投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 报告认为公司是全球智能短交通及服务机器人龙头，技术壁垒深厚，产品布局丰富，各业务线均有较大成长潜力 [6] - 公司25Q3收入保持高增长，多元布局深化，业绩表现亮眼 [5][6] - 公司25-27年归母净利润预计将持续高速增长，当前估值具有吸引力 [5][6] 基本数据 - 截至2025年11月04日，公司收盘价为58.28元，总市值为4,180.30百万元，流通市值为3,221.56百万元 [3] - 公司总股本为71.73百万股，资产负债率为64.95%，每股净资产为99.37元/股 [3] 25Q3业绩表现 - 25Q3单季度公司实现收入66.48亿元，同比增长56.8%；实现归母净利润5.46亿元，同比增长45.9% [6] - 25Q3单季度毛利率为29.0%，同比提升0.5个百分点；归母净利率为8.2%，同比微降0.6个百分点 [6] - 期间费用方面，25Q3管理费率同比+0.4pct，销售费率同比-0.3pct，研发费率同比+0.6pct，财务费率同比+0.5pct [6] 分业务表现 - **电动两轮车**：25Q3单季度实现收入44.5亿元，同比增长71.8%；销量为149万台，同比增长58.6%，呈现量价齐升态势 [6] - **电动滑板车**：25Q3自主品牌零售滑板车实现收入9.57亿元，同比增长38.1%；销量41.83万台，同比增长15.8% [6] - **全地形车**：25Q3实现收入3.30亿元，同比增长27.4%；销量0.75万台，同比增长27.7% [6] - **割草机器人**：收入亦有望实现高速增长 [6] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025E/2026E/2027E分别为21,397/27,107/31,977百万元，同比增长50.73%/26.68%/17.96% [5] - **归母净利润预测**：预计2025E/2026E/2027E分别为2,005/2,589/3,491百万元，同比增长84.90%/29.16%/34.85% [5] - **每股收益（EPS）**：预计2025E/2026E/2027E分别为27.95/36.10/48.68元/股 [5] - **盈利能力指标**：预计2025E/2026E/2027E毛利率分别为29.34%/31.39%/33.04%，ROE分别为26.93%/28.43%/30.76% [5][7] - **估值水平**：以2025年11月4日收盘价计，对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为20.85/16.15/11.97倍 [5][6]

减持计划与历史 - 公司实际控制人高禄峰、王野控制的Hctech III L.P计划通过大宗交易方式减持不超过27.60万份存托凭证 占公司存托凭证总数的0.04% [1] - 减持原因为存托凭证持有人自身资金需求 不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响 [1] - 实际控制人并非首次减持 2025年8月2日通过询价转让方式合计减持2%存托凭证 减持价格为54.79元/份 套现约7.88亿元 [2] 近期股价表现 - 截至11月5日上午收盘 公司股价报57.87元/股 下跌0.70% [3] - 自2025年8月29日77元/股高点以来 公司区间最大跌幅达24.84% [3] - 2025年初公司股价为47.50元/股 至8月29日高点区间涨幅为62.11% [3] 公司业务与财务表现 - 公司主要从事智能短交通和服务类机器人产品的设计、研发、生产、销售及服务 主要产品包括电动两轮车、电动平衡车、电动滑板车等 [3] - 2024年公司营业收入达到141.96亿元 较2020年的60.03亿元增长136.48% 归母净利润10.84亿元 较2020年的7347.31万元增长1384.93% [3] - 2025年前三季度营业收入183.90亿元 同比增长68.63% 归母净利润17.87亿元 同比增长84.31% 均创历史新高且超过2024年全年水平 [3] - 业绩高速增长源于公司聚焦产品创新突破与迭代升级 通过持续优化经营策略、积极拓展销售渠道 带动主要产品销量稳步增长 [4]

