产能状况 - 目前核电产能可同时满足8台机组阀门的生产需求 [1] - 三期建设完成后核电产能将提升至可同时满足10台机组阀门的生产需求 [1] 产能扩张 - 通过三期建设项目实现核电阀门产能从8台机组配套能力提升至10台机组配套能力 [1]

公司经营状况 - 公司在手订单较多且产能充足 [1] - 核电通风产品交货周期为3-4年 根据中标项目建设进度供货 [1] 行业发展态势 - 近几年中国核电机组保持常态化审批节奏 [1] - 核电行业进入积极发展时期 [1] 公司战略规划 - 公司将积极参与核电相关项目招投标工作 [1] - 通过招投标为未来经营业绩增长打好基础 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 基于设备板块受益抽蓄和核电行业景气度提升 以及危废资源化业务盈利改善预期 [8][9] 核心观点 - 公司是中国三大水电设备制造商和最大民营清洁能源装备制造企业 同时是国内最大危废环保处理上市企业 以及华龙一号核反应堆控制棒驱动机构供应商 [4] - 抽蓄和核电行业景气度持续提升 1W抽蓄可支持3-5W新能源消纳 2022年新核准抽蓄电站48座(6890万千瓦) 超过之前50年投产总规模 截至2024年底核准在建规模达2亿千瓦 [4] - 全球核电复苏趋势明确 《三倍核能宣言》获多国支持 核能投资需达1500亿美元(2023年为650亿美元) 中国2017-2024年新建52座核反应堆中25座由中国设计 [4][69] - 危废资源化业务受益8部门三年专项行动 2022-2024年危废产生量CAGR达14% 行业集中度提升(持证单位从0.6万家降至0.36万家) [6] - 预测2025-2027年归母净利润12.7/15.9/20.1亿元 CAGR为25.7% 对应EPS 0.24/0.30/0.38元 [7][9] 业务板块分析 水电设备业务 - 具备700-800m水头水轮机和高功率抽蓄机组制造能力 2022-2024年新签水电订单持续增长 [4][52] - 2024年浙富水电净利率达15.1% 盈利能力持续提升 [40][41] - 抽蓄电站建设具有逆周期调节属性 2024年静态投资水平为1GW/57.7亿元 [79] 核电设备业务 - 已承接国内外17座华龙一号核电机组控制棒驱动机构设备合同 [4][48] - 2024年华都核电净利率高达42.1% [40][41] - 参与第四代核电快堆核主泵供应 技术优势显著 [4][48] 危废资源化业务 - 2024年该业务营收占比94.6% 为公司主要收入来源 [35] - 聚焦深度资源化 铂产量2020-2024年CAGR达89.3% 2024年新增铑、钌、铱等小金属回收 [96][97] - 第二大股东在金昌开拓铂族金属精深加工 有利于原材料供应保障 [6][93] 财务表现 - 2024年营收209.1亿元(+10.3%) 归母净利润9.7亿元(-5.3%) [30] - 2025Q1营收49.4亿元(+10.9%) 归母净利润2.7亿元(-12.7%) [30] - 研发投入持续增长 2024年达9.4亿元(2019年仅0.5亿元) [4][47] - 资产负债率54.6% 财务风险可控 [45] 行业前景 - 全球风光发电占比进入15%时代 新能源渗透率超过15%后系统成本将快速上涨 [56] - 2024年全球核电发电占比9.0% 中国仅4.4% 发展空间巨大 [66][67] - 抽蓄是电网安全重要保障 2024年中小型抽蓄规划站点97个(总装机2643万千瓦) [62] - 危废处置行业集中度提升 2023年实际产能利用率仅22.5% [83]

核电业务出口模式 - 公司核电业务产品出口目前主要采用间接出口方式 [1] - 间接出口通过国内大型工程总包方将产品出口至海外市场 [1]

