报告投资评级 - 基本因素及估值：★★★☆☆ [4] - 业绩成长性：★☆☆☆☆ [4] - 业内代表性：★★★★☆ [4] - 行业景气度：★★☆☆☆ [4] - 市况景气度：★★★★☆ [4] 报告核心观点 - **公司定位**：公司是新能源智能装备龙头，为锂电池、光伏、3C制造、智能物流、制氢及燃料电池、汽车制造及激光精密加工等多个新兴产业提供智能装备及解决方案[1] - **市场地位**：按2024年收入计，公司为全球第二大新能源智能装备供应商，市场份额为2.9%；同时是全球及中国内地最大的锂电池智能装备供应商，全球市场份额为15.5%，内地市场份额为19.0%[2] - **核心优势**：公司拥有领先的国际化布局，能捕捉海外市场增长潜力；实施跨行业发展策略，以规避单一行业周期风险；具备行业领先的技术研发及非标定制实力，深度绑定龙头客户[3] - **客户基础**：客户群体完整覆盖全球锂电池领域领先企业，包括宁德时代、特斯拉、大众汽车、宝马、LG Energy、三星SDI、比亚迪等知名公司[2] 公司业务与市场 - **业务范围**：公司智能装备及解决方案广泛分布于锂电池、光伏电池、3C制造、智能物流、制氢及燃料电池生产、汽车制造及激光精密加工等多元应用领域[1] - **技术能力**：智能装备配备工业控制软件，能精简多种生产工艺，助力客户向高自动化无人工厂转型，通过数据驱动算法、数字孪生模拟及动态调度优化软件开发无人智能物流装备[1] - **市场规模**：2024年，全球新能源智能装备市场占全球智能装备市场约15%；全球锂电池智能装备占全球新能源智能装备市场约13.5%[2] 主要财务数据 - **收入**：2022年度为138.36亿元人民币，2023年度为164.83亿元人民币，2024年度为117.73亿元人民币[4] - **期内利润**：2022年度为23.18亿元人民币，2023年度为17.71亿元人民币，2024年度为2.68亿元人民币[4] 本次发行概况 - **发售数目**：总计0.94亿股，其中香港发售0.09亿股，国际发售0.84亿股[5] - **招股价**：不高于45.8港元[5] - **市值**：以最高发售价发行且超额配股权未行使计算，约为760.18亿港元[5] - **最高集资额**：约42.88亿港元[5] - **招股日期**：2026年2月3日至2月6日[5] - **上市日期**：2026年2月11日[5] - **每手股数**：100股[5] - **保荐人**：中信证券及摩根大通[5]

发售信息 - 全球发售股份93,616,000股H股，香港9,361,600股，国际84,254,400股[9] - 最高发售价每股H股45.80港元，另有多项费用[9] - 每股H股面值人民币1.00元[9] - 预期定价日2026年2月9日或之前，否则全球发售失效[11] - 香港公开发售2026年2月3日开始，2月6日截止[20] 业绩数据 - 2022 - 2024年及2024 - 2025年前三季度，收入分别为13836.1、16483.3、11773.4、9038.4、10387.5百万元[42] - 同期净溢利分别为2318.1、1770.8、268.0、587.0、1161.3百万元[42] - 同期EBITDA分别为2749.6、2199.3、495.8、881.6、1654.6百万元[42] 市场地位 - 2024年为全球第二大新能源智能装备供应商，份额2.9%[41] - 2024年为全球及中国最大锂电池智能装备供应商，全球份额15.5%，中国19.0%[41] 客户与产品 - 锂电池智能装备覆盖多环节及固态电池设备，客户有宁德时代、特斯拉等[44] - 光伏智能装备提供整线及单体装备，客户涵盖通威太阳能、隆基绿能等[45] - 3C智能装备基于自研技术提供装备及方案[48] 市场规模预测 - 全球锂电池智能装备市场2024 - 2029年从498亿增至1372亿，CAGR 22.5%[65] - 全球光伏智能装备市场2024 - 2029年从1769亿降至1313亿，CAGR - 5.8%[65] - 全球智能物流装备市场2024 - 2029年从1339亿增至3381亿，CAGR 20.3%[65] 财务指标变化 - 2022 - 2023年收入增19.1%，2023 - 2024年降28.6%，2024 - 2025年前三季度增14.9%[68][73] - 2022 - 2025年各期销售成本占比63.4% - 70.0%，毛利占比30.0% - 36.6%[68] - 2022 - 2025年各期除税前溢利占比1.0% - 18.4%，溢利占比2.3% - 16.8%[68] 研发与开支 - 2022 - 2024年研发开支占比提升，2024 - 2025年前三季度降2.8%[74][76] - 2022 - 2024年行政开支增加[74] 风险因素 - 新能源补贴缩减或致市场增长放缓[188][189] - 海外政府打压或降公司及下游客户竞争力[189] - 行业产能过剩或减公司产品需求[193] 未来展望 - 估计2025年公司拥有人应占未经审计综合溢利不少于1400.0百万元[112] - 全球发售所得净额拟用于扩大研发、深化战略等[115][118]

