订单与生产情况 - 公司目前在手订单相对充足，各订单按生产计划有序进行，但上半年订单及开工情况较去年同期有所下降，公司通过招投标、业务洽谈等形式积极开展市场销售 [2] 财务与交付情况 - 公司收入确认原则为在客户取得相关商品或服务控制权时确认收入，主管道等部分产品按履约进度确认，石化装备等部分产品在某一时点确认 [3] - 核电站项目交付周期一般为 5 年，公司产品加工周期 2 年以上，交付周期 3 年左右 [3] - 核电产品进度款基本按合同约定执行，主要核电产品毛利率有波动可能，价格受多种因素影响但整体相对稳定 [4] 业务发展规划 - 主营业务聚焦核电装备制造产业，推动产品多元化发展，为国家核电发展做贡献 [5] - 积极关注核聚变技术发展，参与过 ITER 项目我国承制部分个别部件制造，将持续关注行业动态并参与发展 [6] - 依托核电装备能力和技术储备，加大非核产品及新材料、新技术研发投入，提升市场占有率并开拓新市场 [7] - 巩固原有区域市场优势，拓展新区域市场，根据不同产品制定海外业务发展规划，关注海外市场动态 [9] 市场竞争情况 - 主营产品因产品不同竞争对手不同，产品多为许可制造，有准入门槛，国内竞争格局相对稳定 [8]

的 2025 年半年度报告数据为准。敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。 融发核电设备股份有限公司董事会 证券代码：002366 证券简称：融发核电 公告编号：2025-043 融发核电设备股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 （一）业绩预告期间：2025年1月1日—2025年6月30日 （二）业绩预告情况：预计净利润为负值 项目 本报告期 上年同期 营业收入 收入：30,000 万元～38,000 万元 收入：42,025.95 万元 归属于上市公司股东 亏损：3,000 万元～4,800 万元 盈利：180.75 万元 的净利润 比上年同期下降：1,759.73%～2,755.57% 扣除非经常性损益后 亏损：1,200 万元～2,400 万元 亏损：1,919.03 万元 的净利润 比上年同期增减：-25.06%～37.47% 基本每股收益 亏损：0.0144 元/股～0.0231 元/股 盈利：0.0009 元/股 二、与会计师事务所沟通情况 本次业绩预告未经过注册会计师预审计。 三、业绩变动原因说明 报 ...

核心观点 - 聚焦优质龙头的结构性成长机会，关注国内产业升级、自主可控及海外加速发展带来的投资机会 [15] 机械行业背景及展望 - 高端装备自主可控，核心装备国产化是产业自主崛起基础，突破核心高端装备瓶颈才能实现下游产业自主化、产业化 [15] - 产业升级大势所趋，在数字浪潮和能源变革时代，工业互联/AI + 具身智能应用提升社会效率，新能源利用降低社会成本，中国迎来全方位产业升级 [15] - 出口发展由点到面，中国产业持续发展，优秀制造企业从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，加速出口发展 [15] 研究框架 - 基于商业模式和业务特性将机械公司分为上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司 [20] - 上游核心零部件公司具强阿尔法属性，研发驱动，有核心底层技术，靠技术或业务模式创新构建竞争壁垒，有议价权和较强盈利能力，可通过品类升级/扩张及下游领域拓展打开成长天花板 [20] - 中游专用/通用设备公司具高贝塔属性，产品供应下游工业生产，议价权相对较低，关注高成长或稳健增长行业中具进口替代机会的公司，关注公司技术实力及优质客户绑定情况，优选龙头公司，推荐新能源和工业自动化等行业 [20] - 下游产品型公司产品供人类使用或操作，行业空间大，下游应用领域广泛，分散客户公司议价权强，关注高成长或稳健增长行业中具进口替代机会的公司，综合考虑公司技术、产品、品牌、渠道，优选龙头公司，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等细分子行业 [21] - 服务型公司通过提供服务获取收入，需求稳健，现金流好，行业长期稳健增长，龙头公司先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头，推荐检测服务等行业 [21] 重点组合&7月投资观点 - 重点组合包括华测检测、广电计量、伊之密等公司；7月金股推荐龙溪股份、安徽合力、应流股份等公司 [2][24] - 