报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 以可控核聚变相关产业链环节核心股票池为基础，通过基准指数权重穿透方法筛选主题相关ETF标的 [1] 报告内容总结 技术概况 可控核聚变是模拟太阳内部能量产生机制的前沿能源技术，目标是在地球上安全、持续、稳定释放核聚变能，被称为“人造太阳” [1] 产业链公司 - 上游原材料与核心部件：超导磁体有旭光电子、东方锂业；超导带材与合金有西部超导、安泰科技、永鼎股份；电源系统有旭光电子、四创电子、英杰电气等；结构部件有安泰科技、久立特材等 [3] - 中游核心设备制造：链主为国光电气、合锻智能、联创光电 [3] - 下游建设与运营服务：建设运营有精达股份、西部超导、中国核建等；核心模块建设有利柏特、中国能建 [3] 重点关注ETF标的 |基金代码|基金名称|指数代码|指数名称|持股权重(%)| | --- | --- | --- | --- | --- | |562550|华夏中证绿色电力ETF|931897.CSI|绿色电力|12.20| |588010|博时上证科创板新材料ETF|000689.SH|科创材料|11.41| |562350|银华中证全指电力公用事业ETF|H30199.CSI|电力指数|10.70| |159669|国泰国证绿色电力ETF|399438.SZ|绿色电力|10.12| |159301|华夏中证全指公用事业ETF|000995.CSI|全指公用|10.06| |561260|工银中证国新央企现代能源ETF|932037.CSI|央企现代能源|8.19| |516970|广发中证基建工程ETF|399995.SZ|基建工程|7.45| |515760|华夏中证浙江国资创新发展ETF|931372.CSI|浙江国资|6.15| |05695|银华中证基建ETF|930608.CSI|中证基建|6.06| |589120|汇添富上证科创板创新药ETF|950161.CSI|科创新药|6.06| [4]

行业趋势与核心驱动力 - 人工智能产业的快速发展加剧了产业界对电力供给的焦虑，可控核聚变被视为有望从根本上解决能源问题的“终极方案” [1] - 可控核聚变正从宏大叙事转变为继人工智能、商业航天、量子计算之后，一个更具确定性的硬科技投资赛道 [1] 资本市场动态 - 2026年以来，星环聚能、中科清能、东昇聚变、束研聚变等多个可控核聚变项目陆续更新了融资进展 [1] - 投资机构从几年前少数机构的“孤注一掷”，转变为如今国资、产业资本与市场化基金纷纷入场并加速布局 [1] - 硬科技投资人认为，如果不布局可控核聚变，很可能错过下一代科技革命中最关键的能源变革机遇 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级：**优于大市** [1][4] 报告核心观点 - 可控核聚变被广泛认为是“能源问题的终极答案”或“终极能源”，具备接近无限、能量密度高、原料广泛、环境影响小、部署灵活等优势 [1] - 行业已进入科研、产业、资本和政策四重共振的“二阶加速”发展阶段，国内外规划明确，商业化确定性逐步浮现 [3][14] - 中国形成了以国家队主攻最成熟的托卡马克路线、民营企业探索多种新型路线的“百花齐放”格局，并制定了清晰的商业化时间表 [3][40] - 核聚变产业链长，技术溢出效应强，投资体量巨大，是未来能源系统的核心战略方向，将有效拉动投资并带动相关产业技术进步 [2] - 短期市场空间来自实验装置投资，长期市场空间巨大，若替代20%发电量，市场规模可达8-10万亿元 [6] 根据目录总结 可控核聚变：能源问题的“终极解决方案” - 核聚变是唯一同时具备“接近无限能源”潜力和高能量密度、原料广泛、环境影响小、部署灵活等开发优势的能源形式 [1][13] - 核聚变原理是两个轻原子核结合成较重原子核，发生质量亏损并遵循质能方程E=mc²释放巨大能量，但反应条件苛刻，需上亿度高温和极高粒子密度 [1][15] - 与核裂变相比，核聚变在燃料储量（氘海水中含量约30mg/L，储量超40万亿吨；锂-6资源量约165万吨）、供给安全、固有安全性（无自持链式反应，本征安全）和放射性危害方面更具优势 [17][21][28][29] - 实现聚变商业化的关键门槛是科学Q值（等离子体聚变释放总能量/外部输入加热能量）需≥30 [18][19] 核聚变的燃料与约束方式 - 主要聚变燃料路线分为三代：第一代氘氚聚变（最容易，能量密度8.1×10¹⁰大卡/千克）；第二代氘氦-3聚变（更清洁，月球氦-3储量或超百万吨）；第三代氦-3聚变（最清洁，难度最大）；氢硼聚变（无中子，但需20亿度以上高温） [26][27][28][30] - 