涛涛车业11月2日晚发布公告称，公司向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。 招股书显示，涛涛车业拟募资用于扩大产能、提升国内生产基地的数字化和智能化水平、丰富及拓展公 司产品和服务组合、探索人形机器人技术在内的前沿科技、扩大全球销售网络等方面。 涛涛车业成立于2015年，于2023年3月21日在创业板上市。公司是一家专注于"新能源智能出行"的高新 技术企业，聚焦智能电动低速车和特种车。智能电动低速车以道路用车为主，包括电动高尔夫球车、电 动自行车、电动滑板车和电动平衡车等新能源智能系列产品；特种车以非道路用车为主，涵盖全地形车 和越野摩托车等燃油类产品。 招股书显示，涛涛车业最初专注于全地形车及摩托车的研发、生产及销售。2017年，公司策略性拓展产 品组合，并启动电动滑板车、电动平衡车及电动自行车的量产工作，以把握电动出行行业涌现的新机 遇。2022年，公司进一步拓宽电动出行产品，推出电动低速车，并迅速取得商业成功。 涛涛车业表示，电动低速车的顺利推出，标志着公司第二增长引擎的启动，凭借先进的智能制造能力， 公司得以进军价值更高的市场领域。 自2025年起，涛涛车业在加强核心业务的同时，拓展至人形机器人等前沿 ...

涛涛车业11月2日晚发布公告称，公司向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。 招股书显示，涛涛车业拟募资用于扩大产能、提升国内生产基地的数字化和智能化水平、丰富及拓展公 司产品和服务组合、探索人形机器人技术在内的前沿科技、扩大全球销售网络等方面。 涛涛车业成立于2015年，于2023年3月21日在创业板上市。公司是一家专注于"新能源智能出行"的高新 技术企业，聚焦智能电动低速车和特种车。智能电动低速车以道路用车为主，包括电动高尔夫球车、电 动自行车、电动滑板车和电动平衡车等新能源智能系列产品；特种车以非道路用车为主，涵盖全地形车 和越野摩托车等燃油类产品。 招股书显示，涛涛车业最初专注于全地形车及摩托车的研发、生产及销售。2017年，公司策略性拓展产 品组合，并启动电动滑板车、电动平衡车及电动自行车的量产工作，以把握电动出行行业涌现的新机 遇。2022年，公司进一步拓宽电动出行产品，推出电动低速车，并迅速取得商业成功。 涛涛车业表示，电动低速车的顺利推出，标志着公司第二增长引擎的启动，凭借先进的智能制造能力， 公司得以进军价值更高的市场领域。 自2025年起，涛涛车业在加强核心业务的同时，拓展至人形机器人等前沿 ...

