降0.51%[1] 原材料采购均价 - 2025年1 - 9月磷酸(高纯一级）平均采购价6157.65元/吨，较2024年同期增长2.13%[1] - 2025年1 - 9月硝酸（特定级）平均采购价1560.47元/吨，较2024年同期下降4.26%[1] - 2025年1 - 9月40%氟化铵溶液平均采购价5939.01元/吨，较2024年同期下降2.94%[1] - 2025年1 - 9月49%氢氟酸（高纯一级）平均采购价5974.10元/吨，较2024年同期增长2.44%[1] - 2025年1 - 9月48%氢氧化钠平均采购价1463.05元/吨，较2024年同期增长11.52%[2] - 2025年1 - 9月硫酸（高纯二级）平均采购价2279.88元/吨，较2024年同期增长4.13%[2]

股价表现与交易情况 - 10月9日盘中股价上涨2.02%，报收21.18元/股，成交金额2.72亿元，换手率3.36%，总市值81.68亿元 [1] - 当日主力资金净流入318.39万元，特大单买卖占比分别为3.06%和3.68%，大单买卖占比分别为26.39%和24.60% [1] - 公司今年以来股价上涨27.21%，近5个交易日、20日、60日分别上涨0.52%、7.29%和16.31% [2] 公司基本情况 - 公司主营业务为超净高纯试剂和光刻胶配套试剂等湿电子化学品的研发、生产和销售，其中超净高纯试剂收入占比62.62%，光刻胶配套试剂占比34.69% [2] - 公司所属申万行业为电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ，概念板块包括电子化学品、光刻胶、中芯国际概念等 [2] - 公司成立于2001年8月17日，于2017年4月10日上市 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入5.80亿元，同比增长11.30%，但归母净利润为4806.96万元，同比减少15.51% [2] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为5.15万，较上期减少20.31%，人均流通股7483股，较上期增加25.48% [2] - A股上市后累计派现1.77亿元，近三年累计派现9982.07万元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516）新进为第十大流通股东，持股105.80万股 [3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3]

股价表现与资金流向 - 9月26日盘中股价上涨2.42%至21.17元/股 总市值81.64亿元 成交额2.01亿元 换手率2.51% [1] - 主力资金净流入553.78万元 特大单净买入361.61万元（买入947.90万元占比4.72% 卖出586.29万元占比2.92%） [1] - 大单净买入192.17万元（买入4342.21万元占比21.64% 卖出4150.04万元占比20.68%） [1] - 年内累计涨幅27.15% 近5/20/60日分别上涨6.97%、9.46%、16.64% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务为超净高纯试剂（收入占比62.62%）和光刻胶配套试剂（34.69%） 其他业务占比2.70% [1] - 属于电子化学品行业 细分领域为电子化学品Ⅲ 涉及光刻胶、OLED、专精特新等概念板块 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.15万户 较上期减少20.31% 人均流通股7483股 较上期增加25.48% [2] - 国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516）新进第十大流通股东 持股105.80万股 [3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东名单 [3] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入5.80亿元 同比增长11.30% [2] - 归母净利润4806.96万元 同比下滑15.51% [2] - A股上市后累计派现1.77亿元 近三年累计分红9982.07万元 [3] 公司基本信息 - 成立于2001年8月17日 2017年4月10日上市 注册地址为江苏省江阴市周庄镇 [1] - 专注湿电子化学品研发生产 包括超净高纯试剂和光刻胶配套试剂 [1]

股价表现 - 9月17日盘中上涨2.12%至20.27元/股 成交额8029.09万元 换手率1.04% 总市值78.17亿元 [1] - 主力资金净流入752.03万元 其中特大单净买入100.13万元(占比1.25%) 大单净买入651.91万元 [1] - 年内累计上涨21.74% 近5日/20日/60日分别上涨2.89%/2.68%/11.87% [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入5.80亿元 同比增长11.30% [2] - 同期归母净利润4806.96万元 同比下降15.51% [2] - A股上市后累计派现1.77亿元 近三年累计分红9982.07万元 [3] 股东结构 - 股东户数5.15万户 较上期减少20.31% [2] - 人均流通股7483股 较上期增加25.48% [2] - 国泰中证半导体材料设备主题ETF新进第十大流通股东 持股105.80万股 [3] 业务构成 - 超净高纯试剂占比62.62% 光刻胶配套试剂占比34.69% 其他业务占比2.70% [2] - 公司主营湿电子化学品研发生产 包括超净高纯试剂和光刻胶配套试剂 [2] 行业属性 - 所属申万行业为电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ [2] - 概念板块涵盖OLED、电子化学品、光刻胶、增持回购、融资融券等 [2]

