财务表现 - 上半年集团持续经营业务收入增长7.1%至人民币68.38亿元 [1] - 特步主品牌收入增长4.5%至人民币60.53亿元 [1] - 专业运动分部收入大幅增长32.5%至人民币7.85亿元 [1] - 公司普通股股权持有人应占溢利达人民币9.14亿元，同比增长21.5% [1] 业务分部 - 收入增长主要由特步主品牌和专业运动分部带动 [1] - 专业运动分部表现突出，增速显著高于主品牌 [1] 股东回报 - 董事会宣派中期股息每股18.0港仙 [1] - 派息比率为50.0% [1] - 股东可选择收取代息股份代替现金 [1]

威富集团2026财年一季度业绩表现 - 公司2026财年一季度总营收18亿美元 与去年基本持平 营业亏损5600万美元 较去年同期收窄 且优于预期的1.1亿-1.25亿美元亏损区间 [1] - 管理层认为业绩超预期 营收趋势稳定 盈利状况显著改善 [1] - Vans品牌营收同比下滑15%至4.98亿美元 主要受渠道优化措施影响 公司正强化业务以恢复增长 [1] - The North Face品牌同比增长5%至5.57亿美元 保持积极势头 [1] Vans品牌持续下滑现状 - Vans在2025财年全年营收下降16%至23.5亿美元 拖累集团整体营收下降4%至95亿美元 [2] - 2024财年Vans营收下滑24% 导致集团收入下降10%至105亿美元 亏损9.69亿美元 [2] - 尽管已实施近两年重塑计划 包括更换全球品牌总裁等措施 但Vans仍未扭转下滑趋势 [2] - 本季度Vans下滑幅度较上季度有所改善 公司正关闭业绩不佳门店并减少折扣活动 [3] 品牌竞争格局与转型措施 - The North Face面临激烈竞争 包括耐克 阿迪达斯等运动品牌及安踏旗下专业户外品牌的围剿 [2] - 2023年10月启动的重塑计划将Vans转型列为核心任务 2024年6月任命Lululemon前高管Sun Choe执掌该品牌 [2] - 行业专家建议Vans需加强产品创新 推动年轻化与时尚化 提升数字化零售效率与品牌形象 [4] 管理层展望与战略方向 - CEO Bracken Darrell表示转型正按计划推进 预计将带来长期可持续的营收与利润增长 [3] - 公司宣称已完成重新布局 即将进入增长阶段 [3]

股价表现 - 361度股价上涨5%至6.3港元 成交额达4242.25万港元 [1] 零售业绩 - 主品牌2025年Q2零售额同比增长约10% [1] - 童装品牌2025年Q2零售额同比增长约10% [1] - 电商平台2025年Q2流水同比增长约20% [1] 机构观点 - 长江证券认为公司流水增长稳健 2025年订货会表现优异 全年收入确定性高 [1] - 中长期看产品矩阵完善 渠道结构优化 超品大店等新业态探索有望成为第二增长点 [1] - 华鑫证券首次覆盖给予"买入"评级 看好质价比和渠道创新双动力支撑盈利 [1]

新消费行业动态 - 光明乳业推出含55%有机奶的优倍有机奶雪糕，蛋白质含量不低于4.5g/100g [4] - 薛记炒货与伊利集团联合推出奶皮子酸奶，采用专业牧场奶源和动物奶油 [4] - 茉莉奶白与《魔道祖师》联名升级奶白栀子系列，茶香浓度提升五倍 [4] - 安踏之家品牌体验空间在晋江开业，多位奥运冠军参与揭幕 [9] - 蒙牛奶酪冠名街球霸王赛事，设置NBA主题打卡空间 [10] - 袁记云饺进军泰国市场，保留国内原版配方 [12] - 舒淇成为爷爷不泡茶品牌代言人，该品牌全国门店突破2500家 [12] - 瑞幸与多邻国合作推出绿沙沙拿铁，采用东北绿豆和IAC金奖咖啡豆 [22] - 认养一头牛与三丽鸥家族联名推出定制化乳制品 [23] 新品发布 - 旺旺Fi xXBody推出非油炸空气米脆，含十种谷物和膳食纤维 [3] - 九阳豆浆推出红枣纯豆浆粉，每100g含28g蛋白质和15g膳食纤维 [6] - 怡宝推出5L大容量本优茶伴包装饮用水 [6] - 味动力推出益生菌轻乳汽水，含3大益生菌且低热量 [6] - 山楂树下集团推出0糖0脂肪0能量的赏尖王茶饮料 [6] - 徐福记推出添加叶黄素和15%果汁的熊博士果汁果冻 [6] - 农夫山泉推出白桦树汁，目前仅在山姆渠道销售 [24] - 太阳谷推出油炸系列新品包括小龙虾风味夹心鸡肉棒等 [24] - 怡芽推出迪士尼联名公主意面，符合儿童餐食标准 [26] 投融资动向 - 智能饮品零售品牌碰杯站完成5000万元融资 [16] - 群兴玩具获得1.5947亿元融资，占当日买入金额26.25% [17] - 橘帝堂完成1000万元天使轮融资，专注健康食品供应链 [18] - LVMH旗下基金投资法国针织品牌Molli [18] - 智美科技完成数千万元A轮融资，用于技术升级和海外布局 [18] - 三只松鼠投资2亿元升级零食供应链基地 [18] - 阅文集团战略投资毛绒潮玩品牌超级元气工厂，持股10% [19] - 英国奢侈文具品牌Smythson被私募基金Oakley Capital收购 [19] - 奇华顿收购巴西香水公司Volmens Fragrances多数股权 [20] 美妆与时尚 - 酵色推出透光晶冻口红，含6款低饱和色号 [28] - 雅诗兰黛旗下护发品牌Aveda在上海开设中国首店 [28] - 戴比尔斯珠宝官宣白鹿为品牌大使 [30] - LV美妆中国首店落户南京德基广场 [30] - 百雀羚在上海成立两家新公司 [31] - 中国香氛品牌闻献入驻丝芙兰，推出三款淡香精 [31] - 中信资本计划投资韩国美妆品牌JUNG SAEM MOOL BEAUTY 500亿韩元 [31] - LVMH任命Michael Burke为美洲区董事长兼CEO [32]

