行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [1] 报告核心观点 - 可控核聚变产业正迎来国内外政策与资本的双重驱动，国内采购与中标显著加速，行业进入从实验验证迈向工程化与商业化的关键阶段 [3][5][13][20][23][24][25] - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等关键环节的国内供应商有望长期受益 [5][28] 行情表现 - 上周（2026年4月13日至4月17日），核聚变指数上涨2.17%，跑赢上证综指（上涨1.64%）0.53个百分点，跑赢沪深300指数（上涨1.99%）0.18个百分点 [8][13] - 4月17日，核聚变板块成交额减小至352亿元 [8] 中标信息汇总 - 上周（2026年4月13日至4月17日），行业采购需求持续，中标显著加速，主要集中在配套功能支撑系统、堆内外结构件、测试仪器等聚变重要环节 [5][12][13] - 具体招标项目包括：屏蔽包层系统高场侧不锈钢屏蔽块采购（预算1405万元）、超导导体采购项目（预算2400万元）等 [12] - 具体中标项目包括：超高频大功率感应加热设备（中标金额37万元）、磁体性能研究平压缩空气管道（中标金额15.534万元）、压缩机启动柜（中标金额99.0914万元）、ITER二期磁体电源项目保险（中标金额450万元）等 [13] 国内外新闻 - **国内政策动态**： - **四川省**：2026年4月13日，四川省将“氢能和可控核聚变”明确列为“十五五”规划纲要的八大未来产业赛道之一，提出深入实施核聚变加速突破行动，推动磁约束、惯性约束技术双线突破 [5][14][15] - **上海市**：2026年4月15日，上海市发改委将“可控核聚变”纳入年度双碳工作重点，旨在打造由龙头企业牵头、产学研深度融合的创新联合体，攻关关键共性技术和引领性颠覆性技术 [5][18][19] - **国内项目进展**： - 我国紧凑型聚变能实验装置（BEST）建设稳步推进，目前处于工程建设阶段（2023–2027年），核心使命是填补“实验堆”至“示范堆”的工程化空白，目标聚变功率达到20兆瓦到200兆瓦 [5][20][21][23] - **国际动态**： - **英国**：2026年4月14日，英国原子能管理局（UKAEA）发布《UKAEA 2026-2030战略》，系统阐述其25亿英镑资金分配方案，其中近24.8亿英镑分配给UKAEA Group，大部分资金将流向工业和更广泛的聚变领域 [5][24] - 报告援引数据称，全球聚变能源市场到本世纪末预计规模高达12万亿英镑，目前全球私营聚变公司私人投资总额已超过100亿英镑，2026-2035十年间全球聚变示范电站投入预计将超过1000亿英镑 [25] 投资建议 - 投资建议：重点关注磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节核心厂商 [5][28] - **磁体环节**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][28] - **电源环节**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][28] - **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][28] - 上周（2026/4/13-2026/4/17）可控核聚变板块重点公司涨多跌少，涨幅最大的为斯瑞新材，周度涨幅为12.96% [28][30]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 可控核聚变被视为人类能源的终极解决方案之一，当前正处于从实验堆向商业堆转换、技术验证向工程化落地的关键阶段 [1][11] - 行业进入了从政策顶层设计到产业链协同，从技术路线共识到资本合力涌入的产业化多点突破加速期 [3] - 全球核聚变商业化进程加速，业界主流预期是2040年之前实现并网发电 [3][89] 行业与技术路径分析 - 核聚变具有资源无限性、能量密度大、高安全性和清洁性特点，例如1克氘-氚聚变能量相当于8吨汽油 [15] - 评估核聚变反应堆商用化的四个关键指标是：能量平衡、氚自持、可利用率、耐辐照能力 [1][20] - 氘氚（D-T）反应是目前地球上最易实现聚变条件的反应，是世界各国大规模聚变研究的首选 [2][22] - 当前主流技术路径为磁约束聚变和惯性约束聚变，其中磁约束（尤其是托卡马克）被认为是最有希望实现大规模受控核聚变的约束方式 [2][25][27] - 