主要约束方式有三种：**磁约束**（目前主流，技术最成熟）、惯性约束（如激光聚变）、重力约束（无法在地球实现） [31][32] - 磁约束中，**托卡马克**是技术最成熟、商业化进度最快、落地确定性最强的装置路线 [2][32] 全球及国内聚变行业发展现状 - **国内格局**：国企（国家队）主攻托卡马克路线探索商业发电，民营企业探索多种新型路线 [3][40] - **国家队**：聚变新能（负责BEST、CFEDR项目）、中国聚变能源（负责HL系列，规划HL-4）是两大核心平台 [3][40][43][47] - **民营企业**：星环聚能、能量奇点（托卡马克）；瀚海聚能、诺瓦聚变（场反位形）；鸿鹄聚变（仿星器）；新奥科技（氢硼聚变）等 [3][40] - **国内规划**：根据“热堆-快堆-聚变堆”三步走战略，预计2030年左右实现演示发电，2035年建成示范项目，推动聚变电站2050年前全面商业化 [3][38] - **海外格局**：以私营企业主导，商业化规划激进，美国发展最快（拥有29家企业）[52][53] - **ITER项目**（国际热核聚变实验堆）因工程复杂等因素进展延期，最新计划2034年正式运行，促使各国加速发展本国聚变装置 [51] - **美国目标**：计划2030年代中期实现核聚变商业化发电，多家公司（如CFS、Helion Energy）规划在2030年代初实现供电 [52][57][59] 行业催化与市场空间 - **行业催化**：进入科研、产业、资本和政策四重共振阶段；实验装置规划加速，资本开支增加；社会融资规模扩大；AI和高温超导技术发展进一步赋能产业 [3] - **短期市场空间**：“十五五”和“十六五”期间，预计核聚变装置每年投资规模合计约**200亿元**，有望带动上下游**500亿元**规模市场空间 [6] - **长期市场空间**：聚变电站有望成为未来能源系统主力军。为实现与当前裂变电站同等收益水平，投资强度需降至**3-4万元/千瓦**。假设替代我国20%总发电量（按2025年总发电量**10.37万亿千瓦时**计算），预计聚变电站总体市场空间将达**8-10万亿元** [6] 核聚变产业链 - 产业链上下游涉及行业极长，是“极限技术平台”，包括 [2][4][6]： 1. **主机系统**（真空室、第一壁、偏滤器等） 2. **超导带材和超导磁体**及上游材料供应商 3. **氚工厂系统**供应商 4. **电源及其他电气设备**供应商 5. **加热系统、制冷系统**等辅助设备供应商 6. 各类**阀门、线圈盒**等其他设备供应商 7. 上游**特种材料、管材、板材**供应商 8. **工程建设**服务商 9. **核电运营牌照**持有者 重点覆盖公司（摘要） - 报告列举了产业链多个环节的核心公司，并给出了部分公司的投资评级与盈利预测 [7][8][10] - **主机关键设备**：应流股份 [7][8] - **超导材料/磁体**：联创光电、精达股份（参股上海超导）[10] - **电源电气设备**：许继电气、爱科赛博、新风光 [7][8][10] - **制冷系统**：中泰股份 [7][8] - **特种材料与部件**：广大特材（超导线圈铠甲材料、BEST线圈盒）、江苏神通（核级阀门）、派克新材（高端锻件）[7][8][10] - **检测与工程**：皖仪科技（氦质谱检漏仪）、西子洁能（熔盐储能）、国光电气（ITER偏滤器供应商）[7][8][10] - **核电运营**：中国核电、中国广核、电投产融（持有稀缺运营牌照）[7][8]

生物质气化技术 - 中国化学工程所属东华工程科技股份有限公司研发的“东华炉”生物质气化核心装置已中试成功，该装置于2025年9月建成，11月一次投料成功并产出合成气[3] - “东华炉”是以纯氧/蒸汽为气化介质的鼓泡流化床气化炉，原料适应性好，可使用秸秆、树枝、牛羊粪便等农林牧废弃物，产出合成气[4] - 该技术产出的合成气可用于生产高价值绿色化学品或可持续航空燃料，相对于化石原料可降低70%~90%的碳排放量[4] - 研发团队通过调整床料组成和床层高度解决了行业痛点，“东华炉”碳转化率可达98%以上，合成气中焦油含量大幅降低，并配套余热回收锅炉延长设备寿命[5] - 技术成功运用意味着草原废弃资源可实现高值化利用，带动当地经济发展，并有望减轻当地煤化工产业对原料煤的依赖[6] - 团队已将重心转向工艺持续优化升级，并计划依托“东华炉”进行连续试验，以支撑经济新增长点，实现生态保护与产业发展的良性循环[7] 聚光解水制氢技术 - 全球首条基于“聚光解水制氢”技术的商业化生产线于2025年12月在四川攀枝花投运，一期年产氢约200吨[8] - 