从需求侧关注新兴成长细分行业如人形机器人、AI基建 - 燃气轮机等，以及具备全球竞争力、出口加速的细分行业龙头如工程机械、商用餐饮设备等 [25] - 从供给侧关注受益存量更新或逆周期调节景气相对稳健的细分行业如船舶、轨交设备等，在竞争加剧市场中具备持续提份额能力的细分行业龙头如顺周期通用设备、检测服务等，进口替代空间大的细分行业如电子测量仪器、实验分析仪器等 [25] - 看好具备核心竞争力的优质龙头公司，把握结构性成长机会，如人形机器人关注关节模组、灵巧手等环节相关公司；燃机产业链关注应流股份、豪迈科技等；智能焊接机器人关注柏楚电子；煤化工设备关注中泰股份、川仪股份；出口链设备公司关注巨星科技、银都股份等；工程机械推荐恒立液压、徐工机械等；核电设备推荐佳电股份、中密控股等；顺周期通用设备零部件环节推荐汇川技术、绿的谐波等，整机环节推荐伊之密、杭叉集团等；检测服务推荐广电计量、苏试试验等；进口替代方向科学仪器推荐鼎阳科技、普源精电等，光刻机产业链推荐汇成真空；其他关注低估值业绩稳健或高分红的细分行业隐形冠军如优利德、广日股份等 [26][28][29][30] 重点覆盖标的半年度业绩前瞻 - 对43个公司进行2025半年度业绩前瞻预测，认为这些公司整体经营具有韧性，不同公司营收和归母净利润同比增速有差异，如华测检测2025Q2营收同比增长3%，归母净利润同比增长5%；龙溪股份2025Q2营收同比持平，归母净利润同比增长100%等 [31] 6月行情回顾 - 重点组合包括华测检测、广电计量等公司；隐形冠军组合包括杭叉集团、安徽合力等公司；成长&前瞻方向组合包括龙溪股份、金帝股份等公司 [33] - 6月机械板块上涨2.82%，跑赢沪深300指数0.32个pct，在27个申万分类行业中涨幅排第14位 [36] - 6月机械板块估值水平相对稳定，TTM市盈率约为31.91倍，市净率约为2.49倍 [41] - 6月机械子行业表现靓丽，新能源汽车装备、船舶海工、油服等表现较好，分别上涨35.42%、15.76%、11.50%；单月涨幅排名前五位的公司为科恒股份、国瑞科技、山东墨龙、汇金股份、内蒙一机 [45][48] 数据跟踪 - 6月制造业PMI指数49.70%，环比提升0.2个百分点，2025年至今呈现修复态势 [51] - 6月钢/铜/铝价格指数环比变动 - 0.78%/+4.12%/+6.01%，目前处于近五年中间偏高位置 [57] - 2025年5月金属切削机床产量为6.70万台，同比增长6.30%；1 - 5月累计产量为33.20万台，同比增长13.30%；金属成形机床5月产量同比增长7.10%，1 - 5月累计产量同比增长11.30% [62] - 2025年5月工业机器人产量6.91万台，同比增长35.50%；1 - 5月累计产量28.72万台，同比增长32.00% [69] - 2025年6月销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%，其中国内销量8136台，同比增长6.2%，出口量10668台，同比增长19.3%；1 - 6月共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%，其中国内销量65637台，同比增长22.9%，出口54883台，同比增长10.2% [77][78] - 2025年6月装载机销量1.20万台，同比增长11.3%；1 - 6月共销售各类装载机64769台，同比增长13.6% [79]

公司基本信息 - 投资者关系活动类型为特定对象调研 [1] - 参与单位有中信建投、东北证券、甬兴证券 [1] - 活动时间为2025年7月10日10:00 - 11:30，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书张郭一 [1] 主营业务 - 主营业务为工业余热锅炉等设备制造销售、环境综合治理服务、光伏电站运营 [1] 核电业务 - 1998年起开始核电设备制造，完成多个国际、国内首件（台）制造任务 [1] - 核安全设备包括安注箱、堆内构件吊篮筒体等多种设备，全面参与国内核电建设 [1][2] - 第四代核电装备项目有序推进，投产后将解决产能瓶颈，扩大产能、优化技术等 [2] 2025年半年度业绩 - 预计归属于上市公司股东的净利润为19000万元 - 20500万元 [2] - 业绩增长原因是订单质量改善，新能源板块去年同期受补贴影响亏损，今年同期盈利且同比增速显著 [2] 未来战略规划 - 深耕主业，加大技术创新和管理力度，加强成本控制，优化资源配置，提高盈利能力和市场竞争力 [2]