惯性约束路径下，我国大力发展的Z箍缩聚变裂变混合堆（Z-FFR）完成多项重要技术突破，有望在全球率先实现工程能量增益（QENG>1） [2][85] 全球商业化进展与融资 - 根据FIA报告，截至2025年，全球聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，其中私人资本投入89.71亿美元 [3] - 2024至2025年度新增融资26.44亿美元，较初期水平增长五倍 [3] - 78%的企业预计将在2030-2035年间实现首座商业示范电厂投运，68%的公司计划在2030-2035年间实现并网发电 [3][89] - 国际代表性项目ITER计划于2034年实现初步研究运行，2039年开始氘氚实验 [35] 国内产业格局与政策 - 国内呈现国家队和民营企业双轮驱动格局 [3] - 国家队以中科院合肥物质院等离子体物理研究所和中核集团核工业西南物理研究院为主，目标是建造大型“人造太阳” [3] - 民营企业则聚焦开发小型、模块化的聚变反应堆 [3] - 2025年7月，中国聚变能源有限公司在上海正式挂牌成立，被视为中国“人造太阳”商业化进程的关键里程碑 [3] - 可控核聚变被写入2026年政府工作报告，并列入工信部等七部门定义的“未来能源”重点领域，有望启动新一轮国家科技重大专项 [3] 托卡马克装置核心环节与价值量 - 根据ITER成本拆分，磁体系统、内部容器件、真空室等环节价值量占比超50% [10][40] - **磁体系统**是价值量最高的环节，占比约28%，正经历从低温超导（如NbTi、Nb₃Sn）向高温超导（如REBCO）演变，是降低建造成本的重要路径 [10][40][42][44] - **包层系统**是等离子体直接反应的场所，面向等离子体材料（PFMs）的选择至关重要，钨基材料被认为是未来最有希望的PFMs [10][56] - **真空室**对工程化要求极高，ITER真空室焊缝总长达1000米，平均焊缝密度10米/平方米，制造精度要求控制在±20毫米以内 [47][49] - 我国承担了ITER约9%的采购包研制任务，覆盖校正场线圈制造、核心安装、电源系统等关键环节，具备领先优势 [10][65] 投资建议与关注环节 - **短期**应聚焦在材料、设备制造已获得大科学装置验证或订单的企业 [11] - **中期**聚焦工程化能力，**长期**关注运营 [11] - **磁体系统环节**：关注超导材料（如西部超导、永鼎股份）和磁体系统组装（如联创光电） [11] - **包层系统和偏滤器环节**：以钨基材料为主要技术路线，关注材料厂商（如国光电气、久立特材）、钨铜偏滤器核心厂商（如安泰科技）及关键部件制造商 [11] - **真空室加工制造环节**：关注具备制造经验和技术领先的企业（如合锻智能） [11] - **冷却系统环节**：关注中泰股份、杭氧股份等 [11] - **综合设备商**：关注上海电气、东方电气 [11] - **下游运营商**：关注中国核电、中国广核 [11]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对可控核聚变行业的整体投资评级，但给出了具体的投资建议和标的[4] 报告核心观点 - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益[26] - 上周（2026/3/9-2026/3/13）可控核聚变领域动态频发，包括中国加入《三倍核能宣言》、常压超导取得重大突破、氚工厂工程技术研讨会召开、企业合作切入关键赛道以及欧盟设立核能担保资金等，显示出行业在政策、技术、产业协同和资本支持方面的积极进展[2][4][10][13][14][18][21][24] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 上周（2026/3/9-2026/3/13）核聚变指数上涨0.51%，同期上证综指下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%，核聚变指数跑赢大盘1.21个百分点[7] - 成交额先减少后增加，3月13日成交额增加至605亿元[7] - 周度可控核聚变板块重点公司跌多涨少，跌幅最大的为厦门钨业，跌幅为15.68%[25] 中标信息汇总 - 采购需求不断增加，行业中标显著加速 上周招标主要集中在磁体等部件，例如TF线圈盒组装焊接采购项目预算为5200万元[4][9] - 上周中标金额超五千万元，中标主要为磁体、电源等聚变重要环节[4] - 具体中标信息包括：杜瓦过压保护系统采购（二次）由四川九天真空科技有限公司以168.1万元中标；真空室遥操作激光定位测试平台采购由合肥综合性国家科学中心能源研究院以41.3万元中标[10] 国内外新闻 - **政策与国际合作**：2026年3月10日，中国宣布加入由22个国家发起的《三倍核能宣言》，该宣言核心目标是到2050年将全球核能装机增至2020年的三倍 随着中国等国加入，共有38个国家加入该宣言[4][10][13] - **技术突破**：美国休斯顿大学团队宣布在常压环境下将超导转变温度提升至151K（约-122℃），打破了尘封33年的常压超导温度纪录 这项突破采用创新的“压力淬火”技术，有望降低聚变装置的建设和运行成本，并加速商业化进程[4][14][16][17] - **产业活动**：2026年3月13日至14日，氚工厂工程技术研讨会顺利召开，会议围绕氚工厂工程建设、关键技术研发等核心议题展开深度研讨，旨在推动我国聚变能源产业工程化、规模化发展[4][18] - **企业动态**：今创集团与华中科技大学聚变与等离子体研究所签署深度合作协议，共建新型研发机构，将聚焦基于人工智能的等离子体破裂预测系统等三大技术方向，力争五年内深耕国内市场并拓展至国际[4][21] - **国际资金支持**：欧盟委员会主席宣布推出一项针对小型模块化反应堆的新战略，并附带2亿欧元的担保机制，旨在降低SMR项目的融资风险[4][24] 投融资动态 - 今创集团通过其控股的今创元启（常州）技术研究开发有限公司（注册资本1000万元，今创集团持股65%）与华中科技大学进行合作，切入等离子体破裂预测与缓解这一核心赛道[21][22] - 华中科技大学聚变与等离子体研究所承担国家级重大研究项目32项，研究经费超过1.5亿元[22] 投资建议 - 报告建议重点关注磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节核心厂商[4] - **磁体环节**：相关标的为联创光电、永鼎股份[4] - **电源环节**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子[4] - **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份（评级为“增持”），相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技[4][27][28] - 报告提供了相关公司的详细盈利预测与估值数据表[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 以可控核聚变相关产业链环节核心股票池为基础，通过基准指数权重穿透方法筛选主题相关ETF标的 [1] 报告内容总结 技术概况 可控核聚变是模拟太阳内部能量产生机制的前沿能源技术，目标是在地球上安全、持续、稳定释放核聚变能，被称为“人造太阳” [1] 产业链公司 - 上游原材料与核心部件：超导磁体有旭光电子、东方锂业；超导带材与合金有西部超导、安泰科技、永鼎股份；电源系统有旭光电子、四创电子、英杰电气等；结构部件有安泰科技、久立特材等 [3] - 中游核心设备制造：链主为国光电气、合锻智能、联创光电 [3] - 下游建设与运营服务：建设运营有精达股份、西部超导、中国核建等；核心模块建设有利柏特、中国能建 [3] 重点关注ETF标的 |基金代码|基金名称|指数代码|指数名称|持股权重(%)| | --- | --- | --- | --- | --- | |562550|华夏中证绿色电力ETF|931897.CSI|绿色电力|12.20| |588010|博时上证科创板新材料ETF|000689.SH|科创材料|11.41| |562350|银华中证全指电力公用事业ETF|H30199.CSI|电力指数|10.70| |159669|国泰国证绿色电力ETF|399438.SZ|绿色电力|10.12| |159301|华夏中证全指公用事业ETF|000995.CSI|全指公用|10.06| |561260|工银中证国新央企现代能源ETF|932037.CSI|央企现代能源|8.19| |516970|广发中证基建工程ETF|399995.SZ|基建工程|7.45| |515760|华夏中证浙江国资创新发展ETF|931372.CSI|浙江国资|6.15| |05695|银华中证基建ETF|930608.CSI|中证基建|6.06| |589120|汇添富上证科创板创新药ETF|950161.CSI|科创新药|6.06| [4]