项目采用“多面体钛酸锶聚光量子制氢”原创技术，能实现太阳能到氢化学能的“一步式”能量跨越，极大提高产氢速率和效率[9] - 项目现场有144台定日镜将太阳光聚焦于32米高反应塔，塔内24台制氢反应器析出纯度99.9%的氢气和98.6%的氧气，每立方米反应器制氢效率达13立方米/小时，比当时最好实验室数据高出百倍以上[8] - 2023年产业化初期，团队自筹3000万元启动资金（其中1000万元为团队成员个人积蓄）建设郑州中试基地[9] - 经济性测算显示，规模化推广后制氢成本可控制在8~12元/千克，攀枝花一期项目调试成本约19元/公斤，千吨级产线成本有望降至16元/公斤[10][11] - 项目投运后测试产能比设计指标高出10%，成本优于预期，二期项目已在筹备，预计氢气产能将达1100吨/年[10] - 氢能未来主要应用场景在冶金、化工等工业领域，同时光解水技术在高原地区因同时产氢产氧，经济性将成倍提升，有望成为当地支柱产业[11] 地热供暖应用 - 雄安新区人才家园小区采用地热供暖，一个采暖季费用约2000多元，室内恒温可达25℃[14] - 供热站采用“即采即灌”模式，一个采暖季可替代标煤4847吨，减排二氧化碳11636吨，为周边2000多户家庭供暖[15] - 雄安城区已基本实现地热供暖全覆盖，地下蕴藏1256平方千米的地热田，从2009年开始探索地热供暖[16] - 雄安新区高铁一号能源站取用地下2000米左右热水，通过回灌技术实现资源反复利用，目前供热面积260万平方米，全部投产后每年可提供热源160万吉焦，每个采暖季可减排温室气体14.14万吨[16][17] - 雄安已有100多座地热站，并通过智慧平台对全国7个省份、60多个县市、1000多个小区的地热供暖进行24小时监测[18] - 雄安新区科创中心中试基地结合浅层地热、屋顶光伏、数字孪生平台等，构建“近零碳”智慧能源微网，为3万平方米园区提供电、热、水、冷一体化服务[17] 可控核聚变研究 - 新奥集团自2017年涉足可控核聚变领域，2018年启动设计首台聚变实验装置“玄龙-50”，仅用273天建成投运[19] - 当前第二代装置“玄龙-50U”在2025年实现了全球首次兆安级氢硼聚变放电、1.2特斯拉强磁场、氢硼等离子体高约束模放电等一系列突破[20] - 研究团队每天进行50至60次实验，目标是将实现可控核聚变的可能时间从“永远还需50年”缩短，让聚变能源成为廉价、清洁的电能[19] - 团队认为可控核聚变是唯一能同时满足未来大幅提升能源供给量（提高至少一个数量级）且安全、稳定、清洁要求的能源形式[19] - 新奥聚变团队已发展至300余人，鲜少有人中途退出，并与国内外多家科研院所、企业及配套产业有密切合作[21] - 按照规划，项目将在2035年进入聚变示范堆阶段，真正触及成本和商业化问题，2026年的关键目标是实现氢硼聚变反应[20][21] - 公司在中国科技大学、华中科技大学等多所院校设立专项奖学金，旨在鼓励人才投身聚变领域[21]

可控核聚变技术概述 - 可控核聚变是模拟太阳发光发热原理，通过控制氘和氚等轻原子核聚变释放巨大能量的过程，被称为“人造太阳”，被视为人类能源领域的“终极梦想”[5] - 与核裂变相比，可控核聚变在燃料来源、安全性和放射性废物处理方面具有显著优势：燃料氘可从海水中提取，理论上可供人类使用数亿年；反应过程不产生长寿命高放射性核废料，且不具备链式反应失控条件，本质安全性更高[5][6] 全球发展现状与挑战 - 全球聚变研究已进入关键验证阶段：国际热核聚变实验堆（ITER）项目计划在2035年前后实现“点火”目标；2022年美国国家点火装置（NIF）首次实现净能量增益，取得里程碑进展[8] - 中国在聚变领域取得重要突破：东方超环（EAST）多次刷新等离子体运行时间纪录；中国聚变工程实验堆（CFETR）设计稳步推进[8] - 从科学验证到商业发电仍面临材料耐受、能量提取、经济性等多重挑战，预计商业化聚变电站至少还需数十年时间[8] 主流技术路径 - 目前主流方案包括磁约束和惯性约束两大方向：磁约束以托卡马克装置为代表，通过强磁场约束等离子体，ITER是基于此路线的全球最大托卡马克装置；惯性约束通过高能激光或离子束压缩燃料靶丸，NIF是此路线的典型代表[8] - 其他替代方案包括仿星器、球马克等在同步探索，磁约束在持续运行时间上更具潜力，惯性约束在能量增益方面取得突破，但所有路线距离商业化应用均仍有距离[8] 产业链结构 - 产业链划分为上游、中游和下游三大环节：上游包括超导磁体、激光器、真空系统、第一壁材料、燃料制备等核心部件与材料供应商；中游由聚变装置集成商负责系统设计、工程建造和关键部件集成；下游面向能源电力、科研实验、工业应用等终端用户[9] - 