报告核心观点 - 为解决风格系统化轮动难题，开启自下而上的量化大势研判探究，通过特定优先级考察和比较判断优势资产，聚焦优势细分板块 [3] - 预期成长与实际成长类资产优势差继续扩大，7月继续保持成长风格推荐，不建议抄底质量类资产和配置红利类资产 [3][4] 量化大势研判框架简介 - 风格是资产内在属性，存在外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值五种风格阶段，可自下而上量化研判，通过特定优先级考察和比较判断优势资产 [8] - 不同风格下优选策略及其周期范围有区别，如预期成长看分析师预期，实际成长看业绩动量等 [9] - 资产比较分为主流资产和次级资产，主流资产有机会时市场配置主流资产，无机会时切向次级资产，次级资产优先级由拥挤度确定 [12] 当下市场大势研判分析 月度综合判断观点 - 7月综合判断占优风格为预期成长和实际成长，预期增速资产优势差回升，实际增速资产优势差回升，ROE优势差下行，高股息类资产拥挤度高，成长萌芽趋势继续 [17] 框架历史表现跟踪 - 框架自2009年以来年化收益26.45%，对A股风格轮动有较好解释能力，2017年以来各年有持续正超额收益，部分年份效果有限 [19] 当下资产选择分析 - 预期增速资产优势差回升，分析师预期类、主题类策略或继续表现，高预期增速板块或有机会 [24] - 实际增速资产优势差回升，实际成长类、景气类策略可保持配置 [28] - ROE优势差下行，盈利能力策略在基本面未见底前胜率不高 [31] - 高股息类资产拥挤度保持高位，不建议配置纯红利类资产 [34] 当下各类策略推荐 - 预期成长策略选取分析师预期增速最高行业配置，2025年7月推荐无烟煤、电力电子及自动化等行业 [38] - 实际成长策略选取超预期/△g最高行业配置，2025年7月推荐农商行、PCB等行业 [40] - 盈利能力策略选取高ROE中PB - ROE框架下估值较低行业配置，2025年7月推荐客车、啤酒等行业 [43] - 质量红利策略选取DP + ROE打分最高行业配置，2025年7月推荐公交、其他家电等行业 [44] - 价值红利策略选取DP + BP打分最高行业配置，2025年7月推荐网络接配及塔设、安防等行业 [47] - 破产价值策略选取PB + SIZE打分最低行业配置，2025年7月推荐贸易Ⅲ、印染等行业 [51]

阅兵仪式与军工行业 - 9月3日天安门将举行盛大阅兵仪式 重点展示改革后的军兵种布局及无人智能、水下作战等前沿装备 [1] - 国防军工及航空装备Ⅱ行业受益于产业升级和自主可控趋势 核心装备国产化是产业自主崛起的基础 [1] - 军工ETF跟踪中证军工指数 该指数聚焦航空航天、兵器兵装、国防电子等领域 反映A股军工行业整体表现 [1] 核电与燃气轮机行业 - 三代核电已批量化建设 四代核电示范正式商运 未来批量化建设可期 [1] - 燃气轮机行业进入景气上行周期 同时受益于AI数据中心带来的增量需求 [1] - 据IEA预测 2022~2026年数据中心用电需求将从460TWh增长至800TWh [1] 工程机械行业 - 工程机械领域国内已见底企稳 受益于新一轮更换周期及国家刺激内需政策 [1] - 工程机械出口市场空间广阔 [1]

行业趋势 - 国防军工及航空装备Ⅱ行业受益于产业升级和自主可控趋势，核心装备国产化是产业自主崛起的基础 [1] - 新兴市场成长和出口崛起带来需求侧机遇，重点关注具备全球竞争力的细分行业龙头 [1] - 供给侧方面，存量更新及进口替代成为关键，船舶、轨交设备、核电设备等细分行业受益于存量更新或逆周期调节 [1] 细分领域 - 核电设备领域，三代核电已进入批量化建设阶段，四代核电示范正式商运，未来批量化建设可期 [1] - 燃气轮机行业迎来全球更新周期，同时受益于AI数据中心带来的增量需求，景气上行趋势明显 [1] 指数与投资工具 - 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967），该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 中证军工指数从沪深市场中选取涉及航空航天、兵器装备等国防军工领域的上市公司证券作为指数样本，主要覆盖国防军工及相关产业链企业 [1] - 该指数集中反映中国军工行业上市公司的整体表现，具有显著的行业集中度和成长性特征 [1]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：应流股份、GE、西门子、三菱、贝克休斯、安塞尔多、中国联合重燃、哈电、艾默生、斯伦贝谢、中核科技、吉祥航空、赛峰、罗尔斯·罗伊斯、中国商发、银龙股份、豪迈（Howmet）、PAC、东方电气、捷蓝航空、普惠、中国商飞、EAST项目组、德国SBM公司、易飞航空、顺丰、南康无人机、GEA [1][2][3][4][11][12][16][17][19][20][22][24][25][26] - **行业**：燃气轮机、航空发动机、核能核电、低空经济 [2][3][4][24][26] 纪要提到的核心观点和论据 应流股份业务进展与市场表现 - **两机业务**：2015 年起向高端化转型，成为国内龙头，燃气轮机和航空发动机产品领先，供货全球多家龙头公司 [2][3] - **核能核电及高端装备零部件业务**：客户包括头部企业，重资产投入构建资产壁垒，2024 年底固定资产 40.86 亿元，在建工程约 16 亿元，研发费用率 12%以上 [4][5] - **财务表现**：两机业务板块毛利率 40%以上，2025 年一季度扣非后归母净利润 13.6 亿元，预计 2025 年全年收入 4.4 - 4.5 亿元，明后年分别达 6 亿和 8 亿以上，增速 40%以上 [2][6] - **未来发展规划**：推进两机专项，叶片和机匣加工涂层项目未来产值预计提升至 15 亿元，加上核能核电项目，总产值预计新增 21 亿元 [2][7] 燃气轮机行业情况 - **工作原理**：由压气机、燃烧室和透平组成，空气压缩后与燃料混合燃烧，推动透平产生动力，涡轮叶片是核心，价值量占比约 25% [8][9] - **应用领域**：主要用于发电、工业驱动和舰船，各占约三分之一，按功率分为轻型、中型和重型 [10] - **市场需求**：2024 年起数据中心对重型燃气轮机需求增加，预计 2025 年销量 60GW，2029 年达 100GW [11] - **市场份额与订单**：三菱、西门子、贝克休斯和 GE 占据全球 80%左右市场份额，头部公司订单增长显著，积极扩产 [12] - **国产化进展**：中国加速推进，东方电气实现 F 级国产化，上海 F 级 300 兆瓦首次点火成功，应流股份某型号重型燃气轮机第二级动叶片验证通过，进口减出口差额缩小 [13] 涡轮叶片行业情况 - **核心地位**：在燃气轮机和航空发动机中价值量占比高，技术壁垒高，英力股份在 2017 - 2018 年购入大型熔炼单晶炉具优势 [14][15] - **行业集中度**：全球主要由豪迈和 PAC 主导，占据约 50%市场份额，产能扩张缓慢 [16] - **英力股份表现**：技术水平能供应多种型号燃气轮机热端产品，2024 年三季度末燃机订单达 8 亿元，二季度末至三季度初预计大规模交付 [17] 航空发动机行业情况 - **订单与交付**：全球市场由头部公司垄断，订单加速增长但交付能力恢复慢，主机厂扩产拉动零部件需求上升 [19] - **国内市场趋势**：中国民航客机保有量预计增加，国产大飞机 C919 份额可能提升，中国商发为长江 1000 开展工作，拉动发动机需求 [20] - **国产化进展**：中国出台政策支持，AG600 鲲龙号和 AES1000 千瓦级民用涡轴发动机取得生产许可证，美国限制出口推动国产化 [21] - **应流股份表现**：技术实力突出，与头部主机厂签订协议，开发多种产品，新签订单有望提升，与中国商发合作订单预计增长 [22][23] 核能核电业务情况 - **应流股份业务**：涉及设备端和材料端，是国内少数有核一级泵设备资质厂商之一，产品需求增加 [24] - **英力股份发展趋势**：预计稳健增长，中子吸收材料需求上升，涉足核聚变业务，技术领先，有望获订单 [25] 低空经济板块情况 - **英力股份发展**：发展较早，收购德国 SBM 公司引进发动机，专注涡轮轴发动机，获订单，研发直升机整机项目，未来收入增速核心驱动力来自两机业务 [26] 英力股份估值情况 - **估值对比**：目前估值刚突破 30 倍，低于国际龙头企业，利润增速预计未来三年至少 40%以上，估值应更高 [27] - **上涨空间**：今年利润增速 55%，预计估值达 45 倍，对应市值约 200 亿，有 30% - 40%上涨空间 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 燃气轮机涡轮叶片进口环境温度每提升 40 度，热效率可提高 1.5%，功率提升 10% [14] - 2024 年豪迈收入恢复到疫情前水平，但产能扩张缓慢，固定资产和无形资产呈下滑趋势 [16] - 吉祥航空 2019 年新签订单 2390 台，2023 年超 3000 台，2024 年接近 4000 台，2023 年交付 2000 台，2024 年 1900 台 [19] - 中国自 2022 年以来每年核电审批数量保持在 10 台以上，今年一到四月已审批 10 台，全年预计至少 10 台 [24] - 英力股份在低空经济板块与易飞航空签订战略合作协议，获顺丰 100 架飞机订单及南康无人机 50 架飞机订单 [26]