投资评级 - 报告对九号公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 2025年第三季度公司归母净利润同比增长45.86%，电动两轮车和电动滑板车业务延续高增长趋势 [1][2] - 公司盈利能力持续优化，费用控制能力表现亮眼，随着规模扩大，盈利水平有望进一步提升 [3] - 电动两轮车受益于产品与渠道共振，新业务如割草机器人和全地形车市场开拓顺利，未来增长可期 [4] - 基于2025-2027年归母净利润预测20/26/33亿元，当前市值对应市盈率估值为22/17/14倍，投资价值显著 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入183.90亿元，同比增长68.63%；实现归母净利润17.87亿元，同比增长84.31% [2] - 2025年单三季度公司实现营业收入66.48亿元，同比增长56.82%；实现归母净利润5.46亿元，同比增长45.86% [2] - 分业务看，2025年第三季度：电动两轮车销量148.67万台，收入44.54亿元，同比增长72% [2]；电动滑板车自主品牌零售和ToB收入分别为9.57亿元和2.44亿元，同比增长38%和17% [2]；全地形车销量0.75万台，收入3.3亿元，同比增长27% [2] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司销售毛利率为29.89%，同比提升0.21个百分点；单三季度毛利率为28.99%，同比提升0.54个百分点 [3] - 毛利率提升主要得益于高毛利率的割草机业务占比提升，以及电动两轮车毛利率持续提升 [3] - 2025年前三季度公司销售期间费用率为16.59%，同比下降2.43个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/5.5%/4.7%/-1.5%，同比变化-1.3/+0.1/-0.3/-0.9个百分点 [3] 业务板块分析与展望 - 电动两轮车：受益于国内以旧换新政策及新国标驱动，行业向高端化、智能化发展，公司产品定位中高端，智能化领先，渠道扩张有望带动业绩持续增长 [4] - 新业务：Navimow智能割草机器人欧洲市场开拓顺利，2024年已成为全球首个拥有10万家庭用户的无边界割草机器人品牌；全地形车、E-bike智能化融合顺利，欧美市场持续开拓下有望实现盈利 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为201.93亿元、271.39亿元、336.12亿元，同比增长42.24%、34.40%、23.85% [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为20.23亿元、25.98亿元、32.85亿元，同比增长86.63%、28.42%、26.41% [1] - 基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为22.42倍、17.46倍、13.81倍 [1]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A [5] - 6个月目标价为77.36元 [5] - 当前股价为65.47元 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现收入183.9亿元，同比增长68.6% [1] - 2025年前三季度归母净利润17.9亿元，同比增长84.3% [1] - 2025年第三季度单季收入66.5亿元，同比增长56.8% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润5.5亿元，同比增长45.9% [1] 分业务表现 - 第三季度电动两轮车收入44.5亿元，同比增长71.8%，呈现量价齐升 [2] - 第三季度自主品牌零售滑板车收入9.6亿元，同比增长38.1%，均价提升19.2% [2] - 第三季度全地形车收入3.3亿元，同比增长27.4% [2] - 第三季度ToB产品直营收入2.4亿元，同比增长17.3% [2] - 第三季度其他产品及配件收入6.6亿元，同比增长36.1% [2] 盈利能力与现金流 - 第三季度单季毛利率为29.0%，同比提升1.9个百分点 [3] - 第三季度单季归母净利率为8.2%，同比下降0.6个百分点 [3] - 第三季度期间费用率同比上升2.6个百分点 [3] - 第三季度经营活动现金流量净额11.9亿元，同比增长37.5% [3] - 第三季度末合同负债余额14.7亿元，同比增长92.6% [3] 未来展望与估值 - 预计公司2025至2027年EPS分别为27.63元、38.26元、52.00元 [4] - 给予2025年PE估值28倍 [4] - 公司持续布局割草机器人和E-bike等高潜力领域 [2][4]

投资评级 - 报告对九号公司-WD的投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 报告认为公司业绩持续兑现高增长，两轮车、割草机器人、全地形车等业务增长动能强劲 [1] - 公司2025年第三季度营收和净利润均实现快速增长，新业务市场空间广阔，且其机器人基因在具身智能产业中有潜在价值 [3][4][5] - 维持对公司2025-2027年的营收和利润预测，当前估值具有吸引力 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司总收入为183.90亿元，同比增长68.63%；其中第三季度收入为66.48亿元，同比增长56.82% [3] - 2025年前三季度归母净利润为17.87亿元，同比增长84.31%；扣非归母净利润为17.99亿元，同比增长91.88% [4] - 第三季度归母净利润为5.46亿元，同比增长45.86%；扣非归母净利润为4.86亿元，同比增长37.00% [4] - 第三季度销售净利率为7.48%，同比下降1.34个百分点；扣非净利率为7.31%，同比下降1.06个百分点 [4] - 第三季度毛利率为28.99%，同比微增0.52个百分点，但环比下降1.96个百分点 [4] - 第三季度期间费用率为19.59%，同比上升1.19个百分点，主要因研发投入同比增加59%以及汇兑损失影响 [4] 分业务表现 - 电动两轮车：2025年前三季度收入44.54亿元，同比增长72%；销量148.67万台，同比增长59% [3] - 电动滑板车：自主品牌零售收入9.57亿元，同比增长38%；ToB业务收入2.44亿元，同比增长17% [3] - 全地形车：收入3.3亿元，同比增长27%；销量0.75万台，同比增长28% [3] - 配件及其他业务：合计收入6.63亿元 [3] 未来增长动力与展望 - 电动两轮车：国内电动两轮车年销量超5000万台，市场庞大；公司门店已超9700家，高端智能化逻辑持续兑现 [5] - 新业务：全地形车面对全球千亿市场，割草机器人渗透率快速提升，E-bike已登陆美国市场，均为重要增长来源 [5] - 公司具备机器人技术基因，若具身智能产业落地，公司可能成为核心标的 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营收分别为206.36亿元、262.77亿元、332.02亿元，同比增长45.4%、27.3%、26.4% [6][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.23亿元、25.79亿元、32.36亿元，同比增长86.6%、27.4%、25.5% [6][8] - 预测2025-2027年每股收益分别为28.21元、35.95元、45.11元 [6][8] - 以2025年10月24日股价65.47元计算，对应2025-2027年市盈率分别为23倍、18倍、15倍 [6]