上游核心部件承担关键功能：超导磁体产生强磁场约束等离子体，激光器或离子束提供聚变点火能量，第一壁材料承受高温等离子体轰击，偏滤器处理反应产物[9] - 特种材料如钨基复合材料、低活化钢、氚增殖材料，以及高精度真空泵、低温制冷系统等辅助设备，直接决定聚变装置的运行温度、约束时间和能量转换效率[10] - 中游是工程化实现阶段，涉及将超导线圈、真空室、加热系统等精密集成，高温超导技术、先进制造工艺、系统控制软件是当前技术突破的关键方向[10] - 下游应用场景包括未来聚变电站、科研实验平台、工业热源应用等，聚变能源有望成为未来能源体系的核心组成部分，并可能衍生出聚变推进、聚变制氢等新兴应用[10] 行业融资趋势 - 2020年至2025年期间融资活动呈现显著波动：融资事件数量在2021年达到22起的阶段性高点后进入调整期，2023年降至15起，2024年进一步收缩至11起[12] - 2025年融资事件数量显著回升至17起，同时融资金额实现大幅跃升达到阶段峰值，表明资本正从广泛探索转向聚焦投资技术路径清晰、具备明确商业化潜力的领先企业[12][13] 重点公司分析：超磁新能 - 超磁新能成立于2025年5月13日，专注于可控核聚变关键核心部件——高温超导强场磁体系统的研发与制造，由中国科学院院士丁洪领衔的机构孵化[15] - 公司正在开发世界首个大尺寸25特斯拉高温超导核聚变托卡马克磁体系统，有望使核聚变装置更紧凑高效，大幅降低建设成本，并已布局多项高温超导发明专利[15] - 2026年1月完成数亿元A轮融资，由鼎峰科创领投，耀途资本、中科创星、北极光创投、广发信德、一典资本等多家知名机构跟投，资金将用于关键技术研发、工程样机验证及产业化布局[15][17] 重点公司分析：星环聚能 - 星环聚能成立于2021年，脱胎于清华大学科技成果转化项目，核心团队深耕聚变领域超过20年，致力于开发小型化、商业化、快速迭代的可控聚变能装置，目标是建成我国首个可实现能源输出的商用聚变示范堆[18] - 公司采用全球独创的基于高温超导强磁场的球形托卡马克方案，结合“磁场重联”技术和多冲程循环运行方式，使装置结构更简洁、建造成本更低，在海上平台等场景也有应用潜力[19] - 团队曾仅用279天建成零号实验装置并成功获得第一等离子体，广泛引入AI技术用于装置监测与控制，目前并行推进“运行一代、建设一代、研发一代”三大任务，规划于2028年前后完成工程验证，2032年左右建成示范堆[19] - 2026年1月完成10亿元A轮融资，由上海国投公司旗下上海科创集团、未来启点基金和中金资本领投，上海知识产权基金、中银金融等多家知名机构跟投，资金将主要用于下一代聚变装置的研发与建设[20][21] 重点公司分析：星能玄光 - 星能玄光成立于2024年3月11日，经由中国科学技术大学赋权成立，专注于可控核聚变技术研发与商业化应用，依托先进的“场反位形（FRC）+ 磁镜”创新技术路径与AI驱动的研发体系[23] - 公司于2025年2月实现Xeonova-1装置成功放电，从进场安装到放电耗时不足两个月，刷新聚变装置建造时间的世界纪录；在建的FLAME装置计划于2025年底实现首次放电，目标等离子体温度超过1000万摄氏度[23] - 公司规划于2030年完成兆瓦级小型聚变示范堆建设，2035年验证百兆瓦级聚变工程堆[23] - 2024年11月完成亿级人民币天使轮融资，由招商局创投、中科创星领投；2025年11月完成数亿元Pre-A轮融资，由蚂蚁集团领投，隐山资本、紫金矿业等跟投，资金将用于提升装置性能及推进技术工程化[24][26] 近期行业热点与政策 - 2026年1月，聚变金融机构联盟在安徽合肥成立，由科大硅谷公司联合中科创星、君联资本等15家机构发起，汇聚了130家各类金融与科创服务机构，旨在为核聚变能从科研迈向工程化、商业化注入动力[27] - 2026年1月，浙江省发布“十五五”新型工业化规划征求意见稿，提出布局可控核聚变技术及设备制造，同时涵盖光伏、风电、储能、氢能等清洁能源技术方向[28] - 2025年11月，中国科学院启动“燃烧等离子体”国际科学计划并首次发布BEST（紧凑型聚变能实验装置）研究计划，该装置建成后将进行氘氚燃烧等离子体实验，力求聚变功率达到20兆瓦至200兆瓦，演示聚变能发电[29] - 2025年10月，中国科学院金属研究所团队成功实现高纯净吨级哈氏合金的工业化生产及超长超薄金属带材制备，为第二代高温超导带材提供了关键基础材料的自主保障，该材料是可控核聚变中“超级磁体”的核心[30] - 2025年1月，中国全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）创造新世界纪录，首次完成1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”，标志我国聚变能源研究实现从基础科学向工程实践的重大跨越[31]