行业趋势与核心驱动力 - 人工智能产业的快速发展加剧了产业界对电力供给的焦虑，可控核聚变被视为有望从根本上解决能源问题的“终极方案” [1] - 可控核聚变正从宏大叙事转变为继人工智能、商业航天、量子计算之后，一个更具确定性的硬科技投资赛道 [1] 资本市场动态 - 2026年以来，星环聚能、中科清能、东昇聚变、束研聚变等多个可控核聚变项目陆续更新了融资进展 [1] - 投资机构从几年前少数机构的“孤注一掷”，转变为如今国资、产业资本与市场化基金纷纷入场并加速布局 [1] - 硬科技投资人认为，如果不布局可控核聚变，很可能错过下一代科技革命中最关键的能源变革机遇 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级：**优于大市** [1][4] 报告核心观点 - 可控核聚变被广泛认为是“能源问题的终极答案”或“终极能源”，具备接近无限、能量密度高、原料广泛、环境影响小、部署灵活等优势 [1] - 行业已进入科研、产业、资本和政策四重共振的“二阶加速”发展阶段，国内外规划明确，商业化确定性逐步浮现 [3][14] - 中国形成了以国家队主攻最成熟的托卡马克路线、民营企业探索多种新型路线的“百花齐放”格局，并制定了清晰的商业化时间表 [3][40] - 核聚变产业链长，技术溢出效应强，投资体量巨大，是未来能源系统的核心战略方向，将有效拉动投资并带动相关产业技术进步 [2] - 短期市场空间来自实验装置投资，长期市场空间巨大，若替代20%发电量，市场规模可达8-10万亿元 [6] 根据目录总结 可控核聚变：能源问题的“终极解决方案” - 核聚变是唯一同时具备“接近无限能源”潜力和高能量密度、原料广泛、环境影响小、部署灵活等开发优势的能源形式 [1][13] - 核聚变原理是两个轻原子核结合成较重原子核，发生质量亏损并遵循质能方程E=mc²释放巨大能量，但反应条件苛刻，需上亿度高温和极高粒子密度 [1][15] - 与核裂变相比，核聚变在燃料储量（氘海水中含量约30mg/L，储量超40万亿吨；锂-6资源量约165万吨）、供给安全、固有安全性（无自持链式反应，本征安全）和放射性危害方面更具优势 [17][21][28][29] - 实现聚变商业化的关键门槛是科学Q值（等离子体聚变释放总能量/外部输入加热能量）需≥30 [18][19] 核聚变的燃料与约束方式 - 主要聚变燃料路线分为三代：第一代氘氚聚变（最容易，能量密度8.1×10¹⁰大卡/千克）；第二代氘氦-3聚变（更清洁，月球氦-3储量或超百万吨）；第三代氦-3聚变（最清洁，难度最大）；氢硼聚变（无中子，但需20亿度以上高温） [26][27][28][30] - 主要约束方式有三种：**磁约束**（目前主流，技术最成熟）、惯性约束（如激光聚变）、重力约束（无法在地球实现） [31][32] - 磁约束中，**托卡马克**是技术最成熟、商业化进度最快、落地确定性最强的装置路线 [2][32] 全球及国内聚变行业发展现状 - **国内格局**：国企（国家队）主攻托卡马克路线探索商业发电，民营企业探索多种新型路线 [3][40] - **国家队**：聚变新能（负责BEST、CFEDR项目）、中国聚变能源（负责HL系列，规划HL-4）是两大核心平台 [3][40][43][47] - **民营企业**：星环聚能、能量奇点（托卡马克）；瀚海聚能、诺瓦聚变（场反位形）；鸿鹄聚变（仿星器）；新奥科技（氢硼聚变）等 [3][40] - **国内规划**：根据“热堆-快堆-聚变堆”三步走战略，预计2030年左右实现演示发电，2035年建成示范项目，推动聚变电站2050年前全面商业化 [3][38] - **海外格局**：以私营企业主导，商业化规划激进，美国发展最快（拥有29家企业）[52][53] - **ITER项目**（国际热核聚变实验堆）因工程复杂等因素进展延期，最新计划2034年正式运行，促使各国加速发展本国聚变装置 [51] - **美国目标**：计划2030年代中期实现核聚变商业化发电，多家公司（如CFS、Helion Energy）规划在2030年代初实现供电 [52][57][59] 行业催化与市场空间 - **行业催化**：进入科研、产业、资本和政策四重共振阶段；实验装置规划加速，资本开支增加；社会融资规模扩大；AI和高温超导技术发展进一步赋能产业 [3] - **短期市场空间**：“十五五”和“十六五”期间，预计核聚变装置每年投资规模合计约**200亿元**，有望带动上下游**500亿元**规模市场空间 [6] - **长期市场空间**：聚变电站有望成为未来能源系统主力军。为实现与当前裂变电站同等收益水平，投资强度需降至**3-4万元/千瓦**。假设替代我国20%总发电量（按2025年总发电量**10.37万亿千瓦时**计算），预计聚变电站总体市场空间将达**8-10万亿元** [6] 核聚变产业链 - 产业链上下游涉及行业极长，是“极限技术平台”，包括 [2][4][6]： 1. **主机系统**（真空室、第一壁、偏滤器等） 2. **超导带材和超导磁体**及上游材料供应商 3. **氚工厂系统**供应商 4. **电源及其他电气设备**供应商 5. **加热系统、制冷系统**等辅助设备供应商 6. 