核心观点 - 2025年双十一购物节呈现绿色化和全球化两大特征，反映中国消费结构与产业布局的深层变革 [1][3][4] 绿色消费趋势 - 天猫平台首次实现平台补贴与地方政府节能补贴叠加使用，购买一级能效家电可享受最高20%优惠 [3] - 政策红利带动全国重点商贸企业节能家电销售额同比增长逾三成，部分头部品牌绿色产品订单量翻倍 [3] - 绿色消费趋势有效拉动内需，推动高耗能产品退出市场，并倒逼家电制造业向低碳化、智能化升级 [3] 全球化特征 - 京东新增马来西亚、泰国等地为“海外包邮区”，进一步降低跨境购物门槛 [3] - 美国、新加坡成为中国消费者海淘下单最集中的国家 [3] - 国产智能穿戴设备、电动滑板车、国风美妆等商品加速“出海”，在欧美及东南亚市场广受欢迎 [3] 跨境电商行业 - 截至2025年10月下旬，全国存续跨境电商相关企业超过3.5万家 [4] - 2025年前10个月新注册企业达1.4万家，行业自2020年以来保持稳步增长，2024年注册量达历史高点 [4] - 从区域分布看，广东省以超过1.1万家相关企业稳居全国首位，占比超三成，浙江、山东紧随其后 [4]

财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入66.48亿元，同比增长56.82% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为5.46亿元，同比增长45.86% [1] 业绩增长驱动因素 - 增长主要源于公司聚焦于智能短交通和服务类机器人产品的创新突破与迭代升级 [1] - 公司通过持续优化经营策略和积极拓展销售渠道，带动了电动两轮车、电动滑板车等业务条线产品销量的稳步增长 [1] - 产品销量的增长进而推动公司整体营收和盈利能力显著提升 [1]

品牌营销活动 - 九号品牌推出科幻微电影《记忆奇旅2：最后上传》并由其全球代言人易烊千玺领衔主演 [1] - 该影片是“记忆奇旅”系列的全新篇章，旨在品牌在“未来出行”命题下进行深度表达 [1] - 公司在全国30个城市通过九友会开展微电影连映观影活动，邀请3000多名用户进入万达等院线体验 [5] 品牌理念与定位 - 品牌核心不止于产品，更在于精神共鸣，通过持续创新的产品与内容探索科技与人文的交汇点 [5] - 公司使命是“简化人和物的移动，让生活更加便捷和有趣”，价值信仰是“以用户为中心” [6] - 品牌认为未来出行不是单一的答案，而是在效率、自由、个性与科技之间的平衡与选择 [3] 产品与技术愿景 - 影片中“凌波胶囊舱”与“九号微电影概念车”分别象征“科技与效率”与“个性与自由”，承载对未来出行的哲学思考 [3] - 公司从平衡车、电动滑板车到智能电动车、全地形车，不断探索物理出行维度及意识漫游的升维 [5] - 品牌用科技让生活更便捷，用想象让出行更有温度，认为智能出行不仅是到达远方，更是让人在路途中遇见更好的自己 [5]