行业概览与驱动因素 - 可控核聚变被视为解决人类能源问题的终极方案，凭借近乎无限的燃料供给、极高的能量密度及本质安全等突出特质 [2] - 2025年被视为“聚变元年”，政策、产业与资金三者形成良性共振，行业正从科研走向工程化与产业化初段 [4] - 全球电力需求因AI算力等因素指数级增长，国际能源署预计全球数据中心耗电量以每年12%的速度递增，2030年将达到945太瓦时，大型AI数据中心年耗电量可达2吉瓦时，这凸显了可控核聚变作为“终极能源”的重要性 [7] 政策与资金支持 - 《中华人民共和国原子能法》本月正式施行，明确“鼓励和支持受控热核聚变”，为聚变能创新提供制度保障 [2] - 一级市场融资活跃，上海星环聚能科技有限公司完成10亿元A轮融资，刷新了国内同类企业单笔融资纪录 [2] - 我国主要核聚变项目预计总投入将达到1465亿元，2025-2028年行业逐步进入资本开支扩张周期，超千亿体量资本陆续入场 [4] 技术与产业进展 - 能量奇点能源科技（上海）有限公司宣布其高温超导磁体产生的磁场强度突破20.8特斯拉，这是实现装置小型化的核心指标 [2] - 2026核聚变能科技与产业大会上，多个重大采购项目和聚变联合实验室项目集中签约，上海电气等重点上市公司均有布展 [2] - 产业端EAST、HL-3连创纪录，BEST进入总装并进行大额招标，CRAFT关键设施投运 [4] - 中美两国进展全球领先：中国BEST实验堆目标2027年实现点火，星火一号工程混合堆目标2030年代Q值大于30；美国Helion公司预计2028年前为微软接入首台商业发电机，CFS公司预计2030年代为谷歌交付200兆瓦电力 [7] 产业链与投资机会 - 产业链从上游原材料、中游设备到下游核电应用的“长坡厚雪”型赛道正逐渐成型 [10] - 当前可控核聚变投资主题处于“预期驱动估值提升”的第一阶段，市场乐观情绪是板块活跃主要动力 [12] - 上游材料：天工国际旗下子公司加入“聚变高端金属材料研发联合实验室”，聚焦磁约束核聚变装置的重大材料需求 [12] - 中游设备：上海电气深度参与国家聚变工程链，成功研制全球最大的TF线圈盒等核心装备，构建覆盖“核聚变—先进裂变—传统核电”的全谱系未来核能装备体系 [13] - 上游资源：中广核矿业受益于全球核电复兴与铀供需结构性紧张，据测算铀价每上涨10美元/磅，公司年净利润将增加3.8亿元 [13] 市场表现与标的 - 港股市场中广核矿业、上海电气、东方电气等标的受益于核聚变领域密集催化，股价自2025年起反复活跃 [1] - 东方电气等企业依托在能源装备领域的技术积淀，有望在聚变能转化环节找到用武之地 [13]

全球可控核聚变投资格局 - 全球聚变投资呈现两个主要中心，美国投资占比约53%，中国占比34% [1] - 作为主流技术的磁约束聚变，已累计吸引投资60多亿欧元（约合485.74亿元人民币），国外民企占主导 [1] 政策与法律支持 - “十五五”规划建议明确提出，推动核聚变能等成为新的经济增长点 [3] - 《中华人民共和国原子能法》于2026年1月15日正式施行，是中国核能领域首部基础性、综合性法律 [3] - 该法第二章第十四条明确“国家鼓励和支持受控热核聚变的科学研究与技术开发” [4] 中国投资结构与国家队进展 - 中国投资结构较为均衡，国家队与民间资本均有深入参与 [4] - 国家队聚焦于托卡马克等大型装置的研发与建设，民间资本更多投向紧凑型等小型化装置 [4] - 聚变新能（安徽）有限公司是中国科学院合肥物质院等离子体物理研究所磁约束核聚变领域的唯一成果转化平台，股东涵盖国有平台、央企、中国科学院及社会资本 [4] - 该公司规划“紧凑型聚变能实验装置(BEST)-聚变工程示范堆(CFEDR)-首个商业聚变堆”三步走战略，BEST项目于2023年1月启动建设，预计2027年建成 [4] - BEST项目采用紧凑高场超导托卡马克技术路线，是全超导托卡马克核聚变实验装置(EAST)的后续项目 [5] - 根据“2025年度合肥聚变十大创新成果”，BEST项目总装已启动，其首个PF磁体制造完成 [6] - 中国聚变能源有限公司是国内资金体量最大、股东阵容最强的聚变实施主体 [7] - 该公司计划建成“中国环流四号(HL-4)”聚变实验装置，计划于2026年完成模型磁体研发，2027年完成原型磁体研发，力争2030年建成装置并实现聚变增益Q≥5 [7] - 业内认为，Q>1为收支平衡（点火），Q>10为核聚变装置具备商用条件 [7] 民营公司发展 - 国内民营核聚变公司主要包括陕西星环聚能科技有限公司、瀚海聚能(成都)科技有限公司和新奥集团等，多数由科研单位、高校的技术成果孵化而来 [7] 资金端动向：国有资本 - 合肥未来聚变能创投基金在2026核聚变能科技与产业大会上正式发布，由合肥产投集团联合科学城及社会资本共同发起，存续期15年，为首期规模10亿元的长期耐心资本 [9] - 基金将视投资进度和落地成效，适时发起二期及后续基金 [10] - 上海未来产业基金于2024年9月设立，由上海市财政全额出资，初始规模100亿元，2025年扩募至150亿元，周期同样为15年，定位为逆周期耐心资本 [10] - 上海未来产业基金已投资星环聚能、东昇聚变、翌曦科技和中国聚变能源有限公司等可控核聚变产业链公司 [10] 资金端动向：民间资本与融资案例 - 由15家金融机构组成的聚变金融机构联盟在核聚变会上成立，旨在打造面向核聚变全产业链的产融协同生态平台，成员包括仁发新能、联想之星、兴富资本、君联资本、中科创星、国泰海通证券、科大硅谷等 [11] - 上海星环聚能科技有限公司于2026年1月12日完成10亿元A轮融资，刷新国内民营核聚变企业单笔融资纪录，由上海国投公司旗下上海科创集团、上海未来产业基金领投，中金资本、上海嘉定科投集团联合领投 [13] - 由复旦大学现代物理研究所聚变团队孵化的东昇聚变，于2026年1月初完成数亿元天使轮融资，投资方包括复旦科创、中科创星、国开科创、上海科创基金等 [13] - 中科创星早在2019年就开始关注可控核聚变领域，并于2022年参投星环聚能的天使轮，其投资布局不仅聚焦于托卡马克装置，还覆盖高温超导、磁体等产业链关键环节，已投资超磁新能、翌曦科技、星能玄光等多家相关企业 [13][14] 行业阶段与市场表现 - 行业观点认为核聚变产业仍处于刚刚起步的阶段，正处在从工程验证向商业化转型的关键时期，目前涌现的大量创业公司需要较多资金支持以推动研发和项目落地 [14] - 二级市场对政策动向和产业变化反应迅速 [14] - 自2025年1月以来，可控核聚变指数(861525.EI)涨幅约为70%，2026年以来累计涨幅达13.5% [14] - 商业核聚变公司能量奇点于2026年1月初发布消息，其全球首台全高温超导托卡马克核聚变实验装置洪荒70实现了百秒量级的等离子体电流长脉冲运行，验证了工程可靠性和运行稳定性 [14] - 消息发布当天，可控核聚变板块内超七成个股上涨，合康新能、哈焊华通、天力复合等多股涨停 [14] - 多家核聚变概念上市公司如中国核建、弘讯科技、中国一重、国机重装均表示，“可控核聚变”相关产品尚未形成收入或占公司总收入比重极低 [15] 未来市场关注点 - 市场关注点预计将逐步转向实质性技术进展，包括Q值（能量增益系数）的突破、后续装置的融资进展，以及不同技术路线的工程化落地情况 [15] - 核聚变产业链的培育与成熟需要较长时间周期，相关投资的兑现往往伴随着产业的渐进式发展 [15]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 可控核聚变行业“工程化”逻辑持续加强，全球在政策、产业和资本层面均呈现加速态势，技术多路径并行突破，产业整合与融资活动活跃，商业化前景获得广泛认可 [1][2][3] 政策端：国际合作突破，全球战略竞赛加速 - 中国国家发改委发布《加快构建现代化基础设施体系》，明确将加大核聚变技术攻关，显示战略定位已从基础研究转向工程化、产业化 [11] - 中法两国签署核能合作议定书，将核聚变技术确立为重点合作领域，标志着国际合作进入新阶段 [13] - 韩国宣布将聚变发电目标从原定的2050年代大幅提前至2030年代，计划于2026年启动紧凑型试点装置（CPD）概念设计，并配套推进1.5万亿韩元的实证基础设施建设项目 [17] 产业端：多路径并行突进，“工程化”验证取得关键进展 - **托卡马克路线**：日欧联合研制的JT-60SA（目前全球最大在运超导托卡马克）完成关键等离子体控制线圈制造与安装，为2026年高参数实验铺平道路 [19] 中国聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）通过首次性能工艺测试 [21] 中国正式启动ITER增强热负荷型第一壁（需承受高达4.7MW/㎡热负荷）的批量制造任务 [22] 私营公司Tokamak Energy的球形托卡马克ST40等离子体电流首次达到1兆安（MA），并刷新聚变三重积纪录 [23] - **其他技术路线**：新奥聚变宣布其中性束加热技术获阶段突破，离子源总功率达5MW，注入功率达2.5MW，为氢硼聚变反应实验奠定基础 [25] 