各类**阀门、线圈盒**等其他设备供应商 7. 上游**特种材料、管材、板材**供应商 8. **工程建设**服务商 9. **核电运营牌照**持有者 重点覆盖公司（摘要） - 报告列举了产业链多个环节的核心公司，并给出了部分公司的投资评级与盈利预测 [7][8][10] - **主机关键设备**：应流股份 [7][8] - **超导材料/磁体**：联创光电、精达股份（参股上海超导）[10] - **电源电气设备**：许继电气、爱科赛博、新风光 [7][8][10] - **制冷系统**：中泰股份 [7][8] - **特种材料与部件**：广大特材（超导线圈铠甲材料、BEST线圈盒）、江苏神通（核级阀门）、派克新材（高端锻件）[7][8][10] - **检测与工程**：皖仪科技（氦质谱检漏仪）、西子洁能（熔盐储能）、国光电气（ITER偏滤器供应商）[7][8][10] - **核电运营**：中国核电、中国广核、电投产融（持有稀缺运营牌照）[7][8]

生物质气化技术 - 中国化学工程所属东华工程科技股份有限公司研发的“东华炉”生物质气化核心装置已中试成功，该装置于2025年9月建成，11月一次投料成功并产出合成气[3] - “东华炉”是以纯氧/蒸汽为气化介质的鼓泡流化床气化炉，原料适应性好，可使用秸秆、树枝、牛羊粪便等农林牧废弃物，产出合成气[4] - 该技术产出的合成气可用于生产高价值绿色化学品或可持续航空燃料，相对于化石原料可降低70%~90%的碳排放量[4] - 研发团队通过调整床料组成和床层高度解决了行业痛点，“东华炉”碳转化率可达98%以上，合成气中焦油含量大幅降低，并配套余热回收锅炉延长设备寿命[5] - 技术成功运用意味着草原废弃资源可实现高值化利用，带动当地经济发展，并有望减轻当地煤化工产业对原料煤的依赖[6] - 团队已将重心转向工艺持续优化升级，并计划依托“东华炉”进行连续试验，以支撑经济新增长点，实现生态保护与产业发展的良性循环[7] 聚光解水制氢技术 - 全球首条基于“聚光解水制氢”技术的商业化生产线于2025年12月在四川攀枝花投运，一期年产氢约200吨[8] - 项目采用“多面体钛酸锶聚光量子制氢”原创技术，能实现太阳能到氢化学能的“一步式”能量跨越，极大提高产氢速率和效率[9] - 项目现场有144台定日镜将太阳光聚焦于32米高反应塔，塔内24台制氢反应器析出纯度99.9%的氢气和98.6%的氧气，每立方米反应器制氢效率达13立方米/小时，比当时最好实验室数据高出百倍以上[8] - 2023年产业化初期，团队自筹3000万元启动资金（其中1000万元为团队成员个人积蓄）建设郑州中试基地[9] - 经济性测算显示，规模化推广后制氢成本可控制在8~12元/千克，攀枝花一期项目调试成本约19元/公斤，千吨级产线成本有望降至16元/公斤[10][11] - 项目投运后测试产能比设计指标高出10%，成本优于预期，二期项目已在筹备，预计氢气产能将达1100吨/年[10] - 氢能未来主要应用场景在冶金、化工等工业领域，同时光解水技术在高原地区因同时产氢产氧，经济性将成倍提升，有望成为当地支柱产业[11] 地热供暖应用 - 雄安新区人才家园小区采用地热供暖，一个采暖季费用约2000多元，室内恒温可达25℃[14] - 供热站采用“即采即灌”模式，一个采暖季可替代标煤4847吨，减排二氧化碳11636吨，为周边2000多户家庭供暖[15] - 雄安城区已基本实现地热供暖全覆盖，地下蕴藏1256平方千米的地热田，从2009年开始探索地热供暖[16] - 雄安新区高铁一号能源站取用地下2000米左右热水，通过回灌技术实现资源反复利用，目前供热面积260万平方米，全部投产后每年可提供热源160万吉焦，每个采暖季可减排温室气体14.14万吨[16][17] - 雄安已有100多座地热站，并通过智慧平台对全国7个省份、60多个县市、1000多个小区的地热供暖进行24小时监测[18] - 雄安新区科创中心中试基地结合浅层地热、屋顶光伏、数字孪生平台等，构建“近零碳”智慧能源微网，为3万平方米园区提供电、热、水、冷一体化服务[17] 可控核聚变研究 - 新奥集团自2017年涉足可控核聚变领域，2018年启动设计首台聚变实验装置“玄龙-50”，仅用273天建成投运[19] - 当前第二代装置“玄龙-50U”在2025年实现了全球首次兆安级氢硼聚变放电、1.2特斯拉强磁场、氢硼等离子体高约束模放电等一系列突破[20] - 研究团队每天进行50至60次实验，目标是将实现可控核聚变的可能时间从“永远还需50年”缩短，让聚变能源成为廉价、清洁的电能[19] - 团队认为可控核聚变是唯一能同时满足未来大幅提升能源供给量（提高至少一个数量级）且安全、稳定、清洁要求的能源形式[19] - 新奥聚变团队已发展至300余人，鲜少有人中途退出，并与国内外多家科研院所、企业及配套产业有密切合作[21] - 按照规划，项目将在2035年进入聚变示范堆阶段，真正触及成本和商业化问题，2026年的关键目标是实现氢硼聚变反应[20][21] - 公司在中国科技大学、华中科技大学等多所院校设立专项奖学金，旨在鼓励人才投身聚变领域[21]