股价表现 - 9月5日盘中上涨2.01%至19.27元/股 成交额1.58亿元 换手率2.15% 总市值74.31亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨15.53% 近5日下跌0.52% 近20日上涨3.16% 近60日上涨12.43% [2] - 主力资金净流出592.18万元 特大单净卖出605.47万元(占比3.84%) 大单净买入13.3万元 [1] 公司基本面 - 主营业务为超净高纯试剂(占比62.62%)和光刻胶配套试剂(占比34.69%)的研发生产销售 [2] - 2025年上半年营业收入5.80亿元 同比增长11.30% 归母净利润4806.96万元 同比下降15.51% [2] - A股上市后累计派现1.65亿元 近三年累计分红8825.16万元 [3] 股东结构 - 股东户数5.15万户 较上期减少20.31% 人均流通股7483股 较上期增加25.48% [2] - 国泰中证半导体材料设备主题ETF新进第十大流通股东 持股105.80万股 [3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [3] 行业属性 - 所属申万行业为电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ [2] - 概念板块涵盖光刻胶、小盘、电子化学品、专精特新、OLED等 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为64.5/53.6/39.9倍 [1][6] 核心观点 - 2025H1营收5.80亿元同比增长11.30% 归母净利润0.48亿元同比下降15.51% [6] - 毛利率25.53%同比下降0.64个百分点 净利率8.28%同比下降0.80个百分点 [6] - 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计归母净利润1.18/1.42/1.90亿元 [6] - 看好湿电子化学品长期发展 镇江3.7万吨项目有望打开成长空间 [6][8] 业务表现 - 超净高纯试剂营收3.64亿元同比增长10.24% 光刻胶配套试剂营收2.00亿元同比增长15.12% [7] - 半导体领域营收3.26亿元 其中8-12英寸产品营收1.67亿元同比增长24.51% [7] - 功能性化学品营收3.35亿元同比增长18.2% 多款产品实现技术突破和首次量产 [7] - G5等级产品全面导入成熟/先进制程 应用于华虹、长鑫、积塔等头部客户 [7] 产能布局 - 江阴基地产能利用率维持高位 2025H1营收4.59亿元同比增长5.80% [6] - 镇江基地完成G5等级异丙醇、氨水及双氧水试生产 [6] - 计划投资2.89亿元建设年产3.7万吨高纯湿电子化学品项目 包括电子级盐酸、硝酸、氨水等装置 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入12.03/14.43/18.95亿元 同比增长9.5%/19.9%/31.3% [9] - 预计毛利率25.8%/26.3%/26.8% 净利率9.8%/9.8%/10.0% [9] - 预计ROE提升至5.0%/5.6%/6.9% 每股收益0.31/0.37/0.49元 [9]

主要产品经营数据 - 超净高纯试剂产量55189.62吨 销量55375.27吨 实现销售收入36377.75万元 [1] - 光刻胶配套试剂产量26006.77吨 销量26282.91吨 实现销售收入20045.04万元 [1] 产品价格变动 - 超净高纯试剂平均售价6577.61元/吨 较上年同期6416.46元/吨上涨2.51% [1] - 光刻胶配套试剂平均售价10827.33元/吨 较上年同期9993.05元/吨上涨8.35% [1] 原材料采购成本 - 磷酸平均采购价6205.44元/吨 较上年同期6015.21元/吨上涨3.16% [1] - 硫酸(高纯级)平均采购价2229.7元/吨 较上年同期2198.8元/吨上涨1.41% [1] - 硝酸(特定级)平均采购价1565.93元/吨 与上年同期1566.34元/吨基本持平 [1] - 盐酸(特定级)平均采购价725.9元/吨 较上年同期770.54元/吨下降5.79% [1] - 异丙醇平均采购价12389.38元/吨 较上年同期12271.22元/吨上涨0.96% [1]

公司融资方案 - 本次以简易程序向特定对象发行A股股票拟募集资金总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20% [2] - 发行对象为不超过35名特定投资者，包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司等机构投资者，均以现金方式认购 [2][20] - 募集资金在扣除发行费用后全部用于年产3.7万吨超高纯湿电子化学品项目及补充流动资金 [2][26] 发行条款细节 - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，定价基准日为发行期首日 [3][21] - 发行数量按募集资金总额除以发行价格确定，且不超过发行前股本总数的30% [4][22] - 发行对象所认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让 [5][23] 行业背景与政策支持 - 湿电子化学品是半导体、显示面板、太阳能电池等电子信息产业的基础性关键化学材料，被列入国家多项政策鼓励类范畴 [12][13][35] - 中国半导体产业销售额从2015年5609.5亿元增长至2023年16248.8亿元，年均复合增长率达14.22% [14] - 2023年我国半导体用湿电子化学品整体国产化率为44%，高端产品仍主要依赖进口 [16][31] 公司竞争优势 - 公司是国内少数能为半导体、平板显示及光伏太阳能三大领域提供全系列湿电子化学品的供应商之一 [17][37] - 具备SEMI G2-G5等级产品的规模化生产能力，拥有147项专利（其中56项发明专利） [17][40] - 客户包括士兰微、华润微、京东方、华星光电等行业头部企业 [37] 募投项目规划 - 年产3.7万吨超高纯湿电子化学品项目总投资28882.79万元，建设期16个月 [26] - 项目产品包括半导体级盐酸、硝酸等G4-G5级别高端湿电子化学品，可满足12英寸晶圆制造需求 [28][29] - 项目基于镇江一期5.8万吨项目的成功建设经验，技术工艺成熟 [33] 财务状况影响 - 本次发行完成后公司总资产和净资产将增加，资产负债率降低，偿债能力提升 [42][46] - 募集资金投资项目实施后将增强公司盈利能力和市场竞争力 [42] - 补充流动资金1117.21万元可优化资本结构，降低财务费用 [40][41] 技术研发实力 - 公司拥有118人专业研发团队，纯化技术、混配技术、分析检测技术处于国内领先地位 [17][39][40] - 13类产品被江苏省科学技术厅评定为高新技术产品，2021年入选国家级专精特新"小巨人"企业 [40] - 产品技术可满足8英寸及12英寸功率器件产线需求 [32] 市场前景 - 预计2025年中国半导体用湿化学品市场规模将达86亿元，新型显示用湿化学品市场规模达80.1亿元 [37] - 全球半导体产业市场规模预计从2023年5150亿美元增长至2032年1.3万亿美元，复合增长率约10% [27] - 下游产业向中国转移趋势明显，带来湿电子化学品本土化配套需求 [16][32]