中国成都科学城的准环对称仿星器项目主体结构封顶，预计于2027年建成运行，将填补国内该领域空白 [26] 资本端：产业整合与融资活动活跃，核聚变商业化前景获认可 - **产业整合加速**：美国特朗普媒体与技术集团（TMTG）宣布以60亿美元估值与聚变公司TAE Technologies进行全股票合并，并披露将于2026年启动全球最大商业聚变电站（首座50MW）建设，旨在为AI发展提供能源支撑，远期目标供电能力350-500MW，力争2031年首次发电 [27][29] Renewal Fuels（RNWF）并购美国聚变初创企业Kepler Fusion Technologies [30] - **初创企业融资火热**：日本Helical Fusion（仿星器）完成A轮扩展融资，累计获投约3800万美元，并签署了日本首份聚变电力购电协议（PPA）[33][34] 中国北大系聚变初创公司零点聚能（磁零点位形）完成超五千万元天使轮融资 [36] 中国安东聚变（Z箍缩）于10月完成近亿元首轮融资，岩超聚能（仿星器）于10月完成首轮天使轮数亿元融资 [3] 投资建议：重视核心卡位+弹性标的 - **中游设备**：报告列举了联创光电、旭光电子、安泰科技、锡装股份、杭氧股份、西子洁能、合锻智能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等公司 [4][37] - **上游材料**：报告列举了永鼎股份、西部超导、精达股份等公司 [4][37] - 报告提供了部分列举公司的市值及盈利预测数据，例如：联创光电市值311亿元，2025年预测归母净利润5.5亿元；西部超导市值581亿元，2025年预测归母净利润10.3亿元 [39]

文章核心观点 - 可控核聚变被视为解决AI算力时代指数级增长能源需求的终极技术方案 但当前A股相关概念公司普遍面临业绩空窗期 其业务收入占比极低甚至为零 市场炒作主要基于对未来工程建设需求的预期 而非已兑现的业绩 [4][27] - 一级市场融资活跃与技术指标突破推高了二级市场预期 但商业化发电面临材料、氚自持、测试设施等多重工程挑战 从实验装置到商业电站仍需跨越巨大鸿沟 业内普遍预计商业化可能要到2050年前后 [4][19][28] - AI驱动的算力需求激增是此轮核聚变投资热潮的核心逻辑 传统能源难以满足全天候稳定供电需求 而核聚变凭借极高的能量密度和燃料丰富性成为理想选择 [6][9] 资本市场动态与公司反应 - 2026年1月7日至9日 多家被列为“核聚变概念”的A股上市公司股价出现连续涨停 但随后多家公司发布公告澄清相关业务收入占比极低或尚未形成收入 [3][4][25] - 中国一重公告称仅承接极少量相关配件项目且相关产品尚未形成收入 [3][25] - 中国核建、弘讯科技、国机重装等公司也发布类似公告 称相关业务收入占公司总收入比重极低 [4][25] - 永鼎股份公告其控股子公司东部超导（主营高温超导带材）2025年1月至9月营业收入占公司整体收入比重不足1%且处于亏损状态 [25] - 利柏特澄清公司不涉及可控核聚变业务 其核电领域业务合同额占比仅为6.48% [26] - 部分概念股公司股东在行情期间选择减持 例如弘讯科技控股股东一致行动人披露减持计划 永鼎股份控股股东在2025年10月至12月期间减持公司股份 [28] 产业驱动逻辑：AI算力与能源需求 - 全球数据中心年用电量预计将从当前的约415太瓦时大幅上升至2030年的约945太瓦时 [6] - 经济活动范式正向依赖电力和算力的AI大模型计算转变 激增的算力需求给能源供应带来质的变化 [6] - 传统化石能源受碳排放约束 风电光伏存在间歇性问题 难以独立承担AI算力所需的全天候稳定供电 [6] - AI对更高能量密度能源的需求飙升 是驱动本轮核聚变投资热潮的因素之一 [6] - 1克氘氚聚变燃料释放的能量相当于11.2吨标准煤 能量密度是核裂变的4倍 是化石燃料的近400万倍 [9] - 海外科技巨头已开始通过电力采购协议锁定未来核能供应 例如Google计划在2030年左右从首座商业聚变电厂采购电力 Helion Energy计划在2028年开始为Microsoft供电 [10] 技术路径与进展 - 可控核聚变主要技术路径包括磁约束（如托卡马克）、惯性约束（如美国NIF）和Z箍缩等 [12] - 高温超导材料的应用是关键技术突破 使得在更小体积下获得更强磁场成为可能 推动装置从“国家级大科学工程”走向“紧凑型商业化装置” [11] - 2026年1月12日 能量奇点宣布其高温超导磁体产生的磁场强度突破20.8特斯拉 [2] - 聚变功率与磁场强度的四次方成正比 [11] - 传统低温超导托卡马克装置如ITER高度超过30米 