可控核聚变技术概述 - 可控核聚变是模拟太阳发光发热原理，通过控制氘和氚等轻原子核聚变释放巨大能量的过程，被称为“人造太阳”，被视为人类能源领域的“终极梦想”[5] - 与核裂变相比，可控核聚变在燃料来源、安全性和放射性废物处理方面具有显著优势：燃料氘可从海水中提取，理论上可供人类使用数亿年；反应过程不产生长寿命高放射性核废料，且不具备链式反应失控条件，本质安全性更高[5][6] 全球发展现状与挑战 - 全球聚变研究已进入关键验证阶段：国际热核聚变实验堆（ITER）项目计划在2035年前后实现“点火”目标；2022年美国国家点火装置（NIF）首次实现净能量增益，取得里程碑进展[8] - 中国在聚变领域取得重要突破：东方超环（EAST）多次刷新等离子体运行时间纪录；中国聚变工程实验堆（CFETR）设计稳步推进[8] - 从科学验证到商业发电仍面临材料耐受、能量提取、经济性等多重挑战，预计商业化聚变电站至少还需数十年时间[8] 主流技术路径 - 目前主流方案包括磁约束和惯性约束两大方向：磁约束以托卡马克装置为代表，通过强磁场约束等离子体，ITER是基于此路线的全球最大托卡马克装置；惯性约束通过高能激光或离子束压缩燃料靶丸，NIF是此路线的典型代表[8] - 其他替代方案包括仿星器、球马克等在同步探索，磁约束在持续运行时间上更具潜力，惯性约束在能量增益方面取得突破，但所有路线距离商业化应用均仍有距离[8] 产业链结构 - 产业链划分为上游、中游和下游三大环节：上游包括超导磁体、激光器、真空系统、第一壁材料、燃料制备等核心部件与材料供应商；中游由聚变装置集成商负责系统设计、工程建造和关键部件集成；下游面向能源电力、科研实验、工业应用等终端用户[9] - 上游核心部件承担关键功能：超导磁体产生强磁场约束等离子体，激光器或离子束提供聚变点火能量，第一壁材料承受高温等离子体轰击，偏滤器处理反应产物[9] - 特种材料如钨基复合材料、低活化钢、氚增殖材料，以及高精度真空泵、低温制冷系统等辅助设备，直接决定聚变装置的运行温度、约束时间和能量转换效率[10] - 中游是工程化实现阶段，涉及将超导线圈、真空室、加热系统等精密集成，高温超导技术、先进制造工艺、系统控制软件是当前技术突破的关键方向[10] - 下游应用场景包括未来聚变电站、科研实验平台、工业热源应用等，聚变能源有望成为未来能源体系的核心组成部分，并可能衍生出聚变推进、聚变制氢等新兴应用[10] 行业融资趋势 - 2020年至2025年期间融资活动呈现显著波动：融资事件数量在2021年达到22起的阶段性高点后进入调整期，2023年降至15起，2024年进一步收缩至11起[12] - 2025年融资事件数量显著回升至17起，同时融资金额实现大幅跃升达到阶段峰值，表明资本正从广泛探索转向聚焦投资技术路径清晰、具备明确商业化潜力的领先企业[12][13] 重点公司分析：超磁新能 - 超磁新能成立于2025年5月13日，专注于可控核聚变关键核心部件——高温超导强场磁体系统的研发与制造，由中国科学院院士丁洪领衔的机构孵化[15] - 公司正在开发世界首个大尺寸25特斯拉高温超导核聚变托卡马克磁体系统，有望使核聚变装置更紧凑高效，大幅降低建设成本，并已布局多项高温超导发明专利[15] - 2026年1月完成数亿元A轮融资，由鼎峰科创领投，耀途资本、中科创星、北极光创投、广发信德、一典资本等多家知名机构跟投，资金将用于关键技术研发、工程样机验证及产业化布局[15][17] 重点公司分析：星环聚能 - 星环聚能成立于2021年，脱胎于清华大学科技成果转化项目，核心团队深耕聚变领域超过20年，致力于开发小型化、商业化、快速迭代的可控聚变能装置，目标是建成我国首个可实现能源输出的商用聚变示范堆[18] - 公司采用全球独创的基于高温超导强磁场的球形托卡马克方案，结合“磁场重联”技术和多冲程循环运行方式，使装置结构更简洁、建造成本更低，在海上平台等场景也有应用潜力[19] - 团队曾仅用279天建成零号实验装置并成功获得第一等离子体，广泛引入AI技术用于装置监测与控制，目前并行推进“运行一代、建设一代、研发一代”三大任务，规划于2028年前后完成工程验证，2032年左右建成示范堆[19] - 2026年1月完成10亿元A轮融资，由上海国投公司旗下上海科创集团、未来启点基金和中金资本领投，上海知识产权基金、中银金融等多家知名机构跟投，资金将主要用于下一代聚变装置的研发与建设[20][21] 重点公司分析：星能玄光 - 