文章核心观点 - 2025年出海链投资框架聚焦优质对美链、自有品牌占比高、消费品属性强的企业 核心逻辑在于对美链竞争格局改善、需求提振及通胀溢价空间 [1][6][15] - 供给侧贸易壁垒导致大量企业出清 拥有海外产能的企业竞争优势凸显 如2025年1-7月中国对美出口高尔夫球车量下滑90% [1][8][14] - 需求侧受美联储降息周期及"大而美法案"推动 企业投资和中高端消费有望提振 [1][8][15] - 情绪侧中美关税局势缓和 2025年5月及8月先后暂停部分关税 [1][8][14] - 对比2020年出海链牛市 2025年供给端"剩者为王"特征更显著 企业分化加剧 [1][9][14] 2025年出海链投资框架 - 优选对美链因竞争格局大幅改善 龙头公司市占率提升 非美链面临竞争加剧 [6][15][16] - 消费品公司价格弹性更大 供给收缩时价格提升幅度更大 且直接面向终端赚取通胀溢价 [6][15][22] - 优质企业需具备四大特征：海外产能获得贸易壁垒优势 美国渠道掌握终端利润率 自有品牌具备定价能力 美国本土化运营能力强化品牌认知 [6][19][23] - 重点推荐涛涛车业、巨星科技、春风动力等拥有海外产能布局的企业 [9][16][24] 2020年出海链牛市复盘 - 疫情导致全球供应链断裂 中国供应能力优势凸显 2020-2021年中国大陆出口金额占全球比重提升至10.3%、10.4% 较2019年分别提升0.8、0.9个百分点 [1][6][33] - 需求侧受美联储降息、美国政府直接转移支付及中美贸易摩擦缓和推动 居民消费能力大幅提升 [1][7][32] - 重点企业业绩爆发：春风动力2020年归母净利润同比增速达102% 巨星科技达51% 年内股价涨幅分别达314%、190% [1][6][24] 2025年供需展望 - 供给侧贸易壁垒导致行业出清 拥有海外产能的企业如涛涛车业越南与美国工厂、匠心家居越南基地、巨星科技越南基地（产能占比超一半）获得结构性机会 [1][8][9] - 需求侧美联储降息周期将至 2025年8月鲍威尔表态对降息持开放态度 "大而美法案"永久将企业税率降至21%并减免个人所得税 [1][8][15] - 情绪侧中美关税缓和 2025年5月及8月先后暂停部分关税 市场情绪逐步修复 [8][14][15] 重点企业分析 - 涛涛车业2025年上半年归母净利润同比增速88% 对美收入占比70% [16] - 匠心家居对美收入占比90% 2025年上半年利润预告同比增长44%-61% [16] - 春风动力对美收入占比38% 2025年上半年利润同比增长41% [16] - 泉峰控股对美收入占比72% 2025年上半年利润预告同比增长50% [16]