重达2.3万吨 [11] - 针对纯聚变技术难度 有专家提出Z箍缩驱动的聚变-裂变混合堆方案 以降低对聚变点火条件的要求 [12] - 据测算 一个100万千瓦的Z-FFR电站造价预计在200亿元左右 运营成本每年约10亿元 发电成本有望降至0.1元/度 [13] 商业化挑战与时间表 - 商业聚变堆面临三大核心挑战：材料抗辐照能力不足、氚燃料自持循环困难、测试设施稀缺 [20][21] - 商业堆要求材料抗辐照能力达200DPA以上 但目前性能最好的ODS钢仅在40到50DPA左右 [20] - 氚增殖比理想设计约为1 但考虑到高温渗透损失 长期运行中燃料循环难以平衡 [20] - 最先进的托卡马克装置功率密度约为5兆瓦/立方米 而主流核裂变反应堆可达100兆瓦/立方米 两者相差20倍 [22] - 根据MIT测算 其设计的ARC核聚变反应堆核心单位体积成本约为裂变堆的1.6倍 考虑功率密度差异核心成本可能更高 [23] - 业内预计时间表：2030年前后有望实现实验堆 2040年前后实现示范堆 2050年前后实现商业堆 [28] - Z箍缩聚变裂变混合堆路线计划在2032年左右建成实验供热堆 2035年开始建设1000兆瓦级电功率混合堆 [28] 一级市场融资与公司规划 - 2026年1月12日 民营聚变企业星环聚能完成10亿元A轮融资 刷新国内同类企业单笔融资纪录 [2][16] - 星环聚能规划于2028年前后完成工程验证 启动商业示范堆建设 2032年左右建成可输出电能的聚变反应示范堆 [17] - 2025年8月 诺瓦聚变完成5亿元天使轮融资 聚变工程化平台型企业东昇聚变、上游供应商束研聚创等企业也于近期完成新一轮融资 [17] - 2025年10月 合肥的紧凑型聚变能实验装置主机关键部件杜瓦底座完成安装 [18] 政策与市场规模 - 2025年10月 “十五五”规划建议将核聚变能纳入未来产业 [14] - 2025年12月3日 中国铀业在深交所上市 验证了核能资产对接资本市场的可行性 [14] - 2026年1月15日 《中华人民共和国原子能法》正式施行 明确“鼓励和支持受控热核聚变” [2] - 根据浙商证券测算 在核聚变工程验证堆阶段 磁体系统价值量占比最高达28% 其次是真空室内部件占17% 电源系统和真空室各占8% [27] - 预计到2035年 全球核聚变设备市场年均规模将达到2660亿元 [27] 产业链相关公司 - 西部超导已完成国内核聚变CRAFT项目用超导线材的交付 并开始为BEST聚变项目批量供货 [27] - 安泰科技控股子公司安泰中科是可控核聚变装置的供应商 在钨铜偏滤器领域具有技术优势 [27]

研究背景与紧迫性 - 全球可控核聚变发展进入“决定性的新阶段”，正从实验室研究转变为各国能源战略基石、产业规划核心与全球科技竞争前沿[2] - 全球私人投资已突破100亿美元，超过40个国家竞相布局，商业公司开始选址设计首批电站并签署购电协议[2] - 对中国而言，发展可控核聚变具有三重紧迫性：保障国家能源安全与实现“双碳”战略的终极技术答案；引领新一轮科技革命和产业变革的关键赛道；提升国际科技治理话语权的重要领域[2] - 2025年9月12日，十四届全国人大常委会通过原子能法，该法于2026年1月15日起正式施行[2] 报告目的与内容 - 报告旨在系统梳理全球及中国可控核聚变最新进展，分析技术、产业与政策生态，为决策者、产业界及投资者提供前瞻性参考[3] - 报告将通过技术解读、专家深访与B端调研，呈现可控核聚变商用前景及关键驱动要素[5] - 报告拟重点剖析可控核聚变界定与关键技术、发展动因及环境、商用化落地突破关键点位，以及业内机构企业在技术、政策、建设、商业模式、融资等方面的先进举措[6] 案例征集详情 - 征集面向可控核聚变大国重器研究及工程相关的新型材料、磁体、电气、锻件、集成商等关联企业及机构[3] - 征集目标包括业内企业（上游核心材料与部件供应商、中游关键设备与系统集成厂商、下游装置运营与其他新兴力量）和相关机构（核工业主管部门、核安全监管部门、产业创新主管部门、国际项目推进机构、地方政府部门等）[9] - 征集时间自即日起截至2026年4月15日[10] - 参与企业将有机会入选报告卓越实践案例，提升品牌知名度与行业影响力，并通过官方平台及媒体渠道传播，还有机会受邀参加行业交流活动[8] 报告时间规划 - 选题研究定于2026年1月5日[11] - 报告大纲定于2026年1月10日[11] - 厂商征集时间为2026年1月15日至2026年4月15日[12] - 企业访谈与行业调研时间为2026年1月20日至2026年4月20日[12] - 报告计划于2026年5月发布[11]