星能玄光成立于2024年3月11日，经由中国科学技术大学赋权成立，专注于可控核聚变技术研发与商业化应用，依托先进的“场反位形（FRC）+ 磁镜”创新技术路径与AI驱动的研发体系[23] - 公司于2025年2月实现Xeonova-1装置成功放电，从进场安装到放电耗时不足两个月，刷新聚变装置建造时间的世界纪录；在建的FLAME装置计划于2025年底实现首次放电，目标等离子体温度超过1000万摄氏度[23] - 公司规划于2030年完成兆瓦级小型聚变示范堆建设，2035年验证百兆瓦级聚变工程堆[23] - 2024年11月完成亿级人民币天使轮融资，由招商局创投、中科创星领投；2025年11月完成数亿元Pre-A轮融资，由蚂蚁集团领投，隐山资本、紫金矿业等跟投，资金将用于提升装置性能及推进技术工程化[24][26] 近期行业热点与政策 - 2026年1月，聚变金融机构联盟在安徽合肥成立，由科大硅谷公司联合中科创星、君联资本等15家机构发起，汇聚了130家各类金融与科创服务机构，旨在为核聚变能从科研迈向工程化、商业化注入动力[27] - 2026年1月，浙江省发布“十五五”新型工业化规划征求意见稿，提出布局可控核聚变技术及设备制造，同时涵盖光伏、风电、储能、氢能等清洁能源技术方向[28] - 2025年11月，中国科学院启动“燃烧等离子体”国际科学计划并首次发布BEST（紧凑型聚变能实验装置）研究计划，该装置建成后将进行氘氚燃烧等离子体实验，力求聚变功率达到20兆瓦至200兆瓦，演示聚变能发电[29] - 2025年10月，中国科学院金属研究所团队成功实现高纯净吨级哈氏合金的工业化生产及超长超薄金属带材制备，为第二代高温超导带材提供了关键基础材料的自主保障，该材料是可控核聚变中“超级磁体”的核心[30] - 2025年1月，中国全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）创造新世界纪录，首次完成1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”，标志我国聚变能源研究实现从基础科学向工程实践的重大跨越[31]

行业概览与驱动因素 - 可控核聚变被视为解决人类能源问题的终极方案，凭借近乎无限的燃料供给、极高的能量密度及本质安全等突出特质 [2] - 2025年被视为“聚变元年”，政策、产业与资金三者形成良性共振，行业正从科研走向工程化与产业化初段 [4] - 全球电力需求因AI算力等因素指数级增长，国际能源署预计全球数据中心耗电量以每年12%的速度递增，2030年将达到945太瓦时，大型AI数据中心年耗电量可达2吉瓦时，这凸显了可控核聚变作为“终极能源”的重要性 [7] 政策与资金支持 - 《中华人民共和国原子能法》本月正式施行，明确“鼓励和支持受控热核聚变”，为聚变能创新提供制度保障 [2] - 一级市场融资活跃，上海星环聚能科技有限公司完成10亿元A轮融资，刷新了国内同类企业单笔融资纪录 [2] - 我国主要核聚变项目预计总投入将达到1465亿元，2025-2028年行业逐步进入资本开支扩张周期，超千亿体量资本陆续入场 [4] 技术与产业进展 - 能量奇点能源科技（上海）有限公司宣布其高温超导磁体产生的磁场强度突破20.8特斯拉，这是实现装置小型化的核心指标 [2] - 2026核聚变能科技与产业大会上，多个重大采购项目和聚变联合实验室项目集中签约，上海电气等重点上市公司均有布展 [2] - 产业端EAST、HL-3连创纪录，BEST进入总装并进行大额招标，CRAFT关键设施投运 [4] - 中美两国进展全球领先：中国BEST实验堆目标2027年实现点火，星火一号工程混合堆目标2030年代Q值大于30；美国Helion公司预计2028年前为微软接入首台商业发电机，CFS公司预计2030年代为谷歌交付200兆瓦电力 [7] 产业链与投资机会 - 产业链从上游原材料、中游设备到下游核电应用的“长坡厚雪”型赛道正逐渐成型 [10] - 当前可控核聚变投资主题处于“预期驱动估值提升”的第一阶段，市场乐观情绪是板块活跃主要动力 [12] - 上游材料：天工国际旗下子公司加入“聚变高端金属材料研发联合实验室”，聚焦磁约束核聚变装置的重大材料需求 [12] - 中游设备：上海电气深度参与国家聚变工程链，成功研制全球最大的TF线圈盒等核心装备，构建覆盖“核聚变—先进裂变—传统核电”的全谱系未来核能装备体系 [13] - 上游资源：中广核矿业受益于全球核电复兴与铀供需结构性紧张，据测算铀价每上涨10美元/磅，公司年净利润将增加3.8亿元 [13] 市场表现与标的 - 港股市场中广核矿业、上海电气、东方电气等标的受益于核聚变领域密集催化，股价自2025年起反复活跃 [1] - 东方电气等企业依托在能源装备领域的技术积淀，有望在聚变能转化环节找到用武之地 [13]