氢能产业前景 - 绿氢产业符合氢能源领域布局和发展趋势 未来发展潜力大前景好 [1] - 氢能产业技术迭代与政策深化推动行业发展 [1] 核电业务表现 - 核电行业上半年收入4.10亿元 同比增长15.67% [1]

储能行业 - 大连液流电池储能调峰电站为城市电网提供稳定电力支持 [1] - 大连融科储能拥有300多项全产业链专利 构建钒液流电池技术壁垒 [1] - 钒液流技术成为破解新能源大规模并网难题的关键解决方案 [1] 核电装备 - 大连大高核一级爆破阀响应精度达0.001秒 保障核安全 [1] - 公司爆破阀产品最低寿命承诺达60年 体现安全至上的制造理念 [1] - 单台机组成本优势显著 成功打破国外技术垄断 [1] 特种铸造材料 - 宁夏宝马兴庆专注特种铸造材料研发 避免行业低价恶性竞争 [1] - 公司通过改造升级建立核心竞争优势 成为细分领域单打冠军 [1] 高分子材料助剂 - 利安隆为全球领先高分子材料抗老化助剂供应商 [2] - 公司为材料提供抗老化保护技术 延伸至健康消费品领域转型 [2] - 利安隆中卫持续扩大专利图谱 覆盖从工业到日常消费的全市场 [2] 制造业发展模式 - 中国民营企业普遍采用专注主业、深耕细分领域的发展策略 [2] - 企业通过专利技术构建根基 以创新突破行业天花板 [2] - 从能源革新到材料升级 体现制造大国向制造强国转型路径 [3]

国家核电建设提速信号 - 国家核电建设近期释放提速信号 [1] 公司核心技术布局 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景 [1] - 研发核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等创新技术 [1] - 为核电站安全稳定运行与清洁能源高效利用提供技术支撑与解决方案 [1] 国内核电站服务覆盖 - 国内服务覆盖红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡、三澳、陆丰、太平岭、苍南、石岛、白龙等核电站 [1] 子公司技术突破与应用 - 换热技术公司创新研发安全壳内屏蔽冷却水系统无动力空冷器 批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [1] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商 拥有20余年核电服务经验 [1] - 顿汉布什是国家能源局《核空气和气体处理规范通风、空调与空气净化第18部分制冷设备》标准主要起草单位 [1] - 顿汉布什是国内唯一在核岛所有区域均有应用且核岛制冷机品种最全的生产厂家 具备丰富国内外案例 [1] - 华源泰盟公司以国家技术发明二等奖的吸收式换热技术为基础 与清华大学合作研发水热同产同送技术（应用于核能利用海水淡化）及核能供暖大温差长输供热技术 [1] 项目落地与媒体关注 - 水热同产同送及核能供暖技术已应用于国家电投"暖核一号"核能供暖项目 [1] - 央视新闻以"我国首个跨城核能供热项目正式投运"为标题进行播报 [1]

公司产品应用领域 - 公司及子公司生产的屏蔽泵、反应堆冷却剂泵产品主要应用于核电站的核主泵 [1] 核电设备业务布局 - 公司产品线涵盖核电站关键设备反应堆冷却剂泵 [1] - 屏蔽泵同为核电领域核心产品组成部分 [1] 技术能力体现 - 公司具备核电站核主泵相关产品的研发制造能力 [1]

中标项目详情 - 预中标***核电项目金额4139.20万元 [1] - 中标广西白龙核电项目1、2号机组工程MS14安全壳循环冷却机组(BLG-MS14)金额1947.80万元 [1] - 预中标C-5项目BOP风机和风阀等设备采购(第二次)金额1236.76万元 [1] - 中标上海核工院广西白龙核电项目及山东海阳核电项目离心风机(MA01)金额1202.80万元 [1] - 预中标***核电项目金额556万元 [1] 中标金额影响 - 中标及预中标项目合计金额9082.56万元 [1] - 合计金额占公司2024年度经审计营业收入的17.39% [1]