财务数据 - 2022 - 2024年及2024 - 2025年4月收入分别为138.361亿、164.833亿、117.734亿、34.845亿及35.992亿元[182] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年4月毛利率分别为36.6%、32.7%、30.0%、36.0%及34.7%[182] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年4月净利润分别为23.181亿、17.708亿、2.68亿、4.499亿及4.004亿元[182] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年4月EBITDA分别为26.769亿、21.381亿、4.541亿、5.833亿及6.009亿元[182] - 2022 - 2024年及2025年4月贸易应收款项周转天数分别为138.6天、179.3天、284.8天及273.9天[182] - 2022 - 2024年及2025年4月经营现金流量净额分别为16.94亿、 - 8.805亿、 - 15.671亿、 - 5.206亿及11.574亿元[185] - 2022 - 2024年及2025年4月存货周转天数分别为419.9天、421.5天、593.6天及729.2天[189] - 2022 - 2024年存货结余从124.054亿增加到135.8亿元[189] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年4月存货撇减分别为1.149亿、4.115亿、5.487亿、0.13亿及0.091亿元[189] 市场份额 - 按2024年收入计，公司是全球最大锂电池智能装备供应商，占全球市场份额15.5%[34] - 按2024年收入计，公司占中国锂电池智能装备市场份额19.0%[38] 业务情况 - 锂电池智能装备产品覆盖前中后道环节，客户涵盖宁德时代、特斯拉等[41] - 光伏智能装备提供整线解决方案及单体装备，客户有通威太阳能、隆基绿能等[42] - 3C智能装备以自研自动视觉检测等技术为核心，提供多系列装备及整体解决方案[43] - 智能物流装备包括穿梭车、堆垛机等，已在新能源领域广泛应用并探索新行业[46] - 氢能智能装备可提供制氢的燃料电池及电解槽制造整线解决方案和高端装备[47] - 汽车智能产线可提供各环节智能整线解决方案，与宝马、梅赛德斯等合作[48] - 激光精密加工装备提供先进激光技术及智能车间整体解决方案，应用于多行业[50] 发展战略 - 实施国际化战略，保持海外市场开拓先机[52] - 采用跨行发展策略，捕捉多行业增长机会，规避单行业周期波动[53] 市场环境 - 全球锂电池智能装备市场规模预计从2024年的498亿元增至2029年的1372亿元，复合年增长率为22.5%[61] - 全球光伏智能装备市场规模预计从2024年的1769亿元降至2029年的1313亿元，复合年增长率为 - 5.8%[61] - 全球智能物流装备市场规模预计从2024年的1339亿元增至2029年的3381亿元，复合年增长率为20.3%[61] - 2024年全球新能源设备市场前五大参与者的合计市场占有率达到15.2%[61] 其他要点 - A股和H股每股面值均为人民币1.00元，A股在深交所上市，H股将在港交所上市[126][133] - 公司目标是满足条件时至少每年宣布派发不少于当年可供分派利润20%的股息，现金股息不得少于含现金及股票分派的20%[120] - 2022 - 2024年取消订单总价分别为2.484亿元、2.38亿元及6.054亿元，分别占各年总收入1.8%、1.4%及5.1%[196] - 中国及海外新能源汽车及锂电池政府补贴规模缩减或致市场增长放缓[199] - 下游锂电池生产及新能源汽车市场产能过剩致行业投资减少，影响锂电池智能装备需求[199] - 美国及欧盟等市场对中国制电池及新能源车征关税，贸易政策存在重大不明朗因素[200]