公司债券信息披露制度总则 - 制度旨在规范融发核电设备股份有限公司公司债券信息披露工作，确保真实、准确、完整披露信息，维护股东权益 [1] - 适用范围包括公司在证券交易所发行的各类公司债券（公开发行、非公开发行等）及存续期信息披露 [1][2] - 信息披露内容涵盖对偿债能力或投资者权益有重大影响的信息，以及监管要求的其他信息 [1] 信息披露基本原则 - 信息披露需遵循真实、准确、完整、及时、公平五大原则 [4] - 真实原则要求以客观事实为依据，杜绝虚假记载 [4] - 准确原则要求使用明确语言，避免误导性陈述，预测性信息需谨慎客观 [4] - 完整原则要求内容无重大遗漏，文件格式合规 [4] - 及时原则要求在法定期限内披露价格敏感信息 [4] - 公平原则要求向所有投资者同步披露，禁止选择性披露 [4] 信息披露豁免与暂缓条款 - 涉及国家秘密、商业秘密或可能导致违法违规的信息可申请豁免披露 [6] - 豁免披露需满足信息未泄露、内幕知情人书面保密承诺、债券交易无异常三项条件 [7] - 豁免原因消除后需立即补披露 [7] 信息披露内容分类 - 信息披露分为发行及募集信息、定期报告（半年度/年度报告）、临时报告三类 [9] - 定期报告需在会计年度结束4个月内（年报）或上半年结束2个月内（中报）完成披露 [12] - 定期报告需分析生产经营、财务管理等重大变化对偿债能力的影响 [14] - 可公开获取的未变化信息允许采用索引方式披露 [15] 重大事项临时报告要求 - 列举24类需披露的重大事项，包括股权变更、重大资产重组、超净资产10%的损失/债务承担等 [16] - 重大事项需在触发情形后2个交易日内披露，触发情形包括董事会决议、签署协议、信息泄露等 [17] - 本金/利息兑付前需披露兑付安排公告 [18] 信息披露流程管理 - 定期报告需经董事会秘书初审、高管讨论、审计委员会审议、董事会/监事会审核等10道流程 [19] - 临时报告根据事项性质分别适用董事会决议程序或职能部门直接报告程序 [20][21] - 子公司发生重大事项需及时向公司信息披露负责人报告 [22] 信息披露责任划分 - 董事长为第一责任人，董事会秘书负直接责任，全体董事负连带责任 [23] - 董事会秘书负责信息保密、监管联络及披露协调工作，证券事务代表协助编制报告 [24] - 董事需持续关注公司重大事件，监事需监督信息披露合规性，高管需及时报告经营重大变化 [25] 违规处理机制 - 对未及时报告或误导性披露的责任人可采取降薪、扣奖金、解聘等处罚 [26] - 信息披露负责人有权建议董事会追究违规人员责任 [27] 制度附则 - 明确"及时"指触发披露时点后2个交易日内 [30] - 制度由董事会解释修订，自董事会审议通过日起生效 [32][33]

公司债券发行方案 - 公司拟面向专业投资者非公开发行总额不超过人民币10亿元的公司债券，债券品种为科创债和中小微企业支持债券 [2] - 债券期限不超过5年，可为单一或混合期限品种，具体发行规模和期限由管理层根据市场情况确定 [2] - 债券面值100元，按面值平价发行，采用固定利率形式，利率根据询价簿记结果确定 [2] - 发行方式为簿记建档，可一次或分期发行，承销团以余额包销方式承销 [2][3] - 债券按年付息，单利计息，是否采用担保由管理层根据市场情况确定 [3] 募集资金用途 - 募集资金将用于偿还公司有息债务、补充流动资金、支持产业链上下游中小微企业发展及项目建设等 [3] - 具体资金用途由管理层根据公司实际需求确定 [3][4] 审批程序与授权 - 本次发行已通过董事会和监事会审议，尚需股东大会批准及交易所和证监会审核 [7][8] - 股东大会授权董事会及管理层全权办理发行相关事宜，包括制定具体发行方案、签署相关文件等 [5][6] - 授权范围涵盖调整发行条款、选择受托管理人、决定募集资金用途等事项 [5][6] 偿债保障措施 - 若出现偿债风险，公司将采取不分配利润、暂缓资本支出、调减高管薪酬等措施 [4] - 主要责任人将不得调离以确保偿债责任 [4] 公司资质与决议有效期 - 公司自查认为符合非公开发行公司债券的各项法规要求 [1][8] - 董事会和股东大会决议有效期至债券发行完成 [4]