基建与核电中标 - 佳电股份控股子公司哈尔滨电气动力装备中标山东海阳辛安核电项目1、2号机组反应堆冷却剂泵设备 中标金额6.0898亿元 [1] - 近1个月上市公司公告重大合同项目超130个 涉及逾60家上市公司 基建领域多个十亿级项目撑起基本盘 [1] - 海外项目多点开花 成为上市公司增长重要引擎之一 机器人、数字化、医疗等行业景气度有望持续提升 [1] 上市公司并购重组 - 中国神华披露向控股股东国家能源集团收购13家标的公司资产 业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工、物流服务等领域 [4] - 中国神华表示重组将实现1+1>2战略倍增效应 解决同业竞争 提高资源储备 优化产业布局 增强全产业链协同 [4] - 年内国有控股上市公司重大资产重组数量同比增长68.42% 共有636家国有控股上市公司披露1029单并购方案 同比增长10.29% [13][14] 私募与公募基金表现 - 2025年前7月私募证券基金平均收益率达11.94% 其中10332只产品实现正收益 占比86.97% 股票策略以14.50%平均收益率领跑五大策略 [3] - 公募基金近1个月调研次数超3800次 TMT、医药行业备受青睐 电子行业63家公司获调研577次 医药生物47家公司被调研近500次 [9] - A股市场涌现翻倍股 逾六成翻倍股被公募基金重仓持有 多只基金近一年净值涨幅超100% 包括中信建投北交所精选两年定开混合A等 [8] 保险资金运用 - 2025年二季度末保险公司资金运用余额突破36万亿元 达36.23万亿元 同比增长17.4% [10] - 人身险公司和财产险公司股票投资余额和占比持续提升 合计投资股票资金余额超3万亿元 较2024年同期增加近1万亿元 [10] 人形机器人产业发展 - 全球首个以人形机器人为参赛主体的综合性体育盛会2025世界人形机器人运动会在北京举办 来自16个国家、280支参赛队伍的500余台机器人参与26个赛项 [6][7] - 赛事全面展现人形机器人在智能决策、运动协作等领域前沿成果 推动研发团队在真实场景中进行技术验证 加速产品迭代 [7] 城市更新与楼市政策 - 各地持续优化楼市政策 力推房地产市场止跌回稳 同时加快部署城市更新 推动城市结构优化、动能转换 [5] - 城市更新有助于存量提质增效、激活内需 巩固房地产市场稳定态势 推动房地产行业转型升级 [5] PCB行业高端化发展 - 生益电子计划投资总额约19亿元用于智能制造高多层算力电路板项目 满足服务器、高多层网络通信及AI算力等中高端市场需求 [16] - 科翔股份拟募集资金不超过3亿元 用于智恩电子高端服务器用PCB产线升级项目 PCB行业正朝高端化、差异化方向发展 [16] 南下资金与港股投资 - 8月15日南下资金净买入港股358.76亿港元 单日净买入金额创互联互通机制启动以来新高 今年以来净买入金额达9389亿港元 [12] - 港股主题ETF在南下资金中扮演重要角色 年初至今资金净流入超百亿元的9只股票型ETF中有6只为港股主题ETF [12] 银行代销业务调整 - 商业银行代理销售业务管理办法将于10月1日实施 某股份制银行终止与华为钱包、宇通生活的基金代销业务合作 [15] - 代销新规将推动银行代销业务模式系统性重构 倒逼银行完善代销模式及链路 提升业务质量与服务水平 [15] 私募调仓动向 - 12家百亿规模私募旗下产品出现在18家A股上市公司前十大流通股东名单中 合计持股市值超180亿元 [11] - 高毅资产冯柳加仓安琪酵母至12.3亿元 小幅减持海康威视和东诚药业 睿郡资产新进道氏技术 银叶投资新进浩欧博 [11]