全球可控核聚变投资格局 - 全球聚变投资呈现两个主要中心，美国投资占比约53%，中国占比34% [1] - 作为主流技术的磁约束聚变，已累计吸引投资60多亿欧元（约合485.74亿元人民币），国外民企占主导 [1] 政策与法律支持 - “十五五”规划建议明确提出，推动核聚变能等成为新的经济增长点 [3] - 《中华人民共和国原子能法》于2026年1月15日正式施行，是中国核能领域首部基础性、综合性法律 [3] - 该法第二章第十四条明确“国家鼓励和支持受控热核聚变的科学研究与技术开发” [4] 中国投资结构与国家队进展 - 中国投资结构较为均衡，国家队与民间资本均有深入参与 [4] - 国家队聚焦于托卡马克等大型装置的研发与建设，民间资本更多投向紧凑型等小型化装置 [4] - 聚变新能（安徽）有限公司是中国科学院合肥物质院等离子体物理研究所磁约束核聚变领域的唯一成果转化平台，股东涵盖国有平台、央企、中国科学院及社会资本 [4] - 该公司规划“紧凑型聚变能实验装置(BEST)-聚变工程示范堆(CFEDR)-首个商业聚变堆”三步走战略，BEST项目于2023年1月启动建设，预计2027年建成 [4] - BEST项目采用紧凑高场超导托卡马克技术路线，是全超导托卡马克核聚变实验装置(EAST)的后续项目 [5] - 根据“2025年度合肥聚变十大创新成果”，BEST项目总装已启动，其首个PF磁体制造完成 [6] - 中国聚变能源有限公司是国内资金体量最大、股东阵容最强的聚变实施主体 [7] - 该公司计划建成“中国环流四号(HL-4)”聚变实验装置，计划于2026年完成模型磁体研发，2027年完成原型磁体研发，力争2030年建成装置并实现聚变增益Q≥5 [7] - 业内认为，Q>1为收支平衡（点火），Q>10为核聚变装置具备商用条件 [7] 民营公司发展 - 国内民营核聚变公司主要包括陕西星环聚能科技有限公司、瀚海聚能(成都)科技有限公司和新奥集团等，多数由科研单位、高校的技术成果孵化而来 [7] 资金端动向：国有资本 - 合肥未来聚变能创投基金在2026核聚变能科技与产业大会上正式发布，由合肥产投集团联合科学城及社会资本共同发起，存续期15年，为首期规模10亿元的长期耐心资本 [9] - 基金将视投资进度和落地成效，适时发起二期及后续基金 [10] - 上海未来产业基金于2024年9月设立，由上海市财政全额出资，初始规模100亿元，2025年扩募至150亿元，周期同样为15年，定位为逆周期耐心资本 [10] - 上海未来产业基金已投资星环聚能、东昇聚变、翌曦科技和中国聚变能源有限公司等可控核聚变产业链公司 [10] 资金端动向：民间资本与融资案例 - 由15家金融机构组成的聚变金融机构联盟在核聚变会上成立，旨在打造面向核聚变全产业链的产融协同生态平台，成员包括仁发新能、联想之星、兴富资本、君联资本、中科创星、国泰海通证券、科大硅谷等 [11] - 上海星环聚能科技有限公司于2026年1月12日完成10亿元A轮融资，刷新国内民营核聚变企业单笔融资纪录，由上海国投公司旗下上海科创集团、上海未来产业基金领投，中金资本、上海嘉定科投集团联合领投 [13] - 由复旦大学现代物理研究所聚变团队孵化的东昇聚变，于2026年1月初完成数亿元天使轮融资，投资方包括复旦科创、中科创星、国开科创、上海科创基金等 [13] - 中科创星早在2019年就开始关注可控核聚变领域，并于2022年参投星环聚能的天使轮，其投资布局不仅聚焦于托卡马克装置，还覆盖高温超导、磁体等产业链关键环节，已投资超磁新能、翌曦科技、星能玄光等多家相关企业 [13][14] 行业阶段与市场表现 - 行业观点认为核聚变产业仍处于刚刚起步的阶段，正处在从工程验证向商业化转型的关键时期，目前涌现的大量创业公司需要较多资金支持以推动研发和项目落地 [14] - 二级市场对政策动向和产业变化反应迅速 [14] - 自2025年1月以来，可控核聚变指数(861525.EI)涨幅约为70%，2026年以来累计涨幅达13.5% [14] - 商业核聚变公司能量奇点于2026年1月初发布消息，其全球首台全高温超导托卡马克核聚变实验装置洪荒70实现了百秒量级的等离子体电流长脉冲运行，验证了工程可靠性和运行稳定性 [14] - 消息发布当天，可控核聚变板块内超七成个股上涨，合康新能、哈焊华通、天力复合等多股涨停 [14] - 多家核聚变概念上市公司如中国核建、弘讯科技、中国一重、国机重装均表示，“可控核聚变”相关产品尚未形成收入或占公司总收入比重极低 [15] 未来市场关注点 - 市场关注点预计将逐步转向实质性技术进展，包括Q值（能量增益系数）的突破、后续装置的融资进展，以及不同技术路线的工程化落地情况 [15] - 核聚变产业链的培育与成熟需要较长时间周期，相关投资的兑现往往伴随着产业的渐进式发展 [15]