公司业绩与估值 - 维持特步国际2025/26年EPS预测0.50/0.55元不变，当前股价对应10/9倍2025/26年市盈率，目标价6.90港元对应13/12倍市盈率，较当前股价有29%上行空间 [1] - 特步主品牌2Q25零售流水同比增长低单位数，Saucony品牌零售流水同比增长超20% [1][3] 特步主品牌运营情况 - 2Q25特步主品牌零售流水同比增长低单位数，跑步及户外品类引领增长(1H25跑步品类销售额同比增长双位数)，儿童品类表现优于成人 [2] - 4-5月销售表现优于6月，受五一黄金周及618销售周期延长带动，零售折扣维持七至七五折 [2] - 6月末渠道库存周转4-4.5个月，7月以来销售表现优于6月且线上销售优于整体 [2] - 公司规划4Q25收回100-200家门店进行DTC转型，2026年收回300-400家门店，对应资本开支约4亿元，预计对整体收入影响有限 [4] 多品牌发展策略 - Saucony品牌2Q25零售流水同比增长超20%，定位"百年跑鞋世家"，深耕高线城市精英人群，加强服装及生活休闲产品线布局 [3] - Saucony计划2H25加快线下新渠道布局，维持全年收入同比增长30-40%指引 [3] - Merrell品牌2Q25零售流水同比增长超50%，以线上渠道为主并加强产品研发 [3] 渠道优化战略 - 特步主品牌计划加快购物中心和奥莱渠道布局(目前占比约30%) [4] - 公司优化线上渠道产品并加强折扣控制，Saucony品牌同步推进线上渠道优化 [3][4]

天创时尚2025年半年度净利润预测 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为600万元到900万元 [1] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为280万元到420万元 [1]

信用评级情况 - 公司前次主体信用评级为"A-"，天创转债前次信用评级为"A-"，评级展望为"负面"，评级机构为中证鹏元，评级时间为2024年6月27日 [1] - 本次公司主体信用评级结果为"A-"，天创转债信用评级结果为"A-"，评级展望为"负面"，评级机构为中证鹏元，评级时间为2025年6月12日 [2] 评级依据 - 评级机构中证鹏元对公司经营状况、行业相关情况进行综合分析与评估后出具跟踪评级报告 [2] - 评级报告标题为《2020年天创时尚股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告》（中鹏信评【2025】跟踪第【123】号01） [2] 信息披露 - 本次信用评级相关报告在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露 [2] - 公司董事会保证公告内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1]

关税政策动态 - 美国总统特朗普考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免 以便汽车企业有更多时间在美国建立生产设施 [3] - 此前特朗普称电子产品关税豁免仅为临时措施 这些产品将被即将实施的行业关税覆盖 [3] 关税对美国就业影响 - 特朗普关税政策或对美国就业存在负面影响 关税税率每提高10个百分点 受保护行业就业岗位仅增加0.2-0.4% [4] - 关税驱动成本每上升1个百分点 就业岗位会减少0.3-0.6% 考虑美国经济体量 制造业就业提振不足10万个岗位 而下游就业拖累高达约50万个岗位 [4] 企业应对关税策略 - 定价权策略适用于具备较强定价能力且产品需求弹性较低的企业 可将关税成本部分或全部转嫁给客户 [6] - 外汇对冲策略可通过外汇衍生工具管理汇率波动风险 适用于受关税影响且拥有国际业务的企业 [6] - 转向无关税市场策略可将关税地区产能转向零关税或更低关税市场 [6] - 库存管理策略在关税生效前战略性增加库存 但受仓储成本限制难以长期实施 [6] - 供应链多元化策略包括"中国+1"、近岸外包或产能回流 是复杂且耗时的长期工程 [6][8] 中国市场表现 - 易受美国关税上调影响的行业包括通信基础设施、机械、光伏、硬件、服装鞋履等 对美营收占比高 [9] - 关税敏感度较低的板块包括餐饮、化妆品、旅游、半导体、铁路等 基本不受关税影响 [9] - 中国锂电池和电动车制造商在2024年对美国出口占比不足10% 受影响有限 [9] - 中国股市仍是今年迄今表现相对突出的市场 "内需"和"政策"是贯穿当下股票投资策略的关键词 [11] - 部分海外投资人正修正对中国的认知 关注中国在电动车、无人机、人形机器人、生物科技、半导体等尖端技术领域的突破性进展 [11] - 部分投资者考虑将一部分美股配置转向显著低配的中国资产 对比中国在全球经济贸易中约10-20%的权重 与中国资产在全球主流指数权重中的低占比 [11]